Финансовые решения

Содержание

Введение

Формирование  рыночных отношений в России сопровождается появлением и развитием ряда экономических дисциплин, изучение которых остро необходимо предпринимателям и управленцам новой формации. Одно из ключевых мест по праву принадлежит «Финансовому менеджменту», поскольку управление финансами входит в число основных и приоритетных задач, стоящих перед любым бизнесом независимо от формы его организации, сферы и масштабов деятельности.

Важность  этого  направления обусловлена  особой ролью финансов, представляющих собой  единственный вид ресурсов, способный  трансформироваться непосредственно и с наименьшим интервалом времени в любой другой: здания, оборудование, транспорт, сырье и материалы, рабочую силу и т. п. Рациональность, целесообразность и эффективность подобной трансформации во многом определяют экономическое благополучие предприятия, а также всех заинтересованных в его развитии и процветании субъектов — владельцев, работников, контрагентов, государства, общества и т. п.

Тема принятия финансовых решений  и обеспечение условий их реализации» актуальна, потому что эффективное принятие решений необходимо для выполнения управленческих функций.

Финансовые  ресурсы могут использоваться в  качестве самостоятельно работающих активов, генерирующих различные виды доходов.

В этой связи  знание основ управления финансами  в современной экономике необходимо любому руководителю, предпринимателю, бизнесмену, собственнику и даже отдельному гражданину.

Объект исследования – финансовые решения.

Предмет исследования – особенности принятия финансовых решений, понятия, условия, эффективность.

Цель и задача контрольной работы - изучение общих моментов принятия финансовых решений, принятия решений по финансовым вопросам и их реализации, а также рассмотреть  условия  обеспечения качества и эффективности  финансовых  управленческих  решений.

Финансовые решения: понятие, условия, реализация, эффективность

Понятие финансового решения

Всю совокупность решений, принимаемых  финансовым  менеджером, можно разделить на 2 большие группы: инвестиционные и  финансовые   решения [1, с.114].

Под инвестиционными решениями понимаются решения по выбору объектов инвестирования: приобретение основных средств, строительство жилой и коммерческой недвижимости, покупка акций, облигаций и др.

 Финансовые  решения – решения по обеспечению  фирмы  финансовыми ресурсами  для ее функционирования и развития, выплат владельцам собственного и заемного капитала. При этом встают вопросы выбора:

- между собственными (нераспределенная прибыль, эмиссия акций) и заемными средствами (банковский кредит, займ, эмиссия облигаций);

- между источниками финансирования, различающимися по срокам (кратко-, средне, и долгосрочные источники);

- схем минимизации налоговых платежей (например, проценты по кредитам, лизинговые платежи относятся на затраты, образуя экономию по налогу на прибыль);

- форм привлечения внешних источников финансирования (с фиксированным или плавающим % по заемным средствам, обыкновенных или привилегированных акций и т.д.);

- дивидендной политики и пропорций между долей реинвестируемой прибыли и прибыли, направляемой собственникам.

Таким образом, финансовые решения - по сути решения  по минимизации стоимости капитала путем поиска элементов с низкой стоимостью и оптимизации его  структуры.

Классификация финансовых решений

Финансовое  решение – это выбор альтернативы, осуществлённый руководителем в рамках его должностных полномочий и компетенции и направленный на увеличение прибыли (снижение убытков) организации.

В процессе управления организациями принимается огромное количество финансовых решений, обладающих различными характеристиками. Тем не менее, существуют некоторые общие признаки, позволяющие это множество определённым образом классифицировать. [2, с.68]. Такая классификация представлена в таблице 1:

Таблица 1. Классификация  финансовых решений

Рассмотрим приведенную классификацию финансовых решений  подробно.

