Финансово -кредитные методы регулирования инвестиций

Введение 

      Наличие источников финансирования инвестиций в настоящее время является одной  из главных проблем в инвестиционной деятельности.

      В постановлении Правительства РФ от 21 марта 1994 г. №220 “Об утверждении  Временного положения о финансировании и кредитовании капитального строительства  на  территории РФ” сказано, что  капитальные вложения могут финансироваться  за счет:

• собственных финансовых ресурсов и внутрихозяйственных резервов инвестора (прибыли, амортизационных отчислений, денежных накоплений и сбережений граждан и юридических лиц, средств, выплачиваемых органами страхования в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий и других средств);
• заемных финансовых средств инвесторов или переданных им средств (банковские и бюджетные кредиты, облигационные займы и другие средства);
• привлеченных финансовых средств инвестора (средств, получаемых от продажи акций, паевых и иных взносов членов трудовых коллективов, граждан, юридических лиц);
• финансовых средств, централизуемых объединениями (союзами) предприятий в установленном порядке;
• средств внебюджетных фондов;
• средств федерального бюджета, предоставляемых на безвозвратной основе, средств бюджетов субъектов Российской Федерации;
• средств иностранных инвесторов.

      Финансирование  капитальных вложений может осуществляться как за счет одного, так и за счет нескольких источников.

1. Определение стоимости  каждого источника  средств 

в общей сумме финансирования.

Определение средней цены капитала  

      Как правило, хозяйствующие субъекты для  финансирования своей деятельности используют не один, а несколько  источников. Это объясняется целым  рядом факторов:

• во первых, ограничением источника финансирования по объему ресурсов;
• во-вторых, предоставление финансовых ресурсов может быть ограничено временными рамками;
• в-третьих, одним из ограничений может выступать цена используемых средств.

     В учебных целях в курсовой работе предусмотрено привлечение средств  путем выпуска акций, облигаций, получения кредита.

     Акция — ценная бумага, выпускаемая акционерным обществом без установленного срока обращения, удостоверяющая внесение ее владельцем доли в акционерный капитал и дающая право на получение части прибыли в виде дивиденда и участие в управлении акционерным обществом.

     Привилегированные акции дают право на получение заранее установленных дивидендов, но лишают права участвовать в управлении посредством голосования в ходе принятия решений на собраниях акционеров.

     Обыкновенные (простые) акции позволяют получать дивиденды, определяемые по итогам хозяйственной деятельности года и дают право голоса на собрании акционеров.

     Облигация — ценная бумага, удостоверяющая внесение ее владельцем денежных средств на покупку этой ценной бумаги и подтверждающая обязательство возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный в ней срок с уплатой фиксированного процента.

     Кредит — ссуда в денежной или товарной форме, предоставляемая кредитором заемщику на условиях платности, возвратности, срочности.

      Привлечение финансовых ресурсов из любого источника  финансирования связано с определенными  затратами, которые представляют собой  цену капитала, направленного на финансирование инвестиций.

      Цена  капитала — средства, уплачиваемые фирмой собственникам (инвесторам) за пользование их ресурсами. Она рассчитывается в процентах и определяется делением суммы средств, уплачиваемых за пользование финансовыми ресурсами, на сумму привлеченного из данного источника капитала.

     Структура капитала — состав и соотношение отдельных источников финансовых ресурсов в их общей стоимости.

     Структура капитала по источникам финансирования не является неизменной, на ее динамику оказывают влияние многочисленные факторы, такие, как финансовое состояние  предприятия; своевременность расчетов с поставщиками, бюджетом, работниками  предприятия; использование в хозяйственном  обороте кредитов банков и других кредиторов; дивидендная политика фирмы  и ряд других.

     Изменения в структуре капитала связаны  с колебаниями доли отдельных  источников финансовых ресурсов. А  поскольку цена средств различных  источников финансирования неодинакова, то вызывает и колебания средней  цены капитала. Средняя цена капитала рассчитывается по формуле средней  арифметической взвешенной.

      Алгоритм  определения средней  цены капитала следующий:

• определение удельного веса каждого источника средств в общей их сумме;
• расчет стоимости средств по каждому источнику финансирования: а) обыкновенных акций, б) привилегированных акций, в) облигаций, г) банковских кредитов, д)  кредиторской задолженности;
• определение средней цены капитала.

