Экономическая оценка инвестиционного проекта. 4

СОДЕРЖАНИЕ 

Введение………………………………………………………….стр.2

1 Реферативная  часть:

Организационно-экономический  механизм реализации 
проекта…………………………………………………стр.3 

Источники финансирования инвестиционных проектов………………………………………………..стр.6 

2 Расчетно-аналитическая часть………………………………стр.9

Заключение…………………………………………………….стр.24

Список использованной литературы…………………………...стр.25

Приложение (рис. 1-4)………………………………………… стр.26 

ВВЕДЕНИЕ

 
  Целью курсовой работы является закрепление  лекционного материала по дисциплине и выполнение расчетно-аналитической работы по экономической оценке инвестиционного проекта в капиталообразующих отраслях экономики.

В данной работе необходимо оценить эффективность  инвестиционного

проекта.  Оценка эффективности  осуществляется  в процессе  разработки проектов, помогая проектировщикам выбрать наиболее оптимальное решение. Эта оценка сводится к построению и исследованию некоторой экономико-математической модели процесса реализации проекта. Основная задача - выяснить и убедительно обосновать, что реализация того или иного проекта имеет смысл или наоборот нецелесообразна по тем или иным причинам.

  При инвестировании проектов требуется  определенная предварительная оценка эффективности принимаемых решений, т.е. оценка показателей эффективности с учетом фактора риска и на основе достоверной информации, полученной и проанализированной на всех этапах подготовительной работы.

1. РЕФЕРАТИВНАЯ  ЧАСТЬ 

Порядок обоснования инвестиционного  проекта.

      При всем многообразии используемых методов  и подходов, реализуемых при разработке проектов, всегда существует временной фактор, играющий ключевую роль при оценке инвестиционного проекта. Под временным фактором понимается продолжительность жизни проекта, который включает 3 основные фазы:

• прединвестиционная (технико-экономическое обоснование проекта);
• инвестиционная (выполнение строительно-монтажных работ);
• эксплуатационная (эксплуатация, выпуск продукта).

      В свою очередь прединвестиционная фаза включает в себя следующие стадии:

1. Экспресс-оценка инвестиционных возможностей проекта по общим данным;
2. Предварительные технико-экономические исследования проекта;
3. Технико-экономическое обоснование проекта;

    4.  Заключение по оценке проекта и принятие решения об инвестировании.

      Экспресс-оценку возможности проекта  проводят в целях предварительного выявления реальности его осуществления и рентабельности. Это исследование имеет довольно общий характер и основывается, главным образом, на обобщенных оценках. В зависимости от характера изучаемых условий, исследуют либо общие возможности, либо возможности для конкретного проекта, либо и общие возможности и возможности для конкретного проекта вместе.

      Исследование  общих возможностей - это анализ данных о районе реализации проекта, его географическом и экономическом положении, характере занятости и доходах на душу населения, о природных ресурсах, возможностях и стоимости их использования, об инфраструктуре, и особенно о транспортной и энергоснабженческой системах, а также спрос на предлагаемую к выпуску продукцию и мощностях строительных организациях.

    Исследование возможностей конкретных проектов - это выявление общих возможностей инвестирования и анализ общих данных проекта о спросе на продукцию на внутреннем и внешнем рынках сырьевых материалов, месторасположения строительной площадки, ориентировочной мощности и характере технологических процессов, потребности в кадрах, сроках осуществления проекта, затратах на его реализацию, источниках финансирования и экономической эффективности реализации данного проекта.

    По  результатам проведенных исследований возможности инвестирования составляют заключение, но решение об инвестировании принимают, как правило, после технико-экономического обоснования.

    Технико-экономическое  обоснование представляет собой длительный и дорогостоящий процесс, поэтому перед выделением средств на такое исследование сначала проводят предварительное технико-экономическое исследование, которое рассматривается как промежуточная стадия.

    На  стадии предварительного технико-экономического исследования изучаются возможные экономические альтернативы; изучают рынок и мощности предприятия, материальные затраты, размещение предприятия, технические аспекты проекта, сроки его осуществления, источники финансирования, проекта и его коммерческую прибыль. После проведения данного анализа делается вывод о том, что:

    1. а) инвестирование является настолько перспективным, что решение о нем может быть принято на основе информации, полученной на стадии предварительного технико-экономического обоснования;

           б) все аспекты проекта имеют важное значение с точки зрения его выполнимости и определяют необходимость тщательного исследования некоторых вопросов;

2. информации достаточно, чтобы считать проект «жизнеспособным»;
3. концепция проекта оправдывает необходимость проведения детального анализа и разработки технико-экономического обоснования.

      Технико-экономическое  обоснование проекта служит основой  принятия решения об его инвестировании. В результате многократного процесса исследования с обратными связями, охватывающего возможные альтернативные решения производственных программ, т.е. объема выпускаемой продукции, выбора месторазмещения, вариантов затрат на строительство и других экономических вопросов. Также рассчитываются окончательные показатели, которые свидетельствуют об эффективности и рентабельности данного проекта. Если эти данные будут свидетельствовать о недостаточной рентабельности проекта, следует произвести корректировку его параметров. Если же при повторном анализе данный проект окажется нерентабельным, то вывод этот окончательный. Таким образом, в результате проведения технико-экономических исследований для проекта будут определены такие показатели как общие инвестиционные издержки, структура капитала, источники финансирования и производственные издержки.

      Инвестиционная  фаза реализации проекта состоит  из следующих основных шагов:

1. Приобретение земли
2. Строительство объектов, входящих в проект
3. Приобретение и монтаж оборудования
4. Пусконаладочные работы
5. Производство опытных образцов
6. Выход на проектную мощность

    В течение инвестиционной фазы формируются  активы предприятия, заключаются контракты на поставку сырья, производится набор рабочих, формируется «портфель заказов».

    Эксплуатационная  фаза проекта оказывает существенное влияние на эффективность вложенных  средств в проект. На этой фазе осуществляется сертификация продукции, создаются центры ремонта, дилерские сети, а также осуществляется мониторинг экономических показателей проекта.

 
                   Методические  подходы                                       к установлению количественной оценки нормы дисконта Е

 При оценке экономической эффективности проекта или выборе целесообразности участия в его реализации всегда возникает проблема соизмерения денежных потоков. Это вызвано не только тем, что инвесторы, имея свободные денежные средства, могут воспользоваться альтернативными возможностями их использования, но и неодинаковой ценностью средств во времени.

     Чтобы оценить эффективность проекта  и разумность участия в его  реализации, используется принцип приведения разновременных денежных потоков к сопоставимому виду, называемый дисконтированием. Норма дисконтирования Е является задаваемым основным экономическим нормативом, используемым при оценке эффективности проекта. Различают следующие нормы дисконта: экономическая, коммерческая, участника проекта, бюджетная, региональная и другие.

     Коммерческая  норма дисконта используется при оценке его коммерческой эффективности. Она определяется с учетом альтернативной эффективности использования капитала.

     Норма дисконта участника проекта отражает эффективность участия в проекте  фирм или иных инвесторов. Она выбирается самими участниками.

     Общественная  норма дисконта используется при  расчете показателей общественной эффективности и характеризует  минимальные требования общества к  эффективности проекта. Она считается  национальным параметром и устанавливается  централизованно органами управления экономикой.

     Бюджетная норма дисконта используется при  расчете показателей бюджетной  эффективности. Она устанавливается  федеральными и региональными органами управления, по заданию которых оцениваются  бюджетная эффективность проекта.

Методические  подходы к определению  нормы дисконта Е  для общественной эффективности проекта

     Предложено  достаточно много моделей определения  нормы дисконта Е для этого  случая, но все они базируются на анализе производственной функции. Простейшая из этих моделей может быть получена на основе следующих соображений: прирост национального дохода V за счет роста основного капитала равен разнице между общим приростом и частью, определяемой ростом трудовых ресурсов внедренным НТП, т.е. 
 

V - национальный доход; 

р - годовой темп прироста национального дохода;

h - годовой темп роста национального дохода за чет увеличения трудовых ресурсов;

  - прирост национального дохода за счет внедрения НТП.

     С другой стороны, прирост национального дохода может быть определен как разность между общим приростом отдачи основного капитала и той его частью, которая вызвана приростом трудовых ресурсов, т.е. 
 

Ф - общая  стоимость основного капитала в экономике страны; р' - темп роста основного капитала;

     Е - норматив дисконта, характеризующий предельную отдачу единицы прироста основного капитала.

      Из привденных соотношений следует, что  
 

      Определенная  таким образом норма дисконта отражает в основном чисто финансовые интересы государства, но обществу небезразличны социальные и экологические последствия развития проекта, поэтому полученная норма дисконта может быть скорректирована.

Методические  подходы к определению  коммерческой нормы

дисконта  Е.

      При определении нормы дисконта в  этом случае необходимо учитывать, что  предложение капитала со стороны потенциальных инвесторов возрастает с ростом нормы дисконта проекта, которая зависит от того, реализуется проект только за счет собственного капитала или для реализации проекта привлекаются средства других инвесторов. В первом случае норма дисконта Е может быть определена из выражения:

Е = Е₀ + Ер, где

Е₀ - норма дисконта по базовым вложениям;

      Ер - рисковая премия в форме поправочного коэффициента, учитывающая как рыночный риск, определяемый общим состоянием экономической конъюнктуры, так и специфический риск, определяемый спецификой конкретного проекта.

