Экономическая оценка инвестиции. 3

Министерство  образования и науки 
Казанский государственный архитектурно – строительный  университет

 

 

 

 

Кафедра ЭПС

 

 

 

 

 

 

Курсовая работа по дисциплине

 

 «Экономическая  оценка инвестиции»

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Выполнила:  ст. гр.9ЭС407

Ибрагимова  Л.Р.

Проверила:

Боровских О.Н.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Казань 2012

Содержание

Введение

Практическая часть:

  • Модели оценки стоимости финансовых инструментов инвестирования
  • Моделирование рациональной структуры инвестиционного портфеля
  • Методы оценки эффективности инвестиций

Теоретическая часть

 «Стратегический анализ инвестиционных проектов»

Заключение

Список использованной литературы

 

Введение

В условиях рыночной экономики свобода манипулирования  финансовыми ресурсами в значительной степени не ограничена, что повышает значимость эффективного управления финансовыми  ресурсами хозяйствующих субъектов  для оптимизации его потенциала. Финансовые ресурсы в условиях рынка - единственный вид ресурсов хозяйствующего субъекта, трансформируемый непосредственно  и с минимальным временным  лагом в любой другой вид ресурсов, необходимый для реализации стратегии  предприятия. Поэтому финансовые инвестиции рассматриваются как активная форма  эффективного использования временно свободного капитала или как инструмент реализации стратегических целей, связанных  с диверсификацией операционной деятельности предприятия.

Современное финансовое инвестирование непосредственно  связано с формированием инвестиционного  портфеля. Оно базируется на том, что  большинство инвесторов избирают для  финансового инвестирования более  чем один финансовый инструмент, то есть формируют их совокупность.

Ключевой  целью управления инвестиционным портфелем  является обеспечение наиболее эффективных  путей реализации инвестиционной стратегии  предприятия на рынке. Причем цели эмитентов  и инвесторов на данном рынке не совпадают.

В данной курсовой работе я рассматриваю такие  разделы как:

1.Моделирование оценки стоимости финансовых инструментов.

     2. Моделирование рациональной структуры  инвестиционного портфеля.

     3.Методы оценки эффективности инвестиций. 

     4 Дивидендная и инвестиционная политика предприятия.

 

Моделирование оценки стоимости финансовых инструментов инвестирования

№

Параметр

Ед.из.

Число

 

Акции

    

1

Дt -сумма дивидендов в каждом периоде

руб.

36; 39; 42; 45; 48

2

НП -ожидаемая  доходность акции

%

11

3

t - число периодов

лет

5

4

ЦР - цена продажи  или погашения 

руб.

46

5

Д - сумма  постоянного дивиденда

руб.

26

6

Дп - сумма последнего дивиденда

руб.

56

7

Т - темп прироста дивиденда

%

2,6

8

Д1… Дn - колеблющиеся дивиденды

руб.

36; 39; 42; 45; 48

9

Нса – номинальная стоимость акции

руб.

36

10

Цп – цена приобретения акции

руб.

41

 

Облигации

    

1

П - сумма  процентов (купон)

руб.

15,9

2

СП - купонная ставка

%

9

3

Н - номинал  облигации

руб.

106

4

НП - норма  прибыли (ожидаемая доходность)

%

11

5

t - число периодов

лет

5

6

Пк  - сумма процентов, подлежащих выплате в конце срока операции

руб.

74,2

7

d - дисконт

%

30


 

Расчет  моделей, используемых при формировании текущей рыночной цены акций

 

1. Стоимость  простой акции при ее использовании  в течение неопределенного продолжительного  периода времени рассчитывается  по формуле:

 

где СА – реальная стоимость акции, используемой неопределенное число лет;

Дt – сумма дивидендов, предполагаемая к получению в каждом периоде;

НП –  ожидаемая доходность по акциям;

t – число периодов, включенных в расчет.

 

СА=36/(1+0,11)+39/1,112+42/1,113+45/1,114+48/1,115=152,92 ед.

