Управление повышением капитализации организации

План.

1. Управление источниками финансирования активов организации.

1.1.Финансирование оборотных  активов

     1.2  Финансирование внеоборотных активов.

2. Управление повышением  капитализации организации.

3. Задачи:

4. Список используемой литературы.

 
1.Управление финансированием  активов организации

1.1.Финансирование оборотных активов

Финансирование оборотных активов является одной из важнейших функций финансового менеджмента. В этой теме мы рассмотрим основы политики управления таким финансированием.

Управление финансированием оборотных активов предприятия подчинено целям обеспечения необходимой потребности в них соответствующими финансовыми средствами и оптимизации структуры источников формирования этих средств. С учетом этой цели строится политика финансирования оборотных активов , разрабатываемая на предприятии.

Политика финансирования оборотных активов представляет собой часть общей политики управления его оборотными активами, заключающаяся в оптимизации объема и состава финансовых источников их формирования с позиций обеспечения эффективного использования собственного капитала и достаточной финансовой устойчивости предприятия.

Разработка политики финансирования оборотных активов осуществляется по следующим основным этапам.

Для уяснения материала данной темы необходимо рассмотреть содержание каждого из указанных этапов.

Анализ состояния финансирования оборотных активов предприятия в предшествующем периоде. Основной целью этого анализа является оценка уровня достаточности финансовых средств, инвестируемых в оборотные активы, а также степени эффективности формирования структуры источников их финансирования с позиций влияния на финансовую устойчивость  предприятия.

На первом этапе анализа проводится оценка достаточности финансовых средств, инвестируемых в оборотные активы, с позиций удовлетворения потребности в них в предшествующем периоде. Такая оценка проводится на основе коэффициента достаточности финансирования оборотных активов предприятия в целом, в том числе собственных оборотных активов.

На втором этапе анализа рассматриваются сумма и уровень чистых оборотных активов (чистого рабочего капитала) и темпы изменения этих показателей по отдельным периодам. Для оценки уровня чистых оборотных активов (чистого рабочего капитала) используется соответствующий коэффициент.

В процессе изучения динамики объема текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) предприятия в рассматриваемом периоде исследуется роль отдельных факторов, определивших изменение этого показателя — изменение средней суммы запасов; изменение средней суммы дебиторской задолженности; изменение средней суммы кредиторской задолженности.

Уровень текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) предприятия оценивается на основе соответствующего коэффициента.

На четвертом этапе анализа рассматривается динамика суммы и удельного веса отдельных источников финансирования оборотных активов предприятия в предшествующем периоде. В процессе анализа заемных источников финансирования оборотных активов эти источники рассматриваются в разрезе сроков их использования (долгосрочных и краткосрочных) и видов привлекаемого кредита (финансового и товарного).

Формирование принципов финансирования оборотных активов предприятия . Эти принципы призваны отражать общую идеологию финансового управления предприятия с позиций приемлемого соотношения уровня доходности и риска финансовой деятельности. В процессе формирования принципов финансирования оборотных активов используется их классификация по периоду функционирования, т.е. в общем их составе выделяются постоянная и переменная их части.

Существует три принципиальных подхода к финансированию различных групп оборотных активов предприятия.

1) Консервативный подход  к финансированию оборотных активов  предполагает, что за счет собственного  и долгосрочного заемного капитала  должны финансироваться постоянная  часть оборотных активов и  примерно половина переменной  их части. Вторая половина переменной  части оборотных активов должна  финансироваться за счет краткосрочного  заемного капитала. Такая модель (тип политики) финансирования оборотных  активов обеспечивает высокий  уровень финансовой устойчивости предприятия.

2) Умеренный (или компромиссный) подход к финансированию оборотных  активов предполагает, что за  счет собственного и долгосрочного  заемного капитала должна финансироваться  постоянная часть оборотных активов, в то время как за счет  краткосрочного заемного капитала  — весь объем переменной их  части. Такая модель (тип политики) финансирования оборотных активов  обеспечивает приемлемый уровень  финансовой устойчивости предприятия  и рентабельность использования  собственного капитала, приближенную  к среднерыночной норме прибыли  на капитал.

