Управление заемным капиталом. 3

Введение

В современных условиях перед российскими  предприятиями остро стоит проблема привлечения ресурсов для финансирования процессов обновления основных средств, расширения производства и совершенствования национальной экономики в целом. Эта проблема особенно актуальна в нынешней ситуации, когда руководство страны поставило задачу увеличения темпов роста национальной экономики.

Значительная  часть отечественных компаний продолжает рассчитывать на собственные средства в тот момент, когда существует возможность эффективного привлечения  инвестиционных ресурсов с целью  увеличения темпов экономического роста предприятия.

В настоящее  время основными способами привлечения  заемного капитала являются банковский кредит, эмиссионное финансирование, лизинг. В большинстве случаев  в качестве заемных источников предприятия  используют банковский кредит, что объясняется относительно большими финансовыми ресурсами российских банков, а также тем, что при получении банковского кредита нет необходимости публичного раскрытия информации о предприятии. Здесь снимается часть проблем, обусловленных спецификой банковского кредитования, что связано с упрощенными требованиями к заявочным документам, с относительно короткими сроками рассмотрения заявок на выдачу кредита, с гибкостью условий заимствования и форм обеспечения займов, с упрощением доступности денежных средств и.т.д. 

Руководители  большинства российских компаний не хотят раскрывать финансовую информацию о своих предприятиях, а также  проводить изменения в финансовой политике. Как следствие - тот факт, что только 3% российских компаний используют эмиссионное финансирование.

Лизинг, как и эмиссионное финансирование, использует меньшая доля российских предприятий. Его катализатором является спрос, а на данном этапе развития экономики этот важный элемент рыночных отношений только начинает набирать обороты.

Необходимость выявления причин, влияющих на развитие рынка заемного капитала, а также условий, способствующих эффективному привлечению заемного капитала российскими предприятиями  для увеличения темпов роста, придают  теме исследования особую актуальность.

Целью работы является исследование теоретических и практических вопросов управления формированием заемного капитала российскими предприятиями  на примере ОАО «Новосибирскэнергосбыт».

Для достижения поставленной цели в  работе определены следующие задачи:

1. Рассмотреть теоретические и методические основы управления заемным капиталом предприятия;

2. Дать анализ  управления заемным капиталом  предприятия на примере ОАО «Новосибирскэнергосбыт»

3. Разработать  основные направления совершенствования  управления формированием заемного капитала предприятия на примере ОАО «Новосибирскэнергосбыт».

Объектом  исследования является заемный капитал  ОАО «Новосибирскэнергосбыт». Предметом исследования выступают экономические отношения, возникающие на предприятии в процессе формирования заемного капитала.

Теоретической и методологической основой исследования послужили законодательные и  нормативные акты Российской Федерации, работы отечественных и зарубежных экономистов по исследуемой проблеме.

1. Теоретические и  методические основы управления заемным капиталом предприятия

1.1. Сущность, принципы и функции управления формированием заемного капитала

Ресурсное обеспечение предприятия является необходимым условием его развития. Именно наличие финансовых ресурсов определяют возможности формирования заемного капитала на предприятиях. В связи с этим система управления формированием заемного капитала – одно из важнейших функциональных направлений в системе управления капиталом. Его функциональными подсистемами являются привлечение финансовых ресурсов и оценка их эффективности.

Заемный капитал - это часть капитала организации, являющаяся одним из источников финансирования ее деятельности и образуемая на условиях возвратности, срочности, платности [9, C.15]. 

В целом  финансовое управление формированием заемного капитала предприятия представляет собой систему принципов и методов разработки и реализации финансовых решений, регулирующих процесс привлечения заемных средств, а также определяющих наиболее рациональный источник финансирования заемного капитала в соответствии с потребностями и возможностями развития предприятия.

