Финансово кредитные кризисы

Глава 1. Финансово-кредитные  кризисы

1.1 Сущность, причины, последствия 

   Экономический кризис – это значительное нарушение  равновесия в хозяйственной системе, часто сопровождающееся потерями и  разрывом нормальных связей в производстве и рыночных отношениях, что, в конечном счете, ведет к дисбалансу функционирования экономической системы в целом. Так же это: высокие цены на продовольствие и недвижимость, рост увольнений в  коммерческих и государственных  структурах, неуверенность в завтрашнем дне каждого человека, изменение  реалий окружающего мира, новые правила  игры, условия и тенденции.

   Кризисы возникают при наличии, по крайней  мере, двух условий: во-первых, факторы, вызывающие организационный кризис, должны воздействовать на всю организацию  как целостную систему; во-вторых, доминирующее в организации мировоззрение  оказывается не способным правильно  отразить причинно-следственные отношения, порождающие угрозу кризиса, или  создает защитных механизм, препятствующий осознанию истинных причин кризиса.

   На  основе изучения можно выделить общие  признаки кризиса:

   - неопределенность причин и последствий.

   - угроза целостности и существования  организации.

   - ограниченность времени на сбор  информации и локализации последствий  кризиса.

   - необходимость быстрого принятия  управленческих решений, имеющих  важные последствия для организации.

   - снижение контроля над событиями  и влиянием на них.

   Общие кризисы охватывают все национальное хозяйство. Мировые кризисы определяются охватом как отдельных отраслей и сфер хозяйственной деятельности в мировом масштабе, так и всего  мирового хозяйства.

   Частичные распространяются на какую-либо одну сферу  или отрасль экономики. Частичные  кризисы сопряжены с падением экономической активности в рамках крупных сфер деятельности. В частности, речь идет о денежном обращении и  кредитах, банковской системе, фондовом и валютном рынках. Так, финансовый кризис - глубокое расстройство государственных  финансов. Оно проявляется в постоянных бюджетных дефицитах (когда расходы  государства превышают его доходы). Крайним проявлением финансового краха является – неплатежеспособность государства по иностранным займам (во время мирового экономического кризиса 1929 - 1933 прекратили платежи по внешним займам Великобритания, Франция, Германия, Италия. В августе 1998 г. финансовый кризис огромной силы разразился в России).

   Финансово-кредитный  кризис - потрясение финансово-кредитной  системы. Происходит резкое сокращение коммерческого и банковского  кредита, массовое изъятие вкладов  и крах банков, погоня населения  и предпринимателей за наличными  деньгами, падение курсов акций и  облигаций, а также снижение нормы  банковского процента.

   Валютный  кризис выразился в ликвидации золотого стандарта в обращении на мировом  рынке и обесценивании валюты отдельных стран (нехватка иностранных  «твердых» валют, истощение валютных резервов в банках, падение валютных курсов).

   Биржевой  кризис — резкое снижение курсов ценных бумаг, значительное сокращение их эмиссий, глубокие спады в деятельности фондовой биржи.

   Кризисные явления в экономике могут  охватывать отдельные, но взаимосвязанные  сферы, это - конвергентные кризисы. В таком случае изменению подвергаются параметры, характеризующие раз конкретной сферы, отрасли экономики. В результате эти кризисы способны усиливать друг друга и, в конце концов, превращаться в так называемый системный кризис, охватывающий экономику в целом, что выражается в соответствующем изменении макроэкономических агрегатов. Конвергентные кризисы могут существовать изолированно, не привлекая внимания, то есть в этом случае их присутствие в экономике выражается в снижении качество отдельных подсистем без существенного влияния на макроэкономические показатели.

   Периодические кризисы повторяются регулярно  через какие-то промежутки времени.

   Циклические кризисы - это периодически повторяющиеся  спады общественного производства, вызывающие парализацию деловой  и трудовой активности (деятельности) во всех сферах народного хозяйства  и дающие начало новому циклу хозяйственной  деятельности.

