Управление международными инвестициями

Вопрос  №1. Управление международными инвестициями.

Международные инвестиции — прежде всего вид движения мирового финансового (денежного) капитала. Т.е.инвестирование мировых финансов происходит в те отрасли (регионы), которые в будущем принесут наибольшую прибыль.

Участники международных инвестиций — как правило, государство, в виде органов власти (исполнительных), крупные инвесторы в лице частных лиц, крупнейшие корпорации.

Потребности участников международных инвестиций:

1. Государство — вклады в значимые для общества сооружения, такие как города, школы и др. крупные объекты, а так же вклады на поддержку обороноспособности страны, культуру и образование.
2. Корпорации — вклады в крупное строительство, покупка сооружений, вклады в развитие новых технологий и другие.
3. Частные лица — как ни странно, приобретение товаров, для поддержания определенного уровня жизни, а так же приобретение определенных услуг.

Для обеспечения  потребностей сами корпорации, государства  выпускают краткосрочные бумаги представляющие ценность, а так же долгосрочные (облигации, векселя).

На уровне частных лиц предоставляются  потребительские кредиты, которые  помогают удовлетворить потребности.

Международные инвестиции представляют собой покупку  и продажу определенных товаров  называемых международными инвестиционными (экономический смысл). Они приносят прибыль, которую потом используют для удовлетворения потребностей.

Международный инвестиционный товар причисляют к  группе товаров называемых биржевыми, которые в свою очередь отвечают потребностям инвесторов, и являются ликвидными, т.е. подлежат обмену на деньги.

По способу  участия в управлении инвестиционными  потоками различают прямые и портфельные виды международных инвестиций.

Международные портфельные инвестиции — это вложение капитала в иностранные паевые или долговые ценные бумаги с целью получения дохода без права реального контроля над объектом инвестирования. 
Основой международных портфельных инвестиции есть большей частью частный предпринимательский капитал. Главная задача портфельного инвестирования - улучшение условий инвестирования за счет предоставления совокупности ценных бумаг (при условиях их удачной комбинации) таких инвестиционных характеристик, которых не предоставляет ни один отдельно взятая ценная бумага. 
Только в процессе формирования портфеля ценных бумаг достигается новое инвестиционное качество с заданными характеристиками. Итак, портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого обеспечивается необходимая инвестору постоянство дохода при условиях минимального риска.

Главным мотивом осуществления международного портфельного инвестирования есть стремления вложить капитал в ту страну и  в такие ценные бумаги, в которых  он будет приносить максимальная прибыль за допустимого уровня риска. Иногда портфельные инвестиции рассматриваются как средство защиты денежных средств от инфляции и получение спекулятивного дохода.

Как отмечалось выше, в 1990-те года совокупный объем  портфельных инвестиций превысил объем  прямых инвестиций. Однако на динамику портфельных инвестиций крайне отрицательно повлияла «азиатский кризис» 1997—1998 гг., вследствие чего объем портфельных инвестиций в 1998 г. сократился сравнительно с предыдущим годом в 1,6 раза. В значительной мере сокращения связанное с выводом средств из рынков, которые формируются.

Портфельные инвестиции, наравне с займами, является наиболее динамической частью мировых  финансовых потоков. И потому, учитывая масштабы подобных инвестиций, их свободный, неконтролируемый перелив способный  чувствительно дестабилизировать  финансовую систему почти любого рынка, который формируется. Отсюда и необходимость разного подхода  к регулированию прямых и портфельных  инвестиций.

Прямые  иностранные инвестиции (ПИИ) в общем  смысле - иностранные инвестиции, достаточно крупные для того, чтобы позволить  инвестору установить эффективный  контроль за управлением предприятием и создать у него долговременную заинтересованность в успешном функционировании и развитии этого предприятия.

В качестве наиболее распространенного определения  прямых иностранных инвестиций в  современной литературе используется формулировка Всемирной торговой организации (ВТО): ПИИ - такой вид инвестиций, при котором инвестор-резидент одной  страны (страны-хозяина), размещает  свои активы в другой стране (стране-реципиенте), при условии получения (сохранения) контроля за этими активами.

Осуществление прямого инвестирования может проходить  в виде следующих операций:

приобретение компанией из страны-хозяина доли в компании в стране-реципиенте;

передача капитала (акций) от материнской компании в стране-хозяине в дочерние компании в стране-реципиенте;

реинвестирование прибыли дочерних компаний

предоставление долгосрочных и краткосрочных займов материнской компанией своей дочерней компании в стране-реципиенте.