На первоначальном этапе формирования заемного капитала необходимо определиться с источниками и объемами привлечения финансовых ресурсов, затем производится оценка эффективности определенного источника привлечения ресурсов, оптимизация форм привлечения, оценка риска, связанного с формированием капитала. Основными объектами управления при формировании заемного капитала являются его стоимость (цена) и структура. Субъектная структура определяется в соответствии с внешними источниками финансирования деятельности предприятия, которые включают в себя различные формы займов и кредитов (рис.1.1.1) [13, C.47].

Рис. 1.1.1. Система управления формированием заемного капитала предприятия

В целом процесс управления формированием заемного капитала предприятия характеризуется:

- направленностью действий управляющей системы на достижение конкретных целей. Перед тем, как привлекать заемный капитал, предприятие-заемщик должно четко определить цели и направления использования заемных средств, сопоставить их эффективность и цену привлечения. И только после этого предприятие может начать осуществлять кредитно-займовые операции. Важность данного принципа состоит в том, что эффективность формы и условий привлечения заемного капитала зависят в первую очередь от целей, которые необходимо достичь.

- минимизацией транзакционных издержек привлечения заемных средств, при этом эффективность совокупности заемных средств объединенных в рамках единой организационной структуры корпорации (или заемный капитал корпорации) должен быть выше эффективности альтернативных вложений заемных средств по отдельности. Только в этом случае целесообразно говорить о том, что данная организационная структура корпорации эффективна для кредитно-займовых операций.

- комплексностью процесса управления заемным капиталом, включающего планирование, анализ, регулирование и контроль этапов привлечения и использования заемных средств.

- неопределенностью в реализации стратегии кредитно-займовых операций. Реализация стратегии привлечения заемных средств происходит в неопределенной внешней среде, ошибки неизбежны и естественны, поэтому управление должно быть гибким, уметь приспосабливаться, уметь изменяться, когда обстановка неожиданно меняется.

- единством  перспективного и текущего планирования потребностей(с учетом своих возможностей) в привлечении заемных средств предприятия обеспечивает непрерывность и помогает коммерческим организациям справиться с неопределенностью. Их единство определяет устойчивость развития предприятия, а также точность прогнозирования и планирования управляемой системы заемного капитала.

Обеспечение данных условий и характеристик базируется на определенных принципах управления формированием заемного капитала предприятия [16, C.22]:

- соответствия  общей системе управления капиталом предприятия. Привлечение предприятием заемных средств всегда связано с изменением объема и структуры заемного капитала. Это определяет необходимость органической интегрированности управления кредитно-займовыми операциями предприятия с общей системой управления формированием капитала предприятия и его отдельными функциональными подсистемами.

- финансовой  обусловленности решений при формировании заемного капитала предприятий. Все финансовые решения в области привлечения заемных средств из различных источников и в разнообразных формах оказывают прямое или косвенное воздействие на последующую эффективность деятельности предприятия. Поэтому управление кредитно-займовыми операциями должно рассматривать в комплексе со стратегией развития предприятия в целом.

- высокий  динамизм процесса управления кредитно-займовыми операциями предприятия. Высокая динамика факторов внешней среды, и в первую очередь, это изменение конъюнктуры рынка капитала, обуславливает необходимость разработки управленческих решений в области кредитно-займовых операций предприятия, форм привлечения заемных средств в каждом конкретном случае отдельно. Поэтому система управления кредитно-займовыми операциями должна быть динамична, учитывать изменение факторов внутренней и внешней среды, темпы экономического развития, формы привлечения заемных источников финансирования и др.

- вариантность  подходов к выбору формы и условий привлечения предприятием заемных средств. Реализация этого принципа обусловлена действием закона неравновесных систем в соответствии, с которым невозможно точно рассчитать реальную будущую доходность капитала и принять единственно правильное решение. Поэтому данный принцип предполагает разработку альтернативного решения относительно объема, структуры заемного капитала, а также источников и форм их привлечения.

Вышеперечисленные принципы определяют цель управления формированием заемного капитала предприятия, которая заключается в повышении эффективности функционирования собственного капитала предприятия за счет использования заемных средств. Эффективное управление формированием заемного капитала предприятия является одним из способов максимизации стоимости предприятия за счет минимизации средневзвешенной цены капитала [18, C.92].

