Содержание

Введение

     Все предприятия в той или иной степени связаны с инвестиционной деятельностью. Принятие решений по инвестированию осложняется различными факторами: вид инвестиции; стоимость инвестиционного проекта; множественность доступных проектов; ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования; риск, связанный с принятием того или иного решения, и т. п.

     Основной целью инвестиционной деятельности является обеспечение реализации наиболее эффективных форм вложения капитала  (безопасность или надежность вложений; доходность вложений; увеличение рыночной стоимости вложений; ликвидность вложений.), направленных на расширение экономического потенциала предприятия. С учетом этой цели формируется содержание инвестиционной политики предприятия.

     Инвестиционная  политика представляет собой часть  общей финансовой стратегии предприятия, заключающаяся в выборе и реализации наиболее эффективных форм реальных и финансовых его инвестиций с целью обеспечения высоких темпов его развития и расширения экономического потенциала хозяйственной деятельности. [1, стр.5].

1. Экономическая  сущность и классификация  инвестиций

Инвестиции - это долгосрочные вложения капитала в объекты предпринимательской и других видов деятельности с целью получения дохода (прибыли). [1, стр. 11]

Различают внутренние (отечественные) и внешние (иностранные) инвестиции.

Внутренние  инвестиции подразделяются на:

- финансовые  инвестиции - это приобретение акций,  облигаций и других ценных  бумаг, вложение денег на депозитные  счета в банках под проценты  и др.;

- реальные  инвестиции (капитальные вложения) - это вложение денег в капитальное  строительство, расширение и развитие производства;

- интеллектуальные  инвестиции - подготовка специалистов, передача опыта, лицензий, "ноу-хау"  и др.

Внешние инвестиции делятся на:

- прямые, дающие инвестору полный контроль  над деятельностью иностранного  предприятия;

- портфельные, обеспечивающие инвестору право на получение лишь дивидентов на приобретенные акции зарубежных предприятий.

Объектами инвестиционной деятельности являются: основной капитал (вновь создаваемый  и модернизируемый), оборотный капитал, ценные бумаги, целевые денежные вклады, научно-техническая продукция, интеллектуальные ценности.

Одна  из наиболее важных хозяйственных задач, которую должны решать предприятия - это выгодное вложение денежных ресурсов с целью получения максимального  дохода. Инвестиционная политика определяет наиболее приоритетные направления вложения капитала, от которых зависит эффективность хозяйственной деятельности.

Согласно  действующему законодательству инвестиционная деятельность на территории РФ может  финансироваться за счет:

1.  собственных финансовых ресурсов и внутрихозяйственных резервов инвестора (прибыль, амортизационные отчисления, денежные накопления и сбережения граждан и юридических лиц, средства, выплачиваемые органами страхования в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий, и другие средства);

2 заемных  финансовых средств инвестора  (банковские и бюджетные кредиты,  облигационные займы и другие  средства);

3 привлеченных  финансовых средств инвестора  (средства, получаемые от продажи  акций, паевые и иные взносы  членов трудовых коллективов, граждан, юридических лиц);

4 денежных  средств, централизуемых объединениями  (союзами) предприятий в установленном порядке;

     5 инвестиционных ассигнований из  государственных бюджетов, местных бюджетов и внебюджетных фондов;

6 иностранных инвестиций. [5, стр. 22].

2. Механизмы формирования  инвестиционной прибыли

     Существуют  определенные особенности инвестиционной деятельности предпринимательской  фирмы. В первую очередь следует  отметить, что инвестиционная деятельность фирмы является составной частью общей экономической стратегии развития предпринимательской фирмы. Основные задачи экономического развития фирмы требуют расширения объема или обновления состава ее активов, что достигается в процессе различных форм инвестиционной деятельности.

      Особенностью  инвестиционной деятельности является также и то, что объемы инвестиционной деятельности фирмы позволяют оценить  темпы ее экономического развития. Объемы инвестиционной деятельности фирмы  характеризуются двумя показателями: сумма валовых инвестиций и сумма чистых инвестиций фирмы.

      Валовые инвестиции –  это общий объем инвестированных средств в определенном периоде деятельности фирмы, направленных на создание, расширение или обновление производственных основных фондов, приобретение нематериальных активов, прирост 'запасов товарно-материальных ценностей.

      Чистые  инвестиции –  это сумма валовых инвестиций за определенный период, уменьшенная на сумму амортизационных отчислений за этот же период.

      Именно  динамика суммы чистых инвестиций определяет характер экономического развития предпринимательской фирмы и потенциал формирования ее прибыли. Когда сумма чистых инвестиций представляет собой положительную величину, т.е. объем валовых инвестиций превышает сумму амортизационных отчислений, это означает, что на предпринимательской фирме обеспечивается расширенное воспроизводство внеоборотных активов и такая фирма называется растущей.

      Когда сумма чистых инвестиций равна нулю, у предпринимательской фирмы  отсутствует экономический рост, так как производственный потенциал фирмы, несмотря на инвестиции, остается неизменным. Такая фирма «топчется на месте». Если же сумма, чистых инвестиций фирмы составляет отрицательную величину, то можно делать вывод о снижении ее производственного потенциала, т.е. фирма «проедает» свой капитал.

      Особенностью  инвестиционной деятельности фирмы  является ее цикличность, которая определяется рядом факторов:

      § необходимостью предварительного накопления или формирования инвестиционных ресурсов;

• влиянием внешней предпринимательской среды на активность инвестиционной деятельности, в плане создания благоприятного или неблагоприятного климата для осуществления этой деятельности;
• постепенностью формирования внутренних условий для так называемых «инвестиционных рывков».

      В процессе инвестиционной деятельности предпринимательской фирмы затраты носят долговременный характер, в результате чего, как правило, между этапом осуществления затрат и этапом получения инвестиционной прибыли проходит достаточно много времени. Величина этого периода зависит от формы протекания инвестиционного процесса, осуществляемого фирмой.

      Существуют  три основные формы протекания инвестиционного  процесса: последовательное, параллельное и интервальное.

      При параллельном протеканииинвестиционного процесса формирование инвестиционной прибыли начинается обычно еще до полного завершения процесса инвестирования капитала.

      При последовательном протеканииинвестиционного процесса инвестиционная прибыль формируется после окончания инвестирования средств.

      В случае интервального протеканияинвестиционного процесса между периодом завершения инвестирования капитала и формированием инвестиционной прибыли фирмы существует определенный временной интервал. Инвестиционная деятельность предпринимательских фирм сопровождается возможностью возникновения специфических видов рисков, которые носят название инвестиционных рисков. Как правило, уровень инвестиционного риска превышает уровень производственного риска [6, стр. 138].

      3. Методические основы  оценки инвестиционной  привлекательности

     В основе процесса принятия управленческих решений инвестиционного характера лежат оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Поскольку сравниваемые показатели относятся к различным моментам времени, ключевой проблемой здесь является проблема их сопоставимости.

           Для  целей  обоснования   инвестиционных  проектов  могут   использоваться различные  обобщающие  показатели  и  методы  их  расчета.   Основные  из   них представлены в табл. 1 [3, стр. 264].

      Таблица 1.

     Методы  инвестиционных расчетов и обобщающие показатели

           По  виду обобщающего  показателя  методы инвестиционных расчетов делятся  на абсолютные,  в   которых  в   качестве  обобщающих   показателей   используются абсолютные значения  разности капиталовложений  и текущих  затрат по реализации проекта и денежной оценки его результатов; относительные, в которых  обобщающие показатели  определяются  как  отношение   стоимостной  оценки  результатов   и совокупных  затрат;  временные,  в  которых  оценивается  период возврата (срок окупаемости) инвестиций.

           По  признаку  учета  в инвестиционных  расчетах  фактора времени  методы  делятся  на  динамические,  в  которых  все  денежные  поступления  и   платежи дисконтируются на момент времени  принятия решения об инвестировании  капитала, а  также  статические,  которые  являются  частным случаем динамических и могут использоваться при условии постоянства во времени денежных потоков.

     Метод приведенной стоимости  основан на  расчете интегрального экономического   эффекта от   инвестиционного проекта.    Этот показатель    выступает    в    качестве    критерия    целесообразности   (или нецелесообразности) реализации проекта.  В западной литературе  этот показатель носит название чистой текущей стоимости (NPV - Nеt Prеsеnt Valuе).

           Интегральный   экономический    эффект   рассчитывается    как    разность дисконтированных  денежных   потоков  поступлений   и  платежей,   связанных  с реализацией инвестиционного проекта, за весь инвестиционный период:

     NPV =

           где:  CIF_t       -  поступления (входной денежный поток) в момент времени t ;   COF_t    -  платежи (выходной денежный поток) в момент времени t ; Е    -  норматив дисконтирования (пороговое значение рентабельности,    выбранный для инвестиционного проекта; T    -  продолжительность инвестиционного периода.

