Ирина Эланс

Автор который поможет с любыми образовательными и учебными заданиями

Эффект финансового рычага. Финансовый леверидж. Финансовый риск

МИНОБРНАУКИ РОССИИ

Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение

высшего профессионального образования

«Тверской государственный технический университет»

(ТвГТУ)

Кафедра БУАиА

Курсовая работа

По дисциплине: «Финансовый менеджмент »

На тему: «Эффект финансового рычага. Финансовый леверидж. Финансовый риск»

ВЫПОЛНИЛ: студент 2 курса

Института ДПО и П

Группы РБА-27-10

Михайлюк Полина Алексеевна

(Ф.И.О. студента)

ПРОВЕРИЛ: Цибарев Михаил Валерьевич

(Ф.И.О. преподавателя)

г. Ржев 2011г.

Содержание

Введение…………………………………………………………………………..3

Глава 1. Эффект финансового рычага……………………………………….….5

1.1.Финансовый леверидж и его роль в финансовом менеджменте….……...8

Глава 2. Финансовый риск………………………………………………………13

2.1. Понятие риска, виды рисков……………………………………….………13

2.2. Процесс управления риском…………………………………………….…16

2.3. Методы управления финансовым риском………………………………..21

2.4. Способы снижения финансового риска…………………………………...23

Заключение……………………………………………………………………….25

Список литературы………………………………………………………………27

Расчетная часть ………………………………………………………………….28

Введение

Финансы – категория историческая, их возникновение связано с появлением денег и использованием последних в общественных отношениях, с формированием государства[3].

Финансы – обширная область знания и практической деятельности, требующая специализации. Сегодня можно выделить пять наиболее крупных сфер функционирования финансов:

Финансы государственные;
Финансы отраслевые;
Кредит и денежное обращение;
Страхование;
Рынок ценных бумаг.

Финансы-это система денежных отношений, выражающихся в образовании доходов(денежных фондов, финансовых ресурсов), осуществлении расходов(распределении и перераспределении фондов, финансовых ресурсов), контроле эффективности названных процессов, или контроле эффективности социально-экономического развития, поскольку таковое пронизано указанными денежными отношениями[5].

Одной из главных задач финансового менеджмента является максимизация уровня рентабельности собственного капитала при заданном уровне финансового риска. Финансовый риск предприятия представляет собой результат выбора его собственниками или менеджерами альтернативного финансового решения, направленного на достижение желаемого целевого результата финансовой деятельности при вероятности понесения экономического ущерба (финансовых потерь) в силу неопределенности условий его реализации[2]. Одним из путей решения является финансовый рычаг (леверидж). Финансовый рычаг дает возможность влиять на чистую прибыль предприятия за счет изменения структуры пассивов, варьируя соотношение собственного и заемного капитала для оптимизации процентных выплат.

Целью данной курсовой работы является изучение эффекта финансового рычага, финансового левериджа и финансового риска. Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

- рассмотреть эффект финансового рычага;

- раскрыть понятие финансового левериджа, и его роль в финансовом менеджменте;

- рассмотреть понятие и виды финансовых рисков;

- определить способы снижения финансового риска;

- проанализировать процесс управления финансовым риском;

Курсовая работа состоит из двух частей теоретической и расчетной.

Глава 1. Эффект финансового рычага.

Рассмотрим финансово-хозяйственную деятельность рентабельного предприятия за определенный период времени (например, год). Допустим, что из-за недостатка собственных средств для инвестирования развития производства товаров предприятие вынуждено привлекать заемные средства или брать деньги в кредит на определенных условиях. Тогда общий доход от эксплуатации всех инвестируемых средств (собственных и заемных) можно отнести только к собственным средствам, поскольку условно будем считать, что все взятые заемные средства вместе с процентами будут возвращены кредитору в конце конкретного периода времени. В результате повышается рентабельность использования собственных средств. При этом предполагается, что эффективность производства остается неизменной. В теории финансового менеджмента эффект от реализации заемных средств, называется «эффектом финансового рычага» (ЭФР)[5].

Эффект финансового рычага - это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего[8].

Финансовый рычаг является одним из инструментов эффективного управления финансового предприятия. С его помощью руководство предприятия может принимать решения о целесообразности использования в качестве источника финансирования заемных средств на определенных условиях.

Для оценки эффекта рычага можно применить показатели финансово-хозяйственной деятельности предприятия: чистую прибыль (ПРЧ) и рентабельность собственных средств (РСС). Они рассчитываются по формулам:

ПРЧ=ЭР*СС*(1-СНпр)+ЗС*(ЭР-СП)*(1-СНпр) (1.1)

РСС=ЭР*(1-СНпр)+ЗС/СС*(ЭР-СП)*(1-СПпр) (1.2) ,где

ЭР- экономическая рентабельность активов предприятия;

СС - величина собственных средств предприятия;

СНпр – ставка налога на прибыль;

ЗС – величина заемных средств предприятия;

СП – ставка процента, учитывающая кредитный процент и расходы по взятию и обслуживанию долга на предприятии (оформление, страхование, текущий контроль и др.).

При увеличении величины заемных средств и срока кредита ставка процента может изменяться кредитором.

Вторые члены суммы в формулах (1.1)и(1.2) характеризуют эффект финансового рычага, получаемый от использования заемных средств. Так, второй член в формуле (1.1) отображает прирост чистой прибыли, в формуле (1.2) - соответствующее увеличение экономической рентабельности хозяйственной деятельности предприятия. Отсюда эффект финансового рычага по показателям чистой прибыли и экономической рентабельности может быть определен по формулам:

ЭФРпр=ЗС*(ЭР-СП)*(1-СНпр) (1.3)

ЭФРпр=ЗС/СС*(ЭР-СП)*(1-СНпр) (1.4)

В формуле отношение ЗС/СС принято называть «плечо финансового рычага» (ПЛфр), а разность (ЭР-СП) «дифференциал финансового рычага» (Дфр), следовательно:

ПЛфр=ЗС/СС; Дфр=ЭР-СП.

Тогда формула (1.4) может быть записана в виде:

ЭФРэр=Дфр*ПЛфр*(1-СНпр) (1.5)

Плечо и дифференциал финансового рычага нельзя считать независимыми показателями. С увеличением ЗС может измениться и СП, поэтому эффект финансового рычага будет также зависеть и от изменения величины ставки процента.

Стоит обратить внимание на два важнейших правила:

1.Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня эффекта финансового рычага, то такое заимствование выгодно. Но при этом необходимо внимательнейшим образом следить за состоянием дифференциала: при наращивании плеча финансового рычага банкир склонен компенсировать возрастание своего риска повышением цены своего «товара» - кредита.

2. Риск кредитора выражен величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск, чем меньше дифференциал, тем меньше риск[8].

Из формул (1.3)и (1.4) следует, что эффект финансового рычага всегда будет положительным, если выполняется соотношение ЭР>СП [1].

Важно также рассмотреть понятие «силы финансового рычага» (Сфр). Сила финансового рычага характеризуется коэффициентом, показывающим, на сколько процентов возрастет чистая прибыль или экономическая рентабельность при увеличении на один процент денежных средств предприятия в результате займа. Для получения расчетной формулы для Сфр используем зависимости (1.1)и(1.2).

Силу финансового рычага по показателю чистой прибыли можно определить, если рассмотреть отношение второго члена формулы (1.1) к первому члену этой же формулы.

Абсолютное приращение чистой прибыли за счет заемных средств

∆ПРч=(ЭР-СП)*(1-СПпр)*ЗС (1.6)

В уравнении (1.1) ЗС является абсолютным приращением собственных средств. Соответственно относительный прирост чистой прибыли

δПРЧ =∆ПРЧ/ПРЧ.БЗ = (ЭР-СП)/*ЗС/СС (1.7.)

где ПРЧБЗ-чистая прибыль предприятия без заемных средств;

ПРЧБЗ=ЭР*(1-СНПР)*СС;

ЗС/СС - относительное увеличение денежных средств предприятия за счет заемных средств (например, ЗС/СС=0,5будет соответствовать увеличению денежных средств предприятия на 50%, ЗС/СС =1-на 100% и т.д.)

Из последнего соотношения следует, что сила финансового рычага по показателю чистой прибыли может быть оценена:

СФР.ПР.=(ЭР-СП)/ЭР=1-СП/ЭР. (1.8)

Из формулы (1.8) можно с делать вывод, что максимальная величина Сфр.пр. не может быть более единицы. При этом Сфр.пр. =1 при беспроцентном кредите ,т.е. при СП=0. В этом случае в соответствии с формулой (1.7) прирост прибыли (%) будет равен увеличению ЗС/СС (%).

Теперь определим силу финансового рычага по показателю экономической рентабельности Сфр.эр. по формуле (1.2.) повторив аналогичные рассуждения и математические преобразования, получим

Сфр.эр.=1-СП/ЭР (1.9)

Из сравнения формул (1.8) и (1.9.) следует сделать, что они идентичны, что и требовалось ожидать, Сфр.пр.=Сфр.пр. Поэтому в дальнейшем будем оценивать просто силу финансового рычага Сфр. относительно ее и к чистой прибыли и к рентабельности. С учетом отмеченного формула (1.7.) изменится:

δПР % = δ ЭР % = СФР * ЗС/СС % [5].

1.1. Финансовый леверидж, его роль в финансовом менеджменте

Количественная оценка риска и факторов, его обусловивших, осуществляется на основе анализа вариабельности прибыли. В терминах

финансов взаимосвязь между прибылью и стоимостной оценкой затрат активов или фондов, понесенных для получения данной прибыли, характеризуется с помощью показателя «леверидж». В буквальном понимании леверидж означает действие небольшой силы (рычага), с помощью которой можно перемещать довольно тяжелые предметы. В приложении к экономике он трактуется как некоторый фактор, небольшое изменение которого может привести к существенному изменению ряда результативных показателей.

Прежде всего отметим, что, как было показано выше, можно выделить несколько показателей прибыли, благодаря чему удается идентифицировать и количественно измерить влияние тех или иных факторов, в том числе и факторов, обусловливающих тот или иной вид риска. Точно так же возможны различное представление расходов компании и различная их группировка.

Основным результативным показателем служит чистая прибыль компании, которая зависит от многих факторов, и потому возможны различные факторные разложения ее изменения. В частности, ее можно представить как разницу между выручкой и расходами двух основных типов; производственного характера и финансового характера. Они не взаимозаменяемы, однако величиной и долей каждого из этих типов расходов можно управлять. Такое представление факторной структуры прибыли является исключительно важным в условиях рыночной экономики и свободы в финансировании коммерческой организации с помощью кредитов коммерческих банков, значительно различающихся по предлагаемым ими процентным ставкам.

Итак, с позиции финансового управления деятельностью коммерческой организации чистая прибыль зависит, во-первых, от того, насколько рационально использованы предоставленные предприятию финансовые ресурсы, т.е. во что они вложены, и, во-вторых, от структуры источников средств.

Финансовый риск находит отражение в соотношении собственных заемных средств как источников долгосрочного финансирования, целесообразности и эффективности использования последних. Использование заемных средств связано для коммерческой организации с определенными, порой значительными издержками. Каково должно быть оптимальное сочетание между собственными и привлеченными долгосрочными финансовыми ресурсами и как это повлияет на прибыль? Именно эта взаимосвязь характеризуется категорией финансового левериджа.

Количественно эта характеристика измеряется соотношением между заемным и собственным капиталом; уровень финансового левериджа прямо пропорционально влияет на степень финансового риска компании и требуемую акционерами норму прибыли. Чем выше сумма процентов к выплате, являющихся, кстати, постоянными обязательными расходами, тем меньше чистая прибыль. Таким образом, чем выше уровень финансового левериджа, тем выше финансовый риск компании.

Компания, имеющая значительную долю заемного капитала, Называется компанией с высоким уровнем финансового левериджа, или финансово-зависимой компанией; компания, финансирующая свою деятельность только за счет собственных средств, называется финансово независимой.

Итак, сложившейся в компании уровень финансового левериджа - это характеристика потенциальной возможности влиять на чистую прибыль коммерческой организации путем изменения объема и структуры долгосрочных пассивов[4].

Исходным является производственный леверидж, влияние которого выявляется путем оценки взаимосвязи между совокупной выручкой коммерческой организации, ее прибылью до вычета процентов и налогов и расходам производственного характера. По аналогии с производственным левериджем уровень финансового левериджа может измеряться несколькими показателями. Наибольшую известность получили два из них:

1) соотношение заемного и собственного капитала;

2) отношение темпа изменения чистой прибыли к темпу изменения прибыли до вычета процентов и налогов[6].

Высокая доля заемного капитала говорит о высоком уровне финансового левериджа и соответственно финансового риска, иными словами, уровень финансового левериджа прямо пропорционально влияет на степень финансового риска компании и требуемую акционерами норму прибыли. Чем выше сумма процентов к выплате, являющихся, кстати, постоянными обязательными расходами, тем меньше чистая прибыль. Таким образом, чем выше уровень финансового левериджа, тем выше финансовый риск компании.

К последним относятся совокупные расходы коммерческой организации, уменьшенные на величину расходов по обслуживанию внешних долгов. Влияние финансового левериджа выявляется путем оценки взаимосвязи между чистой прибылью и величиной прибыли до

выплаты процентов и налогов.

Обобщающей категорией является производственно-финансовый леверидж. В отличие от двух других видов леверидж каким-либо простым количественным показателем, имеющим наглядную интерпретацию и пригодным для пространственных сопоставлений, он не выражается, а его влияние определяется путем оценки взаимосвязи трех показателей: выручки, расходов производственного финансового характера и чистой прибыли.

Рассмотренные виды левериджа и их влияние, опосредованное взаимосвязью описанных показателей, могут быть представлены путем перекомпоновки и детализации статей отчета о прибылях и убытках (рис.№1).

Из приведенной схемы и сделанных пояснений становится понятно, почему такое большое внимание с позиции стратегического планирования уделяется операционному и финансовому левериджу именно условно-постоянные расходы производственного и финансового характера в значительной степени определяет конечные финансовые результаты деятельности предприятия. Выбор более или менее капиталоемких направлений деятельности определяет уровень операционного левериджа; выбор оптимальной структуры источников средств связан с финансовым левериджем. Что касается взаимосвязи двух видов левериджа, то однозначную и безапелляционную характеристику вряд ли можно сделать; тем не менее достаточно распространенным является мнеиие, что они должны быrь связаны обратнопропорциональной зависимостью - высокнй уровень операционного левериджа в компании предполагает желательность относительно низкоrо уровня финансового левериджа и наоборот. Объяснение очевидно как с позиции общегo риска, так и с позиции совокупных постоянных расходов[4].

Рис.№1 Взаимосвязь доходов и левериджа.

Глава 2. Финансовый риск

2.1. Понятие риска, виды рисков

При осуществлении любого вида хозяйственной деятельности существует опасность (риск) потерь, масштаб которых обусловлен спецификой конкретного бизнеса.

Риск- это вероятность возникновения потерь, убытков, недопоступлений планируемых доходов, прибыли. Потери, возможные в предпринимательской деятельности, можно разделить на материальные, трудовые, финансовые.

Классификацию рисков денежных потерь можно осуществить по различным признакам:

- в зависимости от вида хозяйственной деятельности – предпринимательский (производственный, коммерческий, финансовый) и потребительский;

- по признаку проявления – спекулятивный, простой (чистый);

- в зависимости от вида финансового посредничества – инвестиционный, страховой, банковский;

Производственный риск возникает в процессе производственной деятельности. Причинами возникновения производственного риска являются: снижение планируемого объема производства, рост материальных, трудовых затрат и др.

Коммерческий риск связан с реализацией продукции (услуг), закупкой сырья, материалов и т.д. Причины такого риска – уменьшение планируемого объема реализации, повышение закупочных цен, рост издержек обращения, потери продукции в процессе обращения и др.

Финансовый риск возникает в процессе отношений предприятия с финансовыми институтами (банками, финансовыми, инвестиционными, страховыми компаниями, биржами и др.). Причины финансового риска – инфляционные факторы, рост учетных ставок банка, снижение стоимости ценных бумаг и др.

Рассмотрим чистые (простые) и спекулятивные предпринимательские риски. Чистыми называют риски, которые определяют возможность получения убытка или «нулевого» результата; такой риск рассчитан только на проигрыш. Спекулятивные же риски выражают возможность получения как положительного, так и отрицательного результата.

Денежные расходы, убытки и потери чаще всего являются результатом финансового предпринимательства (предпринимательства на финансовом рынке). Следовательно, финансовое предпринимательство-это то же коммерческое предпринимательство под товаром выступают денежные средства. Поэтому финансовые риски – это риски спекулятивные.

Для предприятий, основная деятельность которых не связана с финансовым рынком, финансовый риск - это разновидность предпринимательского риска и означает угрозу денежных потерь вообще. Их финансовый риск по типу объекта подразделяется на имущественный и связанный с обязательствами. Имущественный риск – это угроза потери любой части собственного имущества (при этом весь ущерб пересчитывается в денежном выражении). Риск, связанный с обстоятельствами – это риск финансовых убытков, если действиями данной фирмы или ее отдельным служащим будет нанесен ущерб физическому или юридическому лицу.

Для предприятий - профессиональных участников кредитного рынка финансовый риск – это одна из разновидностей соответственно банковских (в банковской системе), страховых (для страховой и пенсионной систем), или инвестиционных рисков (для бирж, или инвестиционных фондов и т.д.). Например, банковские риски представляют собой опасность потерь, вытекающих из специфики банковских операций. Они имеют достаточно сложную структуру и обычно делятся на внешние (страновой, валютный и т.д.) и внутренние (риски активных и пассивных операций, риски связанные со спецификой клиента и т.д.).

Предприятия кредитного рынка финансовый риск обязывает учитывать такие специфические факторы как неплатежеспособность клиента финансовой сделки, угрозу невозврата кредита, общее ухудшение финансового положения клиента. Таким образом, под финансовым риском на рынке ссудных капиталов обычно подразумевается та разновидность их общих рисков, которая связана с угрозой их невыполнения обязательств, клиентами по причине их несостоятельности.

Рассмотрим подробную классификацию финансовых рисков предприятий, занимающихся производственной и торговой деятельностью. Принято различать следующие разновидности их финансового риска: кредитный, процентный, валютный, упущенной выгоды, инвестиционной, налоговой.

Кредитный риск – опасность неуплаты предприятием основного долга и процентов по нему.

Процентный риск – опасность потерь, связанная с ростом стоимости кредита.

Валютный риск представляет собой опасность изменения курса валюты, что приводит к реальным потерям при совершении биржевых спекуляций и различных внешнеэкономических операций.

Риск упущенной выгоды – вероятность нанесения косвенного ущерба или недополучения прибыли в результате неосуществления какого-либо мероприятия или остановки хозяйственной деятельности.

Инвестиционный риск – это вероятность того, что отвлечение финансовых ресурсов из текущего оборота в будущем принесет убытки или меньшую прибыль, чем ожидалось. Он присущ практически всем типам предприятия и неизбежен, поскольку инвестируя сбережения сегодня, покупатель того или иного вида актива отказывается от какой-то части материальных благ в надежде укрепить благополучие в будущем. Предприятие –инвестор, осуществляя венчурное вложение капитала, знает заранее, что возможны два вида результатов: доход или убыток.

Налоговый риск включает следующие опасности: невозможность получения налогового кредита; изменение налогового законодательства; индивидуальные решения сотрудников налоговой службы о возможности использования определенных льгот или применения конкретных санкций[7].

2.2. Процесс управления риском

Процесс управления риском может быть разбит на шесть стадий: определение цели, выяснение риска, оценки риска, выбора метода управления риском, применения выбранного метода, оценки результатов.

С точки зрения финансового риска определение цели сводится к обеспечению существования фирмы в случае существенных убытков.

В качестве цели могут фигурировать защита работы предприятия от условий внешней среды или оптимизация внутренней среды. В качестве внешней среды предприятия рассматривают две группы факторов: прямого и косвенного воздействия.

К факторам прямого воздействия относят поставщиков, покупателей, конкурентов, государство. К факторам косвенного воздействия относят состояние экономики, социокультурные факторы, политические факторы, достижения НТР, международные события.

К положительным факторам внутренней среды относят наличие специальной службы «экономической безопасности», системы «экономического предупреждения», которая предотвращает все непредусмотренные расходы.

Следующий шаг – выяснение риска при помощи сбора различной информации и использование официальных и неофициальных каналов. Кроме данных финансовой отчетности и бизнес-планов к официальным источникам информации относят информацию, полученную из периодической печати, телевидения т.п. К неофициальной информации относят данные, полученные при помощи промышленного шпионажа.
Анализ (оценка) риска. После того как убыток уже понесен, следующим шагом должно быть определение его серьезности.
Выбор методов управления риском. В соответствии с результатами предыдущих исследований выбирается тот или иной метод управления риском. Возможна комбинация из нескольких методов.
Применение выбранного метода – принятие конкретных шагов по применению того или иного метода. Например, если избрано страхование, то этот шаг заключается в покупке страхового полиса. При этом выбираются разные страховые компании, в зависимости от специализации в области страховых рисков, далее выбирается оптимальная по времени и цене и обеспечению форма страхового полиса.

Кроме страхования стратегия управления любым риском включает программу предотвращения и контроля убытков. В этом участвует каждая функция финансового менеджмента: планирование, организация, руководство и контроль.

Рассмотрим роль планирования как функцию финансового менеджмента применительно к управлению финансовыми рисками. Один из элементов внутрифирменного планирования бизнес- план, в структуре которого имеется раздел «Оценка рисков». Этот раздел бизнес-плана представляет инструмент управления рисками предприятия. Важно предугадать все возможные типы рисков с которыми может столкнуться предприниматель, обосновать источники этих рисков и все возможные моменты их возникновения. Раздел бизнес-плана нацелен на исследование не только на финансовых, но и на других рисков (природных, политических и т.д.). Раздел бизнес-плана «Финансовый план» представляет собой денежное выражение всех расчетов, содержащихся в предыдущих разделах бизнес-плана. Все риски, представленные в разделе «Оценка рисков» находят в финансовом плане свое денежное выражение и влияют на общую степень финансового риска.