Финансирование инвестиционных проектов

2

                                                     Содержание

Введение…………………………………………………………………………..2

Глава 1 Финансирование инвестиционных проектов

1.1 Финансирование на безвозвратной и возвратной основе.

Принципы финансово-кредитных отношений между субъектами инвестиционной деятельности…………………………………………………..3

1.2 Источники формирования  инвестиционных средств предприятия………………………………………………………………………5

1.2.1. Внутренние источники формирования инвестиций предприятия………………………………………………………………………8

1.2.2 Внешние источники формирования собственных инвестиционных ресурсов предприятия…………………………………………………………..7

1.2.3 Источники формирования заёмных инвестиционных ресурсов предприятия…………………………………………………………………...…10

Глава 2. Анализ инвестиционного проекта

2.1 Данные инвестиционных проектов «А» и «В»…………………………….13

2.2 Сравнительный анализ инвестиционных проектов «А» и «В»…………...14

Заключение……………………………………………………………………….22

Список используемой литературы……………………………………………...24

                                                   Введение

Инвестиционный проект - комплекс взаимосвязанных мероприятий, предусматривающих привлечение ресурсов в создание нового предприятия/производства (или объекта) или расширение, реконструкцию, модернизацию, капитальный ремонт или иное изменение производства (или объекта) с целью получения последующего экономического эффекта при его эксплуатации.

Финансирование инвестиционных проектов осуществляется в двух формах:

        инвестиционное кредитование - финансирование инвестиционного проекта в форме предоставления кредита (выдачи гарантий, организации лизингового финансирования), при котором источником погашения обязательств является вся хозяйственная и финансовая деятельность Заёмщика, включая доходы, генерируемые проектом.

        проектное финансирование - участие банка в инвестиционном проекте в форме предоставления кредитов (выдачи гарантий, организации лизингового финансирования), при реализации которого возврат вложенных средств и получение доходов осуществляются на этапе эксплуатации проекта преимущественно из потока денежных средств генерируемого самим проектом.

В данной курсовой работе будет рассмотрено, каким образом осуществляется финансирование инвестиционных проектов, будут рассмотрены источники формирования инвестиций предприятия.

Глава 1. Финансирование инвестиционных проектов

1.1 Финансирование на безвозвратной и возвратной основе. Принципы финансово-кредитных отноше­ний между субъектами инвестиционной деятельности

После поиска источников финансирования и определе­ния структуры, оформления договоров финансирования (кре­дитного договора) начинается процесс инвестирования, т. е. превращение денежной формы капитала в производительную. Затем капитал в процессе оборота начинает приносить доход в виде денежных потоков (прибыли и амортизации) и час­тично высвобождаться (через ликвидность), пополняя тем самым собственные источники финансирования.

Финансовое обеспечение проектов может осуществлять­ся на безвозвратной или возвратной основе.

Финансирование на безвозвратной основе — это предоставление денежных средств (осуществление затрат) различными инвесторами на неопределенное время в надежде на получение от реализации проекта в будущем доходов, которые покроют с прибылью эти расходы.

Финансирование на возвратной основе — это предоставле­ние инвестором денежных средств на определенное время, с обя­зательством вернуть их к обусловленному сроку с процентами.

При первом методе источниками финансирования явля­ются бюджетные ассигнования, государственные субсидии, средства внебюджетных фондов, собственные средства инвес­торов, а также привлеченные ими средства (финансирование за счет выпуска акций).

При втором методе используется национальный кредит, кредиты международных финансово-кредитных институтов, коммерческих банков и других финансово-кредитных учреж­дений.

Все большее значение как источник финансирования приобретают другие заемные средства: коммерческий кредит, ипотечные ссуды, средства кредитных союзов, средства от вы­пуска и продажи облигаций, средства от лизинговых и факторинговых операций.

Основными принципами финансово-кредитных отноше­ний между субъектами инвестиционной деятельности являют­ся договорной, прямой, целевой и непрерывный характер фи­нансирования, принцип взаимного финансового контроля.

