Денежный рынок. 31

Введение

Экономическое благополучие государства напрямую зависит от того, как проводится политика в денежной системе. Денежно-кредитная  политика является важнейшим инструментом в макроэкономике, поэтому целю данной курсовой работы является изучение денежного рынка, определение участников, а также инструменты денежного рынка. Основу денежной системы составляет равенство спроса денег на их предложение, но современная экономика такова, что из-за многих причин рыночный механизм не сохраняет должное равновесие денежного рынка, а значит, в данной курсовой работе необходимо рассмотреть, что влияет на изменения спроса и предложения.

Деньги - один из наиболее важных разделов экономической  науки. Они представляют собой нечто  гораздо большее, чем пассивный  компонент экономической системы, чем простой инструмент, содействующий  работе экономики. Они возникли на определённом этапе развития хозяйственной жизни  общества, но не как продукт соглашения между людьми или какого-либо законодательного акта государства, а как результат  экономических отношений, естественной хозяйственной жизни людей.

Правильно действующая денежная система вливает  жизненную силу в кругооборот  доходов и расходов, который олицетворяет всю экономику. Хорошо работающая денежная система способствует как полному  использованию мощностей, так и  полной занятости. И наоборот, плохо  функционирующая денежная система  может стать главной причиной резких колебаний уровня производства, занятости и цен в экономике, исказить распределение ресурсов.

Переход нашей экономики на рыночные отношения  резко повысил значение денег. Проблемы денежного хозяйства становятся основными и в практических мероприятиях по реконструкции народного хозяйства, и в теоретических исследованиях. Поэтому, несмотря на оживленное обсуждение указанных вопросов на страницах  экономической прессы, актуальность их не уменьшается. Высокая стоимость  анализа инфляционных процессов, большое  число действующих факторов затрудняют выработку правильной денежной политики.

Как показывает опыт нашей, а также других стран, переход на рыночные отношения сопровождается быстрым ростом цен, усилением действия инфляционных факторов. Очень важно правильно оценить, является ли сам переход на рыночные отношения причиной углубления инфляции или при этих отношениях накопленный ранее инфляционный потенциал получает свое реальное выражение.

Очевидно, что в условиях рыночных отношений  возможности искусственного сдерживания  инфляции резко сокращаются. Вместе с тем непоследовательность в  принятии решений по переходу к рынку, непродуманность некоторых шагов усугубляют имеющиеся трудности, усиливают инфляционные процессы.

Опыт  многих стран показал, что длительное функционирование централизованного  планирования, как правило, приводит к нарушению сбалансированности материальных и денежных потоков.

Деньги  играют фундаментальную роль во всех современных экономиках. Более того, они кажутся столь естественной характеристикой экономики, что  мы не представляем, какой была бы жизнь  без них, вероятно, крайне трудной. Даже проведение простых операций купли  продажи было бы слишком трудно и  обременительно.

Все мы близко связаны с деньгами – с наличностью  в наших карманах, с чековыми счетами, с ценностью нашего богатства. Но мы редко размышляем о том, насколько  странной является природа денег. Мы тратим силы на зарабатывание денег, однако каждая банкнота есть просто бумажка, не имеющая внутренней ценности. Только правительство может печатать деньги, однако в форме чековых и сберегательных счетов находится гораздо больше денег, чем оно, когда - либо выпускало.

Наша  современная финансовая система, содержащая наличность, чеки, расчетные автоматы и множество сложных финансовых инструментов, не возникла за один день. Но ядром этой системы являются деньги. Деньги это предмет, который служит общепринятым средством обмена или  средством платежа.

Наиболее  существенной характеристикой денег  является то, что они признаются всеми в обществе в качестве средства платежа.

Первым  видом денег были товары, также  в качестве денег использовалось золото, сегодня, однако, это уже  история. Со временем всеобщим средством  платежа становились бумажные деньги, а затем чековые счета. Все  они обладают одним и тем же фундаментальным свойством –  их принимают в качестве платежа  за товары и услуги.

Глава 1. Теоретические основы изучения денежного рынка

1. Виды денег: товарные, символические и кредитные деньги.

       Деньги – это особый товар, выполняющий роль всеобщего эквивалента. Они выражают затраты общественного труда, воплощённого в товаре, и на этой основе обеспечивают их обмениваемость. Деньги являются абсолютно ликвидным средством обмена, т.е. товаром, имеющим наибольшую способность к сбыту.

