Ирина Эланс

Автор который поможет с любыми образовательными и учебными заданиями

Экономическая оценка инвестиций. 13

Содержание:

Введение ………………………………………………………………………. 3

1. Оценка вариантов инвестирования ………………………………………..4

1.1 Банковский кредит…………………………………………………………5

1.2 Лизинг………………………………………………………………………8

1.3 Финансовые инвестиции………………………………………………….11

2. Оценка экономической эффективности инвестиций…………………….14

2.1. Чистая текущая стоимость……………………………………………… 14

2.2 Индекс рентабельности инвестиций …………………………………… 16

2.3 Срок окупаемости инвестиций………………………………………….. 17

2.4 Внутренняя норма доходности………………………………………….. 20

3. Анализ альтернативных проектов ……………………………………….. 26

4. Анализ эффективности инвестиционных проектов

в условиях инфляции и риска ………………………………………………. 27

4.1. Оценка проектов в условиях инфляции ……………………………….. 27

4.2 Оценка рисков инвестиционных проектов …………………………….. 28

5. Оптимальное размещение инвестиций …………………………………..30

5.1. Формирование инвестиционного портфеля

в заданном объеме капиталовложений и наличии

производственной программы ……………………………………………….30

Заключение ……………………………………………………………………32

Используемая литература …………………………………………………… 33

ВВЕДЕНИЕ

Одним из фундаментальных понятий рыночной экономики является понятие – инвестиции – затраты на производство и накопление средств производства и увеличение материальных запасов. Инвестиции – это наиболее важный и дефицитный ресурс любой экономики, использование которого позволяет совершенствовать производство, улучшить продукцию, увеличивать количество рабочих мест и т.д.

Исторически сложилось так, что в хозяйственной практике наблюдается недооценка вопросов финансового управления, как в текущей работе, так и при разработке долгосрочных инвестиционных проектов. В рыночных условиях решение об инвестировании предприятие принимает самостоятельно и ему нужен инструмент для оценки эффективности этих вложений.

Объектом исследования является инвестиционный процесс на предприятии.

Данная работа преследует цель закрепления знаний и практических навыков по применению методов измерения эффективности инвестиционных проектов, осуществления анализа существующих источников и методов финансирования инвестиций в реальный сектор экономики и принятия управленческих решений в оценке инвестиционных проектов с учетом доходности, безопасности и ликвидности.

1. Оценка вариантов инвестирования

При разработке организационно-экономического механизма реализации инвестиционного проекта может возникнуть необходимость использования некоторых видов инвестирования, таких как банковский кредит, лизинг и вложение средств в финансовые инвестиции.

Банковский кредит одна из наиболее распространенных форм кредитных отношений в экономике, объектом которых выступает процесс передачи в ссуду денежных средств. Банковский кредит предоставляется, исключительно кредитно-финансовыми организациями, имеющими лицензию на осуществление подобных операций от Центрального Банка. В роли заемщика выступают юридические лица, инструментом кредитных отношений является кредитный договор. Доход по этой форме кредита банк получает в виде ссудного процента или банковского процента.

Лизинг – это комплекс имущественных отношений, возникающий в связи особым видом аренды различного имущества, которое специально закупается лизинговой фирмой и остается ее собственностью в течении срока договора. Объектом лизинга может быть любое движимое или недвижимое имущество, относящееся по действующей классификации к основным средствам, кроме имущества, запрещенного к свободному обращению на рынке.

Финансовые инвестиции - это вложение средств или других активов в ценные бумаги субъектов хозяйственной деятельности. Инвестирование свободных средств в ценные бумаги предусматривает различные цели. Основные из них - получение в перспективе прибыли от инвестиций; превращение свободных сбережений в высоколиквидные ценные бумаги, установление официальных отношений или контроля над предприятием-эмитентом.

Инструментами финансового инвестирования могут быть банковские депозиты, недвижимость, инвестиционные сертификаты, акции, облигации.