Финансирование проектов осуществляется на основании договоров (контрактов) по мере их выполнения. В соответ­ствии с этим принципом оплата работ или услуг производит­ся после их выполнения в целом или по мере выполнения отдельных этапов.

Проектно-изыскательские работы обычно оплачиваются либо за проект в целом, либо за выполненную проектно-сметную документацию.

Прямой и целевой характер финансирования обусловливают поступление средств непосредственно заказчику и только на тот объект, для которого они предусмотрены.

Ритмичность и непрерывность производ­ства требуют и непрерывности его финансирования, своевре­менной оплаты выполненных работ.

Финансовый контроль за целевым и рациональным ис­пользованием выделенных средств осуществляется в зависи­мости от формы собственности инвестора и используемых ис­точников финансирования проекта, например, при бюджет­ных ассигнованиях его осуществляют государственные органы финансово-хозяйственного контроля, при долгосрочном кре­дите — коммерческие банки.

1.2 Источники формирования  инвести­ционных средств предприятия

Источники финансирования реальных инвести­ций тесно связаны с финансово-кредитным механиз­мом инвестиционной сферы, где происходит их прак­тическая реализация.

Классической формой самофинансирования ин­вестиций в индустриальных странах с развитой ры­ночной экономикой являются собственные средства корпораций в виде нераспределенной прибыли и амортизации, которые дополняются определенной долей эмиссии (выпуска) ценных бумаг (акций и об­лигаций) и кредита, полученного с рынка ссудного капитала (рис. 1).

                       Рис.1  Источники финансирования инвестиций предприятий

Следовательно, капиталовложения в основные средства финансируются в Украине за счет:

• собственных финансовых ресурсов и внутрихозяй­ственных резервов инвесторов (чистой прибыли; амортизационных отчислений; сбережений граж­дан и юридических лиц; средств, выплачиваемых органами страхования в виде возмещения потерь от стихийных бедствий, аварий и т.д.);

• заемных финансовых средств инвесторов (бан­ковских кредитов, облигационных займов и др.);

• привлеченных финансовых средств инвесторов (средств, полученных от эмиссии акций, паевых и иных взносов физических и юридических лиц в уставный капитал);

• денежных средств, централизованных доброволь­ными союзами (объединениями) предприятий и финансово-промышленными группами;

• средств федерального бюджета, предоставляемых на безвозмездной и возмездной основах; средств бюджетов субъектов Российской Федерации; средств   внебюджетных   фондов   (например,  до­рожного фонда);

• средств иностранных инвесторов.

Финансирование капитальных вложений по стройкам может осуществляться как за счет одного, так и нескольких источников.

1.2.1      Внутренние источники формирования инвестиций предприятия

Среди представленных на рисунке видов внутренних источников формирования инвестиционных ресурсов предприятия главенствующая роль принадлежит реинвес­тируемой части чистой прибыли.

                       Рис.2  Основные виды внутренних источников формирования

собственных инвестиционных ресурсов предприятия

Именно этот источник формирования инвестиционных ресурсов обеспечивает приоритетное направление возрастания рыночной стоимо­сти предприятия. В формировании конкретной суммы средств, привлекаемых за счет этого источника, большую роль играет дивидендная политика предприятия (полити­ка распределения его чистой прибыли). Инвестиционные ресурсы, формируемые за счет этого источника, имеют наиболее универсальный характер использования — они могут быть направлены на удовлетворение любых видов инвестиционных потребностей предприятия.

Вторым по значению внутренним источником форми­рования собственных инвестиционных ресурсов являются амортизационные отчисления. Этот источник отличается наиболее стабильным формированием средств, направляе­мых на инвестиционные цели. Вместе с тем, целевая на­правленность этого источника носит узкий характер — формируемая за счет амортизационных отчислений сумма инвестиционных ресурсов направляется в основном на ре-новацию действующих основных средств и нематериаль­ных активов. Размер этого источника формирования соб­ственных инвестиционных ресурсов зависит от объема используемых предприятием амортизируемых внеоборот­ных активов и принятой им амортизационной политики (выбранных методов амортизации). [2, с.140]

Кроме прибыли и амортизации, к собственным источ­никам финансирования принято относить мобилизацию внут­ренних ресурсов (МВР). К ним относятся средства от реали­зации выбывающего оборудования, ненужных материалов, инструмента, инвентаря, ликвидации временных зданий и сооружений, реализации попутно добываемых полезных ис­копаемых (за вычетом затрат по их реализации).

При хозяйственном способе строительства к МБР отно­сятся плановые накопления и экономия от снижения себе­стоимости строительно-монтажных работ, амортизация по средствам труда, используемым в строительстве.

Основные виды внешних источников формирования собственных инвестиционных ресурсов приведены на рис. 3

Характеризуя состав приведенных источников, следу­ет отметить, что в литературе они обычно характеризуют­ся термином "привлеченные инвестиционные ресурсы". Это связано с тем, что в отличие от внутренних источни­ков до момента их поступления на предприятие они не носят титула его собственности и требуют от предприятия определенных усилий и затрат по их привлечению. Одна­ко по мере их поступления они входят в состав собствен­ного капитала предприятия и в дальнейшем использовании характеризуются соответственно как собственные ин­вестиционные ресурсы.

Внешние источники формирования собственных инвестиционных

Рис. 3 Основные виды внешних источников формирования собственных инвестиционных ресурсов

Среди перечисленных видов этих источников форми­рования инвестиционных ресурсов наибольшую роль иг­рают эмиссия акций (для акционерных обществ) или при­влечение дополнительного паевого капитала (для других видов обществ). Безвозвратные ассигнования из бюджетов используются для финансирования инвестиционной дея­тельности преимущественно государственных предприятий.

Акционирование как метод финансирования ин­вестиций обычно используется для реализации круп­номасштабных проектов при отраслевой или реги­ональной диверсификации инвестиционной деятель­ности.

1.2.2      Источники формирования заёмных инвестиционных ресурсов предприятия

Кредитное финансирование обычно выступает в двух формах: в виде получения долгосрочных банковских ссуд на реализацию конкретных проек­тов и облигационных займов. Долгосрочные кредиты коммерческих банков привлекаются сейчас в реальные и быстрореализу­емые проекты с высокой нормой прибыльности (до­ходности) инвестиций. [2, с.142]

В отличие от бюджетных средств привлечение долгосрочных кредитов банков на капиталовложения повышает ответственность за­емщиков за их рациональное использование благо­даря возвратности и платности заемных средств. Конкретные сроки предоставления долгосрочного кредита и сроки его погашения определяются до­говором между заемщиком и коммерческим бан­ком. Однако долгосрочным кредитованием капита­ловложений способны заниматься сейчас только крупные коммерческие банки, но при условии предо­ставления им налоговых льгот, ибо при высокой инфляции отсутствуют критерии целесообразности кредитуемых мероприятий.

Важным источником финансирования является кредит, предоставляемый инвесторам, независимо от формы собствен­ности, для осуществления реальных инвестиций. Как правило, это долгосрочный (на срок более 1 года) кредит. Такой кре­дит может предоставляться коммерческими банками на дого­ворных началах, государством (национальный кредит) из средств госбюджета и Национальным банком за счет цент­ральных кредитных ресурсов, коммерческого кредита, ипо­течных ссуд, лизинговых операций.

Источники формирования заёмных инвестиционных ресурсов предприятия:

      Долгосрочные кредиты банков;

      Долгосрочные кредиты и займы небанковских финансовых учреждений;

      Государственные целевые и льготные кредиты;

      Финансовый лизинг;

      Облигационный займ (эмиссия облигаций);

      Прочие внешние источники;

Основой взаимоотношений инвестора и банка (другого кредитодателя) является кредитный договор, где обусловли­вается размер предоставляемого кредита, его обеспеченность, гарантии возврата, сроки его использования и способы пога­шения, процентные ставки за пользование, имущественная ответственность сторон.

Заключению кредитного договора предшествует пред­ставление заемщиком ряда документов, в которых обосновы­вается потребность в кредите под инвестиционный проект. Обычно потребность в кредите определяется как разность между общим объемом инвестиций и собственными и привле­ченными ресурсами. Но возможно и полное финансовое обес­печение проекта за счет кредита. Предоставлению кредита предшествует оценка банком кредитоспособности заемщика либо самостоятельно, либо, по его поручению, аудиторской фирмой.

Государственный кредит используется инвесторами только для финансирования реконструкции, технического пе­ревооружения и нового строительства производственных объ­ектов под гарантию министерств и ведомств. Кредиты за счет централизованных ресурсов Национального банка предостав­ляются на основании решения Верховного Совета Украины только государственным предприятиям и только на целевые программы по внедрению новых технологий, модернизации производства, расширению выпуска товаров народного по­требления.

Облигационные займы могут выпускаться толь­ко известными акционерными компаниями (корпорациями или финансово-промышленными группа­ми), платежеспособность которых не вызывает со­мнения у инвесторов (кредиторов).

Лизинг и инвестиционный селенг используются при недостатке собственных средств для реальных инвестиций, а также при капитальных вложениях в проекты с небольшим периодом эксплуатации или с высокой степенью изменяемости технологии.

Лизинг является одним из перспективных мето­дов привлечения заемных средств. Он рассматрива­ется как одна из разновидностей долгосрочного кре­дита,    предоставляемого    лизинговой    компанией (банком) лизингополучателю в натуральной форме и погашаемого в рассрочку. Данный метод позволя­ет предприятию-лизингополучателю быстро приоб­ретать необходимое ему оборудование, не отвлекая единовременно из своего оборота значительные фи­нансовые ресурсы.

Селенг представляет собой специфическую форму обяза­тельства,   состоящую   в   передаче   собственником (юридическим лицом или гражданином)  прав  на пользование и распоряжение его  имуществом на срок за определенную плату. В качестве такого иму­щества могут выступать как внеоборотные активы (здания, сооружения, оборудование), так и оборот­ные  активы  (денежные  средства,  ценные  бумаги и др.). При этом собственник остается владельцем переданного в наем имущества и может по первому  требованию возвратить его. Селенг - компания привлекает и свободно использует по своему усмотре­нию имущество и отдельные имущественные права юридических лиц и граждан.

С помощью се­ленга оказывается финансовая помощь компаниям, испытывающим острый дефицит в различных видах ресурсов, включая и денежные средства. Поэтому в зарубежной практике селенг превратился в один из важных методов финансирования инвестиций в различных сферах предпринимательской деятель­ности.

Смешанное финансирование основано на различ­ных комбинациях указанных методов и может быть реализовано во всех формах инвестирования.

Глава 2. Анализ инвестиционного проекта

2.1 Данные проекта «А» и «В»

Даны два инвестиционных проекта «А» и «В».

Период их реализации( t) – три года.

Доходы по годам для проекта «А»

первый год - 2000 руб.;

второй год -  3000 руб.;

третий год - 3500 руб.

Доходы по годам для проекта «В»

Первый год – 3000 руб.;

Второй год -  4000 руб.;

Третий год - 5000 руб.

Объем инвестиций в проект «А» (IА) – 4 млн р., а в проект «Б» (IБ) – 5924 тыс. р.

Ставка дисконтирования без учета инфляции в год (rо)– 0,08 %, среднегодовой темп инфляции Т – 0,06 %.

2.2 Сравнительный анализ инвестиционных проектов «А» и «В»

Для оценки эффективности инвестиционных проектов используются четыре основные показателя: чистый приведенный доход (NPV), индекс доходности (PI), дисконтированный период окупаемости (DPP); внутренняя норма доходности (IRR).

Чистый приведенный доход позволяет получить показатель конечного эффекта инвестиционной деятельности в абсолютном выражении. Под чистым приведенным доходом понимается разница между приведенными к настоящей стоимости (путем дисконтирования), суммой денежных поступлений за период эксплуатации инвестиционного проекта и суммой инвестированных в его реализацию средств. Если денежные средства инвестируются единовременно в течение года (например, капитальные вложения на приобретение и установку нового оборудования), то чистый приведенный доход (чистая текущая стоимость NPV) может быть рассчитана по формуле:         

                                                (1)

где PV – настоящая стоимость денежных поступлений (доходов) от инвестиций после дисконтирования;

I –  сумма инвестиций (капиталовложений), направленных на реализацию проекта.

Настоящая стоимость денежных поступлений (Present Value, PV) определяется:

                                                  (2)

где FV – будущая стоимость денежных поступлений от инвестиций (Future Value);

          r –  ставка дисконтирования, доли единицы;

          t –  расчетный период, число лет (месяцев).

Принимаемая дисконтная ставка (r) для определения PV выбирается в зависимости от срока реализации инвестиционного проекта, среднегодового темпа инфляции и уровня риска. Чем выше срок реализации инвестиционного проекта, тем выше уровень риска и более высокая ставка дисконтирования.

Для оценки эффективности реализации инвестиционного проекта в условиях инфляции необходимо прежде всего определить ставку дисконтирования с учетом инфляции (r) по формуле:

                                              (3)

где ro – ставка дисконтирования без учета инфляции в год;

Т –  среднегодовой темп инфляции, выражаемый в десятичной дроби.

Нам необходимо рассчитать эффективность реализации двух инвестиционных проектов «А» и «В» в условиях инфляции.

Определим ставку дисконтирования с учетом инфляции по формуле (3):

r = 0,08 + 0,08 · 0,06 + 0,06 = 0,1448 = 0,15.

С учетом рассчитанной ставки дисконтирования (r) находим чистый приведенный доход (NPV) по формуле (1) для двух проектов. Для этого сначала определим настоящую стоимость денежных потоков.

Расчет настоящей стоимости денежных потоков по двум инвестиционным проектам приведен в табл. 1.

                                                                                             Таблица 1.

               Расчет настоящей стоимости денежных потоков

по инвестиционным проектам, тыс. р.

С учетом рассчитанной настоящей стоимости денежных потоков определим чистый приведенный доход по двум проектам.

Для проекта «А»

NPVА = PVA – IA = 6311 – 4000 = 2311 тыс. р.

Для проекта «Б»

NPVБ = PVБ – IБ = 8924 – 5924 = 3000 тыс. р.

Вывод: NPVA < NPVБ. К реализации принимаются инвестиционные проекты, по которым NVP > 0. По показателю (NPV) предпочтение отдается инвестиционному проекту «Б».

При проведении сравнительной экономической характеристики нескольких инвестиционных проектов выбираются проекты с более высокими значениями чистого приведенного дохода.

Если капитальные вложения в проект осуществляют в несколько этапов (интервалов), то расчет показателя NPV производят по формуле:

                                    (4)

где NPV1 – чистый приведенный доход проекта при многократном (пошаговом) осуществлении затрат;

FVt  –  будущая стоимость денежных поступлений от проекта по шагу t общего периода реализации проекта;

It –  сумма инвестиций по шагу t общего периода реализации проекта;

r – используемая дисконтная ставка, доли единицы;

n – число шагов (этапов) в общем расчетном периоде.

Индекс доходности (PI) рассчитывается по формуле:

                                                (5)

где PV – сумма денежного потока в настоящей стоимости;

I – это сумма инвестиционных средств, направленных на реализацию инвестиционного проекта (при разновременности вложений также приведенная к настоящей стоимости).

Для данных , приведённых в таблице 1

Вывод PIA > PIБ .

Если значение PI 1, то проект должен быть отвергнут в связи с тем, что он не принесет дополнительного дохода инвестору. При использовании показателя индекса доходности для сравнительной характеристики нескольких инвестиционных проектов предпочтение отдается проекту с максимальным значением PI.

При проведении сравнительной оценки инвестиционных проектов следует использовать оба показателя: чистый приведенный доход и индекс доходности, так как они позволяют инвестору провести всесторонний анализ эффективности инвестиций.

Дисконтированный период окупаемости инвестиций (DPP) определяется по формуле:

                                           ,        (6)

где –  дисконтированный  период окупаемости, число лет;

– сумма инвестиций, направленных на реализацию проекта;