Управление заемным капиталом

Содержание

 

              

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1. Сущность заемного капитала

 

Заемный капитал, который использует предприятие, характеризует совокупный объем его финансовых обязательств1. Его использование позволяет предприятию существенно расширить масштаб своей хозяйственной деятельности, организовать максимально эффективное применение собственного капитала, а также способствует росту рыночной стоимости компании. Заемный капитал используется организацией и для образования долгосрочных финансовых средств в виде основных фондов, и для образования краткосрочных, или текущих, финансовых средств для каждого производственного цикла.

Заемный капитал представляет собой совокупность заемных денежных средств или материальных ценностей, авансированных в предприятие на основе возвратности и приносящих прибыль. Заемные средства могут быть привлечены в денежной форме от кредитных организаций – как банковских, так и небанковских, в форме объектов основных средств по договору финансового лизинга и в товарной форме от поставщиков – коммерческий кредит, представляющий собой отсрочку платежа одного хозяйствующего субъекта другому, в его рамках выделяют вексельный кредит, фирменный кредит или открытый счет2. Также к заемным средствам относят кредиторскую задолженность организации, задолженность по эмиссии долговых ценных бумаг и иное. В составе долгосрочных источников заемных средств предприятия выделяют и более специфические источники финансирования, такие как финансирование под уступку денежного требования,  финансовая аренда,  финансирование по договору коммерческой концессии.

Часто заёмный капитал  подразделяют на две группы: кредиты и займы, имея ввиду определение кредита в широком смысле, подразумевая передачу на возвратной основе имущества и в денежной, и в товарной формах3, и кредиторская задолженность, включающая задолженности за товары, услуги, задолженности перед бюджетом и внебюджетными социальными фондами, персоналом предприятия, обязательства по полученным авансам и по начисленным учредителям доходам.

Заемный капитал учитывается в IV и V разделах бухгалтерского баланса. В IV разделе отражены долгосрочные заемные обязательства, срок погашения по которым превышает 1 год. Вследствие специфики отечественной экономики долгосрочные ссуды не получили в России должного распространения, и, как правило, этот раздел баланса у большинства организаций сферы услуг не заполняется. В этом разделе должны быть отражены все кредиты, предоставленные на срок свыше одного года, то есть на долгосрочной основе, а также задолженность по эмитированным облигациям и задолженность по финансовой помощи, предоставленной на возвратной основе.

В V разделе бухгалтерского баланса отражены различные формы привлеченного и заемного капитала, срок погашения которых менее 12 месяцев.

У заемного капитала, как и у любого источника ресурсов предприятия, имеются положительные  и отрицательные стороны. Среди  положительных особенностей выделяют широкие возможности привлечения, содействие росту финансового потенциала предприятия при наличии необходимости существенного расширения его активов и увеличения темпов роста объема его хозяйственной деятельности, низкую по сравнению с собственным капиталом стоимость, обеспеченную эффектом "налогового щита" (благодаря которому при уплате налога на прибыль из рассчитываемой налогооблагаемой базы изымают затраты по его обслуживанию), а также способность генерировать прирост финансовой рентабельности (коэффициента рентабельности собственного капитала).

При этом заемный  капитал обладает следующими недостатками. Во-первых, его использование генерирует риск понижения финансовой устойчивости предприятия и потери платежеспособности, уровень которых растет прямо пропорционально увеличению удельного веса использования заемного капитала.

Во-вторых, норма  прибыли, которую генерируют активы, которые были сформированы посредством заемного капитала, уменьшается на сумму ссудного процента во всех его формах, выплачиваемого предприятием, а, следовательно, является меньшей при прочих равных условиях.

В-третьих, отмечают существенную зависимость стоимости заемного капитала от колебаний конъюнктуры финансового рынка.

И, в последнюю  очередь, заемный капитал сложнее привлекать, так как выдача кредитных средств обусловлена субъективным решением кредиторов, которые к тому же в некоторых случаях требуют определенное обспечение – банковские гарантии или залог.

