Эмиссия акций и их обращение

Содержание

Введение…………………………………………………………………………...3

  1. Общая характеристика акций…………………………………………………4
    1. Происхождение акций…………………………………………….4-6
    2. Понятие и сущность акций……………………………………….6-9
    3. Виды акций……………………………………………………….9-19
  2. Эмиссия акций и их обращение……………………………………………..20
    1. Особенности эмиссии акций…………………………………..20-23
    2. Особенности обращения акций………………………………..23-25
    3. Защита права на акции…………………………………………25-30

Заключение……………………………………………………………………….31

Список литературы……………………………………………………………....32

Приложение…………………………………………………………………..33-35

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

    Преобразование и развитие такой важной сферы экономики, как рынок ценных бумаг, осуществляемый в России с начала  90-х годов и направленные в сторону формирования рыночной экономики, стала социально-экономическим становлением.     Одним из наиболее тактичных финансовых инструментов является использование ценных бумаг. Ценные бумаги - денежные документы, удостоверяющие права собственности или отношения займа владельца документа по отношению к лицу, производимому такой документ (эмитенту).

    В зависимости от целей выпуска и обращения ценные бумаги делятся на инвестиционные, денежные (торговые) и производные. Инвестиционные ценные бумаги могут быть долевыми и долговыми. Долевые ценными бумаги представляют собой естественную долю держателя в реальной собственности и дают разрешение на получение части прибыли акционерного общества и участие в его управлении(акции).

     Акция – единственная корпоративная ценная бумага в российском законодательстве, удостоверяющая право членства в акционерном обществе. Выпуск акций, как видно из самого их названия, может осуществляться только акционерными обществами, которые таким образом формируют свой уставный капитал.

    Целью курсовой работы является изучение акций и их характеристику.

Для достижения поставленной цели необходимо выполнить следующие задачи:

- рассмотреть общую характеристику  акций;

- изучить виды  акций;

- изучить цель выпуска (эмиссия) акций.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

  1. Общая характеристика акций
    1. Происхождение акций

     История возникновение акций уходит своими корнями в глубокую древность. Акции были известны уже в эпоху рабовладения, продолжавшийся от момента образования первых устойчивых политических систем и осуществления письменности на территории таких древнейших очагов цивилизации как Древне-Египетское государство (эпоха 1-3-его Царств) и Древне-Шумерское государство в низовьях Евфрата. Эта эпоха продолжалась на протяжении почти 4-х тысячелетий. С середины 4-го тысячелетия до нашей эры (до Рождества Христова) до конца 5-го века нашей эры и закончилась с падением Западной Римской Империи.

В российской цивилистической литературе одно из первых объяснений происхождения слова «акция» было дано Д.И. Мейером. Согласно этой интерпретации термин «акция» появилось от древнеримского юридического термина «actio», называющего в переводе иск как средство защиты прав.

     Уже в то время среди афинских купцов и предпринимателей (Афины были в ту эпоху экономическим центром Древней Греции и соответственно обладали наиболее успешной системой товарно-денежных отношений) действовала форма торговой и производственной деятельности на основе складочного капитала. Доли в общем капитале участников такого предприятия, которых указывалось количество участников предприятия, их взносы и размер причитающихся с них в городскую казну налогов имели уже формализованное выражение в форме папирусных или пергаментных свитков. В переводе в наше время - это был устав предприятия. Эти списки проходили регистрацию в комитиях, ведавших торговлей и ремеслами и далее хранились в храме Гермеса покровителя торговцев и мореплавателей. Прописанные в этих “уставах” доли вкладчиков - учредителей устанавливали и соответствующие права на получение прибыли.

     Во времена Древнего Рима появились уже первые документы, которые можно было бы назвать отдаленным прообразом акций, в сфере “рабовладельческого" капитала.

     Начиная с I века нашей эры и далее в течение всей эпохи Императорского Рима эти отношения приобретают все более широкий характер, формулируются в римском праве в виде новелл при помощи сенатских постановлений и императорских эдиктов и со временем выходят далеко за рамки первоначальных взаимоотношений между рабовладельцами - латифундистами. Все чаще римскими банкирами оказываются держатели прав бенефициаров по переданным в управление активам. Следовательно, таковые активы создают все более выраженный сугубо денежный характер.

Для того, чтобы применить в отношении акций акционерных обществ понятие «actio» необходима хотя бы элементарная предпосылка в виде актуализации данного термина в контексте действующего в то время обязательственного права. Мы не находим таких предпосылок. Римское «actio» хорошо удерживается в процессуальной сфере как основное средство в рамках защиты прав. При таких обстоятельствах проведение не объясняет действительного происхождения наименования «акция», каких бы то ни было параллелей между двумя указанными понятиями выглядит несколько натянутым. Более того, совершенно иное название носили первые акции в самой Италии— «loca». Поэтому совпадение наименования «акция» с названием исков можно отнести, не более чем просто к случайному явлению. Даже если допустить, что в торговом обороте Франции (а именно там этот термин впервые стал применяться), и, как следствие, в законодательстве слово «акция» было заимствовано применительно к паям по указанным Д.И. Мейером причинам, то какого-либо серьезного логического обоснования здесь нет.

