Финансовый и операционный рычаги и их взаимодействие

Федеральное агентство по образованию 

Государственное образовательное учреждение

высшего профессионального образования

«Санкт-Петербургский  государственный

инженерно-экономический  университет» 

Кафедра финансов и банковского дела 
 

Курсовая  работа по дисциплине 
 
 

ФИНАНСОВЫЙ  МЕНЕДЖМЕНТ 

на тему «Финансовый  и операционный рычаги и их взаимодействие» 
 

    Выполнил:    Галанцева Наталья Евгеньевна    

                                         (Фамилия  И.О.)

    Студент  4  курса, срок обучения    очная      

    группа  №   3386  № зачетной книжки 33056/08

    специальность 080105 «Финансы и кредит»

    Подпись:________________________________ 
     

    Преподаватель:    Копелева Анна Анатольевна    

    Должность:   ассистент кафедры финансов и банковского дела

    Оценка:________________ Дата:______________________

    Подпись:__________________________________________  
     
     

    Санкт-Петербург

    2011

 

СОДЕРЖАНИЕ 

ВВЕДЕНИЕ……………………………………………………………………………....3

      ГЛАВА 1.  СУЩНОСТЬ, ПОНЯТИЕ И МЕТОДЫ РАСЧЕТА ФИНАНСОВОГО И ОПЕРАЦИОННОГО РЫЧАГА В ФИНАНСОВОМ МЕНЕДЖМЕНТЕ. ВЗАИМОДЕЙСТВИЕ ФИНАНСОВОГО И ОПЕРАЦИОННОГО РЫЧАГОВ………………………………………...5

    1. . Организация процесса финансового менеджмента. Понятие и эффект финансового рычага, методы расчета……………………………………...5
    2.    Понятие и эффект операционного рычага. Сущность и методы расчета силы воздействия операционного анализа………………………………...9
    3.   Взаимосвязь финансового и операционного рычагов………………….13

      ГЛАВА 2. РАСЧЕТ ФИНАНСОВОГО  И ОПЕРАЦИОННОГО  РЫЧАГОВ, СОПРЯЖЕННЫЙ  ЭФФЕКТ ВЗАИМОДЕЙСТВИЯ ФИНОНСОВОГО И  ОПЕРАЦИОННОГО РЫЧАГОВ  В КОМПАНИИ ОАО  «ТАТНЕФТЬ».......................................................17

         2.1. Общая характеристика предприятия ОАО «ТАТНЕФТЬ»………….…17

      2.2. Эффект финансового и операционного рычага компании ОАО «ТАТНЕФТЬ»……………………………………………………….……22

      ЗАКЛЮЧЕНИЕ...………………………………………………………………………26

      СПИСОК  ИСПОЛЬЗУЕМЫХ ИСТОЧНИКОВ……………………………………27 
       
       
       

                 
       

 

ВВЕДЕНИЕ 

      Одной из самых главных задач предприятия  является оценка его финансового  положения, которая возможна при  совокупности методов, позволяющих  определить состояние дел предприятия  в результате анализа его деятельности на конечном интервале времени.

      Предпринимательская деятельность представляет собой вероятностный и неопределенный процесс. В условиях рыночной экономики благополучие любого предприятия зависит от величины получаемой прибыли. Одним из инструментов управления и влияния на балансовую прибыль предприятия является операционный и финансовый рычаги. Их взаимодействие позволяет оценить экономическую выгоду в результате изменения структуры себестоимости и объема выпуска продукции.

     В первой главе мы рассмотрим финансовый и операционный рычаги, их взаимодействие. Рассмотрим теорию данного вопроса, исходные данные и источники их получения, организацию процесса финансового менеджмента и применяемые   приемы и методы, анализ и использование полученных результатов.

     Во второй главе мы проводим расчет на примере определенного предприятия, в данной курсовой работе компании ОАО «ТАТНЕФТЬ»,  характеризующего функционирование финансового менеджмента. Насколько эффективно работает предприятие и функционируют финансовый и операционные рычаги.

     В этой связи возникает необходимость изучения финансового менеджмента на предприятии и его эффективное использование на примере финансовых и операционных рычагов.

     Целью данной работы является:

    • Раскрыть понятие финансового и операционного рычагов в финансовом менеджменте;
    • Рассмотреть на примере определенного предприятия использование финансового и операционного рычагов;
    • Провести определенные расчеты и сделать выводы, на сколько эффективно предприятие использует финансовый менеджмент и как функционируют финансовый и операционный рычаги.

      Цель  достигается при помощи решения  следующих задач:

    • Изучить понятия финансового и операционного рычагов, их взаимодействие друг с другом;
    • На примере предприятия рассмотреть, как функционируют финансовый и операционный рычаги;
    • Путем определенных расчетов, сделать следующие выводы о успешном функционировании финансового менеджмента на предприятии.

     Актуальность  данной работы обусловлена тем, что  каждое предприятие сегодня стремится  максимизировать свою прибыль, а операционный или производственный рычаг – это потенциальная возможность влиять на балансовую прибыль путем изменения структуры себестоимости и объема выпуска продукции. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

          ГЛАВА 1. СУЩНОСТЬ, ПОНЯТИЕ И МЕТОДЫ РАСЧЕТА ФИНАНСОВОГО И ОПЕРАЦИОННОГО РЫЧАГА В ФИНАНСОВОМ МЕНЕДЖМЕНТЕ. ВЗАИМОДЕЙСТВИЕ ФИНАНСОВОГО И ОПЕРАЦИОННОГО РЫЧАГОВ. 

        1. Организация процесса финансового  менеджмента.

                     Понятие и эффект  финансового рычага, методы расчета             

      Создание  и функционирование любого предприятия упрощенно представляют собой процесс инвестирования финансовых ресурсов на долгосрочной основе с целью извлечения прибыли. Приоритетное значение имеет правило, при котором как собственные, так и заемные средства должны обеспечивать отдачу в форме прибыли.

     Цель финансового менеджмента - максимизация благосостояния собственников с помощью рациональной финансовой политики на основе долгосрочной максимизации прибыли и максимизации рыночной стоимости фирмы.

      Финансовый  менеджмент направлен на увеличение финансовых ресурсов, инвестиций и наращивание объема капитала. Его можно представить следующей схемой (рис.1): 

      Рис. 1 - Общая схема финансового менеджмента

     

      Финансовый менеджмент представляет собой процесс выработки цели управления финансами и осуществление воздействия на финансы с помощью методов и рычагов финансового механизма для достижения поставленной цели.

     Эффективное управление финансовой деятельностью  предприятия обеспечивается реализацией ряда основных принципов финансового менеджмента (рис. 2):  

Рис. 2 - Принципы финансового менеджмента

     

 

      Финансовый  рычаг – потенциальная возможность  влиять на прибыль предприятия путем  изменения объема и структуры  долгосрочных пассивов.

      Финансовый  рычаг характеризует использование  предприятием заемных средств, которые  влияют на измерение коэффициента рентабельности собственного капитала. Он представляет собой объективный фактор, возникающий  с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал. Существует два вида поведения фирмы на современном рынке:

  • современная фирма, действующая в рыночных условиях, исповедует философию сопоставления результатов и затрат при превышении первого над вторым в качестве важнейшего условия собственного существования;
  • другой формой проявления основного философского постулата деятельности фирмы является повышение эффективности (производства, коммерческой, финансовой деятельности). Следовательно, фирма заинтересована и в росте экономической рентабельности активов, и рентабельности собственных средств (РСС). Последнее представляет собой отношение налогооблагаемой прибыли к собственным активам. Экономически РСС — это эффективность использования фирмой собственных средств.

      В современных условиях рыночной экономики  используется второй вид поведения  фирмы на современном рынке.

     Эффект  финансового рычага – это приращение к рентабельности собственного капитала, полученное благодаря привлечению кредита, несмотря на его платность, и уплаты налога на прибыль. Данный эффект возникает из расхождения между рентабельность активов и «ценой» заемного капитала, то средней банковской ставкой. Другими словами, предприятие должно предусмотреть такую рентабельность активов, чтобы денежных средств было достаточно на уплату процентов за кредит и уплату налога на прибыль.

     Общая формула для расчета эффекта  финансового рычага может быть выражена:

     DFL = (1 – T)(RA – RD)D / E,

     где DFL - эффект финансового рычага, в %, T - ставка налога на прибыль, в относительной величине, RA - рентабельность активов, в %, RD - ставка процента по заемному капиталу, в %, D - заемный капитал, в ден. ед., E - собственный капитал, в ден. ед.

     Приведенная формула расчета эффекта финансового рычага позволяет выделить в ней три основные составляющие:

     1. Налоговый корректор финансового  рычага (1–Т), который показывает, в  какой степени проявляется эффект  финансового рычага в связи  с различным уровнем налогообложения прибыли.

     2. Дифференциал финансового рычага (RA – RD), который характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процента за кредит.

     3. Коэффициент финансового рычага (D / E), который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.

     Налоговый корректор финансового  рычага практически не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. Вместе с тем, в процессе управления финансовым рычагом дифференциальный налоговый корректор может быть использован в следующих случаях:

     а) если по различным видам деятельности предприятия установлены дифференцированные ставки налогообложения прибыли;

     б) если по отдельным видам деятельности предприятие использует налоговые льготы по прибыли;

     в) если отдельные дочерние фирмы предприятия  осуществляют свою деятельность в свободных  экономических зонах своей страны, где действует льготный режим  налогообложения прибыли;

     г) если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в государствах с более низким уровнем налогообложения прибыли.

     В этих случаях, воздействуя на отраслевую или региональную структуру производства (а, соответственно, и на состав прибыли  по уровню ее налогообложения), можно, снизив среднюю ставку налогообложения прибыли, повысить воздействие налогового корректора финансового рычага на его эффект (при прочих равных условиях).

     Дифференциал  финансового рычага является главным условием, формирующим положительный эффект финансового рычага. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли, генерируемый активами предприятия (рентабельность активов), превышает средний размер процента за используемый кредит. Чем выше положительное значение дифференциала финансового рычага, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект.

     В связи с высокой динамичностью  этого показателя он требует постоянного  мониторинга в процессе управления эффектом финансового рычага. Этот динамизм обусловлен действием ряда факторов.

     Прежде  всего, в период ухудшения конъюнктуры  финансового рынка стоимость  заемных средств может резко  возрасти, превысив уровень валовой  прибыли, генерируемой активами предприятия.

     Коэффициент финансового рычага вызывает положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего его дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового рычага будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового рычага будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала.

      Вывод: Финансовый рычаг характеризует  использование предприятием заемных средств, которые влияют на измерение коэффициента рентабельности собственного капитала. Он представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

      Эффект  финансового рычага – это приращение к рентабельности собственного капитала, полученное благодаря привлечению  кредита, несмотря на его платность, и уплаты налога на прибыль. Данный эффект возникает из расхождения между рентабельность активов и «ценой» заемного капитала, то средней банковской ставкой. 
 

        1. Понятие и эффект операционного рычага. Сущность и методы расчета силы воздействия операционного анализа
 

     В современных условиях на российских предприятиях вопросы регулирования массы и динамики прибыли выходят на одно из первых мест в управлении финансовыми ресурсами. Решение данных вопросов входит в рамки операционного (производственного) финансового менеджмента. Известно, что предпринимательская деятельность связана со многими факторами, влияющими на ее результат. Все их можно разделить на две группы. Первая группа факторов связана с максимизацией прибыли за счет спроса и предложения, ценовой политики, рентабельности продукции, ее конкурентоспособности. Другая группа факторов связана с выявлением критических показателей по объему реализуемой продукции, наилучшим сочетанием предельной выручки и предельных затрат, с делением затрат на переменные и постоянные.

     Именно  со структурой затрат тесно связан операционный рычаг. Операционный рычаг или производственный леверидж (leverage в дословном переводе - рычаг) - это механизм управления прибылью предприятия, основанный на оптимизации соотношения постоянных и переменных затрат. С его помощью можно прогнозировать изменение прибыли предприятия в зависимости от изменения объема продаж, а также определить точку безубыточной деятельности.

     Необходимым условием применения механизма операционного  рычага является использование маржинального  метода, основанного на подразделении  затрат предприятия на постоянные и переменные. Чем ниже удельный вес постоянных затрат в общей сумме затрат предприятия, тем в большей степени изменяется величина прибыли по отношению к темпам изменения выручки предприятия.

     Операционный  рычаг является инструментом для определения и анализа данной зависимости. Другими словами он предназначен для установления влияния прибыли на изменение объема продаж.

     Уровень операционного рычага рассчитывается как:

      ,

где ОР – уровень операционного рычага.

      Операционный анализ работает с такими параметрами деятельности предприятия, как затраты, объем реализации и прибыль. Большое значение для операционного анализа имеет разделение затрат на постоянные и переменные. Основными величинами, используемыми в операционном анализе, являются: валовая маржа (сумма покрытия), сила операционного левериджа, порог рентабельности (точка безубыточности), запас финансовой прочности.

     Сила  воздействия операционного рычага. Вычисляется как отношение валовой  маржи к прибыли после уплаты процентов, но до уплаты налога на прибыль.

     Зависимость финансовых результатов операционной деятельности предприятия, при прочих равных условиях, от предположений, связанных  с изменением объема производства и  реализации товарной продукции, постоянных расходов и переменных издержек на производство продукции, составляет содержание анализа операционного левериджа.

     Влияние увеличения объема производства и реализации товарной продукции на прибыль предприятия  определяется понятием операционного  рычага, воздействие которого проявляется в том, что изменение выручки сопровождается более сильной динамикой изменения прибыли.

     Вместе  с этим показателем при анализе  финансово-хозяйственной деятельности предприятия используют величину эффекта  операционного рычага, обратную величине порога безопасности:

       либо  ,

где ЭОР  – эффект операционного рычага.

     Операционный  рычаг показывает насколько процентов  изменится прибыль при изменении  выручки на 1%. Эффект операционного  рычага заключается в том, что изменение выручки от реализации (выраженное в процентах) всегда приводит к более сильному изменению прибыли (выраженному в процентах). Сила воздействия операционного рычага является мерой предпринимательского риска, связанного с предприятием. Чем она выше, тем больший риск несут акционеры.

     Найденное с помощью формулы значение эффекта  операционного рычага в дальнейшем используется для прогнозирования  изменения прибыли в зависимости  от изменения выручки предприятия.

     Для этого используют следующую формулу:

       ,

где D ВР - изменение выручки в %; D П - изменение прибыли в %.

      Основными тремя составляющими операционного  рычага являются постоянные затраты, переменные затраты и цена. Все они в  той или иной степени связаны  с объемом продаж. Меняя их, менеджеры  могут оказывать влияние на объем  продаж.

     Производственный  рычаг является показателем, помогающим менеджерам выбрать оптимальную стратегию предприятия в управлении затратами и прибылью. Величина производственного рычаг может изменяться под влиянием:

  • цены и объема продаж;
  • переменных и постоянных затрат;
  • комбинации любых перечисленных факторов.

     В основе изменения эффекта производственного  рычаг лежит изменение удельного  веса постоянных затрат в общей сумме  затрат предприятия. При этом необходимо иметь в виду, что чувствительность прибыли к изменению объема продаж может быть неоднозначной на предприятиях, имеющих различное соотношение постоянных и переменных затрат. Чем ниже удельный вес постоянных затрат в общей сумме затрат предприятия, тем в большей степени изменяется величина прибыли по отношению к темпам изменения выручки предприятия.

     Эффект  операционного рычага сводится к  тому, что любое изменение выручки  от реализации (за счет изменения объема) приводит к еще более сильному изменению прибыли. Действие данного  эффекта связано с непропорциональным влиянием постоянных и переменных затрат на результат финансово-экономической деятельности предприятия при изменении объема производства.

     Сила  воздействия операционного рычага показывает степень предпринимательского риска, то есть риска потери прибыли, связанного с колебаниями объема реализации. Чем больше эффект операционного рычага (чем больше доля постоянных затрат), тем больше предпринимательский риск.

     Как правило, чем выше постоянные затраты  предприятия, тем выше связанный  с ним предпринимательский риск. В свою очередь, высокие постоянные затраты обычно являются результатом наличия у компании дорогостоящих основных средств, нуждающихся в обслуживании и периодическом ремонте.

     Вывод: Понимание механизма проявления операционного рычага позволяет  целенаправленно управлять соотношением постоянных и переменных затрат в целях повышения эффективности производственно-хозяйственной деятельности при различных тенденциях конъюнктуры товарного рынка и стадии жизненного цикла предприятия.

     Понимание сути операционного рычага и умение управлять им представляют дополнительные возможности для использования данного инструмента в инвестиционной политике компании. Так, производственный риск во всех отраслях в определенной степени может регулироваться менеджерами, например при выборе проектов с большими или меньшими постоянными издержками. При выпуске продукции, имеющей высокую емкость рынка, при уверенности менеджеров в объемах продаж, значительно превышающих точку безубыточности, возможны использование технологий, требующих высоких постоянных затрат, реализация инвестиционных проектов по установке высокоавтоматизированных линий, других капиталоемких технологий. В сферах деятельности, когда компания уверена в возможности завоевания устойчивого сегмента рынка, как правило, целесообразно внедрение проектов, имеющих меньший удельный вес переменных затрат. 
 

        1. Взаимосвязь финансового и  операционного рычагов
 

      Операционный и финансовый рычаг тесно связаны между собой оказывают друг на друга воздействие.

      Как предпринимательский и финансовый риски неразрывно связаны между собой, так самым тесным образом сцеплены операционный и финансовый рычаги.

      Операционный рычаг воздействует силой нетто-результата эксплуатации инвестиций (прибыль до уплаты процентов за кредит и налога), а финансовый рычаг – на сумму чистой прибыли предприятия, уровень чистой рентабельности его собственных средств и величину чистой прибыли в расчете на каждую обыкновенную акцию. Возрастание процентов за кредит при наращивании эффекта финансового рычага утяжеляет постоянные затраты предприятия и оказывает повышающее воздействие на силу операционного рычага.

      При этом растет не только финансовый, но и предпринимательский риск, и , несмотря на обещания солидного дивиденда, может упасть курсовая стоимость акций предприятия. Первостепенная задача финансового менеджера в такой ситуации снизить силу воздействия финансового рычага. Таким образом, финансовый рычаг здесь приносится в жертву ради достижения главного – снижения предпринимательского риска.

     Итак, чем больше сила воздействия операционного рычага (или чем больше постоянные затраты), тем более чувствителен нетто—результат эксплуатации инвестиций к изменениям объема продаж и выручки от реализации; чем выше уровень эффекта финансового рычага, тем более чувствительна прибыль на акцию к изменениям нетто-результата эксплуатации инвестиций.

     Поэтому по мере одновременного увеличения силы воздействия операционного и финансового рычагов все менее и менее значительные изменения физического объема реализации и выручки приводят ко все более и более масштабным изменениям чистой прибыли на акцию. В этом случае говорят о действии производственно-финансового рычага.

     Производственно-финансовый рычаг - это обобщающая категория, которая  описывает взаимосвязь выручки, расходов производственного и финансового характера и чистой прибыли. Производственно-финансовый рычаг показывает, на сколько процентов изменяется чистая прибыль предприятия, пользующегося заемным капиталом, при изменении выручки от реализации на 1%.

     Действие производственно-финансового рычага выражается в виде сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов. Действие одного рычага накладывается на действие другого и результат от этого резко увеличивается.

     Уровень совокупного риска находится как произведение уровня финансового риска на уровень предпринимательского риска. Сочетание мощного операционного рычага с мощным финансовым рычагом может оказаться губительным для предприятия, так как предпринимательский и финансовый риски, взаимно умножаясь, мультиплицируют неблагоприятные эффекты. Взаимодействие операционного и финансового рычагов усугубляет негативное воздействие сокращающейся выручки от реализации на величину нетто-результата эксплуатации инвестиций и чистой прибыли.