Финансовые ресурсы мирового хозяйства

Содержание:

1. Понятие и структура мировых финансовых рынков (рынков капитала) 3

Понятие мировых рынков капитала 3

Структура мировых рынков капитала 3

2. Мировые финансовые центры 4

3. Понятие оффшорных центров 5

4. Мировой валютный рынок 6

5. Эволюция международных валютных систем 7

6. Валютные курсы платежный баланс 8

7. Спрос и предложение валют 9

8. Мировой кредитный рынок 10

9. Кризис внешней задолжности 11

10. Мировой рынок акций 12

11. Фондовые биржи мира 16

12. Особенности современной мировой финансовой системы 17

Список  литературы 20

1. Понятие и структура мировых финансовых рынков (рынков капитала)

Понятие мировых рынков капитала

           Мировой рынок капитала – это неотъемлемая часть мирового хозяйства, которая на международном уровне играет все более возрастающую роль. 
            С функциональной точки зрения международный капитала представляет собой сложный экономический механизм, систему рыночных отношений, которая обеспечивает аккумуляцию и перераспределение финансовых средств между странами и регионами. 
           По широкому определению, мировой рынок капитала – это совокупность национальных рынков капитала, международных организаций и международных финансовых центров мира.

           По узкому определению, это  только те финансовые ресурсы,  которые используются в международных  экономических отношениях, т.е. отношениях  между резидентами и нерезидентами.

Структура мировых рынков капитала

            Мировые рынки капитала представляют  собой совокупность финансово-кредитных  организаций, которые в качестве  посредников перераспределяют финансовые  активы между кредиторами и  заемщиками, продавцами и покупателями  финансовых ресурсов.       Мировые рынки капитала можно  рассматривать под разными углами  зрения. С функциональной точки  зрения его можно разбить на  такие рынки, как валютный, деривативов, страховых услуг, акций, кредитный, а эти рынки в свою очередь подразделяются на ещё более узкие, как, например, кредитный рынок – на рынок долгосрочных ценных бумаг и рынок банковских кредитов.

Структура мировых рынков капитала может быть представлена следующим  образом: 
Рис. 1. Структура мировых рынков капитала

         С точки зрения сроков обращения  финансовых активов мировые рынки  капитала можно разделить на  две части: денежный рынок (краткосрочный) и рынок капитала (долгосрочный).

         На валютном рынке, рынке деривативов,  рынке страховых услуг совершаются  преимущественно краткосрочные  сделки (на срок до 1 года включительно).  На кредитном рынке осуществляется  немало долгосрочных операций. Что  касается рынка акций, то для  него характерно преобладание  долгосрочных операций (на срок  свыше 1 года).  Рынок акций и  часть кредитного рынка (рынок  долговых ценных бумаг) объединяют  в один рынок – фондовый (рынок  ценных бумаг), хотя под ним  иногда подразумевают только  рынок акций.

2. Мировые финансовые центры

Мировые финансовые центры — действующий международный рыночный механизм, который служит средством управления мировыми финансовыми потоками. Мировые финансовые центры — Лондон, Нью-Йорк, Цюрих, Франкфурт-на-Майне, Люксембург, Сингапур и др. Мировые финансовые центры — центры сосредоточения банков и специализированных кредитно — финансовых институтов, осуществляющих международные валютные, кредитные и финансовые операции, сделки с ценными бумагами, золотом.

До первой мировой войны господствующим финансовым центром был Лондон. Это было обусловлено высоким уровнем развития капитализма в Великобритании, её широкими торговыми связями с другими, относительной устойчивостью фунта стерлингов, развитой кредитной системой страны. После первой мировой войны ведущий мировой финансовый центр переместился в США. С 60-х годов монопольное положение США как мирового финансового центра было подорвано, так как возникли новые центры — Западной Европе и Японии.

Страны ЕС давно стремились создать  собственный финансовый центр. С  введением евро в 1999 г. рынок ЕС стал вторым по масштабу фондовым рынком после США. Поскольку ценные бумаги и деривативы (производные ценные бумаги) номинированы в одной валюте — евро исчезает валютный риск. В последнее время Великобритания перетянула пальму первенства мирового финансового центра в Лондон.

Мировым финансовым центром является Цюрих, который оспаривает первенство у Лондона по операциям с золотом, а также Люксембург. Мировым финансовым центром стал Токио в результате усиления позиций Японии в мировом хозяйстве.