В процессе реализации своей главной цели управления формированием заемного капитала предприятия направлен на решение следующих задач:

привлечение достаточного объема финансовых ресурсов, обеспечивающего необходимые  темпы экономического роста предприятия; обеспечение условий максимальной доходности собственного капитала посредством минимизации его средневзвешенной цены, оптимизации соотношения собственных и заемных источников финансирования, рационализацией состава формируемого капитала по периоду его привлечения; постановка системы контроля над формированием заемного капитала предприятия, которая позволит предотвратить потерю финансовой устойчивости за счет привлечения внешних источников финансирования и права собственности первоначальных учредителей предприятия за счет поглощения сторонними инвесторами; создание финансовой гибкости предприятия путем обеспечения способности предприятия быстро формировать необходимый объем заемного капитала.

Сущность управления формированием заемного капитала предприятия проявляется в реализации оперативных, координационных, контрольных и регулирующих функциях управления этим процессом, которые обеспечивают достижение цели и выполнения комплекса задач данного процесса.

Оперативные функции связаны с непосредственным управлением движением денежного потока. Сюда относится управление притоком и оттоком денежных средств в результате кредитно-займовых операций.

К координационным функциям относятся анализ потребностей заемных средств и их структурирование по форме и условиям привлечения, анализ потенциальной и реальной доходности кредитно-займовых операций и т.д.

Контрольная функция выступает индикатором эффективности привлечения предприятием заемных средств. К ним относятся учет затрат на обслуживание финансовых обязательств; установление отклонений фактической величины доходности кредитно-займовых операций от прогнозируемой и выявление причин, вызвавших эти отклонения [22, C.18].

Регулирующие  функции заключаются в разработке мероприятий, направленных на повышение эффективности форм и условий реализации кредитно-займовых операций.

Методы и источники финансирования деятельности предприятия определяют формы привлечения заемных средств. При всем многообразии форм привлечения капитала целесообразно выделить следующие наиболее крупные группы: банковские кредиты, займы некредитных учреждений, корпоративные облигации,  привилегированные    акции.

1.2. Методы анализа эффективности управления заемным капиталом предприятия

Управление заемным капиталом коммерческой организации сосредоточено на наиболее вероятных событиях и результатах. Разрабатывая финансовые планы по займовым операциям, специалисты заняты не только прогнозированием, ведь они должны предусмотреть и те ситуации, которые кажутся менее реалистичными. Кроме того, управление займовыми операциями коммерческой организации не призвано минимизировать риски. Напротив, это процесс принятия решений о том, какие риски следует принимать, а какие принимать не стоит при осуществлении кредитно-займовых операций.

Политика  привлечения заемного капитала предприятия представляет собой часть общей стратегии привлечения заемных средств, заключающаяся в обеспечении необходимого уровня финансирования его производственного развития. Разработка политики привлечения заемного капитала предприятия предполагает: анализ потребности в заемных источниках финансирования; оценку доступности внешних источников финансирования; выбор и обоснование наиболее рациональных источников финансирования заемного капитала; обеспечение необходимого объема привлечения внешних источников финансирования; оценку результатов, достигнутых коммерческой организацией, в сравнении с целями, установленными в финансовом плане [20, C.46].

Основным критерием выбора способы привлечения финансовых ресурсов является их стоимость. Так, для привлечения долгосрочных заемных средств, фирма может взять или долгосрочный кредит или выпустить облигации со сроком погашения. При расчете цены привлечения финансовых ресурсов дополнительные издержки, возникающие в результате налогов и других платежей, обязательно должны учитываться.

К основным способам привлечения заемного капитала предприятием относятся следующие: выпуск облигаций; банковские кредиты; инвестиционный налоговый кредит; факторинг; лизинг; финансирование организаций путем предоставления бюджетного кредита.

Из выше перечисленных способов привлечения внешних источников финансирования наиболее доступными в настоящее время для многих предприятий являются кредиторская задолженность и краткосрочные кредиты и займы, реже используются инвестиционный налоговый кредит, факторинговые операции и лизинг.

Факторинговые операции способствуют ускорению расчетов, экономии оборотных средств фирмы, а также ускорению оборачиваемости оборотных средств фирмы. Факторинговое обслуживание наиболее эффективно для малых и средних фирм, которые традиционно испытывают финансовые затруднения из-за несвоевременного погашения дебиторской задолженности и ограничены в получении банковского кредита.

Лизинг представляет собой форму долгосрочного кредитования покупки основных средств. Лизинг позволяет фирме использовать в денежном обороте средства другого предприятия другого предприятия на долгосрочной основе. Данная форма финансирования осуществляется через лизинговую компанию, приобретающую для третьего лица право собственности на имущество и отдающего его в аренду на определенный срок [18, C.93].

Долгосрочные кредиты и облигационные займы для большинства отечественных предприятий, исключая представителей естественных монополий, сегодня получить практически невозможно. Как правило, долгосрочные источники финансирования и инвестирования появляются только у дочерних компаний ведущих российских производителей и крупных коммерческих банков, которые предоставляются им материнской компанией.

Анализ эффективности формирования и использования заемного капитала организаций проводится с помощью различного типа моделей, позволяющих структурировать и идентифицировать взаимосвязи между основными показателями. При существующем положении наиболее приемлемыми для анализа являются дескриптивные модели.

Дескриптивные модели, или модели описательного характера, являются основными как для проведения анализа капитала, так и для оценки финансового состояния организации. К ним относятся: построение системы отчетных балансов; представление бухгалтерской отчетности в различных аналитических разрезах; структурный и динамический анализ отчетности; коэффициентный и факторный анализ; аналитические записки к отчетности. Все эти модели основаны на использовании информации бухгалтерской отчетности.

Структурный анализ представляет совокупность методов исследования структуры. Он основан на представлении бухгалтерской отчетности в виде относительных величин, характеризующих структуру, т.е. рассчитывается доля (удельный вес) частных показателей в обобщающих итоговых данных о заемном капитале.

Динамический анализ позволяет выявить тенденции изменения отдельных статей заемного капитала или их групп, входящих в состав бухгалтерской отчетности.

Коэффициентный анализ — ведущий метод анализа эффективности использования капитала организации, применяемый различными группами пользователей: менеджерами, аналитиками, акционерами, инвесторами, кредиторами и др. Известно множество таких коэффициентов, поэтому для удобства разделим их на несколько групп: коэффициенты оценки движения капитала предприятия; коэффициенты деловой активности; коэффициенты структуры капитала; коэффициенты рентабельности и др.

К коэффициентам оценки движения капитала предприятия относят коэффициенты поступления, выбытия и использования, рассчитываемые по всему совокупному капиталу и по его составляющим [17, C.22].

Коэффициент поступления заемного капитала (ЗК) показывает, какую часть заемного капитала от имеющегося на конец отчетного периода составляют вновь поступившие долгосрочные и краткосрочные заемные средства:

K_{пост. ЗК} = Поступившие заемные средства (ЗК_пост) / ЗК на конец периода                                                  (1.2.1)

Коэффициент выбытия заемного капитала показывает, какая его часть выбыла в течение отчетного периода посредством возвращения кредитов и займов и погашения кредиторской задолженности:

K_{выб. ЗК} = Выбывшие заемные средства / ЗК на начало периода              (1.2.2)

Коэффициенты деловой активности позволяют проанализировать, насколько  эффективно предприятие использует свой капитал. Как правило, к этой группе относятся различные коэффициенты оборачиваемости: оборачиваемость кредиторской задолженности; оборачиваемость заемного капитала.

Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности рассчитывается следующим  образом [16, C.102]:

,                                    (1.2.3)

где - кредиторская задолженность на начало периода;

- кредиторская задолженность  на конец периода;

-  выручка от продажи товаров,  продукции, работ и услуг.

Коэффициенты оборачиваемости  можно рассчитывать в днях. Для  этого необходимо количество дней в  году (366 или 365) разделить на рассчитанные выше коэффициенты оборачиваемости. Тогда мы узнаем, сколько в среднем дней требуется для осуществления одного оборота КЗ, ИК, СК и ЗК.

Коэффициенты структуры капитала характеризуют степень защищенности интересов кредиторов и инвесторов. Они отражают способность предприятия погашать долгосрочную задолженность. Коэффициенты этой группы называются также коэффициентами платежеспособности. Речь идет о коэффициенте заемного капитала и коэффициенте соотношения собственного капитала к заемному.

Коэффициент заемного капитала выражает долю заемного капитала в общей сумме источников финансирования валюты баланса (ВБ). Этот коэффициент является обратным коэффициенту независимости (автономии) [17, C.99]:

К_ЗК = ЗК / А = ЗК / ВБ                                (1.2.4)

Коэффициент соотношения заемного и собственного капитала характеризует степень зависимости организации от внешних займов (кредитов):

К_соотн = ЗК / СК                                      (1.2.5)

Он показывает, сколько заемных  средств приходится на 1 руб. собственных. Чем выше этот коэффициент, тем больше займов у компании и тем рискованнее ситуация, которая может привести в конечном итоге к банкротству. Высокий уровень коэффициента отражает также потенциальную опасность возникновения в организации дефицита денежных средств.

Интерпретация данного показателя зависит от многих факторов, в частности, таких, как: средний уровень этого коэффициента в других отраслях; доступ компании к дополнительным долговым источникам финансирования; стабильность хозяйственной деятельности компании. Считается, что коэффициент соотношения заемного и собственного капитала в условиях рыночной экономики не должен превышать единицы. Высокая зависимость от внешних займов может существенно ухудшить положение организации в случае замедления темпов реализации, поскольку расходы по выплате процентов на заемный капитал причисляются к группе условно-постоянных, т.е. таких расходов, которые при прочих равных условиях не уменьшаются пропорционально снижению объема реализации.

Кроме того, высокий коэффициент  соотношения заемного и собственного капитала может привести к затруднениям с получением новых кредитов по среднерыночной ставке. Этот коэффициент играет важнейшую роль при решении вопроса о выборе источников финансирования

2. Анализ управления  заемным капиталом предприятия на примере ОАО «Новосибирскэнергосбыт»

2.1. Общая характеристика  финансово-хозяйственной деятельности  предприятия

      Открытое Акционерное Общество «Новосибирскэнергосбыт» является единственным гарантирующим поставщиком электроэнергии, обладающим статусом субъекта оптового рынка на территории Новосибирской области. Полное наименование — Открытое акционерное общество "Новосибирскэнергосбыт". Основана в 1937 году

Основным направлением деятельности предприятия является снабжение электроэнергией потребителей. ОАО «Новосибирскэнергосбыт» обслуживает  более 25 тысяч юридических лиц  и около миллиона физических лиц на территории Новосибирска и Новосибирской области.

В состав ОАО «Новосибирскэнергосбыт» входит 9 филиалов, каждый из которых осуществляет функции компании по передаче электрической энергии, технологическому присоединению, эксплуатации и обслуживанию объектов электросетевого хозяйства, расположенных по территориальному признаку. В структуру каждого из девяти филиалов входят обособленные структурные подразделения: районы электрических сетей (РЭС) и городские районы электрических сетей (ГРЭС).

Основные показатели финансово-хозяйственной деятельности предприятия отображены в Приложении 1.

Рассмотрим динамику основных показателей  деятельности ОАО «Новосибирскэнергосбыт» за 2009-2011 г.г. (табл.2.1.1):

Таблица 2.1.1

Динамика основных показателей  деятельности ОАО «Новосибирскэнергосбыт» за 2009-2011 гг.

