Эмиссия и обращение ценных бумаг

      ВВЕДЕНИЕ 

         Рынок ценных бумаг  – это интенсивно развивающиеся  экономические отношения, характерные  для рыночной экономики. Каждый инвестор заинтересован в эффективном  функционировании рынка ценных бумаг. Но чтобы быть профессиональным участником на рынке ценных бумаг и получать доход от операций с ценными бумагами необходимо знать не только сам механизм функционирования рынка, но и правильно оценивать то множество внешних и внутренних факторов, оказывающих на него влияние.

       Целью написания данной курсовой работы для нас является научиться:

        – свободно владеть системами основных понятий, относящихся к миру ценных бумаг, фундаментальных и модельных знаний о его устройстве;

        – организации основных рынков ценных бумаг;

        – техническому анализу и математическому моделированию высших финансовых вычислений;

         – практическим навыкам обращения с информацией о ценных бумагах.

     Курсовая  работа содержит три раздела. Первый из них посвящен первичному рынку  ценных бумаг. Второй раздел показывает функционирование вторичного рынка ценных бумаг. В третьем разделе мы будем применять технический анализ для краткосрочного прогнозирования изменений на рынке ценных бумаг.

         Также в курсовой работе нами будет проведено исследование, анализ и оформление результатов  функционирования конкретной компании на рынке ценных бумаг. На примере ОАО «Телеком»  мы рассмотрим поведение фирмы на первичном и вторичном рынке ценных бумаг, проведем технический анализ колебаний цен на акции, а также сделаем прогноз дальнейшего изменения этих цен.

     ОАО «Телеком» - лизинговая компания, которая функционирует на рынке с 2005 года. Совет директоров общества состоит из девяти учредителей, которым принадлежит контрольный пакет акций общества.  
 
 
 
 
 
 
 
 
 

      1 ПЕРВИЧНЫЙ РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ 

         Первичный рынок – это приобретение ценных бумаг их первыми владельцами; это первая стадия процесса реализации ценой бумаги; это первое появление ценной бумаги на рынке, обставленное определенными правилами и требованиями. Основными участниками являются эмитенты ценных бумаг и инвесторы. Эмитенты, нуждающиеся в финансовых ресурсах для инвестиций в основной и оборотный капитал, определяют предложение ценных бумаг на фондовом рынке. Инвесторы, ищущие выгодную сферу для применения своего капитала, формируют спрос на ценные бумаги. Именно на первичном рынке осуществляется мобилизация временно свободных денежных средств и инвестирование их в экономику.  

      1.1 Эмиссия акций 

      Акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. 

      1.1.1 Первичный выпуск ценных бумаг 

     Открытое  акционерное общество «Телеком» зарегистрировано и начало свою работу в 2005 году. Предприятие является самостоятельным хозяйственным субъектом. Форма собственности – частная, учредителями являются физические лица, которые несут ответственность по обязательствам предприятия в пределах своей доли в уставный фонд фирмы.

     ОАО «Телеком» зарегистрировано в мэрии г. Архангельска 2октября 2005 года и внесено в реестр акционерных обществ, создаваемых на территории Архангельской области, за номером 824. Юридический адрес: Россия, 163003, г. Архангельск, пр. Ломоносова, 73, тел. 65-92-08. Идентификационный номер налогоплательщика: ИНН 8906156807.

     Расчетный счет: 194176934126428956. Счет открыт в СБ РФ г. Архангельск ОСБ № 9437.

      При учреждении предприятия общим собранием  акционеров было принято решение  о  выпуске акций (обыкновенных и привилегированных), которые были распределены между его участниками.

     Уставный  капитал ОАО «Телеком» объявлен в размере 28 000 000 рублей, из которых были выпущены акции двух видов: обыкновенные и привилегированные. Номинальная стоимость обыкновенных и привилегированных акций равна между собой и составляет 10 рублей.

     Размер  уставного капитала определяется по формуле (1):

                                                 (1)

где - номинальная стоимость акции, руб.;

- количество акций в уставном капитале, шт.

      Чтобы определить общее количество акций  необходимо уставный капитал поделить на номинальную стоимость акций:

где – уставный капитал, руб.;

 – номинальная стоимость  акции, руб.

     Из 2800000 штук 2100000 – обыкновенные акции (75%), а 700000 – привилегированные (25%). По привилегированным акциям ставка дивиденда составляет 25%. 

      1.1.2 Повторная эмиссия ценных бумаг  

      Повторная эмиссия ценных бумаг осуществляется с целью финансирования инвестиционной и расширения производственно-хозяйственной деятельности акционерного общества.

     Уставный  капитал увеличивается в 2 раза и  теперь составляет 56 000 000 рублей.

           При этом были выпущены обыкновенные акции в количестве 2 100 000 штук и 3 вида привилегированных, общим количеством 700 000 штук.

Таблица 1 – Состав и структура акционерного капитала ОАО «Телеком»

     Повторный выпуск был произведен на 56 000 000 руб. Уставный капитал увеличивается в 3 раза и теперь составляет 84 000 000 руб. Во втором выпуске выпущено 4 200 000 обыкновенных акций и 1 400 000 привилегированных акций. Выпущены три вида привилегированных акций: классические (560 000 шт.), долевые (560 000 шт.) и кумулятивные (280 000 шт.).

     Таким образом, за два выпуска выпущено 56 000 000 акций, из них 75 % обыкновенных и 25% привилегированных. Номинальная стоимость размещенных привилегированных акций не должна превышать 25 процентов от уставного капитала общества. В нашей компании это требование выполняется.  Номинальная стоимость одной акций - 100 рублей. Собранием акционеров было решено установить фиксированный дивиденд по привилегированным акциям в размерах: 25% - классические и кумулятивные; 35% - долевые. Проценты начисляются один раз в год и выплачиваются 31 декабря каждого года, так как финансовый год в РФ совпадает с календарным годом, кроме 2005 года, так как о дате выплаты дивиденда по акциям было объявлено 25 ноября.   На дивиденд имеют право акции, приобретенные не позднее, чем за 30 дней до официально объявленной даты его выплаты.

      1.2 Эмиссия облигаций 

     Облигация – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента.

     Эмиссия облигаций проводится с целью привлечения заемных средств на срок выше года на приемлемых условиях.

     ОАО “Телеком” выпустило документарные облигации на предъявителя. Общим собранием акционеров было решено выпустить 3 вида облигаций со сроком погашения 6 лет с целью финансирования инвестиционной деятельности и дополнительного привлечения капитала:

     1 тип – 80 000 шт. с фиксированной купонной ставкой 14%.

     2 тип – 100 000 шт. с фиксированной купонной ставкой 14,5%.

     3 тип – 100 000 шт. с фиксированной купонной ставкой 13,5%.

     Состав  и структура облигационного займа ОАО “Телеком” приведены в таблице 2.

Таблица 2 – Состав и структура облигационного займа ОАО “Телеком”.

     Размер  фиксированной купонной ставки устанавливаем  в размере больше, чем уровень  безопасной прибыльности для большей  надежности.

     В качестве безопасного уровня прибыльности мы берем ставку рефинансирования ЦБ, которая на дату учреждения ОАО “Телеком” составляла 13%. (Приложение А).

     Номинальная стоимость всех типов облигаций  составляет 100 рублей. Всего выпущено 280 000 облигаций на общую сумму 28 000 000 руб. Проценты по облигациям выплачиваются ежегодно.

     Для того чтобы определить объем выпуска, необходимо уставный капитал умножить на количество акций, как это показано в формуле (2):

      ,                                                      (2)

где – номинальная стоимость, руб.;

 – количество облигаций  в выпуске, шт.

На первичном  рынке облигация размещается по эмиссионной цене, которая определяется по формуле (3): 

       ,                                             (3)

где – курсовая стоимость, руб.;

 – номинальная стоимость,  руб.;

 – купонная ставка, коэффициент;

n – время обращения ценной бумаги (от момента приобретения до     момента погашения или продажи), год;

 – безопасный уровень прибыльности, коэффициент;

– коэффициент приведения рентных  платежей. 

     Сначала рассчитаем коэффициент приведения рентных платежей: 

     Теперь  рассчитаем эмиссионную цену: 

       руб. 

       руб. 

       руб.