   Промежуточные кризисы - это спорадически возникающие  спады общественного производства, которые на время прерывают стадии оживления и подъема национальной экономики. В отличие от циклических  кризисов они не дают начало новому циклу, прерываются на каком-то этапе, носят локальный характер, являются менее глубокими и менее продолжительными. Нерегулярные кризисы имеют свои особые причины возникновения.

   Аграрный  кризис — это резкое ухудшение  сбыта сельскохозяйственной продукции (падение цен на сельскохозяйственную продукцию). Аграрные кризисы, как правило, вызываются сочетанием природных факторов, упущениями в организации труда, технической отсталостью, несовершенными системами землепользования и землевладения  и т. п.

   Структурные кризисы связаны с постепенным  и длительным нарастание межотраслевых  диспропорций в общественном производстве (однобокое и уродливое развитие одних отраслей в ущерб другим, ухудшение положения в отдельных видах производства) и характеризуются несоответствием сложившейся структуры общественного производства изменившимся условиям эффективного использования ресурсов. Они вызывают долговременные потрясения и требуют для своего разрешения относительно длительного периода адаптации к изменившимся условиям процесса общественного воспроизводства.

   Отраслевые  кризисы характеризуются спадами  производства и свертыванием хозяйственной  деятельности в одной из отраслей промышленности, народного хозяйства. История таких кризисов наиболее полно прослеживается в угольной, сталелитейной, текстильной, судостроительной промышленности.

   Сезонные  кризисы обусловлены воздействием пригодно-климатических факторов, которые  нарушают принятый ритм хозяйственной  деятельности. В частности, задержка с наступлением весны может вызвать  кризис в коммунальном хозяйстве  из-за отсутствия топлива.

   По  характеру нарушения пропорций  воспроизводства. Здесь выделяются два их вида.

   Кризис  перепроизводства товаров - выпуск излишнего  количества полезных вещей, не находящих  сбыта.

   Кризис  недопроизводства товаров - острая их нехватка для удовлетворения платежеспособного  спроса населения.

   Кризисы неизбежны: регулярные, закономерно  повторяющиеся кризисы являются непременной фазой цикличного развития любой системы. Они начинаются тогда, когда потенциал развития главных  элементов преобладающей системы  уже в основном исчерпан и в  то же время родились и начинают борьбу элементы новой системы, представляющей будущий цикл. В этот период надсистема, по классификации А.А. Богданова, становится дезорганизованной, эффективность ее резко падает, поскольку элементы старой и новой систем, противоборствуя друг с другом, погашают часть общей энергии. Кризис создает предпосылки для трансформации системы - либо перехода ее в новое качественное состояние, либо гибели, распада и замены новой, более эффективной системой.

   Мировой финансовый кризис взял свое начало в  Соединенных Штатах Америки. В течение продолжительного времени цены на недвижимость в Соединенных Штатах росли, причем росли по американским меркам довольно быстро. Причин роста было, как минимум, три:

• естественное удорожание  недвижимости, связанное с инфляционными процессами;
• доступная ипотека (именно она, в сущности, стала причиной кризиса);
• инвестиционная привлекательность, связанная с верой в то, что цены на жилье будут расти вечно;

   Самыми  важными локомотивами  роста цен и последующего финансового кризиса были естественно инвестиционная привлекательность и доступная ипотека(2007 г).

   Доступной же ипотеку делал низкий уровень  инфляции и растущие цены на жилье: это позволяло закладывать и  перезакладывать недвижимость по мере роста ее рыночной стоимости, получая  и растрачивая дополнительные средства. Важным фактором, побуждавшим людей брать кредиты, была схема их погашения – первые платежи были самыми маленькими, а потом – новая закладная.

   В сущности, это  абсолютно спекулятивная и в корне порочная практика, однако  она давала вполне реальные деньги.  Именно поэтому ипотекой пользовались все – в том числе и те, кто не мог себе этого позволить. Пенсионеры, безработные, обитатели  черных гетто, которые в принципе не знали, что такое работа – все они брали деньги,  планируя вернуть их после того, как жилье в очередной раз подорожает. Возникает вполне закономерный вопрос: а как могли получить деньги неплатежеспособные  соискатели кредитов?  Почему  им не отказали в выдаче кредитов – ведь личный финансовый кризис  таких должников был очевиден. Неужели банковские специалисты США имеют настолько низкую квалификацию, что не могут отличить кредитоспособного заемщика от некредитоспособного?

