Экономический механизм проектного финансирования

РЕФЕРАТ

 

Курсовая  работа, 55 стр., 8 рис., 3 таблица, 21 источника.

ПРОЕКТ, ФИНАНСИРОВАНИЕ, ПРОЕКТНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ, РИСКИ, ЛИЗИНГ, ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ЛИЗИНГ, ФОРФЕЙТИНГ, ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ФОРФЕЙТИНГ.

Целью курсовой работы является изучение теоретико-методологических основ организации проектного финансирования и разработка рекомендаций по снижению финансирования проектных рисков.

Объект исследования – проектное финансирование.

Предметом исследования является механизм финансирования проекта.

Работа  состоит из введения, трех глав, заключения и списка использованных источников.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

СОДЕРЖАНИЕ

 

ВВЕДЕНИЕ………………………………………………………………………….4

1 ТЕОРЕТИКО-МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОРГАНИЗАЦИИ ПРОЕКТНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ…………………………………………...7

1.1 Источники и методы финансирования проектов………………………...…7

1.2 Особые формы проектного финансирования…………………………….......13

1.3 Правовые основы проектного финансирования…………………………..17

2 АНАЛИЗ ОСНОВНЫХ КРИТЕРИЕВ И МЕТОДОВ ОЦЕНКИ ФИНАНСИРОВАНИЯ ПРОЕКТА……………………………………………….21

2.1 Оценка коммерческой привлекательности проекта……………………....21

2.2 Определение экономической эффективности проекта…………………...26

2.3 Бюджетная эффективность и социальные последствия реализации проекта……………………………………………………………………………..33

3 УПРАВЛЕНИЕ РИСКАМИ ФИНАНСИРОВАНИЯ ПРОЕКТОВ………...39

3.1 Качественный анализ рисков финансирования проектов…………………..39

3.2 Количественный анализ рисков финансирования проектов……………….41

3.3 Методы снижения рисков проектного финансирования…………………...46

ЗАКЛЮЧЕНИЕ…………………………………………………………………....53

Список использованных источников…………………………………….………57

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность темы исследования. В условиях преодоления финансового кризиса в стране, падения доверия иностранных инвесторов к гарантиям российских финансовых институтов и снижения рейтинга страны среди потенциальных инвесторов необходимы новые инструменты и формы привлечения инвестиций, не связанные с гарантиями утративших доверие местных финансовых институтов.

В мировой  практике бизнеса разработаны инструменты, позволяющие разделить основной бизнес и конкретный инвестиционный проект, и связать долговые обязательства  с реализуемым проектом. Среди  таких инструментов можно выделить проектное финансирование, которое, как правило, не требует внешних  гарантий, базируется на эффективности  собственно проекта, оценке величины и  качества его активов и детальном  распределении рисков и ответственности  между его участниками, обеспечивающей, в конечном счете, возврат вложенных  средств и процентов по кредиту.

Сегодня крайне актуальным является использование  мирового опыта подготовки, финансирования и реализации инвестиционных проектов в условиях рыночной экономики.

В современных  условиях дефицита денежных средств для различных проектов привлечение инвестиций на основе проектного финансирования является по существу единственным привлекательным способом выхода на рынок кредитных ресурсов. В связи с этим разработка отраслевых методических и практических рекомендаций по проектному финансированию становится неотложной задачей.

Роль  проектного финансирования становится главенствующей в финансировании, строительстве и управлении крупными производственными объектами и объектами инфраструктуры.

В основу проектного финансирования заложена идея финансирования инвестиционных проектов за счет доходов, которые принесет создаваемая  организация в будущем.

Степень изученности проблемы. Анализ проблем, связанных с организацией проектного финансирования, проведён в ряде исследований Абалкина Л.И., Бочарова В.В., Балабанова И.Т., Ковалёва В.В., Красавиной Л.Н., Лаврушина О.И., Подшиваленко Г.П., Лахметкиной Н.И., Тавасиева A.M., Хачатурова Т.С., Шенаева В.Н.

Однако следует отметить, что  в большинстве работ проектное  финансирование рассматривается в  связи с исследованием других, более широких вопросов инвестиционной деятельности. Самостоятельных исследований, посвященных проблемам проектного финансирования в настоящее время  немного.

Некоторые авторы делают попытки дать определение проектного финансирования, выявляют причины слабого развития и существующие проблемы (публикации А. Баринова, В.В. Иванова, В. Москвина, А. Щербакова и некоторые другие), но фактически отсутствуют работы, где бы комплексно затрагивались вопросы сущности проектного финансирования, современных принципов его организации, места проектного финансирования в системе различных видов и способов финансирования, роли банков в развитии проектного финансирования, в том числе, в России, поэтому данная проблема требует дальнейшего изучения.

Цель курсовой работы - изучение теоретико-методологических основ организации проектного финансирования, разработка рекомендаций по снижению финансирования проектных рисков.

Задачами курсовой работы являются:

- изучение  источников и методов финансирования  проектов;

- рассмотрение  правовых основ проектного финансирования;

- оценка коммерческой и экономической эффективностей проекта;

- разработка методов снижения рисков проектного финансирования.

Объектом исследования является проектное финансирование.

Предметом исследования является механизм финансирования проекта.

Теоретико-методологическая основа исследования состоит из положений, содержащихся в работах отечественных ученых, посвященных различным аспектам проектного финансирования, в публикациях в печати специалистов-практиков.

Информационной базой послужили теоретические источники, методологические указания, нормативные акты, в которых определяются параметры и требования к процедурам проектного финансирования в России, статьи, статистические данные.

В процессе работы применялись общенаучные  методы и приемы: научной абстракции, моделирования, анализа и синтеза, сравнения.

Курсовая работа состоит  из введения, трех глав, заключения, списка используемых источников.

 Во введении обоснована актуальность  проблемы исследования, сформулированы  цели и задачи курсовой работы.

 В первой главе «ТЕОРЕТИКО-МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОРГАНИЗАЦИИ ПРОЕКТНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ» приведены теоретические основы, понятия, источники и методы финансирования проектов.

Второй глава «АНАЛИЗ ОСНОВНЫХ КРИТЕРИЕВ И МЕТОДОВ ОЦЕНКИ ФИНАНСИРОВАНИЯ ПРОЕКТА» посвящена оценке экономической и коммерческой эффективностям проекта, а также бюджетной эффективности и социальным последствиям реализации проекта.

В третьей главе  «УПРАВЛЕНИЕ РИСКАМИ ФИНАНСИРОВАНИЯ ПРОЕКТОВ» проводится качественный и количественный анализ рисков финансирования проектов.

В заключении подведены итоги курсовой работы, сделаны основные выводы и предложены методы снижения рисков проектного финансирования.

1 ТЕОРЕТИКО-МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ  ОСНОВЫ ОРГАНИЗАЦИИ ПРОЕКТНОГО  ФИНАНСИРОВАНИЯ

    1. ИСТОЧНИКИ И МЕТОДЫ ФИНАНСИРОВАНИЯ ПРОЕКТОВ

Финансирование проектов — один из видов инвестиционной деятельности, которая всегда является рисковой, особенно в нынешних социально-экономических условиях России. Неблагополучный инвестиционный климат, законодательная база, не отвечающая требованиям мировой практики управления проектами, — объективные причины, мешающие эффективной реализации проектов.

Финансирование  проекта должно осуществляться при  соблюдении следующих условий:

  • динамика инвестиций должна обеспечивать реализации проекта в соответствии с временными и финансовыми ограничениями;
  • снижение затрат финансовых средств и рисков проекта должно обеспечиваться за счет соответствующей структуры и источников финансирования и определенных организационных мер, в том числе: налоговых льгот, гарантий, разнообразных форм участия.

Финансирование  проекта включает следующие основные стадии:



 

 

 

 


 

 


 

 


 

 

 

Рисунок 1– Основные стадии финансирования проектов

На первом этапе до представления проекта  инвесторам проводится предварительный  анализ жизнеспособности проекта. Делается это для того, чтобы определить стоит ли проект дальнейших затрат времени и средств и будет  ли потока наличности достаточно для  покрытия всех издержек и получения  средней прибыли.

Этап  планирования реализации проекта охватывает процесс от момента предварительного изучения его жизнеспособности до организации  финансирования. На этом этапе проводится оценка всех показателей и рисков по проекту с анализом возможных  путей развития экономической, политической и других ситуаций; прогнозируется влияние на жизнеспособность проекта  таких факторов, как: процентные ставки по кредитам, темпы роста инфляции, валютные риски и т.д.

После завершения первых двух этапов разрабатываются  предложения по организации схемы  финансирования проекта.

После организации  финансирования по проекту на фазе его реализации осуществляется контроль за выполнением плана и условий финансирования.

Различают:

  • государственные бюджетные кредиты на возвратной основе ассигнования из бюджета на безвозмездной основе;
  • финансирование по целевым федеральным инвестиционным программам;
  • финансирование проектов из государственных международных заимствований;
  • акционерное, или корпоративное, финансирование, при котором инвестируется конкретная деятельность отрасли или предприятия, в том числе: участие в уставном капитале предприятия;
  • корпоративное финансирование, заключающееся в покупке ценных бумаг;
  • проектное финансирование, при котором инвестируется непосредственно проект.