     Объем эмиссии облигаций, рассчитывается по формуле (5):

       ,                                                     (5)

     где – объем эмиссии облигаций, млн. руб.;

      – эмиссионная цена, руб.;

      – количество облигаций, млн. шт.

       руб.

     Купонные  выплаты производятся ежегодно и рассчитываются по формуле (6): 

       ,                                                   (6)

     где – абсолютный размер купонных выплат за период, руб.;

       – номинальная стоимость,  руб.;

       – ставка купонного дохода, коэффициент;

       – период начисления купонного  дохода, год.

     Купонные  выплаты по типам облигаций соответственно равны:

     1 тип:  руб.

     2 тип:  руб.

     3 тип: руб. 

     1.3 Дивиденд 

     Дивиденд  представляет собой доход, который  может получить акционер за счет части  чистой прибыли текущего года акционерного общества, которая распределяется между  держателями акций в виде определенной доли их номинальной стоимости, т.е. через дивиденд реализуется право акционера на участие в прибыли, получаемой акционерным обществом.

      Дивиденды по акциям выплачиваются из чистой прибыли ОАО «Телеком» за текущий год. Чистая прибыль общества на конец 2010 г. составила 28 000 000 руб. В резервный фонд направляется 5% от неё.

     Размер  дивиденда на одну акцию рассчитывается по формуле (7): 

      ,                                                        (7)

     где – сумма дивидендов за срок владения акцией, руб.;

      - ставка дивиденда, коэффициент;

       – номинальная стоимость,  руб.;

       – период начисления дивидендов, лет.

     Теперь  рассчитаем общую сумму дивидендов по каждому типу привилегированных акций:

     - по классическим акциям: 

     - по кумулятивным акциям:

     В Уставе ОАО “Телеком” принято решение определить время аккумулирования, равное 3 годам. По данному виду акций задолженность по выплате дивидендов отсутствует. В 2010 году ОАО “Телеком” выплачивает дивиденд за один год.

     - по долевым акциям: 

     Общая сумма прибыли, которая необходима для выплаты дивидендов по привилегированным акциям, составляет: 

     Так же надо учесть купонные выплаты за 2010 год:

     Теперь  определяем объем прибыли, которая  пойдет на выплату дивидендов по обыкновенным акциям:

     где - сумма дивидендов по всем обыкновенным акциям, руб.;

      - чистая прибыль к распределению,  руб.;

      - объем купонных выплат по облигациям, руб.;

      - отчисления в резервный фонд, руб.;

      - сумма дивидендов по всем привилегированным акциям, руб. 

     Теперь  рассчитаем дивиденд на одну акцию  по формуле (9): 

     где - дивиденд на одну обыкновенную акцию, руб.;

       – общее количество обыкновенных акций в двух выпусках, шт.

     Ставка  дивиденда по обыкновенным акциям рассчитывается по следующей формуле (10): 

      ,                                                     (10) 

     Расcчитаем дивиденды по видам привилегированных акций: 

      руб. 

      руб. 

      руб.

     Поскольку ставка дивиденда по обыкновенным акциям меньше, чем по привилегированным долевым, то не надо производить перерасчет по акциям с долевым участием, потому что такие акции дают право ее владельцу не только на фиксированный дивиденд, установленный при ее выпуске, но и на дополнительный дивиденд, если дивиденд по обыкновенным акциям по итогам года его превысит.

     В этой главе описывается выпуск ценных бумаг ОАО “Телеком”. Это предприятие выпустило всего 8 400 000 акций и 280 000 облигаций. Объем выпуска акций составляет 84 000 000 руб., а облигаций – 28 000 000 руб. Номинальная стоимость акций равна 10 руб., а по облигациям составляет 100 руб. Фиксированный дивиденд по привилегированным акциям составляет: 25% - классические и кумулятивные; 35% - долевые. Дивиденд по обыкновенным акциям в 2010 году составил 26,8%. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     2 ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ 

     Вторичный рынок — это рынок, на котором обращаются ранее выпущенные ценные бумаги. Это совокупность любых операций с данными бумагами, в результате которых осуществляется постоянный переход прав собственности на них от одного владельца к другому. 