   Ответ очевиден: разумеется, могут и могли. Но не хотели. Не хотели же по двум причинам – большие объемы выданных ипотечных  кредитов приносили большие бонусы всем, кто так или иначе был  связан с их выдачей.  

   Бонусы  топ-менеджеров вообще были  таковы, что последующий финансовый кризис, смети он хоть половину Америки, был бы им не страшен  - что, в сущности, и произошло. Итог – объемы кредитования росли, бонусы  росли, цены тоже росли. Все росло и надувалось.

   Финансовый  кризис начался очень просто –  цены на недвижимость достигли своего потолка. Произошло это в конце 2006 года, когда вместо дальнейшего  роста цены стали падать. Вот тут  и началось самое главное.

   В соответствии с договором ипотечного кредитования в случае снижения стоимости  залога банк вправе либо потребовать  возвращения пропорциональной части  кредита, либо повысить процентные ставки.

   Между тем, немалая часть получателей ипотеки в принципе не могла  вносить ежемесячные платежи в силу очень скромных доходов – они брали кредиты  в расчете погасить их за счет новых кредитов. Они и пострадали в первую очередь: видя масштабы  надвигающегося кризиса,  банки спешили забрать  залог и продать его  за любую цену.  

   Финансовые  учреждения, которым это удалось, равно как и те,  кто не слишком увлекся раздачей ипотечных кредитов, в большинстве своем выжили. Кто не успел – стал жертвой кризиса.

   Говорить  о том,  что изъятая банками и выброшенная на рынок недвижимость, способствовала полному обвалу цен, нет смысла.  Это и был полноценный ипотечный кризис, который, правда, не еще затронул  тех,  кто либо не брал ипотечных кредитов, либо брал с их с учетом собственной платежеспособности.

   Практически все финансово-кредитные учреждения Америки выдавали ипотечные кредиты  и практически все они пострадали в большей или меньшей степени.

   Очень сильный удар по финансовой системе  США  нанесли  фактические банкротства  известных риэлтерских компаний Fannie May  и Freddie Mac (те самые, в активы которых было вложено порядка 20% Стабфонда РФ). Это произошло уже в 2008 году, когда правительство США обязало компании вернуть на свой баланс уже секьюритизованные кредиты.

   Новость автоматически повлекла за собой  обвальное снижение стоимости бумаг  компании. При этом правительство  пообещало в случае чего «спасти» риэлторов  при помощи льготных кредитов.  Примерно так и произошло: руководство компаниями перешло в руки госчиновников,  а компании смогли получить доступ к госденьгам. 

   Фактически  это означает, что FannieMay  и Freddie Mac  были национализированы, а казна США потеряла огромные деньги. Впрочем, это был единственный выход:  компании выступают гарантами долговых обязательств на общую сумму порядка 5 триллионов долларов и их банкротство повлечет за собой  кризис мирового масштаба. 

   Перечисленные выше события можно датировать концом 2006 – серединой 2007 года. В июле же 2007 неожиданно выяснилось,  что,   В США  «горят» не только американские деньги: так, например, холдинг Allianz вложил в американский ипотечный бизнес 1400 миллионов долларов. 

   В результате многие банки опубликовали уточненные прогнозы прибыли с  достаточно низкими показателями. Это повлекло за собой снижение стоимости их акций, немалая часть которых была заложена.

   Кредиторы банков часть начали требовать возврата кредитов, а частью – сбрасывать   горящие активы, еще больше обрушивая биржу. Так ипотечный кризис в США понемногу начал перерастать в финансовый кризис в Европе.

   31 октября 2007 года многие индексы  мировых фондовых рынков достигли  пика, после которого началось  снижение: с того дня по 3 октября  2008 года, когда палата представителей  конгресса США со второй попытки  приняла план Полсона, индекс S&P 500 упал на 30 %; индекс MSCI World, показывающий динамику на рынках развитых стран, упал на 32,3 %; индекс развивающихся рынков MSCI Emerging Markets — на 40,5 %. В отличие от предшествующего обвала в 2000—2002 годы, который был вызван крахом на фондовом рынке технологических компаний и был ограничен рынками США, обвал 2007—2008 годов затронул все страны и был обусловлен событиями за пределами фондового рынка — бумом, а затем крахом в кредитном и жилищном секторах, а позднее — и на сырьевых рынках: первыми стали падать акции западных банков, а с июля 2008 года, когда начала быстро дешеветь нефть, — акции сырьевых компаний развивающихся стран.Банковская неделя 6 — 10 октября 2008 года принесла исторически максимальное падение индексов на торговых площадках США: Dow Jones Industrial Average упал до 7882,51 и закрылся на 8451,19. The Financial Times сравнивала обвал фондового рынка в пятницу 10 октября 2008 года с 10 октября 1938 года: «На утренних торгах в пятницу падение индекса S&P 500 за десятилетие было почти идентичным его падению за десятилетие в ту же дату в 1938 году.» Обвал фондового рынка в октябре 2008 года стал рекордным для рынка США за последние 20 лет, для рынка Японии — за всю историю. 

1.2 Особенности современного  кризиса 

   Каков же характер нынешнего кризиса? Рассмотрим три наиболее значимые особенности.

   Первая. Начавшийся в условиях глобализации, кризис носит беспрецедентный по масштабам характер, охватывая практически все динамично развивавшиеся страны и регионы. Причем он сильнее сказывается на тех, кто был наиболее успешен в последнее десятилетие, застойные страны и регионы пострадали от него в меньшей степени. Сказанное характерно и для внутриэкономической ситуации в отдельных странах, включая Россию, — самые серьезные проблемы наблюдаются там, где был экономический бум, тогда как депрессивные регионы почти не чувствуют изменений.

   Вторая. Современный кризис носит структурный характер, то есть предполагает серьезное обновление структуры мировой экономики и ее технологической базы. Пока трудно сказать, какие структурные изменения произойдут, однако их результатом будет перераспределение сил в отраслевом и региональном аспектах.

   Третья. Кризис носит инновационный характер. В последние годы много говорилось о важности инноваций, переводе экономики на инновационный путь развития; именно это и произошло в финансово-экономической сфере. Здесь возникли и быстро распространились финансовые инновации — новые инструменты финансового рынка, которые, как тогда казалось, смогут создать условия для бесконечного роста. Но, как выясняется теперь, многие лидеры финансового мира имели о них весьма смутное представление, что привело к неоднозначным последствиям.

   С одной стороны, финансовые инновации  существенно трансформировали ряд  товарных рынков, и прежде всего  важнейших сырьевых товаров. Цена на нефть всегда была плохо предсказуемой, однако она все-таки зависела от соотношения  спроса и предложения, а потому в  какой-то мере контролировалась производителями  нефти. Несомненными историческими  фактами являются как организованный арабскими странами — экспортерами нефти резкий скачок цен на нефть  в 1973 г., так и осознанные (и также  политически мотивированные) действия по их существенному снижению в 1986 г. В настоящее время, с развитием  рынков вторичных финансовых инструментов, ситуация кардинально изменилась. Теперь цена на нефть почти не зависит  от действий ее производителей и слабо  реагирует на действия других нефтедобывающих  стран. Сегодня она формируется  на финансовых рынках и в головах  финансовых брокеров, торгующих связанными с поставками нефти вторичными финансовыми  инструментами, причем практически  не имеющими отношения к реальному  движению этого товара. Мир становится виртуальным, поскольку важнейшие экономические индикаторы складываются на рынках производных финансовых инструментов. Вряд ли эта ситуация будет сохраняться очень долго, так как реальный дефицит или избыток материальных ценностей рано или поздно даст о себе знать. Но пока надо принять факт существенного усиления роли виртуальных факторов в формировании важнейших хозяйственных пропорций. С другой стороны, в условиях инновационного финансового бума экономическая и политическая элита утратила контроль за движением финансовых инструментов. Поэтому нынешний кризис можно определить как «бунт финансовых инноваций» — бунт машин против своих создателей. Природа и механизмы великих экономических потрясений всегда загадочны и до конца непостижимы. Великие кризисы на десятилетия становятся предметом дискуссий экономистов, политиков и историков, им посвящаются сотни диссертаций и тысячи научных статей. Причем однозначные ответы не удается найти даже будущим специалистам по экономической истории. Феномен Великой депрессии 1930-х годов так и не получил окончательного разрешения и по сей день продолжаются дискуссии и о причинах ее развертывания. 

Глава 2. Финансовый кризис в России

2.1 Сущность кризиса 

   Неблагоприятная ситуация в экономике США не могла  не отразиться на всем остальном деловом  мире, и Россия не стала исключением. Наиболее сильно по экономике страны ударила невозможность дальнейшего  получения дешевых иностранных  кредитов на межбанковском рынке, а  также снижение объемов экспорта продукции. Кроме этого причиной возникшего в нашей стране финансового  кризиса считается также падение  цен на нефть – молниеносное и  значительное – со 150$ до 40$ за 1 баррель. Энергоносители (газ и нефть) имеют  первостепенное значение для богатой  ими России, поэтому снижение цен  на сырье резко снизило и доходы от его экспорта. 

   По  оценке Всемирного банка, российский кризис 2008 года «начался как кризис частного сектора, спровоцированный чрезмерными заимствованиями частного сектора в условиях глубокого тройного шока: со стороны условий внешней торговли, оттока капитала и ужесточения условий внешних заимствований».

   Обозреватель  журнала Research Алексей Байер в «Ведомостях» от 10 октября 2008 года писал, что удар глобального кризиса по России был сильнее, чем по экономикам иных стран вследствие 3-х причин: «американской финансовой катастрофы», негативно отразившейся на всех рынках и финансовых системах развивающихся стран; падения цен на нефть при значительной зависимости России от её экспорта; политических ошибок российского руководства. Автор высказал предположение, что если все три фактора сравнимы, то «с середины года рынок потерял около 600 пунктов только из-за ухудшения инвестиционного климата в России — из-за конфликта с Грузией и из-за ссоры акционеров ТНК-BP, атаки на „Мечел“».

   Экономист, бывший советник президента России (2000—2005) А. Н. Илларионов в октябре 2008 года полагал, что российский фондовый кризис следует отсчитывать от 19 мая 2008 года — дня, когда российские фондовые индексы перестали расти, и началось падение.

   Начавшееся  в конце мая 2008 года снижение котировок  акций российских компаний стало  перерастать в обвал в конце  июля. По мнению ряда СМИ и финансовых аналитиков, первое резкое падение  котировок произошло вследствие заявлений премьер-министра Владимира  Путина в адрес руководства компании «Мечел» 24 июля.

   Другим фактором ускоренного, по отношению к американскому индексу Доу-Джонса, падения фондового рынка в России стал, по мнению ряда аналитиков и экономистов, вооружённый конфликт в Южной Осетии в августе 2008 года. Журнал Newsweek, в материале, опубликованном 23 августа 2008 года, писал об экономических последствиях этого вооружённого конфликта: «После конфликта в Грузии российская фондовая биржа пережила одно из самых мощных падений котировок за последнее десятилетие. В течение только одного дня курс акций упал почти на 6 процентов. Инвесторы больше всего опасаются, что наступит новая эпоха военной конфронтации между Россией и её соседями.»

   The Financial Times от 18 сентября 2008 года усматривала первостепенную причину падения российского фондового рынка, кризиса ликвидности и оттока капитала в августе — сентябре 2008 года во внутренних проблемах страны:

   «<…> российский финансовый сектор сильнее всего пострадал от кредитного кризиса в США. Для московских фондовых бирж и банков международное положение усугубило существовавшую кризисную ситуацию, объяснявшуюся, в основном, внутренними факторами, то есть августовской российско-грузинской войной.» 

