Управление источниками долгосрочного финансирования. Традиционные и новые методы финансирования
ЧОУ ВПО «Институт экономики, управления и права (г. Казань)»
Экономический факультет
Активы, позволяющие зарабатывать прибыль в течение длительного промежутка времени, обычно финансируются за счет долгосрочного привлеченного капитала. Этот вариант предпочтительнее, потому что при финансировании краткосрочными источниками, нет полной уверенности в том, что к сроку погашения кредита из прибыли можно будет извлечь достаточно средств для егопогашения.
Долгосрочное финансирование международной компании осуществляется в двух основных видах:
- от инвесторов (через покупку ими акций и облигаций);
- от кредиторов (в форме банковского кредита или размещения долгосрочных ценных бумаг – облигаций).
По источникам долгосрочное финансирование компании подразделяется на внутреннее и внешнее.
Внутренние источники финансирования компании
Внутренними источниками долгосрочного финансирования компании являются накопленные чистые денежные потоки (net cash flow), возникающие при осуществлении международных операций. Основой нетто-денежных потоков являются нераспределенная прибыль и накопленная амортизация.
Целью финансового менеджмента любой компании является увеличение стоимости капитала акционеров. Поэтому чистый денежный поток компании должен постоянно увеличиваться.
Самофинансирование
Внешние источники долгосрочного финансирования
Внешними источниками долгосрочного финансирования фирмы выступают банковское финансирование в виде банковского кредита и привлечение средств за счет эмиссии акций и облигаций на открытом рынке.
Для финансирования в крупных размерах приоритетными источниками являются: иностранные банки, стратегические инвесторы, публичная эмиссия, облигации и конвертируемые облигации.
Финансирование в средних
и малых размерах вполне возможно осуществить
из следующих источников: российские банки,
частные инвестиционные фонды (зависит
от фонда), фонды "помощи", лизинг.
Различные источники имеют широкий диапазон
размеров предлагаемого финансирования
Приблизительные диапазоны источников финансирования:
Российские банки: $20.000 - $30 млн.
Иностранные банки: $5000.000 - $100 млн.
Частные инвестиционные фонды: $500.000 - $100 млн.
Фонды "помощи": $25.000 - $100 млн.
Стратегические инвесторы: $10млн. - $200 млн.
Публичная эмиссия акций:. $10млн. - $300 млн.
Публичная эмиссия облигаций: $50млн. - $300 млн.
Публичная эмиссия конвертируемых облигаций: $30млн.- $300 млн.
Частное размещение облигаций: $5млн.- $100 млн.
Лизинг: $10.000 - $20 млн.
Существует несколько способов привлечения долгосрочного капитала извне.
1. Эмиссия ценных бумаг
Понятие "ценные бумаги"
объединяет в себе большую группу
финансовых документов, которые гарантируют
их владельцу получение
Так, у облигаций и векселей срок погашения определен, кроме того, их держатели имеют право на часть активов в случае ликвидации субъекта. Доход по ним фиксирован и не зависит от доходов компании. Это снижает степень риска для инвестора, но налагает дополнительные обязательства на субъект.
Доход от облигаций и векселей ниже, чем процентная ставка по акциям. Это выгодно для эмитента. Держатели облигаций и векселей не имеют возможности участвовать в управлении, поэтому не происходит рассеивания контроля над субъектом.
Обыкновенная акция – ценная бумага, подтверждающая право держателя на часть уставного капитала. Уставом определяется количество акций, которое субъект может выпустить без внесения поправок в устав.
Привилегированная акция – акция, по которой держатель получает, как правило, гарантированный дивиденд. Этот вид акций должен рассматриваться как смешанная форма финансирования, имеющая черты обязательства.
Размещение акций среди внешних акционеров:
- продажа путем проспекта эмиссии (продажа по фиксированной цене всем желающим);
- продажа через торги (цена на акции не устанавливается, а определяется спросом);
- размещение (небольшие объемы эмиссий, размещаемые у нескольких инвесторов);
- представление через биржу (имеет место при сформировавшейся котировке акций).
