Управление структурой капитала

ОГЛАВЛЕНИЕ 

ВВЕДЕНИЕ

     В настоящее время, в условиях существования различных форм собственности в России, особенно актуальным становится изучение вопросов формирования, функционирования и воспроизводства предпринимательского капитала. Возможности становления предпринимательской деятельности и ее дальнейшего развития могут быть реализованы лишь только в том случае, если собственник разумно управляет капиталом, вложенным в предприятие.

     В данной контрольной работе мы постараемся  рассмотреть основные моменты управления структурой капитала на предприятии. Очень  часто  на практике капитал предприятия рассматривается как нечто производное, как показатель, играющий второстепенную роль, при этом на первое место, как правило, выносится непосредственно сам процесс деятельности предприятия.

     В связи с этим принижается роль капитала, хотя именно капитал и  является объективной основой возникновения  и дальнейшей деятельности предприятия. Поскольку доход, прибыль, приносит именно использование капитала, а не деятельность предприятия как таковая. Все это обуславливает особую значимость процесса грамотного управления капиталом предприятия на различных этапах его существования.

     Целью данной контрольной работы является:

     - рассмотреть структуру капитала, основные моменты управления  структурой капитала на предприятии;

     - рассмотреть модели капитала, которые  позволили бы определить изменение  структуры капитала;

     - на основе литературных источников  изучить данный материал, понять  суть.

     Задачи контрольной работы:

       - приобрести и закрепить навыки конкретных расчетов на примере задач. 
 

1. УПРАВЛЕНИЕ  СТРУКТУРОЙ КАПИТАЛА

     Финансовые  решения могут быть долгосрочными, определяющими источники финансирования на длительный период, и краткосрочными - о финансировании текущих (краткосрочных) потребностей, связанных с использованием оборотных (текущих) активов. Центральным  моментом долгосрочных финансовых решений  является выбор такого сочетания  собственного (S) и заемного капитала (D), который бы максимизировал рыночную оценку всего капитала

     Под структурой финансовых источников понимается соотношение между различными краткосрочными и долгосрочными источниками формирования капитала, например, краткосрочных и долгосрочных источников: доля в общей величине пассивов собственного капитала, долгосрочных обязательств, краткосрочных обязательств в виде банковских ссуд, кредитных линий, кредиторской задолженности и др. (рис. 2.)

Рис. 2. Структура финансовых источников

     Под структурой капитала понимается соотношение только долгосрочных источников финансирования - собственного и заемного капитала. Принципиальное отличие собственного и заемного капитала - разная доходность, что связано с разным уровнем риска для владельцев этого капитала (рис. 3).  

Рис. 3. Структура капитала 

     При принятии решения об использовании  любого ресурса решающим фактором является оценка его стоимости. Отдельные компоненты финансовых ресурсов имеют разную стоимость. Относительная величина затрат по обслуживанию капитала называется стоимостью капитала (cost of capital). Она выражается в относительных величинах как процентная (годовая) ставка от величины капитала. Величина стоимости капитала определяется доходностью требуемой владельцем капитала. Она зависит не столько от источника, сколько от рискованности функционирования активов и получения отдачи от них. Чем больше риск деятельности, тем больше доходность требуют владельцы капитала и тем дороже обходится капитал фирме. Стоимость капитала определяется текущей безрисковой доходностью инвестирования на аналогичный период, ожидаемой инфляцией и платой за риск [1,c.315-316]

     Владелец  капитала рассматривает разные варианты вложения денежных средств на различных  рынках и с учетом риска требует  определенную доходность по вкладываемым средствам. Рыночная оценка капитала фирмы  не упадет, если она сумеет обеспечить владельцам капитала требуемую доходность. Оценка и сравнение стоимости  различных элементов капитала позволяют сформировать целевую структуру капитала. Различные элементы капитала не только имеют разную стоимость, но один и тот же элемент меняет стоимость с течением времени по мере изменения рыночной оценки риска и рыночной доходности.

     Одна  из главных задач формирования капитала — оптимизация его структуры с учетом заданного уровня его доходности и риска — реализуется разными методами. Одним из основных механизмов реализации этой задачи является финансовый левериджа. Финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

     Показатель, отражающий уровень дополнительно  генерируемой прибыли на собственный  капитал при различной доле использования  заемных средств, называется эффектом финансового левериджа. Он рассчитывается по следующей формуле:

ЭФЛ = (1-СНП)*(КВРА-ПК)*ЗК/СК,

     где ЭФЛ — эффект финансового левериджа, заключающийся в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала, %;

     СНП — ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

     КВРА  — коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли  к средней стоимости активов), %;

     ПК  — средний размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала, %;

     ЗК  — средняя сумма используемого  предприятием заемного капитала;

     СК  — средняя сумма собственного капитала предприятия.

     В данной формуле можно выделить три  основные составляющие:

     1) Налоговый корректор финансового  левериджа (1 — Снп)> который показывает в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.

     2) Дифференциал финансового левериджа (КВРа - ПК), который характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процента за кредит.

     3) Коэффициент финансового левериджа  (ЗК/СК), который характеризует сумму  заемного капитала, используемого  предприятием, в расчете на единицу  собственного капитала.

     Выделение этих составляющих позволяет целенаправленно управлять эффектом финансового левериджа в процессе финансовой деятельности предприятия. Дифференциал финансового левериджа является главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит. Формирование отрицательного значения дифференциала финансового левериджа всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала. В этом случае использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект [2,c.18-20]

     При положительном значении дифференциала  любой прирост коэффициента финансового  левериджа будет вызывать еще  больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала. Прирост коэффициента финансового левериджа мультиплицирует еще больший прирост его эффекта. Аналогично снижение коэффициента финансового левериджа будет приводить к обратному результату, снижая в еще большей степени его положительный или отрицательный эффект. Таким образом, при неизменном дифференциале коэффициент финансового левериджа является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли.При неизменном коэффициенте финансового левериджа положительная или отрицательная динамика его дифференциала генерирует как возрастание суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансовый риск ее потери.

     Знание  механизма воздействия финансового левериджа на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия. Достижение высокого уровня управления предприятием в сложных условиях рынка требует внедрения экономических моделей и методов. Поэтому каждый современный руководитель, если он хочет добиться максимальной эффективности своего предприятия, должен периодически обращаться к методам имитационного моделирования, потому что оно является наиболее универсальным методом исследования систем и количественной оценки характеристик их функционирования.

     При имитационном моделировании динамические процессы системы-оригинала подменяются процессами, имитируемыми в абстрактной модели, но с соблюдением основных правил (режимов, алгоритмов) функционирования оригинала. В процессе имитации фиксируются определенные события и состояния или измеряются выходные воздействия, по которым вычисляются характеристики качества функционирования системы [8,c.156-157]

     Современный уровень вычислительной техники и средств передачи информации позволяет автоматизировать многие этапы сбора и обработки информации по изменению экономической ситуации, прогнозировать ее дальнейшее развитие, определять ее влияние на технико-экономическую эффективность функционирования предприятия, рассчитывать или моделировать различные варианты решений по преодолению возникших трудностей, определять наиболее целесообразные мероприятия, обеспечивающие приемлемую эффективность производства или предпринимательства. На основе этого появляется идея создания имитационной модели, которая бы позволила определить изменение структуры капитала предприятия. Моделирование в среде I think позволяет визуально представить структуру формируемых показателей и их связь с входными параметрами. Рассмотрим краткое описание визуальных компонент и переменных. Потоковые диаграммы I think - это идеографическое изображение моделей на среднем, базовом уровне представления. Идеограммы потоковых моделей строятся из следующих элементов:

     - фонды;

     - потоки;

     - конверторы;

     - коннекторы.

     Фонд - количество чего-либо, существующее в данный момент времени и измеряемое в денежных, либо в физических единицах. Фонды в I think изображаются прямоугольником, который способен накапливать, аккумулировать единицы фонда. Фонды пополняются через входные потоки и растрачиваются через выходные потоки.