   2.2 Хронология развития  кризиса в России 

   Октябрь 2008 года

   1 октября 2008 года журналист телекомпании BBC Кирилл Сухоцкий писал, что «на протяжении всего 2008 года российские чиновники, банкиры и бизнесмены говорили, что России нечего бояться глобального финансового кризиса, поскольку она развивается сама по себе, довольно изолирована от западной экономики и любой шторм в общем-то переживет». Специфическим фактором в развитии кризиса в России являлось наличие значительного внешнего долга российских компаний, который достигал в совокупности 527 млрд долларов на начало октября 2008 года, что было сопоставимо со всем объёмом ЗВР России. Согласно данным, опубликованным Центральным банком России 10 октября, в IV квартале 2008 года российским компаниям предстояло выплатить зарубежным кредиторам $47,5 млрд; в 2009 году сумма внешних выплат должна была составить $115,7 млрд. С учётом процентов российские банки и компании должны выплатить инвесторам и кредиторам до конца 2009 года 163,2 млрд долларов, что составляет четверть всех внешних обязательств РФ.

   Другим  негативным фактором для России, как  нетто-экспортёра углеводородного  сырья, стало резкое падение с  исторического пика в середине июля 2008 года цен на нефть:16 октября 2008 года нефть марки Urals упала ниже 70 долларов за баррель — уровня, исходя из которого на 2009 год бюджет рассчитан как бездефицитный.

   Первыми испытали трудности с финансированием  крупные российские компании, столкнувшиеся  с невозможностью перекредитования в западных банках и принудительными продажами по сделкам РЕПО (margin calls) вследствие падения стоимости своих заложенных под кредиты акции. Русский Newsweek от 13 октября цитировал «близкий к Кремлю источник»: «Для крупного бизнеса этот кризис хуже [кризиса] 1998 года».

   1 октября глава Правительства РФ В. Путин возложил всю ответственность за финансовый кризис на правительство и «систему» США, сказав:

   «Всё, что сегодня происходит в сфере  экономики, финансов, началось, как  известно, в США. Весь этот кризис, с  которым столкнулись многие экономики, и, что самое печальное, неспособность  принять адекватные решения — это уже не безответственность конкретных лиц, а безответственность системы. Системы, которая, как известно, претендовала на лидерство. Но мы видим, что она не только не способна обеспечить лидерство, но даже не способна принять адекватные, абсолютно необходимые решения для преодоления кризисных явлений.» .

   Заявление 7 октября 2008 года Президента Д. Медведева, что государство предоставит российским банкам субординированный кредит на сумму до 950 млрд рублей сроком не менее чем на пять лет вызвало краткосрочный подъём на фондовом рынке. В тот же день крупные нефтегазовые компании (ЛУКОЙЛ, Роснефть, ТНК-ВР и Газпром) обратились в правительство с просьбой выделить им кредиты для погашения задолженности по внешним займам.

   2009-2010

   Исходя  из сделанных 19 января в Гонконге заявлений заместителя Председателя Правительства РФ Алексея Кудрина, журналист «Независимая газета» Михаил Сергеев делал вывод, что в 2009 году Россию ждёт стагфляция: сочетание спада при сохранении высокой инфляции, и что правительство смирилось с неизбежностью подобного негативного сценария.

   Во  второй половине января 2009 года были обнародованы новые расчёты Минэкономразвития  РФ, согласно которым ВВП России в 2009 году снизится на 0,2 % (вместо роста на 2,4 % по предыдущему прогнозу); прогноз падения промышленного производства в 2009 году был увеличен до 5,7 % (против снижения на 3,2 % по предыдущему прогнозу); инвестиции в основной капитал в 2009 году снизятся на 1,7 % (против ранее ожидавшегося роста на 1,4 %)

   По  данным журнала Forbes, с мая 2008 года по февраль 2009 года число российских долларовых миллиардеров сократилось со 110 до 32 человек, а их общее состояние уменьшилось почти в 5 раз.

   24 марта заместитель Председателя Правительства и министр финансов Алексей Кудрин на расширенной коллегии Минэкономразвития РФ заявил, что ожидает вторую волну проблем в финансовой системе, связанную с невозвратом кредитов в реальной сфере экономики, и снижение цен на нефть. Это заявление вызвало падение российских фондовых индексов.

   Согласно  данным Росстата в начале августа 2009 года, по итогам второго квартала ВВП  России вырос на 7,5 % по отношению к первому кварталу; по сравнению с тем же периодом прошлого года показатели — отрицательные: минус 10,9 процента; 24 августа Клепач заявил об окончании рецессии.