Экономический анализ проекта

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

1. Общая характеристика альтернативных проектов……………………….3
2. Структура разбиения работ………………………………….………….4
3. Экономический анализ………………………………………..................7

1. Ставка дисконтирования……………………………………….7
2. Оценка денежных потоков…………………………………….16
1. Затраты……………………………………………….16
2. Поступления………………………………………….24
3. Диаграмма денежных потоков……………………..25
3. Оценка экономической эффективности проекта…………….29
1. Приведенная текущая стоимость…………………..29
2. Эквивалентная периодная стоимость………………29
3. Индекс текущей стоимости…………………………30
4. Внутренняя норма доходности…………………….30
5. Сроки окупаемости………………………………….31

Заключение……………………………………………………………………..32

Библиографический список…………………………………………………...33

Приложения

ВВЕДЕНИЕ

В данного курсовом проекте  разрабатываются два альтернативных проекта: создание парикмахерской «Стиль» в городе Хабаровске и сауна «Камская».

Парикмахерская, открываемая  в городе Хабаровске, является типовой парикмахерской эконом-класса. Это связано результатами маркетинговых исследований. Так, анализ отрасли показал, что не все потребители могут позволить себе обслуживание в парикмахерских "класса люкс". Средняя стоимость услуги, за которую потребители среднего класса согласны платить деньги, составляет 150 р, в большинстве существующих парикмахерских такая услуга обходится не менее, чем 250-300 руб.

Парикмахерскую планируется  открыть в Северном районе. Это недалеко от центра города, а в центре, как известно, располагаются наиболее престижные заведения, в которых установлены высокие цены. Поэтому, данная парикмахерская будет обслуживать сегмент рынка с невысокими доходами. Предприниматель предполагает, что такая ценовая политика позволить ему получать высокие доходы за счет большого объема реализации услуг. Инициатор проекта – индивидуальный предприниматель.

В последние годы наши соотечественники всё больше внимания уделяют своему здоровью. Постоянный стресс и суета  шумного города снижают работоспособность, приводят к быстрой утомляемости, напряжённости и в целом отрицательно влияют на здоровье человека. Испокон  веков лучшим средством для профилактики и лечения многих недугов на Руси считалась парная баня. Со временем получили распространение и другие виды бань, в частности – сауна, которая от русской бани отличается более сухим воздухом (влажность менее 15%) и более высокой температурой (90-120° С).

Сауна используется для отдыха, релаксации, снятия напряжения и чувства усталости. Именно поэтому она пользуется большим спросом. Сейчас в этой нише очень высокая конкуренция, появилось много VIP-саун, поэтому в нашем проекте мы делаем ставку на то, что сауна будет «эконом-класса», таким образом будет доступна для большинства населения, проживающего в Хабаровске.

Сауну планируется открыть  в здании гостиницы. Таким образом  будет увеличена посещаемость и  снижены расходы на охрану. Планируется  арендовать помещение площадью 150кв.м. Здесь будет сауна с бассейном  и душевыми кабинами. В комнате  отдыха будут деревянные скамейки, столы, а так же телевизор и  музыкальный центр.

Также планируются дополнительные услуги: кедровая бочка и инфракрасная сауна, а также будет организована небольшая детская площадка с  квалифицированным специалистом, где  родители могут оставлять своих  детей.

За месяц до открытия сауны  будет проводится интенсивная рекламная  акция. Реклама во всех СМИ, баннер на гостинице и сарафанное радио.

Инвестором данного проекта  будет Сбербанк России. Финансирование будет осуществляться по процентной ставке 18% годовых.

Стоимость проекта (первоначальные инвестиции).

1. Структура разбиения работ

Work (Работа) – непрерывное  физическое или умственное усилие, направленное на преодоление  препятствий и достижение целей  или результатов; специфическая  задача, обязанность, функция или  задание, часто являющиеся частью  фазы или другой, большей по  объему работы; что-то, производимое  или выполняемое в результате  усилия или применения навыков  (квалификации).

Breakdown (Декомпозиция) – разделение  на части или категории, выделение  простых составляющих.

Structure (Структура) – фиксированное  упорядоченное множество объектов  и отношений между ними, классификация  чего-либо по заданному основанию.

Эти определения означают, что Структура Декомпозиции Работ (WBS) имеет следующие характеристики:

• Описывает с необходимой точностью содержание работ по проекту;
• Определяет весь объем работ по проекту;
• Формируется в виде иерархической структуры (проект декомпозируется на пакеты/субпакеты и т.д. работ).
• Представляет объем работ по пакету как перечень работ, имеющих измеримый или сравнимый результат.
• Имеет объективный или измеримый результат, который рассматривается как результат работы по пакету или совокупность результатов работ.

WBS является средством  для разделения всех работ  по проекту на управляемые,  определяемые пакеты работ, позволяющие  достичь уровень детализации  предоставляемой информации, соответствующий  потребностям руководства проекта  в контроле. WBS позволяет определить  работу по проекту с точки  зрения жизненного цикла проекта. 

WBS позволяет свести цели  проекта к иерархии средств  их достижения, или, что то же, получения результатов, предусмотренных  проектом. WBS является так же инструментом, позволяющим руководителю проекта  получить описание конечного  результата (продукта, услуги) проекта  и всех подпроектов, в результате  которых будет достигнут запланированный  результат. Далее WBS может разделяться  (и результаты подразделяться) на  части для специализации видов  и объемов работ участников  проекта, координации их действий  и закрепления ответственности  за объемами работ, вплоть до  уровня, обеспечивающего управляемость  и надлежащее администрирование  проекта.

WBS обеспечивает выявление  работ, необходимых для достижения  целей проекта. При таком подходе  проект определяется в терминах  иерархически взаимосвязанных ориентированных  на результат элементов (пакетов  работ – комплексов работ,  сгруппированных по заданным  основаниям/критериям). Каждый следующий  уровень декомпозиции обеспечивает  последовательную детализацию содержания  проекта, что позволяет производить  оценку выполненных объемов работ,  освоенных денег и выполнения  по срокам. На нижних уровнях  пакетам работ соответствуют  сравнительно меньшие объемы  работ. Это упрощает оценку  процента выполнения и дает  возможность более четко определять  действия, необходимые для достижения  целей проекта. Предложенный подход  декомпозиции работ формирует  необходимую основудля определения  измеримых показателей (трудоемкости, стоимости), а также позволяет  с высокой степенью достоверности  говорить о том, что цели, связанные  с данным пакетом работ могут  и будут достигнуты.

Проект «Парикмахерская  Стиль»:

- . разработка бизнес-плана;

- поиск помещения;

- заключение договора об аренде;

- получение разрешения на оказания услуг;

- поиск подрядчиков на выполнение капитального ремонта;

- перепланировка помещения;

- установка дверных блоков;

- устройство полов;

- электромонтажные работы;

- отделочные работы;

- устройство входа;

- установка охранной сигнализации;

- установка противопожарной системы;

- оснащение оборудованием;

- закупка мебели;

- подбор персонала;

- организация рекламной кампании;

- ввод в эксплуатацию.

Проект «Сауна Камская»:

- регистрация предприятия;

- оформление кредита;

- покупка здания;

- оценка технического состояния здания;

- реконструкция здания;

- усиление фундаментов;

- усиление несущих конструкций;

- перепланировка;

- ремонт кровли;

- отделочные работы;

- отделка фасада;

- внутренние штукатурно-малярные работы;

- закупка и монтаж оборудования;

- подбор персонала;

- рекламная компания;

- ввод в эксплуатацию.

2. Экономический анализ

1. Ставка дисконтирования

Ставка дисконтирования (ставка сравнения, норма дохода) —  это стоимость привлеченного  капитала, т.е. ставка ожидаемого дохода, при котором владелец капитала согласен инвестировать. Доходность депозитов  или других ценных бумаг, инфляция и  другие подобные финансовые показатели являются только косвенными данными, на основе которых можно принимать  решение о приемлемом для инвестора  доходе на вложенный капитал.