           Положительное значение  NPV   свидетельствует о целесообразности  принятия инвестиционного  проекта,  а  при   сравнении  альтернативных  проектов   более экономически выгодным  считается проект  с наибольшей  величиной экономического эффекта.

           В данном  методе значение  экономического эффекта  во многом  определяется выбранным  для  расчета нормативом  дисконтирования -  показателя, используемого для приведения по фактору времени ожидаемых денежных поступлений и платежей.

          Выбор численного значения этого  показателя зависит от таких  факторов,как:

• цели инвестирования и условия реализации проекта;
• уровень инфляции в национальной экономике;
• величина инвестиционного риска;
• альтернативные возможности вложения капитала;
• финансовые соображения и представления инвестора.

           В условиях  сильной  инфляции  норматив дисконтирования  должен учитывать и процент инфляции:   Е   =   Ен   +   Еи   +   Ен * Еи ,  где:   Ен  - норматив дисконтирования при условии отсутствия инфляции;                       Еи  - годовой процент инфляции.

           Метод аннуитета    (от англ. annuity  -  ежегодная   рента)

     используется  для  оценки  годового  экономического  эффекта,  т.е. усредненной величины ежегодных  доходов (или  убытков), получаемых  в результате реализации проекта.

     Метод рентабельности,    при котором анализ  инвестиционных  пр  оектов  проводится по критерию внутреннего коэффициента эффективности   Ер (Intеrnal  Datе of  Rеturn -  внутренняя ставка возврата капиталовложений).

           В этом  методе  искомым оценочным показателем является  такое значение норматива   рентабельности   капиталовложений,   при   котором   обеспечивается равенство  нулю  интегрального  экономического  эффекта  за весь инвестиционный период:          -          =   0

     где:   Ер   -  искомый  внутренний  коэффициент  эффективности  инвестиционного           проекта.

           Тогда,  если   внутренний  коэффициент   эффективности  проекта   превышает пороговое значение рентабельности  капиталовложений, установленное для  данного инвестиционного  проекта,  то  проект   счситается  экономически  выгодным.   В противном случае он отвергается по экономическим соображениям.

           Нахождение искомого показателя внутреннего коэффициента эффективности   Ер может  проводиться  методом  подбора,  графическим  способом  или с применением более точных математических методов.

           Метод ликвидности основан   на   определении периода возврата  капиталовложений  (  Pay-Back  Pеriod  ),  который представляет собой календарный  промежуток   времени  с   момента  начала   вложения  средств    в инвестиционный проект до момента, когда чистая текущая стоимость проекта   NPV, рассчитываемая нарастающим итогом по годам инвестиционного периода,  становится положительной.

           Таким  образом,  результаты  инвестиционных  расчетов  позволяют инвестору оценить обоснованность планов  развития эмитента, ожидаемый  уровень доходности и уровень финансовой устойчивости предприятия-эмитента.

Задние 1

Таблица 1

  Анализ активов  бухгалтерского баланса (тыс.  р) 

   При анализе активов предприятия  анализируются абсолютные и относительные изменения в имуществе предприятия и делаются выводы об улучшении или ухудшении структуры активов. Анализ активов предприятия содержит ответы на следующие вопросы: на какие составляющие приходится наибольший удельный вес в структуре совокупных активов;

   В структуре совокупных активов наибольший вес приходится на основные средства (44,7 % на начало 2005 года) и  Краткосрочную дебиторскую задолженность (39,2 на начало 2005 года) в 2005 году по сравнению  с 2004 наблюдается увеличение доли основных фондов в общей величине активов, что говорит о  приобретении нового оборудования. Доля дебиторской задолженности несколько снижается (4,6%). Это  положительная динамика, т.к., у условиях инфляции необходимо добиваться уменьшения дебиторской задолженности. Существует даже такое негласное правило «лучше деньги сейчас, чем деньги потом». В результате снижения краткосрочной дебиторской задолженности, платежеспособность  предприятия повышается.

   Наблюдается увеличение общей суммы внеоборотных активов (+6750) тыс. долл. или (+6%). Это происходит, в основном в результате увеличения основных фондов в абсолютном и относительном выражении соответственно (+6800 тыс. долл.) или (+6,2%). Доля нематериальных активов несколько снижается (-50) тыс. долл. (-0,2%).

   Величина  незавершенного строительства остается неизменной на всем протяжении анализируемого периода и равна нулю, также, кА и величина долгосрочных финансовых вложений.

   Предприятие имеет легкую структуру активов, доля внеоборотных активов составляет 39,3 и 45,3 в 2004-2005 гг.соответственно.

   Доля,  приходящаяся на оборотные активы составляет соответственно 61% и 55 %.

   Как видно из таблицы, величины оборотных  активов в 2005 году по сравнению  с 2004 увеличилась на  1350 тыс. долл. Однако,  доля ее в общей сумме активов  несколько снизилась (-6%), что говорит  об  «утяжелении» структуры активов предприятия.

   Основный  вклад  в формирование оборотных  активов внесли таки статьи, как  краткосрочная дебиторская задолженность (39,2%)  (в частности, перед  покупателями и заказчиками (23,5%)). Это свидетельствует  о наличие проблем в области платежеспособности покупателей. Величину дебиторской задолженности необходимо  снижать, способствуя тем самым повышению платежеспособности  предприятия.

   Структура оборотных активов с высокой  долей задолженности и низким уровнем денежных средств может свидетельствовать о проблемах, связанных с оплатой работ и услуг предприятия, а также о преимущественно не денежном характере расчетов.

   Величина  запасов в абсолютном отношении  увеличилась (+300) тыс. долл., а доля их в общем объеме оборотных средств  уменьшилась (-0,2%). Это  является положительной тенденций, свидетельствующей о повышении платежеспособности  предприятия.

   Объемы  дебиторской задолженности в 2005 году по сравнению с 2004 в абсолютном выражении увеличиваются (+800 тыс. долл.), однако, доля дебиторской задолженности в обшей сумме оборотных активов снижается (-4,6%). Это свидетельствует о об ускорении оплаты работы предприятия со стороны потребителей.

     Предприятие за анализируемый период имело активное сальдо баланса (в 2004-2005 гг) величина дебиторской задолженности превышает  величину кредиторской. Это  свидетельствует о том, что предприятие предоставляло своим покупателям бесплатный коммерческий кредит в размере, превышающем средства, полученные в виде отсрочек платежей коммерческим кредиторам.

   Как абсолютная величина,  так и доля денежных средств снижается  
(-150 тыс. долл. и -0,8%). Это может быть следствием увеличения  бартерного характера расчетов.

       Анализ пассивов предприятия производится по форме, приведенной в табл. 2.

Таблица 2

Анализ пассивов бухгалтерского баланса (тыс. р.)

     Как видно из приведенной таблицы, основным источником формирования совокупных активов  предприятия являются заемные средства.

     Величина  собственного фактического капитала в  структуре баланса за анализируемый период в абсолютном отношении не изменилась, а доля ее в общей величине источников финансирования оборотных средств снизилась (-2,8%), это значит, что значит, что доля заемных средств в пассиве баланса – увеличилась, что может негативно сказаться на финансовой устойчивости  предприятия.

     Доля  заемных средств в совокупных источниках образования пассивов в  целом увеличилась на 2,8%.

     В целом, сокращение резервов, фондов и нераспределенной прибыли может свидетельствовать о падении деловой активности предприятия.

       В структуре собственного капитала  наибольший удельный вес приходится  на уставной капитал (+11,3%) и   нераспределенную  прибыль  (12,5%);

     В структуре заемного капитала преобладают  долгосрочные кредиты (27,2%) и краткосрочную  кредиторскую задолженность.

     Величина  долгосрочных обязательств в абсолютном выражении увеличилась на 5000 тыс. долл., в относительном на  9,6%.

     Риск  утраты финансовой устойчивости предприятия повысился, так как в структуре заемных средств преобладают краткосрочные источники.

     В структуре коммерческой кредиторской задолженности на начало и на конец анализируемого периода преобладает задолженность  перед поставщиками и подрядчиками (29,7% от общей величины пассива баланса при общей доле кредиторской задолженности – 43,8% от валюты баланса);

     Кракосрочные  обязательства перед бюджетом увеличились (+ 200 тыс. долл. в абсолютном выражении  и +0,2% - в относительном.), по вексебям к уплате (-300 тыс. долл. и -1,1%); по оплате труда (+100 тыс. долл. и +1,1%); по полученным авансам (+1100 тыс. долл. и 2,3%)

      При оценке финансовой устойчивости (платежеспособности, ликвидности и структуры капитала) показывается наличие или отсутствие у предприятия возможности привлечения  дополнительных заемных средств, способности  погасить текущие обязательства за счет активов разной степени ликвидности. Рассчитаем следующие показатели (табл. 3.):

  Таблица 3.

Показатели финансовой устойчивости предприятия