Эффективности инвестиций и инвестиционного проекта

              - 2 -

СОДЕРЖАНИЕ

Введение…………………………………………………………………………...3
1. Глава Ι. Оценка инвестиционных проектов.………………………………….5
1.1. Разработка инвестиционного проекта……………………………..........…5
1.2. Принятие решений по инвестиционным проектам……………….………..9

1.3.Показатели эффективности инвестиционного проекта…………………13
2. Глава ΙΙ. Практическая часть…………………..……………………………..15
Заключение……………………………………………………………………….27

Список литературы………………………………………………………………29

Введение

Данная тема актуальна тем, что инвестиционная деятельность является важным компонентом успешного развития предприятия, она во многом обеспечивает достижение поставленных целей, в частности, увеличения доходов предприятия, а, следовательно, бюджета страны и населения. Поэтому создание оптимальных условий осуществления инвестиционной деятельности является основным фактором экономического роста. В связи с этим все более актуальной становится проблема усовершенствования механизма эффективного управления инвестиционными ресурсами, в том числе оценки эффективности инвестиционных вложений и инвестиционного планирования на предприятии. Переход к социально-ориентированной рыночной экономике, повышение роли человека в экономике, интеграция экономики с естественными и гуманитарными науками способствуют росту актуальности совершенствования подхода к оценке инвестиций, как основному источнику экономического роста. Инвестиционный процесс предприятия, предполагающий поиск инвестиционных идей, формирование, оценку и реализацию инвестиционных проектов, требует всестороннего учета человеческого фактора. Принятие решений об осуществлении инвестиционных проектов должно основываться на приоритетах повышения качества и уровня жизни человека. В этой связи возникает необходимость в совершенствовании социально-экономической оценки эффективности инвестиционных проектов.

Целью данной курсовой работы является изучение экономической эффективности инвестиций и инвестиционного проекта с применением наиболее распространенных методов ее оценки.

Наиболее распространены следующие показатели эффективности капитальных вложений:

-чистая текущая стоимость инвестиционного проекта (NPV), или чистый дисконтированный доход (ЧДД);

-внутренняя норма прибыльности (доходности, рентабельности) (IRR), или (ВНД);

-дисконтированный срок окупаемости (DPB);

Данные показатели, как и соответствующие им методы, используются в двух вариантах:

-для определения эффективности предполагаемых независимых инвестиционных проектов, когда делается вывод: принять или отклонить проект;

-для определения эффективности взаимоисключающих проектов, когда делается вывод с тем, какой проект принять из нескольких альтернативных.

В работе последовательно изложены вышеперечисленные методы, по каждому из показателей определена его суть, значение, порядок определения его численного значения, оценка по нему эффективности (не эффективности) осуществления проекта.

Глава Ι. Оценка инвестиционных проектов

1.1. Разработка инвестиционного проекта.

Инвестиционный проект представляет собой обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимую проектно-сметную документацию, разработанную, в соответствии с законодательством РФ и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план).

В зависимости от конкретного вида реального инвестирования фирма формулирует требования, предъявляемые к разрабатываемому инвестиционному проекту. Для таких форм инвестирования, как замена оборудования или приобретение отдельных видов нематериальных активов, т.е. для форм инвестирования, которые не требуют больших финансовых вложений и финансируются только за счет собственных средств фирмы, инвестиционный проект является внутренним документом. Такой проект, как правило, включает в себя сокращенный перечень разделов и показателей, при этом в обязательном порядке рассматриваются цель осуществления инвестиционного проекта, его основные параметры, объем необходимых финансовых ресурсов, а также показатели эффективности данного инвестиционного проекта и календарный план его осуществления.

В случае осуществления таких форм реального инвестирования. как новое строительство, реконструкция, которые требуют большого объема финансирования и для осуществления которых привлекаются внешние источники финансирования, перечень требований к инвестиционному проекту значительно возрастает. Поскольку это связано с привлечением внешнего финансирования, инвестор или кредитор должен иметь полное представление об инвестиционном проекте, в финансировании которого он принимает участие. В этом случае инвестиционный проект включает в себя стратегическую концепцию инвестирования, основные показатели маркетинговой, экономической и финансовой результативности, объемы необходимых финансовых ресурсов, сроки возврата средств, дополнительно привлеченных из внешних источников. Таким образом, инвестиционный проект позволяет в первую очередь предпринимательской фирме, а затем и внешним инвесторам всесторонне оценить ожидаемую эффективность и целесообразность осуществления конкретных реальных инвестиций.