При размещении акций необходимо учитывать, что различные способы размещения имеют различные издержки, в которые входят затраты на подписку, налоги на капитал, зарплата бухгалтеров и пр.
2) Банковские кредиты и арендное финансирование
Привлечение капитала при помощи ценных бумаг не всегда приемлемо для малых предприятий и некорпоративных объединений. Коммерческие банки – один из источников внешнего капитала.
При получении банковского кредита кредитор обеспечивает заемщика
свободными средствами на длительный период. Для обеспечения возврата средств составляется кредитный договор, в котором кредитор может потребовать от заемщика гарантийных обязательств: поддержка финансового положения на определенном уровне; ограничение на оборотные средства, ограничения на выплату дивидендов и продажу акций и залоговое обеспечение и других.
Оборудование – вид активов, который может быть заложен для обеспечения гарантий кредита. Если у субъекта имеется оборудование, пригодное для продажи или он хочет приобрести такое оборудование, то имеется обеспеченное финансирование.
Возможно внешнее
При долгосрочном финансировании деятельности организации традиционными методами основой являются результаты основной деятельности и дополнительные субсидии от учредителей или органов государственного и местного управления. Все эти средства формируют пассивы баланса предприятия, то есть источники финансирования инвестиций.
Структура пассивов:
а) собственный капитал;
б) долгосрочные обязательства;
в) краткосрочные обязательства;
Собственный капитал – это уставный, добавочный, резервный, фонды накопления за счёт прибыли прошлых лет и текущего года.
Для акционерных обществ к собственному капиталу относится и акционерный капитал (за минусом выплачиваемых дивидендов), сформированный за счёт выпуска акций, которые в обычном варианте не имеют срока выкупа у акционеров.
К собственному капиталу относятся и средства спонсоров, а также бюджетные поступления, паи и другие взносы в части владения предприятием ими.
Долгосрочные обязательства – это полученные кредиты и займы на срок 20 и более лет. В этом случае они тоже приравниваются к собственному капиталу и участвуют во всех прогнозах и стратегических планах развития предприятия.
Краткосрочные обязательства – это постоянные пассивы в форме отсроченных в рамках законов и договорных отношений платежей по налогам и взносам в бюджеты и внебюджетные фонды, а также выплат заработной платы персоналу и оплаты поставщикам за полученные от них материально-сырьевые ресурсы и услуги.
В целом устойчивое развитие
предприятия или отрасли
1) устойчивым;
2) циклическим;
3) растущим.
Устойчивым развитие будет тогда, когда продукция имеет массовый спрос, а сырья для её производства достаточно.
Циклическое развитие предприятия в целом следует за традиционными экономическими фазами: подъём, зрелость, спад.
Растущее развитие может опережать общее развитие региона.
При планировании долгосрочного развития предприятия (фирмы) всегда должны учитываться условия эффективности инвестиций:
а) чистая прибыльность инвестиций в развитие должна быть больше прибыли от вложения свободного капитала в банк;
б) рентабельность инвестиций должна быть больше уровня инфляции;
в) рентабельность принятого (утверждённого) инвестиционного проекта (ИП) с учётом временного фактора должна быть выше, чем рентабельность альтернативных ИП;
г) рентабельность проектных активов предприятия должна быть выше, чем рентабельность его допроектной деятельности;
д) любые инвестиции должны планироваться и осуществляться в русле генеральной стратегической линии развития предприятия (фирмы).
Но есть и новые виды долгосрочного финансирования деятельности предприятия: лизинг оборудования, ценные бумаги, акционерный капитал, ускоренная амортизация основных производственных фондов, резервные и страховые фонды.
Лизинг.
Формы лизинга:
Соглашение о продаже и "лиз-бэк",
когда фирма продает
Покупателем такой собственности может быть коммерческий банк или страховая компания, может быть и специализированная лизинговая компания или даже инвестор-индивидуал.
Аренда собственной собственности - это как бы получение кредита под её залог.
Условие: арендатор должен в установленный срок полностью выплатить стоимость арендованной (теперь уже) собственности плюс проценты, как за кредит.
Операционная (сервисная) аренда – это когда арендодатель сам несет расходы по поддержанию собственности, сданной им в аренду.
