Ирина Эланс

Автор который поможет с любыми образовательными и учебными заданиями

Финансовая инженерия в управлении рисками

Федеральное государственное образовательное

бюджетное учреждение высшего профессионального образования

«ФИНАНСОВЫЙ УНИВЕРСИТЕТ

ПРИ ПРАВИТЕЛЬСТВЕ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ»

ЗАОЧНЫЙ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ

Уфимский филиал

Кафедра «Финансы и кредит»

КУРСОВАЯ РАБОТА

по дисциплине «Теория инвестиций»

на тему « Финансовая инженерия в управлении рисками»

вариант №2

Преподаватель: ___________________________________________

Студент:

_______________________________________________________

(Ф.И.О.)

_______________________________________________________

(факультет)

_______________________________________________________

(№ личного дела, № группы)

Уфа – 2013

Содержание

Введение 3

Глава 1. Финансовая инженерия и риски 5

1.1 Понятие финансовой инженерии 5

1.2 Природа риска. Определение понятия «риск» 7

Глава 2. Управление рисками 10

2.1 Сущность управления рисками 10

2.2 Процесс управления рисками 16

Заключение 30

Практическая часть. Вариант 4 32

Список использованной литературы 42

Введение

Тема моей курсовой работы «Финансовая инженерия в управлении рисками». Цель данной работы рассмотреть понятие финансовой инженерии, понятие риск, сущность и процесс управления рисками.

Задачами работы является рассмотрение методов покрытия рисков. Объектом изучения в работе является финансовая инженерия.

Существенные перемены, произошедшие в последние годы в сфере корпоративных, банковских и инвестиционных капиталов, привели к появлению новой для экономики дисциплины, получившей название финансовой инженерии (financial engineering). Как это обычно и бывает с отраслью знаний на ранней стадии ее развития, финансовая инженерия привлекла внимание людей, очень разных по типам образования и интересам.

Финансовая инженерия не ограничивается корпоративными и институциональными приложениями. Многие из наиболее удачных финансовых инноваций последних лет были связаны с розничным, или, как иногда говорят, потребительским уровнем.

Хотя финансовая инженерия используется и в коммерческих, и в инвестиционных банках, ее применение, по крайней мере, с позиций конечного потребителя, более тесно связано с той традиционной ролью, которую играют инвестиционные банки. В самом деле, коммерческие банки, когда они участвуют в поиске финансовых решений для корпоративных клиентов, рассматривают работу своих финансовых инженеров как часть собственной инвестиционной деятельности. (3.с.34)

Финансовые инженеры сыграли огромную роль в управлении краткосрочными и долгосрочными инвестициями. Достаточно сказать, что они разработали новые инвестиционные инструменты, такие, как «высокодоходные» взаимные фонды, фонды денежного рынка, свипсистемы и рынок REPO. Кроме того, они создали методы трансформации инвестиционных инструментов с высоким риском в инструменты с низким риском посредством таких простых средств, как «переупаковка» и «сверхобеспечение». Наконец, финансовые инженеры интенсивно занимались вопросами управления рисками. (3.с. 36)

Глава 1. Финансовая инженерия и риски.

Понятие финансовой инженерии.

Финансовая инженерия – это применение финансовых инструментов для преобразования существующей финансовой ситуации в другую, обладающую более желательными свойствами (1.с.5)

Финансовая инженерия как наука сложилась в конце 80-х годов прошлого столетия и занимается исследованием методов конструирования финансовых инструментов и технологий, необходимых, прежде всего, для управления рисками в бизнесе. (5)

Бурное развитие финансовой инженерии за последние три десятилетия является следствием воздействия ряда факторов. Каждый из этих факторов стимулировал развитие одного или нескольких разделов финансовой инженерии. Разделим упомянутые факторы на две группы. Первая группа включает в себя факторы, характеризующие окружающую среду, в которой оперирует современная корпорация. Факторы окружения можно рассматривать как внешние по отношению к фирме, над которыми фирма не имеет никакого прямого контроля, но которые, тем не менее, имеют к ней прямое отношение, поскольку они прямо воздействуют на показатели деятельности фирмы. Вторая группа состоит из факторов, являющихся внутренними по отношению к фирме, их фирма контролирует по крайней мере отчасти. Последние факторы назовем внутрифирменными факторами.

Среди факторов окружения можно указать на такие факторы, как увеличение изменчивости цен, всеобщая глобализация промышленности и финансовых рынков, налоговые асимметрии, достижения техники и технологии, успехи финансовой теории, перемены в регулирующем законодательстве, усиление конкуренции и операционные издержки. А в число внутрифирменных факторов входят потребности в ликвидных средствах, нерасположенность к риску управляющих и владельцев компании, расхождение интересов владельцев и управляющих, разрыв между высоким уровнем профессионализма управляющих инвестициями и поверхностным уровнем подготовки старшего персонала. (3.с.49)

С точки зрения практики финансовая инженерия охватывает множество различных областей. Это финансы акционерных компаний, торговля, управление долгосрочными и краткосрочными вложениями денежных средств, управление рисками. В области корпоративных финансов часто возникает необходимость в финансовой инженерии для создания новых инструментов защиты капиталов при проведении широкомасштабных деловых операций. Было бы неверным утверждать, что традиционные готовые инструменты не способны привести к желаемому результату. Очень часто они способны это сделать, однако обычно либо природа финансирования, либо стоимостные соображения требуют поиска специального инструмента или сочетания совместно используемых инструментов, обладающих набором особых свойств. Это тот случай, когда в центре внимания оказывается финансовый инженер. Он должен понять существо требуемого результата и «изготовить» из наличного материала адекватный инструмент.

К проблемам финансовой инженерии, связанным с акционерными компаниями, относятся финансовые проблемы, возникающие при слияниях и поглощениях. Для инженера, специализирующегося на слияниях и поглощениях, всегда есть работа.

Финансовые инженеры занимаются также проблемами торговли ценными бумагами и производными инструментами. Особенно искусны они в разработке стратегий арбитражной и квазиарбитражной природы. Такие стратегии могут включать в себя возможности арбитража по пространству, времени, инструментам, рискам, законодательству, налоговым ставкам и т. п.

Инструменты финансовой инженерии делятся на две широкие категории: концептуальные средства и физические средства. Концептуальные средства включают в себя понятия и концепции, лежащие в основе финансов как формальной дисциплины. Примерами концептуальных средств, которыми надлежит свободно владеть финансовому инженеру, служат системы бухгалтерского учета и сравнительное налогообложение при различных формах организации хозяйственной деятельности.

В число физических средств инструментария финансового инженера входят те инструменты и процессы, которые можно свести воедино для достижения какой-либо цели. Среди широкого спектра финансовых инструментов - ценные бумаги с фиксированным доходом, обыкновенные акции, опционы и т.п. (3.с.33-39)

1.2. Природа риска. Определение понятия «риск»

Любая предпринимательская деятельность сопровождается риском. Мы все интуитивно чувствуем, что такое риск, и обычно связываем его с чем - то неожиданным и нежелательным.

Слово «риск» происходит от староитальянского risicare, означающего “отваживаться”. То есть, каждый предприниматель (или менеджер), принимая решение об инвестировании денежных средств в какой-либо проект с планируемой рентабельностью выше безрисковой доходности на рынке, проявляет отвагу. Он знает, что только с определенной вероятностью может достичь желаемого результата (получить предполагаемую отдачу на инвестированный капитал). Дело в том, что исходная информация, как правило, неполная, а будущее всегда неопределенно. Так, в частности, не известны точные цены на товары, которые будут произведены, не известно поведение рыночных процентных ставок, курсов валют, акций и т. д. В условиях такой неопределенности результата предприниматель, вкладывая деньги, идет на риск. Делает он это сознательно, во имя возможности получить повышенный доход как плату за риск. Возникает вопрос, как же измерить степень отваги предпринимателя (уровень риска, которому он подвергается)?

Каково точное определение понятия «риск»? Анализ современной литературы по теории финансов показывает, что риск – понятие многогранное. Однозначного определения ему нет. В различных задачах и ситуациях понятие «риск» трактуется по-разному. Так, во многих случаях риск определяется как вероятность потерь, не превосходящих заданного порога. Например, вероятность получить убыток, максимальная величина которого не превышает запланированной прибыли, выручки от реализации, инвестированного капитала или какого-либо иного значения.

Иногда риск определяется величиной максимального убытка, который может быть получен с заданной вероятностью. Распространенным способом измерения риска является определение чувствительности ключевых показателей деятельности организации к тем или иным факторам риска. Чем больше чувствительность, тем большему риску подвержена организация. Вместе с тем, чаще всего под понятием «риск» понимается степень неопределенности результата бизнеса. Чем выше неопределенность результата хозяйственной деятельности, тем выше риск предпринимателя.

Следует отметить, что в понятии «риск» присутствует и субъективный фактор. Для одного предпринимателя какая-то возможная величина потерь является существенной. Для другого предпринимателя точно такие же потери вполне приемлемы. Принято считать, что люди действуют на рынке в соответствии с принципом предельной полезности. Они стремятся получить максимально возможный доход при заданном уровне риска или при заданном доходе обеспечить минимальный риск. Такое возможно только в том случае, если предприниматель способен управлять риском. (5)

Л.Галиц в своем учебнике «Финансовая инженерия» дал риску следующее понятие: «Риском является ЛЮБОЕ изменение исхода». Это определение полезно тем, что включает в себя как нежелательный, так и желательный исходы. Рассмотрим, к примеру, банк, одалживающий средства некой компании по плавающей ставке. Неожиданный подъем процентных ставок окажется нежелательным для заемщика, но весьма привлекательным для кредитора. Аналогично, падение процентных ставок, оказывается убыточным риском для кредитора, но благоприятным риском для заемщика. В любом случае источник риска для обеих сторон один и тот же: изменение процентных ставок. Поэтому имеет смысл считать риском любые изменения процентных ставок, будь то повышение или понижение, благоприятные или убыточные.(1.с.6)

Финансовая инженерия может предложить два разных подхода к борьбе с риском. Прежде всего, можно сменить риск на определенность. С другой стороны, можно сменить только неблагоприятный риск, сохранив благоприятный. Рассмотрим оба похода.

Форварды, FRA, фьючерсы и свопы – все это примеры инструментов финансовой инженерии, способных создать комфорт определенности всякому, кто подвержен финансовому риску. Например, американская компания, обязанная произвести выплаты в евро через три месяца, может сегодня купить евро для поставки через три месяца по твердой цене. Такая форвардная сделка полностью устраняет валютный риск. Неважно каким будет валютный курс через три месяца. Компания приобрела свои евро по известной и твердой цене, и на нее не повлияет будущий курс.(1 с.8)

Глава 2. Управление рисками.

2.1.Сущность управления рисками.

Динамизм изменчивости условий, в которых работают фирмы, открывает для них множество возможностей, но одновременно обусловливает ряд сложных и многообразных проблем, которые нельзя решить при традиционных подходах к менеджменту хозяйственной и инвестиционной деятельности. Следовательно, организациям, чтобы выжить в рыночной среде, выдержать конкуренцию и внести свой вклад в экономический рост, необходимо научиться управлять хозяйственной и инвестиционной деятельностью в условиях неопределенности, искать новые возможностей повышения эффективности информационных, материальных и финансовых ресурсов.

Управление хозяйственной и инвестиционной деятельностью фирм в условиях неопределенности должно осуществляться как многокритериальный выбор из ряда альтернатив, соответствующий требованию гарантированности или защищенности. Гарантированный результат в этом случае предполагает, что принятое решение не будет хуже заданного по одному параметру, а защищаемый – что принятое решение не будет хуже установленного по всем заданным параметрам.

В ходе подготовки операции по управлению рисками решаются следующие основные задачи:

выявляются (идентифицируются) возможные условия ведения хозяйственной и инвестиционной деятельности;
производится планирование деятельности в условиях неопределенности окружающей среды (в частности, осуществляется прогноз возникновения тех или иных рисков на различных стадиях операционной деятельности, инвестиционного кредитования);
разрабатываются методы управления хозяйственной и инвестиционной деятельностью, соответствующие выбранным критериям;
подготавливается персонал (группа риск-менеджеров), способный реализовать технологии управления рисками инвестиционной деятельности в условиях неопределенности окружающей среды;
решаются все задачи, связанные с управлением рисками хозяйственной и инвестиционной деятельности. Это прежде всего вопросы оценки и снижения затрат на реализацию тех или иных методов управления рисками и сравнение их с потерями, которые может понести субъект инвестиционной деятельности, если подвергнется рассматриваемым рискам. Это также вопросы оптимизации информационных, финансовых, материальных и других потоков в системе управления рисками;
разрабатывается механизм контроля за функционированием системы управления рисками и реализуются мероприятия по обеспечению требуемой надежности данной системы (создается своеобразная система риск-риск-менеджмента).

На этапе проведения операции управления инвестиционной деятельностью в условиях неопределенности решаются следующие основные задачи:

реализуются методы, которые необходимо применить до начала инвестиционной деятельности;
по выбранным критериям оценивается эффективность управления инвестиционной деятельностью в условиях неопределенности;
при необходимости задействуются дополнительные (разработанные на подготовительном этапе операции) технологии;
оперативно разрабатываются и применяются новые технологии в зависимости от ситуации, складывающейся на рынках;
определяются механизмы финансирования вновь разработанных и используемых антирисковых технологий;
выявляются и устраняются сбои в механизме управления рисками субъекта инвестиционной деятельности (работает система риск-риск-менеджмента) и др.

Управление инвестиционной деятельностью в условиях неопределенности – это процесс выявления уровня отклонений в прогнозируемом результате, принятия и реализации управленческих решений, позволяющий предотвращать или уменьшать отрицательное воздействие на процесс и результаты воспроизводства случайных факторов, одновременно обеспечивая высокий уровень дохода.

В целом система управления рисками инвестиционной деятельности должна быть построена на основе рекуррентного подхода, т.е. быть способной к постоянному модифицированию с применением комплекса методов управления на всех этапах адекватно поступающим информационным потокам, т.е. быть адаптивной к изменениям окружающей среды.

Отсюда следует, что в системе должен быть предусмотрен блок разработки и оптимизации методов управления инвестиционной деятельностью, определяемых особенностями информационной среды, к которым могут быть отнесены:

управление на основе контроля, предполагающее, что будущее есть повторение прошлого, предусматривающее даже в рамках реализации инвестиционного проекта наличие возможности некоторой регламентации деятельности посредством создания ряда инструкций и стационарных процедур;
управление на основе экстраполяции, предполагающее, что по ряду параметров прошлое служит базой для определения тенденции будущего развития;
управление на основе предвидения изменений, предполагающее, что на основе данного предвидения можно предположить тенденции будущего развития;
управление на основе «гибких экстренных решений», предполагающее наличие рекуррентности как основного качества системы управления инвестиционной деятельностью экономических систем в условиях неопределенности.

Система управления инвестиционной деятельностью экономических систем в условиях неопределенности включает в себя процесс выработки цели инвестиционной деятельности, определение вероятности наступления события, выявление степени и величины риска, анализ окружающей обстановки, выбор стратегии управления риском, выбор необходимых для данной стратегии приемов управления риском и способов его снижения (приемов риск-менеджмента), осуществление целенаправленного воздействия на риск.

Первым этапом является определение цели инвестиционной деятельности. Цель вложений капитала – получение максимального результата. Любое это действие связано с риском, причем всегда целенаправленно, так как отсутствие цели делает решение, связанное с риском, бессмысленным. В этой связи цели риска и рисковых вложений капитала должны быть четкими, конкретизированными и сопоставимыми с риском и капиталом. Именно поэтому управление риском инвестиционной деятельности включает в себя стратегию и тактику риск-менеджмента. Стратегия базируется на долговременных целях и оценках неопределенности хозяйственной ситуации, на эффективных методах достижения этих целей в течение продолжительного периода времени. Это позволяет правильно выбрать стратегию и приемы управления инвестиционной деятельностью и ее осуществления, а также методы приближения фактических результатов к прогнозируемым (рис.1).

Рис.1. Модель управления инвестиционной деятельностью экономической системы в условиях неопределенности

Представленная модель управления хозяйственной и инвестиционной деятельностью экономической системы в условиях неопределенности позволяет рассмотреть взаимосвязи между экономическими ресурсами, структурой системы управления рисками, эффективным экономическим развитием субъекта инвестиционной деятельности.

Сущность управления хозяйственной и инвестиционной деятельностью в условиях неопределенности состоит в рациональной организации в пространстве и во времени информационных, материальных и финансовых потоков, обеспечивающих возможно лучшую ориентацию организации на достижение баланса между выгодами от оптимизации управления рисками, необходимыми для этого затратами и сопоставление их с приростом стоимости организации.

Одна из важнейших функций управления – создание условий, необходимых для дальнейшего успешного функционирования предприятия. Именно поэтому на предприятиях западных стран основным принципом и ориентиром менеджмента является не максимизация прибыли, а успешное управление рисковыми ситуациями, что в перспективе обеспечивает наибольшую финансовую устойчивость предпринимательских фирм.

Риск-менеджмент – это наука и искусство управления риском инвестиционной деятельности, основанные на долгосрочном прогнозировании, стратегическом планировании, выработке обоснованной концепции и программы адаптированной к неопределенности системы предпринимательства, позволяющей не допускать или уменьшать неблагоприятное воздействие на результаты воспроизводства стохастических факторов и, главное, получать в конечном счете высокий доход.

Стратегия предопределяет тактику, т.е. совокупность методов, приемов, используемых в конкретных условиях данной инвестиционной ситуации для достижения поставленных целей, не противоречащих целям долговременным. Важным моментом в организации управления инвестиционной деятельностью в условиях неопределенности является получение информации об окружающей обстановке, которая необходима для принятия решения в пользу того или иного действия. На основе анализа такой информации и с учетом целей риска можно правильно определить вероятность наступления события, в том числе страхового события, выявить степень риска и оценить его стоимость.

На основе имеющейся информации об окружающей среде, о вероятности, степени и величине риска разрабатываются различные варианты рискового вложения капитала и приводится оценка их оптимальности путем сопоставления ожидаемой прибыли и величины риска. В процессе разработки стратегии управления инвестиционной деятельностью в условиях неопределенности необходимо:

определить максимально допустимый уровень для каждого отдельного вида рисков;
выявить ограничения (лимиты), которые субъект инвестиционной деятельности должен соблюдать в процессе своей деятельности, для того чтобы уровень риска его операций не превышал допустимого;
разработать такой механизм управления организацией, который бы обеспечил постоянный контроль за текущим уровнем рисков инвестиционной деятельности, соблюдением лимитов и их адекватностью текущей ситуации;
наметить план мероприятий, которые субъект инвестиционной деятельности должен осуществить для нейтрализации последствий при реализации различных видов рисков в форс-мажорных обстоятельствах.

2.2. Процесс управления рисками

Несмотря на наличие большого числа методов воздействия на риски и инструментов, которые при этом можно использовать, принципиально можно выделить четыре основных решения в этой области. В рамках этих решений возможны вариации по выбору инструментов, степени воздействия и пр., но принципиально при анализе рисков менеджер должен осуществить первоначальный выбор именно из этих позиций.

1. Избежание риска – отказ от совершения тех или иных действий, принятия решений, характеризующихся высоким риском.

2. Контроль и предупреждение риска – собственное удержание риска при активном воздействии на него со стороны компании, направленном на снижение вероятности наступления рискового события или снижения потенциального ущерба от наступления рискового события.

3. Сохранение риска – применяется в случаях, когда уровень риска находится на приемлемом для компании уровне, а воздействие на этот риск невозможно или экономически не эффективно.

4. Передача риска – передача риска третьим лицам в случаях, когда воздействие на него со стороны компании невозможно или экономически не оправдано, а уровень риска превышает допустимый для компании. Передача риска осуществляется при помощи страхования, а также финансовых рынков, в случаях хеджирования или путем контрактных оговорок.

В дополнение к методам воздействия на риск в работе анализируются возможные инструменты воздействия на риски, среди которых выделяют:

1) административные решения – подразумевают воздействие компании на риск за счет регулирования бизнес-процессов внутри компании и принятия управленческих решений, которые бы минимизировали риск. Административные решения иначе называют «внутренним контролем»;

2) финансовые решения – решения по передаче риска и финансированию рисков, к которым относятся хеджирование с помощью деривативов, страхование и самострахование.

Со стороны тактического управления успех зависит от инструментария, которым располагает менеджер в конкретной экономической, юридической и организационной среде. Арсенал менеджера может быть представлен следующим перечнем:

предотвращение риска;
уклонение от риска;
воздействие на источник риска;
сокращение времени нахождения в опасных зонах;
сознательное и неосознанное принятие риска;
дублирование операции, объектов или ресурсов;
сокращение опасного поведения;
сокращение величины потенциальных потерь;
технический мониторинг ситуации;
сокращение величины фактических потерь;
поглощение возможных убытков доходами;
распределение риска по разным участникам;
разукрупнение риска;
распределение рисков во времени;
изоляция опасных взаимоусиливающих факторов друг от друга;
страховой перенос (трансферт) риска;
нестраховой перенос риска;
сокращение длительности неопределенности;
сокращение вероятности нежелательных событий;
финансовые инструменты хеджирования рисков;
финансовая инженерия;
инновации;
упреждающие методы.

К упреждающим методам, в свою очередь, относятся:

ценовое регулирование;
управление величиной финансового левериджа;
ограничение уровня риска;
оптимизация налогообложения;
управление величиной операционного левериджа;
обеспечение возможности получения с контракта по инвестиционной операции дополнительного уровня премии за риск;
сокращение перечня форс-мажорных обстоятельств в контрактах с контрагентами;
обеспечение компенсации возможных финансовых потерь за счет включаемой в контракты системы штрафных санкций;
совершенствование управления оборотными средствами субъекта экономики;
информационно-прогнозное обеспечение инвестиционного управления (менеджмента);
регулирование учетной и дивидендной политики;
планирование оптимально эффективной инвестиционной стратегии и политики экономической системы;
контроль над степенью риска и коррекция решений по управлению рискам (мониторинг риска).