Двухэтапная схема оценки инвестиционных проектов

Содержание

  Введение

Актуальность выбранной  темы курсовой работы состоит в том, что инвестиционная деятельность представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любой коммерческой организации. Причинами, обусловливающими необходимость инвестиций, являются обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производства, освоение новых видов деятельности. Развитие рыночной экономики и перестройки народного хозяйства требует разработки и реализации эффективной государственной инвестиционной политики. Исследование проблем инвестирования экономики всегда находилось в центре внимания экономической науки. Это обусловлено тем, что инвестиции затрагивают самые глубинные основы хозяйственной деятельности, определяя процесс экономического роста в целом. В современных условиях они выступают важнейшим средством обеспечения условий выхода из сложившегося экономического кризиса, структурных сдвигов в народном хозяйстве, обеспечения технического прогресса, повышения качественных показателей хозяйственной деятельности на микро - и макроуровнях. Активизация инвестиционного процесса является одним из наиболее действенных механизмов социально-экономических преобразований.

Инвестиции играют важнейшую роль, как на макро, так и на микроуровне. По сути, они определяют будущее страны в целом, отдельного субъекта хозяйствования и являются локомотивом в развитии экономики. Привлечение иностранных инвестиций в экономику республики и их освоение способствуют повышению производительного потенциала ее экономики, служат важным инструментом передачи технических и управленческих навыков из-за границы.

Инвестиционная деятельность в той или иной степени присуща  любому предприятию. Она представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любой коммерческой организации. Причинами, обусловливающими необходимость инвестиций, являются обновление имеющейся материально-технической  базы, наращивание объемов производства, освоение новых видов деятельности.

Значение экономического анализа для планирования и осуществления  инвестиционной деятельности трудно переоценить. При этом особую важность имеет предварительный  анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и  способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.

Степень ответственности  за принятие инвестиционного проекта  в рамках того или иного направления  различна. Нередко решения должны приниматься в условиях, когда  имеется ряд альтернативных или  взаимно независимых проектов. В  этом случае необходимо сделать выбор  одного или нескольких проектов, основываясь  на каких-то критериях. Очевидно, что  таких критериев может быть несколько, а вероятность того, что какой-то один проект будет предпочтительнее других по всем критериям, как правило, значительно меньше единицы.

Принятие решений инвестиционного  характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании различных формализованных  и неформализованных методов. Степень  их сочетания определяется разными  обстоятельствами, в том числе  и тем из них, насколько менеджер знаком с имеющимся аппаратом, применимым в том или ином конкретном случае. В отечественной и зарубежной практике известен целый ряд формализованных  методов, расчеты, с помощью которых  могут служить основой для  принятия решений в области инвестиционной политики. Какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует. Вероятно, управление все  же в большей степени является искусством, чем наукой. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, пусть даже в известной степени условные, легче принимать окончательные  решения.

Целью курсовой работы является поиск путей повышения эффективности  инвестиционной деятельности.

Работа состоит из двух глав, а  также введения, заключения и списка использованной литературы.

1.1  Сущность  инвестиций и их формы

Термин «инвестиции» происходит от латинского слова «invest», что означает «вкладывать». В более широкой трактовке инвестиции представляют собой вложения капитала с целью последующего его увеличения. При этом прирост капитала должен быть достаточным для того, чтобы скомпенсировать инвестору отказ от использования имеющихся средств на потребление в текущем периоде, вознаградить его за риск, возместить потери от инфляции в предстоящем периоде.

В коммерческой практике принято  различать следующие типы инвестиций:

- инвестиции в физические  активы;

- инвестиции в денежные  активы;

- инвестиции в нематериальные (незримые) активы.

Под физическими активами понимаются производственные здания и  сооружения, а также любые виды машин и оборудования со сроком службы более одного года. Под денежными  активами понимаются права на получение  денежных сумм от других физических и  юридических лиц, например депозитов  в банке, облигаций, акций и т. п. Под нематериальными (незримыми) активами понимаются ценности, приобретаемые  фирмой в результате проведения программ переобучения или повышения квалификации персонала, разработки торговых знаков, приобретения лицензий и т. д.

Инвестиции в ценные бумаги принято называть портфельными инвестициями, а инвестиции в физические активы чаще именуют инвестициями в реальные активы. Эти оба типа инвестиций имеют большое значение в экономике.

Все разновидности инвестиций в реальные активы можно свести к  следующим основным группам.

1.  Инвестиции в повышение  эффективности. Их целью является  прежде всего создание условий  для снижения затрат за счет  замены оборудования, обучения персонала  или перемещения производственных  мощностей в регионы с более  выгодными условиями производства.

2.  Инвестиции в расширение  производства. Задачей такого инвестирования  является расширение возможностей  выпуска товаров для ранее  сформировавшихся рынков в рамках  уже существующих производств.

3. Инвестиции в новые  производства. Такие инвестиции  обеспечивают создание совершенно  новых предприятий, которые будут  выпускать ранее не изготавливавшиеся  товары (или оказывать новый тип  услуг) либо позволят, например, фирме предпринять попытку выхода с ранее уже выпускавшимися товарами на новые для нее рынки.

4. Инвестиции ради удовлетворения  требований государственных органов  управления. Эта разновидность инвестиций  становится необходимой в том  случае, когда фирма оказывается  перед необходимостью удовлетворять  требования властей в части  либо экономических стандартов, либо безопасности продукции,  либо иных условий деятельности, которые не могут быть обеспечены  за счет только совершенствования  менеджмента.

Причиной, заставляющей вводить  такого рода классификацию инвестиций, является различный уровень риска, с которыми они сопряжены. Зависимость  между типом инвестиций и уровнем  риска определяется степенью опасности  не угадать возможную реакцию  рынка на изменения результатов  работы фирмы после завершения инвестиций. Ясно, что организация нового производства, имеющего своей целью выпуск не знакомого  рынку продукта, сопряжена с наибольшей степенью неопределенности, тогда как, например, повышение эффективности (снижение затрат) производства уже  принятого рынком товара несет минимальную  опасность негативных последствий инвестирования [ 1 с. 78].

В условиях рыночной экономики  осуществление инвестиций нельзя рассматривать  как “произвольную” форму деятельности фирмы в том смысле, что фирма  может осуществлять или не осуществлять подобного рода операции. Неосуществление  инвестиций неминуемо приводит к  потерям конкурентных позиций. Поэтому  все возможные инвестиции можно  разбить на две группы:

- пассивные инвестиции, то  есть такие, которые обеспечивают  в лучшем случае не ухудшение показателей прибыльности вложений в операции данной фирмы за счет замены устаревшего оборудования, подготовки нового персонала взамен уволившихся сотрудников и т.д.

- активные инвестиции, то  есть такие, которые обеспечивают  повышение конкурентоспособности  фирмы и ее прибыльности по  сравнению с ранее достигнутыми за счет внедрения новой технологии, организации выпуска пользующихся спросом товаров, захвата новых рынков, или поглощения конкурирующих фирм.

Инвестиции, осуществляемые при основании или покупке  предприятия, принято называть начальными инвестициями или нетто-инвестициями. В свою очередь брутто-инвестиции состоят из нетто-инвестиций и реинвестиций, причем последние представляют собой  связывание вновь свободных инвестиционных средств посредством направления  их на приобретение или изготовление новых средств производства, с целью поддержания состава основных фондов предприятия (инвестиции на замену, рационализацию, диверсификацию и т.д.) [2 с. 115].

Инвестиции в объекты  предпринимательской деятельности осуществляются в различных формах. В связи с этим для анализа  и планирования инвестиций важной представляется классификация инвестиций по признакам:

1. В зависимости от  объектов вложений средств различают  реальные и финансовые инвестиции.

2. По характеру участия  в инвестировании выделяют прямые  и непрямые инвестиции.

Под прямыми инвестициями понимают непосредственное участие  инвестора в выборе объектов инвестирования и вложения средств. Прямое инвестирование осуществляют в основном подготовленные инвесторы, имеющие достаточно точную информацию об объекте инвестирования и хорошо знакомые с механизмом инвестирования.

Под непрямыми инвестициями подразумевают инвестирование, опосредствуемое  другими лицами (инвестиционными  или иными финансовыми посредниками). Не все инвесторы имеют достаточную  квалификацию для эффективного выбора объектов инвестирования и последующего управления ими. В этом случае они  приобретают ценные бумаги, выпускаемые  инвестиционными и другими финансовыми  посредниками, которые собранные  таким образом инвестиционные средства размещают по своему усмотрению, выбирая  наиболее эффективные объекты инвестирования, участвуя в управлении ими, распределяя  полученные доходы среди своих клиентов.

3. По периоду инвестирования  различают краткосрочные и долгосрочные  инвестиции.

Под краткосрочными инвестициями понимают обычно вложения капитала на период, не более одного года (например, краткосрочные депозитные вклады, покупка  краткосрочных сберегательных сертификатов и т. п.), а под долгосрочными  инвестициями - вложения капитала на период свыше одного года.

4. По формам собственности  инвесторов выделяют частные,  государственные, иностранные и  совместные инвестиции.

Частные инвестиции - это  вложения средств, осуществляемые гражданами, а также предприятиями негосударственных  форм собственности, прежде всего коллективной.

Государственные инвестиции осуществляют центральные и местные  органы власти и управления за счет средств бюджетов, внебюджетных фондов и заемных средств, а также  государственные предприятия и  учреждения за счет собственных и  заемных средств.

Под иностранными инвестициями понимают вложения, осуществляемые иностранными гражданами, юридическими лицами и  государствами.

Совместные инвестиции - это вложения, осуществляемые субъектами данной страны и иностранных государств.

5. По региональному признаку  различают инвестиции внутри  страны и за рубежом.

Под инвестициями внутри страны (внутренними инвестициями) подразумевают  вложения средств в объекты инвестирования, размещенные в территориальных  границах данной страны.

Под инвестициями за рубежом (зарубежными инвестициями) понимают вложения средств в объекты инвестирования, размещенные за пределами территориальных  границ данной страны (к этим инвестициям  относятся также приобретения различных  финансовых инструментов других стран - акций зарубежных компаний, облигаций других государств и т.п.)[3 стр. 128].

  1.2  Оценка и расчет эффективности инвестиционных проектов

 Инвестиционный проект - обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Республики Казахстан и утвержденная в соответствии с установленными стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план), понятие инвестиционный проект может употребляться в следующих значениях:

  - как дело, деятельность, мероприятие, осуществление комплекса  каких-либо действий, обеспечивающих  достижение определенных целей  (получение определенных результатов). Близким по смыслу в этом  случае являются термины «хозяйственное  мероприятие», «научно-техническое  мероприятие», «комплекс работ», «проект»;

  - как система организационно-правовых  и расчетно-финансовых документов, необходимых для осуществления  каких-либо действий, или описание  этих действий.

Расчет эффективности  инвестиционного проекта невозможен без качественной и количественной определенности лежащих в ее основе результатов и затрат. Кроме того, рассчитанные показатели эффективности  должны с чем-то сравниваться, т.е. необходимо иметь критерии оценки эффективности  инвестиционной деятельности.

Под критерием эффективности  в методологическом плане понимается степень достижения цели. Следовательно, оценка эффективности инвестиционного  проекта не имеет смысла без определения  целей инвестирования. Степень достижения цели во многих случаях можно характеризовать  величиной экономического показателя, которая в таких случаях будет  служить критерием эффективности. После определения такого экономического показателя возникает задача нормирования, т.е. определения допустимых или  регламентируемых значений показателя, используемого в качестве критерия эффективности. Цели субъектов инвестиционной деятельности, безусловно, разные и  основаны на специфических интересах  каждого из них. Цели функционирования любого субъекта (а значит, и цели инвестирования) определяются, прежде всего, отношениями собственности. Поскольку эти отношения в Казахстане подверглись глубокому реформированию, то и интересы, и цели различных субъектов, а значит, и методические подходы к оценке эффективности инвестиций в казахстанских условиях претерпели значительные изменения.

Международные стандарты  в сфере инвестиционного проектирования базируются на методике обоснования  эффективности инвестиционных проектов, разработанных ЮНИДО - международной  специализированной организацией ООН  по промышленному развитию, которые  впервые были опубликованы в 1978 г., а  затем постоянно совершенствовались. Методика ЮНИДО стала принятым во многих странах мира руководством по оценке эффективности инвестиции универсальным  средством общения между инициаторами проекта и его потенциальными инвесторами. Вместе с ЮНИДО в  разработке методик для анализа  инвестиционных проектов занимались многие другие организации. Наиболее известны в Казахстане методики всемирного банка, европейского банка реконструкции  и развития и др.

С началом крупномасштабных рыночных реформ общепринятые в мировой  практике методики оценки и анализа  инвестиционных проектов стали применяться  и в Казахстане. В 1994 г. были разработаны  и утверждены методические рекомендации, которые практически представляли собой упрощенную версию методики ЮНИДО.

Положительными моментами  этой методики являлись: переход от статической модели определения  эффективности к динамической; ориентация на комплексное рассмотрение результатов  инвестирования, включая и социальные последствия реализации инвестиционного  проекта; построение системы показателей  эффективности (выделение коммерческой, бюджетной, экономической эффективности) рассмотрение особенностей учета инфляции и риска при оценке эффективности  инвестиционных проектов.

Методические рекомендации 1994 г. выполнили свою главную задачу: они создали единые стандарты, которые  стали универсальным средством  общения между инициаторами проекта  и его потенциальными инвесторами. Поскольку в роли последних в  это время выступали в основном западные инвесторы, то методика, представляющая собой результат восприятия зарубежного  опыта анализа инвестиционных проектов, безусловно, стала большим шагом  вперед в оценке эффективности инвестиций.

Происходящие изменения  в казахстанской экономике, оживление  инвестиционной деятельности, появление  широкого круга отечественных инвесторов потребовали более адекватного  учета особенностей переходной казахстанской  экономики при оценке эффективности  инвестиционных проектов. В 2000 г. была опубликована вторая редакция методических рекомендаций, в большей степени  адаптированная к казахстанским  условиям. В ней раскрыта специфика  учета высокой, неоднородной и переменной во времени инфляции; отражены особенности  оценки эффективности инвестиционных проектов, осуществляемых на действующих предприятиях, в условиях соглашения о разделе продукции и лизинга, рассмотрены инвестиции в финансовые проекты; более детализирован но освещены различные аспекты учета фактора времени; особое внимание уделено методам расчета потребности в оборотном капитале; более полно изложены особенности оценки эффективности проектов с точки зрения различных субъектов инвестиционной деятельности.

В целом по разработанности  некоторых разделов (например, анализ инвестиций в условиях риска, специфика  учета неравномерной инфляции, использование  при оценке нескольких валют одновременно и др.) действующие методические рекомендации превосходят известные  западные методики.

Таким образом, в основе и  казахстанской, и мировой практики принятия инвестиционных решений в  настоящее время лежат общие  методические принципы обоснования  эффективности инвестиционных проектов. К ним можно отнести следующие  положения:

- в качестве показателя  возврата инвестированного в  проект капитала и результата  проекта принимается показатель  чистого денежного потока, генерируемого  проектом;

- приведение предстоящих  разновременных доходов и расходов  к условиям их соизмеримости  по ценности в начальном периоде  времени;

- учет только предстоящих  затрат и поступлений, оценка  используемых ресурсов по альтернативной  стоимости;

- учет влияния инфляции, задержек платежей и других  факторов, влияющих на ценность  используемых средств;

- учет факторов неопределенности  и риска, связанных с осуществлением  проекта;

- учет результатов анализа  конъюнктуры рынка, финансового  состояния предприятия - инициатора  проекта;

- учет всех последствий  реализации проекта, включая социальные  и экологические последствия;

- учет альтернативных  вариантов инвестирования;

- применение общепринятой  терминологии и системы оценочных  показателей.

В целом изложенные и распространенные в настоящее время повсеместно  принципы оценки эффективности инвестиционных проектов существенно отличаются от принятых в советский период. Основное отличие состоит в разнице используемых подходов к оценке эффективности - ресурсного и денежного.

Действовавшие в бывшем СССР методики были ориентированы на ресурсный  подход, при котором результаты проекта  характеризовались объемом произведенной  продукции, а затраты - объемом израсходованных  ресурсов разного вида, включая как  денежные, так и не денежные (например, амортизация) затраты. Разрывы во времени между производством и оплатой продукции, потреблением и оплатой сырья не принимались во внимание.

При денежном подходе результаты и затраты проекта выражаются в поступлениях (притоках) и расходах (оттоках) денежных средств. В этом случае затраты любого ресурса и результаты деятельности учитываются в момент реальной оплаты или получения денежных средств, т. е. в момент отражения  этих операций на денежных счетах.

Основное различие между  денежным и ресурсным подходами  состоит таким образом в том, что именно считать затратами  и результатами проекта и к  какому моменту времени их относить.

В современных методиках  оценки эффективности инвестиционных проектов используется денежный подход, который требует усиления внимания к вопросам сбыта, реализации продукции, к учету временного лага между  получением ресурса и его оплатой. Эти вопросы, ранее рассматривавшиеся  как нечто второстепенное, в рыночных условиях выходят на первый план.

Как в зарубежных, так  и в отечественных методиках  оценки эффективности инвестиционных проектов наиболее часто используются пять основных методов (не считая их модификаций), которые условно объединяют в  две группы: простые (статические) методы и динамические методы, или методы дисконтирования.

К первой группе относятся  методы: срок окупаемости инвестиций (payback period - рр); бухгалтерская рентабельность инвестиций (return on investment - roi). Эти методы оперируют отдельными, «точечными» (статическими) значениями исходных показателей, основанными на учетных оценках. При их использовании не учитывается вся продолжительность срока жизни проекта, а также неравнозначность денежных потоков, возникающих в различные моменты времени. Тем не менее, в силу своей простоты и иллюстративности эти методы достаточно широко распространены, хотя и применяются в основном для быстрой оценки проектов на предварительной стадии разработки.

Ко второй группе относятся  методы: чистый приведенный эффект (net present value - npv); индекс рентабельности инвестиций (profitability index -pi); внутренняя норма прибыли (internal rate of return - irr); модифицированная внутренняя норма прибыли (modified internal rate of return - mirr); дисконтированный срок окупаемости инвестиций (discounted payback period - dpp) [6 стр. 98].

Жизненный цикл инвестиционного  проекта - это продолжительность времени от момента зарождения инвестиционной идеи до момента ее полной реализации или ликвидации объекта (в случае необходимости). Разработка промышленного инвестиционного проекта - от первоначальной идеи до эксплуатации предприятия - может быть представлена в виде цикла, состоящего из трех отдельных фаз: предынвестиционной, инвестиционной и эксплуатационной. Каждая из этих фаз, в свою очередь, подразделяется на стадии и этапы, некоторые из них содержат такие важные виды деятельности, как консультирование, проектирование и производство.  
          В предынвестиционной фазе имеют место несколько параллельных видов деятельности, которые частично распространяются и на следующую, инвестиционную, фазу. Таким образом, как только исследования инвестиционных возможностей определили надежные признаки жизнеспособности проекта, начинаются этапы содействия инвестициям и планирования их осуществления. Чтобы уменьшить потери ресурсов, необходимо ясное понимание последовательности действий при разработке инвестиционного проекта - от концептуальной стадии до эксплуатации предприятия. Проектные и консультационные работы выполняются во всех фазах проектного цикла. Однако они особенно значимы в предынвестиционной фазе, поскольку успех или провал промышленного проекта зависит в первую очередь от маркетинговых, технических, финансовых и экономических решений и их интерпретации, особенно при разработке технико-экономического обоснования (ТЭО).

Предынвестиционная фаза включает несколько стадий: определение  инвестиционных возможностей (исследование возможностей), анализ альтернативных вариантов проекта и предварительный  выбор проекта, подготовка технико-экономического обоснования (ТЭО), заключение по проекту  и решение об инвестировании (оценочное заключение).  
         Стоимость проведения предынвестиционных исследований в общей сумме капитальных затрат довольно велика и может составлять от 0,8% для крупных проектов до 5% при небольших объемах инвестиций.  
         Следующий отрезок времени отводится под фазу инвестирования или фазу осуществления проекта. Она включает в себя широкий спектр консультационных и проектных работ, в первую очередь и главным образом - в области управления проектом. Инвестиционная фаза может быть разделена на следующие стадии:

• установление правовой финансовой и организационной основ для осуществления проекта;
• приобретение и передача технологий, включая основные проектные работы;
• детальная проработка и заключение контрактов, включая участие в тендерах, оценку предложений и проведение переговоров;
• приобретение земли, строительные работы и установка оборудования;
• предпроизводственный маркетинг, включая обеспечение поставок и формирование администрации фирмы;
• набор и обучение персонала;
• сдача в эксплуатацию и пуск предприятия.

На стадии участия в  тендерах и оценки предложений особенно важно получить широкие предложения  по товарам и услугам для проекта  от большого числа отечественных  и международных поставщиков, хорошо зарекомендовавших себя. Переговоры и заключение контрактов связаны  с правовыми обязательствами, возникающими при передаче технологий, строительстве  зданий и закупке и установке  машин и оборудования, а также  при финансировании. На этой стадии происходит подписание договоров между  инвестором или предпринимателем, с  одной стороны, и финансовыми  учреждениями - с другой. 

Стадия строительства  включает подготовку участка земли  для застройки, сооружение зданий и  другие строительные работы, а также  поставки и монтаж оборудования в  соответствии с намеченными программами  и графиками. Набор и обучение персонала, которые проводятся одновременно с этапом строительства, могут иметь  решающее значение для ожидаемого роста  производительности и эффективности  работы предприятия. Особенно важно  своевременное начало маркетинговой  деятельности для подготовки рынка нового товара (предпроизводственный маркетинг) и обеспечения поставок важнейших материалов и сырья (маркетинг поставок).