Под проектным  финансированием понимается предоставление финансовых ресурсов для реализации инвестиционных проектов в виде кредита  без права регресса, с ограниченным или полным регрессом на заемщика со стороны кредитора.

Под регрессом  понимается требование о возмещении полученной в заем суммы. При проектном финансировании кредитор несет повышенные риски, выдавая, с точки зрения традиционных банковских кредитов, необеспеченный или не в полной мере обеспеченный кредит. Погашение этого кредита осуществляет за счет денежных потоков, образующихся в ходе эксплуатации объекта инвестиционной деятельности.

В зависимости  от того, какую долю риска принимает  на себя кредитор, выделяют 3 формы проектного финансирования:




 

Рисунок 2 – Формы проектного финансирования

 

Финансирование  с полным регрессом на заемщика - наиболее распространенная форма проектного финансирования. Этой форме отдают предпочтение ввиду быстроты и простоты получения необходимых средств для финансирования проекта, и, кроме того, стоимость этой формы финансирования ниже, чем у двух других.

Применяется такая форма финансирования в  следующих случаях:

  • предоставление средств для финансирования малоприбыльных или некоммерческих проектов, заказчики которых имеют возможность погасить кредиты за счет других доходов заемщика. К таким относятся, например, проекты, имеющие социальную направленность;
  • предоставление средств в форме экспортного кредита. Многие специализированные агентства по предоставлению экспортных кредитов имеют возможность принимать на себя риски проектов без дополнительных гарантий третьих сторон, но при этом согласны предоставить средства только в такой форме;
  • недостаточная надежность гарантий, выданных по проекту;
  • предоставление средств для небольших проектов, весьма чувствительных даже к небольшому увеличению расходов.

При проектном  финансировании без какого-либо регресса на заемщика кредитор не имеет никаких гарантий от заемщика и принимает на себя почти все риски, связанные с реализацией проекта. Эта форма финансирования имеет высокую стоимость для заемщика, так как кредитор надеется получить соответствующую компенсацию за высокую степень риска.

Без регресса на заемщика финансируются обычно проекты, имеющие высокую прибыльность и  дающие в результате реализации конкурентоспособную  продукцию.

Необходимы  следующие условия, чтобы кредиторы  пошли на риск вложения средств в такой проект:

  • использование хорошо отработанной технологии, позволяющей выпускать конкурентоспособную продукцию;
  • возможность оценить риск строительства, риск вывода на проектную мощность, а также риски, связанные с функционированием проекта;
  • конечная продукция должна иметь легко оцениваемый рынок и быть легко реализуемой, так как только в этом случае можно определить ценовые риски;
  • существуют надежные договоренности с поставщиками сырья, комплектующих, энергоносителей и на них установлены определенные цены;
  • политическая стабильность в стране.

В настоящее  время широкое распространение  получает проектное финансирование с ограниченным регрессом на заемщика. В этом случае в ходе финансирования проекта оцениваются все риски, связанные с его реализацией, и распределяются между всеми участниками проекта таким образом, чтобы каждый мог брать на себя зависящие от него риски.

Популярность  формы финансирования проекта с  ограниченным регрессом на заемщика объясняется меньшим воздействием на финансовое положение заемщика по сравнению с другими формами.

В отличие  от традиционных видов кредитования, проектное финансирование не только позволяет оценить платежеспособность заемщика, рассмотреть весь инвестиционный проект, риски по нему, но и позволяет  прогнозировать результат.

Все это  дает возможность не только создать  жизнеспособное предприятие, но и привлечь инвесторов.

Методы проектного финансирования стали использоваться на Западе в начале 80-х гг. для описания различных типов финансовых операций, которые давали возможность инициаторам проектов снизить расходы на погашение долговых обязательств, воспользоваться поддержкой финансово-кредитных организаций, включая прямую или косвенную бюджетную поддержку.

Методом финансирования называется способ, которым привлекаются недостающие финансовые ресурсы при реализации инвестиционного или инновационного проекта, решении текущих и перспективных задач в бизнесе.

Сегодня выделяют следующие основные методы финансирования:

  • самофинансирование, т. е. использование в качестве источника финансирования собственных средств инвестора (из средств бюджета и внебюджетных фондов — для государства, из собственных средств — для предприятия);
  • акционирование и долевое финансирование;
  • кредитное финансирование за счет банковских кредитов, средств, полученных от выпуска облигаций;
  • лизинговое финансирование;
  • финансирование из бюджета;
  • комбинированное финансирование, когда используется несколько перечисленных способов;
  • проектное финансирование - особый метод финансирования, связанный обычно с реализацией крупных строительных проектов.

