Эффект от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности

Содержание

1 ПОСТАНОВКА ЗАДАЧИ

Кондитерская продукция ЗАО «Каскад» пользуется большим спросом. Это дает возможность руководству рассматривать проект увеличения производительности за счет выпуска новой продукции.

Если будет принято решение о расширении производства, то выпуск продукции можно будет начать уже через один месяц (в расчетах эту задержку не учитывают).

Реализация такого проекта потребует:

1. Дополнительных инвестиций на:

1. Приобретение дополнительной линии, стоимостью 106 000 у.е.

2. Увеличение эксплуатационных затрат.

2.1.Найм на работу дополнительного персонала по обслуживанию новой линии. Расходы на оплату труда рабочих в первый год составят 39 000 у.е., и будут увеличиваться на 2 000 у.е. ежегодно.

2. Приобретение исходного сырья для производства дополнительного количества кондитерских изделий, стоимость которого в первый год составит 50 000 у.е., и будет увеличиваться на 5 000 у.е. ежегодно.
3. Другие дополнительные ежегодные затраты составят 2 000 у.е.

Объем реализации новой продукции по годам составит:

1-й год - 30 000 шт.,

2-й год - 32 000 шт.,

3-й год - 34 000 шт.,

4-й год - 32 000 шт.,

5-й год - 30 000 шт.

Цена реализации продукции составит в первый год 6 у.е. и будет ежегодно увеличиваться на 0,5 у. е.

Продолжительность жизненного цикла проекта определяется сроком эксплуатации оборудования и составляет 5 лет. Амортизация производится равными долями в течение срока службы оборудования. Через пять лет рыночная стоимость оборудования составит 10% от его первоначальной стоимости. Затраты на ликвидацию составят 5% от рыночной стоимости оборудования через пять лет.

Для приобретения оборудования потребуется взять долгосрочный кредит, равный стоимости оборудования, под 25% годовых сроком на пять лет. Возврат основной суммы - равными долями, начиная со второго года.

Площадь под линию на предприятии имеется (её цена, с целью упрощения задачи, в расчёт не принимается), все оставшиеся затраты будут оплачены из собственных средств предприятия.

Норма дохода на капитал для подобных проектов равна на предприятии 25%. С целью упрощения расчётов принимается, что все платежи приходятся на конец соответствующего года.

Ставка налога на прибыль принимается равной 20%.

Для принятия решения о расширении производства продукции аналитику проекта необходимо представить руководству предприятия информацию о коммерческой эффективности предлагаемого проекта.

С этой целью необходимо рассчитать (по шагам расчета):

• Эффект     от     инвестиционной,     операционной     и     финансовой 
  деятельности.
• Поток реальных денег.
• Сальдо реальных денег.
• Чистую ликвидационную стоимость оборудования.
• Сальдо накопленных реальных денег.
• Основные       показатели       эффективности       проекта:       чистый 
  дисконтированный     доход,     внутреннюю     норму     доходности,     индекс 
  доходности, срок окупаемости, точку безубыточности.

Необходимо, кроме того, указать и провести анализ возможных рисков проекта, а также дать предложения по оптимизации исходных данных для получения максимальной коммерческой эффективности.

2 ЭФФЕКТ  ОТ ОПЕРАЦИОННОЙ, ИНВЕСТИЦИОННОЙ  И ФИНАНСОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

2.1 ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК ОТ ИНВЕСТИЦИОННОЙ  ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

В результате инвестиционной деятельности обычно растут долгосрочные активы предприятия (основные средства). Что связано, главным образом, с затратами (оттоками реальных денег). В составе этих затрат можно выделить:

• первоначальные инвестиции;
• предпроизводственные расходы;
• текущие инвестиции;
• ликвидационные затраты.

К первоначальным инвестициям относятся такие, как: инвестиции (вложения) в создание или прирост основных средств, осуществляемые до начала операционной деятельности; налог на имущество, оплата процентов по инвестиционному кредиту; затраты на создание оборотного капитала, необходимого для начала операционной деятельности.

Помимо первоначальных инвестиций до начала производства могут рассматриваться также предпроизводственные расходы. К таким расходам относятся:

- расходы,  возникающие  при  образовании  и регистрации  фирмы 
(оплата юридических услуг по составлению уставных документов, расходы 
по регистрации фирмы и оформлению прав собственности на земельный 
участок, расходы на эмиссию ценных бумаг и т. п.);

• расходы на подготовительные исследования (НИОКР, разработка 
  проектных  материалов,   оплата  отдельных   консультационных  услуг),   не 
  включенные в сметную стоимость объекта;
• расходы, связанные с деятельностью персонала (командировочные 
  расходы,   содержание   помещений,   автомобилей,   компьютеров   и   иного 
  оборудования), не включенные в сметную стоимость объекта;
• плата за земельный участок (земельный  налог),  используемый в 
  период строительства объекта;
• расходы на предпроизводственные маркетинговые исследования и 
  создание сбытовой сети;
• расходы на страхование в период строительства объекта.

К текущим инвестициям относятся вложения, осуществляемые после ввода предприятия в эксплуатацию:

• затраты      по     приобретению      основных      средств     в     целях 
  предусмотренного проектом расширения или модернизации производства, а 
  также взамен выбывающих в связи с их физическим или моральным износом;
• затраты по приобретению нематериальных активов, необходимых 
  для продолжения или изменения характера операционной деятельности;
• расходы по созданию объектов социальной инфраструктуры для 
  работников предприятия, отчисления в региональные фонды;
• вложения  в прирост оборотного  капитала в ходе операционной 
  деятельности (в случае, если проект предусматривает в отдельные периоды 
  уменьшение оборотного каптала, величина данных вложений принимается 
  отрицательной).

В составе ликвидационных затрат учитываются все осуществляемые после ввода в эксплуатацию предприятия затраты, связанные с ликвидацией или реализацией на сторону имущества участника. Например, затраты на демонтаж и разборку зданий, сооружений и оборудования, отделение предметов, пригодных для использования в производстве, оплата транспортных и иных услуг сторонних организаций, связанных с реализацией и/или утилизацией отходов и металлолома. При необходимости в ликвидационные затраты в конце реализации проекта включаются затраты на рекультивацию земельных участков и на трудоустройство работников (включая выплату выходного пособия).

Кроме того, в денежный поток от инвестиционной деятельности включаются изменения оборотного капитала (увеличение рассматривается как отток денежных средств, уменьшение - как приток).

В данном случае к денежным потокам относятся:

• приобретение дополнительной линии - 106 000 у.е.;

Чистая ликвидационная стоимость оборудования является потоком денежных средств на конец проекта. Для ее определения составим таблицу 1.

Таблица 1 - Чистая ликвидационная стоимость оборудования

Здесь рыночная стоимость - это реальная стоимость объекта на рынке в момент окончания проекта. По условиям, рыночная стоимость оборудования составит 10% от его первоначальной стоимости, т. е. 106 000*0,1 = 10 600 у.е.

Под затратами понимается первоначальная стоимость приобретаемого оборудования, т. е. 106 000 у.е.

Амортизация - это накопленная величина амортизации на конец заключительного года. По условиям, продолжительность жизненного цикла проекта определяется сроком эксплуатации оборудования и составляет 5 лет. Амортизация производится равными долями в течение срока службы оборудования. Это означает, что ежегодная норма амортизации - 20%. Величина амортизации за год равна 106 000*0,2 = 21 200 у.е. К концу пятого года вся сумма первоначальной стоимости будет списана на амортизацию, которая и будет равна 106 000 у. е. (таблица 2).

Таблица 2 - Определение накопленной амортизации

Балансовая стоимость на момент окончания проекта рассчитывается как разность между первоначальными затратами и начисленной амортизацией: 106 000 - 106 000 = 0 у.е.

Затраты по ликвидации, по условию, равны 5% от рыночной стоимости оборудования через 5 лет, т. е. 0,05*10 600 = 530 у.е.

Операционный доход определяется как разность между рыночной стоимостью, балансовой стоимостью и затратами на ликвидацию: 10 600 – 0 - 530= 10 070 у.е.

По условиям, ставка налога на прибыль равна 20%, т. е. величина налога на прибыль равна 0,2 * 10 070 = 2 014 у.е.

Тогда чистая ликвидационная стоимость оборудования определяется как разность между операционным доходом и величиной налога, т. е.: 10 070– 2 014 = 8 056 у.е.

Ликвидационная стоимость оборудования заносится в таблицу 3, которая отражает поток реальных денег от инвестиционной деятельности.

Таблица 3 - Инвестиционная деятельность

Оттоком денежных средств от инвестиционной деятельности в первый год являются затраты на приобретение технологической линии (оборудования) и увеличение оборотного капитала. В последующие годы, за исключением 5-го, притока и оттока денежных средств от инвестиционной деятельности не было. В 5-ый год притоком денежных средств выступают поступления от продажи оборудования.

2.2 ДЕНЕЖНЫЙ  ПОТОК ОТ ОПЕРАЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

Основным притоком реальных денег от операционной деятельности является выручка от реализации продукции. Исходная информация для ее определения задается по шагам расчетного периода для каждого вида продукции, отдельно для реализации на внутреннем и внешнем рынках.

Помимо выручки от реализации в притоке и оттоке реальных денег необходимо учитывать доходы и расходы от внереализационных операций, непосредственно не связанных с производством продукции. К ним, в частности, относятся:

• доходы    от    реализации    выбывающего    имущества    (включая 
  имущество, реализуемое при ликвидации предприятия в конце расчетного 
  периода). Указанные доходы могут не совпадать с остаточной стоимостью 
  такого имущества;
• доходы от сдачи имущества в аренду или от лизинга (если эти 
  операции не являются основной деятельностью);
• поступления средств при закрытии депозитных счетов, открытие 
  которых предусмотрено проектом;
• возврат займов, предоставленных другим участникам;
• получение средств по приобретённым ценным бумагам и т. д.

В оттоке реальных денег от операционной деятельности учитываются различные виды текущих (операционных) затрат. В данном проекте в составе затрат учитываются: оплата труда рабочих, исходные материалы, постоянные издержки, амортизация оборудования, проценты по кредитам.

Выручка определяется произведением объема реализации продукции на цену за единицу продукции, например, за первый год:

30 000*6 = 180 000 у.е.

В последующие годы расчет производится аналогично.

Данные по всем видам затрат берем исходя из постановки задачи. По условиям, процентная ставка за пользование кредитом составляет 25%. Для приобретения оборудования берется долгосрочный кредит, равный стоимости оборудования, т. е. в размере 106 000 у.е.

Проценты начисляются на остаточную стоимость кредита, т. е.:

1-й год - 0,25 * 106 000 = 26 500;

2-й год - 0,25 * 84 800 = 21 200;

3-й год - 0,25 * 63 600 = 15 900;

4-йгод-0,25 * 42 400= 10 600;

5-й год - 0,25 * 21 200 = 5 300.

Прибыль до вычета налогов определяется как разница между выручкой и всеми затратами, например, для первого года:

180 000 - 39 000 - 50 000 - 2 000 – 21 200 - 26 500 = 41 300 у.е.

Для остальных периодов прибыль рассчитывается аналогично.

Налог на прибыль равен 20%, т. е. величина налога за 1-ый год:

0,2 * 41 300= 8 260 у.е.

Проектируемый чистый доход является разницей между прибылью до уплаты налога и величиной налога на прибыль, т. е. для 1-го года:

41 300 – 8 260= 33 040 y.e.

Амортизация не является оттоком реальных денег, она обеспечивает так называемый «налоговый щит» и прибавляется к чистому доходу. Тогда чистый приток от операций для первого года:

33 040 + 21 200 = 54 240 у.е.

Аналогично рассчитываем для других лет. Таким образом, поток реальных денег от операционной деятельности представлен в таблице 4.

Таблица 4 - Операционная деятельность

2.3 ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК ОТ ФИНАНСОВОЙ  ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

Финансовая деятельность отличается от операционной и инвестиционной тем, что к ней относятся операции со средствами, внешними по отношению к проекту, а не со средствами, генерируемыми проектом.

Такое деление требует более подробного рассмотрения. Денежные потоки от финансовой деятельности определяются только в расчетах эффективности участия в проекте. Такое участие предполагает осуществление инвестиций. Источниками средств для этого могут быть:

1) Средства, внешние по отношению к проекту, операции с которыми 
учитываются по финансовой деятельности. Они включают:

- собственные средства участника. Их вложение дает право инвесторам (чаще всего акционерам) пользоваться  частью доходов от проекта  и частью имущества предприятия  при его ликвидации;

- привлеченные средства (средства  других участников и кредитных учреждений). Они не дают прав на доходы от проекта и имущество предприятия и предоставляются на условиях возвратности и платности;

2) Средства, генерируемые проектом. Сюда относятся, прежде всего, 
прибыль   и   амортизация   созданного   предприятия,   а   также   доходы   от 
финансовых операций с ними (например, от вложения временно свободных 
средств  на депозитные  счета,  в  ценные  бумаги  или  в  иные  проекты). 
Получение   и   использование   этих   средств   учитывается   в   потоках   от 
операционной и инвестиционной деятельности.

Для увеличения оборотного капитала в начале первого года в размере 20 000 у.е. используются собственные средства. На величину приобретения технологической линии (106 000 у.е.) берется долгосрочный кредит сроком на 5 лет. Выплаты, по условию, производятся со второго года.

Кредит выплачивается равными долями, т. е. ежегодные выплаты равны:

106 000 / 4 = 26 500 у.е.

Тогда денежный поток от финансовой деятельности имеет вид (таблица 5).

Таблица 5 - Финансовая деятельность

3 ОПРЕДЕЛЕНИЕ  ПОТОКА РЕАЛЬНЫХ ДЕНЕГ, САЛЬДО РЕАЛЬНЫХ ДЕНЕГ, САЛЬДО НАКОПЛЕННЫХ РЕАЛЬНЫХ ДЕНЕГ

Поток реальных денег представляет собой сумму результатов инвестиционной и операционной деятельности на каждом из шагов расчета.

Для расчета сальдо реальных денег (приток - отток) суммируют результаты операционной, инвестиционной и финансовой деятельности.

На каждом шаге расчета вычисляется сальдо накопленных реальных денег. Сальдо накопленных реальных денег на конец каждого шага расчета определяется как сальдо накопленных реальных денег на конец предыдущего шага расчета плюс сальдо реальных денег на текущем шаге расчета. Оно не может быть отрицательным ни на каком шаге расчета, так как невозможно потратить денег больше, чем имеется. Если такое случилось, то на данном шаге необходимо предусмотреть дополнительные источники финансирования (например, взять кредит, увеличить собственные средства предприятия) или снизить планируемые расходы и пересчитать заново. В таблице 6 представлен такой расчет.

Таблица 6 - Расчет потока реальных денег, сальдо реальных денег и сальдо накопленных реальных денег

4 РАСЧЕТ  ПОКАЗАТЕЛЕЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОЕКТА

На базе данных таблицы 6 производится дисконтирование и расчет основных показателей коммерческой эффективности проекта.

Чистый дисконтированный доход - это сумма текущих эффектов за весь период расчета, приведенная к текущему начальному шагу. Текущий эффект - это превышение результатов от реализации проекта над затратами, необходимыми для его осуществления, т. е. поток реальных денег на соответствующем шаге расчета:

где Т - длительность жизненного цикла проекта;

      - эффект, достигаемый на t-ом шаге, т. е. поток реальных

денег на этом шаге;

      - результаты, достигаемые на t-ом шаге;

    затраты, осуществляемые на t-ом шаге;

      - результат операционной деятельности на t-ом шаге;

      - коэффициент дисконтирования;

        - ставка дисконтирования;

        К, - результат инвестиционной деятельности на t-ом шаге.

По условиям, норма дисконта Е = 25%.

Данные для расчета ЧДД представлены в таблице 7.

Таблица 7 - Определение дисконтированного потока реальных денег