Это может быть финансирование профилактики и технических ремонтов, а может быть именно проведение этих работ силами и за счет арендодателя. Издержки арендодателя при этом включаются в стоимость аренды (лизинга).
Операционная аренда часто не полностью амортизируется, т.е. стоимость арендуемого оборудования не полностью возвращается арендодателю за период аренды. Но это может регулироваться сроком контракта на аренду, который в этом случае бывает гораздо короче, чем ожидаемый срок эксплуатации оборудования данным арендатором, - тогда у лизингодателя есть возможность заключить следующий контракт с другим арендатором и дополучить деньги за оборудование. Или он может на этом же этапе продать еще работающее оборудование другому предпринимателю, чтобы выручить недополученную стоимость этого недоамортизированного оборудования. По операционной аренде арендатор имеет право вернуть арендодателю оборудование досрочно, если оно его не устраивает (в договор аренды такой пункт "об аннулировании лизинга" включается).
Финансовая (капитальная) аренда:
- она не предполагает обслуживание арендодателем оборудования в ходе его арендного использования;
- она не аннулируется;
- она является полностью амортизированной (в том числе выплачиваются проценты на стоимость общую).
- она оформляется в 3-стороннем договоре: продавец оборудования, лизингодатель и арендатор.
Лизинг особенно ценен для малого бизнеса, так как в этом случае имеют место:
- экономия (сохранение) наличных денег;
- улучшение использования времени менеджера;
- быстрое обеспечение финансирования.
Опцион.
Опцион – это контракт, который дает своему владельцу право купить (или продать) некий актив по оговоренной заранее цене и в течение оговоренного срока.
Бывают следующие
Опцион с "ценой отсечения" (ценой исполнения). Это цена, которая должна быть уплачена за ту или иную ценную бумагу или обыкновенную акцию, когда она куплена путем исполнения опциона.
Опцион "Холл" - дает право купить или затребовать (холл) какую-либо акцию по оговоренной цене в течение определенного периода.
Опцион "Пут" - дает право продать акцию по определенной цене в какое-то время в будущем до ожидаемого покупателем понижения курса этой акции ниже установленной опционом цены: (например, "хочу продать акцию через 2 месяца за 100$, предполагая, что через 3 месяца она будет стоить 90$ ").
Торговля опционами в развитых странах получила очень активное применение. На этом хорошо зарабатывают брокеры.
Варрант.
Это долгосрочный опцион, т.е. право на покупку заявленного сегодня количества обыкновенных акций по оговоренной цене.
Обычно варранты распространяются какой-либо фирмой при оформлении своей задолженности (т.е. фирма как бы продает своё право на полученные кредиты (деньги) другой фирме по более низкой процентной ставке. Получается взаимовыгодное вторичное кредитование: первая фирма становится кредитором для второй фирмы, но с меньшими процентами для себя.
Варранты обычно используются малыми фирмами, чтобы сделать свои займы оборачиваемыми, пусть даже по более низкой цене (процентной ставке). При этом 1-й кредитор получает от 2-го основную сумму с его процентами, но возвращает банку эту основную сумму со своими процентами, т.е. он (1-й) имеет убыток в процентах.
Гибридное финансирование.
Это использование привилегированны
Выплату дивидендов по этим акциям можно "миновать" (пропустить, не заплатить в очередной раз), тогда это может быть спасением акционерного общества на данный момент от возможного банкротства.
В аудите такие акции считают "привилегированным активом" (финансовым), так как в случае банкротства и выплаты долгов эти акции будут обязательно оплачены как долги, т. е в первоочередном порядке и раньше оплаты обыкновенных акций. Поэтому задолженность по привилегированным акциям безопаснее, чем обычные долги, и поэтому они тоже являются разновидностью долгосрочного капитала.
