Эффект финансового рычага. 2

 

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ………………………………………………………………………3

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ  АСПЕКТЫ ЭФФЕКТА  ФИНАНСОВОГО  РЫЧАГА ПРЕДПРИЯТИЯ…………………………………………………………………6

    1. Содержание, формы, принципы эффекта  финансового рычага предприятия………………………………………………………………….6
    2. Особенности эффекта  финансового рычага предприятия……………...12
    3. Выбор альтернативной методики оценки показателей эффекта  финансового рычага фирмы………………………………………………19

2. ЭКСПРЕСС-ДИАГНОСТИКА  ЭФФЕКТА  ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА НА КИРСАНОВСКОМ УЧАСТКЕ ФИЛИАЛА ОАО «МРСК ЦЕНТРА» «ТАМБОВЭНЕРГО»…………………………………………………………..30

    1. Расчет показателей финансового рычага предприятия.............................30
    2. Анализ тенденции показателей финансового рычага предприятия……36

3. ПРИНЯТИЕ УПРАВЛЕНЧЕСКИХ РЕШЕНИЙ ПО ИСПОЛЬЗОВАНИЮ ФИНАНСОВОГО  РЫЧАГА ДЛЯ КИРСАНОВСКОГО УЧАСТКА ФИЛИАЛА ОАО «МРСК ЦЕНТРА» «ТАМБОВЭНЕРГО»………………….41

3.1 Технология разработки управленческого решения по финансовому  рычагу предприятия……………………………………………………………41   

 3.2 Прогнозная оценка результатов реализации решений по использованию финансового рычага фирмы на 2012-2013 г…………………………..……….53

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ………………………………………………………………………………....57

 

ЛИТЕРАТУРА…………………………………………………………………………...….….61

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность  темы. В экономической литературе до сих пор продолжаются дискуссии  относительно содержания категории  эффекта финансового  рычага, поэтому  в курсовой работе необходимо на основе анализа точек зрения экономистов определить понятия  эффекта финансового рычага предприятия. Большое значение всегда придавалось модели эффекта финансового рычага. Анализ показателей, интегрированных в формах финансовой отчетности, позволяет определить эффективность деятельности предприятия.

Актуальность модели эффекта финансового рычага обоснована тем, что результаты позволяют диагностировать показатели финансового состояния предприятия, в том числе его экономическую рентабельность, платежеспособность, дать оценку имущественного положения, как на конкретный момент деятельности, так и в динамике.

Вследствие  того, что в экономике России происходят трансформации экономических отношений, возникают проблемы особенностей названных  экономических отношений предприятий. Особое внимание при анализе автор  будет уделять особенностям модели эффекта финансового рычага.

В курсовой работе уделяется внимание количественным параметрам деятельности предприятия, что предполагает решение проблемы с выбором альтернативной методики расчета хозяйственной деятельности. В курсовой работе предполагается на основе анализа и оценки экономических  отношений, в которых находится  предприятие, разработать модель принятия решения по совершенствованию хозяйствующего механизма деятельности предприятия.

Объект  исследования - финансовая отчетность предприятия.

Предмет курсовой работы - экономические отношения  между субъектами хозяйственной  деятельности по поводу эффекта финансового  рычага и принятия на его основе управленческих решений.

Исходя  из вышесказанного, целью данной работы является изучение эффекта финансового  рычага при принятии управленческих решений.

- раскрыть  содержание, формы, принципы эффекта  финансового рычага предприятия;

- исследовать  особенности эффекта финансового  рычага;

- выбрать  альтернативный методики оценки показателей эффекта финансового рычага предприятия;

- рассчитать  показатели финансового рычага предприятия;

- проанализировать  тенденции показателей;

- предложить  технологию разработки управленческого решения по эффективному использованию финансового рычага придприятия;

- произвести  расчет прогнозных значений показателей  финансового рычага предприятия;

В теоретической  части исследования рассмотрены  теоретические аспекты эффекта финансового рычага предприятия. Уделяется внимание анализу содержания, форм, принципов, а также факторов, влияющих на эффект финансового рычага фирмы в экономической литературе. Выявлены особенности эффекта финансового рычага фирмы. Выбрана альтернативная методика оценки показателей эффекта финансового рычага фирмы.

В практической части исследования, на основе выбранной методики проведен расчёт показателей эффекта финансового рычага конкретного предприятия Кирсановского участка филиала ОАО «МРСК Центра»  «Тамбовэнерго». Проанализированы тенденции показателей эффекта финансового рычага за рассматриваемый период. Разработана технология принятия управленческого решения по эффективному использованию финансового рычага предприятия, предложена программа реализации управленческого решения, сделан прогнозный расчет показателей финансового рычага на Кирсановского участка Филиала ОАО «МРСК Центра»  «Тамбовэнерго» на 2012-2013гг., который позволяет говорить об адекватности предложенных автором решений по эффективному использованию финансовой  отчетности предприятия.

 

Курсовая  работа выполнена на основе исследования проблемы российскими и зарубежными авторами в монографиях и статьях. Используются указы президента, постановления правительства, отраслевые методики, стратегии экономического развития, данные бухгалтерского баланса и приложения к нему по Кирсановскому участку филиала ОАО «МРСК Центра»  «Тамбовэнерго», статистические данные, интернет ресурсы и прочие документы открытого доступа.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ  АСПЕКТЫ ЭФФЕКТА  ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА ПРЕДПРИЯТИЯ

1.1 Содержание, формы, принципы эффекта финансового рычага фирмы

Финансовый  рычаг (финансовый леверидж) — это отношение заёмного капитала к собственным средствам (иначе говоря, соотношение между заёмным и собственным капиталом).

Эффектом  финансового рычага называют эффект от использования заёмных средств  с целью увеличить размер операций и прибыль, не имея достаточного для этого капитала. Размер отношения заёмного капитала к собственному характеризует степень риска, финансовую устойчивость.

При расходовании фондов финансовых ресурсов используются финансовые рычаги, связанные с финансированием  капитальных вложений, расходованием  оборотных средств, фондов экономического стимулирования, дотаций, пенсионных источников, сумм страховых возмещений по всем видам страхования, пособий, стипендий  и др.

Каждый  финансовый рычаг выполняет определенную функцию и имеет конкретную характеристику. Однако в совокупности они взаимосвязаны  между собой и представляют целостную  систему показателей, используемых при организации и регулировании  финансовых отношений.

Фролова Т.А пишет о том, что: «финансовый  рычаг представляет собой прием  действия финансового метода. К финансовым рычагам относятся прибыль, доходы, амортизационные отчисления, экономические фонды целевого назначения, финансовые санкции, арендная плата, процентные ставки по ссудам, депозитам, облигациям, паевые взносы, вклады в уставный капитал, портфельные инвестиции, дивиденды, дисконт, котировка валютного курса рубля и т.п. Одним из основных показателей, характеризующих финансовую устойчивость, является коэффициент финансовой активности (плечо финансового рычага). В финансовом менеджменте существует понятие, позволяющее определить эффективность привлечения внешних источников (эффективность финансового рычага)».

В деятельности коммерческих организаций различают: внутреннее финансирование (прибыль); внешнее финансирование (кредиты, займы).

В связи с тем, что имеет  место внешнее финансирование, различают  такое понятие как «финансовый  рычаг» или «финансовый леверидж», т.е. предел до которого может быть улучшена деятельность фирмы за счет использования внешних источников финансирования. Термин «леверидж» достаточно давно используется в российской экономической литературе и позаимствован из американской практики «leverage». В Великобритании для характеристики эффективности использования заемных средств используется термин «gearing».1

Басовский Л.Е. указывает тот факт, что: «для каждого конкретного периода деятельности компании при использовании внешних заимствований финансовый менеджер должен определить предел, до которого можно использовать заемные средства, т.к. их превышение может привести к потере независимости и свести на нет эффективность привлечения заемных средств. В странах с развитой рыночной экономикой заемный капитал является более дешевым, чем собственный, т.к. существует эффект «налогового щита». Проценты за кредит выводятся из-под налогообложения (включаются в себестоимость), а дивиденды выплачиваются из ЧП, которая попадает под налогообложение. Дивиденды по акциям, сами по себе, выше ставок за кредит (из-за риска). Финансовый рычаг (леверидж) - это доля займов в общем капитале компании. При этом компании следует выбирать такую структуру капитала, которая может повысить цену ее акции».

Высокая доля заемного капитала характеризует, соответственно, высокий  эффект финансового рычага, но, в  тоже время, высокий риск потери финансовой устойчивости предприятием. Т.е. при  выборе политики финансирования финансовый менеджер, используя финансовый рычаг, должен грамотно соотнести повышение  рентабельности капитала и риск потери финансовой устойчивости (независимости) фирмы. При этом, еще и учесть тот факт, что эффект финансового рычага повышает рыночную стоимость фирмы (цену его акций). Суть этого финансового риска заключается в том, что платежи по кредитам и займам являются обязательными, т.е. в случае недостатка средств для погашения данного обязательства, фирма будет вынуждено ликвидировать часть своих активов, что, в свою очередь, приводит к прямым и косвенным потерям. 2

Теоретически со слов Галицкой С.В., «эффект финансового рычага может быть равен 0 в случаях, если финансирование на предприятии происходит только за счет собственных источников и если вся прибыль отдается на выплату процентов по кредиту. Отрицательный  эффект финансового рычага будет  говорить о том, что часть собственного капитала отдается на покрытие процентов  по кредиту. Положительный эффект финансового  рычага говорит об эффективности  использования заемных средств. Многие западные экономисты считают, что золотая середина близка к 30 - 50%, то есть что эффект финансового рычага оптимально должен быть равен одной трети - половине уровня экономической рентабельности активов. Тогда эффект финансового рычага способен как бы компенсировать налоговые изъятия и обеспечить собственным средствам достойную отдачу» [6, с.61].

Таким образом, привлекая заёмные  средства, фирма  может быстрее  и масштабнее выполнять свои задачи по развитию в соответствии с поставленной целью, то есть осуществлять стратегическое управление. Финансовый рычаг – форма финансового отношения, являющаяся частью финансового механизма, при помощи которой осуществляется материальное воздействие на экономические интересы субъекта (фирму и отдельного работника).

Финансовые рычаги имеют  самые разнообразные формы. Наиболее распространенными является система  займов, кредитования, лизинга.

Но для  того, чтобы формы финансовых отношений  фактически выполняли роль финансовых рычагов, необходимо разработать порядок организации указанных форм (название формы, порядок начисления, сроки уплаты или финансирования и т.п.), а также методы их организации.

Участвуя  в формировании и использовании  фондов денежных средств, финансовые рычаги должны содействовать и воздействовать на экономическую деятельность хозяйствующих  субъектов, стимулировать экономический  рост, повышение производительности труда, качества продукции и выполнение других задач производства. Воздействие  финансовых рычагов на развитие общественного  производства зависит от функций, которыми они наделены, и от реализации этих функций на практике.

Отсюда  вывод: все финансовые рычаги требуют  к себе самого внимательного отношения, как при разработке, так и при  применении.

Различают два основных метода организации  форм финансовых отношений:

Первый  метод - наделение форм финансовых отношений  стимулами.

Финансовые  стимулы представляют собой возможность той или иной формы финансовых отношений (или финансового рычага) материально воздействовать на деятельность субъекта с целью заинтересовать его в наилучших результатах своей работы.3

Важное  значение играет как в производственной, так и непроизводственной деятельности.

 Система  финансовых стимулов, являющихся  рычагами воздействия на общественное  производство. Превращение финансов  в инструмент, обеспечивающий органическое  включение товарно-денежных отношений  в механизм управления рыночной  экономикой, усиление воздействия  финансов на производство сейчас  происходит путём совершенствования  всех форм финансовых отношений,  в том числе и посредством  активизации финансовых стимулов (поощрением за хорошие показатели  деятельности и применением санкций  за нарушение).

Различного  рода стимулы, выражающие содержание финансового  механизма могут быть применены  при формировании доходов, накоплений и фондов. Широкий спектр различных  льгот предусмотрен по налогам, взимаемым  в бюджет путём частичного или  полного освобождения предприятий  от уплаты. Целью стимулирования является увеличение средств, направляемых на мероприятия  связанные с развитием производства, с социальными потребностями, направляемых на развитие производства, благотворительность, природоохранные действия. При сокрытии же доходов или уплате их с опозданием применяются различные санкции  как экономического, так и административного  характера, вплоть до уголовной ответственности.

Льготы  и санкции применяются и при  организации финансирования и кредитования производственной деятельности (например, они могут быть применены за нецелевое  использование средств).

Второй  метод - наделение форм финансовых отношений (финансовых рычагов) нормативами.

Финансовые  нормативы – весомость, размер финансового  рычага. Таким образом, финансовые нормативы  обеспечивают реальность и результативность финансовых рычагов.

Важное  значение имеет и разработка количественных параметров каждого элемента финансового механизма, то есть определение ставок, норм, нормативов выделения и изъятия средств, объема отдельных фондов, уровня расходования финансовых ресурсов и др. [4, с.129].

Одним из основополагающих принципов деятельности законодательных и исполнительных органов, связанных с применением  финансовых рычагов и стимулов разработкой  норм и нормативов, является оперативный  учёт изменений хозяйственных процессов  и своевременное воздействие  на них, направленное на повышение эффективности  экономического развития государства.

 Можно сделать вывод  что под финансовым рычагом  понимается некая характеристика  финансовых условно-постоянных расходов  в общей сумме текущих расходов  фирмы как фактор колеблемости ее финансового результата. Варьирование уровнем этого показателя означает большее или меньшее замещение собственных источников финансирования средствами, привлекаемыми от сторонних лиц на долгосрочной платной основе. Т.е. управление уровнем финансового рычага - это стратегическое (долгосрочное) планирование на предприятиях.4

В общем виде финансовый рычаг (леверидж) - это финансовый механизм управления рентабельностью собственного капитала за счет оптимизации соотношения используемых собственных и заемных финансовых средств. А эффект финансового рычага - это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего. Эффект финансового рычага возникает из-за расхождения между экономической рентабельностью и "ценой" заемных средств. Экономическая рентабельность активов представляет собой отношение величины эффекта производства (т.е. прибыли до уплаты процентов за кредиты и налога на прибыль) к суммарной величине совокупного капитала предприятия (т.е. всех активов или пассивов).5

 

 

 

1.2 Особенности эффекта  финансового рычага предприятия

Эффект финансового рычага имеет  определённые общие особенности  применимые ко всем предприятиям.

На структуру  и стоимость капитала можно влиять путем применения эффекта финансового  рычага. При этом необходимо определить оптимальное соотношение между  размерами собственного и заемного капитала. Задача финансового менеджера, в данном случае, будет заключаться  в выборе альтернативы наиболее эффективного соотношения. Но, при выборе такой альтернативы, финансовому менеджеру необходимо учесть множество факторов, которые напрямую не будут влиять на стоимость и структуру капитала, но возможно будут оказывать существенное влияние косвенным путем: при повышении доли заемного капитала повышается риск банкротства компании; превышение доли заемного капитала над долей собственного в структуре капитала может привести к недоверию контрагентов и кредитных организаций к предприятию; повышение доли заемного капитала означает повышение риска потери платежеспособности предприятием. А значит, держатели облигаций и акции компании будут требовать большей доходности от этих ценных бумаг; привлечение заемного капитала потребует дополнительных транзакционных расходов, возможно создания резервного фонда для погашения обязательств; на структуру капитала будет влиять не только изменение доли заемного капитала, но и доля собственного капитала. Если собственный капитал велик, то незначительное увеличение доли заемного капитала не приведет к значительному изменению эффекта финансового рычага, но, опять же, может повлечь дополнительные расходы [10, с.211].

Использование финансового рычага может быть одним  из путей увеличения доходности акционеров, т.е. использование заемного капитала. Эффект финансового рычага показывает возможность компании увеличивать  свои активы за счет заимствований. Финансовый рычаг может служить мощным инструментом, увеличивающим доходность акционеров, но его эффективность напрямую связана  с разницей между стоимостью получения  займов и доходностью, которую компания получает на эти заемные средства. При снижении этой разницы возможности финансового рычага в увеличении доходности акционерного капитала снижаются. Возможность финансового рычага по увеличению доходности акционеров может рассматриваться как функция стоимости заемного капитала компании и его доходности. Более того, стоимость заемного капитала напрямую связана с возможностью обслуживания текущего долга компании, что обычно называется финансовым риском. Следовательно, один из способов определения эффективности финансового рычага — оценка текущего уровня финансового риска компании. Анализ финансового рычага обычно сосредоточен на двух аспектах финансового риска — краткосрочный риск, или ликвидность, и долгосрочный риск, или платежеспособность. Для оценки финансовых рисков большинства компаний используются следующие коэффициенты.

С помощью  эффекта финансового рычага можно  и нужно влиять на структуру и  стоимость капитала фирмы. При этом нужно определить оптимальную величину заемного капитала в структуре капитала предприятия. Привлечение заемного капитала повысит рентабельность активов  предприятия, если эффект финансового  рычага будет применяться комплексно вместе с оценкой структуры предприятия  и различных рисков, которые повлияют на эффект финансового рычага.

Величина  силы воздействия финансового рычага достаточно точно показывает степень  финансового риска, связанного с  фирмой. Чем больше доля затрат в  налогооблагаемой прибыли (до выплаты  процентов на обслуживание заемного капитала), тем больше сила воздействия  финансового рычага и выше риск невозврата кредита.6

Финансовый  риск, порождаемый финансовым рычагом, складывается из риска падения рентабельности активов компании ниже стоимости  заемного капитала (дифференциал становится отрицательным) и риска достижения такого значения плеча, когда компания уже не в состоянии обслуживать заемный капитал (происходит дефолт заемщика).

Среди параметров, влияющих на эффект финансового рычага (ЭФР), выделим те, которыми компании в какой-то мере могут управлять, и неуправляемые, относящиеся к  внешним факторам. К управляемым, хотя и не в полной мере, может быть отнесен параметр рентабельности активов, поскольку его значение определяется квалификацией менеджмента, умением управленцев с выгодой для компании использовать благоприятную рыночную конъюнктуру не только при сбыте продукции, но и привлекая внешний капитал. Средняя стоимость заемного капитала также относится к управляемым факторам, хотя и опосредованно: цена и другие параметры доступности кредитов для компании во многом определяются ее кредитным рейтингом, кредитной историей, динамикой роста, иногда - масштабами и отраслевой принадлежностью. Наконец, плечо финансового рычага, то есть соотношение заемного и собственного капитала (его структура) определяется самой компанией.7

К не управляемым  компаниями параметрам эффекта финансового  рычага относится ставка налога на прибыль [3, с.279].

К специфическим особенностям эффекта  финансового рычага фирмы можно  отнести зависимость от масштабов  бизнеса компании ее возможности  по управлению, например, рентабельностью  активов.

Очевидно, что рентабельность активов компаний, поставляющих продукцию на экспорт, при благоприятной рыночной конъюнктуре далеко не всегда является результатом одного только управляющего воздействия. Сегодня компании, занимающиеся добычей топливно-энергетических и иных полезных ископаемых, производством кокса, нефтепродуктов, химическим, металлургическим производством и производством готовых металлических изделий или оказывающие услуги связи, в условиях благоприятной рыночной конъюнктуры получают и потребляют ренту. Практически весь бизнес в указанных сферах деятельности представлен крупными и крупнейшими корпорациями, часто с солидным государственным участием.

Сложившаяся на мировых рынках исключительно  благоприятная рыночная конъюнктура  способствует повышению рентабельности компаний-экспортеров не только при  сбыте продукции, но и при привлечении  недорогого капитала на внешних финансовых рынках. Действительно, еще недавно  этим корпорациям были доступны внешние  долгосрочные кредиты по ставке 6-7%, тогда как в российских банках стоимость кредитов в 2-2,5 раза выше. Крупнейшим российским компаниям зачастую было просто трудно отказываться от кредитов, так как их преподносили им, можно  сказать, на блюдечке с голубой каемочкой: «Иностранцы буквально бегали за российскими банками, в первую очередь  с государственным капиталом, предлагая  им деньги... В мире много свободных  денег, а Россия остается привлекательной  страной для вложений - солидное положительное торговое сальдо, бюджетный профицит, огромные резервы, не слишком высокая инфляция»

Наконец, возможности крупнейших корпораций по управлению структурой капитала максимальны, поскольку благоприятная рыночная конъюнктура, дешевый заемный капитал  до некоторого времени существенно снижали для них не только финансовый, но и общий рыночный риск

Но вернемся к расчету эффекта финансового  рычага: последним из перечисленных  выше параметров, определяющих эффект и силу воздействия финансового  рычага, является налог на прибыль - не управляемый бизнесом фактор. Он «работает» в пользу отечественных  корпораций, поскольку, как показывает формула, чем выше ставка налога, тем  ниже эффект финансового рычага. Россия может похвастать одним из самых  низких в мире налогов на прибыль, ставка которого - 24%. Получив доступ к дешевым западным кредитам, отечественный  крупный бизнес «снимал сливки»  еще и по этому направлению.8

Ну, а  средний и малый бизнес, поневоле оставшись верным отечественному финансовому  рынку, вынужден был довольствоваться теми источниками, которые этот рынок  предлагал. Надо признать, что поток  «горячих» западных денег, выплеснувшийся на рынок России, способствовал постепенному снижению стоимости внутренних кредитов для корпораций. Банковская маржа, достигшая  максимума в 2004 г., когда крупнейшие банки получили выход на внешний  рынок долгового капитала, постепенно сокращалась, в результате и на внутреннем рынке цена кредитов заметно снижалась. Именно в тот период росли масштабы ипотечного кредитования населения, жилищного  строительства. Подешевевшие, хотя все  равно дорогие по сравнению с западными, отечественные кредиты все-таки находили себе применение, работая на Россию.

Средний бизнес искал и находил новые  пути к более дешевому долговому  капиталу. Так, начиная с 2003 г., заметно  расширяются масштабы заимствования  через выпуск корпоративных облигаций  средними по размеру компаниями. Причем размещались облигации часто  по закрытой подписке, что, как известно, существенно снижает затраты  эмитента на выпуск. Действительно, закрытый способ размещения облигаций, практикуемый при относительно небольшом (но достаточном  для среднего бизнеса) масштабе эмиссии, с одной стороны, обеспечивает эмитента не только капиталом, но и хорошей кредитной историей для будущих возможных IPO, а с другой - позволяет ему получить заемный капитал по стоимости ниже банковского.

Почему  участники закрытой подписки соглашаются  на низкую доходность? Дело в том, что  к закрытой подписке привлекаются те, кто заинтересован в реализации инвестируемого проекта, - поставщики оборудования, сырья, покупатели продукции, местные органы, которым важно  появление новых рабочих мест и инвестиционная привлекательность  своего города, района. В конечном итоге, помимо доходности, участники подписки получают иные выгоды: поставщики сырья - надежный рынок сбыта, покупатели - надежного поставщика, а местная власть - новые рабочие места, рост налоговых поступлений и т. п.

Малому  бизнесу подобные источники заемного капитала практически недоступны. Тем  компаниям, которые не включились в  государственные программы поддержки  малого бизнеса и не получили через  них доступ к дешевым кредитам, приходилось привлекать дорогие  банковские кредиты, искать партнеров  с капиталом, превращая их в совладельцев, теряя самостоятельность, или уходить  в тень и развиваться за счет сокращения налоговых и внебюджетных выплат.

Влияет  ли (и в какой степени) финансовый риск на формирование финансовых стратегий  разных по масштабу субъектов российского  бизнеса? Минимальный финансовый риск в условиях благоприятной рыночной конъюнктуры несли крупнейшие корпорации-экспортеры сырья и продукции низкого  передела, которые получили выход  к дешевым западным долговым рынкам. А вот компании среднего и малого бизнеса, осуществлявшие заимствования  на отечественном, более дорогом  рынке, сталкивались и с более  высоким финансовым риском.

Та же ситуация наблюдается и в отношении  отечественных банков, не сумевших получить доступ к дешевым западным кредитам. Поскольку ставки по межбанковским кредитам хотя и снижались, но в меньшей степени, чем для банков первого (6-7%) и второго круга (7-8%), средним и малым отечественным банкам пришлось довольствоваться более низкой маржой, установившейся на уровне 8-9%. Под влиянием кризиса ликвидности к концу 2007 г. ставки по межбанковским кредитам вновь выросли на 1,5-2%, причем меньше для банков первого и больше - для третьего круга.

Не менее  значимы для субъектов отечественного бизнеса другие внутренние факторы, по-разному воздействующие на финансовые стратегии. Не рассматривая здесь подробно, все же их перечислим: уровень требуемой нормы прибыли, доходности («аппетиты» компаний неодинаковы, соответственно, различаются их финансовые стратегии и риски); структура затрат (уровень операционного рычага коррелирует с отраслевой принадлежностью и зависит от капиталоемкости используемых технологий); отраслевая принадлежность компании, ее организационно-правовая форма, стадия жизненного цикла, возраст, место на рынке и пр.