     Поток - это процесс, протекающий непрерывно во времени, оценить который можно в физических или денежных единицах, соотнесенных с каким-либо временным интервалом (рубли в месяц, литры в час, стоимость акции на время закрытия биржи в данный день и т.д.).

     Изображаются  они окружностями, соединенными с  другими элементами стрелками- коннекторами. Конверторы часто используются в качестве таких переменных (или заменяющих их алгебраических выражений), как доход, цена, численность, рейтинг. Коннектор может соединять в логические пары конвертор с потоком, фонд с потоком, фонд с конвертором, поток с потоком, поток с конвертором и конвертор с конвертором.

     Зависимые конвертеры описываются входными параметрами  посредством символьной записи (математическая формула). Входные показатели в свою очередь получают данные на основе графического ввода (методом BECOME GRAPH). Аналитик «строит график» путём ввода  массива значений по каждому показателю.

     У имитационной модели в три уровня:

     1) уровень моделирования;

     2) директорский уровень (уровень управления);

     3) уровень представления формул.

     Директорский  уровень представлен множеством индикаторов, «бегунков», графиков, таблиц и кнопок.

     Одним из наиболее сложных вопросов, с  которым сталкиваются финансовые менеджеры, является связь между структурой капитала, представляющей сочетание  заемных и собственных источников средств, и курсом акций. Введем два новых вида риска: производственный риск, или риск активов фирмы, если она не привлекает заемные средства, и финансовый риск, т.е. дополнительный риск, налагаемый на держателей акций в результате решения фирмы воспользоваться займом.

     Оптимальная структура капитала находится, складывается в результате компромисса между достижением максимально возможной экономии на налогах, обусловленной привлечением заемных средств, и дополнительными затратами, связанными с повышением вероятности возникновения финансовых затруднений с ростом доли заемного капитала. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

ЗАДАЧА 1 

     Укрупненный актив баланса организации на начало года представляет собой, тыс. руб.

    Рассчитать: 1) валюту баланса; 2) структуру активов  организации. 

    Решение:

    ЗАДАЧА 2 

     План  продаж организации на планируемый  год в натуральном выражении  и затраты на производство продукции  представлены в следующей таблице:

     Цена  за единицу изделия – 12 тыс. руб.

     Необходимо:

     1. Рассчитать условия для достижения  безубыточности, определив    следующие показатели:

     - выручку от продажи продукции;

     - годовую прибыль предприятия;

     - количество изделий для достижения  безубыточности (точка        безубыточности);  

     - порог рентабельности;

     - запас финансовой прочности

     2. Построить график условий достижения  безубыточности.

     3. Описать поведение точки безубыточности, если цена возрастет (снизится).

    Решение:

    Ц = 12 тыс. руб., К = 9400 шт., СЗП = 30000 тыс. руб., СЗПер = 60000 тыс. руб.

     1. Рассчитать условия  для достижения  безубыточности, определив  следующие показатели: 

    В = Ц*К = 12 * 9400 = 112800 тыс. руб.              

    В – выручка от продажи продукции;

    Ц – цена за единицу продукции; 

    К – годовые продажи в натуральном  выражении.

    К = СЗП/(Ц – Зпер.) = 30000 / (12 – 60000 / 9400) = 5341 шт.

    СЗП – сумма постоянных затрат;

    Зпер. – затраты переменные на единицу  продукции. 

    ВМ = В – СЗПер = 112800 – 60000 = 52800

    ВМ  – валовая маржа;

    СЗПер – сумма переменных затрат. 

    Квм = ВМ/В = 52800 / 112800 = 0,4681

    Квм – коэффициент валовой маржи. 

    ПР = СПЗ/Квм = 30000 / 0,4681 = 64090 тыс. руб.

    ПР  – порог рентабельности 

    ЗФП = В – ПР = 1128000 – 64090 = 48710 тыс. руб.

    ЗФП – запас финансовой прочности. 

     2. Построить график  условий достижения  безубыточности. 

     3. Описать поведение  точки безубыточности, если цена возрастет  (снизится).

     При росте цен график выручки будет  иметь наклон влево, следовательно, точка безубыточности сместится  влево (в меньшую сторону).

     При росте цен график выручки будет  иметь наклон вправо, следовательно, точка безубыточности сместится  вправо (в большую сторону). 
 

     ЗАДАЧА 3

     Годовой выпуск изделий «А» составляет 4000 ед. Цена за единицу продукции – 10 тыс.руб. Сумма условно-постоянных расходов – 12000 тыс.руб., сумма переменных расходов – 20000 тыс.руб.

     Необходимо  определить:

1. Критический объем продаж в натуральном и стоимостном выражении (порог рентабельности).
2. Силу операционного рычага. Дайте пояснение, что показывает сила операционного рычага?
3. Какова будет величина  прибыли при объеме продаж 3000 ед.
4. Что произойдет с критическим объемом продаж, если переменные расходы на единицу продукции снизятся до 4 тыс.руб.
5. Какой окажется величина  прибыли, если объем продаж увеличится на 5%.
6. Какое влияние окажет на критический объем продаж повышение цены за единицу продукции?
7. Постройте график  безубыточности при начальных условиях.

Решение:

Ц = 10 тыс. руб., К = 4000 шт., СЗП = 12000 тыс. руб., СЗПер = 20000 тыс. руб.

1. Критический объем продаж в натуральном и стоимостном выражении (порог рентабельности).

В = Ц*К = 10 * 4000 = 40000 тыс. руб.              

В –  выручка от продажи продукции;

Ц –  цена за единицу продукции; 

К –  Критический объем продаж в натуральном  выражении.

К = СЗП/(Ц–Зпер.) = 12000 / (10–5) = 2400 шт.

СЗП – сумма постоянных затрат;

Зпер. – затраты переменные на единицу  продукции.

Зпер. = 20000 / 4000 = 5 тыс. руб. 

ВМ = В – СЗПер = 40000 – 20000 = 20000

ВМ  – валовая маржа;

СЗПер – сумма переменных затрат. 

Квм = ВМ/В = 20000 / 40000 = 0,5

Квм – коэффициент валовой маржи. 

ПР = СПЗ/Квм = 12000 / 0,5 = 24000 тыс. руб.

ПР  – порог рентабельности

П = В  – СЗП – СЗПер = 40000 – 12000 – 20000 = 8000 тыс. руб. 

2. Силу  операционного рычага. Дайте пояснение, что показывает сила операционного рычага?

СОР = ВМ / П = 2000 / 8000 = 2,5

СОР показывает, на сколько вырастет прибыль, если выручка вырастет на 1 %.

3. Какова будет величина  прибыли при объеме продаж 3000 ед.

П = В  – СЗП – СЗПер = 10 * 3000 – 12000 – 5 * 3000 = 3000 тыс. руб.

4. Что произойдет с критическим объемом продаж, если переменные расходы на единицу продукции снизятся до 4 тыс. руб.

К = СЗП/(Ц–Зпер.) = 12000 / (10–4) = 2000 шт.

Критический объем продаж сократится с 2400 шт. до 2000 шт.

5. Какой окажется величина  прибыли, если объем продаж увеличится на 5%.

    Т.к. СОР = 2,5 показывает, на сколько вырастет прибыль, если выручка вырастет на 1 %, то при росте выручки на 5%, прибыль  вырастет на 5%*2,5 = 12,5%. Тогда новая  прибыль равна 8000 + 12,5% = 9000 тыс. руб.

6. Какое влияние окажет на критический объем продаж повышение цены за единицу продукции?

Исходя  из формулы: К = СЗП/(Ц–Зпер.), видно, что  при росте цен критический  объем продаж снизится.

7. Постройте график  безубыточности при начальных условиях.

ЗАДАЧА 4 

    Рассчитать  средневзвешенную цену капитала, если дано:

1) цена  банковского кредита (БК) – 20%; цена обыкновенных акций (ОА) –  15%; цена привилегированных акций  (ПА) – 25%;

2) объем  финансирования, млн. руб. по вариантам: