СОДЕРЖАНИЕ

Введение

1. Теоретическая часть курсового проекта
2. Оценка экономической эффективности инвестиций

Рекомендуемая литература 

1. Инвестиционная политика  предприятия

     При административном управлении инвестиционная политика организаций (предприятий) являлась составной частью общей инвестиционной политики государства и не рассматривалась  обособленно. Решения об инвестициях  в форме капитальных вложений в основные фонды принимались  централизованно в зависимости  от плановых заданий по объему и  структуре выпуска продукции. На этапе перехода отечественного производства к рынку, который совпал с бурным постиндустриальным развитием мировой  экономики, организации столкнулись  с проблемой выживания в условиях риска и неопределенности. Усилия предприятий по улучшению организации  производства, направленные на снижение издержек и повышение качества продукции, оказались недостаточны для эффективного развития в современных условиях. Темпы научно-технического прогресса, изменения в социальной сфере, другие факторы внешнего характера часто  сводят на нет мероприятия по совершенствованию  производства. Это требует разработки новых подходов к управлению производством, необходимости формирования и использования  технологий стратегического управления, способного обеспечить гибкую приспособляемость  хозяйствующих субъектов к постоянно  изменяющимся условиям внешней среды.

     Уровень развития инвестиционной политики организации  зависит от особенностей инвестиционной политики государства, поэтому на ее формирование оказывают влияние  факторы, сдерживающие инвестиционную активность российской экономики. К  ним относятся:

• относительно высокий уровень инфляции;
• достаточно высокий уровень налогов;
• неполное финансирование государственных инвестиционных программ;
• низкая эффективность инвестиционных вложений;
• недостаток собственных средств у организаций для обновления основного капитала и трудности в получении коммерческих кредитов из-за неустойчивого их финансового положения и высоких процентных ставок кредита;
• высокий инвестиционный риск.

     Содержание  инвестиционной политики организации  состоит в определении объема, структуры и направлений использования  инвестиций для достижения полезного  эффекта.

     Таким образом, для разработки и осуществления  инвестиционной политики организации  необходимы постоянный анализ внутренней и внешней его среды для  формирования потребности в инвестициях; поиск их источников; разработка и  реализация инвестиционных предложений.

     К основным факторам, которые следует  учитывать при разработке инвестиционной политики, относятся:

• соответствие инвестиционных предложений законодательству РБ;
• эффективность инвестиционных предложений, включая не только экономический, но и другие виды эффектов (экологический, информационный, социальный и т.д.);
• возможность использования государственной поддержки;
• вероятность привлечения иностранных инвестиций;
• особенности, текущее и перспективное состояние рынка продукции и услуг, производимых организацией;
• текущее финансово-экономическое состояние организации;
• технико-технологический и организационный уровень организации;
• условия инвестирования на рынке капиталов;
• возможность и условия лизинга имущества;
• условия страхования инвестиционных рисков.

     Основная  цель инвестиционной политики организации  заключается в наиболее эффективном  вложении капитала. В зависимости  от условий деятельности организации (предприятия) можно использовать два  направления:

• вложение капиталообразующих инвестиций;
• вложение средств в портфельные инвестиции.

     Факторы, определяющие содержание инвестиционной политики. Разработка инвестиционной политики индивидуальна для каждой организации и определяется рядом  факторов:

• динамикой спроса и предложения на рынке продукции, производимой организацией, качеством и ценой этой продукции и продуктов-заменителей;
• особенностями общей стратегии организации;
• финансово-экономическим положением организации, в частности соотношением собственных и заемных средств;
• техническим уровнем производства в организации;
• финансовыми условиями инвестирования на рынке капиталов;
• возможностью получения государственной поддержки;
• нормой прибыли от реализации инвестиционных проектов с участием организации;
• условиями страхования и получения гарантий от некоммерческих рисков;
• состоянием фондового рынка.

     Состояние и особенности развития отечественной  промышленности, а также недостаточное  развитие фондового рынка определяют приоритет капиталообразующих инвестиций в инвестиционной политике организации. Тем не менее, это не означает отказа от портфельных инвестиций. Поэтому  процесс разработки инвестиционной политики организации (предприятия) сводится к формированию совокупного инвестиционного  портфеля, включающего как капиталообразующие инвестиции, так и портфельные (рис. 1).

     Оба направления инвестиционной политики организации имеют свои особенности  реализации. Исходной базой в процессе выработки общей производственной стратегии организации, а также  направлений инвестирования является анализ рынка. Проведение анализа рынка  осуществляется по следующим позициям:

• выявляются предприятия-конкуренты;
• определяются географические границы реализации продукции организации совместно с другими организациями-конкурентами, а также регионы исключительного положения организации и ее конкурентов;
• выявляется территориальная структура продаж организации и конкурентов;
• проводятся такие же исследования относительно продуктов-аналогов и заменителей;
• оценивается общий объем реализации продукции организацией, в том числе аналогичной продукции и товаров-заменителей, производимых организациями-конкурентами в течение трех предшествующих лет;
• прогнозируется динамика потребительского спроса на период выработки, уточнения и корректировки стратегий и инвестиционной политики организации;
• определяются перспективы роста организации;
• оценивается конкурентоспособность продукции организации;
• выявляются возможности повышения конкурентоспособности продукции организации и расширение ее рынка сбыта в процессе реализации инвестиционной политики.

Рис. 1. Процесс разработки инвестиционной политики и его место в формировании стратегии 

Исходные  данные

2. Оценка экономической  эффективности инвестиций

   На  основании изучения рынка продукции, которая производится на предприятии, установлена возможность увеличения платежеспособного спроса на неё. В  связи с этим предприятие рассматривает  целесообразность приобретения новой  технологической линии для увеличения производства продукции с целью  увеличения объема продаж. Оценка возможного увеличения объема продаж установлена  на основании анализа данных о  потенциальных возможностях конкурентов. Стоимость линии (капитальные вложении по проекту) составляет $18900; срок эксплуатации – 5лет; прибыль за вычетом налога на неё от реализации основных фондов по истечении срока их службы составит $990; денежные потоки (прибыль за вычетом налога на неё и амортизационных отчислений от стоимости введенных в действие основных фондов за счет капитальных вложений) прогнозируется по годам в следующих объемах: $5430, $5540, $5940, $5970, $5280. Ставка дисконта для определения теперешней стоимости денежных потоков принята в размере 13% и 14%. Граничная ставка для оценки расчетного уровня внутренней ставки дохода установлена в размере 16%. Приемлемый для принятия период окупаемости капитальных вложений, исчисленный по данным о денежных потоках и теперешней стоимости денежных потоков принят на 5 лет.   

2. Методики  оценки эффективности  инвестиций

   В основе процесса принятия управленческих решений инвестиционного характера  лежат оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих  денежных поступлений. Поскольку сравниваемые показатели относятся к различным  моментам времени, ключевой проблемой  здесь является проблема их сопоставимости. Относиться к ней можно по-разному  в зависимости от существующих объективных  и субъективных условий: темпа инфляции, размера инвестиций и генерируемых поступлений, горизонта прогнозирования, уровня квалификации аналитика и  т.п.

   Методы, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно подразделить на две группы: а) основанные на дисконтированных оценках;  б) основанные на учетных  оценках. Рассмотрим ключевые идеи, лежащие  в основе этих методов. 

   2.3 Метод чистой теперешней стоимости

   Этот  метод основан на сопоставлении  величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемые ею в течении прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределён во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r, устанавливаемого аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.

   Допустим, делается прогноз, что инвестиция (IC) будет генерировать в течении n лет, годовые доходы в размере ….., . Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чистый приведенный эффект (NPV) соответственно рассчитываются по формулам:

Очевидно, что если: NPV > 0, то проект следует принять;

                                  NVP < 0, то проект следует отвергнуть;  

                                  NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный. 

При прогнозировании  доходов по годам необходимо по возможности  учитывать все виды поступлений  как производственного, так и  непроизводственного характера, которые  могут быть ассоциированы с данным проектом. Так, если по окончании периода  реализации проекта планируется  поступление средств в виде ликвидационной стоимости оборудования или высвобождение  части оборотных средств, они  должны быть учтены как доходы соответствующих  периодов.

      Если  проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течении m лет, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом: 

Где i – прогнозируемый средний уровень инфляции.

а) При ставке дисконта 13%

б) При ставке дисконта 14%

в) При  ставке дисконта 17%

г) при  ставке дисконта 16%

Необходимо  отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта. Этот показатель аддитивен во временном аспекте, т.е. NVP различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля. 

2.4 Метод внутренней  ставки дохода

Под нормой рентабельности инвестиции (IRR) понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV проекта равен нулю. 

IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0.

Смысл расчета этого коэффициента при  анализе эффективности планируемых  инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

На практике любое предприятие финансирует  свою деятельность, в том числе  и инвестиционную, из различных источников. в качестве платы за пользование  авансированными в деятельность предприятия финансовыми ресурсами  оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п., т.е. несет  некоторые обоснованные расходы  на поддержание своего экономического потенциала. Показатель, характеризующий  относительный уровень этих расходов, можно назвать «ценой» авансированного  капитала (СС). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум  возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной.

Экономический смысл этого показателя заключается  в следующем: предприятие может  принимать любые решения инвестиционного  характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя СС (или цены источника  средств для данного проекта, если он имеет целевой источник). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова.

Если: IRR > CC, то проект следует принять;

        IRR < CC, то проект следует отвергнуть;

        IRR = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Практическое  применение данного метода осложнено, если в распоряжении аналитика нет  специализированного финансового  калькулятора. В этом случае применяется  метод последовательных интеграций с использованием табулированных значений дисконтирующих множителей. Для этого  с помощью таблиц выбираются два  значения коэффициента дисконтирования  ( ) функция NPV = f(r) меняла свое значение с «+» на «-» или с «-» на «+». Далее применяют формулу:

где – значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором ;

        значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором

     Точность  вычислений обратно пропорциональна  длине интервала ( ), а наилучшая аппроксимация с использованием табулированных значений достигается в случае, когда длина интервала минимальна (равна 1%), т.е. и - ближайшие друг к другу значения коэффициента дисконтирования, удовлетворяющие условиям (в случаях изменения знака функции с «+» на  «-»):

      - значение  табулированного коэффициента дисконтирования,  минимизирующее положительное значение  показателя NPV, т.е.

       - значение табулированного коэффициента дисконтирования, максимизирующее отрицательное значение показателя NPV, т.е.  

     Путем взаимной замены коэффициентов  и аналогичные условия выписываются для ситуации, когда функция меняет знак с «-» на «+». 

     Таблица 2.1 – Исходные данные для расчета  показателя IRR

     Исходя  из расчетов, приведенных в таблице 2.1, можно сделать вывод: что функция  NPV=f(r) меняет свой знак на интервале (14%, 16%). 

     2.5 Метод периода  окупаемости

     Этот  метод – один из самых простых  и широко распространен в мировой  учетно-аналитической практике, не предполагает временной упорядоченности  денежных поступлений. Алгоритм расчета  срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход  распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа  оно округляется в сторону  увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в  течении которых инвестиция будет  погашена кумулятивным доходом. Общая  формула расчета показателя РР имеет  вид:

РР=n, при котором :

_{Некоторые специалисты при  расчете показателя РР все же рекомендуют, учитывать временной  аспект. В этом случае в расчет принимаются  денежные потоки, дисконтированные по показателю «цена» авансированного  капитала. Очевидно, что срок окупаемости  увеличивается.}

     _{Показатель  срока окупаемости  инвестиции очень  прост в расчетах, вместе с тем он имеет ряд недостатков, которые необходимо учитывать в анализе.}

     _{Во  – первых, он не учитывает  влияние доходов  последних периодов. В качестве примера  рассмотрим два проекта  с одинаковыми  капитальными затратами (10 млн. руб.), но различными прогнозируемыми  годовыми доходами: по проекту А – 4,2 млн. руб. в течении  трех лет; по проекту  Б – 3,8 млн. руб. в  течении десяти лет. Оба эти проекта  в течении первых трех лет обеспечивают окупаемость капитальных  вложений, поэтому  с позиции данного  критерия они равноправны. Однако очевидно, что  проект Б гораздо  более выгоден.}

     _{Во  – вторых, поскольку  этот метод основан  на недисконтированных оценках, он не делает различия между проектами  с одинаковой суммой кумулятивных доходов  по различным распределением её по годам. Так, с  позиции этого  критерия проект А  с годовыми доходами 4000, 6000, 2000 тыс. руб. и проект Б с годовыми доходами 2000, 4000, 6000 тыс. руб. равноправны, хотя очевидно что  первый проект является более предпочтительным, поскольку обеспечивает большую сумму  доходов в первые два года.}

     _{В – третьих, данный метод не обладает свойством аддитивности. Существует ряд ситуаций, при которых применение метода, основанного  на расчете срока  окупаемости затрат, может быть целесообразным. В частности, это  ситуация, когда руководство  предприятия в  большей степени  озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта – главное, чтобы инвестиции окупились и как  можно скорее. Метод  также хорош в  ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой  степенью риска, поэтому  чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным  является проект. Такая  ситуация характерна для отраслей или  видов деятельности, которым присуща  большая вероятность  достаточно быстрых  технологических  изменений.}

     _{Инвестиции  составляют $18900 в 0-й год. Денежные потоки за пятилетний срок составляют: $5430, $5540, $5940, $5970, $5280. Доходы покроют инвестиции на 4 год. За первые 3 года доходы составляют:}

     _{$5430+$5540+$5940=$16910}

     _{За 4 год необходимо покрыть:}

     _{$18900 - $16910=$1990,}

     _{$1990/$5970=0,33}

     _{Общий срок окупаемости  составляет}  

     _{Определение периода окупаемости (по данным о теперешней стоимости денежных потоков)} 

     _{а) При ставке дисконта 13%.}

     _{Доходы  покроют инвестиции на 5 год. За первые 4 года доходы составляют (данные взяты из табл. 2.1):}

     _{$4805,31+$4338,29+$4125,0+$3662,58=$16931,18}

     _{За 5 год необходимо покрыть:}

     _{$18900-$16931,18=$1968,83}

     _{$1968,83/$2869,56=0,69}

     _{Общий срок окупаемости  составляет} 

     _{б) При ставке дисконта 14%.}

     _{Доходы  покроют инвестиции на 5 год. За первые 4 года доходы составляют:}

     _{$4763,16+$4264,82+$4013,51+$3534,63=$16576,12}

     _{За 5-й год необходимо покрыть:}

     _{$18900-$16576,12=$2323,88.}

     _{$2323,88/$2742,86=0,85}

     _{Общий срок окупаемости  составляет}  

     _{2.6 Метод индекса  прибыльности}

     _{Этот  метод является, по сути, следствием метода чистой теперешней стоимости.  Индекс рентабельности (PI) рассчитывается по формуле:}

     _{Очевидно, что если: Р1<1, то проект следует принять;}

                                       _{Р1>1, то проект  следует отвергнуть;}

                             _{Р1=1, то проект  ни прибыльный, ни  убыточный.}

     _{В отличии от чистого  приведенного эффекта  индекс рентабельности является относительным  показателем. Благодаря  этому он очень  удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.} 

     _{а) При ставке дисконта 13%. (данные взяты из таблицы 2.1)}

     _{б) При ставке дисконта 14%.}

2.7 Метод расчета  коэффициента эффективности  инвестиции

     Этот  метод имеет две характерные  черты: во-первых, он не предполагает дисконтирования  показателей дохода; во-вторых, доход  характеризуется показателем чистой прибыли PN (балансовая прибыль за минусом отчислений в бюджет). Алгоритм расчета исключительно прост, что и предопределяет широкое использование этого показателя на практике: коэффициент эффективности инвестиции (ARR) рассчитывается делением среднегодовой прибыли PN на среднюю величину инвестиции (коэффициент берется в процентах). Средняя величина инвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны; если допускается наличие остаточной или ликвидационной стоимости (RV), то её оценка должна быть исключена.

     Данный  показатель сравнивается с коэффициентом  рентабельности авансированного капитала, рассчитываемого делением общей  чистой прибыли предприятия на общую  сумму средств, авансированных в  его деятельность (итог среднего баланса-нетто).