Мировые финансовые центры, где кредитные  учреждения осуществляют операции в  основном с нерезидентами в иностранной  для данной страны валюте, получили название финансовых центров «офшор». Этот термин примерно соответствует  понятию еврорынка. Такие финансовые центры служат также налоговым убежищем, поскольку операции на них не облагаются местными налогами и свободны от валютных ограничений. В настоящее время  в 13 мировых финансовых центрах сосредоточено  более 1000 филиалов и отделений иностранных  банков.

3. Понятие оффшорных центров

Оффшор - термин, применяемый  для мировых финансовых центров, а также некоторых видов банковских операций. Термином оффшор также называют центры, в которых кредитные и  иные учреждения (национальные, иностранные) осуществляют операции с нерезидентами (иностранными физическими и юридическими лицами) в иностранной для данной страны валюте. При этом для зарегистрированных в этих центрах учреждений (компаний) создается особо льготный налоговый  режим, вплоть до полного освобождения от налогообложения.

Оффшор – также компании международного права, действующие  в безналоговых зонах, т.н. «налоговых гаванях». Термин «оффшор» (offshore - вне берега) впервые появился в одной из газет на восточном побережье США в конце 50-х гг. Речь шла о финансовой организации, избежавшей правительственного контроля путем географической избирательности. Другими словами, компания переместила деятельность, которую правительство США желало контролировать и регулировать на территорию с благоприятным налоговым климатом. Таким образом, термин «оффшор» - понятие не юридическое, а экономико-географическое.  
Оффшорная компания – это компания, которая не ведет хозяйственной деятельности в стране своей регистрации, а владельцы этих компаний - нерезиденты этих стран. Таково требование, тех стран, где разрешена регистрация таких компаний. Как правило, в этих странах очень низкое или вообще никакого налогообложения оффшорных компаний (лишь только фиксированный ежегодный сбор).

Оффшорная компания - предпринимательское  товарищество, эквивалентом которого является общество с ограниченной ответственностью или акционерное общество, но в  отличие от местных предпринимательских  товариществ, оффшорная компания полностью  освобождена от уплаты налогов или платит низкие налоги в стране регистрации, при условии, что она не извлекает доходов в этой стране, а владельцы и директора не являются резидентами этой страны.

Образуя оффшорную компанию, предприниматель может значительно  и совершенно законно уменьшить  сумму налоговых выплат его местной  фирмы. В результате взаимодействия местной фирмы и оффшорной  компании можно практически ликвидировать  выплаты по налогу на прибыль и  существенно уменьшить выплаты  по социальному и подоходному  налогам.

4. Мировой валютный рынок

Валютный рынок (англ. Foreign exchange market, currency market) — это система устойчивых экономических и организационных отношений, возникающих при осуществлении операций по покупке и/или продаже иностранной валюты, платежных документов в иностранных валютах, а также операций по движению капитала иностранных инвесторов.

На валютном рынке происходит согласование интересов инвесторов, продавцов  и покупателей валютных ценностей. Западные экономисты характеризуют валютный рынок с организационно-технической точки зрения как совокупную сеть современных средств связи, соединяющих национальные и иностранные банки и брокерские фирмы.

Операции по обмену валют  существовали ещё в древнем мире и в средние века. Однако современные валютные рынки возникли в XIX веке. Основными предпосылками, способствовавшими становлению валютного рынка в современном понимании явились следующие.

• широкое развитие различных международных экономических связей;
• создание мировой валютной системы, основанной на организации и регулировании валютных отношений, закрепленная межгосударственными соглашениями;
• широкое распространение кредитных средств международных расчётов и платежей;
• укрупнение и централизация банковского капитала, широкое развитие корреспондентских отношений между банками разных стран, включающих ведение корреспондентских счетов в иностранной валюте;
• развитие информационных технологий и средств связи: телеграфа, телефона, телекса, что упростило контакты между валютными рынками и сократило время на получение информации о совершённых сделках.

Развивающиеся национальные валютные рынки и их взаимодействие сформировали единый мировой валютный рынок, на котором стали свободно обращаться ведущие валюты в мировых  финансовых центрах.

5. Эволюция международных валютных систем

По мере развития различных  форм экономических отношений между  странами происходит становление международной  валютной системы, функционирование которой  обеспечивает расчеты между государствами. Международная валютная система (international monetary system) представляет собой закрепленную в международных соглашениях форму организации валютных отношений, функционирующих самостоятельно или обсуживающих международное движение товаров и факторов производства. Действующая в каждый конкретный период международная валютная система является результатом продолжительного эволюционного процесса, в котором переплетаются экономические, политические и исторические аспекты. Международная валютная система имеет длительную историю своего развития, насыщенную множеством самых разнообразных событий. Для того чтобы определить главные этапы ее эволюции нередко выделяют международные конференции, на которых происходил пересмотр межгосударственных договоренностей. Такими событиями были конференции в Париже (1867 г.), Генуе (1922 г.), Бреттон-Вудсе (1944 г.) и Кингстоне (1976 г.). Соответственно, история международной валютной системы разбивается на несколько периодов между конференциями. Однако классическая классификация валютных систем основывается на критерии резервного актива, т.е. актива, с помощью которого урегулируются платежные дисбалансы. По этому признаку эволюция международной валютной системы разбивается на четыре этапа:

· биметаллический стандарт;

· золотой стандарт;

· золотодевизный (золотовалютный) стандарт;

· девизный (валютный) стандарт.

6. Валютные курсы  платежный баланс

В настоящее время платежный  баланс всесторонне изучается специалистами  в области международных экономических  отношений как источник важнейшей  информации, раскрывающей особенности  участия страны в международном  обмене товарами, услугами и капиталами.

Международные валютно-кредитные  и финансовые отношения - составная  часть и одна из наиболее сложных  сфер рыночного хозяйства. В них  фокусируются проблемы национальной и  мировой экономики, развитие которых  исторически идет параллельно и  тесно переплетаясь. По мере интернационализации  хозяйственных связей увеличиваются  международные потоки товаров, услуг  и особенно капиталов и кредитов.

Под влиянием многих факторов функционирование международных валютно-кредитных  и финансовых отношений усложнилось  и характеризуется частыми изменениями. Поэтому изучение мирового опыта  представляет большую важность и  большой интерес для складывающейся в России и других странах СНГ  рыночной экономики. Постепенная интеграция России в мировое сообщество, вступление в Международный валютный фонд (МВФ) и группу Международного банка реконструкции  и развития (МБРР) требуют знания общепринятого цивилизованного  кодекса поведения на мировых  рынках валют, кредитов, ценных бумаг, золота.

Финансовое положение  страны на международном рынке обычно оценивают по ее платежному балансу. Он является важным показателем, позволяющим  предвидеть степень возможного участия  страны в мировой торговле, МЭО, установить ее платежеспособность. Состояние торгового  и платежного баланса оказывает  большое влияние на валютный курс.

Платежный баланс – это таблица соответствия внешних доходов и расходов, в которой зафиксированы все валютные поступления, полученные данной страной от других государств, а также все средства, выплаченные страной другим странам в течение определенного периода.

Баланс составляют за год  или 6 месяцев.

Деньги, поступающие в  страну, записываются со знаком «плюс» (доход). Деньги, покидающие страну, записываются со знаком «минус» (расход). Разница  между доходом и расходом составляет сальдо платежного баланса. Оно может  быть положительным или отрицательным. В последнем случае имеется дефицит  платежного баланса. Страна больше тратит за рубежом, чем получает извне. Это  может отрицательно сказаться на стабильности валютного курса.

Балансирующей основой являются золотовалютные резервы.

Резкое увеличение положительного сальдо платежного баланса ведет  к быстрому росту денежной массы  и тем самым стимулирует инфляцию. Резкое увеличение отрицательного сальдо может вызвать снижение обменного курса.

7. Спрос и предложение валют

       Курс  той или иной валюты определяется взаимодействием спроса и предложения  на валютном рынке. В начале, несколько  упростив наш анализ, мы оставим в стороне международное кредитование и заимствование и будем основываться на предпосылке о том, что иностранная валюта используется только в сделках по импорту или экспорту товаров и услуг, а также предполагать, что по завершению всех экспортно-импортных операций резиденты хотят иметь на руках свою собственную валюту.       

Исходя  из этого следует, что импорт создает  спрос на иностранную валюту и одновременно предложение национальной валюты. Экспорт создает предложение иностранной валюты в данной стране и одновременно спрос на ее валюту за рубежом. Таким образом, экспорт позволяет стране «зарабатывать» иностранную валюту, необходимую для оплаты импорта.       