Осуществление инвестиций дает возможность не только дополнительного заработка, но и позволяет снизить риски вложения за счет диверсификации – приобретения различных активов. Примером может служить размещение средств на банковский депозит и покупка ценных бумаг.

Неоспоримым преимуществом финансового инвестирования является тот факт, что их осуществление не требует значительных временных затрат. Это делает их привлекательными практически для всех потенциальных инвесторов.

1.1 Банковский кредит.

Предприятию предоставлен банковский кредит:

1) на один год при условии начисления процентов каждый месяц из расчета 20% годовых;

2) на три года с ежеквартальным начислением процентов из расчета 10% годовых;

3) на пять лет с ежегодным начислением процентов в расчете 5% годовых;

4) инвестиционный капитал в начальный момент задается таблицей 1 согласно вариантов.

Для финансирования инвестиционных проектов могут выделяться среднесрочные или долгосрочные кредиты займы (кредиты). К среднесрочным относятся ссуды, выдаваемые на срок от 1 года до 5 лет. Займы, предоставленные на срок свыше 5 лет, относятся к долгосрочным.

Размер инвестированного капитала через n лет определяется по формуле:

(1)

где Д_n – размер инвестируемого капитала, руб.; К – сумма денег в начальный момент времени, руб.; r – ставка процента за кредит, в долях единиц; n – число периодов, за который начисляется процент.

Ежемесячное начисление процентов на инвестиционный капитал определяем по формуле:

(2)

где к – временная база, месяцы; t – число месяцев в отрезке времени.

Ежеквартальное начисление процентов на инвестиционный капитал определяем по формуле:

(3)

где к – временная база, количество кварталов в году; t – число кварталов в отрезке времени, приходящимся на полный год.

При расчетах показателей для удобства (в индексах) обозначим проекты А, Б, В соответственно цифрами 1,2,3.

1) Определим инвестиционный капитал за один год из расчета 20% годовых при начислении процентов каждый месяц, используя формулу (2):

(млн.руб.)

Плата за кредит составит:

l₁= 60,97 – 50 = 10,97 (млн.руб.)

l₂= 36,58 – 30 = 6,58 (млн.руб.)

l₃= 67,07 – 55 = 12,07 (млн.руб.)

2) Определим начисление процентов ежеквартально за три года из расчета 10% годовых, используя формулу (3):

(млн.руб.)

Плата за кредит составит:

l₁= 67,244 – 50 = 17,24 (млн.руб.)

l₂= 40,347 – 30 = 10,35 (млн.руб.)

l₃= 73,969 – 55 = 18,97 (млн.руб.)

Ежегодная плата составит:

млн.руб.

3) Определим ежегодное начисление процентов за семь лет из расчета 5% годовых, используя формулу (1):

Д_n1 = 50 ∙ (1+0,05)⁷ = 70,36 (млн.руб.)

Д_n2 = 30 ∙ (1+0,05)⁷ = 42,21 (млн.руб.)

Д_n13 = 55 ∙ (1+0,05)⁷ = 77,39 (млн.руб.)

Плата за кредит составит:

l₁= 70,355 – 50 = 20,36 (млн.руб.)

l₂= 42,213 – 30 = 12,21 (млн.руб.)

l₃= 77,391 – 55 = 22,39 (млн.руб.)

Ежегодная плата составит:

млн.руб.

Анализируя полученные результаты, приходим к выводу, что долгосрочный кредит сроком на семь лет 5% годовых наиболее выгоден предприятию для каждого из проектов.

1.2 Лизинг

Предприятию предоставляются оборудование в лизинг:

1) стоимость арендного оборудования для проекта А – 95 млн. руб., для проекта Б – 105 млн. руб., для проекта В – 85 млн. руб.;

2) срок лизингового договора – составляет пять лет;

3) лизинговый процент составит 15% годовых;

4) взнос платежей производится один раз в конце года;

5) остаточная стоимость по договору 10%.