     Норма дисконта, не исключающую поправку на риск, рекомендуется определять в следующем порядке. Она используется для оценки коммерческой эффективности  и может устанавливаться в  соответствии с требованиями к минимально допустимой доходности, определяемой от депозитных ставок банка первой категории надежности. В Российских условиях это депозитная ставка Сбербанка. Величина поправки на риск в общем случае учитывается в 3 типа рисков:

1) страновой;

2. риск надежности участников проекта;
3. риск неполучения предусмотренных проектов доходов.

         Поправки  на  каждый  вид рисков  не  вводятся,  если  инвестиции застрахованы.    Однако    затраты    инвестора   увеличиваются    на   размер страховых платежей. Страховой риск обычно усматривается в возможности:

          1)   конфискации имущества либо утери прав собственности при выкупе их по цене ниже рыночной или предусмотренной проектом;

2. непредвиденные изменения законодательства, ухудшающего финансовые показатели проекта (повышение налогов, ужесточение требований к производству или производимой продукции по сравнению с предусмотренной в проекте);
3. смена персонала в органах государственного управления, трактующего в законодательстве непрямого действия. Величина поправки на страховой риск определяется экспертом.

     Риск  надежности участников проекта обычно усматривается в возможности  непредвиденного прекращения реализации проекта, обусловленного:

1. нецелевым расходованием средств, предназначенных для инвестирования в данный проект;
2. финансовой неустойчивостью фирмы, реализующей проект;
3. недобросовестностью, неплатежеспособностью, юридической недееспособностью других участников проекта.

      Размер  премии за риск ненадежности участников проекта определяется экспертно каждым участником конкретного проекта. Обычно поправка на этот риск не превышает 5%.

      Риск  неполучения предусмотренных проектом доходов обусловлен техническими, технологическими и организационными решениями проекта, а также случайными колебаниями  объемов производства и цен на продукцию и ресурсы. Ориентировочно могут быть приняты поправки в зависимости от величины риска следующие: от 3-5% до 13-15%.

     В странах, где имеют место фондовые рынки, норма дисконта может быть определена по формуле:

E = E₀ + B(R-E₀), гдe

     R - среднерыночная доходность (доходность инвестиций в пакет акций, имеющие ту же структуру, что и вся совокупность ц/б, обращающихся на фондовом рынке);

     В - коэффициент относительной рискованности  данного проекта по сравнению  с инвестированием в среднерыночный пакет акций (обычно лежит в пределах от 0 до 2). В случае, когда в реализации проекта участвует заемный капитал, норма дисконта для проекта будет равна: 
 

      Ei - норма дисконта, установленная i-ым участником реализации цроекта;

Ai - доля капитала i-ro участника в общем капитале проекта;

n - число участников реализации проекта. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Организационно-экономический  механизм реализации проекта.

         В проектных материалах должен быть описан организационно-экономический механизм реализации проекта. Что это такое и зачем он нужен?

        Организационно-экономический механизм реализации проекта — форма взаимодействия участников проекта.

В общем случае он включает:

      - нормативные документы, на основе которых осуществляется     взаимодействие участников;

• условия финансирования инвестиций;
• особые условия оборота продукции и ресурсов между участниками (например, использование бартерного обмена, предоставление товарных кредитов, использование льготных цен для взаимных расчетов, безвозмездная передача основных средств в постоянное или временное использование и т.п.);
• обязательства участников по совместным действиям при реализации проекта, гарантии таких обязательств и санкции за их нарушение;
• меры по взаимной финансовой, организационной и иной поддержке, включая меры государственной поддержки проекта и/или его участников в различных формах. Такая поддержка может быть как организационной (например, разрешение на реализацию проекта или включение проекта в федеральные программы), так и финансовой (например, бюджетное финансирование или налоговые льготы);

      - систему управления реализацией проекта, обеспечивающую (при возможных изменениях условий реализации) должную синхронизацию деятельности участников, защиту интересов каждого из них и своевременную корректировку их последующих действий в целях успешного завершения проекта;

- основные  особенности учетной политики  участников.

      Знать организационно-экономический механизм реализации проекта надо по трем причинам. Прежде всего, без этого нельзя быть уверенным в том, что проект реализуется вообще, а не сорвется из-за прихоти любого участника. Главное, однако, в другом — не зная учетной политики участника, условий его взаимоотношений с другими участниками, нельзя правильно определить (или оценить правильность рассчитанных в проектных материалах) ни результатов работы участника, ни его затрат, а именно это и является самым главным, что определяет выгодность проекта. И, наконец, правильно подобранный организационно-экономический механизм может не только повысить эффективность проекта, но и сделать его менее рискованным.

      "Увидеть"  организационно-экономический механизм  какого-нибудь проекта непросто. "Внутри" этого механизма скрыты  разнообразные "детали", в которых,  собственно, и заключена специфика  механизма. На некоторых таких "деталях" можно остановиться.

      Эффективность проекта оценивается соотношением затрат и доходов. Однако и величина затрат (доходов), и даже формула, по которой они рассчитываются, в реальном проекте определится именно механизмом взаимоотношений участников проекта и их учетной политикой. При разработке проекта обычно сопоставляется несколько его вариантов, которые могут различаться не только техническими параметрами, но и организационно-экономическим механизмом. Поэтому, если рассматривать проектирование как процесс выработки лучшего варианта проекта, то оно должно предусматривать и оптимизацию организационно-экономического механизма реализации проекта, включая и учетную политику.

     Другой  элемент организационно-экономического механизма проекта относится к ценообразованию и условиям взаимных расчетов. В общем случае, обычно предполагается, что любые товары, работы и услуги оплачиваются по рыночным ценам. Однако для отдельных типов проектов ситуация может быть иной.

Важным  элементом организационно-экономического механизма является учетная политика предприятия. В широком смысле учетная политика охватывает совокупность способов и методов бухгалтерского учета. В узком смысле она представляет собой документ, который называется "Положение об учетной политике предприятия на год" и утверждается руководителем предприятия. Оно регистрируется в государственных органах и определяет методику и технику бухгалтерского учета на предприятии на достаточно длительный срок. В частности, учетная политика определяет, какую продукцию считать "готовой", а какую — "реализованной", порядок учета затрат на проведение ремонта основных средств, способ погашения стоимости малоценных и быстроизнашивающихся предметов, метод определения себестоимости материальных ресурсов, списываемых в производство, методы распределения отдельных видов общепроизводственных расходов по видам продукции, метод начисления, амортизации и др. Ремонт помещений или оборудования и некоторые иные работы осуществляются на предприятии периодически с целью обеспечить функционирование производства в течение относительно продолжительного времени. Затраты на такие работы не всегда удобно относить на себестоимость продукции в том месяце, когда эти работы выполнялись — их обычно "распределяют'' на несколько месяцев (поэтому в учете они именуются "расходами будущих периодов"). На сколько именно месяцев нужно распределить каждый вид таких затрат, также определяется учетной политикой. Допускается и третий вариант — финансирование таких затрат из специального (ремонтного) фонда, формируемого за счет равномерно производимых и относимых на себестоимость отчислений. Нетрудно убедиться, что при каждом из этих вариантов оценка эффективности и реализуемости одного и того же проекта будет своя. Например, если относить на себестоимость затраты на ремонт в том периоде, когда они производятся, у предприятия может не хватить денежных средств для проведения дорогостоящего капитального ремонта, особенно, если при этом необходимо останавливать производство. Если же производить значительные равномерные отчисления в ремонтный фонд, то при наличии средств в этом фонде их нельзя будет израсходовать, скажем, на погашение кредита (формально проект будет реализуем, поскольку деньги на счетах предприятия есть, а фактически — нет, поскольку их нельзя использовать ни на что, кроме ремонта). 

     Мы  видим, что в зависимости от учетной  политики меняется и прибыль предприятия, а соответственно — налог на прибыль, чистая прибыль и размеры выплачиваемых акционерам дивидендов.

_{2. Расчётно-аналитическая часть}

2.1. Определение основных показателей инвестиционных проектов 

 
2.1.1. Чистый дисконтированный доход  (ЧДД)

Величина ЧДД  для постоянной нормы дисконта вычисляется  по формуле:

             ЧДД = å (R_t – З_t^х)(1 + Е)^-t

Rt - результаты в рублях, достигаемые после реализации проекта, в t-ом году;

3_t* - затраты на реализацию проекта, осуществляемые на том же шаге;

Т_р - горизонт расчёта;

Е - коэффициент дисконта;

(R_t – 3_t)- эффект, достигаемый на t-ом шаге.

     Для определения ЧДД удобнее использовать модифицированную формулу. Для этого  из состава 3_t исключаются капитальные значения и обозначаются через:

     K_t - капитальные вложения на t-ом шаге расчётного периода;

     К - сумма дисконтированных капитальных вложений 

                      К = åК_t (1 + Е)^-t 

а через  3_t* - затраты на t-ом шаге при условии, что в них не включены капитальные вложения. Тогда формулу определения ЧДД можно записать в виде: 

           ЧДД = å (R_t – З_t^х)(1 + Е)^-t - К