• Степень повторяемости проблемы. В зависимости от повторяемости проблемы, требующей решения, все финансовые решения можно подразделить на традиционные, неоднократно встречавшиеся в практике управления, когда необходимо лишь сделать выбор из уже имеющихся альтернатив, и нетипичные, нестандартные решения, когда их поиск связан, прежде всего, с генерацией новых альтернатив.
• Значимость цели. Принятие решения может преследовать собственную, самостоятельную цель или же быть средством способствовать достижению цели более высокого порядка. В соответствии с этим решения могут быть стратегическими или тактическими.
• Сфера воздействия. Результат решения может сказаться на каком – либо одном или нескольких подразделениях организации. В этом случае решение можно считать локальным. Решение, однако, может приниматься и с целью повлиять на работу организации в целом, в этом случае оно будет глобальным.
• Длительность реализации. Реализация решения может потребовать нескольких часов, дней или месяцев. Если между принятием решения и завершением его реализации пройдет сравнительно короткий срок – решение краткосрочное. В то же время все более возрастает количество и значение долгосрочных, перспективных решений, результаты осуществления которых могут быть удалены на несколько лет.
• Прогнозируемые последствия решения. Часть финансовых решений в процессе  их реализации, так или иначе, поддается корректировке с целью устранения каких – либо отклонений или учёта новых факторов, т.е. является корректируемым. Другая, довольно значительная, часть решений, имеет  необратимые последствия.
• Метод разработки решения. Некоторые решения, как правило, типичные, повторяющиеся, могут быть с успехом формализованы, т.е. приниматься по заранее определённому алгоритму. Другими словами, формализованное решение – это результат выполнения заранее определённой последовательности действий. Например, при составлении графика ремонтного обслуживания оборудования начальник цеха может исходить из норматива, требующего определённого соотношения между количеством оборудования и обслуживающим персоналом. Если в цехе имеется 50 единиц оборудования, а норматив обслуживания составляет 10 единиц на одного ремонтного рабочего, значит, в цехе необходимо иметь пять ремонтников. Точно так же, когда финансовый менеджер принимает решение об инвестировании свободных средств в государственные ценные бумаги, он выбирает между различными видами облигаций в зависимости от того, какие из них обеспечивают в данное время наибольшую прибыль на вложенный капитал. Выбор производится на основе простого расчета конечной доходности по каждому варианту и установления самого выгодного.

Формализация  принятия решений повышает эффективность управления в результате снижения вероятности ошибки и экономии времени: не нужно заново разрабатывать решение каждый раз, когда возникает соответствующая ситуация. Поэтому руководство организаций часто формализует решения для определённых, регулярно повторяющихся ситуаций, разрабатывая соответствующие  правила, инструкции и нормативы [2, с.72].

В то же время  в процессе управления организациями  часто встречаются новые, нетипичные ситуации и нестандартные проблемы, которые не поддаются формализованному решению. В таких случаях большую роль играют интеллектуальные способности, талант и личная инициатива менеджеров.

Конечно, на практике большинство решений занимает промежуточное  положение между этими двумя  крайними точками, допуская в процессе их разработки, как проявление личной инициативы, так и применение формальной процедуры.

Конкретные  методы, используемые в процессе принятия решений, рассмотрены ниже.

• Количество критериев выбора.

 Если выбор  наилучшей альтернативы производится  только по одному критерию (что характерно для формализованных решений), то принимаемое решение будет простым, однокритериальным. И наоборот, когда выбранная альтернатива должна удовлетворять одновременно нескольким критериям, решение будет сложным, многокритериальным. В практике менеджмента подавляющее большинство решений многокритериальны, так  как они должны одновременно отвечать таким критериям, как: объем прибыли, доходность, уровень качества, доля рынка, уровень занятости, срок реализации и т.п.

• Форма принятия решений.

 Лицом, осуществляющим  выбор из имеющихся альтернатив  окончательного решения, может  быть один человек и его  решение будет соответственно  единоличным. Однако в современной  практике менеджмента всё чаще  встречаются сложные ситуации  и проблемы, решение которых требует всестороннего, комплексного анализа, т.е. участия группы менеджеров и специалистов. Такие групповые, или коллективные, решения называются коллегиальными. Усиление профессионализации и углубление специализации управления приводят к широкому распространению коллегиальных форм принятия решений. Необходимо также иметь в  виду, что определённые решения и законодательно отнесены к группе коллегиальных. Так, например, определённые решения в акционерном обществе (о выплате дивидендов, распределении прибыли и убытков, совершении крупных сделок, избрании руководящих органов, реорганизации и др.) отнесены к исключительной компетенции общего собрания акционеров. Коллегиальная форма принятия решении снижает оперативность управления и «размывает» ответственность  за его результаты, однако препятствует грубым ошибкам и злоупотреблениям и повышает обоснованность выбора.

• Способ фиксации решения.