 

Экономическое содержание данной модели заключается  в том, что текущая рыночная стоимость  акции представляет собой сумму  дивидендовпо отдельным периодам, приведенную  к настоящей стоимости по дисконтной ставке, равной норме текущей доходности по ней.

 

2. Модель  оценки текущей рыночной стоимости  акций при их использовании  в течение заранее определенного  срока:

 

 

где ЦР –  прогнозируемая рыночная цена реализации акции в конце периода ее использования.

 

СА=152,92+46/1,115=180,22 ед.

 

3. Модель  оценки текущей рыночной стоимости  акций с постоянными дивидендами:

,


где Д – годовая сумма постоянного  дивиденда.

 

СА=26/0,11=236,36 ед.

 

4. Модель  оценки текущей рыночной стоимости  акций с постоянно возрастающими  дивидендами (модель Гордона):

 

 

,

 

где  Дп – сумма последнего уплаченного  дивиденда;

Т – темп прироста дивидендов, выраженный десятичной дробью

 

СА=56*(1+0,026)/(0,11-0,026)=678,88 ед.

 

5. Модель  оценки стоимости акций с колеблющимся  уровнем дивидендов по отдельным  периодам:

 

,

  

 

где Д1 …  Дn – сумма дивидендов, прогнозируемых к получению в каждом периоде.

 

СА=36/(1+0,11)+39/1,11+42/1,11+45/1,11+48/1,11=189,19 ед

 

Указанные модели оценки реальной рыночной стоимости  акций используются для их отбора и включения в инвестиционный портфель.

Вывод: При  формировании текущей рыночной цены акции следует выбрать модель оценки текущей рыночной стоимости  акций с постоянно возрастающими  дивидендами (модель Гордона), так как  при данном методе стоимость акции  является наибольшей.

 

Рассмотрим  основные модели, используемые при  формировании текущей рыночной цены облигации:

 

1. Базисная  модель оценки стоимости облигации  или облигации с периодической  выплатой процентов:

 

, 

 

 

где СО –  стоимость облигации;

П – сумма  процента, выплачиваемая в каждом периоде (представляющая собой произведение ее номинала на объявленную ставку процента);

Н – номинал  облигации, подлежащий погашению в  конце срока ее обращения.

СО=(15,9/(1+0,11)+15,9/1,112+15,9/1,113+15,9/1,114+15,9/1,115)+ +106/1,115=121,66 ед.

 

2. Модель  оценки стоимости облигации с  выплатой всей суммы процентов  при ее погашении:

,

  

где Пк –  сумма процента по облигации, подлежащая выплате в конце срока ее обращения.

 

СО=(106+74,2)/(1+0,11)5=106,94 ед.

 

3. Модель  оценки стоимости облигации, реализуемой  с дисконтом без выплаты процентов:

,

  

где d –  дисконт.

 

СО=106/(1+0,3)5=28,55 ед.

 

Вывод: Базисная модель оценки стоимости облигации  или облигации с периодической  выплатой процентов является самой  прибыльной, так как стоимость  облигации при таком расчете  максимальная.

Трансформируя указанные модели (меняя искомый  расчетный показатель) можно рассчитать ожидаемую доходность. Доходность акций  и облигаций вычисляется в  следующем порядке.

Дивидендная норма доходности акции:

 

,

  

гдеSД – сумма дивидендов по акции;

Нса –  номинальная стоимость акции.

 

Днд1=((36+39+42+45+48)/36)*100=583,33

 

Днд2= ((36+39+42+45+48)/36)*100=583,33

 

Днд3= (26/36)*100=72,22

 

Днд4= (56/36)*100=155,56

 

Днд5= ((3236+39+42+45+48)/36)*100=583,33

 

Текущая норма доходности акции:

 

,

 

где ЦП –  цена приобретения акции.

