Финансовые инструменты с фиксированным доходом, представленные на российском рынке
Содержание
Введение
Глава 1. Виды финансовых инструментов с фиксированным доходом
1.1. Облигации
1.2. Депозитный сертификат
1.3. Привилегированные акции
Глава 2. Методы оценки финансовых инструментов с фиксированным доходом
2.1. Методы оценки облигаций.
2.2. Методы оценки депозитных сертификатов
Глава 3. Финансовые инструменты с фиксированным доходом, представленные на российском рынке
3.1. Государственные облигации
3.2. Муниципальные облигации
3.3. Еврооблигации
Заключение
Расчетная часть
Список использованной литературы
Введение
При рассмотрении финансовых инвестиций следует различать понятия ценных бумаг и финансовые инструменты.
Ценная бумага с соблюдением ее установленной формы удостоверяет совокупность имущественных прав, реализация которых возможна только при ее предъявлении.
Финансовые инструменты представляют собой обусловленные договором права на получение денежных средств и иных финансовых активов или обязательства по выплате денежных средств или иных финансовых активов.
Финансовыми активами являются:
1) денежные средства;
2) право требования денежных средств или иного финансового актива (облигации, депозитные сертификаты, привилегированные акции) – долговые инструменты;
3) право участия в уставном капитале – долевые инструменты;
4) право на обмен финансовых инструментов на потенциально выгодных условиях – производные инструменты.
Финансовым инструментам посвящены три стандарта: МСБУ (IAS) 32, определяющий критерии распределения финансовых инструментов между заемными средствами и капиталом и принципы сальдирования финансовых инструментов; МСБУ (IAS) 39, который содержит требования к признанию (включая прекращение признания) и измерению финансовых инструментов, и МСФО (IFRS) 7, который определяет требования к раскрытию информации. Целью этих стандартов является установление всеобъемлющих требований учета финансовых инструментов, включая учет хеджирования.
В данной курсовой работе будут рассмотрены финансовые инструменты с фиксированным доходом.
Актуальность темы курсовой работы обусловлена тем, что будущие денежные потоки по активам с фиксированным доходом определены заранее и являются безрисковыми.
Цель курсовой работы заключается в исследовании финансовых инструментов с фиксированным доходом. Для достижения поставленной цели решаются следующие задачи:
1. Рассмотреть понятия и виды финансовых инструментов с фиксированным доходом.
2. Проанализировать методы оценки финансовых активов с фиксированным доходом.
Для написания курсовой работы были использованы учебные пособия, нормативные акты, интернет-ресурсы.
Глава 1. Виды финансовых инструментов с фиксированным доходом
1.1. Облигации
Облигация — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента в предусмотренный срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может предусматривать иные имущественные права ее держателя, если это не противоречит законодательству Российской Федерации.
Облигация обычно содержит следующие основные реквизиты: наименование эмитента, тип облигации, номинальная стоимость, дата выпуска, срок погашения, права при погашении (если есть), ставка процента, дата и место выплаты процентов, указание на соглашение о выпуске.
По сути, облигация является контрактом, удостоверяющим:
− факт предоставления ее владельцем денежных средств эмитенту;
− обязательство эмитента вернуть долг в оговоренный срок;
− право инвестора на получение регулярного или разового вознаграждения за предоставленные средства в виде процента от номинальной стоимости облигации или разницы между ценой покупки и ценой погашения.
Покупая облигацию, инвестор становится кредитором ее эмитента и получает преимущественное, по сравнению с акционерами, право на его активы в случае ликвидации или банкротства. Как правило, облигации приносят владельцам доход в виде фиксированного процента от номинала, который должен выплачиваться независимо от величины прибыли и финансового состояния заемщика.
Облигации относятся к категории ценных бумаг с фиксированным доходом, поскольку обязательства по обслуживанию долга носят фиксированный характер, т.е. инвестиционное учреждение обязуется периодически выплачивать фиксированный процент и фиксированную выкупную сумму по истечении установленного срока. Инвестирование в облигации надежно защищено от риска, благодаря тому факту, что облигации представляют собой долг. Если компания, выпустившая облигации, потерпит крах, то выплаты держателям облигаций будут производиться в первую очередь.
Облигация обычно содержит следующие основные реквизиты: наименование эмитента, тип облигации, номинальная стоимость, дата выпуска, срок погашения, права при погашении (если есть), ставка процента, дата и место выплаты процентов, указание на соглашение о выпуске.
Различают несколько видов облигаций:
1) купонная облигация – предусматривает право на получение процентов от номинальной стоимости, которая называется ставкой купона (может быть фиксированной и плавающей – привязывается к рыночным индексам или доходности государственных обязательств)
2) бескупонная (дисконтные) – не предусматриваются выплаты процентов, а доход инвестора формируется за счет разницы между номинальной стоимостью и ценой приобретения. Такие облигации всегда размещаются на рынке со скидкой (дисконтом)
3) бессрочная – срок обращения таких облигаций может достигать 100 лет, поэтому для их оценки предполагается, что они никогда не будут погашены и бесконечно длительное время будут приносить платеж.
По виду эмитента облигации подразделяются нагосударственные и корпоративные. Первые выпускаются государством или от его лица, вторые – коммерческими организациями различных видов.
Государственные облигации представляют собой займы Правительства Российской Федерации и субъектов Федерации, осуществляемые на внутреннем и внешнем рынке. Эти займы используются для финансирования бюджетного дефицита, целевых программ, осуществляемых федеральными и местными органами власти, поддержки социально значимых объектов, организаций, учреждений и т. п.
Основными современными видами российских государственных облигаций являются:
• облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ);
• бескупонные краткосрочные облигации (ГКО);
• облигации федерального займа (ОФЗ);
• государственные сберегательные облигации (ГСО);
• облигации государственных нерыночных займов (ОГНЗ).
Кроме перечисленных, могут выпускаться российские государственные облигации и других видов, разрешенных уже имеющейся правовой базой.
Государственные облигации в условиях развитой экономики страны обычно имеют следующие экономические преимущества перед ценными бумагами корпоративных эмитентов:
самый низкий уровень риска или самый высокий относительный уровень надежности для инвестиций, что с связано с тем, что доходы государственного бюджета позволяют своевременно и в полном объеме выполнять долговые обязательства по ним;
льготное налогообложение доходов инвестора по этим облигациям; это применяется государством для того, чтобы в экономике всегда имелся спрос на его облигации и в нужный момент не возникло бы проблем с продажей необходимого их количества частным инвесторам.
Рынок корпоративных облигаций в Российской Федерации стремительно набирает обороты. В настоящее время выпуск различных видов облигаций осуществили практически все ведущие предприятия (ОАО «Тюменская нефтяная компания», ЛУКойл, РАО «ЕЭС России», Газпром и др.) и банки (Внешторгбанк, Русский стандарт и др.)
Гарантиями выполнения обязательств по облигации со стороны эмитента могут быть либо его имущество, либо его имя на рынке, либо им могут быть привлечены гарантии другого участника рынка.
Обеспеченные облигации – облигации, выпускаемые под залог у третьего лица, которым обычно становится назначаемый кредитором банк, какого-либо конкретного вида имущества их эмитента. В случае невыполнения эмитентом своих долговых обязательств залог продается на рынке, а вырученные средства идут на погашение долгов перед кредиторами, т.е. владельцами данного вида облигаций.
Необеспеченные облигации – облигации, которые не имеют какого-либо имущественного обеспечения. Для них «нематериальной гарантией» является высокий кредитный рейтинг эмитента и его имидж как компании, которая всегда полностью выполняет свои рыночные обязательства.
Конвертируемые облигации – облигации, владелец которых имеет право на определенных условиях обменять их на определенное количество других ценных бумаг данной компании. По российскому законодательству, облигации могут конвертироваться в другие облигации, привилегированные акции или акции. Обратная конвертация не разрешается.
По сроку существования и форме его установления облигации могут быть срочные и бессрочные. Срочные выпускаются на установленный условиями выпуска период времени, исчисляемый обычно годами, по окончании которого номинал облигации возвращается его последнему владельцу.
К бессрочным относятся облигации, конкретный срок выкупа которых заранее не устанавливается, но тем не менее в целом облигация выпускается на вполне определенный период времени. Возможность на определенных условиях досрочно погасить облигации может означать, что либо эмитент может досрочно выкупить свои облигации, либо инвестор может досрочно их вернуть эмитенту по своему желанию. Такое право досрочного прекращения обращения облигации называется опционом эмитента или инвестора.
По форме дохода облигации принято разделять накупонные и бескупонные.
Купонные (процентные) облигации– облигации, по которым выплачивается доход в виде определенного процента к номиналу. Процентный доход обычно выплачивается на основе купонов, которые печатаются на самом бланке облигации и затем при предъявлении облигации отрезаются от нее в обмен на выплату денежного дохода в установленные сроки.Различают купонные облигации с фиксированной купонной ставкой и плавающей.
Для облигации с фиксированным купоном эмитент устанавливает фиксированную ставку (купон) в виде определенного процента от номинальной стоимости. Купонные платежи могут выплачиваться кредиторам либо один раз в год, либо один раз в полгода или в квартал.
Облигация с плавающим (переменным) купоном - это облигация, по которой размер купона заранее не известен. Величина купона меняется в зависимости от изменения показателя, к которому привязан купон (например, индекс потребительских цен).
Бескупонные (дисконтные) облигации– облигации, доход по которым определяется в виде разницы между номиналом облигации и ценой ее приобретения владельцем, которая всегда меньше номинала.
В купонной облигации доход всегда выплачивается частями на протяжении всего срока ее существования. В бескупонной облигации доход выплачивается целиком, т.е. как накопленный доход, в момент ее погашения эмитентом.
1.2. Депозитный сертификат
Депозитный сертификат – это письменное свидетельство банка-эмитента о вкладе денежных средств, удостоверяющее право владельца бумаги (бенефициара) или его правоприемника на получение по истечении оговоренного срока суммы вклада и начисленных процентов.
С точки зрения инвестора, операция по приобретению депозитного сертификата во многом схожа с помещением денег на срочный вклад, однако в отличии от средств на срочном вкладе, в условиях развитого финансового рынка депозитные сертификаты в любой момент могут быть проданы и обладают, таким образом, более высокой ликвидностью.
Согласно российскому законодательству право на выпуск сертификатов имеют только банки.
Как правило, сертификаты размещаются по номиналу. Доход по сертификату выплачиваются в момент погашения вместе с основной суммой долга, исходя из оговоренной в контракте или указанной на бланке обязательства процентной ставки.
Депозитный сертификат в РФ может быть выдан и право требования по нему передано только юридическому лицу, зарегистрированному на территории Российской Федерации или иного государства, использующего рубль в качестве официальной денежной единицы.
Срок обращения по депозитным сертификатам с даты выдачи до даты, когда владелец получает право востребовать депозит по сертификату - от одного месяца до трех лет.
Банком может предусматриваться возможность досрочного предъявления к оплате срочного сертификата обычно по пониженной процентной ставке, устанавливаемой при выдаче сертификата.
Обязательные реквизиты бланка депозитного сертификата:
наименование "депозитный сертификат";
причина выдачи;
дата внесение депозита;
размер оформленного депозита;
безусловное обязательство банка вернуть сумму, внесенную в депозит;
дата востребования бенефициаром суммы по сертификату;
ставка процента за пользование депозитом;
сумма причитающихся процентов;
наименование и адрес банка-эмитента и (для именного сертификата) бенефициара.
Сертификаты могут:
1. выпускаться как в разовом порядке, так и сериями;
2. быть именными или на предъявителя.
ценная бумага, письменное свидетельство банка о вкладе денежных средств, удостоверяющая право ее владельца (только юридического лица) на получение в установленный срок суммы вклада и процентов по ней. Депозитные сертификаты выпускаются только в рублях, доход по ним начисляется в виде процентов.
Депозитный сертификат – это ценная бумага в виде свидетельства банка-эмитента о депонировании денежных средств. Такой сертификат удостоверяет право держателя (юридического лица) на получение полной суммы вклада и процентов по депозиту по истечении установленного срока. Денежные расчеты осуществляются только в безналичной форме.
срочные доходные ценные бумаги с номиналом в рублях и доходом в виде процентов.
депозитный сертификат можно заложить, учесть по учетной ставке, дисконтировать.
депозитный сертификат имеет большую ликвидность, чем договор вклада (депозита) и может быть перепродан.
1.3. Привилегированные акции
Важнейшей разновидностью ценных бумаг в условиях рынка являются акции. Закон Российской Федерации «О рынке ценных бумаг» дает следующее определение акции.
Акция – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.
Акция, как долевая ценная бумага, существенным образом отличается от долговой бумаги как по целям выпуска, так и с точки зрения прав, предоставляемых своему владельцу:
1) Путем выпуска акций и распределения их среди учредителей происходит формирование уставного капитала и организационное оформление акционерного общества. Каждый дополнительный выпуск акций имеет целью увеличение уставного капитала общества. Таким образом, акция выступает как образующий элемент такой организационно-правовой формы предприятий, как акционерные общества. Ни одна ценная бумага не выступает в таком качестве.
2) Акция не является долгом предприятия и не подлежит погашению. Эмитент не обязан выкупать акции у держателей, что является существенным отличием акций от долговых бумаг. Выпуск акций обеспечивает совершенно иной способ финансирования предприятия.
3) Акция дает право на получение дивидендов. Однако эмитент по разным причинам может не выплачивать дивиденды, в отличие от безусловного обязательства эмитента выплачивать проценты по долговым ценным бумагам.
4) В отличие от других ценных бумаг только акция дает право на участие в управлении делами акционерного общества.
В зависимости от степени полноты предоставляемых своим владельцам прав акции можно подразделить на обыкновенные и привилегированные.
Обыкновенные акции являются самым распространенным видом акций и составляют основную долю уставного капитала ОАО.
Владелец обыкновенной акции имеет все права, предоставляемые этим типом акций. Основные права, вытекающие из владения акциями, для держателя состоят в следующем:
право голоса на общем собрании акционеров;
право участия в прибыли акционерного общества (право на получение дивидендов);
преимущественное право на покупку новых акций;
право на получение части имущества при ликвидации акционерного общества.
Дивиденд по обыкновенной акции заранее не фиксируется. Его размер зависит от полученной обществом прибыли и устанавливается решением собрания акционеров. Дивиденды по обыкновенным акциям выплачиваются только после уплаты всех налогов, процентов по выпущенным облигациям или взятым кредитам и дивидендов по привилегированным акциям. Таким образом, дивиденды выплачиваются только из чистой прибыли. Размер дивидендов утверждается общим собранием по предложению совета директоров. Собрание акционеров может уменьшить размер дивидендов либо принять решение об их капитализации. Дивиденды могут быть выплачены акциями. Такое решение сопровождается выпуском нового количества акций и направлено на увеличение уставного капитала акционерного общества.
Привилегированные акции называются так потому, что они дают ряд преимуществ своим владельцам по сравнению с обыкновенными акциями.
Первая привилегия касается активов. Она заключается в том, что в случае ликвидации акционерного общества в первую очередь после удовлетворения требований кредитора будут удовлетворены претензии владельцев привилегированных акций и только после этого – претензии держателей обыкновенных акций.
Вторая привилегия касается дивидендов. Дивиденды по привилегированным акциям выплачиваются в первую очередь. Только после того, как выплачены дивиденды по привилегированным акциям, выплачиваются дивиденды по обыкновенным акциям.
Дивиденд по привилегированным акциям обычно фиксируется при их выпуске и часто выплачивается независимо от результата хозяйственной деятельности предприятия. Поэтому привилегированные акции относятся к классу инструментов с фиксированным доходом.
Однако привилегированные акции, как правило, не имеют права голоса. Выпуск привилегированных акций дает возможность акционерным обществам привлечь необходимые капиталы и в то же время позволяет владельцам обыкновенных акций сохранить контроль над компанией.
«Остаточное» право голоса на соответствующем общем собрании акционеров возникает у привилегированных акций в случаях:
1) когда решается судьба акционерного общества, т.е. при решении вопросов о реорганизации и ликвидации акционерного общества;
2) когда общество не выполняет своих обязательств по привилегированным акциям:
• желает ограничить или изменить права их владельцев путем изменения устава общества;
• не выполняет обязательств по выплате дивидендов или выплачивает их в неполном размере.
Важное ограничение: номинальная стоимость всех размещенных привилегированных акций по российскому законодательству не может превышать 25% от уставного капитала акционерного общества. Это ограничение направлено на то, чтобы обеспечить возможность более активного большинства акционеров в управлении обществом (общем собрании акционеров с правом голоса), с одной стороны, и не создавать для общества слишком значительного бремени по выплате гарантированных дивидендов, – с другой.
Одним из недостатков приобретения привилегированных акций можно считать то, что размер дивидендов по ним остается неизменным даже в случае роста прибыли компании. Также закрепленный в уставе размер дивидендов еще не гарантирует получение ежегодного фиксированного дохода. Ведь решение о выплате дивидендов будет принято владельцами обыкновенных акций, в том числе с учетом мнения привилегированных акций, но их влияние на принятие решения минимальное.
Привилегированные акции по российскому законодательству могут быть трех видов:
• простые (обычные) привилегированные– это привилегированные акции, не относящиеся к кумулятивным или конвертируемым;
• кумулятивные привилегированные – это привилегированные акции, по которым фиксированный дивиденд может накапливаться за ряд промежутков времени и выплачиваться в сроки, определенные уставом. По таким акциям дивиденд выплачивается раз в два или три года. Выгода акционерногообщества состоит в том, что не надо заботиться о текущих выплатах дивидендов, и предназначенная для этих целей часть чистой прибыли временно остается в обороте акционерного общества. Выгода владельца акции потенциально состоит в том, что получение суммы дивидендов за ряд платежных периодов есть необходимая для него форма накопления дохода с точки зрения размеров, порядка их налогообложения и по другим причинам;
• конвертируемые привилегированные– это привилегированные акции, которые на установленных акционерным обществом условиях могут обмениваться (конвертироваться) в обыкновенные акции или привилегированные акции иных типов этого же общества. Необходимость и потребность ввыпуске подобного вида акций может возникнуть, если общество, например, желая сделать свои акции более привлекательными на рынке, хочет дать акционерам возможность выбора между акциями с фиксированным и нефиксированным (плавающим) дивидендом.
