Денежный рынок. Равновесие на денежном рынке

МИНИСТЕРСТВО СЕЛЬСКОГО ХОЗЯЙСТВА РОССИЙСКОЙ

ФЕДЕРАЦИИ

ФГБОУ ВПО «ВОРОНЕЖСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ

АГРАРНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ИМЕНИ ИМПЕРАТОРА ПЕТРА I»

Кафедра экономической теории и мировой экономики

Курсовая работа по макроэкономике

на тему:

«Денежный рынок. Равновесие на денежном рынке»

Выполнила: студент-бакалавр

Факультет БФ курс I группа III

Направление   080100 Экономика

Профиль   Бухгалтерский учет, анализ и аудит

Чиркова Е. Н.

Шифр по зачетной книжке: 13073

Воронеж 2014г.

Содержание

Введение

Разрешая противоречия, человечество прошло путь от первобытной экономики, базировавшейся на примитивных орудиях труда, до современных хозяйственных высокоразвитых структур с мощными техническими и информационными системами, от уравнительного распределения до сложнейших форм экономических и социальных отношений.

Время, в которое мы живём, – эпоха перемен. Наше общество осуществляет исключительно трудный, во многом противоречивый, но исторически неизбежный и необходимый процесс перехода к рыночной экономике. В этих условиях разрушаются привычные стереотипы восприятия мира, происходит глубокое переосмысление базовых, концептуальных постулатов в теории общественного развития.

Без глубокого знания макроэкономики в современных условиях нельзя сознательно и компетентно, осмысленно и творчески воспринимать действительность, разбираться в самых запутанных перипетиях общественной жизни, уметь решать самые сложные задачи хозяйственной практики, знать объективные экономические зависимости, принципы управления производством, методы и рычаги хозяйствования.

Реформаторская деятельность по преобразованию тоталитарной и неэффективной экономики в саморегулирующуюся рыночную систему наталкивается, помимо прочих, на трудности, связанные с крайне слабой подготовленностью большинства членов нашего общества к работе в новых, рыночных условиях.

Таким образом, рассматриваем денежный рынок, как подсистему общего рыночного механизма, представленную взаимодействием трех составляющих ее основных элементов: «спрос на деньги», «предложение денег» и «уровня процентной ставки». Иными словами, это рынок денежных средств, где купля-продажа финансовых активов регулируется своеобразной ценой, роль которой выполняет уровень процентной ставки.

Цель курсовой работы состоит в том, чтобы раскрыть сущность денежного рынка, а также определить условия, при которых достигается равновесие на этом рынке.

Для выполнения  цели курсовой работы поставлен ряд задач:

1. Исследовать понятие денежного рынка.
2. Рассмотреть спрос и предложение на деньги.
3. Изучить условия равновесия на денежном рынке.
4. Выявить и проанализировать проблемы в данной области.
5. Рассмотреть направления совершенствования механизма функционирования денежного рынка в России.

В ходе написания курсовой работы использовались научные издания разных авторов, учебники и учебные пособия по экономической теории, статистические данные ЦБ РФ.

При разрешении поставленных задач для достижения цели исследования использовались следующие методы: метод системного анализа и метод комплексного исследования.

1 Теоретические  основы денежного рынка

1. Понятие денежного рынка

Деньги – одно из величайших человеческих изобретений. Происхождение денег связано с 7 - 8 тыс. до нашей эры, когда у первобытных племен появились излишки каких-то продуктов, которые можно было обменять на другие нужные продукты. Но чтобы служить в качестве денег, предмет должен пройти лишь одно испытание: он должен получить общее признание и покупателей, и продавцов как средство обмена. Деньги определяются самим обществом; все, что общество признает в качестве обращения, – это и есть деньги. Действительно, деньги – это товар, выступающий в роли всеобщего эквивалента, отражающего стоимость всех прочих товаров [24,с.226].

По мере расширения обмена, особенно с возникновением общественного разделения труда между производителями продуктов в меновых операциях нарастали трудности.