Как видно  из табл.2.1.1, выручка от продажи продукции, услуг компании за 2011 год составила 8 913,6 млн.руб., в том числе: от услуг по передаче и распределению электроэнергии 8 466,4 млн.руб. или 95,0 % от всего объема выручки; от услуг по технологическим присоединениям - 416,7 млн.руб. или 4,7%; от услуг непромышленной сферы - 7 млн.руб. или 0,1%; от услуг по прочей реализации – 23,4 млн.руб. или 0,3%. Фактическая прибыль от продаж получена в размере 1 490 млн.руб. Рентабельность производства составила 20,1%.

Проведем  анализ структуры баланса предприятия. Для этого составим таблицу 2.1.2. По состоянию на 31 декабря 2011 г. валюта баланса ОАО «Новосибирскэнергосбыт» составила 10367440 тыс. руб., что на 1465327 тыс. руб. больше соответствующего показателя 2010-го года и на 2690633 тыс.руб. больше валюты баланса 2009 года. Увеличение валюты баланса за отчетный период свидетельствует об увеличении хозяйственного оборота ОАО «Новосибирскэнергосбыт», что связано с развитием производственной деятельности и характеризует положительно деятельность компании.

Из представленных в первой части  таблицы данных видно, что на конец 2009 года доля внеоборотных активов в валюте баланса предприятия составляла  83,54 %, а оборотных – 16,45 %. На конец 2010 года доля внеоборотных активов в валюте баланса сократилась на 2,33 %, и составила 81,21 %. Доля же оборотных активов напротив увеличилась и составила 18,78% в валюте баланса 2010 года. В 2011 году вновь возросла доля внеоборотных активов в валюте баланса на 4,15%, и до 14,63% сократилась доля оборотных активов (табл.2.1.2).

Таблица 2.1.2

Анализ структуры баланса  ОАО «Новосибирскэнергосбыт» за 2009-2011 гг.

Таким образом, имущественная база предприятия увеличивалась в основном за счет роста внеоборотных активов, и рост доли внеоборотных активов ОАО «Новосибирскэнергосбыт» связан с увеличением производственной базы предприятия. Наличие долгосрочных финансовых вложений в составе внеоборотных активов предприятия и их рост (с 73267 тыс.руб. в 2009 году до 107193 тыс.руб. в 2011 году) свидетельствует об инвестиционной направленности вложений компании. В 2011 году наблюдается рост незавершенного строительства (с 247173 тыс.руб. на начало года до 424374 тыс.руб. на конец года). Эта статья не участвует в производственном обороте, и увеличение ее доли может негативно сказаться на результативности финансовой деятельности предприятия.

Наглядное изменение показателей  бухгалтерского баланса можно рассмотреть  на рис.2.1.1.

Рис.2.1.1. Динамика изменения  показателей бухгалтерского баланса  ОАО «Новосибирскэнергосбыт» за 2009-2011 гг.

С учетом того, что величина внеоборотных активов компании растет в первую очередь за счет увеличения основных средств, можно констатировать рост инвестиций в активы.

Прирост оборотных средств в  2010 году был связан со значительным увеличением дебиторской задолженности (с 8484 тыс.руб. на начало года до 30090 тыс.руб. на конец года). Это делает необходимым дальнейший углубленный анализ состава и структуры дебиторской задолженности по данным аналитического учета. Кроме того, наблюдается незначительное увеличение запасов предприятия (с 142650 тыс.руб. на начало года до 145747 тыс.руб. на конец года).

Динамика изменения аналитических показателей отображена в табл.2.1.3. Как видно из таблицы, предприятие достаточно финансово устойчиво: 75% активов за анализируемый период финансировалось за счет устойчивых источников.

Однако, коэффициенты абсолютной и  текущей ликвидности ниже рекомендуемых значений: так, значение коэффициента абсолютной ликвидности должно быть 0,20 – 0,25, а у ОАО «Новосибирскэнергосбыт» он не поднимается выше 0,1, что означает, что компания ежедневно погашает лишь 10% своих краткосрочных обязательств. Коэффициент текущей ликвидности должен быть не менее 2,00, а у компании он не превышает 0,76.

Таблица 2.1.3

Динамика изменения  аналитических показателей ОАО  «Новосибирскэнергосбыт»