2. Краткосрочные и долгосрочные  финансовые обязательства

 

В российском законодательстве понятие обязательство трактуется как определенное действие, которое одно лицо, именуемое должником, обязано совершить в пользу другого лица, именуемого кредитором, в частности передача имущества, выполнение работы, уплата денежных средств, либо воздержание от определенного действия, при этом кредитор вправе требовать от должника исполнения его обязанности4. В зависимости от срока погашения, финансовые обязательства делятся на краткосрочные и долгосрочные.

Краткосрочные обязательства представляют собой обязательства, по которым срок погашения наступает в течение небольшого промежутка времени, как правило, в пределах одного года, в том числе краткосрочные банковские кредиты, краткосрочные ссуды небанковских кредитных организаций, эмитированные предприятием краткосрочные облигации, эмитированные векселя, полученные коммерческие кредиты и иные формы5. Также краткосрочными считают обязательства, выполнение которых должно быть осуществлено за обычный операционный цикл компании. Для погашения краткосрочных (текущих) обязательств необходимо использовать те ресурсы, которые могли быть использованы в повседневной деятельности компании при отсутствии этих обязательств. При условиях наличия сложной финансовой ситуации и недостатка оборотного капитала предприятие может попробовать трансформировать свою краткосрочную задолженность в долгосрочную, что увеличит срок до её погашения, однако на практике это достаточно труднореализуемый метод. Краткосрочные обязательства учитываются в балансе либо по цене на дату погашения долга, либо по текущей цене, которая отражает будущий отток денежных средств в целях погашения этих обязательств6. Как правило, между двумя этими оценками нет существенной разницы, так как срок погашения текущих обязательств непродолжителен.

Долгосрочные финансовые обязательства  представляют собой все виды используемых предприятием заемных финансовых средств, срок погашения основной суммы долга по которым свыше 12 месяцев (долгосрочные банковские кредиты; долгосрочные ссуды кредитных организаций и иных небанковских учреждений; эмитированные предприятием долгосрочные облигации и прочие).7 В международной практике к таким обязательствам относят также выданные закладные и обязательства по пенсионным выплатам работникам. В силу того, что второе в России не практикуется, а выданные закладные по сути являются тем же кредитом, полученным под залог реальных активов, статья обязательств по пенсионным выплатам в отечественной форме баланса отсутствует, а по факту они учитываются в составе кредитов и займов.

В российской практике к  долгосрочным обязательствам относят  налоговые платежи с отсрочкой, долгосрочные банковские кредиты и ссуды, подоходные налоги будущих периодов, ссуды под недвижимость, задолженность по облигациям, долгосрочные векселя к оплате, обязательства по пенсионным выплатам, выплаты по долгосрочной аренде с последующим приобретением имущества, и иную долгосрочную задолженность8.

При оценке финансового состояния предприятия, имеющего долгосрочные займы можно сказать, что их наличие является положительным фактором. Долгосрочные обязательства могут быть приравнены к собственным средствам, к тому же, с учетом инфляционных процессов, долгосрочные обязательства являются однозначно выгодными для организации, так как их стоимость в момент оплаты существенно отличается от реальной стоимости в момент получения. Долгосрочные обязательства предполагают плату за пользование в различных видах, например, в виде процентов, и, следовательно, являются достаточно дорогостоящим финансированием. Обеспечиваются они недвижимым имуществом либо всеми имеющимися активами предприятия.

Статьи «Краткосрочные обязательства» и «Долгосрочные обязательства» могут объединяться в одном разделе, именуемом «Внешние обязательства». Их называют убытками в будущем, так как они включают обязательства организации передать денежные или иные средства или оказать услуги контрагентам по сделкам, которые были заключены ранее.

3. Устойчивые пассивы

 

Помимо собственных источников, за счет которых пополняются оборотные средства, каждое предприятие обладает средствами, приравненными к ним. Их называют устойчивыми пассивами. Они не принадлежат предприятию, но находятся в обороте на постоянной основе и эксплуатируются на законных основаниях. Минимальный объем устойчивых пассивов находится в распоряжении организации. В состав устойчивых пассивов включается9:

1) минимальная переходящая задолженность по оплате труда, обусловленная естественным расхождением между датой выплаты заработной платы и сроком её начисления;

2) задолженность бюджетным учреждениям по нескольким видам налогов, начисление которых производится ранее, чем срок платежа;

3) минимальная задолженность по резервам на покрытие предстоящих расходов и платежей;

4) задолженность поставщикам по неотфактурованным поставкам и акцептованным расчетным документам, срок оплаты которых не наступил;

5) задолженность заказчикам по предоплате продукции и авансам.