3) Агрессивный подход  к финансированию оборотных активов  предполагает, что за счет собственного  и долгосрочного заемного капитала  финансируется лишь небольшая  доля постоянной их части (не  более половины), в то время  как за счет краткосрочного  заемного капитала — преимущественная  доля постоянной и вся переменная  части оборотных активов. Такая  модель (тип политики) создает проблемы  в обеспечении текущей платежеспособности  и финансовой устойчивости предприятия. Вместе с тем, она позволяет  осуществлять операционную деятельность  с минимальной потребностью в  собственном капитале, а следовательно, обеспечивать при прочих равных условиях наиболее высокий уровень его рентабельности.

Оптимизация объема текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) с учетом формируемого финансового цикла предприятия. Такая оптимизация позволяет выявить и минимизировать реальную потребность предприятия в финансировании оборотных активов за счет собственного капитала и привлекаемого финансового кредита (в долгосрочной или краткосрочной его формах).

На первом этапе расчетов прогнозируется объем кредиторской задолженности предприятия в предстоящем периоде

Пример. Определить объем кредиторской задолженности предприятия в предстоящем году исходя из следующих данных:

среднегодовая сумма кредиторской задолженности предприятия по товарным операциям составляла 20000 усл. ден. ед., в том числе просроченной — 3000 усл. ден. ед.;

среднегодовая суша внутренней кредиторской задолженности предприятия составляла 4000 усл. ден. ед., в том числе просроченной — 1000 усл. ден. ед.;

планируемый темп прироста объема производства продукции на предстоящий год составляет 20%.

Исходя из этих данных, прогнозируемый объем кредиторской задолженности предприятия составит:

(20000 + 4000 - 3000 - 1000) Ч (1 + 0,2) = 24000 усл. ден. ед.

На втором этапе расчетов, исходя из ранее определенных плановых объемов запасов товарно-материальных ценностей, дебиторской задолженности, а также прогнозируемого объема кредиторской задолженности, определяется прогнозируемый объем текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) предприятия.

Расчет осуществится по следующей формуле:

ОТФп = Зп + ДЗп - КЗп ,

где ОТФп — прогнозируемый объем текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) предприятия;

Зп — планируемый объем запасов товарно-материальных ценностей в составе оборотных активов предприятия;

ДЗп — планируемый объем дебиторской задолженности предприятия;

КЗп — прогнозируемый объем кредиторской задолженности предприятия.

Если в предстоящем периоде продолжительность финансового цикла предприятия не меняется, то расчет прогнозируемого объема текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) предприятия осуществляется по упрощенной формуле:

ОТФп = ПФЦ Ч ОРп ,

где ОТФп — прогнозируемый объем текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) предприятия;

ПФЦ — продолжительность финансового цикла предприятия, в днях;

ОРп — планируемый однодневный объем реализации продукции.

На третьем этапе расчетов с учетом вскрытых в процессе анализа резервов разрабатываются мероприятия по сокращению прогнозируемого объема текущего финансирования оборотных активов (а соответственно и продолжительности финансового цикла) предприятия. Основное внимание при разработке таких мероприятий уделяется обеспечению сокращения объема дебиторской задолженности и особенно — увеличению объема кредиторской задолженности предприятия.

Оптимизация структуры источников финансирования оборотных активов предприятия. При определении структуры этого финансирования выделяют следующие группы источников:

• собственный капитал предприятия;
• долгосрочный финансовый кредит;
• краткосрочный финансовый кредит;
• товарный (коммерческий) кредит;
• внутренняя кредиторская задолженность предприятия.

Объемы финансирования оборотных активов за счет товарного кредита поставщиков (кредиторской задолженности по товарным операциям), а также за счет внутренней кредиторской задолженности были определены при прогнозировании общего объема и состава кредиторской задолженности.

Объем финансирования оборотных активов за счет краткосрочного финансового кредита определяется на основе прогнозируемой суммы чистых оборотных активов (в соответствии с избранным типом политики их финансирования) и прогнозируемого объема текущего их финансирования (текущих финансовых потребностей). Расчет плановой потребности в краткосрочном финансовом кредите осуществляется по формуле:

КФКп = ЧОАп - ОТФп ,

где КФКп — планируемая потребность в краткосрочном финансовом кредите;

ЧОАп — прогнозируемая сумма чистых оборотных активов;

ОТФп — прогнозируемый объем текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) предприятия.