«В качестве меры стоимости деньги выступают  измерительным инструментом для  сделок. Стоимость товара, выраженная в деньгах, есть его цена».

Современные представления о сущности денег  можно обобщить следующим образом: деньги, будучи общественным явлением, представляют собой товар, который  функционирует в качестве средства обращения, счётной единицы и  средства сохранения стоимости, т.е. выполняют:

функцию средства обращения;

функцию средства платежа;

функцию средства накопления;

функцию мировых денег.

Сегодня деньги чаще всего принимают ту или  иную форму почти ничего не стоящей  бумаги или депозитов в банках. Есть три основные вида денег: товарные деньги (золото, серебро), символические деньги и кредитные деньги.

Товарные  деньги используются как средство обмена, а также продаются и покупаются как обычный товар. К девятнадцатому веку товарными деньгами были почти  исключительно только такие металлы, как серебро и золото. Эти формы  денег имели «внутреннюю ценность (стоимость)»; это означает, что они  обладали ценностью сами по себе. Ввиду  этого, отсутствовала необходимость  гарантировать их ценность со стороны  правительства, и количество денег  в обращении регулировалось рынком через спрос и предложение  золота или серебра. Однако металлические  деньги имеют недостатки, поскольку  для того, чтобы выкопать их из недр земли, требуются редкие ресурсы; более  того эти деньги могут стать редкими  или избыточными просто из-за случайного открытия месторождений драгоценных  металлов.

Появление бумажных денег – более сложное  явление. Что заставило ценить людей  нечто, не имеющее внутренней стоимости?

На первом этапе любое государство стремится  к минимизации издержек, возникающих  при совершении сделки. Использование  чистого золота в качестве денег  слишком дорого, так как при  совершении сделки каждый раз требуется  время для установления пробы  золота и отмера требуемого количества. Для уменьшения этих издержек государство выпускает золотые монеты известного веса и чистоты. Монеты, в отличие от золотых слитков, легче использовать при заключении сделок, так как стоимость их широко признана.

Следующим шагом правительства является выпуск золотых сертификатов – листков  бумаги, которые могут быть обменены на определенное количество золота. Если люди доверяют платежным обязательствам правительства, то эти билеты будут  оцениваться также как и само золото. Более того, поскольку эти  билеты легче золота, применять их для совершения различных сделок значительно проще. Таким образом, никто не носит золото при себе, а обеспеченные золотом государственные  билеты становятся деньгами.

Наконец, с течением времени необходимость  золотого обеспечения теряется. Если все признают бумажные сертификаты  в качестве средства обращения, они  будут цениться и служить в  качестве денег. Таким образом, система, основанная на товарных деньгах, постепенно трансформируется в систему, использующую бумажные деньги.

Символические деньги - это средство платежа, чья  стоимость или покупательная  способность в качестве денег  превосходит издержки их производства или ценность при альтернативном использовании.

Существенным  условием для существования символических  денег является наличие контроля над правом производства денег.

Помимо  символических и товарных денег  существует и третья группа, к которой  относится большая часть применяемых  в современной экономике денег  – это кредитные деньги.

Кредитные деньги – это средство обмена, которые  представляют собой обязательства  частного лица или фирмы. Видами кредитных  денег являются векселя, банкноты, чеки.

Вексель – «вид ценной бумаги, письменное долговое денежное обязательство, которое даёт право владельцу (держателю векселя) по истечении срока требовать  с должника (векселедателя) уплаты обозначенной в векселе суммы. Вексель обычно выдаётся на срок до 1 года, чаще на 1- 3 месяца».

Банкноты  – «денежные знаки, выпускаемые  эмиссионными банками при совершении кредитных операций. В отличие  от бумажных денег они выступают  как знак не только полноценных денег, но и кредита, имеют хождение в  обращении наряду с другими денежными  знаками, свободно на них размениваются». Первоначально банкноты имели золотую  гарантию, обеспечивающую ее обмен  на золото. Банкноты выпускаются строго определенного достоинства, и по существу они являются национальными  деньгами на всей территории государства.

Чек –  «денежный расчётный документ установленной  формы, содержащий приказ (поручение) владельца  счёта кредитному учреждению о выплате (перечислении) предъявителю чека указанной  в нём суммы. Денежный чек –  расчётный документ, который используют предприятия, организации, население для получения в кредитных учреждениях наличных денег».

2. Понятие денежного рынка, его участники и инструменты

Денежный рынок - система экономических  отношений по поводу предоставления на срок до одного года денежных средств. Денежный рынок, наряду с рынком капитала представляет собой часть более  общей финансовой категории - финансовый рынок.

Денежный рынок включает в себя следующие элементы:

Рынок краткосрочных ценных бумаг;

Рынок межбанковских кредитов;

Рынок евровалют.

Участниками денежного рынка являются с одной стороны лица, предоставляющие  деньги на срок до одного года (кредиторы), а с другой стороны - лица заимствующие деньги на определённых условиях (заёмщики). Одной из категорий участников рынка  являются финансовые посредники - лица, посредством которых денежные средства переходят от лиц, предоставляющих  денежные средства, к лицам, получающим денежные средства. Предоставление денежных средств возможно без финансовых посредников.

В качестве кредиторов и заёмщиков  на денежном рынке выступают: банки, небанковские кредитные организации, предприятия и организации различного типа - юридические лица, физические лица, государство в лице определённых органов и организаций, международные  финансовые организации и другие финансово-кредитные учреждения

В качестве финансовых посредников  на денежном рынке выступают: банки, профессиональные участники фондового  рынка, брокеры, дилеры, управляющие  компании и другие финансово-кредитные  учреждения.

Интересы участников денежного  рынка состоят в получении  дохода от операций с различными финансовыми  инструментами денежного рынка. Кредиторы получают доход в виде процента на ссуженную стоимость. Заёмщики получают доход в виде дополнительной прибыли, полученной от использования  заимствованных денежных средств. Финансовые посредники получают доход в виде комиссионного вознаграждения.

Финансовыми инструментами денежного  рынка являются различные краткосрочные  ценные бумаги: облигации, казначейские (правительственные) векселя, коммерческие векселя (юридических лиц), банковские векселя, акцептированный банковский чек, коммерческие бумаги (ноты), депозитные сертификаты (юр. лиц), сберегательные сертификаты (физ. лиц), краткосрочные кредиты, межбанковские кредиты, коммерческие кредиты и т.д.

3. Спрос на деньги и предложение денег. Цена равновесия. Компоненты денежного предложения: денежные агрегаты М1, М2, М3

Денежная масса- это совокупность всех денежных средств находящихся в хо¬зяйстве в наличной и безналичной формах, обеспечивающих обращение товаров и услуг в народном хозяйстве.

В структуре денежной массы выделяется активная часть, к которой относятся  денежные средства реально обслуживающие  хозяйственный оборот, и пассивная  часть, включающая денежные накопления, остатки на счетах, которые потенциально могут служить расчетными средствами.

Денежная масса, которой располагает  народное хозяйство для осуществления  операции обмена и платежа, зависит  от предложения денег банковским сектором и от спроса на деньги, т. е. стремления учреждений небанковского  сектора иметь у себя определенную денежную сумму в виде наличных денег  или вкладов до востребования.

Под предложением денег обычно понимают денежную массу в обращении, т. е. совокупность платежных средств, обращающихся в стране в данный мо¬мент.

Для характеристики денежного предложения  применяются различные обобщающие показатели, так называемые денежные агрегаты. К ним обычно относят:

1) Агрегат M-1 — («деньги для  сделок») — это показатель, предназначен¬ный для измерения объема фактических средств обращения. Он включает наличные деньги (банкноты и разменные монеты) и банковские деньги.

2) Агрегаты М-2 и М-3 включают кроме  М-1, денежные средства на сберегательных  и срочных счетах, а также депозитные  сертификаты. Эти сред¬ства не являются деньгами, поскольку их невозможно непосредственно использовать для сделок купли продажи, а их изъятие подчинено определенным условиям, однако они похожи на деньги в двух отношениях: с одной стороны, они могут быть в короткие сроки выброшены на рынок товаров и услуг, с другой — они позволяют осуществлять накопление денег. Не случайно их называют «почти деньгами».

3) Наиболее полным агрегатом  денежного предложения является  агрегат L. L наряду с М-3 включает  прочие ликвидные (легко реализуемые)  активы, такие как краткосрочные  государственные ценные бумаги. Они называются ликвидными, так  как без особых трудностей  могут быть превращены в наличность.

Агрегаты М-3 и L более четко отражают тенденции в развитии экономики, чем М-1: резкие изменения в этих агрегатах часто сигнализируют  об аналогичных изменениях в ВНП. Так, быстрый рост денежной массы  и кредита сопровождает период подъема, а их сокращение часто сопровождается спадами. Однако большинство экономистов  предпочитают использовать агрегат  М-1, так как он включает активы, непосредственно  используемые в качестве средства обращения. В дальнейшем будем понимать под  предложением денег агрегат М-1.

Спрос- это потребность хозяйствующих субъектов в денежных средствах для осуществления хозяйственной деятельности.

Спрос на деньги вытекает из двух функций  денег — как средства обращения  и средства сохранения богатства. В  первом случае речь идет о спросе на деньги для заключения сделок купли-продажи (трансакционный спрос), во втором — о спросе на деньги как сред¬стве приобретения прочих финансовых активов, прежде всего облигаций и акций (спекулятивный спрос). Трансакционный спрос объясняется необходимостью хранения денег в форме наличных или средств на текущих счетах коммерческих банков и иных финансовых институтов с целью осуществления запланированных и незапланированных покупок и платежей.

Спрос на деньги для сделок определяется главным образом общим денежным доходом общества и изменяется прямо  пропорционально номиналу ВНП. С  увеличением или уменьшением  уровня номинального ВНП происходит сдвиг кривой спроса на деньги вверх  или вниз.

Спекулятивный спрос определяется стремлением получить доход в  форме дивидендов или процентов  и изменяется обратно пропорционально  уровню процентной ставки. По мере уменьшения ставки процента спрос на деньги возрастает. Происходит скольжение вдоль кривой спроса на деньги. Эта зависимость  отражается кривой спроса на деньги (рис.1).Кривая общего спроса на деньги обозначает общее  количество денег, которое население  и фирмы хотят иметь для  сделок, приобретения акций и об¬лигаций при каждой возможной величине процентной ставки.

Современная трактовка количественной теории основана на понятии ско¬рости обращения денег в движении доходов, которая определяется как:

,

где V — скорость обращения денег;

Р — абсолютный уровень цен;

Q — реальный объем производства;

М — количество денег в обращении.

Если преобразовать формулу: , мы увидим, что количество денег, находящихся в обращении, равно отношению номинального дохода к скорости обращения денег. Если заменить М в левой части уравнения на параметр - величину спроса на деньги, то получим:

Из этого уравнения следует, что величина спроса на деньги зависит  от следующих факторов:

- абсолютного уровня цен. При  прочих равных условиях, чем выше  уровень цен, тем выше спрос  на деньги и наоборот;

- уровня реального объема производства. По мере его роста повышаются  реальные доходы населения, а  значит, людям потребуется больше  денег, так как наличие более  высоких реальных доходов подразумевает  и рост объема сделок;

- скорости обращения денег. Соответственно  все факторы, влияющие на скорость  обращения денег, будут влиять  и на спрос на деньги.

М1 - это деньги в узком смысле слова, которые еще называют “деньгами для сделок”, и они включают в себя наличные деньги (бумажные деньги и монеты), обращающиеся вне банков, а также деньги на текущих счетах (счетах “до востребования”) в банках. Нужно заметить, что депозиты на текущих счетах выполняют все функции денег и могут быть спокойно превращены в наличные.

М2 - это деньги в более широком смысле слова, которые включают в себя все компоненты М1 плюс деньги на срочных и сберегательных счетах коммерческих банков, депозиты со специализированных финансовых институтов. Владельцы срочных вкладов получают более высокий процент по сравнению с владельцами текущих вкладов, но они не могут изъять эти вклады ранее определенного условием вклада срока. Поэтому денежные средства на срочных и сберегательных счетах нельзя непосредственно использовать как покупательное и платежное средство, хотя потенциально они могут быть использованы для расчетов. Различие между М1 и М2 заключаются в том, что в состав М2 включены квази-деньги, которые, по крайней мере, затруднительно использовать для сделок, нелегко перевести в наличные.

Следующий агрегат М3 включает в  себя М2 плюс крупные срочные вклады и суммы контрактов по перепродаже ценных бумаг.

В США для определения денежной массы используются четыре денежных агрегата, в Японии и Германии –  три, в Англии и Франции – два.