 По этому  признаку финансовые решения  могут быть разделены на фиксированные,  или документальные  (т.е. оформленные в виде какого либо документа  - приказа, распоряжения, письма и т.п.), и недокументированные (не имеющие документальной формы, устные). Большинство решений в аппарате управления оформляется документально, однако мелкие, несущественные решения, а также решения, принятые в чрезвычайных, острых, не терпящих промедления ситуациях, могут и не фиксироваться документально.

• Характер использованной информации. В зависимости от степени полноты и достоверности информации, которой располагает менеджер, финансовые решения могут быть детерминированными (принятыми в условиях определённости) или вероятностными (принятыми в условиях риска или неопределённости). Эти условия играют чрезвычайно важную роль при принятии решений, поэтому рассмотрим их более подробно.

Детерминированные и вероятностные решения

Детерминированные решения  принимаются в условиях определённости, когда руководитель располагает практически полной и достоверной информацией в отношении решаемой проблемы, что позволяет ему точно знать результат каждого из альтернативных вариантов выбора. Такой результат только один, и вероятность его наступления близка к единице [6, с.220].

Примером детерминированного решения может быть выбор в  качестве инструмента инвестирования свободной наличности 20 % - ных облигаций федерального займа с постоянным купонным доходом. Финансовый менеджер в этом случае точно знает, что за исключением крайне маловероятных чрезвычайных обстоятельств, из-за которых правительство РФ не сможет выполнить свои обязательства , организация получит ровно 20 % годовых на вложенные средства. Подобным образом, принимая решение о запуске в производство определённого изделия, руководитель может точно определить уровень издержек производства, так как ставки арендной платы, стоимость материалов и рабочей силы могут быть рассчитаны довольно точно.

Анализ финансовых решений  в условиях определенности это самый простой случай : известно количество возможных ситуаций (вариантов) и их исходы . Нужно выбрать один из возможных вариантов . Степень  сложности процедуры выбора в данном случае определяется лишь количеством альтернативных вариантов . Рассмотрим две возможные ситуации:

а) Имеется  два возможных варианта;

n=2

В данном случае аналитик должен выбрать (или рекомендовать  к выбору) один из двух возможных вариантов. Последовательность действий здесь следующая:

• определяется критерий, по которому будет делаться выбор;
• методом “прямого счета”  исчисляются значения критерия для сравниваемых вариантов;
• вариант с лучшим значением критерия рекомендуется к отбору .

Возможны различные  методы решения этой задачи. Как  правило они подразделяются на две  группы :

 методы основанные  на дисконтированных оценках  ;

 методы, основанные  на учетных оценках.

Первая группа методов основывается на следующей  идее . Денежные доходы , поступающие на предприятие в различные моменты времени , не должны суммироваться непосредственно ; можно суммировать лишь элементы приведенного потока . Если обозначить F1,F2 ,....,Fn прогнозируемый коэффициент дисконтирования денежного потока по годам , то i-й элемент приведенного денежного потока Рi рассчитывается по формуле :

Pi = Fi / ( 1+ r ) i

где r- коэффициент  дисконтирования.

Назначение  коэффициента дисконтирования состоит  во временной упорядоченности будущих  денежных поступлений ( доходов ) и приведении их к текущему моменту времени . Экономический смысл этого представления в следующем : значимость прогнозируемой величины денежных поступлений через i лет ( Fi ) с позиции текущего момента будет меньше или равна Pi . Это означает так же , что для инвестора сумма Pi в данный момент времени и сумма Fi через i лет одинаковы по своей ценности. Используя эту формулу , можно приводить в сопоставимый вид оценку будущих доходов , ожидаемых к поступлению в течении ряда лет . В этом случае коэффициент дисконтирования численно равен процентной ставке , устанавливаемой инвестором , т.е. тому относительному размеру дохода , который инвестор хочет или может получить на инвестируемый им капитал .

Итак последовательность действий аналитика такова (расчеты  выполняются для каждого альтернативного варианта):

• рассчитывается величина требуемых инвестиций (экспертная оценка) , IC;
• оценивается прибыль ( денежные поступления ) по годам Fi ;
• устанавливается значение коэффициента дисконтирования , r ;
• определяются элементы приведенного потока, Pi;
• рассчитывается чистый приведенный эффект (NPV) по   формуле:

NPV= E Pi - IC

• сравниваются значения NPV ;
• предпочтение отдается тому варианту , который имеет больший  NPV ( отрицательное значение NPV свидетельствует об экономической нецелесообразности данного варианта ).