      Показатель  средней цены капитала выполняет  ряд функций:

     — во-первых, он может использоваться на предприятии для оценки эффективности  различных предлагаемых инвестиционных проектов. Он показывает нижнюю границу  доходности проекта (предельную ставку).

          При оценке эффективности все  проекты ранжируются по уровню  доходности и к реализации  принимаются предложения, обеспечивающие  доходность, превышающую средневзвешенную  цену капитала;

     — во вторых, этот показатель используется для оценки структуры капитала и  определения ее оптимальности.

     При этом возможны варианты расчета средней  цены  капитала в разрезе собственных  и заемных средств. 

      Цена  капитала, привлекаемого через размещение привилегированных акций, определяется следующим образом: 

,                        (1) 

     где:

     Д_{прив.акц} — дивиденды по привилегированным акциям;

     СМА_прив — средства, мобилизованные через продажу привилегированных акций. 

      Цена  капитала, привлекаемого путем эмиссии  обыкновенных акций (с учетом нераспределенной прибыли), составляет: 

,                     (2)

     где:

     Д_{обык.акц} — дивиденды по обыкновенным акциям;

     СМА_обык — средства, мобилизованные через продажу обыкновенных акций;

     НП  — нераспределенная прибыль. 

      Средняя цена собственного капитала, используемого  для финансирования инвестиций, находится  по формуле средней арифметической взвешенной: 

,       (3) 

     где:

     L_прив, L_обыкн — доля капитала, привлекаемого через размещение соответственно привилегированных и обыкновенных акций в общей стоимости капитала (Приложение 1). 

      Цена  инвестиционных ресурсов, мобилизованных путем размещения облигаций, может  быть определена таким образом: 

,                                (4) 

     где:

     П — проценты, выплачиваемые держателям облигаций;

     СМО — средства, мобилизованные на основе размещения облигаций. 

      Цена  краткосрочного кредита как источника  финансирования определяется по формуле:

,                              (5)

     где:

     П_кр — процент за пользование краткосрочным банковским кредитом;

     К_кр — сумма представленного краткосрочного кредита. 
 
 

      Цена  долгосрочного кредита как источника  финансирования  определяется по формуле:

,                               (6) 

     где:

П_долг — проценты за пользование долгосрочным банковским кредитом; К_долг — сумма предоставленного долгосрочного банковского кредита. 

      Средняя цена заемного капитала, направляемого  на финансирование инвестиций, определяется по формуле: 

,    (7) 

     где:

     Ц_облиг, Ц_{кр.кред,} Ц_{долгкред} - цена капитала, мобилизуемого соответственно через размещение облигаций, получение краткосрочных и долгосрочных банковских кредитов;

     L_облиг, L_кр, L_{долг –} удельный вес капитала, мобилизуемого соответственно через размещение облигаций, получение краткосрочных и долгосрочных банковских кредитов в сумме заемного  капитала (Приложение 1). 

      Цена  всего инвестируемого капитала (собственного и заемного) составит 

,                  (8) 

           Оптимальной считается  такая структура капитала, которая  обеспечивает минимальные затраты  по обслуживанию  авансированного  капитала и определяется она по варианту с минимальной средней ценой  капитала. 

          Пример.

       Для развития предприятия необходима  сумма — 2706,8 тыс. руб. Необходимо  найти оптимальный вариант структуры  авансированного капитала. Возможны  собственные и заемные источники  финансирования производственного  развития.

     Исходные  данные:

1.Месячный  уровень инфляции — 1,4 %

2.Доля  капитала, привлекаемого через:

     2.1.привилегированные  акции — 28,5%;

     2.2.обыкновенные  акции — 20,5%;

     2.3. долгосрочные кредиты — 7,0%;

     2.4. краткосрочные кредиты —34%;

     2.5. облигации — 10%.

3.Дивиденды:

     3.1. по привилегированным акциям  — 1,6;

     3.2. по обыкновенным акциям — 3,1.

4. Процент за пользование долгосрочным кредитом — 17%.

5. Процент за пользование краткосрочным кредитом — 27%.