 

Тнд1=((36+39+42+45+48)/41)*100=512,2

 

Тнд2=((36+39+42+45+48)/41)*100=512,2

 

Тнд3=(26/41)*100=63,41

 

Тнд4=(56/41)*100=136,59

 

Тнд5=((36+39+42+45+48)/41)*100=512,2

 

Для оценки текущего уровня доходности облигации  используется коэффициент ее текущей  доходности:

 

,

  

 

где Но –  номинал облигации;

СП –  объявленная ставка процента (купонная ставка);

СО –  реальная текущая стоимость облигации (или текущая ее цена).

Находим коэффициент текущей стоимости  облигации ( ) для значений реальной текущей стоимости ( ), определенных по всем трем моделям определения рыночной стоимости облигации:

 

Ктдо1=106*0,09/121,66=0,078=7,8%

 

Ктдо2=9,54/106,94=0,089=8,9%

 

Ктдо3=9,54/28,55=0,334=33,4%

Моделирование рациональной структуры  инвестиционного портфеля

Современное финансовое инвестирование непосредственно  связано с формированием инвестиционного  портфеля. Оно базируется на том, что  большинство инвесторов избирают для финансового инвестирования более чем один финансовый инструмент, то есть формируют их совокупность.

    Инвестиционный портфель -  это   целенаправленно сформированная  совокупность объектов реального  и финансового инвестирования, предназначенных  для осуществления инвестиционной  деятельности в соответствии  с разработанной инвестиционной  стратегией предприятия.

    Ключевой целью управления инвестиционным  портфелем является обеспечение  наиболее эффективных путей реализации  инвестиционной стратегии предприятия  на фондовом рынке. Причем цели  эмитентов и инвесторов на  данном рынке не совпадают.

    Инвестиционная стратегия предприятия  – эмитента заключается в наиболее  быстром и выгодном для себя  размещении эмиссионных ценных  бумаг среди потенциальных инвесторов  для привлечения дополнительного  капитала.

    Инвестиционная стратегия предприятия,  выступающего в роли инвестора,  многопланова и преследует различные  цели: непосредственное управление  объектом инвестирования, формирование  фондового портфеля с целью  получения доходов в результате  повышения курсовой стоимости  ценных бумаг и др.

На основании  данных состояния фондового рынка  и динамики изменения стоимости, обращающихся на нем различных ценных бумаг в предшествующие годы сделаны  следующие расчеты показателей, отражающие параметры возможных  вложений денежных средств. Требуется  дать заключение по этим расчетам и  определить наиболее предпочтительный вариант портфеля.

В данном разделе  мы определяем:

-ожидаемую  доходность портфелей по периодам;

-среднее  значение доходности активов;

-стандартное  отклонение доходности по отдельным  финансовым активам и портфелям;

-показатель  ковариации портфелей;

-коэффициент  корреляции портфелей;

-риск портфелей;

-сделать  соответствующие выводы о выборе  предпочтительного портфеля.

Исходные  данные доходности ценных бумаг

Доходность по годам и показатели

Виды активов

А

Б

В

Доходность 1-го года

0,6%

0,66%

1,14%

Доходность 2-го года

0,72%

1,08%

0,84%

Доходность 3-го года

1,14%

0,78%

0,9%

Доходность 4-го года

1,02%

0,96%

1,08%


1.Определение ожидаемой доходности  портфеля по периодам:

 

 

где

- ожидаемая доходность по  i-му активу;

- удельный вес стоимости i-го актива в общей стоимости всех активов, входящих в портфель (n = 20,  m=80 – удельные веса активов в портфеле).