Если обозначить сумму арендных платежей У; С_а – сумму амортизации или стоимость арендуемого имущества; n – срок действия контракта; j – лизинговый процент; m – периодичность арендных платежей в году, то формулу платежей можно записать следующим образом:

а) при разовом взносе платежей в течении года:

(4)

б) при взносе платежей m раз в течение года:

(5)

При заключении лизингового соглашения зачастую не предусматривается полная амортизация стоимости арендованного оборудования. Как правило, в том числе и в нашем случае, ликвидационная (остаточная) стоимость оборудования засчитывается в пределах 10% от первоначальной стоимости.

В этом случае сумма лизингового платежа корректируется на процент остаточной стоимости, величину которого согласовывают между собой арендатор и арендодатель. Для этого используется формула корректировочного множителя (К):

(6)

где i – процент остаточной стоимости.

Исходя из выше приведенных данных, определим величину лизинговых платежей при разовом их взносе в течение года, используя формулу (4):

млн.руб.

Используя формулу (6), вычислим корректировочный множитель:

Тогда сумма разового платежа будет равна:

У₁ = 28,34 ∙ 0,953 = 27,01 (млн.руб.)

У₂ = 31,32 ∙ 0,953 = 29,85 (млн.руб.)

У₃ = 25,36 ∙ 0,953 = 24,17 (млн.руб.)

Для обоснования эффективности лизинговой сделки лизингополучателем разрабатывается бизнес – план (таб. 2.1 (проект А), таб. 2.2 (проект Б) и табл.2.3 (проект В), который передается на рассмотрение лизингодателю.

Таблица 2.1 (проект А)

План погашения обязательств по лизинговому договору

Периодичность платежа	Остаточная стоимость на начало последующего периода, млн.р. (гр.2 – гр.5)		Арендные платежи, млн. руб.	Проценты за лизинг, млн. руб., (гр.2 ٠ 0,15)	Амортизация млн. руб. (гр.3 – гр.4)
1	2		3	4	5
1	95		27.01	95·0.15 = 14.25	27.01 – 14.25= 12.85
2	(95 – 12.85) = 82.15		27.01	82.15·0.15 = 12.32	27.01 – 12.32 =14.69
3	(82.15 –14.69)=67.46		27.01	67.46٠0.15 =10.12	27.01 –10.12 = 16.89
4	(67.46 – 16.89)=50.57		27.01	50.57٠0.15 =7.59	27.01 – 7.59 = 19.42
				Продолжение таблицы 2.1
1	2		3	4	5
5	(50.57 – 19.42)=31.15		27.01	31.15٠0.15 = 4.67	27.01 – 4.67 = 22.34
Итого			135.05	48.95	86.19
Остаточная стоимость		(31.15 – 22.34) =8.81			95 – 86.19= 8.81

Таблица 2.2 (проект Б)

План погашения обязательств по лизинговому договору

Периодичность платежа	Остаточная стоимость на начало последующего периода, млн.р. (гр.2 – гр.5)		Арендные платежи, млн. руб.	Проценты за лизинг, млн. руб., (гр.2 ٠ 0,15)	Амортизация млн. руб. (гр.3 – гр.4)
1	2		3	4	5
1	105		29.85	105·0.15 = 15.75	29.85 – 15.75= 14.1
2	(105 – 14.1) = 90.9		29.85	90.9·0.15 = 13.64	29.85 – 13.64 =16.21
3	(90.9 –16.21)=74.69		29.85	74.69٠0.15 = 11.2	29.85 –11.2 = 18.65
4	(74.69 – 18.65)=56.04		29.85	56.04٠0.15 = 8.41	29.85 – 8.41 = 21.44
5	(56.04 – 21.44)=34.6		29.85	34.6٠0.15 = 5.19	29.85 – 5.19 = 24.66
Итого			149.25	54.19	95.06
Остаточная стоимость		(34.6 – 24.66) =9.94			105 – 95.06 = 9.94

Таблица 2.3 (проект В)