В Беларуси используют четыре денежных агрегата:

М0 – выпущенные в обращение Национальным банком РБ наличные деньги, за исключением сумм наличности, находящейся в кассах Нацбанка РБ, банках и небанковских кредитно-финансовых организациях;

М1 - включает наличные деньги (М0) и переводные депозиты (остатки средств небанковских кредитно-финансовых организаций, индивидуальных предпринимателей и физических лиц на текущих, депозитных и иных счетах до востребования);

М2 - рублевая денежная масса , которая кроме агрегата М1 включает срочные депозиты, открытые в банках в белорусских рублях, а также средства в ценных бумагах (кроме акций), выпущенных банками и находящихся вне банковского оборота;

М2* - новый денежный агрегат (введён в действие с 1 января 2004г. постановлением Правления Национального банка от 25.11.2003 г. № 200) - «рублевая денежная масса в национальном определении». Он включает все виды денежных средств агрегата М2, а также средства в ценных бумагах физических и юридических лиц в белорусских рублях;

М3 – «широкая денежная масса» - наличные деньги вне банков (М0), переводные депозиты, срочные депозиты резидентов Республики Беларусь (коммерческих и некоммерческих организаций, индивидуальных предпринимателей, небанковских финансовых организаций  и физических лиц), размещенные в  Нацбанке РБ и банках- резидентах Республики Беларусь в валюте Республики Беларусь и иностранной валюте, средства в ценных бумагах (кроме акций) выпущенных Нацбанком и банками-резидентами Республики Беларусь, находящиеся вне банковского оборота, депозиты в драгоценных металлах юридических и физических лиц – резидентов Республики Беларусь.

Спрос на деньги должен покрываться  их предложением. Оптимальным для  денежного рынка является равновесие между спросом и предложением. Графически оно достигается при  пересечении кривых Dm и Sm в точке Е. Эта точка определяет равновесную ставку процента iE, т.е. цену денег. Равновесие денежного рынка может нарушаться вследствие изменения как предложения денег, так и спроса на деньги. Процентная ставка, реагируя на эти изменения, восстанавливает равновесие денежного рынка.

Предположим, что предложение денег  уменьшилось, тогда кривая Sm сдвинется в положение Sm1 [6, стр.435]

При ставке процента iE спрос на деньги будет больше предложения. Чтобы получить необходимое количество денег, банки, население начнут продавать облигации. Рост предложения облигаций приведёт к снижению их рыночной стоимости. Однако чем ниже цена облигаций, тем выше процентная ставка. По мере увеличения процентной ставки будет расти спрос на ценные бумаги и уменьшаться спрос на деньги, что соответствует движению вверх и влево по кривой спроса Dm. Когда ставка процента станет равной i1, денежный рынок достигнет нового положения равновесия в точке Е1.

Увеличение предложения денег  сдвигает кривую Sm вправо, в положение Sm2. При существующей ставке процента iE предложение денег будет больше спроса. Пытаясь наиболее эффективно задействовать имеющиеся «лишние» деньги, банки, население начнут покупать облигации. Спрос на них возрастёт, что приведёт к повышению рыночной цены облигаций и соответственно к уменьшению ссудного процента. По мере его снижения будет сокращаться спрос на облигации и увеличиваться спрос на наличные деньги до тех пор, пока денежный рынок не достигнет нового положения равновесия в точке E2 при ставке процента i2.

При ставке процента iE спрос на деньги будет больше предложения. Попытка приобрести необходимое количество денег приведёт к продаже облигаций. Рыночная цена ценных бумаг снизится, что обусловит повышение процентной ставки. По мере её роста будет сокращаться спрос на деньги. Этот процесс закончится тогда, когда ставка процента станет равной i1. Новое положение равновесия наступит в точке E1.

Уменьшение спроса на деньги приведёт к сдвигу кривой Dm1 в положениеDm. В этом случае при ставке процента i1 предложение денег будет превышать спрос. Банки, население попытаются избавиться от «лишних» денег, покупая ценные бумаги. Эти действия вызовут рост цен на облигации и снижение процентной ставки, но не смогут изменить количество денег, находящихся в обращении. Равновесие будет достигнуто в точке Е, когда ставка процента станет равна iЕ.

Таким образом, нарушения равновесия на денежном рынке приводят к колебаниям процентной ставки. Изменяясь, она влияет на спрос банков, населения на деньги и восстанавливает равновесие на рынке денег.

Глава 2. Денежный рынок  РФ и проблемы его становления

Денежная система – это исторически  сложившаяся форма организации  денежного обращения, закрепленная законодательно. Она содержит следующие  элементы: денежную единицу; масштаб  цен; виды государственных денежных знаков; эмиссии денег; регламентацию  безналичного оборота; государственные  органы по регулированию денежного  оборота. В современной России официальной  денежной единицей является рубль, выпуск других денежных единиц запрещен, официального соотношения между рублем и золотом (или другими драгоценными металлами) не установлено, а исключительное право  выпуска наличных денег, организации  и изъятия их из обращения на территории РФ принадлежит Центральному банку  России.

Денежная система России функционирует  в соответствии с Федеральным  законом о Центральном Банке  РФ (Банке России) от 12 апреля 1995г. , определившим правовые ее основы. Финансы. Денежное обращение. Кредит: Учебник для вузов / под ред.проф. Л.А.Дробозиной. – М.:Финансы, ЮНИТИ, 2006г. С. 159-162

Официальный курс рубля к иностранным  денежным единицам определяется Центральным  Банком РФ (ЦБР) и публикуется в  печати, подтверждает Белоусов В.Д. “Денежные  реформы в России”

Исключительным правом эмиссии  наличных денег, организации их обращения  и изъятия на территории РФ обладает Банк России. Он отвечает за состояние  денежного обращения с целью  поддержания нормальной экономической  деятельности в стране.

Видами денег, имеющими законную платежную  силу, являются банкноты и металлические  монеты, которые обеспечиваются всеми  активами Банка России, в том числе  золотым запасом, государственными ценными бумагами, резервами кредитных  учреждений, находящимися на счетах Центрального банка России. На территории России функционируют наличные деньги (банкноты и монеты) и безналичные деньги (в виде средств на счетах в кредитных  учреждениях).

В связи с тем, что российская денежная единица – рубль по закону не связана с денежным металлом (золотом), фиксированный его масштаб цен  отсутствует. Официальный масштаб  цен рубля устанавливается государством.

Регулирование денежного обращения, возлагаемое на Банк России, осуществляется в соответствии с основными направлениями  денежно-кредитной политики, которая  разрабатывается и утверждается в порядке, установленном банковским законодательством. Банк России, наделенный исключительным правом эмиссии денег, особо ответственен за поддержание  равновесия в сфере денежного  обращения. В отличие от периода  существования действительных (золотых) денег при бумажно-кредитном обращении, когда знаки стоимости оторвались от металлической основы, Центральный Банк должен создавать определенные ограничения, сдерживающие эмиссию этих денег. (Ковалев В.В. «Финансовый анализ» )

Используя денежно-кредитную политику как средство регулирования экономики  Центральный банк привлекает следующие  инструменты:

1.Ставки учетного процента;

2.Нормы обязательных резервов  кредитных учреждений;

3.Операции на открытом рынке;

4.Регламентацию экономических  нормативов для кредитных учреждений  и другие.

Для осуществления кассового обслуживания кредитных учреждений, а также  других юридических лиц на территории РФ создаются расчетно-кассовые центры при территориальных главных  управлениях Банка России. Эти  центры формируют оборотную кассу  по приему и выдаче билетов и монет. Резервные фонды представляют собой  запасы не выпущенных в обращение  банкнот и монет в хранилищах Центрального банка России имеют  важное значение для организации и централизованного регулирования кассовых ресурсов. Остаток наличных денег в оборотной кассе лимитируется, и при превышении установленного лимита излишки денег передаются из оборотной кассы в резервные фонды.

Резервные фонды банкнот и монет  создаются по распоряжению Банка  России, который устанавливает их величину исходя из размера оборотной  кассы, объема налично-денежного оборота, условий хранения.

Наличные деньги выпускаются в  обращение на основе эмиссионного разрешения – документа, дающего право Центральному банку России подкреплять оборотную  кассу за счет резервных фондов денежных банкнот и монет. Этот документ выдается Правлением Банка России в пределах эмиссионной директивы, т.е. предельного  размера выпуска денег в обращение, установленного Правительством Российской Федерации. (Белоусов В.Д. “Денежные  реформы в России”)

Совместные действия Правительства  и Банка России в сфере денежно-кредитной  политики в последние годы позволили  достичь снижения инфляции до приемлемого  уровня и удержания под контролем  динамики инфляции и валютного курса.