Портфель А+Б:

dА+Б = 0,6 * 0,6 + 0,4 * 0,66 = 0,62%

2. Среднее значение доходности активов определяется как средняя арифметическая доходностей актива за периоды наблюдения:

,

Средняя доходность портфелей:

r А+Б = (0,62+0,86+1+1)/4=0,87%

3. Стандартное отклонение доходности активов:

Величина  дисперсии рассчитывается по формуле:

Рассчитаем  стандартные отклонения портфелей  для чего сначала необходимо рассчитать дисперсию:

 

Рассчитаем дисперсию для активов:

σ²а=((0,6-0,87)2+(0,72-0,7)2+(1,14-0,87)2+(1,02-0,87)2)/(4-1)=0,056233

Рассчитаем дисперсию для портфелей:

σ²а+б=((0,62-0,87)2+(0,86-0,7)2+(1-0,87)2+(1-0,87)2)/(4-1)= 0,030768

 

Расчитаем отклонение активов:

σа=√σ²а= 0,2522

 

Стандартное отклонение портфелей:

 

σа+б=√σ²а+б= 0,1754

 

4. Показатель  ковариации портфелей:

,                                     

где

, - доходности активов А и Б в i-м периоде;

, - средняя доходность активов А и Б.

= ((0,62-0,87)+(0,86-0,87)*(0,98-0,92)+(1-0,87)*(0,83-0,92)+(1-0,87)*(1,01-0,92))/(4-1)= 0,005633

Положительное значение ковариации говорит о том, что доходность активов изменяется в одном направлении, а отрицательное  – в разных направлениях. Нулевое  значение ковариации означает, что  взаимосвязи между доходностями нет.

5. Коэффициент корреляции портфелей:

 

,    

 

где    - ковариация доходности активов А и Б;

, - стандартные отклонения доходности активов А и Б.

 

Коэффициент корреляции изменяется в пределах от -1 до +1. Положительное значение коэффициента указывает на то, что доходность активов изменяется в одном направлении, а отрицательное - в противоположном. При нулевом значении коэффициента корреляции взаимосвязь между изменениями  доходностей активов отсутствует.

 

6. Риск портфеля, состоящего из нескольких активов  рассчитывается по формуле:

,                                        

где

- удельные веса активов А и Б в портфеле;

- ковариация доходности активов А и Б;

- стандартные отклонения доходности активов А и Б.

 

σ²а+б= 0,6² *0,2522 ² + 0,4² *0,1865 ² +2*0,6*0,4*0,005633=0,031167

Полученные  данные занесем в таблицу

Доходность по годам и показатели

Виды активов

Портфели

А

Б

В

60%А+40%Б

60%Б+40%В

60%А+40%В

Доходность 1-го года

0,6%

0,66%

1,14%

0,62

0,85

0,82

Доходность 2-го года

0,72%

1,08%

0,84%

0,86

0,98

0,77

Доходность 3-го года

1,14%

0,78%

0,9%

1

0,83

1,04

Доходность 4-го года

1,02%

0,96%

1,08%

1

1,01

1,04

Среднее значение

0,87

0,87

0,99

0,87

0,92

0,92

Стандартное отклонение

0,2522

0,1865

0,1428

0,1754

0,0911

0,1468

Ковариация

0,005633

-0,000667

0,019233

Коэффициент корреляции

0,119768

-0,02503

0,534049

Риск портфеля

0,031167

0,01529

0,035392


 

Вывод: Портфель, у которого будет наибольшее среднее  значение  доходности будет являться самым доходным. Из полученных результатов мы видим, что таковыми являются портфели Б+В и А+В равные 0,92 %. Стандартное отклонение показывает, насколько варьируются значения доходности активов от средней величины, следовательно чем меньше стандартное отклонение, тем ниже уровень риска. Наименьшее значение у портфеля Б+В, равное 0,0911. Наименьшее значение ковариации свидетельствует о том, что портфель Б+В будет наименее рискованным, его значение -0,000667. Наименее рискованным является портфель Б+В, так как у него риск наименьший и равен 0,01529. Коэффициент корреляции указывает на тесноту связи между активами, в данном случае наименьший коэффициент корреляции у портфеля Б+В и равен -0,02503. Исходя из всего вышесказанного мы делаем вывод о том, что наиболее приемлемым портфелем является Б+В.

