Управление инвестициями:риск и доходность

Введение.

     Достигнуть оптимального соотношения  риска и доходности — амбициозная  задача для любого инвестора.       

     Концепция риска является одной  из ключевых в финансовом менеджменте.  Количественное измерение риска,  его учет в принятии финансовых решений и, в частности, в оценке финансовых активов, представляют собой достаточно сложную задачу. Решение этой задачи исключительно математическими методами невозможно; в равной степени абсурдным является игнорирование современных достижений науки управления финансами: в основе принятия финансовых решений всегда в определенной пропорции лежат как научные подходы, так и искусство, и опыт управленца.

      В отечественной практике управления финансами, сформировавшейся главным образом в годы директивного управления экономикой, сами понятия риска и неопределенности традиционно игнорировались. Как следствие, эти категории были исключены и из научного рассмотрения, что повлекло за собой непонимание и недооценку глубинной связи между уровнем инвестиционного риска и ожидаемым инвестором доходом. И это при том, что позитивная связь между риском и ожидаемым доходом лежит в основе принятия финансовых и, в частности, инвестиционных решений, даже если сам субъект управления об этом не подозревает.

        В контрольной работе определим цель и правила управления инвестициями. Рассмотрим понятия риска и доходности как финансовых категорий, введены количественные характеристики риска и описаны основы применения этих понятий и базирующихся на них методах к оценке финансовых активов и управлению инвестициями.

1. Цель и правила  управления инвестициями.

    Цель управления инвестициями  – реализация эффективных форм  вложения капитала для обеспечения  высоких темпов развития и  расширения экономического и  финансового потенциала организации.

  Выбор наиболее эффективного  способа инвестирования начинается  с четкого определения возможных  вариантов. Альтернативные проекты  (варианты) поочередно сравнивают  друг с другом и выбирают  наилучший из них с точки  зрения доходности, безопасности и надежности. При решении вопроса об инвестировании целесообразно определить, куда выгоднее вкладывать капитал; в производство, недвижимость, ценные бумаги, приобретение товаров для перепродажи, в валюту и т.д. Поэтому при инвестировании рекомендуется соблюдать следующие выработанные практикой правила.

Главные правила:

        Правило оптимального соотношения  между риском и доходностью.

Правило финансового соотношения сроков («золотое банковское правило»). Правило  гласит: получение и расходование средств должны происходить в установленные сроки, а капиталовложения с длительными сроками окупаемости выгоднее финансировать за счет долгосрочных заемных средств (долгосрочных банковских кредитов и облигационных займов с продолжительными сроками погашения). Соблюдение данного правила позволяет организации, реализующей капитальный проект, не отвлекать из текущего оборота значительные денежные ресурсы на продолжительное время (три-пять и более лет).

     Правило сбалансированности рисков. Правило гласит: особенно рисковые инвестиции целесообразно финансировать за счет собственных средств (нераспределенной прибыли и амортизационных отчислений). В данном случае организация соблюдает принцип самофинансирования и не связывает себя дополнительными долговыми обязательствами. За счет собственных средств многие организации способны финансировать только небольшие и средние проекты со сроком окупаемости капитальных затрат один-два года.

     Правило предельной рентабельности. Правило гласит: следует выбирать такие капитальные вложения, которые обеспечивают инвестору достижение максимальной (предельной) доходности. Критерий принятия инвестиционных решений на основе максимизации прибыли может быть использован для оценки эффективности организации.

Дополнительные  правила:

   Чистая прибыль от данного вложения капитала должна превышать ее величину от помещения денежных средств на банковский депозит.

    Рентабельность инвестиций всегда  должна быть выше среднегодового  темпа инфляции.

     Рентабельность конкретного инвестиционного проекта с учетом фактора времени (временной стоимости денег) всегда выше доходности будущих альтернативных проектов.

     Рентабельность активов организации  после реализации проекта возрастает  и в любом случае превышает  среднюю ставку банковского процента по заемным средствам.

  Рассмотренный проект должен  соответствовать главной стратегии  поведения организации на товарном  рынке с позиции формирования  рациональной структуры производства, сроков окупаемости инвестиционных  затрат, наличия финансовых источников покрытия издержек производства и обеспечения стабильности поступления доходов в течение периода эксплуатации проекта.

2. Формы и направления инвестиций.

   Реальные инвестиции осуществляются  организацией в разнообразных  формах и направлениях, основными из которых являются:

Капитальные вложения.

- новое  строительство; 

- реконструкция;

- модернизация;

- обновление  отдельных видов оборудования.