Расчет объема финансирования чистого оборотного капитала за счет долгосрочного финансового кредита осуществляется по формуле:

ДФКоа = ДФК - ДФКоа,

где ДФКоа — сумма долгосрочного финансового кредита, инвестированного в оборотные активы (чистый рабочий капитал);

ДФК — общая сумма долгосрочного финансового кредита, привлеченного предприятием, на начало планового периода;

ДФКоа — сумма долгосрочного финансового кредита, привлеченного предприятием на целевое финансирование развития внеоборотных активов (капитальное строительство новых объектов, финансовый лизинг оборудования и т. п.).

Соответственно расчет объема собственного капитала, инвестированного в оборотные активы (чистый рабочий капитал), осуществляется по формуле:

СКоа = ЧОАп - ДФКоа,

где СКоа — сумма собственного капитала, инвестируемого в оборотные активы (чистый рабочий капитал);

ЧОАп — прогнозируемая сумма чистых оборотных активов (чистого рабочего капитала);

ДФКоа — сумма долгосрочного финансового кредита, инвестированного в оборотные активы (чистый рабочий капитал).

Результаты разработанной политики формирования и политики финансирования оборотных активов получают свое отражение в сводном плановом документе — балансе формирования и финансирования оборотных активов.

Примерная форма такого баланса приведена в таблице 1.

Таблица 1 Примерная форма баланса формирования и финансирования оборотных активов предприятия

1.2  Финансирование внеоборотных активов.

Финансирование обновления операционных внеоборотных активов в целом сводится к двум вариантам. Первый из них основывается на том, что весь объем обновления этих активов финансируется за счет собственного капитала. Второй из них основан на смешанном финансировании обновления операционных внеоборотных активов за счет собственного и долгосрочного заемного капитала.

В процессе финансирования обновления отдельных видов операционных внеоборотных активов одной из наиболее сложных задач финансового менеджмента является выбор альтернативного варианта - приобретение этих активов в собственность или их аренда.

В современных условиях арендные (лизинговые) операции могут осуществляться предприятием в форме оперативного, финансового, возвратного и других форм лизинга (аренды) внеоборотных активов. Кратко охарактеризуем каждый из них.

Оперативный лизинг (аренда) представляет собой хозяйственную операцию, предусматривающую передачу арендатору права пользования основными средствами, принадлежащими арендодателю, на срок, не превышающий их полной амортизации, с обязательным их возвратом владельцу после окончания срока действия лизингового соглашения. Переданные в оперативный лизинг основные средства остаются на балансе арендодателя.

Финансовый лизинг (аренда) представляет собой хозяйственную операцию, предусматривающую приобретение арендодателем по заказу арендатора основных средств с дальнейшей передачей их в пользование арендатора на срок, не превышающий периода полной их амортизации, с обязательной последующей передачей права собственности на эти основные средства арендатору.

Возвратный лизинг (аренда) представляет собой хозяйственную операцию предприятия, предусматривающую продажу основных средств финансовому институту (банку, страховой компании и т.п.) с одновременным обратным получением этих основных средств предприятием в оперативный  или финансовый лизинг .

Решая дилемму аренды (лизинга) или приобретения в собственность отдельных видов материальных и нематериальных ценностей, следует исходить из преимуществ и недостатков арендных операций.

Критерием принятия управленческих решений о приобретении или аренде отдельных видов основных средств является сравнение суммарных потоков платежей при различных формах финансирования обновления имущества.

Эффективность денежных потоков сравнивается в настоящей стоимости по таким основным вариантам решений:

приобретение обновляемых активов в собственность за счет собственных финансовых ресурсов;

приобретение обновляемых активов в собственность за счет долгосрочного банковского кредита;

аренда (лизинг) активов, подлежащих обновлению.

Основу денежного потока приобретения актива в собственность за счет собственных финансовых ресурсов составляют расходы по его покупке т.е. рыночная цена актива. Эти расходы осуществляются при покупке актива и поэтому не требуют приведения к настоящей стоимости.

Основу денежного потока приобретения актива в собственность за счет долгосрочного банковского кредита составляют процент за пользование кредитом и общая его сумма, подлежащая возврату при погашении

Основу денежного потока аренды (лизинга) актива составляют авансовый лизинговый платеж (если он оговорен условиями лизингового соглашения) и регулярные лизинговые платежи (арендная плата) за использование актива

В заключение отметим, что в современных условиях развитие российского рынка лизинговых услуг переживает трудные времена: высокие риски, недостаток ликвидности у коммерческих банков, слабая платежеспособность потенциальных лизингополучателей и др. Но эта форма финансирования обновления внеоборотных активов является в западной практике самой эффективной и следует ожидать её расцвета и у нас в стране.

2.Управление повышением  капитализации организации.

Для того чтобы более четко осветить тему о капитализации организации дадим определение капитализации и определимся для чего она необходима на предприятии.

Капитализация имеет два значения. Во-первых, с точки зрения бухгалтерии капитализация – это процесс, в результате которого прибыль компании увеличивает уставный капитал. Для чего требуется соответствующее решение собрания акционеров компании. Во-вторых, существует такое понятие, как рыночная капитализация – произведение количества выпущенных акций на цену одной акции, сложившуюся на бирже.

Оценка рыночной капитализации основана на теории, что свободный рынок способен учитывать все факторы, влияющие на цену компании, в совокупности. Именно в результате биржевых торгов и только благодаря им возможно определить истинную стоимость компании.

Для того чтобы определить капитализацию компании, необходимо умножить количество выпущенных обыкновенных акций на биржевую цену. Предположим, компания-эмитент распространила 1 млн акций. Во время торгов на бирже цена составляла 10 рублей за акцию. Тогда капитализация равна 1 млн, умноженному на 10 рублей за акцию. Итого 10 млн рублей. Это и есть рыночная капитализация данной компании.

Среди российских компаний лидеры капитализации – ОАО «Газпром», ОАО «Роснефть», ОАО «Сбербанк России», НК «ЛУКОЙЛ», ГМК «Норильский никель».

Понятие капитализации существует не только для отдельных компаний, но и для целых отраслей и даже для всех компаний страны в целом.

Для принятия эффективного управленческого решения руководству и собственникам предприятий требуется информация о рыночной стоимости их бизнеса. Полученные результаты оценки необходимы для выбора стратегии развития предприятия в условиях рыночной конкуренции. Также, данные сведения являются базой для обоснования инвестиционных проектов по приобретению определенных активов или их продажи.

Повышение уровня капитализации компании влияет на рост ее стратегической инвестиционной привлекательности и наоборот, то есть имеется прямая зависимость этих факторов. Изучение которых, необходимо для управления бизнесом и принятия стратегических, управленческих решений. Поэтому показатель роста капитализации стал для многих предприятий мира ключевым индикатором эффективной деятельности, а ее повышение - основной целью стратегического менеджмента.

Капитализация публичной акционерной компании - это сумма стоимости акций, выпущенных в обращение.

Существует два основных способа определения капитализации компании:

- как сумма рыночной  стоимости активов и гудвилла;

- как рыночная стоимость  ее акций, обращающихся на фондовой бирже.

В мировой и российской практике капитализация компании также включает в себя стоимость деловой репутации (гудвилла), стоимости торговой марки (бренда), наличие прав на ноу-хау и результаты интеллектуальной деятельности.

У компании, принявшей решение об IРО, есть возможность размещать свои акции либо в России (на биржах ММВБ и РТС). Принятие решения о географии размещении ценных бумаг зависит от целей, которые преследует эмитент, а также от политической и экономико-социальной ситуации в мире и в стране в которой расположена компания.

Сам процесс капитализации компании может рассматриваться с двух подходов, которые имеют разное целевое назначение.

Сущностью первого подхода является концепция под названием - «Управление стоимостью компаний» (VВМ), она появилась в середине 1980-х гг. в США. Суть ее в том, что все решения менеджмента компании должны оцениваться с точки зрения их влияния на ее рыночную стоимость, что делается в угоду инвесторам.

Основные постулаты VВМ можно сформулировать следующим образом:

- максимизация стоимости  компании является главной целью  стратегического управления;

- стоимость в наибольшей степени связана с денежным потоком, который генерирует компания;

- прирост стоимости является  главным критерием эффективности управления.

Данная концепция мотивирует топ-менеджмент с помощью высоких денежных поощрений в виде бонусов, зависящих от результатов работ. Деньги рассматриваются как инструмент, позволяющий человеку удовлетворять все свои растущие потребности. Поэтому наемные руководители делают все возможное для развития и роста стоимости их компаний.