Глава 2. Методы оценки финансовых инструментов с фиксированным доходом
2.1. Методы оценки облигаций.
Облигация имеет номинал (номинальную цену), эмиссионную цену, курсовую цену, цену погашения.
Номинальная цена – это та величина в денежных единицах, которая обозначена на облигации. Как правило, облигации выпускаются с достаточно высоким номиналом.
Эмиссионная цена облигации – это та цена, по которой происходит продажа облигаций их первым владельцам. Эмиссионная цена может быть равна, меньше или больше номинала, что зависит от типа облигаций и условий эмиссии.
Цена погашения – это та цена, которая выплачивается владельцам облигаций по окончании срока займа. В большинстве случаев цена погашения равна номинальной цене, однако она может и отличаться от номинала.
Курсовая цена – это цена, по которой облигации продаются на вторичном рынке. Курсовая цена претерпевает значительные изменения в течение срока жизни облигации. Она колеблется относительно теоретической стоимости облигации, которая, по существу, выступает как расчетная курсовая цена облигации.
Общий подход к определению теоретической стоимости любой ценной бумаги заключается в следующем: чтобы определить сколько, по мнению данного инвестора должна стоить данная ценная бумага в данный момент времени, необходимо продисконтировать все доходы, которые он рассчитывает получить за время владения ценной бумагой.
Как уже отмечалось ранее, в зависимости от способа выплаты процентного дохода можно выделить два типа облигаций:
купонные облигации, т.е. облигации с периодической выплатой процентного дохода
бескупонные (дисконтные) облигации, доход по которым образуется за счет разницы между ценой погашения облигации и эмиссионной ценой и выплачивается при погашении облигации
Рассмотрим сначала бескупонные облигации.
Бескупонная облигация – это облигация, по которой не предусматривается регулярных купонных выплат, но в момент погашения облигации ее держателю выплачивается номинал (F). Для привлечения к покупке подобной облигации она продается с дисконтом, а потому выгода держателя облигации заключается в получении дохода как разности номинала и цены покупки. С позиции инвестора денежный поток имеет следующий вид.
Покупка облигации представляет собой финансовую инвестицию, которая для инвестора имеет смысл лишь в том случае, если внутренняя стоимость актива (V), с его точки зрения, превышает запрашиваемую рыночную цену, рассчитанную, исходя из нормы прибыли, которая устраивает инвестора. В плане оценки это самый простой случай. Поскольку денежные поступления по годам (за исключение последнего года) равны нулю, формула для расчета внутренней (справедливой) стоимости бескупонной облигации имеет вид:
V = F / (1+r)n (1)
где:
V – справедливая стоимость
F – сумма погашения
n – число периодов до погашения облигации
r – норма доходности
Формула (1) может быть использована и при определении стоимости краткосрочных ценных бумаг (со сроком действия менее 1 года) – ГКО, депозитных и сберегательных сертификатов.
Купонные облигации, наряду с возвращением основной суммы долга, предусматривают периодические денежные выплаты. Размер этих выплат определяется ставкой купона k, выраженной в процентах к номиналу.
Купонная доходность задается при выпуске облигации и определяется соответствующей процентной ставкой. Ее величина зависит от двух факторов: срока займа и надежности эмитента.
Таким образом, купонная облигация предусматривает два типа дохода: регулярный (т.е. периодическая выплата процентов по оговоренной – постоянной или переменной) ставке и единовременный (т.е. номинал в момент погашения облигации).
Формула для определения стоимости купонной облигации может быть представлена в виде:
V = ∑ N*k / (1+r)t + F /(1+r)n (2)
где:
N – номинал облигации
k – ставка купона
t – период выплаты купонного дохода
Соотношение (2) представляет собой основу для оценки стоимости любого финансового инструмента с периодическим фиксированным доходом.
В случае, когда купонный доход выплачивается несколько раз в год, формула стоимости имеет вид:
n
V = ∑ (N*k) / m / (1+r / m)t + F /(1+r / m)nm (3)
t=1
где:
N – количество выплат купонного дохода в год
Если срок погашения купонной облигации достаточно большой, например, свыше 50 лет, для целей текущего анализа ее удобно рассматривать как бессрочную.