Финансовые вложения компании в ценные бумаги и анализ их эффективности

МИНИСТЕРСТВО  ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РФ

ГОУ ВПО  «РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИЧЕСКАЯ АКАДЕМИЯ

им. Г.В.ПЛЕХАНОВА» 
 

ФИНАНСОВЫЙ  ФАКУЛЬТЕТ 
 
 

Концептуально- теоретическая кафедра:

Кафедра финансов и цен

Специализированная  кафедра:

Кафедра экономики и организации промышленного производства 
 
 

Комплексная междисциплинарная курсовая работа

на тему:

«Финансовые вложения компании в ценные бумаги и анализ их эффективности» 
 
 
 

Проверили:

Забродина М.В., доцент, к.э.н.

Казакова Р.П., профессор, к.э.н. 

Выполнила студентка:

Финансового факультета

3 курса  группы 2304

Зорина  Дарья Александровна 
 
 
 
 

Москва, 2010 

Содержание 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Введение

      К финансовым вложениям относят инвестиции организаций в государственные  ценные бумаги (облигации и другие долговые обязательства), в ценные бумаги и уставные капиталы других организаций, а также предоставленные другим организациям займы на территории Российской Федерации и за ее пределами.

      Ценная  бумага - денежный документ, удостоверяющий имущественное право или отношение займа владельца документа к лицу, выпустившему такой документ. К ценным бумагам относят акции акционерных обществ, организаций и трудовых коллективов, облигации, депозитные сертификаты, векселя. [8, с. 74]

      Актуальность темы исследования. Как показывает практика, все больше российских предприятий используют в своей деятельности ценные бумаги – в целях получения дохода, привлечения дополнительных, в том числе заемных, средств, осуществления расчетов.

     Объектом исследования является ЗАО «ВТБ24»

     Цель данной курсовой работы является анализ доходности, то есть определения перечня тех ценных бумаг, которые будут соответствовать запросам инвестора.

     Для полного раскрытия выбранной  темы были поставлены следующие задачи:

  • Классифицировать ценные бумаги по различным критериям;
  • Рассчитать по предоставленным данным доходность конкретных облигаций;
  • Сделать вывод об эффективности финансовых вложений в определенный тип ценных бумаг.

Глава I. Теоретические основы финансовых вложений компании в ценные бумаги и методики расчета их эффективности

1.1 Понятие финансовых вложений, их виды

 

Финансовые  вложения - это инвестиции в ценные бумаги, уставные капиталы других организаций, также в виде предоставленных  другим организациям займам. [8, с. 72]

Классификация финансовых вложений производится по разным признакам:

По  назначению:

Приобретенные с целью получения дохода по ним 

Приобретенные для целей перепродажи

В зависимости от срока, на который приобретены:

Долгосрочные (более 1 года)

Краткосрочные

По  связи с уставным капиталом:

Финансовые  вложения с целью образования  уставного капитала

Вложения  в долговые ценные бумаги

Согласно  ПБУ 19/02 "Учет финансовых вложений" для принятия к бухгалтерскому учету  активов в качестве финансовых вложений необходимо единовременное выполнение условий:

  • наличие надлежаще оформленных документов, подтверждающих существование права у организации на финансовые вложения и на получение денежных средств или других активов, вытекающее из этого права;
  • переход к организации финансовых рисков, связанных с финансовыми вложениями (риск изменения цены, неплатежеспособности должника, ликвидности и др.);
  • способность приносить организации экономические выгоды (доход) в будущем в форме процентов, дивидендов или прироста стоимости.[13]

Виды  финансовых вложений представлены в  таблице: 

К финансовым вложениям относятся: К финансовым вложениям  не относятся:
  1. государственные и муниципальные ценные бумаги;
  2. ценные бумаги других организаций, в т.ч. облигации, векселя;
  3. вклады в уставные (складочные) капиталы других организаций (в т.ч. дочерних и зависимых хозяйственных обществ);
  4. предоставленные другим организациям займы,
  5. депозитные вклады в кредитных организациях,
  6. дебиторская задолженность, приобретенная на основании уступки права требования, и пр.
В составе финансовых вложений учитываются также вклады организации-товарища по договору простого товарищества.
  1. собственные акции, выкупленные у акционеров;
  2. векселя, выданные организацией-векселедателем организации-продавцу при расчетах за продукцию, работы, услуги;
  3. вложения в недвижимое и иное имущество, имеющее материально-вещественную форму, предоставляемые за плату во временное пользование с целью получения дохода
  4. драгоценные металлы, ювелирные изделия, произведения искусства и иные аналогичные ценности, приобретенные не для осуществления обычных видов деятельности.
Активы, имеющие  материально-вещественную форму, такие  как основные средства, материально-производственные запасы, а также нематериальные активы не являются финансовыми вложениями.

