Эмиссия ценных бумаг и ее правовое регулирование
Министерство образования и науки Российской Федерации
Федеральное
государственное бюджетное
высшего профессионального образования
«Ростовский государственный строительный университет»
Институт экономики и управления
Кафедра финансов и кредита
КУРСОВАЯ РАБОТА
по дисциплине финансовое право
Тема: «Эмиссия ценных бумаг и ее правовое регулирование»
Выполнила студентка ИЭиУ 2 курса гр. ФК-232
Ким В.Э.
Руководитель работы: старший преподаватель Мазий В.В.
К защите
(дата, роспись, руководитель)
Курсовая работа защищена с оценкой
Ростов-на-Дону
2013 год
СОДЕРЖАНИЕ
Введение…………………………………………………………
1. Общая характеристика ценных бумаг………………………………………..5
1.1. Понятие и виды ценных
бумаг, виды сделок с ними……………………………………………………………………
1.2. Эмиссионные ценные бумаги………………………………………………12
2.Правовое регулирование эмиссии ценных бумаг……………………………16
2.1.Правовая природа эмиссии ценных бумаг…………………………………16
2.2. Этапы эмиссии ценных бумаг……………………………………………...20
3. Основные
направления правового
бумаг…………………………………………………………………
3.1. Проблемы
правового регулирования
3.2. Перспективы
правового регулирования
Заключение……………………………………………………
Список использованной литературы и источников информации…………….35
Введение
В настоящее время в России остро стоит задача модернизации экономики, ее системного реформирования. В частности, последние структурные изменения в составе Правительства направлены на диверсификацию экономики, снятие ее с «нефтяной иглы». Мировой опыт свидетельствует, что без эффективного, «прозрачного» и регулируемого рынка ценных бумаг достижение этой стратегически важной цели невозможно.
В связи с острой потребностью привлечения капитала российские компании все чаще используют для этого такой инструмент, как эмиссия акций. В связи с технической модернизацией финансовых расчетов в последнее время эмиссии в подавляющем большинстве случаев проводятся в бездокументарной форме. Поэтому неурегулированность правового режима бездокументарной ценной бумаги, а также статуса ее владельца как субъекта гражданских правоотношений — острейшая проблема для граждан, юридических лиц и государства.
С каждым годом российский рынок ценных бумаг становится все более весомой частью нашей экономики. Темпы его роста за последние 2 года сверхвысоки. Так, по данным аналитиков, в среднем в 2011 году рынок вырос на 85%, а в 2012 — на 60%. И самым актуальным, перспективным на данный момент является так называемый срочный рынок или рынок производных ценных бумаг (к производным ценным бумагам следует относить опционы, фьючерсы и российские депозитарные расписки). В этой связи при таком бурном росте необходимо адекватное правовое регулирование рынка.
Эта проблема очень актуальна и интересна еще и потому, что действующие подзаконные акты Федеральной службы по финансовым рынкам зачастую не полностью регулируют некоторые отношения, связанные с обращением ценных бумаг.
Цель данной работы - на основе анализа действующего законодательства, юридической литературы, посвященной ценным бумагам, дать понятие эмиссии ценных бумаг и её правовое регулирование.
Поставленная цель реализуется решением следующих задач:
- раскрыть понятие и виды ценных бумаг;
- охарактеризовать эмиссионные ценные бумаги;
- рассмотреть правовое регулирование эмиссии ценных бумаг;
- проанализировать
проблемы и перспективы
В процессе написания были изучены и использованы в работе нормативные акты, учебные пособия, статьи из периодической печати, материалы Интернет-сайтов.
1. Общая характеристика ценных бумаг
1.1. Понятие и виды ценных бумаг, виды сделок с ними
Ценными бумагами являются акция, вексель, закладная, инвестиционный пай паевого инвестиционного фонда, коносамент, облигация, чек и иные ценные бумаги, названные в таком качестве в законе или признанные таковыми в установленном законом порядке.
Гражданский кодекс применяет термин «бездокументарные ценные бумаги» лишь в названии ст. 49 ГК и в ней же поясняет, что это лишь «способ фиксации прав», тем самым поддерживая первую позицию.
С ней согласуется также то, что в тексте Федерального закона от 22 апреля 996 года № 39 ФЗ «О рынке ценных бумаг» (далее приводится сокращенно — «Закона») используется термин «бездокументарная форма». В то же время в ст. 29 Закона говорится о «владельце бездокументарной ценной бумаги» и о праве на «бездокументарную ценную бумагу», что, безусловно, является поддержкой второй позиции.
Выпуск или выдача ценных бумаг подлежит государственной регистрации в случаях, установленных законом.
В соответствии со ст. 143 ГК РФ документарные ценные бумаги могут быть предъявительскими (ценными бумагами на предъявителя), ордерными и именными.