Инвестиционный проект должен содержать определенный перечень основных разделов, эти разделы приведены ниже.

ОСНОВНЫЕ РАЗДЕЛЫ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА:

1 Краткая характеристика инвестиционного проекта.

2 Основная идея проекта.

3 Анализ рынка и концепция маркетинга.

4 Обоснование объемов материальных ресурсов, необходимых в процессе реализации инвестиционного проекта.

5 Характеристика технических основ реализации проекта.

6 Месторасположение проекта.

7 Организация управления.

8 Необходимые трудовые ресурсы.

9 График реализации проекта.

10 Характеристика финансового обеспечения проекта и оценка его эффективности.

Любой инвестиционный проект начинается с краткой его характеристики, фактически данный раздел является обобщающим и разрабатывается, как правило, в последнюю очередь, после того, как подготовлены все остальные разделы. Характеристика проекта включает в себя перечень всех ресурсов, в том числе финансовых, необходимых для реализации проекта, сроки реализации проекта и возврата вложенных средств, а также оценку экономической и финансовой эффективности проекта и его социальной значимости.

Следующий раздел инвестиционного проекта – «Основная идея проекта». В данном разделе рассматриваются наиболее важные параметры анализируемого проекта, которые служат определяющими показателями для его реализации. Здесь же, как правило, приводится характеристика инициатора инвестиционного проекта.

В разделе, отведенном анализу рынка и концепции маркетинга, приводятся результаты анализа потенциала рынка, а также результаты маркетинговых исследований, предметами которых служат спрос и предложение, существующие цены, сегментация рынка, эластичность спроса, основные конкуренты. Рассматривается выбранная концепция маркетинга, которая будет использоваться при реализации данного инвестиционного проекта, т.е. фактически программа удержания продукции или услуги на рынке.

Обоснование объемов материальных ресурсов, необходимых в процессе реализации инвестиционного проекта, включает в себя классификацию используемых видов сырья и материалов, объем потребности в них на всех стадиях реализации инвестиционного проекта. Анализируется также наличие основного сырья в регионе осуществления проекта. Разрабатывается программа поставок сырья и материалов, оцениваются связанные с ними затраты.

Раздел «Характеристика технических основ реализации проекта» должен содержать производственную программу и анализ производственной мощности предприятия. В этом разделе приводится обоснование будущей технологии, а также рассматривается парк оборудования, необходимого для ее реализации.

Раздел «Месторасположение проекта» содержит обоснование выбора конкретного региона для реализации проекта, анализ производственной и коммерческой инфраструктуры, рыночной и ресурсной среды; описание социально-экономических условий в регионе и инвестиционного климата. Здесь же приводится характеристика окружающей среды и оценивается возможность возникновения экологических проблем при реализации инвестиционного проекта.

«Организация управления» включает в себя характеристику организационной структуры фирмы с обоснованием ее конкретной формы и существующей системы управления. В этом разделе рассматривается организация трудовой деятельности производственного и управленческого персонала, включая вопросы оплаты труда, а также размер и структура накладных расходов, связанных с обеспечением работы производственного и управленческого персонала.

В разделе «Необходимые трудовые ресурсы» приводятся требования к основным категориям персонала фирмы, указывается система формирования персонала и возможности поиска в регионе наиболее важных для производства специалистов.

График реализации проекта является достаточно важным разделом, так как здесь осуществляется обоснование отдельных стадий реализации инвестиционного проекта и рассматривается потребность в финансовых, материальных и трудовых ресурсах на каждой стадии.

Заключительным разделом является характеристика финансового обеспечения проекта и оценка его эффективности. Этот раздел содержит оценку необходимых сумм инвестиций, возможных производственных затрат, а также обоснование способов получения инвестиционных ресурсов и расчет эффективности инвестиций.

1.2. Принятие решений по инвестиционным проектам

Все предприятия в той или иной степени связаны с инвестиционной деятельностью. Принятие решений по инвестиционным проектам осложняется различными факторами: вид инвестиций, стоимость инвестиционного проекта, множественность доступных проектов, ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риск, связанный с принятием того или иного решения.

Причины, обусловливающие необходимость инвестиций, могут быть различны, однако в целом их можно подразделить на три вида: обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производственной деятельности, освоение новых видов деятельности. Степень ответственности за принятие инвестиционного проекта в рамках того или иного направления различна. Так, если речь идет о замещении имеющихся производственных мощностей, решение может быть принято безболезненно, поскольку руководство предприятия ясно представляет себе, в каком объеме и с какими характеристиками необходимы новые основные средства. Задача осложняется, если речь идет об инвестициях, связанных с расширением основной деятельности, поскольку в этом случае необходимо учесть ряд новых факторов: возможность изменения положения фирмы на рынке товаров, доступность дополнительных объемов материальных, трудовых и финансовых ресурсов, возможность освоения новых рынков и т.д.

Очевидно, что важным является вопрос о размере предполагаемых инвестиций. Так, уровень ответственности, связанной с принятием проектов стоимостью 100 тыс.$ и 1 млн.$ различен. Поэтому должна быть различна и глубина аналитической проработки экономической стороны проекта, которая предшествует принятию решения. Кроме того, во многих фирмах становится обыденной практика дифференциации права принятия решений инвестиционного характера, т.е. ограничивается максимальная величина инвестиций, в рамках которой тот или иной руководитель может принимать самостоятельные решения.

Нередко решения должны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимно независимых проектов. В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на каких-то критериях. Очевидно, что каких-то критериев может быть несколько, а вероятность того, что какой-то один проект будет предпочтительнее других по всем критериям, как правило, значительно меньше единицы.

В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования достаточно много. Вместе с тем любое предприятие имеет ограниченные финансовые ресурсы, доступные для инвестирования. Поэтому встает задача оптимизации инвестиционного портфеля.

Весьма существенен фактор риска. Инвестиционная деятельность всегда осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может существенно варьировать. Так, в момент приобретения новых основных средств никогда нельзя точно предсказать экономический эффект этой операции. Поэтому решения нередко принимаются на интуитивной основе.

Принятие решений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании различных формализованных и неформализованных методов. Степень их сочетания определяется разными обстоятельствами, в том числе и тем из них, насколько менеджер знаком с имеющимся аппаратом, применимым в том или ином конкретном случае. В отечественной и зарубежной практике известен целый ряд формализованных методов, с помощью которых расчёты могут служить основой для принятия решений в области инвестиционной политики. Какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует. Вероятно, управление все же в большей степени является искусством, чем наукой. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, пусть даже в известной степени условные, легче принимать окончательные решения.

Инвестиционный проект- составление и оценка плана развития событий по мере достижений желаемого результата. Время от начало появления проекта до его ликвидации называется жизненным циклом проекта.

I стадия-  прединвестиционная стадия включает:

- на основе маркетинговых исследований определяются конечные цели проекта и способы их достижения;

- проводится ТЭО, сравниваются альтернативные варианты проекта на основе их предварительной стоимости с точностью 25-40%;

- осуществляется планирование проекта, составляются контракты, то есть разрабатывается последовательность работ, осуществляется контрактная фаза;

-производится эмиссия акций, других ценных бумаг;

Примерные затраты на 1 стадию составляет 0,8-5% от стоимости проекта. 0,8 для крупных проектов (эффект масштаба), 5% для мелких проектов.

II стадия- инвестиционная стадия включает:

- детальное или рабочее проектирование;

- поставка оборудования;

-осуществляется строительство, связанное с закупкой строительных материалов, наймом рабочих, арендой строительного оборудования;

- выполнение строительно-монтажных и пусконаладочных работ;

- сдача-приемка готовых объектов в эксплуатацию;

Здесь имеются сопутствующие затраты, как расходы на обучение персонала, реклама. Во второй стадии формируются активы предприятия, то есть здания, сооружения, машины и так далее.

III стадия- эксплуатационная (производственная) стадия. Начинается с момента ввода в действие основного оборудования. Характеризуются началом производства продукции и услуг, появляются текущие затраты.

II и III стадии иногда пересекаются, то есть инвестиции могут продолжаться но одновременно осуществляется и деятельность по выпуску продукции.

Инвестиции — протяженный во времени процесс.

Это диктует финансовому менеджеру необходимость при анализе инвестиционных проектов учитывать:

1) рискованность проектов, так как чем длительнее срок окупаемости, тем рискованнее проект;

2) временную стоимость денег, так как с течением времени долги изменяют свою ценность;

3) привлекательность проектов по сравнению с альтернативными возможностями вложения средств с точки зрения максимизации доходов и имущества акционеров предприятия при приемлемой степени риска, так как именно эта цель для финансового менеджера, в конечном счете, является главной.

Анализ рискованности проектов может иметь и самостоятельное значение, но в принципе первые два требования как бы синтезируются, реализуясь в основных методах выбора наиболее привлекательных проектов.

Эффективность проекта характеризуется системой показателей, отражающих соотношение затрат и результатов применительно к интересам его участников.

1.3. Показатели эффективности инвестиционного проекта

Различаются следующие показатели эффективности инвестиционного проекта:

В основе большинства  методов  определения  экономической эффективности инвестиционных проектов в рыночной экономике лежит  вычисление  чистого  приведенного  дохода  (net   present value).  Чистый  приведенный  доход (NPV) представляет собой разность результированных на один момент  времени  (обычно  на год начала реализации проекта) показателей дохода и капиталовложений.

Для оценки  эффективности  производственных  инвестиций в основном применяются следующие показатели:  чистый приведенный доход, внутренняя норма доходности, срок окупаемости капитальных вложений,  рентабельность проекта и точка  безубыточности.

Переменные   показатели  являются  результатами  сопоставлений распределенных во времени доходов с инвестициями  и  затратами на производство.

Рассмотрим определение,  смысловое содержание и алгоритм расчета указанных выше показателей инвестиционного проекта.

Чистый приведенный доход NPV  вычисляется  при  заданной норме дисконтирования ( приведения ) по формуле:

NPV = PV – IC,

IC – инвестиционный капитал

PV – приведенный доход от проекта

Внутренняя норма  рентабельности  (  internal rate of return, IRR ) инвестиционного  проекта  представляет  собой  расчетную ставку процентов,  при которой чистый приведенный доход, соответствующий этому проекту,  равен  нулю.  Экономический  смысл этого показателя выражен в следующем:  в качестве альтернативы вложениям финансовых средств в инвестиционный проект  рассматривается  помещение  тех же средств  (так же распределенных по времени вложения) под некоторый банковский процент. Распределенные во времени доходы помещаются на депозитный счет в банке под тот же процент.

При ставке ссудного процента, равной внутренней норме доходности,  инвестирование финансовых средств в проект  даст  в итоге тот же суммарный доход, что и помещение их в банк на депозитный счет. Таким образом, при этой ставке ссудного процента  альтернативы помещения финансовых средств экономически эквивалентны.  Если реальная  ставка  ссудного  процента  меньше внутренней нормы доходности проекта, то инвестирование средств в него выгодно,  и наоборот.  Следовательно, IRR является граничной  ставкой ссудного процента,  разделяющей эффективные и неэффективные проекты.

Рассчитывается по формуле:

IRR = r1 + NPV (r1)              * (r2 – r1)

                  NPV (r1) – NPV (r2)

Срок окупаемости  инвестиций  - это один из наиболее применяемых показателей, особенно для предварительной оценки эффективности инвестиций. Срок окупаемости определяется как период времени, в течение которого инвестиции будут возвращены  за  счет  доходов, полученных от реализации инвестиционного проекта.  Более точно под сроком окупаемости понимается продолжительность периода, в течение которого сумма чистых доходов, дисконтированных на момент завершения инвестиций, равна сумме инвестиций.

Рассчитывается по формуле:

PP = IC  

       YNB

YNB – среднегодовая доходность от проекта.

Глава 2. Практическая часть

В 10

Задание 1. Оценка проектов с равными денежными потоками

Определить NPV, PI, IRR, DPP (дисконтированный) для проекта, представленного в таблице, если цена капитала 5 %. Оценить целесообразность принятия проекта, если руководство предприятия для которого предлагается данный проект не считает целесообразным участвовать в проектах со сроком окупаемости более четырех лет.

Дано:                              

IC - 45000                       

YNB - 19000             

n – 3 года                       

r – 5%                       

Найти: NPV, PI, IRR, DPP                   

Решение:

1. Рассчитаем статистические показатели.