6. Проценты по облигациям —13%.

7. Вариант I: сокращение доли краткосрочных кредитов на 26%, ведет к увеличению обыкновенных акций.

8. Вариант II: увеличение доли облигаций на 46%, ведет к снижению доли привилегированных акций.

9. Вариант III: Отсутствие долгосрочных кредитов  ведет к увеличению краткосрочных кредитов.

10. Срок пользования краткосрочным кредитом: 580 дней. 

     Решение.

      Цена  капитала, привлекаемого через размещение привилегированных акций (по формуле 1):

Ц_{прив.акц} =

      Цена  капитала, привлекаемого через размещение обыкновенных акций (по формуле 2):

Ц_{обык.акц} =

          Цена долгосрочного кредита (по  формуле 6):

Ц_{долг.кред} =

      Цена  краткосрочного кредита (по формуле 5):

Ц_{кред.кр.} =

      Цена  ресурсов, мобилизованных путем размещения облигаций (по формуле 4):

Ц_{кап.облиг} =

      Средняя цена собственного капитала, направляемого  на финансирование инвестиций (по формуле  3): 

     где: 58,16; 41,84 — доля привилегированных и обыкновенных акций в стоимости собственного капитала. 

      Средняя цена заемного капитала, направляемого  на финансирование инвестиций (по формуле 7): 

     где: 13,72; 66,6; 19,6 – доля долгосрочного, краткосрочного кредитов, облигаций в стоимости заемного капитала. 

      Цена  всего инвестируемого капитала (собственного и заемного) (по формуле 8):  

     где: 49; 51 – доля собственного и заемного капиталов в общей стоимости  капитала.

Таблица 4

Расчет  цены капитала

2. Определение оптимального  варианта структуры 

авансированного капитала

      В современных условиях у предприятия  появляются возможности выбора наиболее рациональных и выгодных источников финансирования.

      Исходя  из учебного характера, структуру оптимального варианта авансированного капитала принимают по трем вариантам. Изменения  доли источников финансирования приведены  в Приложении 1. 

      Вариант 1: Сокращение доли краткосрочных кредитов на 26% в общей сумме финансирования ведет к увеличению доли обыкновенных акций.

      Цена  капитала, привлекаемого через размещение обыкновенных акций (по формуле 2):

Ц_{обык.акц.}=

      Цена  краткосрочного кредита (по формуле 5):

Ц_{кр.кред..}=

      Средняя цена собственного капитала, направляемого  на финансирование инвестиций (по формуле  3):

      Средняя цена заемного капитала, направляемого  на финансирование инвестиций (по формуле 7):

      Цена  всего инвестируемого капитала (собственного и заемного) (по формуле 8):

     Результаты  расчетов заносятся в таблицу 3. 
 
 
 
 
 
 
 
 

Таблица 3

1-й вариант  расчета

      Вариант 2: увеличение доли облигаций на 46% в общей сумме финансирования ведет к снижению доли привилегированных акций.

      Цена  капитала привлекаемого через размещение привилегированных акций (по формуле 1):

Ц_{прив.акц.} =

      Цена  ресурсов, мобилизованных путем размещения облигаций (по формуле 4):

Ц_облиг=

      Средняя цена собственного капитала, направляемого  на финансирование инвестиций (по формуле  3):

      Средняя цена заемного капитала, направляемого  на финансирование инвестиций (по формуле 7): 

      Цена  всего инвестируемого капитала (собственного и заемного) (по формуле 8):  

     Результаты  расчетов заносятся в таблицу 4.

Таблица 4

2-й вариант  расчета

     Вариант 3: Отсутствие долгосрочных кредитов ведет к увеличению доли краткосрочных кредитов в общей сумме финансирования.

      Цена  краткосрочного кредита (по формуле 5): 

Ц_{кр.кред .}=

      Средняя цена собственного капитала, направляемого  на финансирование инвестиций (по формуле  3): 

      Средняя цена заемного капитала, направляемого  на финансирование инвестиций (по формуле 7): 

      Цена  всего инвестируемого капитала (собственного и заемного) (по формуле 8):  

     Результаты  расчетов заносятся в таблицу 5. 

Таблица 5

3-й вариант  расчета