Финансовые и инвестиционные институты

Оглавление

 

Введение

В условиях рынка банки  являются ключевым звеном, питающим народное хозяйство дополнительными денежными  ресурсами. Участие населения на финансовом рынке является одним из признаков не только повышения уровня жизни в стране, но и показателем определенной зрелости финансового рынка. Так, одной из основных целей в плане министерства финансов РФ на 2020 год является повышение уровня информированности граждан о возможностях инвестирования сбережений на финансовом рынке. Что касается непосредственно самих кредитных институтов, то здесь министерство говорит о внедрение механизмов, обеспечивающих участие многочисленных розничных инвесторов на финансовом рынке и защиту их инвестиций; а также расширение спектра производных финансовых инструментов и укрепление нормативной правовой базы срочного рынка.

Таким образом, в условиях развитых товарных и финансовых рынков, структура банковской системы усложняется. Появляются новые виды финансовых учреждений, новые кредитные учреждения, инструменты и методы обслуживания клиентуры, поэтому выбранная мной тема и является актуальной.

Целью работы является подробное рассмотрение финансовых и инвестиционных институтов, функционирующих как в России, так и за рубежом.

Для достижения данной цели были поставлены следующие задачи:

  • Проанализировать особенности кредитно-финансовых институтов в Российской Федерации
  • Проанализировать инвестиционные институты в РФ.

Следует заметить, что вопрос о финансовых и инвестиционных институтах освещен достаточно широко. Свой вклад внесли такие ученые, как Варламова С.Б., Резников А.В., Кушелева А.Г. и другие.

1. Финансовые институты как субъекты финансового рынка

 

Эффективное функционирование экономики современного государства объективно требует хорошо развитого и эффективно действующего финансового рынка.

В принципе, экономика  могла бы процветать (по крайней  мере – существовать) и без финансовых рынков, если бы одни и те же хозяйствующие субъекты сберегали средства и мобилизовывали капитал для ее развития. Однако, с одной стороны, в современном хозяйстве субъекты рынка, занимающиеся преимущественно мобилизацией финансовых ресурсов, используют для инвестиций в реальные активы больше средств, чем сберегают. С другой стороны, домашние хозяйства накапливают больше средств, чем расходуют на цели потребления. Следовательно, чем выше разрыв между объемами предлагаемых инвестиций и сбережений, тем актуальнее необходимость существования эффективного финансового рынка для распределения фондов денежных средств между конечными потребителями. Согласование интересов конечного инвестора и конечного владельца денежных средств осуществляется оптимальным образом и с минимальными издержками как раз на финансовом рынке.

Финансовый рынок –  неоднозначное понятие, т.е. существуют различные подходы к определению понятия «финансовый рынок»1.

Субъектами финансового  рынка являются финансовые институты.

Современная система  финансовых институтов – это совокупность самых разнообразных кредитно-финансовых институтов, действующих на рынке ссудных капиталов и осуществляющих аккумуляцию и мобилизацию доходов, состоящая из нескольких институциональных звеньев, или ярусов2.

С известной степенью условности можно выделить две группы финансовых институтов:

      1. финансовые посредники, к которым относятся кредитные организации депозитного типа, страховые компании, пенсионные фонды, финансовые и инвестиционные компании, венчурные компании и хеджевые фонды;
      2. организации, обеспечивающие функционирование финансовых рынков, в том числе инвестиционные банки, фондовые и валютные биржи, иные профессиональные участники рынка ценных бумаг.

Большинство финансовых институтов действуют как финансовые посредники. К финансовым посредникам относятся учреждения, которые формируют свою ресурсную базу преимущественно за счет выпуска обязательств и используют эти средства на приобретение ценных бумаг и предоставление ссуд3.

Финансовые посредники специализируются на организации взаимодействия лиц, имеющих временно свободные денежные средства, с лицами, нуждающимися в денежных средствах. В этом звене финансовой системы в развитых странах мира концентрируются значительные финансовые ресурсы, используемые прежде всего на инвестиционные цели.