Существует несколько  способов расчета ставки дисконтирования. Выделяют кумулятивный и укрупненный  метод оценки ставки дисконтирования.

Укрупненный метод  расчета ставки дисконтирования.

Наиболее часто при  расчетах инвестиционных проектов ставка дисконтирования определяется как средневзвешенная стоимость капитала (weighted average cost of capital — WACC), которая учитывает стоимость собственного (акционерного) капитала и стоимость заемных средств.

WACC= R_e(E/V) + R_d(D/V)(1 — t_c),                                                          (1)

где R_e — ставка доходости собственного (акционерного) капитала, рассчитанная, как правило, с использованием модели САРМ;

       E — рыночная стоимость собственного капитала (акционерного капитала). Рассчитывается как произведение общего количества обыкновенных акций компании и цены одной акции;

       D — рыночная стоимость заемного капитала. На практике часто определяется по бухгалтерской отчетности как сумма займов компании. Если эти данные получить невозможно, то используется доступная информация о соотношении собственного и заемного капиталов аналогичных компаний;

        V = E + D — суммарная рыночная стоимость займов компании и ее акционерного капитала;

         R_d — ставка доходности заемного капитала компании (затраты на привлечение заемного капитала). В качестве таких затрат рассматриваются проценты по банковским кредитам и корпоративным облигациям компании. При этом стоимость заемного капитала корректируется с учетом ставки налога на прибыль. Смысл корректировки заключается в том, что проценты по обслуживанию кредитов и займов относятся на себестоимость продукции, уменьшая тем самым налоговую базу по налогу на прибыль;

         t_c — ставка налога на прибыль.

Для определения стоимости  собственного капитала применяется  модель оценки долгосрочных активов (capital assets pricing model — CAPM).

Ставка дисконтирования (ставка доходности) собственного капитала (Re) рассчитывается по формуле:

R_e = R_f + β(R_m — R_f),                                                                                   (2)

где R_f — безрисковая ставка дохода;

      β — коэффициент, определяющий изменение цены на акции компании по сравнению с изменением цен на акции по всем компаниям данного сегмента рынка;

      (R_m — R_f) — премия за рыночный риск;

      R_m — среднерыночные ставки доходности на фондовом рынке.

Ставка доходности инвестиций в безрисковые активы (R_f). В качестве безрисковых активов (то есть активов, вложения в которые характеризуются нулевым риском) рассматриваются обычно государственные ценные бумаги.

Коэффициент β. Этот коэффициент отражает чувствительность показателей доходности ценных бумаг конкретной компании к изменению рыночного (систематического) риска. Если β = 1, то колебания цен на акции этой компании полностью совпадают с колебаниями рынка в целом. Если β = 1,2, то можно ожидать, что в случае общего подъема на рынке стоимость акций этой компании будет расти на 20% быстрее, чем рынок в целом. И наоборот, в случае общего падения стоимость ее акций будет снижаться на 20% быстрее рынка в целом.

Премия за рыночный риск (R_m — R_f). Это величина, на которую среднерыночные ставки доходности на фондовом рынке превышали ставку дохода по безрисковым ценным бумагам в течение длительного времени. Она рассчитывается на основе статистических данных о рыночных премиях за продолжительный период.

Описанный выше подход для  расчета ставки дисконтирования  могут использовать не все предприятия. Во-первых, этот подход не применим по отношению к компаниям, которые  не являются открытыми акционерными обществами, следовательно, их акциями  не торгуют на фондовых рынках. Во-вторых, этот метод не смогут применить и  фирмы, у которых нет достаточной  статистики для расчета своего β-коэффициента, а также не имеющие возможности  найти предприятие-аналог, чей β-коэффициент  они могли бы использовать в собственных  расчетах. Для определения ставки дисконтирования таким компаниям  следует использовать иные методы расчета  или усовершенствовать методику в своих нуждах. Также следует  отметить, что методика оценки средневзвешанной стоимости капитала не учитывает  долю и стоимость (чаще всего нулевую) кредиторской задолженности в структуре  пассивов¹.

Кумулятивный  метод оценки ставки дисконтирования определяется исходя из следующей формулы:

d = E_min + I + r,                                                                                             (3)

где d — ставка дисконтирования (номинальная);

      E_min — минимальная реальная ставка дисконтирования;

      I — темп инфляции;

      r — коэффициент, учитывающий уровень инвестиционного риска (премия за риск).

Как правило, за минимальную  реальную ставку дисконтирования принимают 30-летние гособлигации США.

Основным недостатком  данной методики расчета является то, что она не учитывает конкретную стоимость капитала компании. По сути этот показатель заменен на инфляцию и минимальную доходность сопоставимую с государственными долгосрочными  облигациями, что никак не связано  с рентабельностью деятельности компании, средневзвешанной процентной ставкой (по кредитам и / или облигациям) и структурой ее пассивов.

Как видно оба способа  подразумевают использование премии за риск. Премия за риск может быть определена разными способами:

1. Методические рекомендации  по оценке эффективности инвестиционных  проектов рекомендуют учитывать  три типа риска при использовании  кумулятивного метода³:

• страновой риск;
• риск ненадежности участников проекта;
• риск неполучения предусмотренных проектом доходов.

Страновой риск можно узнать из различных рейтингов, составляемых рейтинговыми агентствами и консалтинговыми  фирмами (например, специализирующейся на этом немецкой фирмой BERI). Размер премии за риск, характеризующий ненадежность участников проекта, согласно Методическим рекомендациям не должен быть выше 5%. Поправку на риск неполучения предусмотренных  проектом доходов рекомендуется  устанавливать в зависимости  от цели проекта.

Многие компоненты данной методики оцениваются достаточно субъективно, отсутствует привязка рисковой премии к специфичным рискам проекта  и учету текущей деятельности компании.

Вне зависимости от выбора методики премии за риск, если расчет проекта  ведется с учетом инфляции, т.е. все  денежные потоки моделируются именно в тех суммах, которые реально  будут получаться в каждом этапе  проекта, то в ставке дисконтирования  используется номинальная стоимость  капитала, без поправок.

Если проект рассчитывается в постоянных ценах, то из ставки дисконтирования  необходимо исключить уровень инфляции.

Потому что, рассчитывая  проект в постоянных ценах, занижается доходность на величину инфляции, вычитаем из этой смоделированной доходности часть, которая в реальной жизни  создавалась бы за счет общего инфляционного  роста. Между тем, номинальная ставка дисконтирования представляет собой  требование к доходности инвестированных  средств, рассчитанной для полностью  реальных денежных потоков, включающих, в числе прочего, и инфляцию.

При расчете проекта в  постоянных ценах необходимо от номинальной  ставки дисконтирования перейти  к реальной ставке. Величина реальной ставки дисконтирования может быть рассчитана по формуле:

R _реал. = ((1+R _ном.) / (1+Ур._инфл.)) -1,                                                           (4)

где R _реал. — реальная ставка дисконтирования,

      R _ном. — номинальная ставка дисконтирования,

      Ур. _инфл – уровень инфляции.

В качестве упрощенного варианта расчета можно применять и  такую формулу:

R _реал. = R _ном. - Ур. _инфл.                                                                                                                             (5)

Следует обратить внимание на то, что расчет в постоянных ценах  не повредит правильной оценке эффективности  проекта при условии учета  инфляции в ставке дисконтирования.

Проанализировав методы расчета  ставки дисконтирования (нормы дохода или ставки сравнения), автор предлагает дополнить методику оценки ставки дисконтирования  через средневзвешанную стоимость  капитала (WACC) с учетом премии за риск для оценки ставки дисконтирования  для планирования инвестиционных проектов в предпринимательской деятельности следующим образом:

WACC= R_e(E/B) + R_d(D/B)(1 — t_c) + R_k(K/B),                                         (6)

где R_e — ставка доходности собственного (акционерного) капитала, рассчитанная, с использованием модели САРМ или как рентабельность собственного капитала (чистая прибыль по отношению к средней величине собственного капитала за отчетный период, выраженная в процентах);

       E — рыночная стоимость собственного капитала (акционерного капитала). Рассчитывается как произведение общего количества обыкновенных акций компании и цены одной акции;

       D — рыночная стоимость заемного капитала. На практике часто определяется по бухгалтерской отчетности как сумма займов компании. Если эти данные получить невозможно, то используется доступная информация о соотношении собственного и заемного капиталов аналогичных компаний;

       K — объем кредиторской задолженности. Здесь учитывается задолженность перед поставщиками и подрядчиками, перед персоналом организации, внебюджетными фондами, по налогам и сборам, задолженность перед прочими кредиторами.

       B = E + D + K — валюта баланса;

        R_d — ставка доходности заемного капитала компании (затраты на привлечение заемного капитала). В качестве таких затрат рассматриваются проценты по банковским кредитам и корпоративным облигациям компании. При этом стоимость заемного капитала корректируется с учетом ставки налога на прибыль. Смысл корректировки заключается в том, что проценты по обслуживанию кредитов и займов относятся на себестоимость продукции, уменьшая тем самым налоговую базу по налогу на прибыль;

       t_c — ставка налога на прибыль.

       R_k — стоимость использования кредиторской задолженности. Чаще всего равна нулю. В случае платности товарного кредита, оплаты пени и штрафов за просрочку платежа необходим учет данных платежей за отчетный период по отношению к средней величине кредиторской задолженности за отчетный период, выраженная в процентах.

Таким образом, можно отметить, что предложенные методики расчета  ставки дисконтирования посредством  средневзвешанной стоимости капитала позволяют устранить имеющиеся  неточности в расчете показателя, а также апробировать его в  значительно большем объеме, прежде всего за счет возможности использования  для непубличных компаний.

Определение ставки дисконтирования экспертным путем

Самый простой путь определения  ставки дисконтирования, который используется на практике, — это установление ее экспертным путем или исходя из требований инвестора.

Думаю, что для частного инвестора расчеты, основанные на формулах, это не единственный способ принятия правильного решения относительно ставки дисконтирования проекта. Любые  математические модели — это только попытка приблизиться к реальной действительности. Инвестор может на основе личной оценки ситуации на рынке  определить, какая доходность достаточна для проекта, и использовать ее в  расчетах в качестве ставки дисконтирования. Но, для того чтобы индивидуальные ощущения были адекватными, инвестор должен быть опытным, то есть хорошо знать  рынок и разбираться в нем.

Таблица 1 – Поправки на риск неполучения предусмотренных проектом доходов

Однако нужно учитывать, что экспертный метод будет давать наименее точные результаты и может  привести к искажению результатов  оценки проектов. Поэтому автор рекомендует  при определении ставки дисконтирования  экспертным путем или кумулятивным методом обязательно проводить  анализ чувствительности проекта к  изменению ставки дисконтирования. Тогда инвестор сможет более точно  оценивать риски проекта и  его эффективность.

При определении ставки дисконтирования  используем метод кумулятивного  построения.

Ставка дисконтирования  определяется как сумма безрисковой  ставки и суммы рисков по балльной системе оценки рисков.

Безрисковая ставка (принимается  по депозитам наиболее надежных банков) 15%. Величину рисков определяем по балльной методике. Балльная методика основана на оценке каждого риска по десятибалльной шкале. Расчет рисков представлен в таблице 2.

Таблица 2 – Расчет средневзвешенного риска

Р = СИ/КН = (1+2+6+4+5) / 6 =3%

СИ – средневзвешенный итог, КН –количество наблюдений.

Безрисковая ставка (БС) - ставка дисконтирования, равная доходности безрисковых инвестиций. Величину безрисковой ставки принимаем 15% в соответствии со средней годовой ставкой по депозитам в Сбербанке.

Определим МПНО по формуле:

МПНО = Р + БС = 3 + 15 = 18 %,

Р – риски, БС – безрисковая  ставка.

2. Оценка денежных потоков

1. Затраты

Проект «Парикмахерская  Стиль»

1. Помещения