Финансово-экономическая оценка коммерческой состоятельности инвестиционного проекта

СДЕРЖАНИЕ:

Введение 2

1. Критерии коммерческой состоятельности инвестиционного проекта 4

2. Основные денежные потоки инвестиционного  проекта 7

3. Предварительная оценка потребности  в инвестициях 11

4. Источники финансирования проектов 18

5. Проблема ликвидности 22

Заключение 28

Список литературы 31

Введение

Актуальность темы курсовой работы состоит в том, что инвестиционная деятельность представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любой коммерческой организации. Причинами, обусловливающими необходимость инвестиций, являются обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производства, освоение новых видов деятельности.

Процесс инвестирования играет важную роль в экономике любой страны. Инвестирование в значительной степени определяет экономический рост государства, занятость населения и составляет существенный элемент базы, на которой основывается экономическое развитие общества. Поэтому проблема, связанная с эффективным осуществлением инвестирования, заслуживает серьезного внимания.

Инвестиционный проект – это план вложения средств с целью дальнейшего получения прибыли. На любой стадии жизни компаниям приходится рассматривать различные инвестиционные идеи, связанные с долгосрочным вложением средств. В частности, это могут быть идеи создания новых объектов (строительство предприятий, открытие фирм), планы расширения или сокращения производственных мощностей (выпуск нового вида продукции, расширение сбытовой сети, вложения в торговую марку; переход на аутсорсинг и т.д.).

Для принятия решения о реализации того или иного проекта – о долгосрочном вложении средств – необходимо располагать информацией, обосновывающей целесообразность и возможность таких вложений. Задачей коммерческой оценки проектов является получение информации для принятия решений. При этом для принятия положительного решения о реализации проекта необходимо, чтобы полученная информация подтверждала следующие базовые предположения:

• вложенные средства должны быть полностью возмещены;
• прибыль, полученная в результате данной операции, должна быть достаточно велика, чтобы компенсировать временный отказ от использования средств, а также риск, возникающий в силу неопределенности конечного результата.

В общем случае, комплексная оценка проекта предполагает оценку финансовой состоятельности проекта и оценку его экономической эффективности. Финансовая оценка направлена на выбор схемы финансирования проекта и тем самым характеризует возможности по реализации имеющегося у проекта экономического потенциала.

Основная задача, решаемая при определении финансовой состоятельности проекта – оценка его ликвидности. Под ликвидностью понимается способность проекта (предприятия) своевременно и в полном объеме отвечать по имеющимся финансовым обязательствам.

Оценка ликвидности инвестиционного проекта должна основываться на «бюджетном подходе», то есть планировании движения денежных средств. Для этого весь срок жизни проекта разбивается на несколько временных отрезков – «интервалов планирования», каждый из которых затем рассматривается в отдельности с точки зрения соотношения притоков и оттоков денежных средств [cash flows = потоки наличности]. Продолжительность интервалов планирования определяется уровнем предынвестиционных исследований, возможностью подготовки исходной информации и сроком жизни проекта.

Основная цель работы состоит в  исследовании общих подходов в оценке финансовой состоятельности инвестиционного  проекта.

В соответствии с данной целью в  исследовании были поставлены следующие задачи:

1. Рассмотреть критерии коммерческой состоятельности инвестиционного проекта;
2. Определить роль предварительной оценки потребности в инвестициях;
3. Изучить источники финансирования проектов;
4. Проанализировать проблему ликвидности инвестиционных проектов;
5. Рассмотреть основные денежные потоки инвестиционного проекта, которые играют главную роль при оценке финансовой состоятельности проекта.

1.Критерии коммерческой состоятельности инвестиционного проекта.

Смысл общей оценки инвестиционного  проекта [(investment) project evaluation/appraisal] заключается в представление всей информации о последнем в виде, позволяющем лицу, принимающему решение, сделать заключение о целесообразности (или нецелесообразности) осуществления инвестиций. В этом контексте особую роль играет коммерческая оценка (commercial evaluation = финансово-экономическая оценка).

Оценка коммерческой состоятельности  – заключительное звено проведения предынвестиционных исследований. Она  должна основываться на информации, полученной и проанализированной на всех предшествующих этапах работы. Коммерческая оценка олицетворяет собой интегральный подход к анализу инвестиционного проекта. Суть коммерческой оценки проекта состоит в получении информации, позволяющей заинтересованным лицам принимать решения о реализации или отказе от проекта. Для принятия решения о реализации инвестиционной идеи необходимо, чтобы она соответствовала двум основным требованиям:

• обеспечивала возврат вложенных средств, желаемую доходность (реализация идеи должна быть целесообразна с точки зрения получения будущих доходов);
• обеспечивала возможность вовремя и в полном объеме расплачиваться по обязательствам (реализация идеи должна быть возможной с точки зрения финансовой схемы).

Иными словами, инвестиционная идея должна быть эффективной и финансово состоятельной. Исходя из этой предпосылки, коммерческая оценка инвестиционного проекта проводится по двум основным направлениям:

1. оценка эффективности инвестиционных затрат проекта.

Анализ эффективности предполагает оценку степени привлекательности  проекта с точки зрения его  доходности. Доходность проекта определяется дополнительной прибылью, возникающей у компании в результате его реализации. Для анализа эффективности проводится расчет таких показателей, как простой и дисконтированный период (срок) окупаемости, NPV (чистая дисконтированная стоимость проекта), IRR (внутренняя норма доходности), рентабельность инвестиций и ряда других.

2. оценка финансовой состоятельности проекта.

Анализ финансовой состоятельности  предполагает оценку способности компании в полном объеме расплачиваться по обязательствам проекта. Анализ финансовой состоятельности проводится на основании модели расчетного счета и базируется на контроле положительного остатка свободных денежных средств в каждом интервале планирования. [1, с. 366]

Оценка финансовой состоятельности проекта основывается на построении отчета о движении денежных средств и контроле отсутствия дефицита бюджета. Отчет о движении денежных средств учитывает все составляющие притоков и оттоков денежных средств.

Критерием финансовой состоятельности  проекта является обеспечение неотрицательного остатка свободных денежных средств в каждом из интервалов планирования на протяжении всего горизонта рассмотрения проекта. Поток денежных средств в отдельных периодах (не нарастающим итогом) может иметь отрицательное значение, главное, чтобы при этом поток нарастающим итогом оставался положительным (табл. 1.1).

Таблица 1.1. Оценка финансовой состоятельности проекта на основании анализа отчета о движении денежных средств: контроль неотрицательного остатка свободных денежных средств

2. Основные денежные потоки инвестиционного проекта

Важнейшей задачей экономического анализа инвестиционных проектов является расчет будущих денежных потоков, возникающих при реализации производственной продукции.

Только поступающие денежные потоки могут обеспечить реализацию инвестиционного проекта.

Денежный поток инвестиционного  проекта – это зависимость от времени денежных поступлений и платежей при реализации порождающего их проекта, определяемая для всего расчетного периода – отрезка времени от начала проекта до его прекращения.

На практике в подавляющем большинстве  случаев расчетный период разбивается на шаги расчета – отрезки, в пределах которых производится агрегирование данных, используемых для оценки финансовых показателей. Шаги расчета определяются их номерами (0, 1,…). Продолжительность шагов может быть как одинаковой, так и различной.

На каждом шаге значение денежного  потока характеризуется:

• притоком, равным размеру денежных поступлений (или результатов в денежном выражении) на этом шаге;
• оттоком, равным затратам на этом шаге;
• сальдо (активным балансом, эффектом). [2, с. 45]

Сальдо – это разность между притоком и оттоком реальных средств от всех видов деятельности (на каждом шаге расчета).

Сальдо денежной наличности нарастающим  итогом не должно быть отрицательной величиной. Если по расчетам это все-таки происходит, то это «сигнал» того, что финансовых источников для реализации проекта недостаточно и необходимо привлечь дополнительные собственные или заемные ресурсы.

Для оценки финансовой реализуемости  проекта наряду с денежным потоком рассматривается также накопленный денежный поток.

Накопленный денежный поток – это  поток, характеристики которого (накопленный приток, отток и сальдо) определяются на каждом шаге расчетного периода как сумма соответствующих характеристик денежного потока за данный и все предшествующие шаги.

Финансовая состоятельность инвестиционного  проекта оценивается с помощью отчета о движении денежных средств, что позволяет получить реальную картину состояния средств на предприятии и определить, достаточно ли их для конкретного инвестиционного проекта. [3, с. 63]

Денежный поток обычно состоит  из потоков от отдельных видов  деятельности (табл. 2.1):

1) поток реальных денег от  производственной или оперативной  деятельности (производство и сбыт  товаров и услуг);

2) поток реальных денег от  инвестиционной деятельности;

3) поток реальных денег от  финансовой деятельности.

Таблица 2.1. Характеристика денежных потоков

Информационным обеспечением расчета  потоков реальных денежных средств служат следующие входные формы:

• таблица инвестиционных издержек, в которой отражаются капиталовложения в период строительства и производства;
• программа производства и реализации по видам продукции, включающая объем производства в натуральном и стоимостном выражениях, объем реализации в натуральном выражении, цену реализации за единицу продукции; завершающей позицией данной формы является выручка от реализации;
• среднесписочная численность работающих по основным категориям работников;
• текущие издержки на общий объем выпуска продукции (работ и услуг), включающие материальные затраты, расходы на оплату труда и отчисления на социальные нужды, обслуживание и ремонт технологического оборудования и транспортных средств, административные накладные расходы, заводские накладные расходы, а также издержки по сбыту продукции;
• структура текущих издержек по видам продукции;
• потребность в оборотном капитале;
• источники финансирования (акционерный капитал, кредиты и пр.).

Вся указанная информация помещается в таблицу, которая отражает поток наличности (реальных денежных средств) при осуществлении инвестиционного проекта.

В динамике отчет о движении денежных средств представляет собой фактическое состояние счета компании, реализующей проект, и показывает сальдо на начало и конец расчетного периода. Условием успеха инвестиционного проекта служит положительное значение общего сальдо денежного потока.

В случае получения отрицательной  величины сальдо накопленных денег необходимо будет привлечь дополнительные собственные или заемные средства и отразить их в расчетах эффективности.

В процессе инвестиционного проектирования оценка финансовой состоятельности может дополняться выбором варианта в зависимости от условий и целей проекта. При выполнении технико-экономического обоснования (далее – ТЭО) расчет потоков реальных денег осуществляется, как правило, в несколько этапов. Величина и время привлечения заемных средств определяются размерами и периодами появления дефицита денег. То же относится и к возврату займов, связанных с величиной накопленного сальдо реальных денег. Порядок и сроки привлечения средств и их возврата влияют на общий объем инвестиций и величину издержек, так как проценты по займам составляют финансовые издержки. [3]

Таким образом, в информационном обеспечении  проекта можно выделить три блока, каждый из которых несет определенную смысловую нагрузку:

1. Доходы от производственной и иной деятельности (реализация продукции, работ, услуг…)
2. Производственные издержки, которые представляются двумя подблоками:

• издержки, связанные с созданием и пополнением оборотных средств;

• издержки, возникающие в результате приобретения и пополнения основных фондов.

3. Инвестиционные поступления проекта и их обслуживание.

Для наглядности представим основные информационные потоки в виде таблицы (см. Приложение), причем информационные потоки имеют денежную форму представления.

Денежные потоки проекта разнонаправлены, возникают не одновременно, имеют различную длительность существования.

Рассмотрим направление и период возникновения выделенных трех денежных потоков:

1. Денежные поступления (приток наличности), или брутто – доход от реализации проекта, который начинает функционировать только в фазе производства;

2. Денежные платежи (отток наличности), направляемые на основные и оборотные средства производства. Основная сумма оттока происходит на инвестиционной фазе. Это вложения в основные фонды, а также на оборотные средства в фазе производства, когда нет еще реализации.

3. Инвестиционные поступления,  которые компенсируют денежные  выплаты на фазах прединвестиционной и инвестирования, когда отсутствует брутто-доход, и пополняют оборотные средства на фазе производства, если доходы ниже издержек.

Указанные разновременные потоки необходимо привести к одной точке (времени) рассмотрения, для чего используется их дисконтирование. [5, с. 46]

3. Предварительная оценка потребности  в инвестициях

Предварительная оценка объемов вложений позволяет выявить ограниченность в ресурсах, что приведет к необходимости сократить возможности проекта и ограничить его мощность до минимального экономически оправданного значения.

Методически данный вид работ принято  выполнять в такой последовательности:

а) составляются во времени потоки наличностей для предлагаемого  проекта;

б) строится финансовый профиль предлагаемого бизнеса с учетом результативного потока наличностей;

в) анализируется финансовый профиль  проекта;

г) проводится анализ данных прогноза потоков наличностей и финансового  профиля проекта.

Рассмотрим содержание каждого  из указанных пунктов методики.

а) Метод анализа потоков наличностей (Cash Flows) представляет собой инструмент финансового планирования и позволяет определить размеры и сроки поступления необходимых вложений для конкретного проекта. Выражение Кэш-Фло (Cash Flows) из английского языка прочно вошло в лексикон экономистов и стало не менее популярным, чем «маркетинг» и «контролинг». Не существует ни одной организации, будь то финансовый институт, банк, инвестиционный фонд, промышленное предприятие…, действующей в условиях рынка, которая не использует анализ Кэш-Фло в своей инвестиционной деятельности. Это связано с тем, что анализ денежных потоков лежит в основе «классических» методов инвестиционного анализа и используется в наиболее известных методиках планирования и оценки эффективности предпринимательских проектов.

Cash Flows (Кэш-Фло) переводится дословно – поток наличностей, или денежный поток. С методом анализа денежных потоков российские экономисты и предприниматели практически малознакомы, поэтому рассмотрим эту часть анализа более подробно.

В данном анализе используются понятия: поток, отток, приток, сальдо наличностей.

В мировой практике принята следующая  терминология:

• Приток наличностей – денежное выражение доходов, поступлений;
• Отток наличностей – все виды денежных расходов: вложения в основные, оборотные средства, налоги, выплаты;
• Потоки наличностей – изменения значений оттока и притока наличностей во времени;
• Сальдо – разность между притоком и оттоком наличностей.

Смысл метода прогноза наличностей  основывается на анализе разности (сальдо) между двумя прогнозируемыми величинами:

– ожидаемым потоком поступлений наличностей (т.е. притоком наличностей от реализации выпускаемой продукции, оказания услуг, работы и т.д.);

– потоком издержек (т.е. оттока наличностей), который характеризует расходы на приобретение основных фондов, формирование запасов, сырья, материалов, выпуск и сбыт продукции и т.д.

Интервалы времени, в которые определяются значения потоков (приток, отток, сальдо) наличностей, зависят от длительности жизненного цикла проекта. Как правило, для кратко- и среднесрочных проектов временной период между двумя измерениями составляет неделю, месяц, квартал… Для крупных проектов (создание, реконструкция завода) интервал времени принимается год.

Рассмотрим расчет потоков наличностей  на примере, используя следующие данные:

Доход от продаж (приток наличностей)

Вложения в основной капитал (отток наличности)

Затраты на оборотный капитал (отток наличности)

Сведем исходные данные в одну таблицу  и выполним в ней расчет необходимых итогов.

Таблица 3.1. Потоки наличностей проекта (Cash Flows)

Из таблицы видно, что кумулятивный поток чистой наличности имеет отрицательные значения в периоды прединвестиционный, инвестиционный и в начале эксплуатации оборудования, т.е. на этот период времени и нужны вложения, максимальная величина вложений приходится на 3 и 4-й годы и равна 1200 млн. руб.

б) Построение финансового профиля проекта

Под финансовым профилем понимается графические изображение динамики дисконтированного чистого денежного  потока, рассчитанного нарастающим  итогом (Cumulative Cash Flow Diagram).

Используя данные табл. 3.1, построим финансовый профиль для нашего примера (рис. 3.1). В рассмотренном примере принято, что дисконтирование (учет фактора времени) произведено по значениям притока и оттока наличностей ранее, т.е. в исходных данных представлены дисконтированные величины, поэтому в табл. 3.1 эти расчеты не включены.

Из финансового профиля  наглядно видны и легко определяются первые приближенные значения следующих обобщающих финансовых показателей:

• максимальный денежный отток ресурсов (координата АБ);
• возможный период возврата капитальных вложений, Т₁;
• интегральный экономический эффект проекта.

в) Анализ потоков наличности и финансового профиля проекта позволяет определить величины необходимых инвестиций для каждого года; время и объемы их возможного возврата. Эти данные для наглядности представим в виде рабочей таблицы:

Рабочая таблица

Рис. 3.1 Финансовый профиль

Для рассматриваемого примера (см. рабочую  таблицу) вложения средств в проект происходят порциями в течение трех лет. Погашение вложений может начаться через год после инвестирования. На 4-м году издержки на производство и вложения в основной капитал равны сумме реализации продукции, поэтому возврат вложений не рационален.

Погашение вложений может быть выполнено  менее, чем за два года и в дальнейшем, начиная с 6-го года, начинается накопление чистого дохода.

Рассмотрим, как после погашения  привлеченных инвестиций с учетом российского законодательства распределяются текущие доходы предприятия (рис. 3.2).

Рис. 3.2 Распределение текущих доходов предприятия на основе Российского законодательства

Согласно рис. 3.2, любая фирма заинтересована в увеличении амортизационных отчислений, т. к. эта часть средств не облагается налогами и напрямую идет на реинвестирование.

Платежи держателям облигаций и  акций уменьшают финансовые возможности фирмы, снижая уровень реинвестирования, формирования социальных и иных фондов фирмы, что необходимо учитывать на этапе выбора источников финансирования. Указанные виды затрат надо попытаться минимизировать.

Очень важно найти пути снижения налога на прибыль, а также сокращения текущих расходов за счет использования новейших технологий. [4]

4. Источники финансирования проектов

Финансирование проекта представляет собой процесс аккумулирования и эффективного использования финансовых ресурсов в процессе осуществления проекта.

При финансировании проекта решаются следующие основные задачи:

• определение источников финансирования и формирование такой структуры инвестиций, которая позволяет достичь финансовой реализуемости проекта при требуемом уровне эффективности для каждого их участников проекта;
• распределение инвестиций во времени, что позволит уменьшить общий объем финансирования и использовать преимущества более позднего вложения средств в проект.

Большинство проектов предполагает затраты (инвестиции) в начальный период и получение денежных поступлений в дальнейшем. При этом проект будет финансово реализуемым, если для него имеется достаточная сумма (собственных или привлеченных денег).

Обычно выделяют следующие способы финансирования проекта:

– акционерное финансирование, представляющее собой вклады денежных средств, передачу оборудования, технологий;

• финансирование из государственных источников, которое осуществляется непосредственно за счет инвестиционных программ в форме кредитов (в том числе и льготных) и за счет прямого субсидирования;
• долговое финансирование, производимое за счет кредитов банков и долговых обязательств юридических и физических лиц;