План погашения обязательств по лизинговому договору

Периодичность платежа	Остаточная стоимость на начало последующего периода, млн.р. (гр.2 – гр.5)		Арендные платежи, млн. руб.	Проценты за лизинг, млн. руб., (гр.2 ٠ 0,15)	Амортизация млн. руб. (гр.3 – гр.4)
1	2		3	4	5
1	85		24.17	85·0.15 = 12.75	24.17– 12.75= 11.42
2	(85 – 11.42) = 73.58		24.17	73.58·0.15 = 11.04	24.17– 11.04 =13.13
3	(73.58 –13.13) = 60.45		24.17	60.45٠0.15 = 9.07	24.17–9.07= 15.1
4	(60.45 – 15.1) = 45.35		24.17	45.35٠0.15 = 6.8	24.17– 6.8 = 17.37
5	(45.35 – 17.37)=27.98		24.17	27.98٠0.15 = 4.2	24.17– 4.2 = 19.97
Итого			120.85	43.86	76.99
Остаточная стоимость		(27.98 – 19.97) =8.01			85 – 76.99= 8.01

1.3. Финансовые инвестиции.

1) номинальная стоимость привилегированной акции – 2000 руб.;

2) номинальная стоимость обыкновенной акции – 200 руб.;

3) количество выпущенных акций в зависимости от размера инвестиций, штук;

4) дивиденды на одну акцию (по вариантам) составят 30% годовых;

5) затраты, связанные с размещением – 3% от объема эмиссии.

Объем дивидендов, выплачиваемый по обыкновенным акциям, определяется по формуле:

D₀ = P₀ ∙ N₀ ∙ П₀ (7)

где Р₀ – цена обыкновенных акций, руб.; N₀– количество выпущенных акций, шт.; П₀– размер годовых дивидендов, в долях ед.

млн.руб.

Величина чистой прибыли (ЧП) от продажи обыкновенных акций определяется по формуле:

ЧП = К₀ – К₀ ∙ f – D₀ (8)

где К₀ – стоимость капитала, привлекаемая путем эмиссии обыкновенных акций, в руб.; f – затраты, связанные с размещением эмиссии, в долях ед.

ЧП₁ = 8 – 8 ∙ 0,03 – 2,4 = 5,36 млн.руб.

ЧП₂ = 7 – 7 ∙ 0,03 – 2,1 = 4,69 млн.руб.

ЧП₃ = 8 – 8 ∙ 0,03 – 2,4 = 5,36 млн.руб.

Сумма привилегированных акций не должна превышать 25% уставного капитала акционерного общества. Минимальный размер уставного капитала установлен для открытого акционерного общества 1000 МРОТ и для закрытого акционерного общества 100 МРОТ на дату их регистрации.

Цена капитала привлекаемого через размещение привилегированных акций определяется по формуле:

(9)

где П₁ – размер постоянных привилегированных дивидендов, в рублях; Р_П– цена привилегированных акций, в рублях.

На основании полученных данных раздела 1(исходная таблица 1) заполним таблицу 3 где:

величина постоянных затрат (С) будет образована суммированием процентов по лизингу и кредиту;
к чистой прибыли, рассчитанной по результатам производственной деятельности прибавляется прибыль от продажи обыкновенных акций в равных долях за срок реализации проекта (5.36 : 5 = 1.07 млн.руб. для проекта А и В, 4.69 : 5 = 0.94 млн. руб. для проекта Б)
амортизация лизингового оборудования (А) включена в переменные издержки (V).

№ вар.	Услов ные обозна чения	Инвестиционный проект А						Инвестиционный проект Б						Инвестиционный проект В
		Шаги расчета (годы)						Шаги расчета (годы)						Шаги расчета (годы)
		0	1	2	3	4	5	0	1	2	3	4	5	0	1	2	3	4	5
2	g тыс. штук		15	45	50	35	10		20	50	40	36	0		10	35	70	48	22
	Z тыс. руб.		4.2	4.2	4.2	4.2	4.2		3.8	3.8	3.8	3.8	3.8		2.9	2.9	2.9	2.9	2.9
	В млн. руб.		63	189	210	147	42		76	190	152	136.8	0		29	101.5	203	139.2	63.8
	V млн. руб.		32.8	98.3	109.2	76.4	21.8		39.5	98.8	79.0	71.1			15.1	52.8	105.6	72.4	33.2
	С млн. руб.		17.16	15.23	13.03	10.5	7.58		17.5	15.39	12.95	10.16	6.94		15.95	14.24	12.27	10.0	7.4
	А млн. руб.		12.85	14.69	16.89	19.42	22.34		14.1	16.21	18.65	21.44	24.66		11.42	13.13	15.1	17.37	19.97
	Пв млн. руб.		13.04	75.47	87.77	60.1	12.62		19.0	75.81	60.05	55.54	-31.6		-2.05	34.46	85.13	56.8	23.2
	Н млн. руб.		2.61	15.09	17.55	12.02	2.52		3.8	15.16	12.01	11.1	–		–	6.89	17.03	11.36	4.64
	Пч млн. руб.		12.57	62.52	72.36	50.22	12.24		17.08	62.53	49.92	46,31	-29,72		-0.09	29.71	70.24	46.58	20.70
	К млн. руб.	–95						-105							– 85
	Б млн. руб.		–50					–30						–55
	Ф млн. руб.		–8						–7					–8
	Дi млн. руб.		24.35	76.14	88.18	68.57	33.51		30.24	77.8	67.63	66.81	– 6		10.44	41.77	84.24	63.88	39.6
	r%		8	8	8	8	8		7.5	7.5	7.5	7.5	7.5		8.5	8.5	8.5	8.5	8.5
	β %		3.5	3.5	3.5	3.5	3.5		3.2	3.2	3.2	3.2	3.2		3.8	3.8	3.8	3.8	3.8
	δ %		2.0	2.0	2.0	2.0	2.0		2.3	2.3	2.3	2.3	2.3		2.2	2.2	2.2	2.2	2.2

Таблица 3. Результаты расчета таблицы 1.

2. Оценка экономической эффективности инвестиций

Проблема оценки экономической эффективности инвестиционного проекта заключается в определении уровня его доходности в абсолютном и относительном выражении, т.е. в расчете на единицу инвестиционных затрат, капитала, что обычно характеризуется как норма дохода.

Рекомендуется оценивать эффективность проекта в целом и эффективность участия в проекте. Эффективность проекта в целом оценивается для определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поиска источников финансирования. Показатели эффективности участия в проекте определяются как техническими, технологическими и организационными решениями проекта, так и схемой его финансирования.

Оценку эффективности рекомендуется проводить по системе следующих взаимосвязанных показателей:

- чистый доход (ЧД);

- чистый дисконтированный доход (чистая приведенная стоимость – ЧПС (NPV));

- индекс рентабельности инвестиций (ИР);

- срок окупаемости инвестиций

- внутренняя норма доходности инвестиционных проектов (ВНД (IRR))

2.1 Чистая приведенная стоимость

Формула расчета коэффициента дисконтирования:

(10)

где r – ставка дисконтирования; n – период (месяц, год), показывает количество лет между текущим моментом и моментом получения денежного потока.

Суммарный дисконтированный поток рассчитывается по формуле:

(11)

При разовом поступлении инвестиций (в нулевом периоде) используется формула:

(12)

где i – номер частного периода в расчетном периоде времени n (1… n); n – жизненный цикл (период существования) бизнес – проекта в годах; Д_i– денежный поток денежных средств или доходов; r – норма (ставка) дисконта; К – сумма первоначальных инвестиций (капитальных вложений) финансирования бизнес – проекта.

Если бизнес – проект предполагает не единовременные (или не разовые) инвестиции, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение нескольких лет, то формула ЧПС модифицируется и приобретает вид:

(13)

Рассмотрим расчет чистой приведенной стоимости инвестиционных проектов.

Расчеты сведем в таблицу 4.

Таблица 4.

Стартовые инвестиции и денежные потоки

Показатели	П Р О Е К Т Ы (млн.р.)
Показатели	А	Б	В
1. Инвестиции по годам
0 – й	– 95	– 135	– 63
1 – й	– 58	– 7	– 85
2.Результаты по годам:
1 – й	24.35	30.24	10.44
2 – й	76.14	77.8	41.77
3 – й	88.18	67.63	84.24
4 – й	68.57	66.81	63.88
5 – й	33.51	– 6	39.6
Итого	290.75	236.48	239.93

Определим чистую текущую стоимость бизнес-проектов, используя формулу (13).

млн.руб.

Показатели трех проектов ЧПС > 0, однако проект А более эффективный, так как имеет более высокую чистую текущую стоимость.

2.2 Индекс рентабельности инвестиций

Если инвестиции осуществляются единовременно, то ИР инвестиций рассчитывается по формуле:

или (14)

Если инвестиции (капитальные вложения) осуществляются в виде некоторого потока, то

(15)

Используя формулу (15), найдем значение ИР для каждого бизнес-проекта.

Полученные значения ИР показывают, что все проекты рентабельны, экономически эффективны. При этом наиболее удачным в реализации будет «Проект А», так как имеет значение ИР выше, чем у остальных.

2.3 Срок окупаемости инвестиций

Этот метод был первым формализованным критерием, который использовался для оценки уровня эффективности альтернативных инвестиционных проектов. Согласно этому методу, целесообразно принимать к реализации любой инвестиционный проект, период окупаемости которого меньше некоторого заранее установленного срока. Существуют понятия простого и дисконтированного сроков окупаемости.

Нахождение срока окупаемости без учета фактора времени.

Проект А.

Доход за 1-й и 2-й годы составил: 24.35 + 76.14 = 100.49 (млн.р.)
Недостающая сумма средств для обеспечения окупаемости стартовых затрат в размере 153 млн.р. составит: 153 – 100.49 = 52.51 (млн.р.)
Определяем срок окупаемости суммы 52.51 млн.р. в 3-м году –

52.51 : 88.18 = 0.6 (года)

Таким образом, срок окупаемости инвестиций составит:

Т_ок1 = 2 + 0.6 = 2.6 (года)

Проект Б.

Доход за 1-й и 2-й годы составил: 30.24 + 77.8 = 108.04 (млн.р.)
Недостающая сумма средств для обеспечения окупаемости стартовых затрат в размере 142 млн.р. составит: 142 – 108.04 = 33.96 (млн.р.)
Определяем срок окупаемости суммы 33.96 млн.р. в 3-м году –

33.96 : 67.63 = 0.5 (года)

Таким образом, срок окупаемости инвестиций составит:

Т_ок2 = 2 + 0.5 = 2.5 (года)

Проект В.

Доход за 1-й, 2-й и 3-й годы составил: 10.44 + 41.77 + 84.24 = 136.45 (млн.р.)
Недостающая сумма средств для обеспечения окупаемости стартовых затрат в размере 148 млн.р. составит: 148 – 136.45 = 11.55 (млн.р.)
Определяем срок окупаемости суммы 11.45 млн.р. в 4-м году:

11.45 : 63.88 = 0.18 (года)

Таким образом, срок окупаемости инвестиций составит:

Т_ок3 = 3 + 0.18 = 3.18 (года)

Таким образом, у «Проекта Б» срок окупаемости без учета стоимости денег меньше, чем у проектов-конкурентов.

Нахождение срока окупаемости с учетом фактора времени.

Проект А.

Истинная величина доходов по годам:

1-й год:

млн.руб.

2-й год:

млн.руб.

3-й год:

млн.руб.

Сумма дохода за два года: 22.55 + 65.28 = 87.83 (млн.р.)
Недостающая сумма средств для обеспечения окупаемости стартовых затрат в размере млн.руб.) составит: 148.7 – 87.83 = 60.87 (млн.р.)
Определяем срок окупаемости суммы 60.87 млн.р. в 3-м году: