Финансовый анализ и оценка рисков реальных инвестиций

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение

высшего профессионального образования

Кафедра прикладной математики

КУРСОВАЯ РАБОТА

ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ И ОЦЕНКА РИСКОВ РЕАЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

Работу выполнила______________________________________

(подпись, дата)

Факультет компьютерных технологий и прикладной математики курс 3

Направление «Прикладная информатика»

Научный руководитель

к.ф.-м.н.,доц._________________________

(подпись, дата)

Нормоконтролер

_____________________________________________

(подпись, дата)

Краснодар 2015

 Содержание

ВВЕДЕНИЕ

Проблема оценки рисков инвестиций является актуальной для современной России, находящейся на переходном этапе развития экономики, особенно учитывая ее нестабильность в последнее время.  Для того чтобы успешно управлять многообразием банковских рисков при кредитовании инвестиционных проектов, необходимо иметь эффективный механизм анализа и оценки рисков, чтобы осознать для себя возможный уровень потерь. Поэтому умение оценивать риски вложений может оказать существенную помощь инвестору, позволив избежать непредвиденных или неэффективных расходов.

Первая глава курсовой работы содержит основные понятия финансового анализа.

Вторая глава работы посвящена подробному рассмотрению инвестиций и инвестиционного плана.

1. В третьей главе приведена информация об оценке рисков, а также практические примеры. 
   Финансовый анализ

1. Понятие финансового анализа

Финансовый анализ представляет собой процесс исследования финансового состояния и основных результатов финансовой деятельности предприятия с целью выявления резервов повышения его рыночной стоимости и обеспечения дальнейшего эффективного развития.

Результаты финансового анализа являются основой принятия управленческих решений, выработки стратегии дальнейшего развития предприятия. Поэтому финансовый анализ является неотъемлемой частью финансового менеджмента, важнейшей его составляющей.

2. Цели и задачи финансового анализа

Цель финансового анализа — характеристика финансового состояния предприятия, компании, организации.

Задачи финансового анализа:

• Анализ активов (имущества).
• Анализ источников финансирования.
• Анализ платежеспособности (ликвидности).
• Анализ финансовой устойчивости.
• Анализ финансовых результатов и рентабельности.
• Анализ деловой активности (оборачиваемости).
• Анализ денежных потоков.
• Анализ инвестиций и капитальных вложений.
• Анализ рыночной стоимости.
• Анализ вероятности банкротства.
• Комплексная оценка финансового состояния.
• Подготовка прогнозов финансового положения.
• Подготовка выводов и рекомендаций.
3. Методы финансового анализа

Различают шесть основных методов финансового анализа:

• горизонтальный (временной) анализ — сравнение каждой позиции отчетности с предыдущим периодом;
• вертикальный (структурный) анализ — выявление удельного веса отдельных статей в итоговом показателе, принимаемом за 100%;
• трендовый анализ — сравнение каждой позиции отчетности с рядом предшествующих периодов и определение тренда, т. е. основной тенденции динамики показателя, очищенной от случайных влияний и индивидуальных особенностей отдельных периодов. С помощью тренда формируют возможные значения показателей в будущем, а, следовательно, ведется перспективный прогнозный анализ;
• анализ относительных показателей (коэффициентов) — расчет соотношений между отдельными позициями отчетности, определение взаимосвязей показателей;
• сравнительный (пространственный) анализ — с одной стороны, это анализ показателей отчетности дочерних фирм, структурных подразделений, с другой — сравнительный анализ с показателями конкурентов, среднеотраслевыми показателями и т. д.;
• факторный анализ — анализ влияния отдельных факторов (причин) на результирующий показатель. Причем факторный анализ может быть как прямым (собственно анализ), когда результирующий показатель дробят на составные части, так и обратным (синтез), когда его отдельные элементы соединяются в общий показатель.

Основные методы финансового анализа, проводимого на предприятии:

Вертикальный (структурный) анализ — определение структуры итоговых финансовых показателей (суммы по отдельным статьям берутся в процентах к валюте баланса) и выявление влияния каждого из них на общий результат хозяйственной деятельности. Переход к относительным показателям позволяет проводить межхозяйственные сравнения экономического потенциала и результатов деятельности предприятий, различающихся по величине используемых ресурсов, а также сглаживает негативное влияние инфляционных процессов, искажающих абсолютные показатели финансовой отчетности.

Горизонтальный (динамический) анализ базируется на изучении динамики отдельных финансовых показателей во времени.

Динамический анализ является следующим этапом после анализа финансовых показателей (вертикального анализа). На этом этапе определяют, по каким разделам и статьям баланса произошли изменения.

Анализ финансовых коэффициентов базируется на расчете соотношения различных абсолютных показателей финансовой деятельности между собой. Источником информации является бухгалтерская отчетность предприятия.

4. Виды финансового анализа

Финансовый анализ может быть разделен на следующие виды.

По пользователям:

• внутренний финансовый анализ — финансовый анализ проводят сотрудники компании;
• внешний финансовый анализ — финансовый анализ проводят лица, не работающие в компании.

По направлению анализа:

• ретроспективный анализ — анализ прошлой финансовой информации;
• перспективный анализ — анализ финансовых планов и прогнозов.
• По детализации:
• экспресс-анализ — анализ проводится по основным финансовым показателям;
• детализированный финансовый анализ — проводится по всем показателям, дает полную характеристику компании.

По характеру проведения:

• анализ финансовой отчетности — анализ по данным бухгалтерской отчетности;
• инвестиционный анализ — анализ инвестиций

В своей курсовой работе я решила подробнее рассмотреть инвестиционный анализ, а точнее проблемы оценки рисков реальных инвестиций.

2. Инвестиции
1. Понятие инвестиций

Инвестиции (от лат. investio — облачаю) — это денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в т.ч. и на товарные (торговые) марки, займы, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта.

2. Классификация инвестиций

Существуют различные подходы к классификации инвестиций в зависимости от классификационного признака.

Простейшим примером инвестиций оказывается расходование денежных средств на приобретение имущества, характеризующегося существенно меньшей ликвидностью - оборудования, недвижимого имущества, финансовых или иных внеоборотных активов.

Основными признаками инвестиционной деятельности, определяющими подходы к ее анализу, являются:

• Необратимость, связанная с временной потерей потребительской ценности капитала (например, ликвидности).
• Ожидание увеличения исходного уровня благосостояния.
• Неопределенность, связанная с отнесением результатов на относительно долгосрочную перспективу.

По приобретаемому инвестором праву собственности инвестиции подразделяются на прямые и косвенные. Прямые инвестиции — это форма вложения, которая дает инвестору непосредственное право собственности на ценные бумаги или имущество. Косвенные инвестиции представляют собой вложения в портфель (набор) ценных бумаг или имущественных ценностей. В этом случае инвестор будет владеть не требованием к активам той или иной организации, а долей в портфеле.

По периоду инвестирования различают долгосрочные, среднесрочные и краткосрочные инвестиции. Долгосрочные инвестиции — это вложения капитала на период от трех и более лет, среднесрочные инвестиции — вложения от одного до трех лет, краткосрочные инвестиции — вложения на период до одного года.

По региональному признаку выделяют внутренние (отечественные) и внешние (зарубежные) инвестиции. Внутренние инвестиции осуществляются в объекты инвестирования, находящиеся внутри страны; внешние инвестиции — в объекты инвестирования, находящиеся за ее пределами. Сюда же относится приобретение различных финансовых инструментов: акций зарубежных компаний или облигаций других государств.

В зависимости от объектов вложения капитала выделяют реальные и финансовые инвестиции. Финансовые инвестиции — это вложение капитала в различные финансовые инструменты, прежде всего в ценные бумаги, а также в активы других предприятий. При их осуществлении инвестор увеличивает свой финансовый капитал, получая дивиденды и другие доходы.

Финансовые инвестиции имеют либо спекулятивный характер, либо ориентированы на долгосрочные вложения. Спекулятивные финансовые инвестиции имеют целью получение инвестором дохода в конкретном периоде времени. Долгосрочные финансовые инвестиции в основном преследуют стратегические цели инвестора и связаны с участием в управлении предприятием, в которое вкладывается капитал.

К финансовым инвестициям относятся вложения:

• в акции, облигации, другие ценные бумаги, выпущенные как частными предприятиями, так и государством, местными органами власти;
• в иностранные валюты;
• в банковские депозиты;
• в объекты тезаврации.

Под реальными инвестициями понимают вложение капитала в создание активов, связанных с осуществлением операционной деятельности и решением социально экономических проблем хозяйствующего субъекта. Предприятие-инвестор, осуществляя реальные инвестиции, увеличивает свой производственный потенциал.

3. Подробнее о реальных инвестициях.

Финансовые инвестиции, выступая относительно самостоятельной формой инвестиций, в то же время являются еще и связующим звеном на пути превращения капиталов в реальные инвестиции. Поскольку основной организационно-правовой формой предприятий становятся акционерные общества, развитие и расширение производства которых осуществляется с использованием заемных и привлеченных средств (денежной эмиссии долговых и долевых ценных бумаг), финансовые инвестиции формируют один из каналов поступления капиталов в реальное производство. Таким образом, финансовые инвестиции играют важную роль в инвестиционном процессе.

Реальные инвестиции оказываются невозможными без финансовых инвестиций, а финансовые инвестиции получают свое логическое завершение в осуществлении реальных инвестиций.

К реальным инвестициям относятся вложения:

• в основной капитал;
• в материально-производственные запасы;
• в нематериальные активы.

В свою очередь вложения в основной капитал включают капитальные вложения и инвестиции в недвижимость. Капитальные вложения осуществляются в форме вложения финансовых и материально-технических ресурсов в создание и воспроизводство основных фондов путем нового строительства, расширения, реконструкции, технического перевооружения, а также поддержания мощностей действующего производства.

В соответствии с принятой в мире классификацией под недвижимым имуществом подразумевается земля, а также все, что находится над и под поверхностью земли, включая все объекты, присоединенные к ней, независимо от того, имеют ли они природное происхождение или созданы руками человека. Под влиянием научно-технического прогресса в формировании материально-технической базы производства повышается роль научных исследований, квалификации, знаний и опыта работников. Поэтому в современных условиях издержки на науку, образование, подготовку и переподготовку кадров и т.п., по сути, являются производительными и в ряде случаев включаются в понятие реальных инвестиций.

Отсюда в составе реальных инвестиций выделяется третий элемент — вложения в нематериальные активы. К ним относятся: права пользования земельными участками, природными ресурсами, патенты, лицензии, ноу-хау, программные продукты, монопольные права, привилегии (включая лицензии на определенные виды деятельности), организационные расходы, товарные знаки, товарные марки, научно-исследовательские и опытно-конструкторские разработки, проектно-изыскательские работы и т.п.

В классической модели рыночного хозяйства подавляющую долю реальных инвестиций составляют частные инвестиции. Государство также принимает участие в инвестиционном процессе: прямое — путем вложения капитала в государственный сектор и косвенное — предоставляя займы, субсидии, осуществляя политику экономического регулирования. Основная часть государственных инвестиций направляется в отрасли инфраструктуры, развитие которых необходимо для нормального хода общественного воспроизводства (наука, образование, здравоохранение, охрана окружающей среды, энергетика, система транспорта и связи и т.п.).

В статистическом учете и экономическом анализе реальные инвестиции называют еще капиталообразующими. Капиталообразующие инвестиции включают в себя следующие элементы:

• Инвестиции в основной капитал;
• Расходы на капитальный ремонт;
• Инвестиции на приобретение земельных участков и объектов природопользования;
• Инвестиции в нематериальные активы (патенты, лицензии, программные продукты, научно-исследовательские и опытно-конструкторские разработки);
• Инвестиции в пополнение запасов материальных оборотных средств.

Основное место в структуре капиталообразующих инвестиций занимают инвестиции в основной капитал. В них входят расхода на новое строительство, расширение, реконструкцию, техническое перевооружение действующих предприятий, жилищное и культурно-бытовое строительство. С реальными инвестициями в практике экономического анализа связаны понятия «валовые инвестиции» и «чистые инвестиции».

Валовые инвестиции представляют собой общий объем инвестируемых средств, направляемых в основной капитал и в материально-производственные запасы. Они включают инвестиции расширения и обновления. Источником инвестиций расширения является вновь созданная стоимость, фонд чистого накопления национального дохода. Бизнесмены мобилизуют ее за счет собственной прибыли и на рынке ссудных капиталов. Источником инвестиций обновления служат средства из фонда возмещения потребленного основного капитала, т.е. амортизационные отчисления.

Чистые инвестиции представляют собой сумму валовых инвестиций, уменьшенную на сумму амортизационных отчислений в определенном периоде. Динамика показателя чистых инвестиций говорит о многом. Так, если сумма чистых инвестиций составляет отрицательную величину, т.е. объем валовых инвестиций меньше суммы амортизационных отчислений, это означает снижение производственного потенциала и свидетельствует о том, что государство «проедает» свой капитал. Если сумма чистых инвестиций равна нулю, это означает отсутствие экономического роста, производственный потенциал остается неизменным. Такая ситуация свидетельствует о застое, экономика топчется на месте. Если сумма чистых инвестиций составляет положительную величину, то экономика находится в стадии развития, обеспечивается расширенное воспроизводство основных фондов, а государство имеет развивающуюся экономику.

Для характеристики реальных инвестиций применяются понятия «объем накоплений» и «норма накоплений». Объем накоплений является стоимостным выражением вкладываемого капитала. Норма инвестиций представляет собой отношение объема инвестиций к валовому внутреннему продукту. С позиции жизненного цикла хозяйствующих субъектов, целей и направленности их действий реальные инвестиции принято подразделять на начальные инвестиции, экстенсивные инвестиции и вложения инвестиций.

Начальные инвестиции, или нетто-инвестиции, являются инвестициями, направляемыми на основание предприятия, объекта. При этом средства, вкладываемые инвесторами, используются на строительство или покупку зданий, сооружений, приобретение и монтаж оборудования, создание необходимых материальных запасов, образование оборотных средств. Экстенсивные инвестиции представляют собой инвестиции, направляемые на расширение существующих предприятий, прирост их производственного потенциала, в том числе предполагающий расширение сферы деятельности. Дополнительного вложения капитала связаны с процессом воспроизводства основных фондов на существующих предприятиях. Предприятия, имеющие свободные средства (амортизационные отчисления и прибыль, направляемую на развитие производства), расходуют их на:

• замену физически изношенного и морально устаревшего оборудования, устаревших технологических процессов новыми;
• повышение эффективности производства, его рационализацию;
• изменение структуры выпускаемой продукции и оказываемых услуг.
4. Инвестиционный план

В случае если объем инвестиций оказывается существенным для данного экономического субъекта с точки зрения влияния на его текущее и перспективное финансовое состояние, принятию соответствующих управленческих решений должна предшествовать стадия планирования или проектирования, то есть стадия предынвестиционных исследований, завершающаяся разработкой инвестиционного проекта.

Инвестиционным проектом называется план или программа мероприятий, связанных с осуществлением капитальных вложений и их последующим возмещением и получением прибыли.

Задача разработки инвестиционного проекта - подготовка информации, необходимой для обоснованного принятия решения относительно осуществления инвестиций.

Основным методом достижения этой цели является математическое моделирование последствий принятия соответствующих решений.

В целях моделирования инвестиционный проект рассматривается во временной развертке, причем анализируемый период (горизонт исследования) разбивается на несколько равных промежутков - интервалов планирования.

Для каждого интервала планирования составляются бюджеты - сметы поступлений и платежей, отражающих результаты всех операций, выполнявшихся в этом временном периоде. Сальдо такого бюджета - разность между поступлениями и платежами - есть финансовый поток инвестиционного проекта на данном интервале планирования.

Если все составляющие инвестиционного проекта будут выражены в денежной оценке, мы получим ряд значений финансовых потоков, описывающих процесс осуществления инвестиционного проекта.

В укрупненной структуре финансовый поток инвестиционного проекта состоит из следующих основных элементов:

• Инвестиционные издержки.
• Выручка от реализации продукции.
• Производственные расходы.
• Налоги.

На начальной стадии осуществления проекта (инвестиционный период) финансовые потоки, как правило, оказываются отрицательными. Это отражает отток ресурсов, происходящий в связи с созданием условий для последующей деятельности (например, приобретением внеоборотных активов и формированием чистого оборотного капитала).

После завершения инвестиционного и начала операционного периода, связанного с началом эксплуатации внеоборотных активов, величина финансового потока, как правило, становится положительной.

3. Оценка рисков

Оценка инвестиционной привлекательности проектов необходима для принятия решений по широкому кругу проблем - от замены оборудования на действующем предприятии до создания новых промышленных комплексов или сферы обслуживания многоцелевого назначения. Особую остроту в условиях российской действительности приобретает оценка риска инвестиционных предложений. Теория исследования операций определяет понятие «риск» как вероятность получения неблагоприятного результата. Если придерживаться этого определения, то очевидно, что риск сопутствует любой сфере человеческой деятельности.

1. Риск и критерии успешного развития

Использование категории риска в приведенной выше интерпретации для задач финансового анализа позволит существенно расширить содержание как предлагаемого критерия изменения благосостояния акционеров, так и существующих традиционных критериев, таких как величина чистого дисконтированного дохода, внутренняя норма доходности и др. Можно ввести дополнительные показатели:

• вероятность получения доходности выше той, которую могут обеспечить альтернативные варианты использования денежных ресурсов;
• вероятность получения доходности выше среднеотраслевого уровня;
• вероятность получения доходности, превышающей нулевой уровень;
• вероятность потери части инвестированных средств.

Величины перечисленных вероятностей определяются с помощью методов статистического моделирования, относящихся к теории исследования операций. Использование этих методов возможно для любых задач, описываемых с помощью математических моделей, в том числе и для финансово-экономических.

Такая постановка задачи требует существенного расширения программного обеспечения исследований по сравнению с методами, предлагаемыми в опубликованной литературе по оценке инвестиционной привлекательности проектов. Для изменяющихся во времени величин исходных данных, используемых при проведении расчетов, необходима статистическая обработка на основе методов экстремального управления, позволяющая выявить их тренды и использовать наиболее эффективные методы экстраполяции и прогнозирования. В первую очередь это относится к изменению ценовой структуры, темпам инфляции, объемам выпуска и стоимости готовой продукции.

Вычисление риска как вероятности неблагоприятного результата инвестирования - это статистическая задача моделирования сложных систем. Сущность метода статистического моделирования рассмотрим на упрощенном фрагменте модели оценки инвестиционной привлекательности проекта.

Допустим, что в рассматриваемом проекте предусматривается выпуск одного вида изделия, не облагаемого НДС, валовая прибыль от продаж которого может быть описана системой уравнений для произвольного шага периода эксплуатации. Сначала составляются соответствующие уравнения для расчета величин валовой прибыли, стоимости продаж, себестоимости производства, стоимости материальных затрат. При этом будем считать, что для таких показателей, как стоимость единицы готовых изделий, фонд оплаты труда, стоимость ресурсов и стоимость сырья, используемых в системе уравнений, предварительно, при подготовке исходных данных, определены зависимости от длительности расчетного периода и соответствующие им средние квадратичные отклонения (СКО).

Заметим, что последовательное обращение к датчику случайных чисел для всех исследуемых параметров недопустимо, так как в этом случае могут быть использованы выборки случайных чисел, не подчиняющиеся нормальному закону. Сама схема проведения расчета отличается от традиционной только тем, что расчет проводится несколько десятков раз (по числу реализаций). Для каждой реализации значения объема выпуска, стоимости единицы готовых изделий, фонда оплаты труда, стоимости ресурсов и сырья на каждом шаге расчетного периода будут изменяться на случайную величину, находящуюся в интервале от +3СКО до -3СКО, соответствующем каждому показателю.

Как правило, при проведении расчетов предполагается, что все исследуемые величины подчиняются нормальному закону распределения. Трудностей при использовании любого закона распределения случайных величин, используемых в теории исследования операций, не возникает. Для каждого конкретного случая тип закона распределения может быть установлен с помощью существующих методов математической статистики.

Используя модель оценки инвестиционной привлекательности проекта с учетом введенной системы уравнений, для каждой реализации определяются новые значения каждого критерия рентабельности и платежеспособности предприятия и оценки изменения благосостояния акционеров.

После выполнения очередной реализации эти значения регистрируются и накапливаются. По окончании заданного количества реализаций производится статистическая обработка полученных результатов, которая позволяет получить номинальные значения заданных критериев и их СКО. Необходимое количество реализаций уточняется по двум признакам: соответствию средней величине критерия, определенной по статистической модели, его величине, вычисленной по номинальным значениям исходных данных, и устойчивости значений СКО, получаемых для нескольких реализаций.

2. Количественная оценка риска

Для количественной оценки риска необходимо и достаточно иметь две величины, которые могут быть получены только в результате статистической обработки ряда значений исследуемого параметра, а именно математическое ожидание его величины и среднее квадратичное отклонение.

Подчеркнем, что среднее квадратичное отклонение является свойством исследуемого ряда значений и не может назначаться произвольно, как это обычно делают авторы работ по финансовому анализу и менеджменту.

Рассмотрим пример. Пусть в результате расчетов получено, что срок окупаемости рассматриваемого проекта составляет 3,1 года, величина СКО равна 0,4 года и задан срок погашения кредита, равный 4 годам. Тогда вероятность того, что срок окупаемости проекта превысит срок погашения кредита, определяется следующим образом:

1. Вычисляется доверительный  интервал, который равен разности  между сроком погашения кредита  и сроком окупаемости.

2. Определяется относительный  коэффициент СКО для этого  интервала.

3. По таблицам теории  вероятности (обработка результатов  наблюдений) определяется величина  интеграла вероятности Ф(х).

В данном случае Ф(х) = 0,976. Это означает, что только в 24 случаях из 1000 срок окупаемости может оказаться за интервалом 2,25СКО. Если учесть, что выход за пределы интервала при нормальном законе распределения в меньшую и большую сторону равновероятен, то в приведенном примере вероятность получения неблагоприятного результата составит: 24:2 = 12 случаев из 1000, или 0,012.