действующее российское законодательство устанавливает специальные критерии отнесения иностранных инвестиций к прямым. Прямыми иностранными инвестициями считаются:

приобретение  иностранным инвестором не менее 10 процентов акций (долей) в уставном (складочном) капитале российской коммерческой организации;

вложение  капитала в основные фонды филиала  иностранного юридического лица, создаваемого на территории Российской Федерации;

осуществление на территории Российской Федерации  иностранным инвестором как арендодателем  финансовой аренды (лизинга) оборудования, указанного в разделах XVI и XVII Товарной номенклатуры внешнеэкономической  деятельности Содружества Независимых  Государств (ТН ВЭД СНГ), таможенной стоимостью не менее 1 млн. рублей.

Согласно  методологии, используемой Федеральной  службой государственной статистики (Росстат), прямые иностранные инвестиции - это инвестиции, сделанные иностранными инвесторами, а также зарубежными  филиалами российских юридических  лиц, полностью владеющими организацией или контролирующими не менее 10% акций или уставного (складочного) капитала организации - объекта предпринимательской  деятельности на территории России. Капитал  может вкладываться в виде денежных средств, паев, акций и других ценных бумаг; кредитов; технологий, машин, оборудования; лицензий, любого другого имущества, интеллектуальных ценностей и пр.

Таким образом, основной чертой прямых иностранных  инвестиций является то, что они  осуществляются с целью приобретения устойчивого влияния на предприятие. Это отличает прямые иностранные  инвестиции от портфельных (покупка  акций, паев, составляющих менее 10% в  уставном (складочном) капитале организации, а также облигаций, векселей и  других долговых ценных бумаг) и прочих (торговые кредиты и т.п.). То есть если прямые инвестиции обеспечивают контроль над производством, то портфельные - только получение дохода (например, дивидендов).

Возможно, гораздо более важным различием  между этими видами инвестиций является механизм инвестирования в том и  другом случае. Как правило, прямые инвестиции осуществляются в конкретное производство (новое или уже функционирующее), ориентируясь на конкретную рыночную стратегию и технологию производства и управления. В то же время портфельные  инвестиции, независимо от их величины, представляют собой денежный капитал, который вкладывается в определенный сектор экономики или определенную компанию данной страны, ориентируясь на достигнутые финансовые результаты или на те, которые могут быть достигнуты.

Можно выделить еще одну характеристику прямых иностранных инвестиций - комплексность. Стандартный пакет активов прямых иностранных инвестиций включает следующие  элементы:

1) капитал,  то есть поток финансовых средств, как правило, для долгосрочных проектов;

2) технологию;

3) доступ  к рынкам, особенно экспортным, для  товаров принимающих стран;

3) квалифицированные  кадры и новые методы управления  и организации производства;

4) экологические  активы: прямые иностранные инвестиции  способствуют разработке экологически  чистых технологий и современных  систем рационального использования  окружающей среды.

Одной из популярных форм привлечения иностранных  инвестиций является создание предприятий  с такими инвестициями. Эти предприятия  существуют в форме совместных с отечественными учредителями, но могут полностью принадлежать иностранным собственникам. На базе совместного предприятия производятся товары на основе объединенной собственности при совместном управлении производством.

Целью создания совместного предприятия  является осуществление проектов, реализация которых возможна при объединении  усилий партнеров с разделением  ответственности и доходов (при  этом объединяются имущество, денежные средства, технологии, ноу-хау, опыт управления всех партнеров для производства конкретной продукции), а также освоение рынка в новых регионах.

При создании совместного предприятия учитываются  интересы зарубежных (получение доступа  к минеральным и сырьевым ресурсам, проникновение на потенциально емкий  рынок, использование сравнительно квалифицированной рабочей силы при относительно низких затратах, внедрение результатов научных  исследований и технических разработок для создания новых видов товаров) и национальных инвесторов (получение  доступа к зарубежной передовой  технологии, пополнение внутренних источников накопления, использование иностранного опыта управления для повышения  эффективности производства, уменьшение неоправданного импорта и сокращение расходов в свободно конвертируемой валюте, расширение экспорта готовой промышленной продукции).

Прямые  иностранные инвестиции можно разделить  на две группы:

трансконтинентальные  капитальные вложения, которые обусловлены  возможными лучшими условиями рынка, т.е. если существует возможность поставлять товары с нового производственного  комплекса непосредственно на рынок  данной страны (континента). Издержки играют здесь небольшую роль, главное - нахождение на рынке. Разница в издержках  производство по сравнению с материнской  компанией является меньшим фактором влияния но размещение: производства на данном континенте. Издержки производства являются решающим фактором для определения страны данного континента, в которой необходимо создать новые производственные мощности;

транснациональные вложения - прямые вложения, часто в  соседней стране, с целью минимизации  издержек по сравнению с материнской  компанией. Повышение конкурентоспособности  государства в реальном секторе  экономики предполагает генерацию  капитала за счет средств национальных инвесторов (акционирование, банковский капитал, капитал частных инвесторов и др.), за счет средств международных  доноров капитала (Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР), Международный валютный фонд (МВФ) и  др.) и за счет прямых иностранных  инвестиций от ТНК.

Необходимо  выделить особенности прямых иностранных  инвестиций. Они заключаются в  следующем:

ПИИ необязательно  означают перемещение капитала, поскольку  могут осуществляться вложением  средств, заимствованных на финансовых рынках принимающей страны, или реинвестированием  прибыли, или в результате перемещения  ресурсов (технологий, управленческих и предпринимательских навыков  и т.д.).

В настоящее  время европейские, японские и американские TНK активно инвестируют средства в форме ПИИ на рынках друг друга, т.е. речь идет о перекрестном инвестировании, когда страны являются одновременно и принимающими, и вкладывающими. Около 40% накопленных ПИИ в настоящее время являются результатом внутрирегиональных вложений. Наиболее яркий пример - Западная Европа, где свыше 50% накопленных иностранных инвестиций приходится на долю государств этого региона.

ПИИ, как  правило, стремятся концентрироваться  в определенных отраслях (таких как  электроника, химическая и пищевая  промышленность) в различных странах, а не в различных отраслях определенной страны.

ПИИ характеризуются  большей степенью риска и большим  объемом, нежели портфельные инвестиции.

ПИИ имеют  длительный срок капиталовложений.

ПИИ более  предпочтительны для стран - импортеров иностранного капитала.

При ПИИ инвесторы, как правило, лишаются возможности быстрого ухода с рынка.

Правительства государств могут стимулировать  привлечение прямых иностранных  инвестиций по разным причинам, в зависимости  от их цели, например, увеличение занятости  и социальная стабильность (Франция, Великобритания), реструктуризация промышленности и освоение природных ресурсов (Бразилия, Чили, Венесуэла), развитие экспорта и  заимствование профессиональных навыков (Китай), развитие сельского хозяйства  и добывающих секторов (Аргентина, Австралия), давление международных "доноров", таких как МВФ (Индия, Филиппины), потребность в немедленном вливании капитала (Мексика, Таиланд, Индонезия) - Часто правительственные решения о стимулировании ПИИ являются следствием комбинации указанных и иных причин и факторов.

В настоящее  время трудно найти более противоречивый объект для обсуждения, чем прямые иностранные инвестиции. Сторонники усиления экономической интеграции посредством свободной торговли и ПИИ столкнулись с жестким  сопротивлением со стороны политикой, желающих защищать отечественную промышленность, ограничивая влияние и деятельность мультинациональных компаний.

В подавляющем  большинстве стран мира сложилось  благожелательное отношение к иностранным  инвестициям. Тем не менее почти всюду существуют определенные ограничения деятельности иностранного капитала, во многих странах процедура создания и регистрации компаний с зарубежным капиталом связана с их проверкой.

По характеру  срока финансирования различают  краткосрочные (до года) и долгосрочные (более года) виды инвестиций.

В соответствие с существующими источниками  капиталовложений разделяют государственные, частные, смешанные виды международных  инвестиций. Причем львиная доля международных  капиталовложений является собственностью именно частных лиц и компаний развитых стран.

Одним из самых распространенных видов  международных инвестиций является ссудное финансирование, заключающееся  в предоставлении объектам инвестирования кредитов и займов, т.е. денежные средства из одной страны в другую вливаются  на основе временного пользования на условиях платности, срочности и  возвратности. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Вопрос  №2. Управление оборотным  капиталом фирмы.

Оборотный капитал — это  капитал организации, вложенный в оборотные  активы (оборотные  средства), возобновляемые с определенной регулярностью  для обеспечения  текущей деятельности.  