Предъявительской является документарная ценная бумага, по которой лицом, уполномоченным требовать исполнения по ней, признается ее владелец.
Ордерной является документарная ценная бумага, по которой лицом, уполномоченным требовать исполнения по ней, признается ее владелец, если ценная бумага выдана на его имя или перешла к нему от первоначального владельца по непрерывному ряду индоссаментов.
Именной является документарная ценная бумага, по которой лицом, уполномоченным требовать исполнения по ней, признается одно из следующих указанных лиц:
1) владелец
ценной бумаги, указанный в качестве
правообладателя в учетных
2) владелец
ценной бумаги, если ценная бумага
была выдана на его имя или
перешла к нему от
Выпуск или выдача предъявительских ценных бумаг допускается в случаях, установленных законом.
Возможность выпуска или выдачи определенных документарных ценных бумаг в качестве именных либо ордерных может быть исключена законом.
Если иное не установлено ГК, законом или не вытекает из особенностей фиксации прав на бездокументарные ценные бумаги, к таким ценным бумагам применяются правила об именных документарных ценных бумагах, правообладатель которых определяется в соответствии с учетными записями.
Также ценные бумаги обладают свойством, отличающим их от других юридических документов, которые также могут подтверждать различные субъективные гражданские права. Для того чтобы отграничить ценные бумаги от других документов, и прежде всего от суррогатов ценных бумаг, получивших достаточно широкое распространение, необходимо выделить признаки, присущие ценным бумагам.
В юридической литературе указывается на различные признаки ценных бумаг, имманентные им.
Так, например, по мнению Н.О. Нерсесова, ценные бумаги отличает то, что они представляют собой документ о частных правах; владением документом обусловливается осуществление и передача прав по бумагам; они характеризуются определенным способом легитимации; обладают свойством амортизации (права по ценным бумагам могут быть восстановлены); ценные бумаги не подлежат виндикации1.
Такие признаки, как литеральность (письменность, документарность); определенный способ легитимации; презентационность (необходимость предъявления); абстрактность, автономность права (т.е. независимость содержания права добросовестного держателя от дефектов прав его предшественников), выделял В.М. Гордон2.
В своих исследованиях М.М. Агарков указывал на такие признаки ценных бумаг, как необходимость их предъявления для осуществления выраженного в них права; определенный способ легитимации; оборото способность ценной бумаги3.
Авторы в современных исследованиях также приводят различные признаки. Как имманентные Е.А. Крашенинников выделяет следующие признаки ценных бумаг: начало презентации, овеществление в бумагах определенного гражданского права, транзитивность (способность быть предметом обращения)4.
Три признака, характеризующих ценную бумагу, называет Е.А. Суханов: это документ, удостоверяющий определенное имущественное право; это официальная запись, выполненная на бумажном носителе и имеющая строго определенную форму и обязательные реквизиты; это документ, неразрывно связанный с воплощенным в нем имущественным правом, реализовать которое или передать другому лицу можно путем использования этого документа5.
Представляется, что следующие признаки являются необходимыми и достаточными для того, чтобы определить ценную бумагу. Ценная бумага удостоверяет субъективные гражданские права; соответствует началу презентации; обладает свойством публичной достоверности; соответствует легальным основаниям отнесения к числу ценных бумаг (причислена к таковым законом, иным нормативным актом); обладает оборотоспособностью6.
Обращение ценных бумаг осуществляется путем заключения гражданско-правовых сделок, влекущих за собой переход права собственности на ценные бумаги. При этом соблюдению процедуры государственной регистрации в обязательном порядке подлежит выпуск только эмиссионных ценных бумаг, и обращение их запрещается до полной оплаты и государственной регистрации отчета об итогах выпуска. Публичное обращение эмиссионных ценных бумаг, в том числе ценных бумаг иностранных эмитентов, выпуск которых подлежит государственной регистрации, запрещается до регистрации проспекта ценных бумаг.
Переход права собственности на ценные бумаги осуществляется согласно следующих правил:
1. Право
на предъявительскую
- в случае нахождения ее сертификата у владельца – в момент передачи этого сертификата приобретателю;
- в случае хранения сертификатов предъявительских документарных ценных бумаг и учета прав на такие ценные бумаги в депозитарии – в момент осуществления приходной записи по счету депо приобретателя.
2. Право на именную бездокументарную ценную бумагу переходит к приобретателю:
- в случае учета прав на ценные бумаги у лица, осуществляющего депозитарную деятельность, – с момента внесения приходной записи по счету депо приобретателя;
- в случае учета прав на ценные бумаги в системе ведения реестра – с момента внесения приходной записи по лицевому счету приобретателя.
3. Права,
закрепленные эмиссионной
4. Переход прав, закрепленных именной эмиссионной ценной бумагой, должен сопровождаться уведомлением держателя реестра или депозитария, или номинального держателя ценных бумаг.