Определим BCR:

BCR = NB / IC

BCR = (19000 * 3) / 45000 = 1,27 ≥ 1

2. Определим дисконтные показатели.

PV = A*K4 (r,n) = A*K (5%,3)

K4 = 2,723

PV = 19000*2,723 = 51737

Найдем NPV – чистый приведенный капитал

NPV = PV – IC = 51737 – 45000 = 6737

3. Рассчитаем показатель PI

PI = PV/IC

PI = 51737/45000 = 1,1497

4. Рассчитаем дисконтный срок окупаемости                

              Для этого составим таблицу:

Замечаем, что окупаемость проекта наступает между 2-м и 3-м годами, т.е DPP = 2+9679/16412,2 = 2,59

4. Найдем IRR

NPV = 0 следовательно PV=IC

PV = A*K4 =IC

K4 = IC/A = 45000/19000 = 2,3684

По таблице находим значение ближайших ставок дисконтирования

n = 3

r1= 12,5%

r2= 13%

Найдем NPV при 12,5%

PV (r1) = A*K4 (12,5%,3)

K4 = 2,3813

PV = 19000*2,3813 = 45244,7

NPV (r1) = PV-IC = 45244,7 – 45000 = 244,7

Найдем NPV при 13%

PV (r2) = A*K4 (13%,3)

K4 = 2,3612

PV = 19000*2,3612 = 44862,8

NPV (r2) = 44862,8 – 45000 = -137,2

IRR = r1 + (NPV(r1)/NPV(r1) – NPV(r2))*(r2 – r1)

IRR = 12,5+(244,7/(244,7-(-137,2)))*(13-12,5) = 13%

Ответ: проект можно принять

NPV = 6737 тыс.руб, PI = 1,1497, IRR = 13%, DPP = 2,59 года

Задание 2. Оценка проектов с неравными денежными потоками.

Фирма рассматривает проект по внедрению новой технологической линии. IC – инвестиционный капитал, необходимый для приобретения оборудования. Денежные потоки по годам CF, срок реализации проекта  n, ставка дисконтирования r=12%.

Определить показатели NPV, PI, IRR, DPP и принять решение о целесообразности внедрения проекта.

Дано:

IC = 40000

C1 =19000

C2 = 25000

C3 = 12000

r = 12%

Найти:

NPV, PI, IRR, DPP

Решение:

1. Определим статистический показатель

BCR = Чистый денежный поток/инвестиционный капитал = (19000+25000+12000)/40000 = 1,4

Составим таблицу:

Замечаем, что окупаемость проекта наступает между 2-м и 3-м годами, т.е DPP = 2+3106,8/8541,6 = 2,36 года

2. NPV = 5434,8>0

3. Рассчитаем показатель PI

PI = PV/IC = 45434,8/40000 = 1,14>1

4. Для расчета IRR необходимо рассчитать NPV при различных ставках дисконтирования.

r1= 20%

r2= 20,5%

1)     Рассчитаем IRR

NPV(r1)_______

IRR=r1+ NPV(r1)-NPV(r2)  *(r2-r1)

r1= 20%

PV=19000*0,833+25000*0,694+12000+0,579=40125 д.е.

NPV=40125-40000=125

r2 =20,5%

PV=19000*0,8299+25000*0,6887+12000+0,5715=39843 д.е.

NPV=39843-40000=-157

IRR = 20 + (125 / (125 – (-157))) * (20,5 – 20) = 20,2215%

Ответ: проект можно принять

NPV = 5434,8 тыс.руб, PI = 1,14, IRR = 20,2215%, DPP = 2,36 года

Задание 3. Анализ денежных потоков от инвестиционной деятельности.

Инвестиции IC. Срок эксплуатации n лет. Начисление амортизации равномерное. Выручка от реализации TRi. Текущие расходы в первый год C1, затем ежегодно увеличиваются на k%, Ставка налога на прибыль 20%. Цена авансированного капитала r%. Определить денежные потоки по годам и чистый приведенный доход от проекта NPV. Сделать вывод о возможности принятия проекта.

Дано:

IC = 200

TR1 = 120

TR2 = 120

TR3 = 150

TR4 = 100

TR5 = 80

n = 5

C1 = 40

K = 10%

R = 10

Ставка налога 20%

Решение: