Финансовые рынки, ценные бумаги и фондовая биржа

СОДЕРЖАНИЕ

стр

ВВЕДЕНИЕ

Денежный характер финансовых отношений - важный признак финансов. Деньги являются обязательным условием существования финансов.

Для нормального развития экономики постоянно требуется  мобилизация временно свободных  денежных средств физических и юридических  лиц и их перераспределение на коммерческой основе между различными секторами экономики. В эффективно функционирующей экономике этот процесс осуществляется на финансовых рынках.

Денежно-финансовый рынок  – это рынок, где товарами являются деньги, кредиты, ценные бумаги. В соответствии с этим денежно-финансовый рынок  можно подразделить на денежно-кредитный  и финансовый (рынок ценных бумаг).

На финансовом рынке  осуществляются сделки по покупке и продаже денежных ресурсов на длительный срок. Формирование финансового рынка фактически означает стремление к оздоровлению отношений государственного бюджета с кредитной системой.

Фондовая биржа является одной из наиболее развитых форм организации торговли ценными бумагами. Биржевой рынок представляет собой институционально организованный рынок, на котором обращаются ценными бумагами высокого качества и на котором операции совершают профессиональные участники рынка ценными бумагами.

Рынок ценных бумаг играет важную роль в системе перераспределения финансовых ресурсов государства, а также, необходим для нормального функционирования рыночной экономики. Поэтому восстановление и регулирование развития фондового рынка является одной из первоочередных задач. Этим и обусловлена актуальность выбранной темы.

Несмотря на многие проблемы, с которыми столкнулся в настоящее время российский фондовый рынок, следует отметить, что это молодой, динамичный и перспективный рынок, который развивается на основе позитивных процессов, происходящих в нашей экономике: массового выпуска ценных бумаг в связи с приватизацией государственных предприятий, создания новых коммерческих образований и холдинговых структур.

Объект исследования – финансовый рынок. Предмет исследования – современное состояние финансового рынка России.

Цель – освещение основных теоретических аспектов финансового и фондового рынка, изучение российских особенностей рынка, а также попытка прогноза и оценки перспектив российского рынка.

Задачи:

• раскрыть сущность и структуру финансового рынка;
• охарактеризовать ценные бумаги и рынок ценных бумаг;
• раскрыть сущность понятия «фондовая биржа»;
• проанализировать современную ситуацию на финансовом рынке России;
• рассмотреть современные фондовые биржи.

1. Финансовый рынок,  ценные бумаги и фондовая биржа

1.1 Понятие и структура финансового рынка.

Для нормального развития экономики постоянно требуется  мобилизация временно свободных  денежных средств физических и юридических лиц и их распределение и перераспределение на коммерческой основе между различными секторами экономики. В эффективно функционирующей экономике этот процесс осуществляется на финансовых рынках.

На финансовом рынке (рынке  ценных бумаг) осуществляются сделки по покупке и продаже денежных ресурсов на длительный срок. Формирование финансового рынка фактически означает стремление к оздоровлению отношений государственного бюджета с кредитной системой.

Различают первичные  и вторичные финансовые рынки. К первичным относятся эмиссия облигаций и акций, к вторичным – покупка и продажа ценных бумаг на фондовой бирже.[4 стр.8]

Денежный рынок – часть финансового рынка, на котором обращаются краткосрочные финансовые инструменты. Обычно к денежному рынку относят операции с финансовыми обязательствами (кредиты, ценные бумаги и так далее) сроком до одного года и валютный рынок.

Денежный рынок является более широким по составу участников и объектам сделок. Помимо банков к  денежному рынку имеют доступ, как правило, предприятия, финансовые учреждения, страховые компании, пенсионные фонды, инвестиционные фонды, дилеры и так далее.

Валютные рынки обслуживают международный платежный оборот, связанный с оплатой денежных обязательств юридических и физических лиц разных стран. Специфика международных расчетов заключается в отсутствии общепринятого для всех стран платежного средства. Поэтому необходимым условием расчетов по внешней торговле, инвестициям, межгосударственным платежам является обмен одной валюты на другую в форме покупки или продажи иностранной валюты плательщиком или получателем. Валютные рынки – официальные центры, где совершается купля-продажа валют на основе спроса и предложения.

Для валютных рынков характерно наличие такого звена, как брокерские фирмы и отдельные брокеры. Но если коммерческие банки выполняют посреднические функции по отношению к самим хозяйствующим субъектам, то брокеры посредничают только между банками.

Операции на валютном рынке подразделяются на:

1. наличные (спот) – выдача иностранной валюты и уплата ее эквивалента в иностранной валюте производятся немедленно
2. срочные (форвард) – по договоренности сторон выдача иностранной валюты и уплата эквивалента производятся через 103 и более месяцев по курсу, оговоренному при заключении
3. операции своп – объединение наличной и срочной сделки
4. арбитражные – один из участников сделки использует разницу валютных курсов и процентных ставок за оговоренный период на разных валютных рынках при получении прибыли.[7 стр.43]

1.2 Ценные бумаги и рынок ценных бумаг

Ценная бумага – это особым образом оформленные документы, выражающие отношения (чаще всего долговые) между сторонами, подтверждающие право либо на какое-то имущество, либо на денежную сумму.

Все ценные бумаги делятся  на первичные и производные. В  качестве первичных ценных бумаг выступают фондовые инструменты, являющиеся правами на имущество, денежные средства, продукцию, землю и другие первичные ресурсы (акции, облигации, депозитные и сберегательные сертификаты и тому подобное).

Производные ценные бумаги – это любые ценные бумаги, удостоверяющие право владельца на покупку или продажу первичных ценных бумаг – акций, облигаций, государственных долговых обязательств. К числу таких бумаг можно отнести опционы, финансовые фьючерсы, варранты.[15 стр. 81]

Нормально функционирующий рынок ценных бумаг состоит из двух основных рынков: рынка корпоративных ценных бумаг, представленного в основном акциями предприятий и банков, и рынка государственных ценных бумаг. Эти рынки должны быть уравновешены.

Корпоративные ценные бумаги – это ценные бумаги, эмитентами которых выступают акционерные общества, предприятия и организации других организационно-правовых форм собственности, а также банки, инвестиционные компании и фонды.

Векселем признается ценная бумага, удостоверяющая ничем не обусловленное обязательство векселедателя (простой вексель) либо иного указанного в векселе плательщика (переводной вексель) выплатить по наступлении предусмотренного векселем срока определенную сумму владельцу векселя (векселедержателю).

По эмитентам различают казначейские и частные векселя, а также муниципальные.

По обслуживаемым сделкам  различают товарные (коммерческие) векселя и финансовые векселя.

В основе товарного векселя лежит сделка по купле-продаже товара.

В основе денежного обязательства, выраженного финансовым векселем, лежит финансовая операция, связанная не с куплей-продажей товаров, а отражающая отношение займа денег векселедателем за определенное вознаграждение.

Товарный вексель в  зависимости от субъекта, производящего  выплату вексельной суммы, делится на простой и переводной. Основное их отличие состоит в том, что по простому векселю платит векселедатель, по переводному – платит какое-то третье лицо, на которое векселедатель переводит платеж.

Переводной вексель (тратта) – письменный документ, содержащий безусловный приказ векселедателя третьему лицу уплатить определенную сумму векселедержателю или по его приказу другому лицу. Векселедатель обязует оплатить вексель третье лицо, а сам становится гарантом платежа: таким образом, платеж переводится (трассируется).[4 стр. 37]

Акция – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

Фундаментальные свойства акций, выделяющие их в ряду других ценных бумаг:

• акция – это титулы собственности на имущество акционерного общества, выпуск акций – это не займ;
• у акции нет конечного срока погашения;
• ограниченная ответственность – инвестор не может потерять больше, нежели он вложил в акции, он не отвечает по обязательствам общества в целом;
• неделимость акции (неделимость прав, которые она представляет). Если принадлежит нескольким лицам, то на собрании акционеров они всегда будут представлять только один голос.

Различают именные акции  и акции на предъявителя.