    Следующий этапы развития акционерного капитала, в его уже современной истории, мы можем увидеть на примере Голландии XVII века.

     В тот период, в начале XVII, в Голландии были созданы несколько мощных компаний, занятых колониальным освоением территорий Островной части Карибского бассейна, Индии и Молуккских островов (современная Индонезия). Это были, прежде всего, такие крупные купеческие компании, как Вест-индская и Ост-Индская. Эти компании, вбирали в себя гигантские купеческие капиталы, пытавшихся монополизировать не только торговлю, но весь процесс освоения вновь открытых заморских территорий.

      В этот же период появились две формы участия в предприятии и, следовательно, две формы ответственности по его обязательствам. Это коммандитное общество (“товарищество на вере”) и акционерные общества. Поначалу среди крупных купеческих компаний преобладали первые. Такие компании создавались по типу обществ, в которых были как участники с полной ответственностью, отвечавшие по делам обществ (компаний) всем своим имуществом, так и участники, отвечавшие в пределах вложенного капитала. Среди первых были, как правило, непосредственно участвующие в руководстве ими и в торговых предприятиях и руководители этих торговых компаний. В числе вторых были купцы или банкиры, а то и ростовщики, и иные владельцы капиталов, ссужавшие деньги компаниям по подписке. В обмен на вложенный капитал они получали форменные расписки, устанавливающие право на соответствующую вкладу долю прибыли и фиксирующие сумму вложенного капитала. Прообразом проспекта эмиссии при этом служил подписной лист, по которому купцами и выкупались свои доли, фиксировавшиеся в специальных расписках.

      И, наконец, уже почти современную форму акционерный капитал приобретает в Англии в XVIII веке. Первыми почти в современном смысле акционерными обществами становятся Британская Ост-Индская и Вест-индская компании, а также страховое общество “Lloyds. Они имеют свои проспекты эмиссии, советы акционеров и попечительские советы. И наконец, в этих компаниях появляется сама акция как строго установленного образца бумага, фиксирующая вклад ее держателя, степень его участия в управлении обществом и устанавливающая принцип соответствия между его вкладом и размером (но не суммой) причитающегося ему дивиденда.

 

 

    1. Понятие и сущность акций

      Акции – это долевые ценные бумаги, то есть ценные бумаги, которые предоставляют своему владельцу некие права в отношении компании, выпустившей данные активы (такую компанию — акционерное общество называют эмитентом). Акция - ценная бумага, которую выпускает акционерное общество: при его создании (учреждении), при преобразовании предприятия или организации в акционерное общество, поглощении двух или нескольких акционерных обществ, а также для привлечении денежных средств, при увеличении существующего уставного капитала.                      Следовательно, акцию можно считать ценной бумагой, фиксирующей право собственности на капитал, своеобразным свидетельством о внесении определенной доли в уставный капитал акционерного общества. В Федеральном законе «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ с последующими изменениями и дополнениями дается следующее определение акции: «Акция — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в руководстве акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации». Таким образом, акция за ее держателем закрепляет три вида прав: 
1)  на участие в получении прибыли (дивиденда); 
2) на участие в управлении (акция дает право голоса); 
3)   на долю имущества при ликвидации (ликвидационную стоимость).  
К выпуску акций эмитент применяющий в силу того, что: 
•    это установленный законом способ формирования уставного капитала; 
•     акционерное общество  возвращать инвесторам их капитал, вложенный в покупку акций не обязано. Приобретение ими акций рассматривается как долгосрочное финансирование затрат эмитента держателями акций. Хотя законом предусматриваются случаи, когда акционеры - владельцы голосующих акций вправе требовать выкупа всех или части принадлежащих им акций, если затрагиваются их имущественные права, выплата дивидендов не гарантируется; 
•     размер дивидендов независимо от прибыли, может устанавливаться произвольно. Если имеется чистая прибыль, акционерное общество может не выплачивать дивидендов и всю прибыль направить на развитие производства. 
     Получив денежные средства за счет распределения выпущенных акций, эмитент имеет возможность использовать их для формирования производственных и непроизводственных основных и оборотных фондов. 
Инвестора в акциях интересует следующее: 
•     право голоса в обмен на вложенный в акции капитал; 
•     прирост капитала, связанный с возможным ростом цены акций на рынке; 
•     дополнительные льготы, которые может предоставить акционерное общество своим акционерам. Они получают форму скидок, при приобретении продукции, производимой акционерным обществом, или пользовании услугами (льготный проезд, льготные цены за проживание в гостинице и т.д.); 
•     право преимущественного приобретения вновь выпущенных акций; 
•     право на часть имущества акционерного общества, остающегося после его ликвидации и расчетов со всеми иными кредиторами. 
Вместе с тем приобретение акций связано с определенным риском: 
•     выплата дивидендов без гарантии; 
•      при ликвидации право акционера на часть имущества реализуется в последнюю очередь; 
•    при обычной форме голосования значительное влияние на принятие решений в процессе управления имеет только держатель крупного пакета акций ; 
•     нестабилен рост цен акций, к тому же он характерен для крупных, успешно работающих акционерных обществ. 
Акции обладают следующими свойствами: 
•    акция — это титул собственности, т.е. держатель акции с определенными правами  являющийся совладельцем акционерного общества; 
•    не имеет срока существования, т.е. пока существует акционерное общество права держателя акции сохраняются;