     2.1 Стоимостная оценка и доходность  акций 

     На  вторичном рынке акции реализуются  по рыночной цене, определяемой соотношением спроса и предложения. Цену предложения  устанавливает продавец, цену спроса – покупатель. Разница между двумя этими ценами образует маржу. Термин «маржа» применяется на рынке ценных бумаг для оценки возможного дохода участников сделки.

     Внутри  маржи находится цена исполнения сделки, т.е. продажи акции, называемая курсовой. Рассчитаем курсовую цену акций по формуле (12):

       ,                     (12)

где  P_K – курсовая стоимость акции, руб.;

i_Д – ставка дохода (дивиденда или процента), коэффициент;

i_БУП – безопасный уровень прибыльности, коэффициент.

     Курсовая цена акций ОАО “Телеком” на октябрь 2010 года составила: 

     Теперь  рассчитаем требуемый уровень прибыльности по формуле (12):

      _,,                                             (12)

     где - требуемый уровень прибыльности, коэффициент;

      - безопасный уровень прибыльности, коэффициент;

      - плата за риск, коэффициент.

     Плата за риск зависит от среднерыночного  уровня прибыльности:

      ,                                       (13)

     где – коэффициент, характеризует зависимость между общерыночными прибылями по совокупности всех акций на бирже и прибылями по конкретным акциям, требуемый уровень прибыльности которых рассчитывается;

       – среднерыночный уровень  прибыльности. Он зависит от отрасли  и сферы деятельности предприятия.  Устанавливаем его в размере  12%. Такой среднерыночный уровень  прибыльности соответствует финансовому  сектору.

       или 14,1%

      %

     Рассчитаем  действительную стоимость акций  по формуле (14): 

       ,                                          (14)

     где – действительная курсовая стоимость, руб.;

       – сумма дивидендов за  прошлый отчётный период, руб.;

       – предполагаемый темп  прироста дивидендов в будущем.

      руб.

     Поскольку действительная стоимость акции  ниже её текущей курсовой стоимости, то можно сказать о том, что не выгодно приобретать эти акции.

     На  фондовой бирже акции оцениваются  по уровню дохода к курсовой стоимости  – рендиту. Рендит характеризует  процент прибыли от цены приобретения при заданном абсолютном уровне дивиденда:

       ,                                                   (15)

     где – рендит, %;

       – абсолютный уровень дивиденда  в денежных единицах;

      – цена приобретения акции по курсу, руб. 

      %

     Теперь  проследим зависимость курсовой стоимости акций от изменения  ставки дивиденда и учетной ставки банковского процента за 2005-2010 гг.

     По  таблице 3 можно проследить зависимость  между курсовой ценой и ставкой  дивиденда. Безопасный уровень прибыльности составляет 7,75%. Данные приведены за октябрь соответствующих лет. 

     Таблица 3 - Изменение курсовой цены акции  ОАО “Телеком” за 2005 - 2010 гг.

     Рисунок 1 - Зависимость курсовой цены акции  от ставки дивиденда за 2005-2010 гг.

     На  рисунке 1 можно проследить зависимость  между изменениями курсовой стоимости  акции и изменения ставки дивиденда. По графику видно, что зависимость между этими показателями прямо пропорциональная. При увеличении ставки дивиденда возрастает и курсовая цена акций.

     Теперь  проследим зависимость между  курсовой стоимостью акций и учетной  ставкой банковского процента, рассчитанной методом средней хронологической. Изменение ставки рефинансирования приведено в приложении А.

     Предполагаем, что ставка дивиденда не менялась, а оставалась равной 26,8%. 

     Таблица 4 - Изменение курсовой цены акции ОАО “Телеком” за 2005 – 2010 гг.

     На  рисунке 2 мы можем увидеть изменение  курсовой стоимости акций в зависимости  от изменения ставки банковского  процента. По графику видно, что зависимость между этими показателями обратно пропорциональная, то есть при увеличении ставки банковского процента курсовая цена снижается.

     Доходность  акции определяется не только получением части распределенной прибыли АО в виде дивиденда, но и возможность продать бумагу на вторичном рынке по цене, большей цены приобретения.

     Дополнительный  доход при росте курса акции  или убыток при падении курса  можно определить по формуле (16):

       ,                                                   (16)

     где – абсолютный размер дополнительного дохода (убытка), руб.;