Факторинг
Факторинг (англ. factoring) – разновидность торгово-комиссионной операции, сочетающейся с кредитованием оборотного капитала клиента, вид финансовых услуг, оказываемых коммерческими банками, их дочерними фактор-фирмами мелким и средним фирмам (клиентам). Суть услуг состоит в том, что фактор-фирма приобретает у клиентов право на взыскание долгов и частично оплачивает клиентам требования к их должникам, возвращая долги в размере от 70 до 90% до наступления срока их оплаты должником. Остальная часть долга за вычетом процентов возвращается клиентам после погашения должником всего долга. В результате клиент фактор-фирмы получает возможность быстрее возвратить долги, за что он выплачивает фактор-фирме определенный процент. При осуществлении факторинга клиент передает свое право получения долга от должника фактор-фирме.
Толлинг
Толлинг – сущность толлинга или хозяйственных операций с использованием давальческого сырья заключается в передаче одной стороной другой сырья и материалов на переработку без перехода права собственности на готовую продукцию к предприятию-переработчику. При выработке продукции из давальческого сырья перерабатывающие организации не приобретают сырье для выработки продукции, а оказывают владельцу сырья услуги по его переработке и, как правило, не занимаются реализацией выработанной продукции потребителям, а возвращают ее владельцу сырья или по договоренности с ним передают для дальнейшей реализации посреднику. Отношения сторон по договору толлинга выгодны как стороне, передающей сырье на переработку, не обладающей зачастую соответствующими производственными мощностями и потому снижающими производственные затраты, так и для предприятий-переработчиков, которые не обременяют себя функциями и затратами по реализации продукции. Согласно договору толлинга сырье может быть передано на доработку или на переработку с целью получения готового конечного продукта. По договору переработки давалец, приобретший право собственности на изготовленную из них продукцию, обязан возместить стоимость переработки перерабатывающему предприятию. При этом если право собственности на продукцию приобретает переработчик, последний обязан возместить давальцу стоимость предоставленных им материалов.
Финансовая реструктуризация
Финансовая реструктуризация
предполагает, в первую очередь, решение
таких проблем, как улучшение
финансового положение фирмы
за счет эффективного регулирования
пакета акций (его консолидации), выбора
необходимых направлений
Чтобы получить необходимые
предприятию инвестиции и укрепить
экономическое положение и
1. Разработать реальные проекты развития, бизнес-планы с обоснованием возможностей сбыта продукции;
2. Выделить наиболее перспективные научные разработки, производства и сбытовые структуры, научные подразделения, способные работать в виде самостоятельных отдельных фирм, приносящих прибыль;
3. Консолидировать пакет акций
Производственная
Переход предприятий и организаций на рельсы рыночной экономики выявил ряд существенных проблем, осложняющих этот процесс:
- моральное и физическое старение оборудования и технологий;
- недостаточная подготовленность системы календарного и операционно-производственного планирования к новым условиям работы;
- изменение требований к качеству и оформлению цен на продукцию;
- изменение требований к организации работы с персоналом и т.п.
Поэтому важно достаточно оперативно произвести модернизацию и обновление производственной и технологической базы предприятий.
Список использованной литературы
1. Баранов В. В. Финансовый менеджмент. Механизмы финансового управления предприятия в традиционных и наукоемких отраслях : Учеб. Пособие – М . : Дело. – 2002. – 272 с.
2. Ковалев В. В. Введение в финансовый менеджмент. – М . : Финансы и статистика. – 2000 г. – 765 с.
3. Современный бизнес : Учеб. в 2 т. Т. 2: Пер. с англ. / Д. Дж. Речмен, М.Х. Мескон, К.Л. Боуви, Дж. В. Тилл. – М. : Республика, 2005.
4. Финансовый менеджмент: теория и практика / Учебник под ред. Е.С. Стояновой – М.: Перспектива, 2003 г. 656 с..
5. Финансовый менеджмент. : учебник под ред. д.э.н. проф. А.М.Ковалевой – М.: ИНФРА-М. 2003. – 284 с.
6. Финансовый менеджмент : учебное пособие под ред. проф. Е. И. Шохина – М. : ИД ФБК-ПРЕСС. – 2002.
7. Финансы. Денежное обращение. Кредит: Учебник для вузов / Л. А. Дробозина, Л. П. Окунева, Л. Д. Андросова и др.; Под. ред. проф. Л. А. Дробозиной. – М.: Финансы, ЮНИТИ. – 2006.
