Ирина Эланс
Финансовые источники организации
Введение
Финансы представляют собой действенную и особую форму экономических отношений. Появление и функционирование данной экономической категории объективно предопределено законами и закономерностями развития общества.
Актуальность проблемы финансов и финансового менеджмента особенно возрастает в условиях рыночного хозяйства.
Финансы – это кровеносная система бизнеса. Движение финансовых ресурсов, его скорость и масштабы определяют работоспособность финансовой системы.
Термин «финансы» (от лат. “financia” – доход, наличность; от франц. “finances” – денежная система) представляют собой совокупность экономических отношений в процессе формирования и использования фондов денежных средств.
Значимость проблемы исследования данной экономической категории определяется тем, что финансы обслуживают все четыре классические фазы воспроизводства, а именно: производство, распределение, обмен и потребление.
Поэтому сущность финансовых ресурсов вытекает из кругооборота средств предприятия и оборота всего капитала. А наличные деньги дают наиболее ясное представление о капитале, потому что они «заряжены» потенциалом экономической выгоды. Однако наличные деньги – это лишь одна и форм капитала.
Потенциально финансовые ресурсы создаются на стадии производства. Однако реальное формирование финансовых ресурсов начинается только в процессе распределения, когда получена, и дополнительная стоимость и когда стоимость реализуется. Именно на этой стадии появляются финансовые отношения, связанные с формированием денежных доходов и накоплений, принимающих специфическую форму финансовых ресурсов.
Весьма существенным моментом усиления роли финансов в рыночной экономике является распределение финансовых ресурсов при равноправном подходе к хозяйствующим субъектам с разными формами собственности.
Следовательно, возможности осуществления экономической деятельности, в том числе: налоги, льготы, санкции и т.д., должны быть адекватны для всех предприятий.
В финансовых отношениях выделяют три крупные взаимосвязанные сферы: финансы хозяйствующих субъектов, страхование, государственные финансы. В зависимости от характера деятельности субъектов каждой их этих сфер можно выделить различные звенья. Каждое звено выполняет свои задачи, имеет собственную организационную структуру финансового аппарата, однако в совокупности они образуют финансовую систему государства.
Финансы субъектов хозяйствования являются основным элементом системы и представляют собой денежные отношения, связанные с формированием и распределением финансовых ресурсов. Формируются финансовые ресурсы за счет:
Собственных и приравненных к ним средств (акционерный капитал, паевые взносы, прибыль, целевые поступления и т.д.);
Мобилизуемые на финансовом рынке ресурсы (кредиты долгосрочные и краткосрочные, средства поступающие от операций с ценными бумагами и т.п.);
Средства, поступающие в порядке перераспределения (бюджетные субсидии, субвенции и т.п.).
Финансы субъекта хозяйствования выполняют три основные функции:
формирование, поддержание оптимальный структуры и наращивании производственного потенциала предприятия;
обеспечение текущей финансово-хозяйственной деятельности;
обеспечение участия хозяйствующего субъекта в осуществлении социальной политики.
Методы финансового управления многообразны. Основными из них являются: прогнозирование, планирование, налогообложение, страхование, самофинансирование, кредитование, система расчетов, система финансовой помощи, система финансовых санкций, система амортизационных отчислений, система стимулирования, принципы ценообразования, трастовые операции, залоговые операции, трансфертные операции, факторинг, аренда, лизинг.
Задачи:
1. Изучить теоретические
основы структуры капитала
2. Провести анализ финансового состояния предприятия МКУП `ЦСП г. Березники`.
3. Рассмотреть проблемы финансирования на предприятии и пути их решения.
1. Финансовые источники организации.
1.1 Определение, состав и характеристика финансовых источников организации
Источники финансирования - это функционирующие и ожидаемые каналы получения финансовых средств, а так же список экономических субъектов, которые могут предоставить эти финансовые средства. Основа стратегии финансирования проекта заключается в разработке схем финансирования исходя из индивидуальных особенностей проекта и влияющих на него факторов.