Управление  оборотным  капиталом  составляет  наиболее  обширную  часть

финансового менеджмента во всей системе управления  использованием  капитала предприятия. Это связано  с  существованием  большого  количества  элементов актива, формируемых за счет оборотного капитала, требуемых  индивидуализации управления. Важность проявляется и  высокой  динамикой  трансформации  видов оборотного  капитала;  высокой  ролью  в   обеспечении   платежеспособности, рентабельностью  и  других  целевых  результатов   финансовой   деятельности предприятия.

      Политика управление использованием  оборотного  капитала  представляет собой   часть   общей   политики   управления   использованием   совокупного операционного   капитала   предприятия,   заключающаяся    в    формировании необходимого объема и  состава  этого  капитала  и  обеспечении  необходимых условий оптимизации процесса его обращения.

      Существует  специально  разработанный   перечень   этапов   управления

оборотным капиталом.

      В первую очередь (I этап)  необходимо  провести  анализ  использования

оборотного  капитала в операционном  процессе  предприятия  в предшествующем периоде.  Для  этого  рассматривается  динамика  общего  объема   оборотного капитала, динамика состава оборотных активов предприятия, сформированных  за счет оборотного капитала. Анализ состава оборотных  активов  предприятия  по отдельным их видам позволяет оценить уровень их ликвидности.

      Результаты позволяют определить  общий уровень эффективности  управления оборотным  капиталом  предприятия  и  выявить   основные   направления   его увеличения в предстоящем периоде.

      На следующем этапе (II  этап)  происходит  определение  принципиальных подходов к формированию оборотных активов  за  счет  операционного  капитала предприятия.    Теория    финансового    менеджмента    рассматривает    три принципиальных подхода к формированию оборотных активов предприятия:

- консервативный  подход  -  предполагает  создание  высоких  размеров резервов оборотного капитала на случай непредвиденных сложностей  в

обеспечении предприятия сырьем и материалами,  ухудшении условий

 производства, задержки инкассации дебиторской  задолженности и т.д.

- умеренный – направлен на обеспечение полного удовлетворения текущей потребности  во   всех   видах   оборотных   активов   и   создания нормированных страховых их размеров;

- агрессивный  – заключается в минимизации всех  форм   страховых

 резервов по отдельным видам этих активов.

      В конечном итоге все эти  подходы определяют  сумму   этого  капитала  и

уровень   его   капиталоемкости   по   отношении   к   объему   операционной

деятельности.

      На III этапе происходит оптимизация  объема оборотного капитала.  Такая

оптимизация  должна  исходить  из  избранного  типа  политика формирования оборотных активов, обеспечивая заданный уровень соотношения эффективности  и риска использования оборотного капитала.

      Оптимизация соотношения  постоянной  и  переменной  частей оборотного капитала, используемых в операционном процессе, относится к  IV  этапу.  Это является  основой   для   управления   его   оборачиваемостью   в   процессе использования.

      На следующем, V этапе происходит обеспечение  необходимой ликвидности используемых активов, сформированных за счет оборотного капитала.

      На  заключительном  этапе   обеспечивается  увеличение   рентабельности

оборотного  капитала. Его размер  должен  генерировать  определенную  прибыль при его использовании производственно-сбытовой деятельности.

      Составной частью  процесса  управления  оборотного  капитала  является

обеспечение  своевременного  использования   временно   свободного  остатка денежных  активов  для  формирования  эффективного  портфеля   краткосрочных финансовых вложений. Цели и характер управления отдельными видами  оборотных активов, сформированного за счет операционного капитала, имеют  существенные отличительные особенности.

      Поэтому на предприятии  с   большим  объемом  используемого   оборотного капитала  разрабатывается  самостоятельная  политика  управления  отдельными видами  оборотных  средств  (запасами  ТМЦ,  дебиторской  задолженностью   и денежными активами).

      Для  более  подробного  изучения   проблемы   необходимо   рассмотреть

особенности моделей управления отдельными видами оборотных активов. 
 

                         Модель управления запасами. 
 

      Управление   запасами,   необходимых   для    процесса    производства

(производственные  запасы,  незавершенное  производство,   расходы   будущих периодов  и  готовую   продукцию),   означает   прежде   всего   определение потребности в этих запасах,  обеспечивающих  бесперебойный  производственный процесс и реализацию определенной потребности фирмы  в  финансовых  ресурсах для создания конкретных видов запасов и нормирования.

      Существуют  различные   экономико-математические   модели   управления запасами.  В  общем  виде  их   можно   подразделить   на   четыре   группы: детерминированные, стохастические,  статистические  и  динамические  модели.

Рассмотрим  содержание каждой из них.

      Детерминированные модели включают  параметры,  которые  устанавливаются достаточно точно. Это стоимость, цены, потребность в  материалах,  складские издержки и др. Модель выражает зависимость величины  партии  от  соотношения вполне определенных элементов.

      К классу стохастических моделей  относятся те,  в  которых   потребность

является  неопределенной,   вероятностной   величиной.   В   таких   моделях

потребность изменяется в начале  каждого данного периода и распределение потребности по периодам имеет независимых характер.

      В стохастической  модели  может   рассматриваться  не  один  период,  а

несколько, причем покупки производятся в  начале  каждого из  них.  Задача

заключается в том,  чтобы  определить  размер  партии,  то  есть  количество

закупаемого товара в каждый период. Эта величина зависит от  уровня  запасов данного товара к началу каждого периода.

      При  статической  модели  выбор  оптимальной  стратегии   не   является

определяющим   условием   управления   запасами.   Для   массовых    потоков материальных  ценностей,  обладающих  небольшой  стоимостью,  обычно   можно ограничиться   приближенными   расчетами,   что    позволяет    использовать статические модели. Если размер запаса вначале первого периода  представляет собой определенную величину, то в силу  наличия  случайного  спроса  размеры запасов в начале последующих периодов образуют последовательность  случайных величин X1, X2 и т.д., поскольку предполагается,  что  распределение  спроса единично во всех периодах.

      Приведенные  выше  схемы   управления  запасами  в  большинстве   своем применимы к решениям задач, относящихся к массовым потокам   преимущественно малоценных товаров. В отношении дорогостоящих товаров, имеющих  относительно небольшой  спрос,  проводятся  более  сложные  расчеты.  Если   с   товарами массового спроса не возникает проблема закупок и пополнения  запасов,  то  в отношении  дорогостоящих  товаров  в  нужный  момент  на  складе  может   не оказаться запрашиваемого материала. При этом данный товар могут  запрашивать несколько потребителей. В  этих  случаях  возникает  проблема  дефицитности,

которая решается с помощью методов динамического программирования.

      При использовании динамической  модели оптимальная стратегия  пополнения определяется при соблюдении  следующих  условий:  определяются  транспортные издержки по перемещению с одного этапа на другой пропорционально  количеству перемещаемого материала; издержки  по  содержанию  запасов  и  потери  из-за дефицита, исчисляемые по каждому предприятию в  течение  каждого  отдельного периода. Они являются функцией величины запаса на данном этапе.

      Важным показателем является  определение норматива.

        Норматив оборотных средств –  минимально необходимая  сумма   денежных средств,   обеспечивающая    предпринимательскую    деятельность,    которая определяется  с  учетом  потребности   в   средствах,   как   для   основной деятельности,  так  и  для  капитального  ремонта.  Нормирование   оборотных средств должно обеспечить оптимальную величину всех  составляющих  элементов оборотных  активов.  Известно,  что  обоснованность  политики   формирования товарно-материальных  запасов  во  многом  определяет  финансовое  положение предприятия,   в   первую   очередь   -   его    ликвидность    и    текущую платежеспособность.  Производственные  запасы  –  это  комплексная   группа, включающая  сырье,  основные  материалы,  покупные  полуфабрикаты,  топливо, тару,   запасные   части.   Методы    нормирования    отдельных    элементов производственных запасов неодинаковы.

      Норматив  по   запасам   сырья,   основных   материалов   и   покупных

полуфабрикатов  исчисляется на основании  среднедневного  их  расхода  (Р)  и средней нормы запаса в днях. Также учитывается время  пребывания  в  текущем (Т), страховом (С), транспортном (М), технологическом (А) запасах,  а также в  подготовке  запаса,  необходимом  для  выгрузки,  доставки,   приемки   и складирования материалов (Д). Таким образом: 

      Н    =    Р    *    (Т    +     С     +     М     +     А     +     Д)

                               (1) 

      В свою очередь, текущий запас  – основной  вид  запаса,  поэтому  норма

оборотных средств в текущем запасе является главной  определяемой  величиной всей нормы запаса в днях. Страховой запас необходим для каждого  предприятия для гарантии непрерывности процесса производства в случае нарушения  условий и сроков поставки. Транспортный запас  создается  на  период  разрыва  между сроком грузооборота и документооборота. Технологический запас  создается  на период времени для подготовки материалов к производству,  включая  время  на анализ и лабораторные испытания.