Наиболее распространенными финансовыми посредниками выступают учреждения депозитного типа. Основными институтами данной группы являются:

  • Коммерческие банки.
  • Сберегательные институты.
  • Кредитные союзы.

Несмотря на многообразие типов финансовых посредников, они  выполняют общую функциональную нагрузку: приобретают и продают различные «финансовые продукты», обеспечивая эффективное перемещение финансовых ресурсов к их конечным потребителям.

2. Сущность и особенности финансовых институтов

 

К финансовым институтам относят4:

  1. Коммерческие банки
    • Инвестиционные банки
  2. Страховые компании
  3. Инвестиционные фонды и компании
    • Чековые инвестиционные фонды
    • Паевые инвестиционные фонды
    • Инвестиционные брокеры и дилеры
  4. Негосударственные пенсионные фонды
  5. Фондовая биржа
  6. Финансовая компания
  7. Фонды взаимного кредита (кредитные союзы)
  8. Депозитарий
  9. Небанковские кредитные организации

10. Прочие

1. Коммерческие банки.  Бесспорна существенная роль  банков в корпоративном контроле, хотя имеющиеся нормативные документы  ограничивают их инвестиционную  деятельность.

Так, в соответствии с Государственной программой приватизации банки не могут выступать покупателями, а также не могут иметь в собственности более 10% акций какого-либо АО, а также не могут иметь в составе своих активов более 5% акций акционерных обществ. В силу этого банки создают дочерние компании для инвестиций и торговли на рынке корпоративных ценных бумаг. 

Среди причин инвестирования банков в корпоративные ценные бумаги выделим следующие:

- установление контроля  над конкретным перспективным  приватизируемым предприятием;

- покупка акций для  создания определенных плацдармов  экспансии в те или иные  отрасли;

- как доминирующий  мотив - скупка акций приватизированных  предприятий в пользу крупных  иностранных и отечественных  инвесторов (комиссионный доход  или курсовая разница при перепродаже пакета акций);

- перераспределение в  свою пользу части доходов  от продажи акций, принадлежащих  государству (система уполномоченных  банков);

- обладание своеобразным  “страховым фондом” (учитывая, что  государство не допустит банкротства промышленных гигантов и, скорее всего, пойдет даже на субсидии или какие-то льготы, которыми может воспользоваться и внешний акционер);

- владение акциями  крупнейших промышленных АО для  создания имиджа серьезного инвестора.

Вместе с тем, пока не представляется возможным говорить о банках как о реальном стратегическом собственнике, ответственном за долгосрочное развитие предприятия в контексте европейской континентальной модели, где помимо контроля банк осуществляет и финансирование предприятия в той или иной форме.

В целом проникновение  банков в реальный сектор происходит по следующим основным направлениям:

- краткосрочные кредиты  предприятиям;

- финансирование инвестиционных  проектов как в прямой (долгосрочное  кредитование), так и в портфельной  (покупка акций новых выпусков, эмитированных специально под инвестиционные проекты) формах;

- приобретение пакетов  акций (в определенных отраслях, регионах, по определенным характеристикам  предприятий разных отраслей  и регионов и т.д. в зависимости  от стратегии конкретного банка);

- доверительное управление  пакетами акций предприятий;

  • скупка долгов предприятий реального сектора5.

Инвестиционный банк (investment banker) - финансовый институт, который  специализируется на эмиссии ценных бумаг и их гарантированном размещении.

Инвестиционные банки  занимаются продажей корпоративных  акций и облигаций. Когда фирма  решает привлечь средства, инвестиционный банк обычно скупает все ценные бумаги выпуска, а затем перепродает  их инвесторам. Поскольку банки постоянно  занимаются соединением предложения и спроса капитала, они размещают выпуски ценных, бумаг более эффективно, чем это сделали бы эмитенты. Плата за услуги составляет разницу между суммой, уплаченной компании, выпустившей ценные бумаги, и полученной за них от покупателей6.

2. Страховые компании. Инвестиционная деятельность страховых  компаний, связанная с размещением  средств страховых резервов, регламентируется  Законом РФ “О страховании”  и рядом других документов. К  разрешенным направлениям инвестиций  относятся: государственные ценные бумаги; ценные бумаги субъектов РФ и органов местного самоуправления; иные ценные бумаги; банковские вклады; права собственности на долю участия в уставном капитале; недвижимое имущество, в том числе квартиры; валютные ценности; денежная наличность.

3. Инвестиционный фонд  представляет собой акционерное  общество открытого типа, аккумулирующее  средства мелких инвесторов путем  продажи собственных ценных бумаг.  Фонд обеспечивает инвестирование  собранных средств в ценные  бумаги других эмитентов, а также выполняет другие операции на финансовом рынке. Инвестиционные фонды бывают трех типов: открытые, закрытые и чековые. Открытый фонд эмитирует ценные бумаги с обязательством их обратного выкупа; закрытый фонд такого обязательства не дает.

Исключительным видом деятельности инвестиционного фонда является выпуск акций с целью мобилизации денежных средств инвесторов и их вложения от имени фонда в ценные бумаги и на банковские счета. Приобретая акции фонда, инвесторы становятся его совладельцами и разделяют в полном объеме весь риск от финансовых операций, осуществляемых фондом. Успешность таких операций отражается в изменении текущей цены акций фонда. Инвестиционный фонд не вправе направлять более 5% своего капитала на приобретение ценных бумаг одного эмитента, а также приобретать более 10% ценных бумаг одного эмитента. Обязательным условием деятельности инвестиционного фонда является наличие в его штате специалиста по работе с ценными бумагами, имеющего квалификационный аттестат Министерства финансов России на право совершения операций с привлечением средств населения.

Инвестиционный институт вправе начать свою деятельность на рынке  ценных бумаг только после получения  специальной лицензии Министерства финансов России, которая может выдаваться как на отдельный вид деятельности, так и на два или три из следующих видов деятельности: посредника, инвестиционного консультанта, инвестиционной компании.

В последние годы стали  создаваться инвестиционные институты  других организационных форм, в частности  финансовые компании и финансово-промышленные группы.

Чековые инвестиционные фонды (ЧИФ) по замыслам Госкомимущества должны были играть серьезную роль в управлении предприятиями в постприватизационный период.

ЧИФ в основном работают спонтанно и надеются на спекулятивную прибыль, а не на какое-либо участие в управлении корпораций, акции которых они покупают. Лишь небольшая часть крупных фондов осуществляла скупку достаточно крупных пакетов акций производственных предприятий с намерениями в долгосрочной перспективе сохранять у себя эту собственность и реализовывать свои права собственника не только через получение дохода, но и через функции контроля и управления. Как правило эти фонды являются членами финансово-промышленных групп. Чаще всего ЧИФ выполняют брокерские функции: перепродают акции целенаправленно руководителям предприятий или передают последним акции в траст, составляют портфели для иностранных инвесторов. Некоторые ЧИФ действуют как портфельные инвесторы спекулятивной направленности. Их портфель характеризуется высокой скоростью обновления и соответственно более высокой долей высоколиквидных ценных бумаг7.

Паевые инвестиционные фонды. Большие надежды возлагаются на развитие в России паевых инвестиционных фондов (ПИФ). Согласно законодательству, паевой инвестиционный фонд представляет собой совокупность имущества, переданного гражданами и юридическими лицами (инвесторами) в доверительное управление управляющей компании в целях прироста имущества, составляющего фонд. Паевой инвестиционный фонд не является юридическим лицом. Предусмотрено создание паевых инвестиционных фондов двух типов - открытых и интервальных. Отличие этих типов связано с различиями в структуре их активов и соответственно, содержанием обязательств управляющей компании (сроков) по выкупу инвестиционных паев у их владельцев.

Гипотетически эти фонды  должны стать привлекательными для  инвесторов, ибо для них ликвидировано  двойное налогообложение и предусмотрен жесткий государственный контроль за всеми аспектами деятельности - от лицензирования и рекламы до структуры активов, введены отдельные понятия “специализированный депозитарий” и “специализированный регистратор”.