Предположим, что на рынок иностранной валюты выходят немецкие импортеры и экспортеры, ведущие торговлю с США. Кривая спроса на доллары имеет отрицательный наклон: чем выше курс доллара, (соответственно ниже курс марки), то есть чем больше марок стоит один доллар, тем меньше спрос на доллары со стороны импортеров, поскольку американские товары становятся дороже для немцев. Компьютер в 1 тыс. долл. обойдется немцу в 2 тыс. марок при курсе 2 марки за доллар (1000 х 2) и только 1,5 тыс. марок при курсе 1,5 марки за доллар (1000 х 1,5). Кривая предложения долларов имеет положительный наклон: чем выше курс доллара (соответственно ниже курс марки), тем больше спрос на немецкие товары, так как они становятся дешевле для иностранцев. При курсе 1,5 марки за доллар машина ценой 30 тыс. марок будет стоить американцу 20 тыс. долл., а при курсе 2 марки за доллар 15 тыс. долл.       Существуют  две полярно противоположные  системы валютных курсов — система  свободно плавающих, или гибких валютных курсов, и система фиксированных валютных курсов.       

При системе свободно плавающих валютных курсов Центральный банк не вмешивается в деятельность валютного рынка и равновесный валютный курс устанавливается в точке пересечения кривых спроса и предложения. Равновесный валютный курс может изменяться под действием ряда факторов. Так, рост спроса со стороны внешнего мира на товары данной страны приведет к росту спроса на валюту этой страны и соответственно к увеличению предложения иностранной валюты при данном уровне валютного курса . В результате валюта данной страны подорожает.        

Переключение  потребления с отечественных  на импортные товары, напротив, будет  сопровождаться ростом спроса на иностранную валюту при данном уровне валютного курса , что приведет к обесценению национальной валюты.

8. Мировой кредитный рынок

Мировой кредитный рынок  — сфера рыночных отношений, где осуществляется движение ссудного капитала между странами на условиях возвратности и уплаты процента и формируются спрос и предложение.

Мировая экономика не может существовать без международного движения капитала, и своеобразным руслом для этого  движения и выступает мировой  кредитный рынок. Так называют специфическую  сферу денежных отношений, где осуществляется движение денежного капитала между  различными странами на условиях возвратности и уплаты процента, а параллельно  также формируются спрос и  предложение на него. Мировой кредитный  рынок входит в структуру рынка  ссудных капиталов, на котором происходит эмиссия и купля-продажа ценных бумаг.

Что касается самого мирового кредитного рынка, то еще в ХХ веке в нем  было принято выделять рынок краткосрочных  ссудных капиталов, в упрощенной версии именуемый денежным рынком, и рынок средне- и долгосрочных капиталов - его также обобщенно  называли рынком капиталов. Впоследствии это разграничение однажды совсем утратило свое значение, поскольку  на практике происходит взаимный перелив  капиталов, и краткосрочные вложения нередко трансформируются в средне- и долгосрочные кредиты. Обычно это  становится возможным благодаря  получению банковских и государственных  гарантий.

9. Кризис внешней задолжности

Внешняя задолженность (внешние  долги) - долговые обязательства стран-заемщиков  перед внешними кредиторами и  инвесторами, которые возникают  при получении международных  банковских кредитов, эмиссии облигаций  и получении займов у официальных  иностранных и международных  учреждений, предполагают возврат кредита  и процентов вне зависимости  от экономической ситуации в стране-заемщике.

В последнее время особую остроту приобрела проблема внешнего долга России. Данная проблема заключается  в фактической неспособности  России в полной мере выполнять обязательства  по обслуживанию полученных внешних  кредитов, что влечет за собой негативные последствия для национальной экономики. Важность данной проблемы обусловлена  большим значением, которое имеет  внешнее финансирование для российского  государственного, а в последнее  время и частного секторов, а также  состоянием отечественной экономики, не обеспечивающей на сегодняшний момент необходимого уровня роста для поддержания  суверенной платежеспособности. По сути, речь идет о полномасштабном долговом кризисе, приобретшем острую форму  после августовской девальвации 1998 г. Кроме того, отсутствие долгосрочной стратегии эффективного управления и использования внешних займов предполагает дальнейшее ухудшение положения России как страны - заемщика, а фактор внешнего долга в значительной степени влияет на макроэкономическую ситуацию в стране. В случае России образование внешнего долга связано как со специфическими чертами национальной экономики, так и с глобальными экономическими процессами. Что касается черт, присущих исключительно России и повлиявших на образование внешней задолженности, то среди основных необходимо выделить значительные долги СССР, принятые Россией на себя, а также трудности перехода от планово-административной системы хозяйствования к рыночной, что потребовало привлечения дополнительных ресурсов из внешних источников. Процессы, протекавшие в мировой финансовой системе, также повлияли на формирование государственного внешнего долга России. Прежде всего, это эйфория инвесторов в 90-е годы в отношении перспектив развивающихся рынков, мировой кредитный бум, либерализация национальных финансовых рынков и т.д. Россия, будучи полноправным участником данных процессов, получала как выгоды (приток капитала), так и несла соответствующие риски, которые проявились в виде долгового и валютного кризисов.  
Внешний государственный долг России принято делить на задолженность Советского Союза, принятую на себя Россией, и собственный российский долг. В свою очередь, эти две составляющие далеко не равнозначны по своим качественным признакам.

10. Мировой рынок акций

Международный рынок ценных бумаг  живет относительно самостоятельной  жизнью, подчиненной своим особым закономерностям. Он оказывает большое  обратное воздействие на процессы производства как на национальном, так и на мирохозяйственном уровнях.

Рынок акций, как и любой другой рынок, представляет собой систему  экономических отношений по поводу купли-продажи, где сталкиваются спрос  и предложение и определяется цена. Величина рынка, как известно, непосредственно связана со степенью специализации общественного труда. Этому полностью соответствует  рынок ценных бумаг, который тоже развивается вследствие роста специализации  эмитентов и инвесторов, т.е. продавцов  и покупателей товара "акция". С одной стороны, растет число  эмитентов, осуществляющих эмиссии ценных бумаг; с другой стороны, все более дифференцируются их виды, увеличиваются масштабы их обращения, расширяется круг инвесторов.

Рынок акций непосредственно складывается из первичного и вторичного рынков.

На первичном рынке осуществляется эмиссия государственных и муниципальных  акций, а также акций, которые  выпускаются различными акционерными компаниями как финансового, так  и нефинансового профиля.

Непосредственными инвесторами на первичном рынке ценных бумаг  выступают коммерческие и инвестиционные банки, собственно биржевые фирмы, страховые  компании, пенсионные фонды, нефинансовые корпорации (институциональные инвесторы) и частные лица (индивидуальные инвесторы), приобретающие непосредственно  или с помощью биржевых фирм и  инвестиционных банков акции и облигации. Вторичный рынок акций представляет собой нецентрализованную или централизованную (фондовая биржа) куплю-продажу эмитированных  ценных бумаг. Существование нецентрализованного  рынка акций совсем не означает стихию торговли ими.

Мелкие акционерные компании, как  правило, размещают свои ценные бумаги среди небольшого круга известных  лиц. Подавляющая часть средних  и крупных корпораций, которые  не котируют свои ценные бумаги на фондовых биржах, чаще всего прибегают к  помощи брокерско-дилерских фирм коммерческих банков, осуществляющих торговлю ценными  бумагами, пользуясь современными системами  связи.

В развитых странах с рыночной экономикой масштабы эмиссии акций значительно  меньше масштабов эмиссии акций. Это определяется двумя основными  причинами: во-первых, эмитентами акций  выступают только корпорации, а эмитентами акций – не только они, но и государство, муниципалитеты, различные некорпоративные  учреждения; во-вторых, для самих  корпораций эмиссия акций при  прочих равных условиях более выгодна, поскольку обходится дешевле  и дает более быстрое размещение среди инвесторов, не увеличивая при  этом числа акционеров.

У акции как ценной бумаги имеется  одна характерная черта, благодаря  которой они отличаются от других видов помещения ссудного капитала: это обратимость, т.е. возможность  для держателя в любой момент обратить их в деньги. Возможность  обратимости акций в решающей степени зависит от ликвидности рынка, на котором они выступают объектами купли-продажи.

Эта ликвидность тем выше, чем  выше оборачивается ценная бумага, чем больше актов купли-продажи  с ней совершается.

Характерные черты рынка акций  и самой акции как объекта  сделок на этом рынке, рассмотренные  выше, находят проявление и на международном  рынке ценных бумаг, но с некоторыми особенностями. Международный рынок  акций – это прежде всего первичный  рынок. Вторичный рынок пока что  не получил адекватного развития. Поэтому под международным рынком акций понимается выпуск последних, выраженный в так называемых евровалютах  и осуществляемый эмитентами вне  рамок какого-либо национального  регулирования эмиссий.

В более широком плане международный  рынок акций рассматривается  как совокупность собственно международных  эмиссий и иностранных эмиссий, т.е. выпуска акций иностранными эмитентами на национальном рынке других стран. В настоящее время международный  рынок ценных бумаг включает как  рынок акций, так и рынок облигаций.

Евроакции – это ценные бумаги, выпущенные в валюте, являющейся иностранной  для эмитента и размещаемой среди  зарубежных инвесторов, для которых  данная валюта также является иностранной.

Международный рынок акций можно, с определенной долей условности, представить как совокупность двух секретов: рынка иностранных акций  и рынка собственно международных  акций.

Покупка иностранных и международных  акций, эмитированных германскими  банками, прежде была одним из путей, по которым нерезиденты этой страны могли приобретать германские финансовые активы Поэтому большинство выпущенных в обращение международных акций  в марках ФРГ принадлежат иностранцам. Неслучаен, очевидно, тот факт, что  Банк международных расчетов (БМР) в  последние годы все международные  акции, выраженные в германских марках, стал относить к категории иностранных  акций. (6, 78)

Одним из важнейших мировых центров  эмиссий иностранных акций является Швейцария, на долю которой приходится более половины общей суммы этих эмиссий. В отдельные годы экспорт  капитала в швейцарских франках, включая частные размещения и  банковские кредиты, превышал 10% валового национального продукта страны. Это, конечно, совсем не означает, что Швейцария  экспортировала капитал на сумму, превышающую 10% ее ВНП. Дело в другом: через эту страну реэкспортируются огромные массы международного капитала и этот реэкспорт осуществляется очень быстро. Маленькая Швейцария занимает в последние годы по сумме своих ежегодных новых инвестиций в ценные бумаги за рубежом четвертое место, уступая лишь Японии, ФРГ и Великобритании. Нет другой страны, у которой, согласно данным платежных балансов, было бы такое благоприятное соотношение полученных из-за границы и выплаченных за границу процентов и дивидендов.

Иностранные акции в швейцарских  франках эмитируются публично через  посредство банковского консорциума  и выпускаются обычно высоким  номиналом и на существенные суммы. Эмиссионные издержки относительно высоки по сравнению с обычным  уровнем издержек при эмиссиях евроакций  и эмиссиях иностранных акций  на других рынках (например, таких, как  Нью-Йорк). Заемщиками на рынке иностранных  акций в Швейцарии выступают, как правило, только международные  институты, иностранные государства  и крупнейшие корпорации. Эмиссии  осуществляются банковскими консорциумами  на фондовых биржах Базеля и Цюриха. Проценты по иностранным акциям освобождены  от швейцарского подоходного налога. В отличие от рынка иностранных  акций в ФРГ, швейцарский рынок  является объектом государственного регулирования: проспекты эмиссий должны получить одобрение Национального банка  Швейцарии, а на сами эмиссии, в том  случае, если они превышают сумму, эквивалентную 10 млн. долл. США, необходимо особое разрешение властей.

Торговля акциями и другими  ценными бумагами международного характера  на фондовых биржах и вне их является важной формой поддержания связей между  финансовыми рынками различного национального происхождения. Поэтому  транснациональные банки совместно  разработали решение следующих  трех проблем, облегчающие процесс  этой торговли: поступление взаимной общей и специальной информации, связанной со сделками по ценным бумагам  в каждой стране, на каждом рынке; создание единой формы международных и  всех национальных акций: обеспечение  взаимной информации о системе эмиссий  и котировки международных и  иностранных ценных бумаг на национальных рынках капиталов.

Уже в 80-х годах появились определенные качественные изменения в функционировании мирового рынка ценных бумаг, отражающие новый этап его развития. Эти изменения  связаны со значительным уменьшением  различий между национальными и  международными рынками, что проявляется  в формировании крупнейшего, взаимосвязанного всеми своими составными частями  глобального рынка. Национальные рынки постепенно становятся или непосредственно, или опосредованно своего рода частью более крупного рынка вне страны. Однако этот процесс отчетливее всего проявляется на уровне вторичного рынка, где централизованная торговля акциями сосредотачивается на трех крупнейших биржах – Токийской, Нью-Йоркской и Лондонской, на долю которых ныне приходится более половины рыночной стоимости ценных бумаг, котирующихся на всех биржах мира. Именно между этими тремя биржами происходит наиболее заметное усиление взаимосвязи в торговле ценными бумагами.