Вторая группа методов продолжает использование  в расчетах прогнозных значений F . Один из самых простых методов этой группы - расчет срока окупаемости  инвестиции. Последовательность действий аналитика в этом случае такова:

• рассчитывается величина требуемых инвестиций, IC;
• оценивается прибыль (денежные поступления ) по годам , Fi;
• выбирается тот вариант, кумулятивная прибыль по которому за  меньшее число лет окупит сделанные инвестиции.

б) Число  альтернативных вариантов больше двух.

n > 2

Процедурная сторона  анализа существенно усложняется  из-за множественности вариантов, техника  “прямого счета“ в этом случае практически  не применима. Наиболее удобный вычислительный аппарат - методы оптимального программирования ( в данном случае этот термин означает “ планирование ”) . Этих методов много ( линейное , нелинейное, динамическое и пр.), но на практике в экономических исследованиях относительную известность получило лишь линейное программирование. В частности рассмотрим транспортную задачу, как пример выбора оптимального варианта из набора альтернативных. Суть задачи состоит в следующем [6, с.233].

Имеется n пунктов производства некоторой продукции (а1,а2,...,аn) и k пунктов  ее потребления ( b1,b2,....,bk ), где ai - объем выпуска продукции i - го пункта производства , bj - объем потребления j - го пункта потребления . Рассматривается наиболее простая , так называемая “закрытая задача ” , когда суммарные объемы производства и потребления равны . Пусть cij - затраты на перевозку единицы продукции . Требуется найти наиболее рациональную схему прикрепления поставщиков к потребителям, минимизирующую суммарные затраты по транспортировке продукции . Очевидно , что число альтернативных вариантов здесь может быть очень большим , что исключает применение метода “ прямого счета ” . Итак необходимо решить следующую задачу :

E E Cg Xg -> min

E Xg = bj         E Xg = bj      Xg >= 0

Известны различные  способы решения этой задачи -распределительный  метод потенциалов и др . Как  правило для расчетов применяется ЭВМ .

При проведении анализа в  условиях определенности могут успешно  применяться методы машинной имитации, предполагающие множественные расчеты  на ЭВМ. В этом случае строится имитационная модель объекта или процесса (компьютерная программа), содержащая b-е число факторов и переменных, значения которых в разных комбинациях подвергается варьированию. Таким образом машинная имитация - это эксперимент , но не в реальных, а в искусственных условиях. По результатам этого эксперимента отбирается один или несколько вариантов, являющихся базовыми для принятия окончательного решения на основе дополнительных формальных и неформальных критериев. 

Однако лишь немногие решения  принимаются в условиях определённости. Большинство управленческих решений являются вероятностными.

Вероятностными называются решения, принимаемые в условиях риска или неопределённости.

К решениям принимаемых в  условиях риска, относят такие, результаты которых не являются определёнными, но вероятность каждого результата известна. Вероятность определяется как степень возможности свершения данного события и изменяется от 0 до 1. Сумма вероятностей всех альтернатив должна быть равна единице. Вероятность можно определить математическими методами на основе статистического анализа опытных данных. Например, компании по страхованию жизни на основе анализа демографических данных могут с высокой степенью точности прогнозировать уровень смертности в определённых возрастных категориях и на этой базе определять страховые тарифы и объем страховых взносов, позволяющих выплачивать страховые премии и получать прибыль. Такая вероятность, рассчитанная на основе информации, позволяющей сделать статистически достоверный прогноз, называется объективной.

В ряде случаев, однако, организация не располагает  достаточной информацией для  объективной оценки вероятности  возможных событий. В таких ситуациях  руководителям помогает опыт, который  показывает , что именно может произойти  с наибольшей вероятностью. В этих случаях оценка вероятности является субъективной.

Пример решения, принятого в условиях риска ,- решение  транспортной компании застраховать свой парк автомобилей. Финансовый менеджер не знает точно, будут ли аварии и  сколько и какой ущерб они  причинят, но из статистики транспортных происшествий он знает, что одна из десяти машин раз в году попадает в аварию и средний ущерб составляет $ 1 000 (цифры условные). Если организация имеет 100 автомашин, то за год вероятны 10 аварий с общим ущербом $ 10 000. В действительности же аварий может быть меньше, но ущерб больше, или наоборот. Исходя из этого, и принимается решение о целесообразности страхования транспортных средств и размере страховой суммы.

Анализ и  принятие решений в условиях риска  встречается на практике наиболее часто [6, с.235]. Здесь пользуются вероятностным подходом, предполагающим прогнозирование возможных исходов и присвоение им вероятностей. При этом пользуются:

а) известными, типовыми ситуациями  типа - вероятность  появления герба при бросании монеты равна 0.5);

б) предыдущими  распределениями вероятностей (например, из выборочных обследований или статистики предшествующих периодов известна вероятность появления бракованной детали);

в) субъективными  оценками, сделанными аналитиком самостоятельно либо с привлечением группы экспертов.

Последовательность  действий аналитика в этом случае такова:

• прогнозируются возможные исходы Ak , k = 1 ,2 ,....., n ;
• каждому исходу присваивается соответствующая вероятность pk , причем

Е рк = 1

• выбирается критерий(например максимизация математического ожидания прибыли );
• выбирается вариант, удовлетворяющий выбранному критерию.

Пример: имеются два объекта инвестирования с одинаковой прогнозной суммой требуемых капитальных вложений. Величина планируемого дохода в каждом случае не определенна и приведена в виде распределения вероятностей (таблица 2) [5, с.304]:

Таблица 2. Распределение  вероятностей

Тогда математическое ожидание дохода для рассматриваемых  проектов будет соответственно равно:

У ( Да ) = 0 . 10 * 3000 + ......+ 0 . 10 * 5000 = 4000

У ( Дб ) = 0 . 10 * 2000 +.......+ 0 . 10 * 8000 = 4250

Таким образом  проект Б более предпочтителен. Следует, правда, отметить, что этот проект является и относительно более рискованным, поскольку имеет большую вариацию по сравнению с проектом А ( размах вариации проекта А - 2000 , проекта  Б - 6000 ).

В более сложных  ситуациях в анализе используют так называемый метод построения дерева решений . Логику этого метода рассмотрим на примере .

Пример: управляющему нужно принять решение о целесообразности приобретения станка М1 либо станка М2 . Станок М2 более экономичен, что обеспечивает больший доход на единицу продукции, вместе с тем он более дорогой и требует относительно больших накладных расходов (таблица 3):

Таблица 3. Распределение  постоянных расходов

Процесс принятия решения может быть выполнен в  несколько этапов :

Этап 1 . Определение цели.

В качестве критерия выбирается максимизация математического  ожидания прибыли.

Этап 2 . Определение набора возможных действий для рассмотрения и анализа ( контролируются лицом , принимающим решение)

Управляющий может  выбрать один из двух вариантов :

а1 = { покупка  станка М1 }

а2 = { покупка  станка М2 }

Этап 3 . Оценка возможных исходов и их вероятностей ( носят случайный характер ).

Управляющий оценивает  возможные варианты годового спроса на продукцию и соответствующие  им вероятности следующим образом :

х1 = 1200 единиц с  вероятностью 0 . 4

х2 = 2000 единиц с  вероятностью 0 . 6

Этап 4 . Оценка математического ожидания возможного дохода (рис. 1):

Рис. 1. Оценка математического  ожидания возможного дохода

Е ( Да ) = 9000 * 0 . 4 + 25000 * 0 . 6 = 18600

Е ( Дб ) = 7800 * 0 . 4 + 27000 * 0 . 6 = 19320

Таким образом, вариант с приобретением станка М2 экономически более целесообразен.

Решение принимается  в условиях неопределённости, когда  из-за недостатка информации невозможно количественно оценить вероятность  его возможных результатов. Это  довольно часто встречается при  решении новых, нетипичных проблем, когда требующие учёта факторы настолько новы и/или сложны, что о них невозможно получить достаточно информации. Неопределённость характерна и для некоторых решений , которые приходится принимать в быстро меняющихся ситуациях . В итоге вероятность определённой альтернативы невозможно оценить с достаточной степенью достоверности [4, с.290].

Сталкиваясь с  неопределённостью, финансовый менеджер может использовать две основные возможности:

1) попытаться  получить дополнительную информацию  и ещё раз проанализировать  проблему с целью уменьшить её новизну и сложность. В сочетании с опытом и интуицией это даст ему возможность оценить субъективную, предполагаемую вероятность возможных результатов;