В основе экономики рыночного типа на микроуровне лежит пятиэлементная система финансирования ее системообразующих компонентов (предприятия): самофинансирование, прямое финансирование через механизмы рынка капитала, банковское кредитование, бюджетное финансирование и взаимное финансирование хозяйствующих субъектов.
Самофинансирование - наиболее очевидный способ мобилизации дополнительных источников средств, однако он трудно прогнозируется в долгосрочном плане и ограничен в объемах. Поэтому любое предполагаемое привлечение дополнительных источников финансирования.
Финансирование через механизм рынка капитала. По сравнению с самофинансированием рынок капитала как источник обоснованного финансирования конкретной компании практически «бездонен». Если условия вознаграждения потенциальных инвесторов привлекательны в долгосрочном плане, можно удовлетворить инвестиционные запросы в достаточно больших объемах. Однако подобное развитие событий возможно лишь теоретически, а на практике далеко не каждая компания может воспользоваться рынком капитала как средством мобилизации дополнительных источников финансирования. Функционирование рынков, в том числе и требования, предъявляемые к его участникам, в известной степени регулируются как государственными органами, так и собственного рыночными механизмами.
Банковское кредитование. Получение банковского кредита, в принципе, не связано с размерами производства заемщика, устойчивостью генерирования прибыли, степенью распространенности его акций на рынке капитала, как это учитывается при мобилизации средств на финансовых рынках; объемы привлекаемого капитала теоретически могут сколько угодно большими; оформление и получение кредита может быть сделано в кратчайшие сроки и т.п. Главная проблема заключается в том, как убедить банкира выдать долгосрочный кредит на приемлемых условиях.
Бюджетное финансирование. Это наиболее желаемый метод финансирования, предлагающий получение средств из бюджетов различного уровня. Привлекательность этой формы финансирования состоит в том, что за годы советской власти руководители предприятий к тому, что этот источник средств практически бесплатен, нередко полученные средства не возвращаются, а их расходования слабо контролируются. В силу ряда объективных причин доступ к этому источнику постоянно сужаются.
Взаимное финансирование хозяйствующих субъектов. Поскольку в ходе осуществления хозяйственных связей предприятия поставляют друг другу продукцию на условиях оплаты с отсрочкой платежа, естественным образом возникает взаимное финансирование. Величина средств, «омертвленных» в расчетах, в значительной степени зависит от многих факторов, в том числе и разветвленности и гибкости банковской системы. Принципиальное отличие данного метода финансирования от предыдущих заключается в том, что он является составной частью системы краткосрочного финансирования текущей деятельности, тогда как другие методы имеют трагическую значимость.
. Классификация и структура источников
В финансовом менеджменте под внутренними и внешними источниками финансирования понимают соответственно собственные и привлеченные (заемные) средства. Известны различные классификации источников средств.
К основным источникам привлеченных средств относятся:
ссуды банков;
заемные средства;
средства от продаж облигаций и других ценных бумаг;
кредиторская задолженность.
Принципиальное различие между источниками собственных и заемных средств кроется в юридической причине - в случае ликвидации предприятия его владельцы имеют право на ту часть имущества предприятия, которая останется после расчетов с третьими лицами.
При создании предприятия вклады в его уставный капитал могут быть денежные средства, материальные и нематериальные активы. В момент передачи активов в виде вклада в уставный капитал право собственности на них переходит к хозяйствующему субъекту, т.е. инвесторы теряют вещные права на эти объекты. Таким образом, в случае ликвидации предприятия или выхода участника из состава общества или товарищества он имеет право лишь на компенсацию своей доли в рамках остаточного имущества, но не на возврат объектов, переданных им в свое время в виде вклада в уставный капитал. Уставный капитал, следовательно, отражает сумму обязательств предприятия перед инвесторами.