Вместе с тем, этот тип коллективного инвестора  пока находится в России на начальной  стадии, если говорить о практике. В  целом же не следует испытывать эйфории по поводу перспектив развития этого типа инвесторов (равно как и “общих фондов банковского управления” - своеобразного аналога ПИФ для банков).

Это связано с тем, что появление самих коллективных инвесторов как активных участников рынка ценных бумаг связано с достижением рынком определенной ступени развития и организации. Коллективные инвесторы эффективно выполняют задачи консолидации средств мелких инвесторов, обеспечение профессионального управления активами, диверсификации риска в условиях относительно развитого рынка ценных бумаг.

В целом краткий сравнительный  анализ места и роли различных  институциональных инвесторов на российском финансовом и фондовом рынках показывает, что после коммерческих банков ведущие  позиции по величине активов и объему инвестиций занимают страховые компании и пенсионные фонды.

Предпосылки дедолларизации сбережений населения создают возможность  активного привлечения адресных инвестиций физических лиц в корпоративные  долговые ценные бумаги. Кредитный  рейтинг крупнейших российских корпораций превышает кредитный рейтинг коммерческих банков (за исключением подконтрольному государству Сбербанка). При этом небанковские заемщики избавлены от обязательного для коммерческих банков резервирования привлеченных ресурсов в ЦБ РФ, что служит предпосылкой более высокого уровня процентных ставок по корпоративным облигациям по сравнению с банковскими депозитами.

 Эффективным механизмом  мобилизации финансовых ресурсов  физических лиц может стать  размещение на внутренним рынке корпоративных конвертируемых облигаций (на условиях добровольной конвертации в акции наиболее крупных и известных российских компаний). Этот инструмент позволит физическим лицам воспользоваться как плодами ожидаемого повышения курсовой стоимости акций эмитента, так и застраховаться от возможных спада их котировок в условиях финансового кризиса. При этом инвестиции непосредственно в долговые ценные бумаги крупнейших российских компаний могут оказаться в глазах населения менее рискованными по сравнениями с вложениями в ПИФы или ОФБУ, поскольку позволяют избежать риска недобросовестности финансового посредника.

В настоящее время  происходит процесс секьюритизации сбережений населения, характеризующийся  ускоренным ростом доли вложений в  ценные бумаги и снижением доли банковских депозитов в общем объеме денежных накоплений населения, номинированных в национальной валюте.

Инвестиционные брокеры  и дилеры. Основной объем операций на бирже осуществляется посредниками — инвестиционными институтами. Инвестиционный институт — юридическое лицо, созданное в любой допускаемой законодательством организационно-правовой форме. Он может осуществлять свою деятельность на рынке ценных бумаг в качестве посредника (финансового брокера), инвестиционного консультанта, инвестиционной компании, инвестиционного фонда, инвестиционного банка.

Брокер — это физическое или юридическое лицо, выполняющее  посреднические функции с валютой, ценными бумагами, товарами и недвижимостью  и заключающее сделки от своего имени, но за счет клиента. Операции с ценными бумагами осуществляются брокером на основании договора комиссии или поручения. Доходом брокера являются главным образом комиссионные, т. е. вознаграждение в виде договорного процента от суммы сделки. На фондовых биржах экономически развитых стран помимо брокеров работают также дилеры.

Дилер выполняет те же посреднические функции, но за собственный  счет, т. е. на свой страх и риск.

Деятельность инвестиционной компании осуществляется по двум основным направлениям: а) организация выпуска ценных бумаг и выдача гарантий по их размещению в пользу третьих лиц; б) операции с ценными бумагами от своего имени и за свой счет, в том числе путем котировки ценных бумаг, т. е. объявления “цены продавца” и “цены покупателя”, по которым компания обязуется продавать и покупать определенные ценные бумаги. Инвестиционные компании формируют свои ресурсы только за счет средств учредителей и эмиссии собственных ценных бумаг, реализуемых юридическим лицам, и не имеют права привлекать средства населения.