При расчете  минимальной задолженности по заработной плате рассчитывают период в днях между датой выплаты заработной платы и датой её начисления, после чего однодневная сумма задолженности по заработной плате умножается на минимальное количество дней, в течение которых она числится в обороте предприятия10.

Сумма обязательств перед поставщиками по расчетным документам  и неотфактурованным поставкам, у которых не наступил срок оплаты, определяется таким образом: средняя сумма по данной статье, рассчитанная на основе данных аналитического учета за прошлый отчетный период, умножается на величину темпов роста объема производства по основной деятельности в будущем периоде. Если есть реальные предпосылки уменьшения суммы задолженности, учитывается и ускорение оборачиваемости оборотных средств.

Минимальная задолженность  перед бюджетом рассчитывается по таким видам налоговых платежей, по которым срок начисления наступает раньше срока выплаты. Это существенно для налогов, плательщиком которых является организация как хозяйствующий субъект (налог на имущество предприятия, земельный налог, налог на пользователей автомобильных дорог), для подоходного налога с заработной платы служащих и рабочих этой организации, перечисляемых в бюджет.

Устойчивые  пассивы служат источником покрытия собственных оборотных средств только в сумме прироста, то есть разницы между их величиной на конец и начало периода.

4. Кредиторская задолженность

 

Кредиторская задолженность представляет собой временно привлеченные организацией, учреждением, предприятием денежные средства, на условиях возвратности кредиторам в заранее установленные сроки11.

В составе кредиторской задолженности обычно выделяют товарный (коммерческий) кредит и внутреннюю кредиторскую задолженность. Товарный кредит предоставляется организации в качестве отсрочки платежа за поставленные товары, сырье и материалы. Он является самой маневренной формой финансирования за счет заемного капитала, однако имеет значительный кредитный риск, так как не обеспечен. Внутренняя кредиторская задолженность включает задолженность организации по оплате труда, по перечислениям налогов в различные бюджеты и отчислениям во внебюджетные фонды, по переводу взносов на личное страхование сотрудников организации, по расчетам с дочерними предприятиями, а также иные виды. Целью управления ею является организация своевременного начисления и выплаты средств, входящих в ее состав. Кредиторская задолженность, в отличие от устойчивых пассивов, является непланируемым источником формирования оборотных средств предприятия. Часть её закономерна, так как образуется исходя из особенностей расчетов. Но, как правило, она появляется вследствие нарушения дисциплины в части расчетов и платежей, причиной чего обычно считают несоблюдение организацией сроков оплаты продукции и расчетных документов12.

В качестве формы заемного капитала, который используется организацией в её хозяйственной деятельности, внутренняя кредиторская задолженность охарактеризована некоторыми особенностями. В первую очередь, для предприятия она является безвозмездным источником заемных средств, обеспечивая таким образом уменьшение не только заемной части капитала, но и всей стоимости капитала предприятия. Размер внутренней кредиторской задолженности, который выражен в днях ее оборота, влияет на продолжительность финансового цикла организации: чем он больше, тем меньший объем средств нужно привлекать для текущего финансирования хозяйственной деятельности. Объем внутренней кредиторской задолженности, формируемой предприятием, находится в прямо пропорциональной зависимости от объема хозяйственной деятельности организации, в частности, от объема реализации и объема производства продукции. Прогнозируемый размер внутренней кредиторской задолженности по большинству видов имеет лишь оценочный характер, что обусловлено невозможностью точного количественного расчета размеров начислений, входящих в её состав, в связи с тем, что многие параметры предстоящей хозяйственной деятельности организации не определены. Размер внутренней кредиторской задолженности по организации в целом и отдельным видам зависим от периодичности выплат (погашения обязательств) начисленных средств, что обуславливает низкий уровень регулируемости этого источника заемных средств в процессе инвестиционного менеджмента.