5. Осуществление
прав по предъявительским
6. Осуществление
прав по документарным
7. Осуществление прав по именным бездокументарным эмиссионным ценным бумагам производится эмитентом в отношении лиц, указанных в системе ведения реестра.
8. Подлинность
подписи физических лиц на
документах о переходе прав
на ценные бумаги и прав, закрепленных
ценными бумагами, может быть
заверена нотариально или
Обращение ценных бумаг осуществляется и посредством операций и сделок, выполняемых на фондовой бирже.
Понятие операций и сделок на фондовой бирже по существу сводится к тому, что фондовая биржа наделена важнейшим биржевым механизмом, формирующим цены на ценные бумаги. Этот ценообразующий механизм способен функционировать в следующих режимах. Во-первых, в режиме аукциона, который представляет собой способ публичной продажи ценных бумаг. Существует несколько разновидностей аукционов: английский – с повышением цены продажи, голландский – с понижением цен и заочный аукцион с подачей заявок в запечатанных конвертах с последующим выбором наиболее привлекательной цены продажи. Во-вторых, в режиме торговой сессии, предусматривающей выполнение участниками торгов свободное приобретение и продажу ценных бумаг.
В российской практике организация торгов может быть осуществлена в форме аукциона или конкурса, которые могут быть открытыми и закрытыми.
В открытом аукционе и открытом конкурсе может участвовать любое лицо. В закрытом аукционе и закрытом конкурсе участвуют только лица, специально приглашенные для этой цели.
Поскольку участниками торгов на фондовой бирже могут быть только брокеры, дилеры и управляющие, то соответственно своему статусу они выполняют операции и сделки. Операция – это законченное действие или ряд действий с ценными бумагами, направленных на решение определенной задачи или достижение поставленной цели.
К биржевым
операциям относятся
Особо следует отметить так называемую «операцию на день», суть которой сводится к открытию и ликвидации одних и тех же позиций в течение одного дня с завершением биржевого дня без каких-либо открытых позиций на рынке, а также принципиальную операцию покупки дилером ценных бумаг от своего имени и за свой счет в целях дальнейшей перепродажи. Выручка от подобных операций составляет прибыль дилера. Операции на биржевом рынке дилер осуществляет на основе договора.
Сделка – это действия юридических и физических лиц, направленные на установление, изменение или прекращение прав и обязанностей по ценной бумаге. Сделки могут быть односторонними или многосторонними.
К биржевым сделкам относятся стандартные и нестандартные сделки, фондовые арбитражные сделки – процентные и дивидендные, биржевые сделки, сделки бокс, встречные и закрывающие сделки, кассовые, срочные, крупные и офсетные, направленные на погашение ценных бумаг. Кроме этого существуют опционные, форвардные и фьючерсные сделки, свободные, с реальным товаром, с тиком повышения цены, с премией.
Особый интерес вызывают сделки с последующей фиксацией цены, как фьючерсная сделка, при заключении которой стороны фиксируют лишь премию к биржевой котировке, а цена фьючерса устанавливается в любой момент времени до истечения срока поставки товара по выбору покупателя или продавца.
Другая сделка – зафиксированная сделка с ценными бумагами, как сделка с ценными бумагами, не предусматривающая этап сверки. Обычно такие сделки заключаются в биржевых электронных торговых системах, в которых ввод сделки с терминала считается одновременно и согласием на сверку. И, наконец, кроссированная сделка с ценными бумагами, как биржевая сделка, осуществляемая без прямого контакта покупателя и продавца или использования иной традиционной практики торговли.
Правовой статус участников операций и сделок на фондовой бирже подтверждается их полномочиями. На биржевом рынке брокеры выполняют операции по договору поручения, согласно которому одна сторона (поверенный) обязуется совершить от имени и за счет другой стороны – клиента определенные действия с ценными бумагами, в результате которых права и обязанности по сделке, совершенной поверенным, возникают непосредственно у клиента-доверителя. Договор поручения может быть составлен с указанием или без указания срока, в течение которого поверенный вправе действовать от имени клиента и выполнять операции исключительно в его интересах.
Другой вид договора, который заключают брокер и его клиент – договор комиссии. По этому договору брокер-комиссионер обязуется по поручению своего клиента-комитента за вознаграждение совершить одну или несколько сделок от своего имени, но за счет клиента. По сделке, совершенной комиссионером с другим лицом, приобретает права и становится обязанным сам комиссионер, даже если комитент и был назван в сделке или вступил с этим лицом в непосредственные отношения по исполнению сделки. Договор комиссии может быть заключен на определенный срок или без указания срока его действия. Договор комиссии может содержать указание, а также может быть без указания территории его исполнения, с обязательством комитента не предоставлять третьим лицам право совершать в его интересах и за его счет сделки с ценными бумагами, совершение которых поручено комиссионеру, объявляя или не объявляя условия относительно ценных бумаг, являющихся предметом комиссии.
Управляющие как участники торгов на фондовой бирже могут выполнять операции и сделки на основе договора доверительного управления имуществом. По данному договору одна сторона – учредитель управления передает другой стороне – доверительному управляющему на определенный срок имущество в доверительное управление, которая обязуется осуществлять управление этим имуществом в интересах учредителя управления.
При этом передача имущества в доверительное управление не влечет перехода права собственности на него к доверительному управляющему. Сделки с переданным в доверительное управление имуществом доверительный управляющий совершает от своего имени. Об этом обстоятельстве участники сделки должны быть проинформированы, а в письменных документах после имени доверительного управляющего сделана пометка «Д. У.»; в противном случае при отсутствии указания о действиях доверительного управляющего в этом качестве он обязывается перед участниками сделки лично и отвечает перед ними только принадлежащим ему имуществом.
1.2. Эмиссионные ценные бумаги
Современным законодательством установлены определенные требования к эмиссии ценных бумаг, а также к выпуску дополнительных акций и облигаций. Одновременно разработана и законодательно закреплена процедура подготовки их проспектов эмиссии. В связи с этим основным документом в настоящий момент являются стандарты эмиссии ценных бумаг и регистрации их проспектов.
Главное
предназначение стандартов состоит
в регламентации эмиссии ценных
бумаг. Стандарты эмиссии
Процедура эмиссии и ее особенности. Процедура эмиссии ценных бумаг включает следующие этапы:
1) принятие решения как основания для размещения ценных бумаг;
2) утверждение
решения о выпуске ценных
3) государственная
регистрация выпуска ценных
4) размещение
ценных бумаг; размещение
5) регистрация
отчета об итогах выпуска
Также установлены правила эмиссии акций, размещаемых при учреждении акционерного общества; эмиссии дополнительных акций, размещаемых путем распределения среди акционеров; эмиссии акций, размещаемых путем конвертации при изменении прав и номинальной стоимости, при консолидации и дроблении; эмиссии ценных бумаг, размещаемых путем подписки; эмиссии ценных бумаг, размещаемых путем конвертации в них конвертируемых ценных бумаг.
Российские эмитенты вправе размещать ценные бумаги, а также обращать свои эмиссионные ценные бумаги за пределами Российской Федерации только по разрешению Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР России), которое выдается при соблюдении следующих условий:
- осуществлена государственная регистрация выпуска ценных бумаг;
- ценные бумаги российского эмитента включены в котировальный список хотя бы одной фондовой биржи;
- количество ценных бумаг, размещение или обращение которых предполагается за пределами Российской Федерации, не превышает нормативов, установленных ФСФР России;
- договор, на основании которого осуществляется размещение, предусматривает, что право голоса, например по акциям, осуществляется в соответствии с указаниями владельцев данных ценных бумаг иностранных эмитентов;
- соблюдены другие законодательно установленные требования.
Величина государственной пошлины за совершение действий, связанных с выдачей разрешений на размещение и обращение эмиссионных ценных бумаг российских эмитентов за пределами Российской Федерации, равна 1 000 руб., а за выдачу разрешения на размещение и обращение эмиссионных ценных бумаг российских эмитентов за пределами Российской Федерации, в том числе посредством размещения в соответствии с иностранным правом ценных бумаг иностранных эмитентов, удостоверяющих права в отношении эмиссионных ценных бумаг российских эмитентов, необходимо заплатить 10 000 руб.
Эмиссионные ценные бумаги могут быть выпущены как именные, так и на предъявителя в документарной и бездокументарной форме выпуска с обязательным и необязательным централизованным хранением с предоставлением сертификатов и без сертификатов ценных бумаг(рис.1).
Рис. 1. Эмиссионные ценные бумаги
Сравнительно новая ценная бумага - ипотечный сертификат участия - предусмотренна Федеральным законом "Об ипотечных ценных бумагах". Этот Закон установил две ипотечные ценные бумаги:
- облигации с ипотечным покрытием;
- ипотечные сертификаты участия7.
2.Правовое регулирование
2.1.Правовая природа эмиссии ценных бумаг
В ФЗ "О рынке ценных бумаг" содержится понятие эмиссии ценных бумаг, в ст. 2 которого указывается, что эмиссия ценных бумаг - установленная этим Законом последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг.
В юридической литературе правовая природа эмиссии ценных бумаг не получила однозначного решения.
Одним из наиболее спорных
Подобные факты
Как известно, ничтожность
В свою очередь,
Учет прав в реестрах
Впрочем, в Концепции развития
Можно констатировать, что это