•    для нее характерна ограниченная ответственность, так как акционер не отвечает по обязательствам акционерного общества. Поэтому при банкротстве инвестор не потеряет больше того, что вложил в акцию; 
•    для акции характерна неделимость, т.е. все они выступают как одно лицо; 
•    акции могут расщепляться и консолидироваться, т.е. акции при расщеплении превращается в несколько, уставный капитал не изменятся; 
    Акции - это один из основных видов ценных бумаг. Назначение рынка акций состоит в том, чтобы собрать воедино все сбережения и относительно мелкие капиталы для формирования крупного денежного капитала и финансирования производства, приносящего прибыль. Акция  представляет  собой свидетельство о вложении определенной доли капитала или средств в акционерное общество и дающая право на получение некоторой части его прибыли в виде дивиденда. Дивиденд может выплачиваться чеком, акциями, облигациями, почтовым или телеграфным переводом, или товарами ежеквартально, раз в полгода или раз в год. Акционеру выдается сертификат на все принадлежащие ему акции. Сертификат акций – это ценная бумага, которая является свидетельством владения и пользования, указанного в нем лица определенным числом акций. Передача сертификата от одного лица к другому означает совершение сделки и переход права собственности на акции только в случае регистрации операции в установленном порядке. Эмитентами акций выступают государственные, арендные, коллективные предприятия, предприятия общественных организаций. Денежная сумма, указанная на акции, является ее номинальной стоимостью, а курсом акции - цена, по которой она обращается на рынке ценных бумаг (рыночная стоимость). Курс акций находится в обратной зависимости от уровня ссудного (банковского) процента и в прямой зависимости от размера, получаемого по ним дивиденда. Этот процесс осуществляется через фондовые биржи установления. Цены акции в зависимости от реально приносимого ею дохода называется капитализацией дохода.

       Акция — это формальный документ, поэтому согласно определению ценной бумаги она должна иметь обязательные реквизиты. По существующим нормативным документам акция должна содержать следующие реквизиты: 
1) фирменное наименование акционерного общества и его местонахождение; 
2) наименование ценной бумаги — «акция»; 
3) ее порядковый номер; 
4) дата выпуска; 
5) вид акции (простая или привилегированная);  
6) номинальная стоимость;  
7) имя держателя при выпуске именных акций; 
8) размер уставного фонда на день выпуска акций; 
9) количество выпускаемых акций; 
10) срок выплаты дивидендов, ставка дивиденда и ликвидационная стоимость (только для привилегированных акций); 
11) подпись председателя правления акционерного общества; 
12) печать компании   - эмитента. 
Акция это ценная бумага, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов. 
Акции классифицируются по следующим признакам: 
1) по особенностям регистрации и обращения: акции именные, на предъявителя; 
2) по характеру обязательств: акции простые, привилегированные; 
3) по формам собственности эмитента: акции государственных компаний, акции негосударственных компаний; 
4) по региональной принадлежности: акции отечественных эмитентов, акции зарубежных эмитентов.

    Акции делятся на простые и привилегированные. 
С простых акций возможно, получение более высоких дивидендов в периоды эффективной деятельности акционерной компании; ликвидность простых акций на фондовом рынке более высокая, чем ликвидность привилегированных; владельцы этих акций имеют возможность прямого влияния на хозяйственный процесс путем участия в управлении акционерным обществом; владельцы акций имеют возможность участвовать в разработке дивидендной политики компании; доходы по этим акциям увязаны с темпами инфляции в стране. 
Минусы простых акций. Нестабильность доходов компании существенным образом влияет на размер выплачиваемых ею дивидендов; при неэффективной деятельности акционерного общества дивиденды по ним могут быть не выплачены; при банкротстве и ликвидации акционерного общества владелец простых акций может потерять инвестированный в них капитал частично или полностью; простые акции не защищены ни от систематического (рыночного), ни от несистематического (специфического) риска. 
     Преимущества привилегированных акций. Они гарантируют их владельцу устойчивый, стабильный доход в виде заранее оговоренного размера дивидендов; выплата по этим акциям в отчетном периоде осуществляется вне зависимости от результатов хозяйственной деятельности акционерной компании; привилегированные акции полностью защищены от систематического риска и частично от несистематического. 
    Недостатки привилегированных акций. В периоды производительной деятельности акционерного общества уровень дивидендных выплат по ним может быть ниже, чем по простым акциям; эти акции менее ликвидны по сравнению с простыми акциями; владельцы этих акций лишены права участия в управлении акционерной компанией; реальный дивидендный доход по этим акциям практически не увязан с темпами инфляции в стране.                                              

 

 