Инновационное инвестирование и инвестирование прироста оборотных активов.

- инновационное  инвестирование в нематериальные активы;

- инвестирование  прироста запасов материальных  оборотных активов.

Инвестирование  в реальные активы.

- инвестирование  в активы, обращаемые на товарных  биржах;

- инвестирование  в драгоценные металлы;

- инвестирование  в недвижимость.

        Инвестиции в реальные проекты – длительный по времени процесс. Поэтому при их оценке необходимо учитывать:

- Рискованность  (временной фактор) – чем длительнее  срок вложений, тем выше инвестиционный  риск;

- временную  стоимость денег – с течением  времени деньги утрачивают свою ценность;

- объем  капиталовложений.

        Реализация любого инвестиционного  проекта предполагает наличие  стартового капитала. Если первоначально  вложенных инвестиций окажется  недостаточно, то на определенном  этапе осуществляются дополнительные взносы. Пройдя все этапы жизненного цикла проект завершается. При этом происходит реализация оставшихся активов.

      Финансовые инвестиции - Операционная  деятельность организации в основном  определяет ее в качестве организатора  реальных инвестиций, но условия функционирования организации предполагают ее участия и в процессе финансового инвестирования:

в организации  могут быть аккумулированы необходимые  денежные ресурсы для реальных инвестиций до начала реализации инвестиционного  проекта;

организация может располагать временно свободными денежными средствами, различного рода страховыми и иными фондами;

с целью  диверсификации своей деятельности организация может осуществлять долговременные финансовые вложения в  уставные капиталы других организаций.

      Финансовые инвестиции представляют  собой вложения организацией  денежных средств в различные  финансовые инструменты, в том  числе, в ценные бумаги, с целью  получения дохода и защиты  свободных денежных средств от  инфляции.

3. Виды финансового инвестирования.

    Основными видами финансового  инвестирования организации являются:

-долговременные  финансовые вложения в уставные  капиталы дочерних и - зависимых  организаций, способствующие:

- расширению  рынков сбыта;

- укреплению  связей с поставщиками;

- развитию  инфраструктуры организации;

- долговременные  финансовые вложения в уставные  капиталы иных организаций, в  том числе финансовых, кредитных,  способствующие диверсификации  деятельности организации и усилению  ее позиций на рынках;

- краткосрочные  финансовые вложения в инвестиционные  инструменты (государственные, муниципальные  и корпоративные облигации, векселя,  банковские сертификаты и др.), которые обеспечивают при минимальном  риске приемлемый инвестиционный  доход;

- финансовые  вложения в инвестиционные инструменты (акции, специализированные паевые фонды, активы, обращаемые на товарных биржах, драгоценные металлы, недвижимость и др.), которые хотя и являются более рискованными, но обеспечивают повышенный инвестиционный доход.

       4. Доходность и риск как основные характеристики инвестиций.

      Главная цель размещения инвестиций  состоит в стремлении получить  требуемый уровень ожидаемой  доходности при более низком  уровне ожидаемого риска. Данная  цель достигается, во-первых, за счет диверсификации, т. е. распределения средств инвестора между различными активами, во-вторых, тщательного подбора финансовых инструментов. В теории и практике управления инвестициями (портфелем ценных бумаг) существуют два подхода: традиционный и современный.

      Традиционный основывается на  фундаментальном и техническом  анализе. Он делает акцент на  широкую диверсификацию ценных  бумаг по отраслям. В основном  приобретаются бумаги известных  компаний, имеющих хорошие производственные  и финансовые показатели. Кроме того, учитывается их более высокая ликвидность, возможность приобретать и продавать в больших количествах и экономить на комиссионных.

         Развитие широкого и эффективного  рынка, статистической базы, а  также быстрый прогресс в области вычислительной техники привели к возникновению современной теории и практики управления портфелем финансовых инструментов. Она основана на использовании статистических и математических методов подбора финансовых инструментов в портфель, а также на ряде новых концептуальных подходов. Главными параметрами при управлении инвестициями (портфелем), которые необходимо определить менеджеру, являются ожидаемая доходность и риск. Формируя портфель ценных бумаг, менеджер не может точно определить будущую динамику его доходности и риска. Поэтому свой инвестиционный выбор он строит на ожидаемых значениях доходности и риска. Их оценка - необходимая предпосылка принятия инвестиционного решения. Данные величины оцениваются в первую очередь на основе статистических отчетов за предыдущие периоды времени, с последующей корректировкой согласно ожиданиям развития будущей конъюнктуры.