Таким образом, некоторые товары приобретали особый статус, начинали играть роль общего эквивалента, причем этот статус устанавливался общим согласием, а не навязывался кем-то извне. У некоторых народов богатство измерялось численностью голов скота и стада, которые пригонялись на рынок для оплаты предполагаемых покупок. Любопытно, что латинский корень слова “капитал” происходит от “capital”– скот [2,с.97]. Акты купли и продажи уже не совпадают, а разделяются во времени и пространстве.

Развитие ремесел и особенно плавки металлов несколько упростило дело. Роль посредников в обмене прочно закрепляется за слитками металлов. Первоначально это были медь, бронза, железо. Эти обменные эквиваленты расширяют сферу действия и стабилизируются, превращаясь тем самым в подлинные деньги в современном смысле.

Факт появления и распространения денег не ведет непосредственно к росту потребления товаров и услуг в обществе. Потребляют лишь то, что производится, а производство есть результат взаимодействия труда, земли и капитала. Опосредованное положительное влияние денег на производство, несомненно. Их использование сокращает общие издержки, время, необходимое для нахождения партнера, способствует дальнейшей специализации труда, развитию творчества. По мере увеличения общественного богатства роль всеобщего эквивалента закрепляется за драгоценными металлами (серебром, золотом), которые в силу своей редкости, высокой ценности при малом объеме, однородности, делимости и прочих полезных качествах были, можно сказать, обречены выполнять роль денежного материала в течение длительного периода человеческой истории.

Изобретение бумажных денег приписывают, конечно, с большей доли условности, древним китайским купцам. Первоначально в виде дополнительных средств обмена выступали расписки о принятии товара на хранение, об уплате налогов, выдаче кредита. Их обращение расширяло торговые возможности, но вместе с тем, нередко затрудняло размен этих бумажных дубликатов на металлические монеты [15,с.38-39].

Сеть институтов, обеспечивающих взаимодействие предложения и спроса на деньги, обычно называется денежным рынком. Однако использовать этот термин следует с оговорками. Дело в том, что термин «денежный рынок» означает рынок краткосрочных высоколиквидных ценных бумаг [5, с.110]. Во-вторых, следует подчеркнуть, что деньги, «не продаются» и «не покупаются» в том же смысле, что продаются и покупаются товары. При сделках на рынке денег, деньги обмениваются на другие ликвидные активы по альтернативной стоимости, измеренной в единицах номинальной нормы процента. Как и на любом ином рынке, равновесие на денежном рынке имеет место в пересечении кривых спроса и предложения. Равновесие на рынке денег означает, равенство количества денег, которые агенты хотят сохранить в своих портфелях активов, количеству денег, предлагаемому банками, при осуществлении текущей денежно-кредитной политики [10,с.105].

Задачи денежных рынков состоят в том, чтобы переправлять сбережения из рук тех экономических единиц, которые зарабатывают  больше чем тратят, в руки единиц которые тратят больше чем зарабатывают. На этих рынках функционируют прямые каналы финансирования, по которым средства переходят непосредственно к заемщикам в обмен на акции и долговые обязательства, или косвенные, где средства проходят через финансовых посредников – банки, взаимные фонды, страховые компании.

2. Спрос и предложение денег

Предложению денег и спросу на деньги отводится одно из центральных мест в макроэкономическом анализе.

Понятие «предложение денег» в самой упрощенной форме определяется как количество денег на руках у населения [1,с.66-67]. Предложение денег зависит от поведения частных лиц – владельцев денег, и от политики банков, где деньги хранятся. Прежде всего, деньги включают как средства на руках у населения, так и на банковских счетах (например, текущих), которые можно использовать при совершении сделок. Предложение денег в стране зависит от денежной политики государства и Национального банка. Они в своей политике руководствуются как объективно существующей потребностью экономики, сферы обращения, торговли в деньгах, так и естественным стремлением сдерживать денежную массу в определенных пределах, опасаясь инфляции, обесценивания денег.

Таким образом, денежное предложение – сумма всех финансовых активов, представленная обычно основными денежными агрегатами [1,с.68].

Денежные агрегаты – совокупность элементов финансовых активов, образующих денежное предложение и служащих альтернативными измерителями денежной массы в обращении [1,с.68]. Группировка наличных и депозитных денег, а также ценных бумаг, включаемых в денежные агрегаты, осуществляется по той или иной степени ликвидности, то есть в зависимости от способности денежных активов превращаться в реальное платежное средство. Конкретная степень ликвидности формируется как сравнительная величина затрат, необходимых для превращения данного актива в реальное средство платежа.