                                              1.3. Виды акций 
 
     Акции очень разнообразны. В российской практике в конце 80-х годов   появление акций связано с выпуском акций трудового коллектива. Их выпускали государственные, арендные, коллективные предприятия, предприятия общественных организаций. Такие акции, по существу, представляли собой свидетельство о внесении собственных сбережений для развития производства на бессрочной основе. Это была одна из попыток заинтересовать работников предприятий идеей общественного руководства. Акции трудового коллектива не создавались для свободного обращения (покупки-продажи на вторичном рынке), их владельцами могли быть только физические лица - работники данного предприятия.  
       В это же время государственные, арендные, коллективные предприятия, предприятия общественных организаций, коммерческие банки,  товарищества, хозяйственные ассоциации могли выпускать акции предприятий, которые предназначались для юридических лиц и аналогично акциям трудового коллектива представляли собой свидетельство о внесении средств на развитие предприятия. Такие акции могли покупаться и продаваться на вторичном рынке.  
      В настоящее время, интереса к акциям трудового коллектива и акциям предприятий нет, и к их выпуску не обращаются. 
      Акция может быть выпущена в двух формах: как в документарной (бумажной, материальной) форме, так и в бездокументарной форме — в виде соответствующих записей на счетах. При документарной форме выпуска акций может быть замена акции сертификатом, который представляет собой свидетельство о владении названным в нем лицом определенным количеством акций. При полной оплате акций акционер на все количество приобретенных им акций получает один сертификат. Сертификат акций должен также включать те же реквизиты, которые характерны для акции, а также указание на количество акций, которые принадлежат владельцу (акционеру). В некоторых нормативных документах сертификат акций относят к ценным бумагам, хотя это утверждение достаточно спорно и может усложнить обращение ценных бумаг, привести к одновременному обращению, как акций, так и их сертификатов. В зависимости от порядка владения (способа легитимации) акции могут быть именными и на предъявителя. Все акции общества являются именными согласно Федеральному закону «Об акционерных обществах». Следовательно, владелец акции должен быть занесен в реестр акционерного общества. 
      Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» разрешает выпуск акций на предъявителя в определенном отношении, устанавливаемым Федеральной Комиссией по рынку ценных бумаг, к величине оплаченного уставного капитала эмитента в соответствии с нормативом. 
     В связи с тем, что акционерные общества могут быть открытыми       и закрытыми, следует различать выпускаемые ими акции. Их различие состоит в том, что акции открытых акционерных обществ без согласия других акционеров этого общества могут продаваться. При реализации акций закрытого акционерного общества необходимо учитывать, что его акционеры имеют преимущественное право на их приобретение. При этом срок реализации этого права не может быть менее 30 дней, но и не более 60 дней. 
      Следует иметь в виду, что акции закрытых акционерных обществ не могут быть предложены для приобретения неограниченному кругу лиц и 
могут создаваться только в форме закрытой эмиссии. Открытое же акционерное общество может проводить как открытую, так и закрытую эмиссии. 
       Акции акционерного общества можно разделить на размещенные и объявленные. Размещенными считаются акции, уже приобретенные акционерами. Объявленными являются акции, которые акционерное общество может выпустить дополнительно к размещенным акциям. Поэтому акционерное общество может только при наличии в уставе сведений об объявленных  акциях принять решение о дополнительном выпуске акций. И надо заметить, объем выпускаемых дополнительных акций не может быть больше объявленных. 
       В зависимости от объема прав акции принято делить на обыкновенные и   привилегированные (преференциальные). Номинальная стоимость размещенных привилегированных акций согласно Гражданскому кодексу (статья 102) и Федеральному закону «Об акционерных обществах» (статья 25, пункт 2) не должна превышать 25% уставного капитала общества. 
     Владелец обыкновенной акции имеет права, предоставляемые акциями, в полном объеме (участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, иметь право на получение дивидендов, а в случае ликвидации общества — право на получение части его имущества). 
     Привилегированная акция не дает права голоса на общем собрании акционеров, а привилегии владельца такой акции заключаются в том, что в уставе должны быть определены размер дивиденда и стоимость, выплачиваемая при ликвидации общества (ликвидационная стоимость), которые определяются в твердой денежной сумме, в процентах к номинальной стоимости привилегированных акций или устанавливается порядок их расчета. 
     Однако не следует понимать буквально лишение права голоса владельца привилегированной акции. Закон определяет случаи, когда владелец привилегированной акции получает право участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса при решении вопросов о реорганизации и ликвидации общества или о внесении изменений и дополнений в устав общества, ограничивающих или изменяющих права акционеров — владельцев привилегированных акций. 
     Надо заметить, на сегодня в нашей стране наблюдается несколько необычная тенденция создания акционерных обществ с целью обеспечить себя сырьём, технологиями, оборудованием, комплектующими изделиями, противостоять разрыву хозяйственных связей. Акционерные общества могут возникать на программной основе при необходимости объединения финансовых, интеллектуальных, технологических и иных ресурсов возникает при решении многих крупных производственных, экологических, научных и социальных программ. Так что в отличие от традиционных подходов создание акционерных обществ у нас не является следствиями решения только финансовых проблем.