    На финансовом рынке инвестора  интересует результативность его  операций.

    Результативность различных инвестиций сравнивают с помощью такого показателя, как доходность. Доходность - это относительный показатель, который говорит о том, какой процент приносит рубль инвестированных средств за определенный период. Например, доходность инвестиций составляет 10%. Это означает, что инвестированный рубль приносит 10 коп. прибыли. Более высокий уровень доходности означает лучшие результаты для инвестора. В самом общем виде показатель доходности можно определить как отношение полученного результата к затратам, которые принесли данный результат. Доходность выражают в процентах. Часто, когда рассматриваются вопросы начисления процентов, то оперируют определенными процентными ставками. Данные процентные ставки есть не что иное, как показатели доходности для операций инвесторов. В финансовой практике принято, что показатель доходности или процент на инвестиции обычно задают или определяют из расчета на год, если специально не сказано о другом временном периоде. Поэтому, если говорится, что некоторая ценная бумага приносит 20%, это следует понимать, как 20% годовых. В то же время реально бумага может обращаться на рынке в течение времени больше или меньше года. Такая практика существует потому, что возникает необходимость сравнивать доходность инвестиций, отличающихся по срокам продолжительности.

       Полный доход R на инвестицию за период владения (например, год t) включает в себя как собственно доход (дивиденд, процент и др.), так и повышение курсовой стоимости инвестиционного актива за рассматриваемый период:

R = D_t + (P_t - P_t-1).                              

Ожидаемый доход принято обозначать через R_e или Ř .

Доходность представляет собой относительный показатель, отражающий отношение ожидаемого полного дохода на инвестицию к ее текущей рыночной стоимости:             

r_e  =  D_t + ( P_t – P_t-1)   =  D_t + P_t      - 1,                                           

• P_t-1                              P_t-1

где       r_e – ожидаемая доходность (значок e – expected указывает на ожидаемый характер показателя);                

P_t – рыночная цена актива в конце периода;                

P_t-1 – рыночная цена актива в начале периода;                

D_t – доход на актив (дивиденд) за период t.

Термин ожидаемый, как и значок е, часто опускают, говоря просто о доходности. Необходимо, однако, иметь в виду, что как инструмент оценки используется именно ожидаемая доходность.

                      Виды рисков:

          1. Общие риски. Включают риски, одинаковые для всех участников инвестиционной деятельности и форм инвестирования. Они определяются факторами, на которые инвестор при выборе объектов инвестирования не может повлиять. Риски подобного рода в теории инвестиционного анализа называют систематическими:

- внешнеэкономические  риски, возникающие в связи  с изменением ситуации во внешнеэкономической  деятельности;

- внутриэкономические  риски, связанные с изменением внутренней экономической среды. В свою очередь, данные виды рисков выступают как синтез более частных разновидностей рисков:

а) социально-политический риск объединяет совокупность рисков, возникающих в связи с изменениями  политической системы, расстановки политических сил в обществе, политической нестабильностью;

б) экологический  риск выступает как возможность  потерь, связанных с природными катастрофами, ухудшением экологической ситуации;

в) риски, связанные с мерами государственного регулирования, включают риски изменения административных ограничений инвестиционной деятельности, экономических нормативов, налогообложения, валютного регулирования, процентной политики, регулирования рынка ценных бумаг, законодательных изменений;

г) конъюнктурный  риск - риск, связанный с неблагоприятными изменениями общей экономической ситуации или положением на отдельных рынках;

д) инфляционный риск возникает вследствие того, что  при высокой инфляции денежные суммы, вложенные в объекты инвестирования, могут не покрываться доходами;

ж) прочие риски, возникающие в связи с  экономическими преступлениями, недобросовестностью  хозяйственных партнеров, возможностями  неисполнения, неполного или некачественного  исполнения партнерами взятых на себя обязательств и пр.

           2. Специфические риски. Могут быть связаны с непрофессиональной инвестиционной политикой, нерациональной структурой инвестируемых средств, другими аналогичными факторами, негативных последствий которых можно в существенной степени избежать при повышении эффективности управления инвестиционной деятельностью. Эти риски являются диверсифицированными, понижаемыми и зависят от способности инвестора к выбору объектов инвестирования с приемлемым риском, а также к реальному учету и регулированию рисков.

Специфические риски разделяют на:

а) риски  инвестиционного портфеля, которые  возникают в связи с ухудшением качества инвестиционных объектов в  его составе и нарушением принципов  формирования инвестиционного портфеля. Подразделяются на:

- капитальный  риск - интегральный риск инвестиционного портфеля, связанный с общим ухудшением его качества, который показывает возможность потерь при вложении в инвестиции по сравнению с другими видами активов;

- селективный  риск - связан с неверной оценкой  инвестиционных качеств определенного объекта инвестирования при подборе инвестиционного портфеля;

- риск  несбалансированности - возникает в  связи с нарушением соответствия  между инвестиционными вложениями  и источниками их финансирования  по объему и структурным показателям  доходности, риска и ликвидности;

- риск  излишней концентрации (недостаточной  диверсификации) - можно определить  как опасность потерь, связанных  с узким спектром инвестиционных  объектов, низкой степенью диверсификации  инвестиционных активов и источников  их финансирования, что приводит к необоснованной зависимости инвестора от одной отрасли или сектора экономики, региона или страны, от одного направления инвестиционной деятельности;

б) риски  объектов инвестирования, которые следует  учитывать как при оценке отдельных  инвестиционных вложений, так и инвестиционного портфеля в целом. Подразделяются на:

- страновой  риск - возможность потерь, вызванных  размещением средств и ведением  инвестиционной деятельности в  стране с неустойчивым социальным  и экономическим положением;

- отраслевой риск - риск, связанный с изменением ситуации в определенной отрасли;

- региональный  риск - это риск потерь в связи  с неустойчивым состоянием экономики  региона, который особенно присущ  монопродуктовым регионам;

- временной  риск - возможность потерь вследствие неправильного определения времени осуществления вложений в инвестиционные объекты и времени их реализации, сезонных и циклических колебаний;

- риск  ликвидности - риск потерь при  реализации инвестиционного объекта  вследствие изменения оценки  его инвестиционного качества;

- кредитный  риск - риск потери средств или  потери инвестиционным объектом  первоначального качества и стоимости  из-за несоблюдения обязательств  со стороны эмитента, заемщика  или его поручителя;

Заключение.

             Инвестиции характеризуются, среди прочего, двумя взаимосвязанным параметрами: риском и доходностью. Как правило, чем выше риск инвестиций, тем выше должна быть их ожидаемая доходность.

           Величина инвестиционного риска  показывает вероятность потери  инвестиций и дохода от них. Величина общего, интегрального риска складывается из семи видов риска: законодательного, политического, социального, экономического, финансового, криминального, экологического. При этом среднероссийский риск принимается за единицу, а реальные показатели регионов могут отклоняться.

         В целом принимая решения относительно  реализации того или иного  инвестиционного проекта, финансовый  менеджер обязан учитывать все  возникающие при этом риски  и их возможные последствия.  В зависимости от объективных условий или субъективных предпочтений, основываясь на интуиции, здравом смысле или тщательном анализе имеющейся информации, он должен выбирать адекватную стратегию управления рисками, обеспечивающую достижение поставленных целей.

       Очевидно, что для того, чтобы иметь возможность выбора наименее рискованной или предлагающей наиболее привлекательное соотношение "риск/выгода" операции, необходимо "измерить" степень ее риска, т.е. дать ему количественную оценку.

Список используемой литературы.

1. Кох И.А. Аналитические модели рынка ценных бумаг. –Казань: КФЭИ. -2001г. –С.48-68.

2. Мелкумов Я.С. Организация и финансирование инвестиций: 
учеб, пособие. М.: ИНФРА-М, 2000г.

3. Найденное В.И. Инвестиции : учеб, пособие. М.: ПРИОР, 2005г.

4. Фабоцци Ф.Дж. Управление инвестициями. М.: ИНФРА-М, 
2000г.

5. Чиченов М.В. Инвестиции: уч. Пособие / М.В. Чиченов под ред. М.В. Чиченова. – М.: КНОРУС, 2007г. – 248 с.

6. Шарп У.Ф., Александер Г.Д., Бэйли Д.В. Инвестиции / пер. 
с англ. М.: ИНФРА-М, 2003г.

7. Юджин Ф.Бригхэм, Майкл С.Эрхардт. Финансовый менеджмент. Питер, 2007г.

8. Ван Хорн Дж.К., Вахович Дж. Основы управления финансами/ Пер.с англ.-М.: Финансы и статистика,2003г.

9. В.В. Введение в финансовый менеджмент Финансы и статистика, 2004г.

10. Колб Р.В., Родригес Р.Дж. Финансовый менеджмент: М., Издательство: "Финпресс", 2001г.

11. http://prof-invest.fo.ru. Управление инвестициями