Именные акции выписываются на определенное лицо и предусматривают ведение реестра акционеров.

Акции открытого акционерного общества переходят от одного лица к другому без согласия других акционеров.

Акции закрытого акционерного общества могут переходить от одного лица к другому только с согласия большинства акционеров, если иное не оговорено в уставе.

И международная, и российская практика выделяют два основных типа акций: обыкновенные (простые) акции и привилегированные акции.

Обыкновенные акции дают право голоса на собрании акционеров, но в то же время несут все риски по получению дивидендов. Размер дивиденда по ним заранее не фиксируется и зависит от финансового состояния акционерного общества. Выплачивается он после выплаты дивидендов по привилегированным акциям.

Привилегированные акции, как правило, не дают право голоса, но снижают финансовые риски, поскольку дают право на получение фиксированного размера дивидендов.[7 стр.52]

Объемы торгов акций  приведены в приложении 1.

Облигация – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигации обеспечиваются залогом какого-либо имущества корпорации.

Фундаментальные свойства облигаций:

• облигации – это не титулы собственности на имущество эмитента, это удостоверение займа;
• имеют конечный срок погашения;
• обладают старшинством перед акциями в выплате процентов и в удовлетворении других обязательств;
• не дают право на участие в управлении эмитентом.

По видам различаются облигации:

• внутренних государственных займов;
• федеральных органов исполнительной власти;
• местных органов власти;
• предприятий.

По характеру владения и использования различают именные (с учетом владельцев в специальном реестре) и облигации на предъявителя.

По форме возмещения позаимствованной суммы различаются облигации с возмещением в денежной форме и натуральные облигации (погашенные в натуре, товаром).

По методам выплаты  процентов облигации делятся на купонные и бескупонные, дисконтные и выигрышные.

По способу погашения выпускаются серийные и срочные облигации.

Рентные облигации – бессрочные облигации, не имеющие фиксированной даты погашения.[2 стр.23]

В общей форме сертификат – это долговое обязательство коммерческого банка как свидетельство о денежном вкладе.

Депозитный сертификат – всякий документ, право требования по которому может уступаться одним лицом другому, являющийся обязательством банка по выплате размещенных у него депозитов. Это – письменное свидетельство банка-эмитента о вкладе денежных средств, удовлетворяющее право вкладчика или его правопреемника на получение по истечении установленного срока суммы депозита и процентов по нему.

Сберегательный сертификат – всякий документ, право требования, по которому может уступаться одним лицом другому, являющийся обязательством банка по выплате размещенных у него сберегательных вкладов.

Общие черты депозитных и сберегательных сертификатов:

1. ценные бумаги - регулируются банковским законодательством;
2. ценные бумаги, выпускаемые исключительно банками;
3. всегда письменные документы, что исключает возможность выпуска сертификатов в безналичной форме, в виде записей по счетам;
4. это – всегда обращающиеся ценные бумаги, право требования, по которым может уступаться другим лицам;
5. они не могут служить расчетным и платежным средством за товары и услуги;
6. они выдаются и обращаются только среди резидентов.

Основное различие депозитных и сберегательных сертификатов состоит в том, что они предназначены для разных владельцев:

• депозитные сертификаты – для юридических лиц;
• сберегательные сертификаты – для физических лиц.

Депозитные и сберегательные сертификаты погашаются только в  денежной форме. Натуральные (товарные) выплаты не допускаются.[7 стр.95]

Государственные ценные бумаги – это долговые обязательства правительства. Они отличаются по датам выпуска, срокам погашения, по размерам процентной ставки. В нашей стране, например, из истории известны индустриальные и военные займы. В определенном смысле это альтернатива денежной эмиссии и, следовательно, инфляции в случае дефицита государственного бюджета.

Рынок ценных бумаг (РЦБ) подразделяется на первичный и вторичный.

Первичный рынок – это рынок первых и повторных эмиссий ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное размещение среди инвесторов. Важнейшая черта первичного рынка – это полное раскрытие информации для инвесторов, что позволяет сделать обоснованный выбор ценных бумаг для вложения денежных средств.

Вторичный рынок – это рынок, на котором обращаются ранее эмитированные на первичном рынке ценные бумаги. Важнейшая черта вторичного рынка – это его ликвидность, то есть способность поглощать значительные объемы ценных бумаг в короткое время, при небольших колебаниях курсов и при низких издержках на реализацию.[7 стр. 99]

1.3 Фондовая биржа

Одним из обязательных элементов  рыночной экономики является фондовая биржа. Классическое понимание фондовой биржи можно представить как:

• централизованный рынок с фиксированным местом торговли, то есть наличием торговый площадки;
• наличием процедуры отбора наилучших товаров (ценных бумаг), отвечающих конкретным требованиям (финансовая устойчивость и крупные размеры эмитента, массовость ценной бумаги, массовость спроса, четко выраженное колебание цен и так далее);
• существование процедуры отбора лучших операторов рынка в качестве членов биржи;
• наличие временного регламента торговли ценными бумагами и стандартных торговых процедур;
• централизацию регистрации сделок и расчетов по ним;
• установление официальных (биржевых) котировок;
• надзор за членами биржи (с позиции их финансовой устойчивости, безопасного ведения бизнеса и соблюдения этики фондового рынка).

Основные задачи фондовой биржи – обеспечить:

• постоянство, ликвидность и регулирование рынка,
• определение цен,
• учет рыночной конъюнктуры.[9 стр. 52]

Рыночная экономика  функционирует в соответствии с  известной формулой: деньги – товар  – деньги. Фактически этот процесс  функционирования капитала, который  при развитых рыночных отношениях превращается в функционирование ценных бумаг. Их перемещение, вложение, купля-прдажа являются главным направлением деятельности фондовой биржи.

Субъектами фондового  рынка являются:

1. эмитенты или организации, выпускающие ценные бумаги
2. инвесторы или собственники, вкладывающие капитал в ценные бумаги
3. посредники, осуществляющие продвижение ценных бумаг от эмитентов к инвесторам (брокерские конторы, фондовые биржи, инвестиционные фонды). [9 стр. 95]

На фондовой бирже  котируются разные формы капитала, к которым относятся: акции предприятий, акционерных обществ и крестьянских хозяйств; облигации внутренних займов; казначейские обязательства; сберегательные сертификаты; векселя; кредитные обязательства банков (кредитные ресурсы); брокерские места (продажа и аренда).

На ряду фондовых бирж котируются ценные бумаги, представляющие собой  право их собственника на приобретение или изъятие указанных ценных бумаг или являющиеся производными от них, а также бумаги, связанные  с движением кредитных ресурсов и валютных ценностей. Фактически фондовая биржа занимается операциями со всеми видами ценных бумаг, а также куплей-продажей кредитных ресурсов, арендой и продажей брокерских мест, инвестициями в приватизацию собственности.

Все ценные бумаги, поступающие на биржу, проходят процедуру листинга – допуска ценных бумаг к биржевым торгам. К торгам должны допускаться ценные бумаги, на которые имеется разрешение Министерства финансов и которые прошли экспертную оценку.[10 стр. 47]

Фондовая биржа в  Российской Федерации создается в форме закрытого акционерного общества и должна иметь не менее трех членов. Членами фондовой биржи могут быть профессиональные участники рынка, в основные задачи которых входит осуществление операций с ценными бумагами. Фондовая биржа вправе устанавливать минимальные обязательные требования к инвестиционным институтам, необходимые для вступления в члены биржи; квалификационные требования к представителям членов на биржевых торгах.

На организованных рынках ценных бумаг составляются фондовые индексы. Фондовые индексы – методы измерения изменения цен на акции в сравнении со средними показателями. При расчете индексов учитываются акции многих компаний, причем составляются как сводные индексы, так и отраслевые. Из мировых фондовых индексов наиболее известные, рассчитываемые на биржевом рынке – Standard & Poor`s 5000, индекс Dow Jones и индексы Нью-Йорской фондовой биржи; на внебиржевом – индекс NASDAQ. Из российских биржевых индексов можно назвать индекс Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ), индекс AK & M, из внебиржевых – индекс Российской торговой системы (РТС). Принятие решения о покупке ценных бумаг осуществляется на основе анализа, целью которого является оценка инвестиционных качеств ценных бумаг и их сопоставимость с риском.

2. Современная ситуация  на финансовом рынке России

2.1 Этапы развития финансового рынка России

Организованный рынок  ценных бумаг в России существует всего 16 лет.

На настоящий момент можно выделить 8 этапов развития финансового  рынка России:[8 сайт]

I этап - 1991-1992 годы. Формирование первичной нормативно-законодательной базы. Появление первых открытых АО, создание бирж, начало функционирования первых инвестиционных компаний. Появление государственных облигаций на биржевых торгах.

II этап - 1992-1995 годы. Ваучерная приватизация. Создание и развитие организованного рынка государственных ценных бумаг.

В 1994 году рынок ценных бумаг в России начинает оказывать  значительное влияние на экономическое и политическое развитие страны: способствует снижению темпов инфляции и разрешению кризиса неплатежей. Первые крупные вложения иностранных инвесторов в акции приватизированных российских предприятий. Дальнейшее развитие инфраструктуры рынка: создание в середине 1996 году Российской торговой системы (РТС), возникновение саморегулируемых организаций участников рынка.

В 1993-1994 годах в России функционировали ряд организаций  – так называемых «финансовых пирамид»: «Хопер-инвест», «Олби-дипломат», «Властелина», «Гермес», «Русский Дом Селенга» и др. Наибольшую известность получило АО «МММ», которое на пике активности зарабатывало на продаже своих акций 20 млрд. неденоминированных рублей в неделю, обещая своим вкладчикам от 1000 процентов до 3000 процентов годовых. Число вкладчиков по самым скромным оценкам превысило 10 млн. человек.

К моменту прекращения деятельности «МММ» имела обязательства перед вкладчиками на 3 трлн. руб. и 50 млрд. руб. неуплаченных налогов. Именно неуплата налогов стала причиной, по которой 22 июля 1994 года милиция опечатала офисы АО «МММ». Только после краха аферы «МММ» и ей подобных государство обратило пристальное внимание на необходимость защиты прав инвесторов.

Теперь процедура эмиссии  ценных бумаг регулируется «Законом о рынке ценных бумаг».[1]

III этап - 1996 - октябрь 1997 годов. Вступление в силу в 1996 году законов РФ «Об акционерных обществах» и «О рынке ценных бумаг». Рост ликвидности и капитализации рынка.

В октябре 1997 года начался  обвал российского фондового  рынка, вызванный мировым финансовым кризисом, который продолжался ровно год - до октября 1998 года. За это время капитализация рынка акций снизилась в 15 раз. 17 августа 1998 года Правительство РФ объявило дефолт - рухнул рынок ГКО. Ряд субъектов Российской Федерации отказались обслуживать свои облигационные займы.

IV этап - октябрь 1998-2000 годов. Рост рынка акций, увеличение объема торгов. В 1999 году в России появляется интернет-трейдинг. В 1999 году темпы роста российского фондового рынка - вторые в мире после турецкого. Принят «Закон о защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг».

В 2000 году внутренний рынок государственных бумаг федерального уровня по объему операций практически вернулся на докризисные позиции. Министерство финансов РФ изменило политику заимствований, значительно уменьшив их объем. Кроме того, была резко сокращена доля нерезидентов (на конец года иностранные инвесторы владели менее чем 10 процентов облигаций от общего объема ГКО-ОФЗ в обращении), что способствовало уменьшению зависимости рынка от мировой конъюнктуры. Обязательства государства перед владельцами ГКО были реструктурированы.

V этап – октябрь 2001 года. Индекс РТС на закрытие торговой сессии в последний рабочий день 2001 года - 29 декабря - зафиксирован на отметке 260,05 пункта, что является максимальным значением с 14 мая 1998 года. По итогам 2001 года индекс РТС вырос на 98.48 процента (значение на 3 января 2001 года - 131.02 пункта). Стальные фондовые рынки стран с развивающейся рыночной экономикой имеют гораздо худшие результаты.

Государственная Дума принимает  ряд важнейших для российской экономики и фондового рынка законопроектов снижен налог на прибыль и отменены все льготы по этому налогу; принят новый проект Уголовно-процессуального кодекса, ужесточающий наказания за злоупотребления при выпуске ценных бумаг; принят Земельный кодекс, закрепляющий за компаниями право на землю, принят в новой редакции «Закон об акционерных обществах», расширяющий компетенцию Совета директоров и общего собрания акционеров. Также начато обсуждение банковской реформы, реформы жилищно-коммунального хозяйства и Министерства путей сообщения.

Все ведущие международные  рейтинговые агентства – «Standard&Poors», «Moodys», «Fitch IBCA» - повысили кредитные рейтинги Российской Федерации и субъектов РФ.

VI этап – октябрь 2003 года. Рейтинг России изменился в лучшую сторону. Международное рейтинговое агентство «Moody’s Investors Service» пересмотрело страновой кредитный рейтинг России. Сам по себе пересмотр рейтинга в начале октябре неожиданностью не был, поскольку агентство поставило российский рейтинг на пересмотр с июля и в соответствии с формальной процедурой, собиралось объявить итоги пересмотра через 3 месяца. Сюрпризом стало повышение рейтинга сразу на 2 ступени так, что Россия впервые в своей истории получила кредитный рейтинг инвестиционного уровня (Ваа3).

VII этап – октябрь 2004 года. В след за рейтинговым агентством «Moody’s» агентство «Fitch» также повысило рейтинг России до уровня «инвестиционный», но уже в декабре 2004 года  пересмотрело его в худшую сторону.[8 сайт]

VIII этап – с 2005 года. Этот год можно назвать для экономики России и фондового рынка в частности весьма успешным. Либерализация рынка акций «Газпрома», приватизация «Связьинвеста», реструктуризация РАО ЕЭС (при относительной пробуксовке реформы, которую откладывали 4 раза).

АО «Юганскнефтегаз» перешло в  собственность «Газпрома», то есть фактически стало подконтрольно государству.

Рейтинговое агентство «Moody’s» в очередной раз повысило рейтинг России до уровня «инвестиционный», но уже без комментария «инвестировать с опасением» (имеется в виду уровень 2004 года).

А 16 декабря 2005 года агентство «Moody's» повысил на одну ступень суверенный рейтинг страны (рейтинг был повышен впервые с 1997 года).

Перспективы же развития вообще радужные, так, например, эксперты «Банка Москвы» прогнозируют России в 2008 году попасть в рейтинговую группу «А» (на настоящее время мы в группе «ВВВ»).[13 сайт]

Однако следует отметить, что становление российского  финансового рынка на данный момент не завершилось. Рынок относительно динамично развивается, и восемь вышеперечисленных условных этапов развития являются лишь отсчетной точкой для будущего нашей экономики.

Прогноз:

• быстроразвивающийся рынок;
• нарастание финансовой глубины – диверсификация институтов, рост насыщенности деньгами;
• преимущественно долговой рынок при концентрированной собственности;
• разные модели финансирования для крупных и среднихкомпаний;
• сверхвысокие регулятивные издержки и зависимость финансового бизнеса от государства;
• зависимость от внешних рынков.

2.2 Современные фондовые биржи. ММВБ

В начале 1990-х годов после 70-летнего перерыва в России вновь появились фондовые биржи и фондовые отделы товарных бирж. В 1991 году постановлением Правительства РСФСР было утверждено «Положение о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР». В этом постановлении целый раздел был посвящен регламентации деятельности фондовой биржи. В 1991 году в России существовало около 100 бирж, из них 4 были фондовыми. В 1992 году был принят закон «О товарных биржах и биржевой торговле». В федеральном закон «О рынке ценных бумаг» (1996 год) детально описаны задачи и функции, права и обязанности, структура и основные операции фондовой биржи.[5 стр. 145]

 В настоящее время  торговлю ценными бумагами проводят отдельные фондовые биржи. Наиболее устойчивое положение имеют Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ) и Санкт-петербургская фондовая биржа.