      Если на годовом собрании акционеров принимается решение о невыплате или неполной выплате фиксированных по привилегированным акциям дивидендов (за исключением владельцев кумулятивных привилегированных акций), то в этом случае     право голоса владелец привилегированных акций получает. 
     В зарубежной практике используются разновидности как обыкновенных, так и привилегированных акций.  Например, обыкновенные акции могут быть многоголосными (плюральными) или ограниченными. В российской практике законодательно их выпуск не ограничивается, но они не используются. 
     Федеральным законом «Об акционерных обществах» предусматривается выпуск одного или нескольких типов привилегированных акций. При этом описаны два типа привилегированных акций: кумулятивные и конвертируемые. 
      Кумулятивными считаются такие акции, по которым невыплаченный или не полностью выплаченный дивиденд, размер которого отчетливо ясен в уставе, накапливается и выплачивается впоследствии. Выпуск таких акций может привлечь инвесторов возможностью увеличения своих доходов. Если владелец привилегированной акции такого типа решит продать ее при невыплате дивидендов, то он будет вынужден продавать ее по низкой курсовой стоимости. Купившие такую акцию имеет возможность получить дивиденды за весь период, в течение которого они не выплачивались. Кроме того, владелец кумулятивной привилегированной акции в порядке, установленном законом, получает право голоса. 
Характеризуя конвертируемые акции, следует подчеркнуть, что возможна конвертация: 
•   в другие ценные бумаги; 
•   акций с большей номинальной стоимостью в акции с меньшей номинальной стоимостью и наоборот; 
•   акций с большим объемом прав в акции с меньшим объемом прав и наоборот; 
•   акции в акции при консолидации и расщеплении.

    Зарубежная практика показывает, что не менее чем через три года обмен конвертируемых акций должен наступать. Конверсионное соотношение показывает, на какое количество других ценных бумаг меняется привилегированная акция. Курс конвертации устанавливается в момент выпуска таких акций, и он, как правило, превышает текущий рыночный курс обыкновенных акций в тот период. Поэтому, если в определенный период обмена текущий рыночный курс обыкновенных акций превысит курс конвертации, владелец конвертируемой привилегированной акции имеет возможность получить дополнительный доход, обменяв свою акцию на обыкновенную по курсу конвертации и тут же продав ее по более высокому курсу. Эта возможность позволяет эмитенту устанавливать по конвертируемым привилегированным акциям дивиденд ниже, чем по другим типам привилегированных акций. При такой ситуации, если срок обмена закончен, а владелец конвертируемой привилегированной акции не обменял ее ни на какую другую акцию, она признается прямой (простой) привилегированной акцией. Если количество голосов соответствует тому количеству обыкновенных акций, на которые обменивается принадлежащая ему привилегированная акция, то устав может наделить владельца конвертируемой привилегированной акции правом голоса на общем собрании акционеров. 
    Акционерное общество по закону может выпускать другие типы привилегированных акций, поэтому рассмотрим еще несколько типов таких акций, которые выпускаются за рубежом. 
     Большое распространение получили отзывные, или возвратные, привилегированные акции. Суть их заключается в том, что они могут быть погашены в отличие от обычных, которые не могут погашаться до тех пор, пока существует акционерное общество, их выпустившее. 
     Только с долей участия акционерное общество может выпустить привилегированные акции. Такие акции дают право ее владельцу не только на фиксированный дивиденд, установленный при ее выпуске, но и на дополнительный дивиденд, если дивиденд по обыкновенным акциям по итогам года его превысит. В зарубежной практике получают популярность привилегированные акции с плавающей ставкой дивиденда, ориентированной на доходность каких-либо общепризнанных ценных бумаг. Могут выпускаться гарантированные привилегированные акции. Такие акции могут быть выпущены дочерними предприятиями. В этом случае дивиденд по привилегированным акциям гарантируется репутацией вышестоящей организации. Это должно привлечь инвесторов к покупке акций дочернего предприятия. 
     В ходе приватизации в России появились специфические привилегированные акции: типа А и типа Б. Привилегированные акции типа А назначались для работников преобразуемых предприятий, которые получали их бесплатно и выпускались при создании открытых акционерных обществ. Число привилегированных акций типа А составляло 25% уставного капитала, а для выплаты дивидендов по этим акциям выделялось 10% чистой прибыли. Такие акции давали право вносить предложения по обсуждаемым вопросам, владельцам присутствовать на ежегодных собраниях акционеров, но не давали права голоса. Собственники таких акций могли свободно их продавать.      Привилегированные акции типа Б создавались в счет доли уставного капитала, принадлежащей Фонду имущества. То есть владельцем таких акций становился Фонд имущества, который получал их бесплатно. Для выплаты дивидендов по таким акциям содержалось 5% чистой прибыли, но размер дивиденда по таким акциям не должен быть ниже дивиденда, выплачиваемого по обыкновенным акциям. Число таких акций не должно превышать 25% уставного капитала. 
 В мировой практике предусмотрена возможность выпуска ограниченных акций, которые не являются привилегированными, но их владельцы не имеют права голоса. Также возможен выпуск акций без указания номинала, номинал в простых акциях не несет важной информации, так как все акции все равно продаются по рыночной цене. 
Фонд имущества, который являлся держателем акций данного типа, имел право без согласия других акционеров свободно продавать их неограниченному кругу покупателей, однако при их продаже они автоматически преобразовались в обыкновенные акции. 
      Держатель привилегированных акций типа Б не имел права голоса, хотя мог присутствовать на собраниях акционеров и вносить свои предложения по обсуждаемым вопросам.  Правительство РФ, органы государственной власти субъектов РФ, органы местного самоуправления могут принять решение о выпуске так называемой «золотой акции», которая дает им специальное право на контроль за деятельностью государственных и муниципальных унитарных предприятий, преобразованных в открытые акционерные общества. «Золотая акция» дает право назначать представителей Правительства РФ, субъектов Федерации, муниципальных образований в совет директоров (наблюдательный совет) и ревизионную комиссию.