Уставный капитал формируется при первоначальном инвестировании средств. Его величина объявляется при регистрации предприятия, а любые корректировки размера уставного капитала (дополнительная эмиссия акций, снижение номинальной стоимости акций, внесение дополнительных вкладов, прием нового участника, присоединение части прибыли и др.) допускаются лишь в случаях и порядке, предусмотренных действующим законодательством и учредительными документами. Формирование уставного капитала может сопровождаться образованием дополнительного источника средств - эмиссионного дохода. Этот источник возникает в случае, когда в ходе первичной эмиссии акции продаются по цене выше номинала. При получении этих сумм они зачисляются в добавочный капитал.
1.2 Источники финансирования собственных и заемных средств предприятия.
Чтобы узнать, сколько нужно средств для реализации предполагаемого проекта (программы) необходимо обратиться к финансовому плану (бюджету) предприятия, в котором отражаются его доходы и расходы. Бюджет представляет собой финансовый документ, который является инструментом планирования и контроля за будущими операциями предприятия. Базой для определения прогнозных статей расходов бюджета служат намеченные стратегические цели развития предприятия и способы их достижения.
Прогнозы доходной части бюджета составляются с учетом всех возможных источников доходов:
- выручки от продажи товаров и услуг;
- выручки от реализации имущества;
- внереализационных доходов (за вычетом расходов).
На практике нередки случаи задержки платежей за отгруженную продукцию (оказанные услуги) либо взаимозачета встречных платежей. В такой ситуации фактическая доходная часть консолидированного (сводного) бюджета уменьшается. Поэтому для ликвидации дефицита бюджета целесообразно оперативно пересматривать (корректировать) его доходные и расходные статьи. Корректировка бюджета – прерогатива руководства предприятия.
Вопрос, из каких источников намечается получить денежные средства и в какой форме, следует рассмотреть более подробно, поскольку предприятие должно решить, будет ли оно финансировать свое развитие за счет собственных средств или привлеченных источников или за счет их сочетания.
Финансирование за счет заемных средств (включая эмиссию ценных бумаг) предпочтительнее для проектов, связанных с расширением производства на действующих предприятиях, при условии, что они рентабельны. С одной стороны, от таких предприятий банки не будут требовать повышенную оплату за кредит, так как риск вложений относительно невелик. С другой стороны, не проблема найти материальное обеспечение кредита в форме имеющихся активов, если они ликвидны.
В отдельных случаях привлечение средств партнеров (акционеров) для корпорации нежелательно из-за возможности лишиться контрольного пакета акций, размер которого обычно оценивается в 50% плюс один голос.
При сильно «распыленном» акционерном капитале для контроля за фирмой достаточно иметь пакет в 10-15% общей его величины. В ряде случаев расчет только на собственные силы часто не дает желательных результатов, особенно при осуществлении масштабных инвестиционных проектов; поэтому целесообразно привлекать денежные ресурсы сторонних инвесторов и кредиторов для реализации своих проектов.
Необходимость узнать, когда можно ожидать полного возврата вложенных средств и получения инвестором дохода от них требует включения в бизнес-план инвестиционного проекта специальных расчетов, позволяющих оценить объемы, доходность и сроки долгосрочных инвестиций. Вот основные формулы для расчета их окупаемости:
Pи = ВП (ЧП) ∕ И ∙ 100%, Ток = И ∕ ВП (ЧП),
Риб = ВП (ЧП) ∕ СК+ДП ∙ 100%, Токб = СК+ДП ∕ ВП (ЧП),
где Ри - рентабельность инвестиций, %;
ВП (ЧП)- валовая (или чистая) прибыль;
И - объем долгосрочных инвестиций в форме капитальных вложений;
Ток - период окупаемости долгосрочных инвестиций; лет;
Риб - рентабельность долгосрочных инвестиций по бухгалтерскому балансу на конец квартала (года), %;
СК - собственный капитал (итог разд. III баланса);
ДП - долгосрочные пассивы (итог разд. IV баланса);
Токб – период окупаемости долгосрочных инвестиций по бухгалтерскому балансу, лет.1
Итак, при выборе источников финансирования предприятия необходимо:
определить потребности в краткосрочном и долгосрочном капитале;
проанализировать возможные изменения в составе активов капитала с целью определения их оптимальной структуры по объему и видам;
обеспечить постоянную платежеспособность и, следовательно, финансовую устойчивость;
использовать максимально прибыльно собственные и заемные средства;
снизить расходы по финансированию хозяйственной деятельности.