Указанные методы финансирования строятся на использовании  различных источников финансовых средств, которые могут быть внешними и  внутренними, при этом каждый источник средств имеет собственные преимущества и недостатки.

 

Плюсы внутренних источников финансирования:

Минусы внутренних источников финансирования:

доступность и быстрота привлечения;

таким образом можно привлечь ограниченный объем средств;

отсутствие платы за использование;

выведение собственных средств из оборота;

сохранение управления компанией.

ограниченный независимый контроль за эффективностью использования ресурсов.


 

Рисунок 3– Преимущества и недостатки внутренних источников финансирования 

Плюсы использования внешних источников финансирования - привлеченного и  заемного капитала:

Минусы внешних источников финансирования:

возможность привлечь значительные объемы средств;

сложная процедура привлечения средств;

необходимость предоставить дополнительные гарантии и обеспечение;

наличие контроля за эффективностью использования ресурсов.

риск банкротства и неплатежеспособности;

платность использование ресурсов;

возможность утраты контроля над компанией.


 
Рисунок 4– Преимущества и недостатки внешних источников финансирования

Различные методы финансирования используют различные источники средств, в  зависимости от целей компании и  оценки плюсов и минусов каждого  способа привлечения ресурсов в  конкретной ситуации.

Итак, проектное финансирование выражает обеспеченность экономической и технической жизнеспособностью предприятия, позволяющей генерировать денежные потоки, достаточные для обслуживания своего долга.

1.2 ОСОБЫЕ ФОРМЫ ПРОЕКТНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ

В настоящее  время, под воздействием современной  научно-технической революции существенно  возрастает роль лизинга как новой  формы хозяйственной деятельности. Машины, оборудование из-за высокой  стоимости трудно реализовать.

Лизинговые  компании закупают и предоставляют  в аренду оборудование для использования  его в производственных целях. Этот способ финансирования инвестиций позволяет  арендатору значительно сократить  единовременные затраты, избежать потерь, связанных с моральным старением  средств производства.

Лизинг - взаимовыгодная форма аренды. Арендодатель получает доход с неиспользуемого  оборудования, а арендатор может  начать свое дело или расширить производство со значительно меньшими вложениями.

Лизинг  появился в начале 50-х годов в  США, а с 60-х - в странах Западной Европы. Его возникновение обусловлено  потребностью в инвестициях в  условиях научно-технического прогресса  и невозможностью их полного удовлетворения за счет традиционных методов финансирования - использования собственных и  заемных средств.

США принадлежит  ведущее место в мировом лизинговом бизнесе - 40%. На втором месте - Япония - 25%, Южная Корея на пятом - 3,9%, на двадцать пятом Китай - 0,3%. В индивидуальных странах и лизинг приходится 25-30 % (а в США-до 50%) ежегодного объема прямых инвестиций. Лизинг резко расширяет  инвестиционные возможности предпринимателей, по оценкам специалистов, на 15-20% в  мире и на 30% в США[15, с.57].

 

Лизинг - это:

1) способ  финансирования, используемый как  один из заемных источников  формирования инвестиционных ресурсов, и одновременно,

2) способ  эксплуатации дорогостоящих для  лизингополучателя средств производства, представляющий собой долгосрочную форму аренды машин и оборудования, купленных арендодателем (лизингодателем) с целью их производственного использования при сохранении права собственности на них за арендодателем на весь срок договора.

С экономической  точки зрения, лизинг имеет сходство с кредитом, предоставленным на покупку  оборудования. При этом лизинг можно рассматривать как специфическую форму финансирования в основные фонды, осуществляемую специальными (лизинговыми компаниями. Приобретая для инвестора машины и оборудование эти компании как бы кредитуют арендатора. При покупке реальных активов в кредит покупатель вносит в установленные сроки платежи в погашение долга. Продавец реальных активов для обеспечения возврата кредита сохраняет за собой право собственности на кредитуемый объект до полного погашения ссуды.

В зависимости  от срока, на который заключается  договор аренды, различают три  вида арендных операций:

- краткосрочная  аренда на срок до года - рейтинг; 

- среднесрочная  аренда на срок от одного  года до 1рех лет - хайринг;

- долгосрочная  аренда от 3 до 20 лет и более  - лизинг.

В рамках долгосрочной аренды различают два  основных вида лизинговых операций - финансовый и оперативный.

Инвестиционный (финансовый) лизинг - одна из наиболее перспективных форм привлечения заемных средств и рассматривается как одна из разновидностей долгосрочного кредита, предоставляемого в натуральной форме и погашаемого в рассрочку, и представляет собой соглашение предусматривающее выплату в течение периода своего действия сумм, покрывающих полную стоимость амортизации оборудования им большую ее часть, а также прибыль арендодателя.

Операционный лизинг - соглашение, срок которого короче амортизационного периода объекта аренды.

По истечении  срока действия договора инвестиционного (финансового) лизинга арендатор  может вернуть объект аренды арендодателю; заключить новое соглашение на аренду данного оборудования; купить объект лизинга но остаточной стоимости.

После завершения срока действия договора операционного  лизинга предмет договора может  быть возвращен владельцу или  вновь сдан в аренду.

В России лизинг не получил столь широкого распространения как можно было ожидать, исходя из его несомненного преимущества по сравнению с кредитованием, - полного обеспечения выделяемых на операцию средств, что существенно сокращает инвестиционные риски. Для перенесения центра тяжести финансовых операций из сферы обращения в реальный сектор экономики (производство) необходимо:

- активное стимулирование участия, в лизинговых операциях надежных коммерческих банков и страховых компаний. Деньги, которые они не рискуют вкладывать в промышленность напрямую, должны попадать в производство через лизинговые компании;

- введение  в рамках реализации государственных  инвестиционных программ государственные  практики закупок капиталоемкого  оборудования с последующей передачей  их в лизинг эксплуатирующим  это оборудование компаниям (самолетов,  судов, турбин, вычислительных центров,  изделий сельхозмашиностроения  и т.п.).

Термин «форфейтинг» получил название от французского слова - форфэ (aforfait - целиком, общей суммой). Форфейтирование получило широкое распространение с начала 60-х годов во внешней торговле под влиянием усиления конкурентной борьбы экспортерами за рынки сбыта продукции.

 

Форфейтинг - это:

1) способ  финансирования, используемый как  один из заемных источников  формирования инвестиционных ресурсов; и одновременно,

2) форма  трансформации коммерческого кредита  в банковский, и представляет  собой операцию по оплате кредитной  организацией обязательств импортера  без права регресса (оборота) долговых  и платежных документов па  прежнего владельца, то есть, кредитование  экспортера путем покупки векселей, акцептованных импортером.

Инвестиционный форфейтинг - является формой кредитования внешней торговли, дающей некоторое преимущество экспортеру, как-то: страхование риска неплатежа, освобождение экспортера от дебиторской задолженности, поддержание фиксированной договором учетной ставки и др. Однако этот вид финансовой операции может быть использован для осуществления торговых сделок и внутри государства.

Сущность  форфейтирования:

- покупатель (инвестор), не обладающий в момент  заключения контракта необходимой  суммой финансовых средств для оплаты приобретаемого крупного объекта сделки, выписывает продавцу комплект векселей, общая стоимость которых равна стоимости продаваемого объекта с учетом процентов за отсрочку платежа, т.е. за предоставленный коммерческий кредит. Сроки платежей по векселям равномерно распределены по времени. Обычно каждый вексель выписывается на срок от полгода до года;

- продавец полученный комплект векселей учитывает в банке без права оборота на себя и сразу получает деньга за реализованный товар. Данная формулировка «без права оборота на себя» освобождает продавца от имущественной ответственности, если банк не сумеет взыскать с векселедателя указанные в векселях суммы. Таким образом, фактически коммерческий кредит оказывает не сам продавец, а банк, согласившийся учесть комплект векселей и взявший весь риск на себя. Если покупатель не является первоклассным должником, банк, учитывающий векселя, с целью снижения финансового риска может потребовать дополнительной безусловной гарантии платежа от другою финансового института по приобретаемым долговым обязательствам. В этом случае инвестор (покупатель) с целью получении этих гарантий закладывает свои активы в банке, гарантирующем оплату платежей.

Разница в степени кредитного риска по различным категориям должников  сказывается на размере дисконтной ставки, по которой долговые обязательств учитываются банком. Кредитование операций «а форфэ» обычно носит средне- или долгосрочный характер - от 1 года до 7 лет.

Форфейтинг  для инвестора дорогостоящая  форма кредитования, поскольку кредит он получает, в конечном счете, через  посредника (банки).

Каждая  из сторон, участвующих в сделке, имеет свои цели, которые определяются размером получаемого дохода и находят  отражение в заключаемом контракте[21, с.57].