Денежный агрегат М0 представляет наличные, то есть самые ликвидные средства.

Денежный агрегат М1, включает наиболее мобильные денежные средства в виде наличных денег в обращении, денег, находящихся на банковских счетах до востребования и чековые вклады. Хотя денежный агрегат М1 охватывает не только наличные деньги, обладающие практически абсолютной ликвидностью, но и денежные чеки, все входящие в этот комплекс денежные средства можно считать собственно деньгами. Такой вывод основывается на возможности использовать все компоненты агрегата М1 без ограничений для осуществления платежей и расчетов.

Денежный агрегат М2 состоит из всех видов денежных средств, входящих в комплекс М1, и, кроме того, включает деньги на срочных вкладах, не чековые сберегательные вклады и суммы на счетах взаимных фондах денежного рынка. В целом агрегат М2 охватывает высоколиквидные денежные средства, так как наряду с собственно деньгами в него входят не чековые сбережения и срочные депозиты относительно небольшого размера, которые могут быть беспрепятственно обращены в наличные деньги в течение определенного времени. Дополнение агрегата М1, превращающее его в агрегат М2, представляет так называемые почти деньги.

Денежный агрегат М3 образуется из М2 присовокуплением к нему крупных срочных сберегательных вкладов, принадлежащих частным организациям, фирмам. Такие вклады в форме депозитных сертификатов несложно обратить, в чековые вклады, но с некоторыми потерями, обусловленными изменением вкладчиком заявленных сроков хранения вклада [18,с.142-145].

Таким образом, все параметры денежного предложения в экономике систематизируются по принципу убывания степени ликвидности, то есть способности финансового актива превращаться в реальное платежное средство.

Основными факторами, определяющими спрос на деньги, являются уровень цен, на приобретаемые товары и услуги, процентные ставки, реальные доходы населения. Величина реальных доходов оказывает влияние на расходы, что ведет к росту спроса.

Таким образом, спрос на деньги формируется из «трансакционного» и «спекулятивного» спроса.

Трансакционный спрос формируется из потребности выполнения деньгами функции средства обращения, есть средства, необходимого для совершения сделок), но помимо трансакционного мотива существует и потребность использования денег в функции средства сохранения богатства, то есть применения их для приобретения иных финансовых активов, что в экономике обозначается как «спекулятивный» спрос [4,с.53-55].

Общий спрос на деньги М включает М1=ерY – операционный спрос (который в свою очередь включает спрос на деньги для сделок и спрос на деньги со стороны активов). И спекулятивный спрос М2=L(i). По классической теории производитель с увеличением дохода нуждается в большем количестве денег для покрытия растущих расходов, что определяет спрос на деньги для сделок. Здесь е – константа, выражающая временное запаздывание между моментом получения доходов, и моментом, когда производятся расходы, а 1/е – скорость обращения денег; рY – сумма всех операций.

Если норма процента низка и курс ценных бумаг высок, то существует риск понижения курса, если повыситься норма процента. Если норма процента высока, курс ценных бумаг держится на низком уровне, то возникает тенденция вкладывания максимум наличных средств в ценные бумаги. Так формируется спрос на деньги со стороны активов.

Спекулятивный спрос на деньги М2 зависит от уровня нормы процента i и возрастает, когда i понижается. Существует ставка i0, при которой экономические агенты не заинтересованы вкладывать свои ликвидные денежные средства в ценные бумаги. Это явление под названием «улавливатель ликвидности» было исследовано Дж. Кейнсом. Равновесие денежного рынка, по Кейнсу, имеет место тогда, когда предложение М = спросу на деньги [4,с.58-60].

Фактически сегодня существует несколько теорий функционирования денежного рынка. Одной из них является монетаристская теория денежного рынка М. Фридмана и А. Шварца. В то время как в экономической мысли возобладало мнение, что деньги это не главное в экономике, то М. Фридман сделал другой вывод: во-первых, эта теория рассматривает скорость обращения денег как переменную величину, а не константу. Во-вторых, монетарная теория допускает несовпадение между денежной массой, показателями валового национального продукта и абсолютным уровнем цен. Основная рекомендация в стратегии денежно-кредитной политики монетаристской теории состоит в смягчении негативных моментов в течение делового цикла и центральные финансовые институты должны проводить в жизнь постоянно предсказуемую денежную политику. Постоянный рост денежной массы находящейся в обращении, примерно равный трехпроцентному уровню роста реального объема производства, характерному для долгосрочных временных интервалов, представляет собой научную с точки зрения большинства монетаристов денежную политику [24,с.238-246].

Монетаризм это только одно из направлений анализа денежного рынка. Важный вклад в развитие понимания его вопросов внесло учение Д. М. Кейнса и его последователей, которое можно считать альтернативой монетаризму.

Для теории изложенной Дж. Кейнсом в научной работе “Общая теория занятости, процента и денег”, важны взгляды о неэффективности денежной политики и необходимости регуляции и стимулирования экономики посредством изменения налоговой системы и структуры государственных расходов. На сегодняшний день имеет место синтезирование, включающие общие для обеих теорий элементов. Согласно современному кейнсианско - неоклассическому синтезу, денежно-кредитная политика и фискальная политика, проводимая центральным правительством и его финансовыми институтами, предоставляет им значительные возможности в области контроля за наличным ВНП. Между тем, этот новый подход не подтверждает уверенности способности обеспечить процветания экономики и победить инфляционные процессы.

В начале 80-х годов приобрела значительное влияние «концепция предложения», близкая к консервативному направлению, достаточно близко связанному с монетаризмом. Основная идея связана с тем, что надо увеличивать предложение, увеличивать уровень реального объема производства, посредством уменьшения предельных налоговых ставок, что должно было бы преодолеть трехпроцентное ограничение, предложенное монетаристами.

3. Равновесие на денежном рынке

Способность банковской системы на достаточном уровне обеспечивать предложение денег и не допускать переполнение каналов денежного обращения избыточной денежной массой не только свидетельствует о совершенного функционирования денежного механизма и высокий уровень развития банковской системы, но и обеспечивает деньгам возможности лучше всего выполнять свои функции, активно способствует накоплению капитала и превращению его в инвестиции для расширенного воспроизводства. И наоборот, любое нарушение равновесия спроса и предложения денег создает несоответствие, которая дестабилизирует денежную систему и провоцирует развитие инфляционных процессов или падение реализации и производства ВВП. При этом избыточного предложения денег не существует. Чрезмерным может быть только спрос на деньги. 

Поддержание денежного равновесия требует от государства в лице национального (центрального) банка взвешенной денежно-кредитной политики. Она имеет на длительное время обеспечивать сбалансированность денежного механизма на основе четкого взаимодействия денежной массы в обращении, реальных доходов физических и юридических лиц и нормы процента. Исследуя равновесие денежного рынка, монетаристы разработали несколько теоретических моделей установления равновесия спроса и предложения денег [23,с.97-105].

На рисунке 1 изображен график равновесия на монетарном рынке.

  Рис.1- Равновесие монетарного рынка.

В данном графике равновесия денежного рынка на горизонтальную ось абсцисс отложено общее количество денег(M), а на вертикальную - значение величины номинальной ставки процента. Вертикальная прямая (Мs)характеризует предложение денег, что считается более устойчивой величиной. Спрос на деньги(Md1) при этих условиях составляет переменную величину, динамика которой изображена в виде линии (Md), что наклонена вниз. Если предлагаются более высокие процентные ставки, то субъекты рынка перемещают большую часть своих денежных остатков в высокодоходных активов, от чего спрос на деньги уменьшается, потому что обладание ими не приносят дохода.

Пересечение линии Md і Мs в точке Е означает момент равновесия денежного рынка и определяет величину равновесной нормы процента как первоначальной величины. За любой более низкой ставки процента уровень спроса на деньги будет превышать их количественное предложение. И, наоборот, за любой более высокой процентной ставки предложение денег будет превышать спрос.

Следовательно, лишь в точке Е предложение и спрос совпадают. Точку пересечения линий предложения и спроса на деньги, что определяет равновесное состояние денежного рынка и величину равновесной процентной ставки, называют равновесной точкой денежного рынка [2,с.126]. Если, к примеру, ЦБ РФ, опасаясь инфляции, введет более жесткую монетарную политику, то, продавая ценные бумаги на открытом денежном рынке, он будет уменьшать предложение денег. Вследствие этого линия предложения денег переместится влево, а процентная ставка будет расти до тех пор, пока не будет достигнут нового равновесия в точке Е1 по новой более высокой процентной ставки (R1).

Ослабление монетарной политики или снижения спроса на деньги приводит к обратным последствиям. В частности, если ЦБ скупает ценные бумаги на открытом рынке, то тем он увеличивает предложение денег. Вследствие этого линия предложения (Ms) переместится вправо. Теперь точка Е уже будет свидетельствовать о несоответствии спроса и предложения денег на денежном рынке, а новая равновесие (Е2) достигается благодаря снижению уровня процентной ставки (R2). Это побуждает субъектов рынка держать активы в денежной форме, потому что альтернативная форма размещения денег в ценных бумагах становится менее привлекательной.

Нарушение равновесия денежного рынка может произойти на основе изменения спроса на деньги, вызванные ростом объемов производства и реализации товаров или ростом цен. В условиях роста спроса на деньги линия Md перемещается вправо вверх к линии Md1 равновесная процентная ставка растет. По условиям уменьшение реального объема производства или снижение цен возникают противоположные тенденции. Исходя из этого, уровень процентной ставки меняется так, чтобы восстановить состояние равновесия спроса и предложения.

2. Проблемы функционирования денежного рынка России

2.1 Особенности развития денежного рынка в России

Поступательное развитие российского финансового рынка в последние годы, обретение им определенной степени зрелости позволяет поставить вопрос о том, насколько успешно отечественный финансовый рынок выполняет такую важную для развитого финансового рынка функцию, как определение цены денег (и других торгуемых активов). Критерием успешности в этом случае выступает адекватность сложившейся структуры рыночных цен и перераспределяемых финансовых ресурсов потребностям развития экономики в целом, а также способность выработки надежных ориентиров при реализации прогностической функции рынка. 
          Преобладающим направлением в движении ставок и доходности инструментов российского финансового рынка в период после кризиса 1998 г. было их снижение. Основные предпосылки повышения привлекательности рублевых финансовых инструментов и снижения их ставок формировались в ходе улучшения макроэкономической ситуации в России, в том числе за счет благоприятной внешнеэкономической конъюнктуры. В рамках проводимой экономической политики важнейшими составляющими улучшения макроэкономической ситуации были высокие темпы экономического роста, замедление инфляции, значительный приток иностранной, валюты в страну, улучшение бюджетной ситуации (переход от дефицитного к профицитному федеральному бюджету [9,с132-134]. 
          Для российской экономики стали характерны процессы, являющиеся отчетливыми признаками финансовой стабилизации. К ним относятся прежде всего своевременное обслуживание внешнего долга, наращивание золотовалютных резервов государства, замедление темпов роста потребительских цен. Замедление внешнего обесценения национальной валюты и ее последующее укрепление в реальном, а затем - и в номинальном выражении относительно доллара США. 
          Достигнутая степень финансовой стабильности, отражаясь на финансовом состоянии основных участников рынка, модифицировала их инвестиционные и сберегательные стратегии, одновременно стимулируя и расширение предложения, и рост спроса на денежные ресурсы. 
Опыт всех государств показывает, что независимо от уровня развития рыночной экономики и преобладания в денежно-кредитных системах инструментов безналичных расчетов наличное денежное обращение продолжает занимать определенное место. 
          Наличные деньги являются важной составляющей денежной системы России, от которой в немалой степени зависит все устойчивое функционирование. Реальных оснований предполагать, что значение денежной наличности в жизни российского общества в обозримом будущем может ослабнуть, не имеется. 
          В нашей стране денежный рынок – специфическая сфера производственных отношений, где объектом сделки является денежный капитал, предоставляемый в ссуду на условиях возвратности и уплаты процента, и формируются спрос и предложение этого капитала. В отличие от обычных товарных рынков российский рынок ссудных капиталов характеризуется однородностью. С функциональной точки зрения рынок ссудных капиталов - это система рыночных отношений, обеспечивающих аккумуляцию и перераспределение денежных капиталов в целях обеспечения кредитом воспроизводства. С институциональной точки зрения - это совокупность кредитно-финансовых учреждений и фондовой биржи, через которые осуществляется движение ссудного капитала [25,с.50-56].

Российский денежный рынок в свою очередь включает ипотечный рынок (кредиты под обеспечение недвижимостью) и финансовый рынок (операции с ценными бумагами). Обособленным сектором денежного рынка стал рынок “рискованного капитала”, который аккумулирует денежные капиталы частных и институциональных инвесторов с целью финансирования и кредитования капиталовложений с повышенным риском в сфере новейших производств в условиях структурной перестройки экономики. Эти капиталы обычно аккумулируются в специальных фондах, управляемых менеджерами, и размещаются с целью уменьшения потерь в разных отраслях в форме покупки акций и предоставления кредита (с последующей конверсией в облигации) [11,с.10-14].  
         В экономике России, как и в экономике любой другой страны, рост объема денежной массы является объективной величиной, обеспечивающей потребности экономики страны при росте ВВП и уровне доходов, даже если этот рост обозначен только в номинальном выражении. Наряду с постоянным увеличением объема денежной массы объем денежной наличности в обращении также растет. При этом удельный вес наличных денег в структуре денежной массы непосредственно зависит от состояния экономики и тех изменений, которые происходят в экономике и политике страны. 
Обычно количество денег принято сравнивать с величиной ВВП, поскольку ВВП представляет собой набор реализованных конечных товаров и услуг. Чем сложнее устроена экономика, чем большее число операций разделяет начальную стадию от реализации конечного продукта, тем большее количество денежных сделок участвует в этом процессе. Основная часть этих сделок осуществляется безналичным путем. Но наряду с безналичными операциями повсеместно совершаются расчеты и другие операции с использованием наличных денег [12,с.138-141].  
         Чтобы понять причины широкого распространения сделок с использованием наличных денег среди хозяйствующих субъектов, достаточно посмотреть на карту России. Размеры страны, климатические условия, плотность населения по регионам, особенности ведения хозяйства и уклада жизни в различных субъектах Федерации, недостаточная развитость сети кредитных организаций во многих районах и связанные с этим временные задержки при отражении операций по счетам клиентов непосредственно влияют на предпочтения предпринимателей в выборе соответствующих форм расчетов между собой. 
         Большая часть наличности используется в повседневной жизни населением, так как именно население потребляет в наибольшей степени конечные товары. Поэтому та часть ВВП, которая расходуется на личное потребление, позволяет также соотносить потребности экономики в деньгах с потребностью ее в денежной наличности. 
          Поскольку наличные деньги не приносят прибыли, а только увеличивают затраты субъектов экономики, то естественно их стремление минимизировать свои потери и по возможности максимально сократить использование наличности. Вместе с тем одновременно существуют другие объективные социальные и экономические причины, препятствующие сокращению денежной наличности в обращении. Эти направленные в противоположные стороны силы находят определенную точку равновесия и предполагать, что в обозримом будущем произойдет полное вытеснение наличных денег из оборота, - нереально. Для этого необходимо изменение всей сути человека, а не только экономических и социальных условий [14,с.187-198]. 
          Выступая на XII Петербургском международном экономическом форуме в июне 2008 г., президент РФ Д. А. Медведев сформулировал важную цель, к которой должна стремиться отечественная экономика. «Превращение Москвы в мощный мировой финансовый центр, а рубля – в одну из ведущих региональных резервных валют – вот ключевые составляющие, призванные обеспечить конкурентоспособность нашей финансовой системы», - заявил он [8,с.143-150]. Обладая внутренней конвертируемостью, российский рубль будет потенциально претендовать на такую роль. С его помощью станет возможным обслуживать операции в рублевой зоне – речь идет прежде всего о странах СНГ. Для этого властям следует активно стимулировать интернационализацию национальной валюты, что подразумевает расширение ее денежных функций не только на внутреннем, но и на международном рынке. 
          Какие выгоды сулит России интернационализация рубля? Она позволит использовать российскую валюту за пределами нашей страны. В частности, при выезде за границу с туристическими или деловыми целями можно будет легко и с минимальными потерями на курсовой разнице обменивать рубль на местную валюту на наличном рынке стран – основных партнеров России. Однако удельный вес таких поездок в экономическом обороте страны невелик. 
          Главные выгоды интернационализации рубля проявятся в финансовой сфере. Домашние хозяйства, предприятия, банки и правительство смогут использовать рубль за пределами страны в повседневных экономических и финансовых операциях, открывая рублевые счета в зарубежных банках или беря кредиты в рублях. В то же время резиденты и нерезиденты получат возможность выпускать номинированные в рублях финансовые инструменты, такие как облигации или векселя. Благодаря интернационализации можно будет выставлять и оплачивать международные счета в рублях, а не в американской или европейской валюте. Наконец, у денежных властей третьих стран возникнут стимулы выбирать российский рубль в качестве якоря денежно-кредитной политики и вкладывать часть своих международных резервов в рублевые активы. 
Сегодня российский рубль наряду с валютами стран СНГ, центральной и Восточной Европы относится к внутренней валюте. 
Однако устойчивость покупательной способности рубля явно недостаточна. Инфляция в странах – эмитентах резервных валют колеблется в диапазоне 0,8-2,5% (и лишь в последнее время несколько повысилась) [20]. В России же она находится на запретительном для эмитента резервной валюты уровне. Обесценение рубля на внутреннем рынке не способствует использованию его нерезидентами. Для того чтобы рубль мог получить статус резервной валюты, инфляция должна быть снижена до менее 5% [16,с.13]. 

2.2 Проблемы свободного  движения капитала

В экономической литературе достаточно широко обсуждается вопрос о связи между различными режимами обменного курса и возможностью проводить независимую денежно-кредитную политику. В частности, отмечается, что в условиях свободного передвижения капитала независимость денежно-кредитной политики зависит от режима обменного курса. При фиксированном обменном курсе такая независимость отсутствует: действия монетарных властей должны лишь соответствовать движению капитала, так как любые другие решения помешают решению поставленной задачи поддержания фиксированного курса. В случае свободного обменного курса монетарные власти могут выбирать как цели, так и инструменты денежно-кредитной политики.

На основе подобных рассуждений появился тезис о том, что свободное движение капитала, фиксированный (или поддерживаемый) обменный курс и самостоятельная денежно-кредитная политика не могут осуществляться одновременно. Применительно к современной российской ситуации этот тезис можно сформулировать следующим образом: в условиях свободного движения капитала поддержка обменного курса рубля предполагает отказ от регулирования денежно-кредитных показателей. Другими словами, невозможно таргетировать инфляцию, не отпустив рубль в «свободное плавание» и/или не установив ограничения движения капитала [3,с.2-8].

В условиях масштабного притока капитала таргетирование инфляции приведет на первом этапе к ускоренному укреплению рубля, которое часто рассматривается как крайне негативное событие. Представляется, что подобные опасения преувеличены. Изменение реального курса рубля оказывает комплексное воздействие на экономику. С одной стороны, это эффект дохода, приводящий к росту доходов населения и удешевлению импортного оборудования, что положительно сказывается на экономическом росте. С другой – это эффект замещения, проявляющийся в снижении конкурентоспособности отечественных товаров, замедляющем экономический рост.

Главный же вывод состоит в том, что укрепление рубля по-разному влияет на экономику в зависимости от того, чем это укрепление вызвано. Например, укрепление рубля, связанное с ростом внутренних регулируемых тарифов, негативно влияет практически на все отрасли, особенно на импортозамещающие. Если же оно вызвано ростом экспортных доходов или притоком капитала, то общее воздействие на экономику оказывается позитивным, включая сектора торгуемых товаров и услуг.

Режим свободного перетока капитала был характерен для наиболее пострадавших во время азиатского кризиса стран. В то же время Индия и Китай, сохранявшие в тот период существенные ограничения по движению капитала, пережили кризис относительно безболезненно. Сегодня в России нет ограничений для перетока капитала, поэтому требуется тщательный анализ связанных с этим рисков [21,с.327-333].