Эффективность инвестиционного проекта: понятие и виды



Федеральное государственное образовательное бюджетное учреждение высшего профессионального образования

«Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации»

 

 

 

 

 

Кафедра «Инвестиционный менеджмент»

 

 

 

Курсовая работа

 

на тему:

«Эффективность инвестиционного проекта: понятие и виды»

 

 

 

 

Студентка факультета

«Финансовый менеджмент»

группа ФМ 3-5

Бочкова Р.В.

 

Научный руководитель:

К.г.н., доц. Курасов А. В.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Москва 2011


Содержание

 

Введение.............................................................................................................................................3

Глава I. Теоретические основы эффективности инвестиционного проекта........................5

1.1 Характеристика инвестиционного проекта и его жизненного цикла......................................5

1.2 Понятие и виды эффективности инвестиционных проектов...................................................9

1.3 Задачи и принципы оценки эффективности инвестиционного проекта...............................11

Глава II. Методы анализа экономической эффективности инвестиционного проекта...13

2.1 Статистические методы оценки инвестиционных проектов..................................................13

2.1.1 Период окупаемости инвестиций (PP)............................................................................14

2.1.2 Коэффициент эффективности инвестиций (ARR).........................................................15

2.2 Динамические методы оценки инвестиционных решений....................................................16

2.2.1 Чистая приведенная стоимость (NPV)............................................................................16

2.2.2 Дисконтированный срок окупаемости инвестиций (DPP)............................................18

2.2.3 Индекс рентабельности проекта (PI)...............................................................................19

2.2.4 Внутренняя норма прибыли инвестиций (IRR)              ..............................................................19

2.2.5 Модифицированная внутренняя норма доходности (MIRR)........................................23

Глава III. Оценка экономической эффективности проекта..................................................25

Заключение......................................................................................................................................27

Список использованной литературы.........................................................................................29

 


Введение

 

 

Инвестиционная деятельность представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любой коммерческой организации.  Существует множество причин, обуславливающих необходимость инвестиций: обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производства, освоение новых видов деятельности и другие.

Процесс инвестирования также играет важную роль в экономике страны. Инвестирование в значительной степени определяет экономический рост государства, занятость населения и составляет существенный элемент базы, на которой основывается экономическое развитие общества. Поэтому проблема, связанная с эффективным осуществлением инвестирования, заслуживает серьезного внимания.

Значение экономического анализа  для планирования и осуществления инвестиционной деятельности трудно переоценить. При этом особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений. И главным направлением предварительного анализа является определение показателей экономической эффективности инвестиций, что в полной мере обуславливает актуальность данной работы.

Цель исследования заключается в рассмотрении основных понятий и видов инвестиций, методов оценки  эффективности инвестиционных проектов.

В соответствии с поставленной целью в работе решены следующие задачи:

                   дано понятие инвестиционного проекта и его жизненного цикла;

                   рассмотрены виды эффективности инвестиционных проектов;

                   описаны методы анализа эффективности инвестиционных проектов.

Предметом исследования является оценка эффективности инвестиционных проектов при помощи следующих методов:

                   периода окупаемости инвестиций (PP)

                   коэффициента эффективности инвестиций (ARR)

                   чистой приведённой стоимости (NPV)

                   дисконтированного срока окупаемости инвестиций (DPP)

                   индекса рентабельности проекта (PI)

                   внутренней нормы прибыли инвестиций (IRR)

                   модифицированной внутренней нормы доходности (MIRR).

              Методологической базой исследования стали труды российских и зарубежных учёных и практиков, учебники и учебные пособия по финансовому менеджменту, финансовому анализу, экономическому анализу, инвестициям, журнальные статьи, постановления Правительства РФ.

              Общий объем и структура курсовой работы представлены введением, заключением, тремя главами и списком использованной литературы.


Глава I. Теоретические основы эффективности инвестиционного проекта

 

1.1 Характеристика инвестиционного проекта и его жизненного цикла

 

Сущность инвестиционного проекта можно рассматривать с двух точек зрения: в качестве набора соответствующих документов, либо комплекса определённых действий. Для дальнейшего исследования нам понадобится определение понятия инвестиционного проекта. Инвестиционный проект (ИП)– это обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе и необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план).

Реализация целей инвестирования предполагает формирование инвестиционных проектов, которые обеспечивают инвесторов и других участников проектов необходимой информацией для принятия решения об инвестировании.

Существуют различные классификации инвестиционных проектов. В зависимости от признаков, положенных в основу классификации, можно выделить следующие виды инвестиционных проектов.

По отношению друг к другу:

              независимые, допускающие одновременное и раздельное осуществление, причем характеристики их реализации не влияют друг на друга;

              взаимоисключающие т.е. не допускающие одновременной реализации. На практике такие проекты часто выполняют одну и ту же функцию. Из совокупности альтернативных проектов может быть осуществлен только один;

              взаимодополняющие, реализация которых может происходить лишь совместно.

По срокам реализации (создания и функционирования):

              краткосрочные (до 3 лет);

              среднесрочные (3—5 лет);

              долгосрочные (свыше 5 лет).

По масштабам (чаще всего масштаб проекта определяется размером инвестиций):

              малые проекты, действие которых ограничивается рамками одной небольшой фирмы, реализующей проект. В основном они представляют собой планы расширения производства и увеличения ассортимента выпускаемой продукции. Их отличают сравнительно небольшие сроки реализации;

              средние проекты — это чаще всего проекты реконструкции и технического перевооружения существующего производства продукции. Они реализуются поэтапно, по отдельным производствам, в строгом соответствии с заранее разработанными графиками поступления всех видов ресурсов;

              крупные проекты — проекты крупных предприятий, в основе которых лежит прогрессивно «новая идея» производства продукции, необходимой для удовлетворения спроса на внутреннем и внешнем рынках;

              мегапроекты — это целевые инвестиционные программы, содержащие множество взаимосвязанных конечных проектов. Такие программы могут быть международными, государственными и региональными.

По основной направленности:

              коммерческие проекты, главной целью которых является получение прибыли;

              социальные проекты, ориентированные, например, на решение проблем безработицы в регионе, снижение криминогенного уровня и т.д.;

              экологические проекты, основу которых составляет улучшение среды обитания;

              другие

В зависимости от степени влияния результатов реализации инвестиционного проекта на внутренние или внешние рынки финансовых, материальных продуктов и услуг, труда, а также на экологическую и социальную обстановку:

              глобальные проекты, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию на Земле;

              народнохозяйственные проекты, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в стране, и при их оценке можно ограничиваться учетом только этого влияния;

              крупномасштабные проекты, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в отдельно взятой стране;

              локальные проекты, реализация которых не оказывает существенного влияния на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в определенных регионах и (или) городах, на уровень и структуру цен на товарных рынках.

Особенностью инвестиционного процесса является его сопряженность с неопределенностью, степень которой может значительно варьироваться, поэтому в зависимости от величины риска инвестиционные проекты подразделяются таким образом:

              надежные проекты, характеризующиеся высокой вероятностью получения гарантируемых результатов (например, проекты, выполняемые по государственному заказу);

              рисковые проекты, для которых характерна высокая степень неопределенности как затрат, так и результатов (например, проекты, связанные с созданием новых производств и технологий).

На практике данная классификация не является исчерпывающей и допускает дальнейшую детализацию.

Реализация любого инвестиционного проекта преследует определенную цель. Для разных проектов эти цели могут быть различными, однако в целом их можно объединить в четыре группы:

1.              сохранение продукции на рынке;

2.              расширение объемов производства и улучшение качества продукции;

3.              выпуск новой продукции;

4.              решение социальных и экономических задач.

Определенная цель может быть достигнута разными путями, поэтому большая часть реализуемых проектов носит конфликтующий характер, когда прорабатываются разные пути достижения одной и той же цели.

Всем инвестиционным проектам присущи некоторые общие черты, позволяющие их стандартизировать. Это:

              наличие временного лага между моментом инвестирования и моментом получения доходов;

              стоимостная оценка проекта.

Промежуток времени между моментом появления проекта и моментом окончания его реализации называется жизненным циклом проекта (или проектным циклом). Окончанием существования проекта может быть:

              ввод в действие объектов, начало их эксплуатации и использования результатов выполнения проекта;

              достижение проектом заданных результатов;

              прекращение финансирования проекта;

              начало работ по внесению в проект серьезных изменений, не предусмотренных первоначальным замыслом, т.е. модернизация;

              вывод объектов проекта из эксплуатации.

Инвестиционные проекты имеют разнообразные формы и содержание. Однако разработка любого инвестиционного проекта — от первоначальной идеи до эксплуатации — может быть представлена в виде цикла, состоящего из трех фаз: прединвестиционной, инвестиционной и эксплуатационной (производственной). Суммарная продолжительность трех фаз составляет жизненный цикл (срок жизни) инвестиционного проекта (project lifetime).               Рассмотрим примерное содержание фаз жизненного цикла проекта.

Рисунок 1. Жизненный цикл проекта.

 

              Фаза 1 — прединвестиционная, предшествующая основному объему инвестиций, не может быть определена достаточно точно. В этой фазе проект разрабатывается, изучаются его возможности, проводятся предварительные технико-экономические исследования, ведутся переговоры с потенциальными инвесторами и другими участниками проекта, выбираются поставщики сырья и оборудования. Если инвестиционный проект предусматривает привлечение кредита, то в данной фазе заключается соглашение на его получение; осуществляется юридическое оформление инвестиционного проекта: подготовка документов, оформление контрактов и регистрация предприятия.

Затраты, связанные с осуществлением первой стадии, в случае положительного результата и перехода к осуществлению проекта капитализируются и входят в состав предпроизводственных затрат, а затем через механизм амортизации относятся на себестоимость продукции.

              Фаза 2 — инвестиционная, когда происходит инвестирование или осуществление проекта. В данной фазе предпринимаются конкретные действия, требующие гораздо больших затрат и носящие необратимый характер, а именно: разрабатывается проектно-сметная документация; заказывается оборудование; готовятся производственные площадки; поставляется оборудование и осуществляется его монтаж; проводится обучение персонала; ведутся рекламные мероприятия.

На этой фазе формируются постоянные активы предприятия. Некоторые затраты, их еще называют сопутствующими (например, расходы на обучение персонала, проведение рекламных кампаний, пуск и наладка оборудования), частично могут быть отнесены на себестоимость продукции (как расходы будущих периодов), а частично капитализированы (как предпроизводственные затраты).

              Фаза 3 — эксплуатационная (или производственная). Она начинается с момента ввода в действие основного оборудования (в случае промышленных инвестиций) или приобретения каких-либо активов. В этой фазе осуществляется запуск деятельности предприятия, начинается производство продукции или оказание услуг, возвращается банковский кредит в случае его использования. Эта фаза характеризуется соответствующими поступлениями и текущими издержками.

Продолжительность эксплуатационной фазы оказывает существенное влияние на общую характеристику проекта. Чем дальше во времени отнесена ее верхняя граница, тем больше совокупная величина дохода.

Весьма важно определить тот момент, по достижении которого денежные поступления уже непосредственно не могут быть связаны с первоначальными инвестициями (так называемый инвестиционный предел). При установке, например, нового оборудования таким пределом будет срок полного морального и физического износа.

Общим критерием продолжительности жизни проекта или периода использования инвестиций является существенность (значимость), с точки зрения инвестора, денежных доходов, получаемых в результате этих инвестиций. Устанавливаемые сроки примерно соответствуют сложившимся в данном секторе экономики периодам окупаемости или возвратности долгосрочных вложений. Однако в условиях повышенного инвестиционного риска средняя продолжительность принимаемых к осуществлению проектов будет ниже, чем в стабильной экономике.

 

1.2 Понятие и виды эффективности инвестиционных проектов

 

Инвестиционные проекты можно оценивать по многим критериям с точки зрения их социальной значимости, масштабам воздействия на окружающую среду, степени вовлечения трудовых ресурсов и т.п. Однако центральное место в этих оценках принадлежит эффективности инвестиционного проекта, под которой в общем случае понимают соответствие полученных от проекта результатов как экономических (в частности прибыли), так и внеэкономических (снятие социальной напряженности в регионе) и затрат на проект. Эффективность инвестиционного проекта - это категория, отражающая соответствие проекта целям и интересам его участников, под которыми понимаются субъекты инвестиционной деятельности и общество в целом.

Осуществление эффективных проектов увеличивает поступающий в распоряжение общества внутренний валовой продукт (ВВП), который затем делится между участвующими в проекте субъектами (фирмами, акционерами и работниками, банками, бюджетами разных уровней и пр.). Поступлениями и затратами этих субъектов определяются различные виды эффективности инвестиционных проектов.

Существуют следующие виды эффективности: эффективность проекта в целом и эффективность участия в проекте.

1) Эффективность ИП в целом оценивается для того, чтобы определить потенциальную привлекательность проекта, целесообразность его принятия для возможных участников. Она показывает объективную приемлемость инвестиционного проекта вне зависимости от финансовых возможностей его участников.

Данная эффективность, в свою очередь, включает в себя общественную  (социально-экономическую) и коммерческую эффективность проекта.

Общественная эффективность учитывает социально-экономические последствия реализации проекта для общества в целом, в том числе как непосредственные затраты на проект и результаты от проекта, так и “внешние эффекты” (социальные, экологические и др.)

Коммерческая эффективность ИП показывает финансовые последствия осуществления проекта для его участника, в предположении, что он самостоятельно производит все необходимые затраты на проект и пользуется всеми его результатами. Иными словами, при оценке коммерческой эффективности следует абстрагироваться от возможностей участников проекта по финансированию затрат на ИП, условно полагая, что необходимые средства имеются.

2) Эффективность участия в проекте определяется с целью проверки финансовой реализуемости проекта и заинтересованности в нем всех его участников. Данная эффективность включает:

              эффективность участия предприятий в проекте (его эффективность для предприятий - участников ИП);

              эффективность инвестирования в акции предприятия (эффективность для акционеров ИП);

              эффективность участия в проекте структур более высокого уровня по отношению к предприятиям участникам ИП (народнохозяйственная, региональная, отраслевая и проч. эффективности)

              бюджетная эффективность ИП (эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).

 

1.3 Задачи и принципы оценки эффективности инвестиционного проекта

 

Можно сформулировать основные задачи, которые приходится решать при оценке эффективности инвестиционных проектов:

1.  Оценка реализуемости проекта, проверка удовлетворения всем реально существующим ограничениям технического, экологического, финансового и другого характера.

Обычно все ограничения, кроме финансовой реализуемости, проверяются на ранних стадиях формирования проекта. Финансовая реализуемость ИП - это обеспечение такой структуры денежных потоков, при которой на каждом шаге расчета имеется достаточное количество денег для осуществления проекта, порождающего этот ИП.

2.  Оценка потенциальной целесообразности реализации проекта, его абсолютной эффективности, то есть проверка условия, согласно которому совокупные результаты по проекту не менее ценны, чем требуемые затраты всех видов.

3. Оценка сравнительной эффективности проекта, под которой понимают оценку преимуществ рассматриваемого проекта по сравнению с альтернативным.

4.  Оценка наиболее эффективной совокупности проектов из всего их множества. По существу, это задача оптимизации инвестиционного проекта и она обобщает предыдущие три задачи. В рамках решения этой задачи можно провести и ранжирование проектов, то есть выбор оптимального проекта.

В основу оценок эффективности инвестиционных проектов положены следующие основные принципы:

              рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла (расчетного периода);

              моделирование денежных потоков, включающих все связанные с осуществлением проекта притоки и оттоки денежных средств за расчетный период;

              сопоставимость условий сравнения различных проектов (вариантов проекта);

              принцип положительности и максимума эффекта. Для того чтобы ИП с точки зрения инвестора был признан эффективным необходимо, чтобы эффект от реализации проекта был положительным; при сравнении альтернативных ИП предпочтение должно отдаваться проекту с наибольшим значением эффекта;

              учет фактора времени. При оценке эффективности проекта должны учитываться различные аспекты фактора времени, в том числе динамичность параметров проекта и его экономического окружения; разрывы во времени (лаги) между производством продукции или поступлением ресурсов и их оплатой; неравноценность разновременных затрат и/или результатов;

              учет только предстоящих затрат и поступлений. При расчетах показателей эффективности должны учитываться только предстоящие в ходе осуществления проекта затраты и поступления, включая затраты, связанные с привлечением ранее созданных производственных фондов, а также предстоящие потери, непосредственно вызванные осуществлением проекта (например, от прекращения действующего производства в связи с организацией на его месте нового). Ранее созданные ресурсы, используемые в проекте, оцениваются не затратами на их создание, а альтернативной стоимостью (opportunity cost), отражающей максимальное значение упущенной выгоды, связанной с их наилучшим возможным альтернативным использованием. Прошлые, уже осуществленные затраты, не обеспечивающие возможности получения альтернативных (т.е. получаемых вне данного проекта) доходов в перспективе (невозвратные затраты, sunk cost) в денежных потоках не учитываются и на значение показателей эффективности не влияют;

              учет наиболее существенных последствий проекта. При определении эффективности ИП должны учитываться все последствия его реализации, как непосредственно экономические, так и внеэкономические;

              учет наличия разных участников проекта, несовпадения их интересов и различных оценок стоимости капитала, выражающихся в индивидуальных значениях нормы дисконта;

              многоэтапность оценки. На различных стадиях разработки и осуществления проекта, его эффективность определяется заново, с различной глубиной проработки;

              учет влияния инфляции (учет изменения цен на различные виды продукции и ресурсов в период реализации проекта);

              учет влияния инфляции и возможности использования;

              при реализации проекта нескольких валют (многовалютность);

              учет влияния неопределенности и рисков, сопровождающих реализацию проекта.

 


Глава II. Методы анализа экономической эффективности инвестиционного проекта

 

2.1 Статистические методы оценки инвестиционных проектов

 

Воснове процесса принятия управленческих решений инвестиционного характера лежат оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Поскольку сравниваемые показатели относятся к различным моментам времени, ключевой проблемой здесь является проблема их сопоставимости.

Методы, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно подразделить на две группы:

              основанные на учетных оценках ("статистические" методы):

              Срок окупаемости инвестиций - PP (Payback Period);

              Коэффициент эффективности (рентабельности) инвестиций - ARR (Accounted Rate of Return).

              основанные на дисконтированных оценках ("динамические" методы):

              Чистая приведенная стоимость - NPV (Net Present Value);

              Внутренняя норма прибыли - IRR (Internal Rate of Return);

              Индекс рентабельности инвестиций - PI (Profitability Index);

              Модифицированная внутренняя норма прибыли- MIRR (Modified Internal Rate of Return);

              Дисконтированный срок окупаемости инвестиций - DPP (Discounted Payback Period).

              Инвестиционные проекты, анализируемые в процессе составления бюджета капитальных вложений, имеют определенную логику.

              С каждым инвестиционным проектом принято связывать денежный поток (Cash Flow), элементы которого представляют собой либо чистые оттоки (Net Cash Outflow), либо чистые притоки денежных средств (Net Cash Inflow). Под чистым оттоком понимается превышение текущих денежных расходов по проекту над текущими денежными поступлениями (при обратном соотношении имеет место чистый приток). Денежный поток, в котором притоки следуют за оттоками, называется ординарным. Если притоки и оттоки чередуются, денежный поток называется неординарным.

Чаще всего анализ ведется по годам, хотя это ограничение не является обязательным. Анализ можно проводить по равным периодам любой продолжительности (месяц, квартал, год и др.). При этом, однако, необходимо помнить о сопоставимости величин элементов денежного потока, процентной ставки и длины периода.

   а) ординарный денежный поток              б) неординарный денежный поток

 

 

 

 

 

 

 

Рисунок 2. Ординарный и неординарный денежные потоки.

 

Предполагается, что все вложения осуществляются в конце года, предшествующего первому году реализации проекта, хотя они могут осуществляться и в течение ряда последующих лет.

Приток (отток) денежных средств относится к концу очередного года.               Коэффициент дисконтирования, используемый для оценки проектов с помощью методов, основанных на дисконтированных оценках, должен соответствовать длине периода, заложенного в основу инвестиционного проекта (например, годовая ставка берется только в том случае, если длина периода - год).