4. Негосударственные пенсионные фонды. Пенсионные и другие подобные фонды создаются для обеспечения доходов людям, прекратившим свою трудовую деятельность, в течение которой они вносили туда деньги также, как и их работодатели. Фонд куда-либо инвестирует эти средства, а потом или периодически выплачивает накопленные средства уволившемуся работнику, или предоставляет аннуитет. В период накопления поступающие средства налогами не облагаются, вкладчик платит налоги, когда деньги ему возвращаются

Быстрыми темпами происходит в России развитие негосударственных пенсионных фондов (НПФ). В соответствии с законодательством пенсионные фонды функционируют независимо от системы государственного обеспечения. Учредителями пенсионных фондов могут быть как юридические, так и физические лица. Размещением пенсионных активов фондов занимаются специализированные компании по управлению активами.

Учредителями НПФ в  основном стали крупные промышленные или добывающие предприятия (Новолипецкий металлургический комбинат, ЛУКойл, Микомс, Рослеспром, Росконверсия), коммерческие банки (Сбербанк, Инкомбанк, Токобанк), а также финансово-промышленные группы. Большой интерес к созданию НПФ проявили страховые компании, чековые инвестиционные фонды, краевые и областные комитеты профсоюзов, местные органы власти.

Коммерческие банки  через свои трастовые отделы, страховые  фирмы, а также федеральное правительство, местные администрации, и некоторые  другие нестраховые организации  предлагают свои средства пенсионным фондам. Ввиду того, что пассивы  пенсионных организаций имеют долгосрочный характер, у фондов есть возможность инвестировать средства в долгосрочные ценные бумаги. Поэтому основная часть инвестиций приходится на корпоративные акции и облигации. Пенсионные фонды на самом деле являются крупнейшими среди институциональных инвесторов держателями корпоративных финансовых инструментов. Хотя наибольшей частью корпоративных ценных бумаг владеют физические лица, в последние годы наблюдалась чистая реализация таких ценных бумаг физическими лицами. А пенсионные и тому подобные фонды на настоящий момент являются основными покупателями ценных бумаг данного вида.

5. Фондовая биржа. Организация взаимодействия между данными субъектами,) т.е. функционирование рынка ценных бумаг, осуществляется с помощью фондовых бирж, занимающих ведущее место на рынке ценных бумаг. Фондовая биржа является основным организованным финансовым рынком, т. е. местом, где осуществляются операции с ценными бумагами, а процесс ценообразования происходит стихийно. В настоящее время в мире насчитывается около 150 фондовых бирж. Наиболее крупные из них — Токийская, Нью-йоркская, Лондонская.

Согласно российскому  законодательству биржа создается  в форме некоммерческого партнерства  и должна иметь не менее 20 членов, в качестве которых могут выступать  профессиональные участники рынка ценных бумаг, в основные задачи которых входит осуществление операций с ценными бумагами. Финансирование деятельности фондовой биржи может осуществляться за счет:

  • продажи собственных акций, дающих право вступить в ее члены;
  • регулярных (как правило, ежегодных) членских взносов членов фондовой биржи;
  • биржевых сборов со сделок, осуществляемых на бирже;
  • иных доходов.

Минимальный размер собственного капитала биржи — 600 тыс. экю. Она  является некоммерческой организацией и не преследует цели получения собственной прибыли. Биржа предоставляет своим участникам помещение для операций с ценными бумагами, оказывает расчетные и информационные услуги, получая за это комиссионные. Таким образом, ее работа основана на принципах самоокупаемости, причем члены биржи не получают доходов от ее деятельности.

Исключительным предметом  деятельности биржи являются обеспечение  необходимых условий нормального  обращения ценных бумаг, определение  их рыночной цены и надлежащее распространение  информации о них. В ее основные функции входят:

организация операций по продаже и покупке ценных бумаг, перераспределение финансовых ресурсов, предоставление эмитентам ценных бумаг  дополнительных финансовых ресурсов, предоставление сберегателям возможности  сохранения и выгодного использования накопленных ими денежных средств, информационное обеспечение агентов биржевого рынка, выявление рыночной стоимости ценных бумаг и др.

Фондовая биржа не вправе заниматься деятельностью в  качестве инвестиционного института, а также выпускать ценные бумаги, за исключением собственных акций. Обязательным условием деятельности биржи является наличие лицензии Министерства финансов России.

В мировой практике различают  два основных вида бирж8:

  • замкнутая биржа, в торгах, на которой могут принимать участие лишь члены биржи;
  • биржа со свободным доступом посетителей.

Российским законодательством  предусмотрено существование только замкнутых бирж, при этом сдача  брокерских мест в аренду не членам фондовой биржи не допускается.

Фондовая биржа вправе устанавливать минимальные обязательные требования к инвестиционным институтам, необходимые для вступления в  члены биржи, а также квалификационные требования к представителям членов на биржевых торгах.

6. Финансовая компания — это компания, занимающаяся организацией выпуска ценных бумаг, фондовыми операциями и другими финансовыми сделками, например кредитованием физических и юридических лиц.

Финансово-промышленной группой является группа предприятий, учреждений, организаций, кредитно-финансовых учреждений и инвестиционных институтов, объединение капиталов которых произведено ее участниками в добровольном порядке либо путем консолидации одним из участников группы приобретаемых им пакетов акций других участников. Формирование финансово-промышленной группы может осуществляться путем:

  • учреждения участниками группы акционерного общества открытого типа;
  • передачи участниками группы находящихся в их собственности пакетов акций, входящих в группу предприятий и учреждений, в доверительное управление одному из участников группы;
  • приобретения одним из участников группы пакетов акций других предприятий, учреждений и организаций, становящихся
  • участниками группы.

Процесс формирования финансово-промышленных групп регулируется государством, в частности, путем проведения предварительной экспертизы проекта создания группы, декларирования некоторых ограничений по составу группы, формам собственности участников и др. Создание группы подтверждается записью в Реестре финансово-промышленных групп Российской Федерации.

7. Фонды взаимного  кредита тоже вкладывают значительные  средства в корпоративные акции  и облигации. Они принимают  деньги от физических лиц и  помещают их в активы специфических  видов. Обычно подобный фонд  связан с компанией, которая за некоторую плату управляет инвестициями. Каждое физическое лицо владеет определенной долей фонда, зависящей от размера его вклада. В любое время граждане могут продать свои акции, поскольку фонды обязаны их приобретать. Одни фонды помещают свои деньги в обыкновенные акции, другие специализируются на корпоративных облигациях, рыночных, денежных обязательствах, например краткосрочных коммерческих векселях, выпускаемых корпорациями, или муниципальных ценных бумагах. Инвестиционная политика различных фондов значительно варьируется от политики получения стабильного дохода и обеспечения безопасности вкладчиков до крайне агрессивной погони за прибылью. В любом случае частное лицо получает диверсифицированный портфель инвестиций, управляемый профессионалами.

8. Депозитарий. Одним  из важнейших видов финансовых  институтов являются депозитарии  ценных бумаг. Хранение ценных  бумаг может быть организовано  либо самим их владельцем, либо  с помощью специализированного  хранилища ценных бумаг — депозитария.  Депозитарная деятельность заключается в предоставлении услуг по хранению ценных бумаг и/или учету прав на эти бумаги.

Депозитарную деятельность могут осуществлять только следующие  юридические лица:

  • инвестиционные институты (кроме инвестиционных консультантов, инвестиционных фондов и чековых инвестиционных фондов);
  • фондовые биржи;
  • специализированные депозитарии, занимающиеся исключительно депозитарной деятельностью;
  • расчетно-депозитарные организации, осуществляющие как исключительные совместно депозитарную деятельность и деятельность по организации денежных расчетов и клиринга денежных обязательств и требований, возникающих из сделок с ценными бумагами.

Лицо, которое на договорных условиях пользуется услугами депозитария, называется депонентом. В этом случае между депонентом и депозитарием заключается специальный договор, регулирующий их отношения по поводу депозитарной деятельности, называемой договором счета “депо”. Счет “депо” представляет собой совокупность записей в учетных регистрах депозитария, необходимых для исполнения последним договора счета “депо” с депонентом.