7. Совокупность доходности портфеля  в годовом исчислении.

          Инвестиционный портфель имеет  ограничение по сроку жизни,  а также по минимальной и  максимальной сумме инвестиций. Для измерения совокупности доходности  портфеля в годовом  исчислении  рекомендуется использовать следующую  формулу:

 

     ,              

где                     

ДИП    -     доходность инвестиционного портфеля, %;

ПДП    -     полученные дивиденды и проценты, руб.;

РКП    -      реализованная курсовая прибыль, руб.;

НКП    -     нереализованная курсовая прибыль, руб.;

,   -    стоимость портфеля на начало и конец года;

НИ        -    начальные инвестиции, руб.;

ИС        -    извлеченные средства из инвестиционного портфеля, руб.;

ДС        -    дополнительные средства, вложенные в портфель, руб.;

М1        -     число месяцев нахождения денежных средств в портфеле;

М2        -     число месяцев отсутствия денежных средств в портфеле.

 

Данная  формула включает как реализованные (текущие поступления плюс прирост  курсовой стоимости ценных бумаг), так  и нереализованные доходы в результате прироста курсовой стоимости за год.

Значения  показателя доходности инвестиционного  портфеля, полученное в результате финансовых вычислений, можно использовать для анализа его прибыльности, скорректированной с учетом параметров фондового рынка. Такой сравнительный  анализ удобен для инвестора, поскольку  позволяет установить, насколько  положительным является конкретный портфель относительно рынка ценных бумаг в целом.

Произведем  расчет доходности инвестиционного  портфеля.

Базовые показатели для определения доходности портфеля

Показатели

Сумма, млн. руб.

  

2006г.

2007г.

2008 г.

2009г.

Стоимость портфеля на начало года

100

150

185

190

Стоимость портфеля на конец года

150

185

190

193

Полученные доходы в форме

16

23

18

-

дивидендов и процентов

Реализованная курсовая прибыль

2

1

6

-

 

Нереализованная курсовая прибыль

-

10

9

7

 

Начальные инвестиции по

9

5

4

4

формированию портфеля

 

Извлеченные средства из

8

-

5

8

инвестиционного портфеля

Дополнительные средства,

2

9

7

4

вложенные в портфель

        

Число месяцев нахождения денежных

январь  -

май -

июль -

март -

средств в портфеле

март

июнь

август

август

Число месяцев отсутствия денежных

апрель -

сентябрь -

февраль -

январь -

средств в портфеле

декабрь

ноябрь

июль

июнь


 

ДИП 2006 =((16+2+0)/((100+150)/2 +9+2*3/12-8*9/12))*100=14,008%

ДИП 2007 =19,54%

ДИП 2008 = 17,35 %

ДИП 2009 =3,62%

Вывод: Из расчетов видно, что наибольшее значение ДИП в 2007 году и оно равно 19,54%.

 

 

Список  литературы

  1.  Басовский Л.Е. Прогнозирование и планирование в условиях рынка М.:Инфра-М 2004.
  2. Золотогорев В.Т. Инвестиционное проектирование Мн.: «Экоперспектива»-1998.
  3. Финансовый менеджмент теория и практика под ред. Е.С. Стояновой М.:«Перспектива» 2004.
  4. Ковалева А.М., Лапуста М.Г.,  Скамай Л.Г. Финансы фирмы Учебник М.: Инфра-М 2001.
  5. Методические указания к выполнению курсовой работы по курсу «Экономическая оценка инвестиций» для студентов спец. 080502, 270115, часть 1 / Сост.: О.Н.Боровских.- Казань.: КГАСУ, 2007.- 22 с.
  6. Методические указания к выполнению курсовой работы по курсу «Экономическая оценка инвестиций» для студентов спец. 080502, 270115, часть 2 / Каз. гос. арх.- стр. университет; Сост.: О.Н.Боровских. Казань, 2007.- 31 с.