Управление портфелем ценных бумаг. 4

     Содержание 

Введение…………………………………………………………………………...3

1. Формирование  и управление портфелем ценных  бумаг…………………… 4

1.1 Типы портфелей  и цели портфельного инвестирования…………………...4

1.2 Основные принципы  формирования портфеля ценных  бумаг………….…5

1.3 Характеристика  основных видов ценных бумаг  и 

оценка их доходности………………………………………………………….....7

1.3.1 Долевые ценные  бумаги……………………………………………………8

1.3.2 Долговые  ценные бумаги…………………………………………………..9

1.4 Модели портфельного  инвестирования……………………………………10

1.5 Структура  инвестиционного процесса…………………………………….13

Заключение………………………………………………………………………17 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Введение 

     Формирование  рыночной экономики в России обусловило институциональное становление  и развитие рынка ценных бумаг.

     Многие  предприятия  и банки в настоящее  время имеют достаточно большой  объем свободных средств, которые  возможно как инвестировать в  различные виды деятельности, так  и направить на приобретение ценных бумаг. При осуществлении инвестирования в ценные бумаги организация, как  и любой другой инвестор, сталкивается с различными целями инвестирования.

     Именно  портфель ценных бумаг является тем  инструментом, с помощью которого может быть достигнуто требуемое  соотношение всех инвестиционных целей, которое недостижимо с позиции  отдельно взятой ценной бумаги, и возможно только при их комбинации.

     Портфели  ценных бумаг предприятий являются частью взаимосвязанной системы  портфелей более высокого уровня. Функционирование всей системы портфелей  подчинено интересам обеспечения  устойчивости и рентабельности института, обеспечения устойчивости всей финансовой системы.

     В контрольной работе рассмотрены  теории портфельного инвестирования, описаны основные ценные бумаги, рынок  на котором они обращаются, его  участники. А также рассматривается  структура инвестиционного процесса.

     В контрольной работе использованы материалы  экономической и финансовой литературы, тематических материалов периодических  изданий. 

 

      1. Формирование и  управление портфелем  ценных бумаг.

     1.1 Типы портфелей  и цели портфельного  инвестирования. 

     Портфель  ценных бумаг предприятия представляет собой набор инвестиционных фондовых активов, служащих инструментом для  достижения конкретных целей инвестора. Он может состоять как из ценных бумаг одного типа (например, акций  или облигаций), так и нескольких типов (например, акций, облигаций, депозитных сертификатов, векселей, залоговых  свидетельств и др.).

     В сравнении с портфелем капитальных  вложений портфель ценных бумаг имеет  ряд особенностей[1]: более высокую ликвидность: сравнительно легкую управляемость; более низкий уровень доходности (дивиденд даже по самым высокодоходным обыкновенным акциям составляет лишь 40—60% суммы чистой прибыли реальных инвестиционных проектов) и отсутствие в большинстве случаев возможности реального воздействия на эту доходность (кроме возможности реинвестирования капитала в другие фондовые инструменты).

     Формируя  портфель ценных бумаг, предприятие  исходит из разработанной инвестиционной стратегии и стремится, чтобы  портфель был ликвидным, доходным и  обладал разумной степенью риска. Основными  принципами формирования портфеля ценных бумаг являются безопасность, доходность, ликвидность и рост вложений. Главная  цель при этом состоит в обеспечении  оптимального соотношения между  риском и доходом, которая достигается  за счет диверсификации портфеля (т.е. распределения средств между  различными активами) и тщательного  подбора фондовых инструментов.

     Выбор оптимального портфеля ведется с  учетом двух вариантов его ориентации: либо на первоочередное получение дохода за счет процентов и дивидендов, либо на прирост курсовой стоимости  ценных бумаг[1]. Установление выгодного для предприятия сочетания риска и доходности портфеля достигается, если учитывать правило: чем более высокий доход приносит ценная бумага, тем больший потенциальный риск она имеет.

     Ликвидность портфеля ценных бумаг предприятия  рассматривается, с одной стороны, как способность быстрого превращения  содержимого портфеля (или его  части) в денежные средства с минимальными затратами на реализацию ценных бумаг, а с другой – как способность  предприятия своевременно погашать свои обязательства перед кредиторами, которые участвовали в формировании портфеля (например, перед владельцами  облигаций).

     Состав  и структура формируемого портфеля определяются типом инвестора, его  целями, а также конъюнктурой фондового  рынка. Инвестор может быть агрессивным  или консервативным. Агрессивный  инвестор стремится получить максимальный доход от своих вложений, поэтому  приобретает акции промышленных предприятий и фирм. Консервативный инвестор приобретает главным образом  облигации и краткосрочные ценные бумаги с наименьшей степенью риска. В основе формирования агрессивных и консервативных портфелей ценных бумаг лежит различное соотношение показателей доходности и риска. При этом показатели доходности могут существовать в различных формах — прироста дивидендов или курсовой стоимости.

     Различаются и возможные типы портфелей ценных бумаг:

    – агрессивные;

    – среднерисковые;

    – консервативные.

     В западных корпорациях цели портфельного инвестирования состоят в получении  доходов, сохранении акционерного капитала и обеспечении прироста капитала. Соответственно этим целям формируются  и различные типы портфелей ценных бумаг. Например, если приоритетной целью  является получение высокого дохода, то предпочтение отдается агрессивным  портфелям, состоящим из низколиквидных и высокорискованных ценных бумаг молодых растущих компаний. Если инвестор стремится обеспечить сохранность и увеличение капитала, то в портфель включаются высоколиквидные ценные бумаги, эмитированные известными надежными компаниями с высоким рейтингом.

     Учитывая  современное состояние экономики  России и степень развития ее фондового  рынка, конкретными целями портфельного инвестирования предприятий могут  быть[2]:

    – сохранность  и увеличение капитала в отношении  ценных бумаг с растущей курсовой стоимостью;

    – приобретение ценных бумаг, которые по условиям обращения  могут заменить наличность (векселя);

    – доступ к дефицитной продукции, имущественным  и неимущественным правам;

    – спекулятивная  игра на колебаниях курсов в условиях нестабильности фондового рынка;

    – страхование  от рисков путем приобретения государственных  облигаций с гарантированным  доходом и др. 

     1.2 Основные принципы  формирования портфеля  ценных бумаг. 

     Основная  задача портфельного инвестирования –  улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие  инвестиционные характеристики, которые  недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможны только при их комбинации.

     Портфель  ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого инвестору  обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске.

     Инвесторы приобретая или иные виды ценных бумаг, стремятся достичь определенных целей, к основным из которых относятся:

    – доходность вложений;

    – рост вложений;

    – ликвидность  вложений;

    – безопасность вложений.

     Инвестиционные  ценные бумаги приносят доход в виде процентного дохода и прироста рыночной стоимости. Доходность портфеля – характеристика, связанная с данным промежутком  времени. Длина этого периода  может быть произвольной. На практике используют обычно нормированную доходность, т.е. доходность, приведенную к выбранному базисному периоду, обычно году.

     Доходность  портфеля за период можно вычислять  по формуле[3]: 

      , (1) 

     где: rp – доходность портфеля за определенный период времени, %;

     W0 – стоимость портфеля в начале периода, руб.;

     W1 – стоимость в конце периода, руб.

     Управление  портфелем предприятия заключается  в поддержании баланса между  ликвидностью и прибыльностью. Сумма  принадлежащих предприятию ценных бумаг непосредственно связана  с умением организации управлять  ценными бумагами и зависит от её размера.

     Ликвидность ценной бумаги можно оценить по агрегированному  показателю ликвидности[4]:

      , (2) 

     где: LA – агрегированный показатель ликвидности ценной бумаги;

     Nbid, Nask – количество заявок на покупку и продажу соответственно, шт.;

     Pbid, Pask – средняя цена покупки и продажи соответственно, руб.

     Под безопасностью вложений понимается неуязвимость инвестиций от различных потрясений на фондовом рынке, стабильность получения дохода и ликвидность. Безопасность всегда достигается в ущерб доходности и росту вложений. Оптимальное сочетание безопасности и доходности регулируется тщательным подбором и постоянной ревизией инвестиционного портфеля.