1.2 Анализ инвестиционной ситуации

 

Для того, чтобы из всего многообразия возможных направлений вложения средств в различные виды фондовых инструментов выбрать те, которые являются наиболее эффективными с точки зрения инвестиционных целей, необходимо обстоятельно их проанализировать. Один из широко распространенных методов анализа рынка ценных бумаг и ею сегментов - так называемый фундаментальный (основной) анализ.  

Полный  фундаментальный анализ проводится на трех уровнях. Первоначально в  его рамках рассматривается состояние экономики и фондового рынка в целом. Это позволяет выяснить, насколько общая ситуация благоприятна для инвестирования. После изучения конъюнктуры в целом осуществляется анализ отдельных сфер рынка ценных бумаг в целях выявления тех из них, которые в сложившихся общеэкономических условиях наиболее благоприятны для помещения средств с точки зрения выбранных инвестиционных целей и приоритетов. Выявление наиболее предпочтительных направлений помещения средств создает основу для выбора в их рамках . конкретных видов ценных бумаг, инвестиции в которые обеспечивали бы наиболее полное выполнение инвестиционных задач. Поэтому на третьем уровне фундаментальном анализа подробно освещается состояние отдельных фирм и компаний, чьи долевые или долговые фондовые инструменты обращаются на рынке. Это дает возможность решить вопрос о том, какие ценные бумаги являются привлекательными, а какие из тех, которые уже приобретены, необходимо продать. [2, с. 151] 

Если  анализ обстановки в целом показывает, что она крайне неблагоприятна для инвестирования, это отнюдь не означает, что вовсе нельзя найти отрасли, куда можно было бы с большой выгодой помещать деньги. И, наоборот, даже в условиях бурного подъема рынка вложения средств далеко не в каждую сферу хозяйства могут принести доход и быть гарантированы от больших убытков. В связи с этим, стараются выявить отрасль, которая находится на подъеме и в рамках установленных инвестиционных приоритетов дает лучшие по сравнению с остальными возможности выгодного помещения средств.  

Для целей  фундаментального анализа оказывается  полезным условно принять разделение всех отраслей на три основных типа: устойчивые, циклические и растущие.

Устойчивые  отрасли отличаются высокой стабильностью  своего развития. В число устойчивых отраслей входят те, которые связаны с производством предметов текущего потребления и оказанием жизненно важных услуг. Инвестиции, осуществляемые в ценные бумаги компаний, относящихся к устойчивым отраслям, обычно отличаются высокой надежностью, низким уровнем риска, но в то же время относительно меньшей доходностью.  

Показатели  деятельности так называемых циклических  отраслей тесно связаны с тем, в какой фазе находится уровень  деловой активности. К ним относятся, прежде всего, отрасли, предприятия которых производят средства производства и товары длительного пользования.  

Риск  и результативность инвестиций в  акции предприятий, относящихся  к данной сфере хозяйства, существенно  зависят от состояния деловой  активности.  

Растущие  отрасли отличаются высокими темпами развития по сравнению с динамикой валового общественного продукта. Обычно предприятия этих отраслей стремятся вкладывать как можно больше средств в развитие производства, что сужает возможности выплаты дивидендов по акциям. Помещение средств в соответствующую сферу фондовую рынка отличается высокой степенью риска и в то же время потенциальной возможностью получения в короткие сроки значительного прироста капитала.  

Особенно  велик риск на начальных этапах ускоренного  роста отраслей, когда окончательные их перспективы не определились четко. Позднее приходит период относительной стабилизации, когда динамичное развитие продолжается, темпы роста доходов сохраняются на высоком уровне, а цены на акции становятся более устойчивыми. Этот период наиболее благоприятен для инвестиций. В дальнейшем, порой неожиданно, по мере насыщения рынка может наступить стагнация, а то и сокращение производства, и соответствующее падение цен на акции. Умение предсказать наступление такого периода, с тем, чтобы вовремя перевести инвестиции в другие секторы рынка, является исключительно важным для тех, кто хочет постоянно поддерживать высокий уровень прироста капитала.  

После того как определены наиболее подходящие отрасли для помещения средств  из всего многообразия входящих в их состав компаний, надо выбрать те, чьи ценные бумаги в наибольшей степени позволяют реализовать поставленные инвестиционные цели.  

Одним из ключевых факторов, влияющих на стоимость  ценных бумаг какой-либо компании, являются ее текущее финансово-хозяйственное положение и перспективы развития. Поэтому фундаментальный анализ на его завершающей стадии концентрируется, прежде всего, на изучении положения дел у эмитента.  

Конкретная  схема анализа результатов финансово-хозяйственной  деятельности акционерных обществ предопределяется: полнотой имеющейся информации, особенностями действующей в той или иной стране системы учета и отчетности, отраслевой спецификой фирмы, задачами исследования, квалификацией специалистов и некоторыми другими обстоятельствами.  

Результаты  фундаментального анализа могут  оформляться в виде исследовательских  отчетов. Многие компании, готовящие  такие отчеты, на первых их страницах  приводят основные финансовые показатели и соотношения, характеризующие  деятельность рассматриваемых фирм, ключевые выводы, сделанные в ходе исследования, а также рекомендации относительно целесообразности покупки, продажи или оставления на руках ценных бумаг, выпускаемых этими фирмами. Непосредственно в отчете рассматриваются история развития анализируемой компании, состояние отрасли экономики, к которой она относится, и ее роль в этой отрасли, организационная структура фирмы, состояние отдельных ее подразделений и производств, изменения в финансовой политике, научно-технической стратегии, хозяйственной деятельности и целый ряд других обстоятельств. [2, с. 188]

1.3 Классификация  ценных бумаг

 

     Ценные бумаги - это денежные документы, удостоверяющие права или отношения займа владельца документа по отношению к лицу, выпустившему такой документ. Ценные бумаги (ЦБ) приносят их владельцам доход в виде процента (облигации) или дивиденда (акции). Все множество ЦБ принято делится на три основных вида. Это акции, облигации и производные от них ценные бумаги. [1, с. 17]

     Акции - ценные бумаги, выпускаемые акционерными обществами и указывающие на долю владельца (держателя) в капитале данного общества, и в зависимости от типа могут давать право голоса на общем собрании акционеров (простая именная). Этот вид ценных бумаг не выпускается государственными органами, они эмиссируются только промышленными, торговыми и финансовыми корпорациями.

     Облигации - это долговое обязательство, в соответствии с которым заемщик гарантирует кредитору выплату определенной суммы по истечении определенного срока и выплату дохода в виде фиксированного или плавающего процента. Облигации приносят их владельцам доход в виде фиксированного дохода от своей номинальной стоимости. Даже если этот процент изменяется, то сами изменения носят строго определенный характер.

     Вексель - это письменное обязательство, составленное в предписанном законом форме и дающее его владельцу безусловное право требовать по наступлении конца срока с лица, выдавшего обязательство, уплаты оговоренной в нем денежной суммы. Посредством передаточной надписи - индоссамента, что есть надпись на обороте векселя, он может обращаться среди неограниченного круга лиц, выполняя функции наличных денег.

     Депозитные  и сберегательные сертификаты - это письменные свидетельства кредитных учреждений о получении денежных средств от вкладчика, удостоверяющее право вкладчика на получение внесенных денежных средств с процентами. Депозиты бывают до востребования, т.е. они дают право на изъятие определенных сумм по предъявлению сертификата и срочные, на которых указан срок изъятия вклада и размер причитающегося процента. [3, с. 4]

     Ценные  бумаги могут выпускать корпорации (акции и облигации) и государство (облигации). Выпуск облигаций является более дешевым способом финансирования, чем выпуск акций, так как по закону процент по облигациям выплачивается из прибыли до налогообложения.

     Рассмотрим типы корпоративных облигаций:

  • облигации под заклад, т.е. закладные облигации, обеспечиваются физическими активами. Закладные облигации возникли тогда, когда потребности корпорации в капитале стали превышать финансовые возможности отдельных лиц. Поскольку непрактично закладывать имущество небольшими порциями под отдельные долги, корпорации выпускают одну закладную на все имущество;
  • беззакладные облигации, т.е. прямые долговые обязательства не создающие имущественных претензий к корпорации. Продаются, когда финансовый рейтинг фирмы высок, чтобы обойтись без заклада имущества, или когда отсутствуют физические активы для заклада или активы уже заложены и выпуск новых закладных облигаций невозможен;
  • облигации под заклад других ценных бумаг фирмы. Выпускаются, когда фирма не желает, закладывать физические активы или не имеет таковых;
  • конвертируемые облигации, т.е. с течением времени и при определенных условиях могут быть обменены на акции того же акционерного общества. Они дают инвестору право на покупку обычных акций той же компании по определенной цене в определенный срок;
  • доходные облигации, те которые приносят процент только тогда, когда заработан доход. [3, с. 9]

     Также необходимо проанализировать государственные облигации, эмитируемые государством с целью привлечения в государственный бюджет части заемных средств. Доходы, получаемые от ценных бумаг государства, в отличие от корпоративных ценных бумаг, имеют льготное налогообложение.

В настоящее  время Министерством финансов Российской Федерации привлекаются краткосрочные заемные средства юридических лиц и населения под облигационные займы. Наиболее распространенным краткосрочным займом является займ под выпуск государственных краткосрочных бескупонных облигаций (ГКО). ГКО выпускаются на срок 3, 6, 12 месяцев. ГКО продаются Центральным Банком Российской Федерации и через официально уполномоченных дилеров на аукционной основе. При первичном размещении ГКО продаются ниже номинала, т.е. с дисконтом. При погашении ГКО инвесторам выплачивается номинальная стоимость и процентный доход. Также Министерством Финансов выпущены в обращение облигации Федерального займа (ОФЗ) сроком обращения 1 год. ОФЗ являются государственными купонными облигациями и имеют четыре купона. Доход по ОФЗ выплачивается ежеквартально по каждому купону. ГКО и ОФЗ являются именными бездокументарными ценными бумагами, т.е. существуют в безналичной форме в виде записи на счетах в депозитариях. Государством выпущены, и ценные бумаги на предъявителя к ним относится облигации сберегательного займа (ОСЗ). По условиям выпуска ОСЗ государством обеспечивается доходность по эти ценным бумагам выше, чем по всем остальным финансовым инструментам государства. ОСЗ являются купонными, доход инвесторам выплачивается ежеквартально. Доход по ГКО, ОФЗ и ОСЗ значительно выше, чем доход по депозитам банках. [6, с. 24]

1.4 Анализ  доходности ценных  бумаг

 

     Любое решение об инвестировании средств  должно пройти экспертизу с точки  зрения эффективности вложений, которую  можно определить путем изучения доходности предыдущих операций.

     Под доходностью в общем смысле понимают величину дохода от вложения финансовых средств (или, проще говоря, от предоставления активов в долг), соотнесенную с затратами на получение данной суммы дохода. В качестве дохода, как, впрочем, и в качестве первоначальных активов, могут выступать не только деньги, но и векселя, товары, ценные бумаги и т.д. [2, с. 205]

     Основным  показателем доходности является ставка процента, или процент.

     Доход по ГКО образуется за счет дисконта, с которым они размещаются на первичном аукционе. Стоимость ГКО измеряется (котируется) в процентах от номинала, который составляет 1000 руб. Соответственно в момент погашения ГКО стоит 100% номинала. В предыдущей главе указывалось, что существует несколько показателей доходности ГКО. Рассмотрим методику их расчета.

1.4.1 Показатели доходности к погашению

     Основной  характеристикой доходности ГКО  являются показатели доходности к погашению, которые имеют различные модификации  и используются для различных  целей.

     Показатели  доходности к погашению на первичном аукционе по размещению ГКО:

  1. Доходность по цене отсечения (Дотc) определяется по формуле:

       (1)

     где — цена отсечения, установленная Минфином при проведении аукциона по размещению ГКО;

     t — число дней от даты аукциона до даты погашения.

     2. Доходность по средневзвешенной цене (Дср) рассчитывается по формуле:

       (2)

     где — средневзвешенная цена удовлетворения неконкурентных предложений исходя из результатов первичного аукциона по размещению ГКО.

     Показатели  текущей доходности. После первичного аукциона по размещению ГКО они попадают на вторичный рынок, где котируются под влиянием рыночных факторов. По результатам вторичных торгов определяется текущая доходность, которая может быть рассчитана различными методами.

     3. Текущая доходность к погашению по цене закрытия определяется по формуле:

       (3)

     где — цена закрытия, т.е. цена последней сделки, прошедшей на ММВБ по конкретной серии ГКО;

     t — число дней от даты вторичных торгов до даты погашения.

     4. Текущая доходность к погашению по средневзвешенной цене (ДТср) определяется по формуле:

       (4)

     где Рср — средневзвешенная цена по конкретной серии ГКО за прошедшую торговую сессию. Средневзвешенная цена рассчитывается после окончания торгов на основе всех сделок, проведенных на бирже в текущий торговый день, по формуле:

       (5)

     где — цена i-той сделки;

       — объем i-той сделки.

Доходность  к погашению рассчитывается еще  и по методу сложных процентов, показывая потенциальную доходность от реинвестирования средств на аналогичных условиях в течение всего года. Тогда она называется эффективной доходностью (Дэ):

       (6)

     В расчетах для упрощения принято в году 360 дней.

Данный  показатель имеет лишь аналитическое  значение и используется при сравнительном  анализе различных сегментов  финансового рынка. [7, с. 118]

1.4.2 Другие показатели доходности

 
     
  1. Для инвестора  важно знать не просто доходность к сроку погашения по результатам  первичного аукциона или вторичных  торгов, но и доходность своей собственной  покупки. С этой целью рассчитывается показатель доходности покупки ГКО к сроку погашения (Дп) по следующей формуле:

       (7)

     где Рп — цена приобретения ГКО на первичном аукционе или на вторичных торгах;

     tn — число дней от даты покупки до даты погашения. Многие инвесторы не держат облигации до конца периода обращения и в силу разнообразных причин продают их досрочно. С этой целью рассчитываются показатели доходности продаж и доходности вложений.

  1. Показатель доходности продаж (Дпр) рассчитывается исходя из того предположения, что инвестор купил ГКО на аукционе. Тогда формула расчета будет выглядеть следующим образом:

       (8)

     где Рп — цена покупки ГКО;

       — количество дней, прошедших с момента покупки ГКО до текущего дня;

     Р — текущая котировка ГКО. 

     3. Расчет доходности продажи является частным случаем вычисления доходности вложений в ГКО, который с большой долей уверенности можно назвать основным показателем доходности операции с ГКО. В конечном счете инвестора, если это не институциональный инвестор, интересует не столько ставка доходности к погашению на рынке ГКО, сколько заработанная прибыль и соответственно доходность вложений. Формула расчета доходности вложений имеет следующий вид:

       (9)

     где: РПр — цена продажи ГКО;

      , — количество дней с даты покупки до дня продажи.

     Облигации федерального и облигации государственного сберегательного займов являются среднесрочными купонными ценными бумагами. Сроки  погашения у ОФЗ и ОГСЗ больше, чем у ГКО, и составляют 1—3 года. Купон по этим облигациям раньше выплачивался каждые 3 месяца, а в последнее время выпускаются ОФЗ с выплатой купона раз в полгода. Различаются эти государственные облигации между собой методом учета накопленного купонного дохода, номинальной стоимостью и методом котировки. [7, с. 125]

1.5 Виды доходностей для ОФЗ и ОГСЗ

 

     Расчет  доходностей для ценных бумаг  с переменным купоном затрудняется тем, что инвестор не может заранее  знать, какой суммарный купонный доход он получит по облигации за период ее обращения. Он знает лишь ставку купонного дохода по текущему купону. Поэтому для ОФЗ и ОГСЗ рассчитываются следующие виды доходностей:

     — купонная доходность;

     — текущая доходность;

     — полная доходность;

     — доходность вложения. [6, с. 25]

Купонная  доходность устанавливается и объявляется Минфином. Рассчитывается она как средняя доходность на рынке ГКО.

     Текущая доходность (Дтек) рассчитывается на основе известного купонного дохода относительно даты его очередной выплаты по формуле: 

       (10)

     где Кдн — сумма накопленного купонного дохода на текущую дату; К0— сумма выплачиваемого купонного дохода; tk— количество дней до выплаты текущего купона; Р — котировка ОФЗ на текущую дату (берется в долях от номинальной стоимости облигации); Н— номинальная стоимость.

     Текущая доходность не является эффективным  показателем доходности ОФЗ, так как этот показатель можно рассчитать только на ближайший купонный период. Поэтому данная формула используется только при краткосрочной оценке доходности по ОФЗ.

     Текущая доходность ОГСЗ определяется так же, как и по ОФЗ, с той лишь разницей, что накопленный купонный доход  включается в котировку ОГСЗ. В этом случае текущая доходность по ОГСЗ рассчитывается по формуле:

       (11)

     где К0 — выплачиваемый купонный доход;

     Рогсз — котировка ОГСЗ с учетом накопленного купонного дохода.

     Полная  доходность по купонным облигациям рассчитывается с учетом двух составляющих: купонного  дохода и прироста стоимости самой  ОФЗ (курсовой разницы). На основе формулы полной доходности рассчитывается официальная доходность ОФЗ:

      (12)

     где Р — текущая котировка облигации в процентах от номинала;