Второй подход основывается на таких же постулатах, отличием является то, что бизнес изначально готовиться на продажи, и процесс капитализации компании рассматривается глазами стратегического инвестора.

Покупка или объединение компаний и предприятий, позволяет повысить как конкурентоспособность их конечного продукта, так и бизнеса в целом.

Как правило, корпорации и холдинги имеют сложную организационно-хозяйственную структуру, которая состоит из материнской организации и ее дочерних предприятий, имеющих различные юридические статусы и производственные функции. Такая схема позволяет минимизировать риски всей корпорации и с минимальными издержками производить процедуру трансформации отдельных бизнес-проектов.

Основные виды трансформаций предприятий предусмотрены Гражданским кодексом РФ и отражены в ст.57; это слияние, присоединение, разделение, выделение и присоединение. На основе практики бизнеса можно добавить к этим видам трансформации создание, ликвидацию и объединение с созданием нового юридического лица и противоположный ему процесс разъединения. Следовательно, можно выделить семь видов трансформации предприятий в российских условиях.

Поглощение можно определить как процедуру перехода одной организации под контроль другой в результате приобретения частичного или полного права собственности на поглощаемую организацию

Слияние и поглощение представляет собой процедуры смены собственника или изменения организационно-экономической структуры компании. Целью этих действий является достижение конкурентных преимуществ на рынке и другое.

Различаются слияния горизонтальные, вертикальные, родовые и конгломеративные.

Горизонтальные слияния- объединения компаний одной отрасли, производящих одно и то же изделие или осуществляющих одни и те же стадии производства.

В этом случае наиболее часто возникают следующие эффекты:

- сокращение производственных и иных издержек;

- расширение масштабов  производства, сбыта и т. п.;

- повышение мобильности в распределении финансовых ресурсов.

Вертикальные слияния- объединение корпораций различных отраслей, связанных технологическим процессом производства продукции, т. е. расширение корпорацией круга покупателей и результатов своей деятельности либо переход на предыдущие производственные стадии, вплоть до источников сырья, либо на последующие - до конечного потребителя (слияние горнодобывающих, металлургических и машиностроительных компаний). Такая интеграция может обеспечить более низкие издержки производства и обращения и более эффективное распределение, и использование ресурсов.

Конгломеративные слияния - объединения компаний различных отраслей без наличия производственной общности, т. е. слияние компаний одной отрасли с корпорацией другой отрасли, не являющейся ни поставщиком, ни потребителем, ни конкурентом. Можно выделить три разновидности конгломеративных слияний:

- слияние с расширением  продуктовой линии- объединение не конкурирующих продуктов со схожими каналами реализации и процессами производства;

- слияние с расширением  рынка - приобретение дополнительных каналов реализации продукции, например супермаркетов в географических районах, которые ранее не обслуживались;

- чистые конгломератные  слияния - не предполагается никакой общности.

Родовые слияния- объединение компаний, выпускающих взаимосвязанную продукцию. Например, фирма, производящая фотоаппараты объединяется с фирмой, производящей фотопленку.

Среди других классификаций слияний можно выделить национальные и транснациональные, дружественные и враждебные, и т. д.

В зависимости от отношения управленческого персонала корпораций к сделке слияния или поглощения выделяют слияния, которые могут осуществляться на паритетных условиях («пятьдесят на пятьдесят») или неравных (с позиции силы). Однако имеющийся опыт свидетельствует о том, что «модель равенства» является самым трудным вариантом интеграции. Любое слияние в результате может завершиться поглощением.

Тип слияний зависит от ситуации на рынке, а также от стратегии деятельности компаний и ресурсов, которыми они располагают. Слияния и поглощения компаний имеют свои особенности в разных странах или регионах мира. Так, например, в отличие от США и России, где происходят слияния или поглощения крупных фирм, в Европе идет поглощение мелких и средних компаний, семейных фирм, небольших акционерных обществ смежных отраслей.

Из выше сказанного можно отметить, что покупка актива позволяет расширить географию производства и рынков сбыта, ликвидировать конкуренцию, увеличить стоимость материнской компании за счет приобретаемых активов, повысить собственную инвестиционную привлекательность и увеличить операционную прибыль.