     Риск  – это стоимостное выражение  вероятностного события ведущего к  потерям. Риск делится на систематический и несистематический.

     Систематический риск – риск кризиса финансового  рынка в целом. Этот вид риска  является недиверсифицируемым. Анализ систематического риска сводится к оценке того, стоит ли вообще иметь дело с портфелем ценных бумаг.

     Несистематический риск связан с конкретным финансовым инструментом, данный вид риска может  быть минимизирован за счет диверсификации. Исследования показали, что если портфель состоит из 10-20 различных видов финансовых инструментов, включенных с помощью случайной выборки из имеющегося на финансовом рынке набора, то несистематический риск может быть сведен к минимуму. Уровень несистематического риска – это оценка качества данного финансового инструмента.

     По  уровню риска виды ценных бумаг располагаются  следующим образом исходя из принципа: чем выше доходность, тем выше риск, и чем выше гарантированность  ценной бумаги, тем ниже риск (рис 1). 
 

Доходность

Риск

Государственные 
ценные бумаги

Производные  
ценные бумаги

Акции

Корпоративные 
облигации

      Рисунок 1.

       

     Одним из традиционных методов оценки и  управления риском считается статистический метод. Основными инструментами статистического анализа являются – дисперсия, стандартное отклонение, коэффициент вариации. Суть этого метода состоит в анализе статистических данных за возможно больший период времени[5].

     Хеджирование  – это метод, основанный на страховании  ценовых потерь на физическом рынке  по отношению к фьючерсному или  опционному рынку. Механизм хеджирования состоит в том, что участник рынка  занимает в каждый момент времени  прямо противоположные позиции. 

     1.3 Характеристика основных  видов ценных бумаг  и оценка их  доходности. 

     Ценная  бумага – это документ, удостоверяющий имущественные и неимущественные права. Примером могут служить: акция, государственная облигация, корпоративная облигация, депозитный сертификат, вексель и др.

     Ценная  бумага – это форма существования капитала, отличная от его товарной, производительной и денежной форм, и может передаваться вместо него самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход[6].

     Ценные бумаги можно разделить на долевые, долговые и производные.

     Долевые ценные бумаги удостоверяют факт внесения средств в капитал эмитента, право  на долю имущества эмитента и право  на получение дохода. Срок действия такик бумаг обычно не ограничен. К долевым ценным бумагам относятся акции акционерных обществ.

     Долговые  ценные бумаги удостоверяют отношения займа между владельцем ценных бумаг (кредитором) и лицом, выпустившем ценную бумагу (должником или заемщиком). К долговым ценным бумагам относятся все виды облигаций, депозитные и сберегательные сертификаты, векселя, а также закладные.

     Производные ценные бумаги не выражают ни отношения  займа, ни имущественных прав между  владельцем ценных бумаг и их эмитентом, их можно назвать ценными бумагами второго порядка.

     Производньre ценные бумаги удостоверяют право их владельца на приобретение ценных бумаг первого порядка, т. е. акций и облигаций.

     К производным ценным бумагам относятся  опционы, варранты, фьючерсные контракты, приватизационные чеки. 

     1.3.1 Долевые ценные  бумаги.

     Акция – ценная бумага, закрепляющая право на определенную долю в акционерном предприятии. Т.е. купив акции, инвестор становится совладельцем акционерной компании и автоматически получает право на участие в ее прибыли – если компания работает с прибылью, акционеры получают дивиденды. Обычно компания решает выпустить акции для того, чтобы увеличить уставный капитал и использовать средства для финансирования программ капитального строительства. После их первичного размещения* акции продолжают переходить из рук в руки на так называемом вторичном рынке**, на котором действуют биржи. Сделки с акциями можно совершить и минуя биржу – это так называемый внебиржевой оборот.

     Акции делятся на обыкновенные и привилегированные. Владельцы обыкновенных акций имеют право участвовать и голосовать на собраниях акционеров, которые являются высшим органом управления акционерного общества. Владельцы привилегированных акций не имеют права, за исключением особо оговоренных случаев, голосовать на собраниях акционеров. Однако привилегированные акции имеют приоритет при распределении дивидендов, а размер дивидендных выплат предполагается гораздо больший, нежели по обыкновенным акциям.

     У обыкновенных акций существует несколько  видов стоимости. Каждая из них описывает  определенное свойство рассматриваемой  акции с точки зрения бухгалтерского учета, инвестирования, формирования курсов[4].

     Номинальная стоимость – эта стоимость  обозначает объявленную, или нарицательную, стоимость одной акции.

     Рыночная  цена – это цена, по которой акция  продается и покупается на вторичном  рынке. Рыночная цена обычно устанавливается  на торгах на фондовой бирже и отражает действительную цену акции при большом  объеме сделок.

     Основной  характеристикой акции является ее курсовая стоимость (курс акции). Под  курсом акции понимается относительная  величина, показывающая, во сколько  раз текущая стоимость акции (по которой ее можно приобрести в  настоящее время на рынке) больше номинала.

     Причины большой привлекательности акций  для инвесторов:

          – возможность получения  по ним значительной прибыли. Рыночный курс акции обычно отражает потенциал  прибыльности компании, поэтому при  процветании компании процветают и  инвесторы. Увеличение прибыли, в свою очередь, превращается в рост курсов акций (прирост капитала) и является важнейшей частью доходов от акций;

          – способность быть высоколиквидными. Обыкновенные акции  легко купить и продать, а затраты  на проведение операций с ними малы; но, кроме того, сведения о курсах и информация о состоянии рынка  распространяются в новостях и средствах  массовой информации.

          – курс одной обыкновенной акции достаточно низок, поэтому  ее покупка вполне доступна большинству  индивидуальных вкладчиков и инвесторов.

     Недостатки  инвестирования в обыкновенные акции:

     – рискованный характер ценной бумаги.

     – трудно проводить оценку обыкновенных акций и последовательно отбирать те из них, которые имеют самые  интересные перспективы, так как  прибыли и динамика доходности акций  подвержены широким колебаниям. 

     1.3.2 Долговые ценные  бумаги.

     Облигация – ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение в предусмотренный срок номинальной стоимости облигации, а также указанного в ней процента. Доход по облигациям обычно ниже дохода по акциям, но он более надежен, так как в меньшей степени зависит от ситуации на рынке и циклических колебаний в экономике.

     Сегодня в России можно встретить несколько  типов этих ценных бумаг: облигации  внутренних (государственных) и местных (муниципальных) займов, а также облигации  предприятий и акционерных обществ (корпоративные облигации).

     Номинальная цена облигации служит базой при  дальнейших перерасчетах и при начислении процентов. Кроме нее облигации имеют выкупную цену, которая может совпадать, а может и отличаться от номинальной в зависимости от условий займа. Кроме этого облигация имеет рыночную цену, определяемую условиями займа и ситуацией, сложившейся в текущий момент на рынке облигаций. Курс облигации – это значение рыночной цены, выраженное в процентах к номиналу. Если облигации продаются ниже номинала, а погашаются по номиналу, говорят что продажа производится "с дисконтом". Если облигации продаются по номиналу, а погашаются с начислением дополнительных процентов, говорят, что облигации погашаются "с премией". Иногда ежегодные начисления процентов комбинируются с дисконтом или премией.

     Если  по облигации предполагается периодическая  выплата доходов, то он обычно производится по купонам. В зависимости от условий  выпуска облигации  купонный доход  может выплачиваться ежеквартально, раз в полгода или ежегодно.

     Хотя  по своей экономической сути все  виды государственных ценных бумаг  есть долговые обязательства, на практике каждая самостоятельная государственная  ценная бумага получает свое собственное  название, позволяющее отличать ее от других облигаций.

     Основными государственными ценными бумагами являются следующие:

     – государственные краткосрочные  бескупонные облигации (ГКО);

     – облигации федерального займа с  переменным купонным доходом 
(ОФЗ-ПК);

     – облигации федерального займа с  постоянным купонным доходом 
(ОФЗ-ПД);

     – облигации федерального займа с  фиксированным доходом (ОФЗ-ФД);

     Цена  облигации формируется под воздействием спроса и предложения со стороны  инвесторов. При этом, однако, цена облигации  не является абсолютно случайной, а  колеблется около своего естественного  значения, своей внутренней стоимости. 

     1.4 Модели портфельного инвестирования. 

     Одним из преимуществ портфельного инвестирования является возможность выбора портфеля для решения специфических инвестиционных задач. Тип портфеля – это его  инвестиционная характеристика, основанная на соотношении дохода и риска. При  этом важным признаком при классификации  типа портфеля является то, каким способом и за счет какого источника данный доход получен: за счет роста курсовой стоимости или за счет текущих  выплат – дивидендов, процентов.

      Рисунок 2. Классификация портфеля в  зависимости от источника дохода[8] 

     Портфель  роста формируется из акций компаний, курсовая стоимость которых растет. Цель данного типа портфеля – рост капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов. Однако дивидендные выплаты производятся в небольшом размере. Темпы роста  курсовой стоимости совокупности акций, входящей в портфель, определяют виды портфелей, входящие в данную группу.

     Портфель  агрессивного роста нацелен на максимальный прирост капитала. В состав данного  типа портфеля входят акции молодых, быстрорастущих компаний. Инвестиции в данный тип портфеля являются достаточно рискованными, но вместе с тем они  могут приносить самый высокий  доход.

     Портфель  консервативного роста является наименее рискованным среди портфелей  данной группы. Состоит, в основном, из акций крупных, хорошо известных  компаний, характеризующихся хотя и невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой стоимости. Состав портфеля остается стабильным в течение длительного периода времени. Нацелен на сохранение капитала.

     Портфель  среднего роста представляет собой  сочетание инвестиционных свойств  портфелей агрессивного и консервативного  роста. В данный тип портфеля включаются наряду с надежными ценными бумагами рискованные фондовые инструменты, состав которых периодически обновляется. Данный тип портфеля является наиболее распространенной моделью портфеля и пользуется большой популярностью  у инвесторов, не склонных к высокому риску.

     Портфель  дохода. Данный тип портфеля ориентирован на получение высокого текущего дохода – процентных и дивидендных выплат. Портфель дохода составляется в основном из акций дохода, характеризующихся  умеренным ростом курсовой стоимости  и высокими дивидендами, облигаций  и других ценных бумаг, инвестиционным свойством которых являются высокие текущие выплаты. Особенностью этого типа портфеля является то, что цель его создания – получение соответствующего уровня дохода, величина которого соответствовала бы минимальной степени риска, приемлемого для консервативного инвестора. Поэтому объектами портфельного инвестирования являются высоконадежные инструменты фондового рынка с высоким соотношением стабильно выплачиваемого процента и курсовой стоимости.

     Портфель  регулярного дохода формируется  из высоконадежных ценных бумаг и  приносит средний доход при минимальном  уровне риска.

     Портфель  доходных бумаг состоят из высокодоходных облигаций корпораций, ценных бумаг, приносящих высокий доход при  среднем уровне риска.

     Портфель  роста и дохода. Формирование данного  типа портфеля осуществляется во избежание  возможных потерь на фондовом рынке как от падения курсовой стоимости, так и от низких дивидендных или процентных выплат. Одна часть финансовых активов, входящих в состав данного портфеля, приносит владельцу рост капитальной стоимости, а другая – доход. Потеря одной части может компенсироваться возрастанием другой.

     Портфель  двойного назначения. В состав данного  портфеля включаются бумаги, приносящие его владельцу высокий доход  при росте вложенного капитала. В  данном случае речь идет о ценных бумагах  инвестиционных фондов двойного назначения. Они выпускают собственные акции  двух типов, первые приносят высокий  доход, вторые – прирост капитала.

     Сбалансированный  портфель предполагает сбалансированность не только доходов, но и риска, который  сопровождает операции с ценными  бумагами, и поэтому в определенной пропорции состоит из ценных бумаг  с быстрорастущей курсовой стоимостью и из высокодоходных ценных бумаг. Как  правило, в состав данного портфеля включаются обыкновенные и привилегированные  акции, а также облигации.

     Выбор ценных бумаг для портфельного инвестирования зависит от целей инвестора и  его отношения к риску. Для  всех инвесторов принято выделять три  типа целей инвестирования и связанного с ними отношения к риску[1].