5. Стоимость капитала, привлекаемого  в форме финансового кредита  и путем эмиссии облигации

 

Стоимость капитала в  целом – это цена, выплачиваемая организацией за привлечение капитала из различных источников. Стоимость капитала выражена в виде доли единицы или в виде процентной ставки от суммы капитала, которую будет уплачена инвестору в течение года за использование его капитала13. На стоимость капитала для инвестора оказывают влияние уровень риска, рентабельности других инвестиций, источники финансирования. Стоимость заемного капитала для предприятия рассчитывается разными методами в зависимости от источников его привлечения.

Так, стоимость заемного капитала, привлекаемого в форме финансового кредита определяется по формуле: ЗКф=СП*100/ФК, где ЗКф – стоимость привлечения заемного капитала в форме финансового кредита, в %; СП – сумма уплаченных процентов при обслуживании финансового кредита в расчете на год; ФК – среднегодовая сумма привлеченного финансового кредита, используемого предприятием14.

Стоимость заемного капитала, привлекаемого путем эмиссии облигаций, может быть определена по формуле: ЗКо = (По + Зэо ) / О)) * 100, где ЗКо –стоимость привлечения заемного капитала за счет дополнительной эмиссии облигаций, По – годовая сумма процентов, выплачиваемых владельцам облигаций; Зэо – расходы, связанные с осуществлением дополнительной эмиссии облигаций, (распределенные по годам); О – сумма заемных средств, получаемых за счет эмиссии облигаций15.

Учитывая оценку стоимости составных частей капитала, используемого организацией, и удельного веса отдельных его составных частей рассчитывается показатель средневзвешенной стоимости капитала предприятия, то есть стоимости капитала в целом.

6. Классификация формируемого капитала, используемого предприятием

 

Формируемый капитал классифицируют по нескольким признакам, объединяя в 3 большие группы: по источникам привлечения, формам привлечения и характеру использования.

В рамках первой группы капитал, в свою очередь, подразделяют по титулу собственности на собственный и заемный; по группам источников привлечения капитала – на привлекаемый из внутренних и внешних источников; по национальной принадлежности его владельцев – на национальный и иностранный капитал; по формам собственности – на частный и государственный.

Собственный капитал организации характеризует стоимость её средств, которые принадлежат ей на правах собственности и используются для формирования части своих активов. Заемный же капитал характеризует привлекаемые на платной и возвратной основе денежные средства или имущественные ценности.

Под капиталом, привлекаемым из внутренних источников, понимаются финансовые средства, формируемые непосредственно на предприятии для обеспечения его развития. В качестве собственных финансовых средств, формируемых из внутренних источников принимается капитализируемая часть чистой прибыли предприятия, так называемая «нераспределенная прибыль», в качестве заемных – текущие обязательства по расчетам, то есть «внутренние счета начислений». Капитал, привлекаемый из внешних источников, характеризует ту его часть, которая формируется вне пределов предприятия. Она охватывает привлекаемый со стороны как собственный, так заемный капитал.

Национальный  капитал, который привлекает предприятие, позволяет ему в большинстве своем координировать свою хозяйственную деятельность с экономической политикой государства, он является более доступным для организаций малого и среднего бизнеса. Одновременно, на текущем этапе экономического развития страны объем свободного национального капитала столь ограничен, что не может позволить обеспечить субъектам хозяйствования ожидаемые темпы экономического роста. Иностранный капитал привлекается, как правило, средними и крупными предприятиями, которые осуществляют внешнеэкономическую деятельность. Хотя объем предложения капитала на мировом его рынке довольно значительный, условия его привлечения отечественными субъектами хозяйствования сильно ограничены в силу высокого уровня экономического и политического риска для зарубежных инвесторов.

По формам собственности  капитала, предоставляемого предприятию, выделяют частный и государственный его виды. Последняя классификация капитала в этой группе – по формам собственности капитала, предоставляемого предприятию, используется прежде всего в процессе формирования уставного фонда предприятия. Деление на частный и государственный капитал служит основой соответствующей классификации предприятий по формам собственности.

В рамках второй группы - по формам привлечения капитал, его классифицируют по следующим признакам:

1) По организационно-правовым формам привлечения капитала предприятием выделяют акционерный, паевой и индивидуальный капитал. Акционерный капитал формируется предприятиями, созданными в форме открытых или закрытых акционерных обществ. Они обладают широкими возможностями формирования капитала из внешних источников путем эмиссии акций, в том числе, при их достаточной инвестиционной привлекательности, с участием зарубежных инвесторов. Паевой капитал формируется организациями, созданными в форме обществ с ограниченной ответственностью, коммандитных обществ и иными. Индивидуальный капитал характеризует форму его привлечения при создании индивидуальных предприятий, например, семейных. В зарубежной практике они получили наибольшее распространение, около 70 процентов от общего числа, однако в России создание индивидуальных предприятий сдерживается недостаточностью стартового капитала у предпринимателей и недостаточно высоким уровнем конъюнктуры на большинстве сегментов рынка товаров и услуг.

2) По натурально-вещественным формам привлечения капитала рассматривают следующие его виды: капитал в денежной форме; капитал в финансовой форме; капитал в материальной форме; капитал в нематериальной форме. Капитал в финансовой форме привлекается предприятием в виде разнообразных финансовых инструментов, вносимых в его уставный фонд, к примеру, акции, облигации, депозитные счета и сертификаты банков. Капитал в материальной форме привлекается предприятием в виде разнообразных капитальных товаров, сырья, материалов, полуфабрикатов. Капитал в нематериальной форме – в виде разнообразных нематериальных активов, которые не имеют вещной формы, но принимают непосредственное участие в eгo хозяйственной деятельности и формировании прибыли, например, права пользования отдельными природными ресурсами, патентные права на использование изобретений, «ноу-хау», права на промышленные образцы и модели, товарные знаки, компьютерные программы и другие нематериальные виды имущественных ценностей.

3) По временному периоду привлечения выделяют капитал долгосрочный и краткосрочный. Долгосрочный капитал состоит из собственного капитала и заемного капитала со сроком использования более одного года. Краткосрочный капитал привлекается на период до одного года в целях удовлетворения временных хозяйственных потребностей предприятия, связанных с цикличностью хозяйственной деятельности, временным ростом конъюнктуры рынка.

И, наконец, третья группа классификации (по характеру использования капитала) включает в себя 8 признаков классификаций.

По степени  вовлеченности в экономический процесс различают капитал, используемый и не используемый в экономическом процессе. Первый случай характеризует капитал как экономический ресурс, вовлеченный в общественное производство с целью получения дохода, второй представляет собой ранее накопленную его часть, не используемую в экономическом процессе.

По направлениям использования в хозяйственной  деятельности выделяют капитал, используемый как инвестиционный ресурс – как правило, в форме капитальных вложений или вложений в ценные бумаги; капитал, используемый как производственный ресурс, задействованный в предприятиях реального сектора экономики; капитал, используемый как кредитный ресурс, составляющий основную часть капитала предприятий финансового сектора.

По особенностям использования в инвестиционном процессе выделяют первоначально инвестируемый (изначально сформированные ресурсы), реинвестируемый (повторное вложение капитала за счет средств возвратного чистого денежного потока) и дезинвестируемый (частичное изъятие капитала из соответствующего объекта инвестирования или инвестиционного портфеля) виды капитала. Перечисленные виды характеризуют движение используемого капитала по отношению к конкретному объекту (инструменту) инвестирования.

По особенностям использования в производственном процессе выделяют основной капитал и оборотный капитал предприятия.

По степени  задействованности в производственном процессе в практике финансового  менеджмента выделяют работающий и неработающий капитал. Работающий капитал характеризует ту его часть, которая принимает непосредственное участие в формировании доходов и обеспечении операционной или инвестиционной деятельности предприятия. Неработающий капитал – ту, которая авансирована в активы, не принимающие непосредственного участия в осуществлении различных видов операционной или инвестиционной деятельности предприятия и формировании его доходов.

По уровню риска  используемый капитал подразделяется на три основные группы – безрисковый  капитал; среднерисковый капитал, уровень риска по которому ниже среднерыночного; а также высокорисковый капитал. Высокорисковый (венчурный) капитал характеризует его использование в операционной деятельности, основанной на принципиально новых технологиях и связанной с выпуском принципиально новых продуктов, или в инвестиционной деятельности, связанной с финансовым инвестированием в спекулятивные инструменты.

По соответствию правовым нормам использования выделяют легальный и «теневой» капитал, используемый в хозяйственной деятельности предприятий. Рост объема использования «теневого» капитала в хозяйственной деятельности предприятий служит для государства своеобразным индикатором низкой эффективности принимаемых решений в области налогового регулирования использования капитала в предпринимательской деятельности с позиций соблюдения паритета интересов как государства, так и собственников капитала.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список использованной литературы

 

  1. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) [Электронный ресурс]: Федеральный закон от 30.11.1994 г., № 51-ФЗ (ред. от 06.12.2011 г.) // Справочно-правовая система «Консультант Плюс» - Последнее обновление 30.12.2011.
  2. Андриевский И.А. Энциклопедический словарь. СПб: Издатели Ф. А. Брокгауз, И. Ф. Ефрон, 1990. 768 с.
  3. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: учеб. пособие для вузов. М.: Финансы и статистика, 1999. 512 с.
  4. Бланк И.А. Словарь-справочник финансового менеджера. К.: Ника-Центр, 1998. 480 с.
  5. Герчикова И.Н. Менеджмент: учебник. - М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2008. 480 с.
  6. Гольдштейн Г.Я., Гуц А.Н. Экономический инструментарий принятия управленческих решений: учебник. Таганрог: ТРТУ, 2009. 98 с.
  7. Грузинов В.П., Грибов В.Д. Экономика предприятия: учеб. пособие для вузов. М.: Финансы и статистика, 2009. 208 с.
  8. Колчина Н.В. Финансы организаций (предприятий): учебник для вузов. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007. 383 с.
  9. Никулина Н.Н., Суходоев Д.В., Эриашвили Н.Д.  Финансовый менеджмент организации. Теория и практика: учеб. пособие для вузов. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. 511 с.
  10. Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь. Киев: ИНФРА-М, 2008. 479 с.
  11. Старкова Н.А. Финансовый менеджмент: учебное пособие для вузов. Рыбинск: РГАТА имени П. А. Соловьева, 2007. 174 с.

 

1 Никулина Н.Н., Суходоев Д.В., Эриашвили Н.Д.  Финансовый менеджмент организации. Теория и практика: учеб. пособие для вузов. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. - С.117

2 Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: учеб. пособие для вузов. - М.: Финансы и статистика, 1999. - С.91

3 Андриевский И.А. Энциклопедический словарь. - СПб: Издатели Ф. А. Брокгауз, И. Ф. Ефрон, 1990. - С.58

4 Гражданский кодекс Российской Федерации [Электронный ресурс]: Федеральный закон от 30.11.1994 г., № 51-ФЗ (ред. от 06.12.2011 г.). - Ст.307

5 Колчина Н.В. Финансы организаций (предприятий): учебник для вузов. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007. - С.372

6 Герчикова И.Н. Менеджмент: учебник. - М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2008. - С.306

7 Бланк И.А. Словарь-справочник финансового менеджера. – К.: Ника-Центр, 1998. - С.82

8 Гольдштейн Г.Я., Гуц А.Н. Экономический инструментарий принятия управленческих решений: учебник. - Таганрог: ТРТУ, 2009. - С.92

9 Никулина Н.Н., Суходоев Д.В., Эриашвили Н.Д.  Финансовый менеджмент организации. Теория и практика: учеб. пособие для вузов. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. - С.174

10 Грузинов В.П., Грибов В.Д. Экономика предприятия: учеб. пособие для вузов. - М.: Финансы и статистика, 2009. - С.73

11 Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь. - Киев: ИНФРА-М, 2008. - С.238

12 Никулина Н.Н., Суходоев Д.В., Эриашвили Н.Д.  Финансовый менеджмент организации. Теория и практика: учеб. пособие для вузов. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. - С.175

13 Старкова Н.А. Финансовый менеджмент: учебное пособие для вузов. -  Рыбинск: РГАТА имени П. А. Соловьева, 2007. - С.99

14 Бланк И.А. Словарь-справочник финансового менеджера. – К.: Ника-Центр, 1998. - С.328

15 Бланк И.А. Словарь-справочник финансового менеджера. – К.: Ника-Центр, 1998. - С.329

 


Управление заемным капиталом