Наличие финансового и инвестиционного планов позволяет определить объем денежных ресурсов предприятия с учетом:
а) компетенции его руководства;
б) налогового законодательства и его влияния на доходы фирмы;
в) денежно-кредитной политики государства;
г) соотношения собственных и заемных средств в пассиве баланса (структуры капитала);
д) затрат на финансирование текущей (операционной) и инвестиционной деятельности при различных вариантах их окупаемости.
Источники финансирования корпораций в России делятся на внутренние (собственный капитал) и внешние – заемный и привлеченный капитал с фондового рынка.
Внутреннее финансирование – использование собственных средств, прежде всего чистой прибыли, и амортизационных отчислений. В случае активного самофинансирования валовой прибыли должно быть достаточно для уплаты налогов в бюджетную систему, процентов за кредит (сверх учетной ставки Национального банка РК), процентов и дивидендов по ценным бумагам эмитента, расширения основных фондов и нематериальных активов, пополнения оборотных средств, выполнения социальных программ.
При неактивном (скрытом) финансировании возникают дополнительные источники вследствие заниженной оценки имущества (нематериальных активов), пониженных отчислений в резервные фонды, что не отражено в балансе предприятия.
Источники скрытого финансирования следующие:
чистый оборотный капитал (разница между оборотными активами и текущими пассивами);
оценочные резервы;
доходы будущих периодов;
остатки фондов потребления;
просроченная задолженность поставщикам и др.
Самофинансирование имеет ряд преимуществ:
- за счет дополнительно
образованного из прибыли
- формирование и использование
собственных средств
- минимизируются расходы
по внешнему финансированию (по
обслуживанию долга кредиторам)
- упрощается процесс
принятия управленческих
Уровень самофинансирования предприятия зависит не только от его внутренних возможностей, но и от внешней среды (налоговой, амортизационной, бюджетной, таможенной и денежно-кредитной политики государства, конъюнктуры финансового рынка).
Следует отметить, что самофинансирование создает возможности для регулирования объема налогооблагаемой прибыли законными способами и зависит от:
варьирования границы отнесения активов к основным или оборотным средствам;
выбора метода начисления амортизации по основным фондам (линейный, способ уменьшаемого остатка, способ списания стоимости основных средств по сумме чисел лет срока полезного использования, способ списания стоимости основных фондов пропорционально объему выпускаемой продукции). Применение одного из способов производится по группе однородных объектов в течение всего срока их полезного использования и предусматривается в учетной политике предприятия;
порядка оценки амортизации нематериальных активов;
выбора метода учета материальных запасов (по фактической себестоимости заготовления занижается себестоимость реализованной продукции и завышается прибыль для налогообложения; по стоимости последних закупок (метод ЛИФО) максимизируются издержки производства и минимизируется прибыль; по стоимости первых закупок (метод ФИФО) максимизируется прибыль и минимизируется себестоимость реализованной продукции);
применения методики начисления износа малоценных и быстроизнашивающихся предметов;
порядка оценки вкладов участников в уставный капитал хозяйственного общества (общества с ограниченной ответственностью, товарищества);
порядка создания резервов по сомнительным долгам, которые формируются по результатам инвентаризации дебиторской задолженности. Если до конца отчетного года, следующего за годом создания резерва сомнительных долгов, данный резерв в какой-либо части не будет использован, то неизрасходованные суммы присоединяются при составлении бухгалтерского баланса на конец отчетного года к финансовым результатам;
состава накладных (общехозяйственных) расходов и способа их распределения по видам затрат, прибыли, заказам и т.д.
Сравнение различных методов финансирования позволяет предприятию выбрать наиболее оптимальный вариант финансового обеспечения операционной деятельности и расходов капитального характера. Необходимо также отметить, что развитие рынка долгосрочного кредита в России возможно только при условии стабилизации хозяйственной системы, т.е. преодоления спада производства, снижения темпов роста инфляции (до 3-5% в год), уменьшения учетной ставки банковского процента до 15-20% годовых, ликвидации значительного бюджетного дефицита.
Только в условиях инвестиционной деятельности долгосрочные кредиты в основные фонды предприятий могут окупиться в установленные проектами сроки за счет генерируемых ими денежных потоков (в форме чистой прибыли и амортизационных отчислений).
Важную роль в государственной поддержке инвесторов должен сыграть бюджет развития.
Он является составной частью республиканского бюджета, формируется в составе капитальных расходов данного бюджета и используется для кредитования, инвестирования и гарантийного обеспечения инвестиционных проектов.
Акция отражает отношение между собственниками предприятия по поводу их доли в уставном капитале предприятия и их участие в управлении ею. Важным вопросом финансового управления является определение цены акции. Финансовому менеджеру приходится определять цену акции при эмиссии и при оценке эффективности финансовых решений. Целесообразность выпуска акций во многом определяется издержками выпуска. Существует два типа издержек нового выпуска: административные издержки и дисконт выпуска. Административные издержки - это оплата труда профессионалов, которые будут заниматься подготовкой выпуска и реализацией акций; уплата регистрационного сбора за эмиссионный проспект, соответствующего налога, затраты на печать. Дисконт выпуска - это разница между ценой эмиссии ценных бумаг и их текущей рыночной ценой. В издержках выпуска есть постоянная и переменная части, что делает выпуск большого количества ценных бумаг более экономичным за счет уменьшения доли постоянных издержек. Однако чрезмерное увеличение количества акций увеличивает риск их нереализуемости и затрудняет управление. Если номинал завысить, то число потенциальных инвесторов сразу же уменьшается, и, наоборот, занижение номинала приводит к необоснованному росту издержек эмиссии и нежелательному разводнению капитала. Учитывая сложившуюся ситуацию при определении номинальной цены акций необходимо ориентироваться не столько на определение потребности предприятия финансовых ресурсов, сколько на платежеспособный спрос населения: наличие у него свободных денег и доверие к продукции, выпускаемой данным предприятием. Предприятие может увеличивать число инвесторов путем уменьшения номинальной стоимости акций. Это так называемый сплит - дробление акций: взамен изымаемых старых акций акционерам вручаются новые акции на ту же общую сумму, но с более мелким номиналом. В условиях инфляции, если акции предприятия продаются по слишком низкому курсу, руководство фирмы может прибегнуть к консолидации. Она противоположна сплиту. Например. При коэффициенте консолидации равному 3, за каждые три акции по 500 тыс. тенге акционеру предоставляется номиналом 1,5 млн. тенге. Выполняя свои обязательства перед акционерами, предприятие может практиковать скрип дивиденда, то есть выплачивать дивиденды не в денежной форме, а новыми акциями. Это предоставляет предприятию возможность роста. Скрип дивиденда разрешен нашим законодательством и может использоваться на практике. Но интерес к нему появляется у инвестора только при наличии налоговых выгод; в противном случае акционеры предпочитают получать дивиденды в денежной форме. Таким образом, принятие решения о выпуске акций - сложный финансовый вопрос. Для его обоснованного решения необходимо определить:
- издержки выпуска;
- номинальную цену акции, которая будет устраивать и предприятие, которое выпускает акции, и инвесторов;
- ожидаемую рыночную стоимость акции в процессе обращения.
1.3 Оптимизация
структуры источников
Необходимым звеном в системе рыночной экономики является институт несостоятельности (банкротства) хозяйствующих субъектов. Поэтому особую актуальность приобретает вопрос оценки структуры баланса, так как по неудовлетворительности структуры баланса принимаются решения о несостоятельности предприятия.
Выбор партнеров в бизнесе должен осуществляться на базе оценки финансовой состоятельности предприятий и организаций. Не менее важно для хозяйствующего субъекта систематически наблюдать за собственным “здоровьем”, располагая объективными критериями оценки финансового состояния. Оценка несостоятельности предприятия должна занимать определенное место в деятельности бухгалтера как профессионала, осуществляющего контроль за выполнением хозяйственных операций. так или иначе влияющих на финансовую устойчивость предприятия, и аудитора - при составлении заключения о финансовом состоянии проверяемых субъектов.
Под несостоятельностью (банкротством) предприятия понимается неспособность удовлетворить требования кредиторов по оплате товаров (работ, услуг), а также неспособность обеспечить обязательные платежи в бюджет и внебюджетные фонды в связи с превышением обязательств должника над его имуществом или в связи с неудовлетворительной структурой баланса должника.
Показателями для оценки удовлетворительности структуры баланса предприятия являются:
коэффициент текущей ликвидности (КТЛ) - характеризует способность предприятия одновременно погасить краткосрочные обязательства. Нормативное значение КТЛ равно 1,7;
коэффициент обеспеченности собственными средствами (КСК) - определяется как отношение собственных источников финансирования оборотных активов к величине оборотного капитала. Норматив определен на уровне 0.1;
коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности (КВУ) - коэффициенты показывают вероятность того, что неплатежеспособное предприятие в течение последующих шести месяцев сможет восстановить способность погашать краткосрочные обязательства, а платежеспособное - в последующие три месяца не утратит финансовой устойчивости. Норматив коэффициента - не менее 1.
Выводы о признании структуры баланса неудовлетворительной, а предприятия неплатежеспособным делаются при отрицательной структуре баланса и отсутствии у него реальной возможности восстановить свою платежеспособность. По результатам расчетов и полученным значениям перечисленных показателей (критериев) может быть принято одно из следующих решений:
о признании структуры баланса предприятия неудовлетворительной, а предприятия неплатежеспособным:
о наличии реальной возможности у предприятия-должника восстановить свою платежеспособность;
о наличии реальной возможности утраты платежеспособности предприятием, когда оно в ближайшее время не сможет выполнить свои обязательства перед кредиторами.
Основанием для признания структуры баланса предприятия неудовлетворительной. а предприятия - неплатежеспособным является выполнение одного из следующих условий:
коэффициент текущей ликвидности на конец отчетного периода имеет значение менее нормативного (1.7);
коэффициент обеспеченности собственными средствами на конец отчетного периода имеет значение менее нормативного (0.1).
Коэффициент текущей ликвидности (КТЛ ) рассчитывается по формуле:
Текущие активы
КТЛ =
Срочные обязательства
Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (КСК) определяется по формуле:
КСК = КСО / КОК ,
где КСО - сумма собственного оборотного капитала (собственных оборотных средств); КОК - сумма оборотного капитала (оборотных средств).
При неудовлетворительной структуре баланса для проверки реальной возможности у предприятия восстановить свою платежеспособность рассчитывается коэффициент восстановления платежеспособности. При удовлетворительной структуре баланса для проверки устойчивости финансового положения рассчитывается коэффициент утраты платежеспособности. Коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности (КВУ) характеризует реальную возможность предприятия восстановить или утратить платежеспособность в течение определенного срока. Рассчитывается по формуле:
К’ТЛ+ М / Т (К’ТЛ - КТЛ)
КВУ =
КТЛН