                                         Виды стоимости акций 
     Нередко понятия стоимости и цены считают равнозначащами. На самом деле это не синонимы. Цена – это факт в результате купли-продажи, а стоимость – это предположение о наиболее вероятной цене, по которой может быть совершена определенная сделка при тех или иных обстоятельствах, или условная категория, используемая в бухгалтерском учете. Стандарт Российского общества оценщиков СТО РОО 20-03-96 “Базы оценки, отличные от рыночной стоимости” дает определения 19 видов стоимости: потребительная стоимость, рыночная стоимость (цена), стоимость собственности с ограниченным рынком, стоимость специализированной собственности, стоимость собственности специального назначения или специальной конструкции, инвестиционная стоимость, стоимость действующего предприятия (стоимость предприятия как единого целого), страховая стоимость, облагаемая стоимость, остаточная стоимость замещения, утилизационная стоимость, ликвидационная стоимость (или стоимость при вынужденной продаже), специальная стоимость, справедливая стоимость (объективная), амортизируемая стоимость, переоцененная стоимость, восстанавливаемая стоимость, чистая стоимость реализации, эффективная стоимость. Большинство из перечисленных видов стоимости часто используется в бухгалтерском учете ценных бумаг  на фондовом рынке. Рассмотрим наиболее важные из них. 
1.  Нарицательная стоимость (номинал) показывает стоимость реального привлеченного капитала. Именно эта доля фигурирует главной в уставном капитале. Теоретически номинал акции можно рассчитать путем деления уставного капитала на количество выпущенных акций (или необходимого для привлечения при данной эмиссии капитала на количество акций). Как правило, по номиналу акции размещаются на первичном рынке. Учредительской прибылью называется, разница с номиналом, если эмитент разместил ценные бумаги по более высокой цене. Для инвестора особого сильного значения такая стоимость не имеет, так как она дает лишь минимум информации, а именно, если номинал обыкновенной акции поделить на размер уставного капитала, уменьшенного на объем привилегированных акций, то получится минимальная доля голосов, назначающаяся на данную акцию на собрании акционеров. Доля прибыли, которая будет выплачена на эту акцию из общей суммы, будет направленна на дивиденды по обыкновенным акциям. Однако для определения этих долей вполне достаточно знать количество акций, выпущенных в обращение и размер уставного капитала, сформированного из обыкновенных акций. В некоторых странах акции выпускаются в обращение без указания номинала.

Если разделить величину уставного капитала, равного, например, 100 тыс. руб., на число выпущенных акций, допустим, 10 тыс. акций, то получим номинальную стоимость одной акции - 10 руб. Правда, на практике поступают наоборот. Сначала определяют номинальную стоимость акции (обязательно кратную 10), а затем, исходя из величины уставного капитала, число акций в выпуске. Номинальная стоимость акции фиксируется на лицевой стороне акции и является величиной раз и навсегда заданной. 
2. Справедливая стоимость акции.  Еще великий экономист и философ 18-го века, Адам Смит, в своем труде «Исследование о природе и причинах богатства народов» обратил внимание на отсутствие правильного соответствия между «действительной» и «денежной», т.е. рыночной ценой товаров. Под «действительной» ценой он понимал свойственную для данной местности цену производимого в ее пределах товара, имея в виду, что количество труда, материальные затраты и другие естественные виды стоимости одного и того же товара, но создаваемого в разных местах  не будут одинаковыми. Смит заметил также, что на денежную цену товара люди обращают гораздо большее внимание, чем на его «действительную» стоимость. Для рынка любого другого товара это полностью справедливо: при покупке, к примеру, буханки хлеба никого не интересует, какому реальному денежному эквиваленту равно производство этой самой буханки на конкретном хлебозаводе. Что касается рынка ценных бумаг,  то «действительная», «объективная» стоимость акций – предмет самого пристального внимания участников рынка. Термин «действительная стоимость» имеет несколько синонимов. «Действительную» стоимость акции часто называют объективной, истинной, справедливой,  обоснованной рыночной, инвестиционной или внутренней стоимостью, подразумевая при этом некую условно-расчетную стоимость, установленную в результате  тщательного изучения состояния всего фондового рынка и финансового  положения  эмитента,  выпустившего акции. Лауреат Нобелевской премии по экономике Уильям Ф. Шарп и автор одного из популярных на западе учебников по проблемам инвестиций, так называет справедливую стоимость акции: «Инвестиционная стоимость представляет собой стоимость бумаги на данный момент с учетом перспективной оценки уровня цены спроса на нее и доходов по ней в будущем, рассчитанную хорошо информированными и способными аналитиками, которая может быть рассмотрена как справедливая стоимость бумаги». Если бы все  участники рынка располагали не только общедоступной, но и частной, в том числе инсайдерской, информацией и были  проницательными аналитиками, то  ценные бумаги всегда продавались бы по их справедливой стоимости. Следовательно, на рынке не было бы неверно оцененных бумаг, а значит, не было бы возможности получить прибыль большую, чем получают другие участники рынка.  В реальности все не так: на рынке присутствуют как плохо информированные инвесторы, так и небольшая (в сравнении со всем классом инвесторов)  группа аналитиков,  которые ведут непрерывный поиск  акций, достоинства которых еще не замечены рынком и которые в силу своей сравнительно низкой цены могут принести сверхприбыль инвестору, раньше других обнаружившему  их неоцененность.  Купив такие акции, инвестор будет ждать,  когда  другие участники рынка также   заметят эту неоцененность и  начнут их покупать, тем самым вызвав рост курса ценной бумаги. Общепринятой методики расчета справедливой стоимости акций не существует. Наиболее распространенный способ ее определения базируется на расчете текущей стоимости ожидаемых будущих доходов (дивидендов, прибыли или свободных денежных потоков) предприятия в течение прогнозного периода:

FV = FCF1 + FCF2 + FCF3 … + … FCFn (1 + r) (1 + r)2 (1 + r)3 (1 + r)n

где FV – справедливая стоимость предприятия (Fair Value),

FCF1 – свободный денежный поток в первый и т.д. прогнозный год (Free Cash Flow),

r  - ставка дисконта (Discount Rate).

Если предполагается, что прирост денежного потока будет постоянным и таким же постоянным будет стоимость капитала, для расчета стоимости может использоваться формула Гордона – одна из разновидностей метода дисконтирования денежных потоков:

 FV = FCF t+1*(1 + g)/(rwacc – g),

где FV – справедливая стоимость предприятия;

FCFt+1 – свободный денежный поток в первый прогнозный год (Free Cash Flow);

rwacc  - средневзвешенная ставка затрат на капитал (либо ставка дисконта);

g - ожидаемый постоянный темп  прироста денежного потока (growth).  

 Средневзвешенная стоимость  капитала (rwacc) рассчитывается по следующей формуле:

 rwacc  = kd (1- tax)Wd + kpWp + koWo,

 где kd - средневзвешенная процентная ставка по кредитам и займам, получаемым предприятием;

tax - ставка налога на прибыль предприятия;  

Wd - доля заемного капитала в структуре совокупного капитала предприятия;  

kp, ko - стоимость привлечения акционерного капитала (привилегированные и обыкновенные акции соответственно);

Wp,Wo - доля соответственно привилегированных и обыкновенных акций в структуре совокупного капитала предприятия. 
3.    Рыночная стоимость. Чаще всего она называется курсом, или курсовой стоимостью акций. Это стоимость, в основе этой стоимости лежит номинал, и которая формируется на рынке в зависимости от спроса и предложения. Как правило, рыночная стоимость превышает номинальную стоимость. Если курс превышает номинал, то такая ситуация называется лаж, или ажио. Если наоборот, то дезажио. Спрос и предложение зависят от ставки процента в банке и от размера дивидендов. Так как вложения в акции являются альтернативой вложению денежных средств в банк, то инвестор будет сравнивать две величины — доход по акциям (дивиденд) и процент по вкладам в банке. В случае если дивиденд превысит процент по вкладам, инвестор выберет акции, если же окажется ниже, то выберет вложения в банк. В этом случае теоретически существует зависимость между курсом акций и доходностью вложений в акции и в банк. Рыночная стоимость акций – весьма важная экономическая категория в странах с развитыми финансовыми рынками. В развитых экономиках она играет одну из главных функции:  является мерой рыночной стоимости всей компании.  Компания стоит столько, сколько стоят на рынке  все ее акции. Эта суммарная рыночная стоимость акций, служит индикатором состояния экономики всей страны, называется капитализацией компания экономики. Фондовый рынок через изменение цен первым отзывается на  нарастающее неблагополучие в экономике и первым же реагирует на появляющиеся признаки ее восстановления;  является «зеркалом» общего мнения о текущем состоянии и перспективах компании. Отсутствие регулярных сделок по акциям большинства российских компаний, а значит, и отсутствие рыночных цен создает много проблем как акционерам, так и компаниям-эмитентам, выпустившим эти акции. Акционеры, когда возникает необходимость продать  акции,  не могут быть точно уверены, что они продадут их не по заниженной цене. Эмитент в отсутствие рыночных оценок компании не может рассчитывать на то, что размещение новых выпусков на открытых рынках состоится по выгодным в его пользу ценам. Кроме того,  проблемы, связанные с отсутствием рыночных цен на акции, возникают у эмитента, когда в силу закона он обязан сделать акционерам предложение о выкупе  (см. статьи 75-77 Федерального закона «Об акционерных обществах»).  В этом случае для определения «рыночной» цены эмитент должен пригласить независимого оценщика, т.е. понести дополнительные расходы. Наконец, отсутствие рыночных оценок российских компаний тормозит процессы формирования успешных команд менеджеров, для которых капитализация компании есть главное мерило эффективности их работы. 
4.Балансовая стоимость определяется как отношение чистой стоимости активов предприятия к количеству выпущенных акций (ЧА/А). Она создается на показателях текущего состояния активов предприятия и зависит от эффективности его деятельности. Поэтому если балансовая стоимость приближается к номиналу или становится меньше, это означает, что предприятие идет на убыль, движется к банкротству, и чем выше балансовая стоимость, тем лучше работает предприятие. 
 5. Ликвидационная цена акции равна сумме, приходящейся на одну акцию в случае продажи имущества предприятия при его ликвидации (Стоимость имущества/А). Ликвидационная стоимость акции рассчитывается по следующей формуле:

C = (Сl – O – Cp ) / A,

где Сl  - ликвидационная стоимость всех активов общества, O  - суммарная величина всех обязательств компании, Cp  - номинальная стоимость всех привилегированных акций, A – количество оплаченных обыкновенных акций. 
    О ликвидационной стоимости речь заходит, когда предприятие ликвидируется по решению самих акционеров или суда, исполняющего требования кредиторов. Более точно,  порядок выплаты ликвидационной стоимости акций описан в Федеральном законе «Об акционерных обществах» . Закон предписывает, чтобы общество в своем Уставе указывало ликвидационную стоимость в твердой денежной сумме по  привилегированным акциям каждого типа. Однако ликвидационная  стоимость  считается ясной, если в Уставе указана не конкретная денежная сумма, а  порядок ее определения. Поскольку заранее практически невозможно определить реальную стоимость имущества, которое при ликвидации должно быть срочно выставлено на продажу (эта срочность означает, что имущество, возможно, будет продано с некоторой скидкой по отношению к рыночной  цене), в Уставе чаще всего расписывается порядок выплаты ликвидационной стоимости. Ликвидируемое предприятие прежде всего первым делом должно рассчитаться со своими кредиторами. Оставшееся после завершения расчетов с кредиторами имущество ликвидируемого общества распределяется ликвидационной комиссией между акционерами в следующей очередности: в первую очередь осуществляются выплаты по акциям, которые должны быть выкуплены в соответствии со статьей 75 Федерального закона «Об акционерных обществах»; во вторую очередь осуществляются выплаты начисленных, но не выплаченных дивидендов по привилегированным акциям и определенной уставом общества ликвидационной стоимости по привилегированным акциям; в третью очередь осуществляется распределение имущества ликвидируемого общества между акционерами - владельцами привилегированных акций других типов и обыкновенных акций. Распределение имущества каждой очереди осуществляется после полного распределения имущества предыдущей очереди. Если имеющегося у общества имущества недостаточно для выплаты начисленных, но не выплаченных дивидендов и определенной уставом общества ликвидационной стоимости всем акционерам - владельцам привилегированных акций одного типа, то имущество распределяется между акционерами - владельцами этого типа привилегированных акций пропорционально количеству принадлежащих им акций этого типа. При ликвидации общества нет никаких гарантий, что акционеры смогут вернуть когда-то вложенные ими средства. Возможная потеря инвестиций в результате ликвидации компании – один из многочисленных рисков, которые  несут портфельные инвесторы (владельцы привилегированных акций в меньшей, обыкновенных акций в большей мере). 
      Эта сумма может существенно отличаться от балансовой и в меньшую и в большую сторону. Причина различия заключается в том, что имущество учитывается по ценам его покупки, откорректированной на коэффициенты переоценки и амортизацию, а текущая его цена может быть совсем иной. Так, при относительно высоких темпах инфляции и нерегулярных переоценках имущества балансовая стоимость всегда существенно ниже ликвидационной. В случае, если имущество морально устарело и не находит сбыта, хотя его цена по балансу высока, балансовая стоимость может быть выше ликвидационной.

      В результате хозяйственной деятельности предприятия стоимость его имущества изменяется под действием разнообразных факторов, в том числе:

  • за счет реинвестирования прибыли;

  • за счет переоценки основных фондов;

  • за счет использования заемных средств в качестве финансового рычага;

  • за счет размещения дополнительной эмиссии акций по ценам выше номинальной стоимости.

В процессе деятельности предприятия может происходить как увеличение стоимости имущества предприятия, так и его уменьшение в результате неумелого хозяйствования, что ведет к «проеданию» уставного капитала. Следовательно, с течением времени реальная стоимость имущества акционерной компании будет достаточно отличаться от величины уставного капитала.

В этой связи возникает необходимость определить бухгалтерскую (балансовую) стоимость акций, которая рассчитывается по формуле «стоимость чистых активов компании/число размещенных акций». Именно по данной формуле мы можем определить, какая доля имущества реально стоит за каждой акцией.

          В процессе своего развития компании периодически прибегают к эмиссии акций с целью привлечения дополнительного капитала.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

  1. Эмиссия акций и их обращение
    1. Особенности эмиссии акций

      Эмиссия - выпуск  акций, а акционерное  общество, выпустившее их, — эмитентом. Инвесторы - покупатели, которые осуществляют вложения в акции с целью получить доход.      

Акция - это паевая ценная бумага, формированная  развитием акционерных обществ, которая свидетельствует о внесении вклада в капитал акционерного общества и, что дает права на получение  части прибыли в виде дивиденда.

     Эмиссия акций – это процесс выпуска и размещения ценных бумаг, в установленной законодательством последовательности.  
      Целью эмиссии акций – это привлечение необходимых денежных средств, для своей деятельности, осуществляемой через их реализацию.  
      Эмиссия акций является обязанность акционерного общества и следует за государственной регистрацией Акционерного общества. Регистрация выпуска акций осуществляется на основании Федерального закона «О рынке ценных бумаг». Регистрирующим органом является Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР).