Ирина Эланс

Автор который поможет с любыми образовательными и учебными заданиями

Финансовый кризис. 4

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ 2

ГЛАВА I. США КАК ЭПИЦЕНТР МЕЖДУНАРОДНОГО ФИНАНСОВОГО КРИЗИСА

Кризис фондового рынка как важная составная часть финансового кризиса……………………………………………………………………………. 4
Перерастание международного финансового кризиса в мировой 9

ГЛАВА И. АНАЛИЗ ВЛИЯНИЯ МИРОВОГО ФИНАНСОВОГО КРИЗИСА НА ЭКОНОМИКУ КАЗАХСТАНА

Макроэкономический анализ экономики Казахстана 15
Причины и уроки мирового и казахстанского финансового кризиса 19
Пути и направления совершенствования банковской системы в

Казахстане в условиях посткризисного развития ……………25

ЗАКЛЮЧЕНИЕ 29

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ 31

ВВЕДЕНИЕ

В связи с негативными последствиями мирового финансового кризиса, оказавшими влияние на теорию и практику экономической науки в целом, и на управление финансами высокотехнологичных корпораций в частности, вопрос о новых целях и инструментах финансового менеджмента становится все более актуальным для крупных корпораций, находящихся в условиях кризиса. Финансовый менеджмент как сложный механизм управления финансами любой компании, представляет собой поле управленческих решений по приобретению, финансированию и управлению активами, которые направляются на реализацию стратегии функционирующей хозяйствующей единицы. Суть финансового менеджмента едина для всех хозяйствующих субъектов, однако масштабы принятия управленческих решений в области финансов, безусловно, разнятся в зависимости от размеров компании и ее принадлежности к определенной огранизационно-правовой форме. Так, финансовый менеджмент корпораций представляет сложную систему, призванную обеспечить реализацию целей корпорации, которые можно отнести к трем основным сферам операций с активами: инвестициям, финансированию и управлению ими.

Как отметил Президент Республики Казахстан» в своем послании «Новое десятилетии - новый экономический подъем», в условиях стабильно развивающихся финансовых рынков финансовый менеджмент корпораций служит реализации цели увеличения акционерного капитала и роста капитализации. Решения по приобретению и финансированию активов направлены на достижение агрессивных экономических показателей роста фирмы и положительной динамики показателей доходности. При этом управление ростом компании требует тщательно сбалансированных показателей объемов реализации, операционной эффективности и финансовых ресурсов. Вслед за мировым кризисом финансовых рынков кризис финансовых ресурсов ощутили на себе крупные корпорации, акции которых подверглись отрицательному влиянию внешних экономических факторов. В период финансового кризиса многие корпорации "принесли себя в жертву" будущему росту по причине перенасыщения за счет внешнего финансирования; и как результат - применение антикризисных мер по резкому сокращению затрат и использование государственной поддержки в качестве кредитования для избежания банкротства [1].

С изменением курса финансового менеджмента корпораций под влиянием мирового финансового кризиса меняются и инструменты управления финансами как средства реализации поставленных перед менеджментом целей.

Данная работа базируется на трудах ведущих отечественных и зарубежных ученых - специалистов в области теории финансов и практики финансового менеджмента: О.Б. Баймуратова, И.Т. Балабанова, И.А. Бланка, Ю. Бригхэма, Дж. К. Ван Хорна, Р. Дамари, A.M. Ковалевой, Н.К. Мамырова, Ф.Модильяни, В. Миллера, Д.С. Молякова, ПС. Никольского, К.О. Окаева, JI.H. Павловой, В.М. Родионовой, Н.С. Стояновой, В.К. Сенчагова, В.Д. Мельникова, А.Д. Челекбай и др.

Вместе с тем, сущность управления финансами в условиях финансового кризиса на уровне предприятия продолжают оставаться вопросами, не до конца исследованными экономической наукой. Ряд из них остается по-прежнему дискуссионными в теории финансов. Это вопросы обоснования методологических подходов к определению категории «финансовый кризис», организации финансового механизма, классификации финансовых ресурсов предприятия в целях определения их состава и структуры.

Особый круг составляют проблемы рационального выбора источников финансирования инвестиций, определения эффективной политики управления структурой капитала предприятия, оценки эффективности управления финансовыми ресурсами предприятия, адаптации принятых на Западе методов и приемов управления ими к условиям казахстанского рынка.

Актуальность изложенных проблем, недостаточная теоретическая и практическая разработанность методов управления предприятиям в условиях финансового кризиса предопределили выбор темы, целей, задач основных направлений исследования.

Цель курсовой работы - рассмотреть воздействие мирового финансового кризиса на финансовую стабильность в Казахстане.

Задачи работы:

- рассмотреть причины возникновения финансового кризиса в США;

- изучить влияние мирового финансового кризиса на экономику Казахстана;

- проанализировать основные меры государства по стабилизации валютно- финансового положения Республики Казахстан и инициативы по перестройке мировых финансов.

Теоретические и методологические основы работы составляют современная теория финансов, труды отечественных и зарубежных ученых и специалистов - практиков по проблемам функционирования и регулирования МФР. В процессе исследования были изучены законодательные и нормативные акты международных финансовых организаций, центральных банков отдельных стран, материалы научных конференций и исследовательских центров. В работе использованы диалектические принципы изучения процессов и явлений в их взаимообусловленности и взаимозависимости, методы системного анализа, логики и синтеза.

Структура работы: работа состоит из введения, двух глав, заключения и списка использованной литературы.

ГЛАВА I. США КАК ЭПИЦЕНТР МЕЖДУНАРОДНОГО ФИНАНСОВОГО КРИЗИСА

1.1 Кризис фондового рынка как важная составная часть финансового

кризиса

Современный мировой финансовый кризис является звеном в цепочке кризисов, описанию которых: посвящена обширная экономическая литература. Только в 1990-е годы в мировой экономике произошло несколько кризисов, охвативших целые группы стран. В 1992—1993 гг. валютные кризисы испытали некоторые страны Европейского союза (Великобритания, Италия, Швеция, Норвегия и Финляндия). В 1994—1995 гг. сильный кризис, начавшийся в Мексике, распространился на другие страны Латинской Америки. В 1997—1998 гг. глобальный финансовый кризис начался в странах Юго- Восточной Азии (Корея, Малайзия, Таиланд, Индонезия, Филиппины), затем перекинулся на Восточную Европу (Россия и некоторые страны бывшею СССР) и Латинскую Америку (Бразилия).

Нынешний финансовый кризис отличается как глубиной, так и размахом — он, пожалуй, впервые после Великой депрессии охватил весь мир. «Спусковым крючком», приведшим в действие кризисный механизм, стали проблемы на рынке ипотечного кредитования США. Однако в основе кризиса лежат более фундаментальные причины, включая макроэкономические, микроэкономические и институциональные. Ведущей макроэкономической причиной оказался избыток ликвидности в экономике США, что, в свою очередь, определялось многими факторами, включая:

- общее снижение доверия к странам с развивающимся рынком после кризиса 1997—1998 гг.;

- инвестирование в американские ценные бумаги странами, накапливающими валютные резервы (Китай) и нефтяные фонды (страны Персидского залива);

-политику низких процентных ставок, которую проводила ФРС в 2001- 2003 гг., пытаясь предотвратить циклический спад экономики США.

Под влиянием избыточной ликвидности активизировался процесс формирования рыночных пузырей — искаженной, завышенной оценки различных видов активов. В отдельные периоды такие пузыри формировались на рынках недвижимости, акций и сырьевых товаров, что стало важной составной частью кризисного механизма. Согласно данным межстрановых исследований, охватывавших длительные временные периоды, кредитная экспансия является одним из типичных условий финансовых кризисов. Таким образом, риски развития кризиса в результате ослабления денежно-кредитной политики, реализовавшиеся в 2007—2008 гг., — не исключение, а общее правило [2]

На этом фоне способствовали наступлению кризиса и микроэкономические факторы — развитие новых финансовых инструментов (прежде всего структурированных производных облигаций). Считалось, что они позволяют снизить риски, распределяя их среди инвесторов и обеспечивая правильную оценку. На самом деле использование производных инструментов фактически привело к маскировке рисков, связанных с низким качеством субстандартных ипотечных кредитов, и к их непрозрачному распределению среди широкого круга инвесторов. Наконец, в числе институциональных причин отметим недостаточный уровень оценки рисков как регуляторами, так и рейтинговыми агентствами.

Мягкая денежно-кредитная политика, проводившаяся ФРС США с начала 2000-х годов, стимулировала выдачу банками кредитов. Среднегодовые темпы прироста банковского потребительского кредитования в 2003—2007 гг. были на уровне 5%, прирост потребительских кредитов в III квартале 2007 г. составил 7,2%. Объем выданных ипотечных кредитов возрос с 238 млрд. долл. в I квартале 2000 г. до 1199 млрд. долл. в III квартале 2003 г [3]

В 2008 финансовом году глобальная экономика подверглась ряду испытаний. В результате распространения проблем на рынке не первоклассных ипотек США на другие кредитные рынки перспективы экономического роста ухудшились в ряде стран с развитой экономикой; одновременно резко возросли цены на продукты питания и нефть, что усилило инфляционное давление во всем мире и создало серьезные трудности для многих стран с низкими доходами. Исполнительный совет МВФ, в соответствии с базовым мандатом Фонда по предохранению глобальной макроэкономической и финансовой стабильности, незамедлительно отреагировал на эти изменения, усилив проводимый им анализ вопросов финансового сектора; предложив меры политики, которые могли бы помочь государствам-членам смягчить последствия потрясений на финансовых рынках для их экономики; и предоставив странам с низкими доходами рекомендации по вопросам экономической политики, касающиеся макроэкономического управления в условиях растущих цен на продукты питания и топливо, а также финансовую поддержку государствам- членам в этой группе, которые сталкиваются с проблемами финансирования платежного баланса, вызываемыми более высокой стоимостью импорта.

Наступил решающий момент для глобальной финансовой системы и, следовательно, для отношений между странами. Институциональные и директивные структуры меняются быстрым и непредсказуемым образом. Изменения вызваны не генеральным планом, а рядом отдельных мер, принимаемых в ответ на кризис. В результате несчастные случаи на рынке и политические ошибки становятся в целом неизбежными. В этой ситуации недостаточность сегодняшней многосторонней координации стала очевидной для всех [4]

С учетом перспективы на будущее в странах, больше всего пострадавших от кризиса, есть необходимость в изучении внутренних причин и выработке стратегии движения вперед. Финансовая система не вернется к прежнему состоянию, которое наблюдалось всего год назад, и более долгосрочное воздействие кризиса на реальную экономику, в том числе на тенденции производительности и занятости, изменят детерминанты мировой экономики. Все это подчеркивает необходимость срочной и решительной модернизации многосторонней системы [5]

Настоящий финансовый кризис был вызван двумя факторами в условиях застарелых структурных недостатков: во-первых, одновременным масштабным сокращением доли заемных средств в трех важных сегментах мировой экономики — жилищной сфере, финансовом секторе и потребительском спросе в США; и, во-вторых, неспособностью рынков и экономической политики быстро адаптироваться к такому интенсивному сокращению доли заемных средств как на национальном, так и на международном уровне.

Первым важным сегментом, испытавшим спад, была жилищная сфера, где он начался в 2006 году. Непосредственный ущерб проявился в секторе экономики с наиболее высоким левериджем, имевшим наименьшую поддержки капитала, низкую степень прозрачности и самые низкие требования по надлежащей проверке: на рынке не первоклассных ипотек в США.

Вначале большинство представителей директивных органов и участников рынка считало, что ущерб может быть изолирован и ограничен. Это отчасти отражало необоснованную уверенность в ряде современных методов управления рисками, которые стали возможными благодаря распространению производных инструментов и структурированных продуктов. Отчасти это объяснялось недостаточной информацией о масштабах воздействия позиций на рынке не первоклассных ипотек на ряд балансов.

Финансовый сектор был вторым важным сегментом, который испытал спад. Вначале процесс был упорядоченным. Организации старались мобилизовать новый капитал для поддержки своих перегруженных балансов и в основном добивались успеха. По мере мобилизации капитала они признавали свои убытки и стремились двигаться вперед.

Однако с ускорением спада на рынке жилья и распространением его воздействия банкам приходилось бежать быстрее для того, чтобы просто оставаться на месте. Последовавшее за этим неоднократное разводнение акционерного капитала стало очевидным для всех и было сопряжено со значительными издержками. В результате большинство инвесторов, предоставляющих капитал, в конце концов сказали «хватит» и вышли из игры.

В таких обстоятельствах, несмотря на попытки ограничить кредит в других областях, у банка осталось два стратегических варианта: продать активы и/или свернуть деловые операции. Но меры, имевшие смысл для одной организации, привели к чрезмерной нагрузке системы. В рамках классического примера

пагубной ошибки перенесения свойств частного на целую систему не могли даже приблизиться к уровню, при котором она удовлетворила бы стремление всех организаций продать активы без усиления дальнейшего падения цен на активы. Это, в свою очередь, усугубило первоначальные проблемы.

Эти негативные явления были усилены третьим сегментом, который стал слабеть в 2008 году: потребителями в США. После продолжительного периода, в течение которого потребители тратили намного больше своего дохода, они стали уступать одновременному давлению более высоких цен, снижения занятости и меньшей доступности кредита. В условиях снижения стоимости жилья рефинансирование ипотек перестало служить легким способом монетизации остаточных чистых активов в форме жилья. В результате потребители больше не могли использовать свои дома в качестве банкоматов.

Слабеющий потребительский спрос также послужил важным напоминанием о не менее разрушительной особенности кризиса, остававшейся в основном скрытой: действии циклов отрицательной обратной связи. Слабеющий потребительский спрос дополнительно снижает спрос на жилье. Подрывается также надежность дебиторской задолженности по автомобильным кредитам и кредитным картам, что увеличивает давление на балансы финансовых организаций. Когда банки еще больше сокращают кредитование, давление на потребителей усиливается [6]

Финансовый кризис выявил недостатки в существующих системах регулирования и надзора. Недавние события показали со всей очевидностью необходимость действий, по крайней мере, в четырех областях для снижения риска кризисов и их преодоления, когда они возникают: а) выработка более совершенных методов оценки системного риска и предотвращения его увеличения в благополучные времена; б) повышение степени прозрачности и раскрытия рисков, принимаемых различными участниками рынка; в) расширение межведомственной и трансграничной сферы регулирования при сохранении конструктивного разнообразия; г) внедрение механизмов для более эффективных скоординированных действий [7].

Для реализации потенциала открытых финансовых рынков необходимо эффективное регулирование. Вопрос о том, как улучшить регулирование, занимал ведущее место в дискуссии на ноябрьском саммите Группы 20-ти по финансовым рынкам и мировой экономике. Финансовые инновации и интеграция повысили скорость и увеличили масштабы передачи шоков между классами активов и странами, стирая границы между системно значимыми и другими организациями. Но регулирование и надзор по-прежнему ориентированы на отдельные финансовые организации. Механизмы регулирования не учитывают в достаточной мере системные и международные последствия действий отечественных организаций. В настоящей статье рассматриваются существенные вопросы, поднятые в рамках текущих дискуссий о реформе финансового сектора. В первом разделе выявляются

критически важные недостатки, которые должны быть преодолены благодаря реформам, а во втором намечаются ключевые области для принятия мер политики.

Предложения по реформе должны предусматривать устранение дестабилизирующих сбоев в работе рынков и системы регулирования. Хотя окончательные выводы еще не сделаны, можно утверждать, что увеличению системного риска способствовали три группы усиливающих друг друга факторов, которые не получали достаточного внимания со стороны органов денежно-кредитного и финансового регулирования. Во-первых, глобальные макроэкономические дисбалансы привели к снижению процентных ставок в течение последнего десятилетия, побуждая участников принимать большие риски и содействуя возникновению вздутых цен на активы во всем мире. Во- вторых, изменения в структуре финансового сектора и отставание в управлении рисками от финансовых инноваций в течение последних двух десятилетий сделали систему более подверженной нестабильности. В-третьих, финансовым организациям с высокой долей заемных средств присущи стимулы брать на себя чрезмерные риски без учета в своей деятельности системного риска, и это является основной причиной необходимости их регулирования.

Органы регулирования и центральные банки не смогли в достаточной мере признать и уменьшить системные риски, связанные с быстрым ростом кредита вздутыми ценами на активы. В течение этого десятилетия некоторые страны имели постоянные прфициты счета текущих операций, которые привели к возникновению большого спроса на финансовые активы, эмитированные в странах с дефицитом, особенно активы США. Это, в сочетании с адаптивной денежно-кредитной политикой США, способствовало установлению низких реальных процентных ставок во всем мире, что, в свою очередь, привело к принятию больших рисков и разжигало быстрый рост кредита. В США за

период с 1994 года по 2007 год долг населения и нефинансовых фирм рынку кредита вырос со 118 до 173 процентов ВВП. С 2000 года рост кредитного долга населения еще больше ускорился, за семь лет он вырос с 98 до 136 процентов располагаемых личных доходов. В тот же самый период в Соединенном Королевстве аналогичные отношения выросли со 120 до 180 процентов, а в зоне евро — с 72 до 91 процента. В то же время беспрецедентное повышение цен на жилье в США сопровождалось схожими бумами во многих развитых странах [8] .

По мере вхождения экономики США в рецессию наметилась тенденция постепенного сокращения объема выданных банковских кредитов. В III квартале 2008 г. объем выданных населению ипотечных кредитов составил всего лишь 415 млрд долл. (см. рис. 1). Значительно снизились темпы прироста потребительских кредитов — в ноябре 2008 г. по сравнению с октябрем их объем сократился на 3,7%.

Источник: MBA Mortgage Origination Estimates, 2008, 15 Dec,

Рисунок 1. Динамика выдачи ипотечных кредитов в США за 2000-2008 годы, млрд. долл.

Ключевую роль в развитии текущего кризиса сыграла асимметрия информации. Структура производных финансовых инструментов стала столь сложной и непрозрачной, что оценить реальную стоимость портфелей финансовых компаний оказалось практически невозможным. Поскольку кредитный рынок больше не мог эффективно выявлять потенциально неплатежеспособных заемщиков, он впал в паралич. Развитие ситуации в финансовой сфере серьезно повлияло и на реальный сектор экономики. Вскоре после усугубления проблем в финансовой системе США вошли в рецессию. Национальное бюро экономических исследований США (NBER) — совеч ученых-экономистов, считающийся официальным арбитром в определении времени начала и конца рецессии в стране, в декабре 2008 г. объявило, что рецессия в США началась еще год назад — в декабре 2007 г.

Постепенно финансовый кризис в США начал распространяться во всем мире. Американские корпорации приступили к срочной распродаже активов и выводу денег из других стран. По оценкам Банка Англии, суммарные потери от кризиса в экономиках США, Великобритании и ЕС уже составили 2,8 трлн. долл.

1.2 Перерастание международного финансового кризиса в мировой

Мировой финансовый кризис сегодня самой обсуждаемой темой среди политиков и экономистов разных стран. Что же собой представляет финансовый кризис и каковы причины его возникновения? Это расстройство финансовой системы страны, сопровождающееся инфляцией, неплатежами, резким колебанием валютных курсов, оттоком иностранных инвестиций. Важная форма проявления таких кризисов - значительный дефицит государственного бюджета.

В конце XIX - первой половине XX века финансовые кризисы были вызваны перепроизводством товаров, имели непродолжительный и неглубокий характер и охватывали одну или несколько стран. Во второй половине XX - начале XXI века, на стадии становления мировой финансовой системы, они более глубокие, острые и продолжительные, охватывают большинство стран и становятся уже мировыми.

Качественное изменение кризисов и перерастание их в мировые объясняется глобализацией экономики.

Новая роль финансовых рынков за последние годы резко изменила архитектуру мировой экономики. Еще несколько десятков лет назад основной целью финансовых рынков было обеспечение деятельности реального сектора экономики. В последние годы мировой финансовый рынок стал проявлять самодостаточность. В результате широкого спектра спекулятивных операций вырос объем этого рынка. Процесс получения денег из денег значительно упростился благодаря исключению из него, собственно, самого производства какого-либо товара или услуг. Производство, то есть реальный сектор экономики, заменили спекулятивные операции с различными производными финансовыми инструментами, а также играми на разнице курсов мировых валют.

Колоссальные масштабы и обороты международного финансового рынка действительно представляют серьезную опасность для мировой экономики. Огромные массы свободно перемещающегося по миру спекулятивного капитала легко могут как оживить, так и обрушить финансовую систему практически любого государства. Новейшая история знает немало тому примеров. Это и обвал национальной валюты Великобритании (1992 г.), вызванный спекулятивными операциями фондов Дж.Сороса, и последний азиатский кризис (1998 г.). Сегодня из всех финансовых операций на международном валютном рынке только 10% обслуживают внешнюю торговлю, то есть реальное производство [9] .

За последние десятилетия произошел перелив ресурсов из реального сектора в финансовый. Сегодня мы подходим к абсолютному пределу перераспределения: поддерживать спекулятивную экономику, снижая издержки в реальном секторе, больше невозможно.

В классической политической экономике считалось, что наиболее существенные отношения сосредоточены в процессе производства, далее идут распределение и обмен, а потребление, хотя и является конечной целью, выступает чем-то производным. Карл Маркс подчеркивал примат производства и отмечал необходимость соблюдения пропорций между различными сферами производства, распределения, обмена и потребления. Денежный поток, обрушившийся на национальные экономики, вызван тем, что в мировой экономике все меньше остается сфер, где можно было бы рационально и прибыльно использовать средства. Спекулятивная игра с

нефтью стала одним из самых привлекательных видов бизнеса точно так же, как и аналогичная игра с ценами на продовольствие. Подобные игры ведут к глобальной катастрофе мировой экономической системы, но никого это особенно и не волнует.

В мировой экономике сложилась новая ситуация - глобальная экономическая деволюция. Если революция - это резкое изменение социально- экономического или научно-технического развития, эволюция - поступательное развитие, то деволюция - это отступление от достигнутых ориентиров, то есть движение назад, вспять!!! Это возврат мировых экономических показателей на уровень предыдущих лет!

Начиная с середины 2008 года, мировая экономическая конъюнктура показывает - общество движется вспять. Если взять за основу ситуацию на мировых экономических и биржевых площадках, падение реальных доходов общества, резкие колебания в мировых финансовых системах, крайне нестабильное экономическое положение во всех ведущих странах, мы можем убедиться в деволюционном экономическом тренде.

Вместе с тем, хотя рост развивающихся экономик в 2007 году составлял 7,9%, Всемирный банк прогйозирует данный показатель на текущий год на уровне 4,5%. Таким образом, как мы видим, помимо падения темпов роста мировой экономики происходит перемещение экономической мощи в Китай, Индию, развивающиеся страны в целом. Доходы и валютные резервы также сдвинулись в пользу Китая и нефтеэкспортеров: в 1998 году страны ОПЕК получили все вместе $100 млрд., Россия - $30 млрд., а в 2007 году в семь раз больше - соответственно $700 и 210 млрд.

Помимо деволюции в экономике происходит деволюция и в производстве - снижается срок службы средств производства и потребительских свойств ТНП, то есть товаров народного потребления. Умышленно уменьшается срок службы предметов обихода, автомашин, техники, одежды, ускоряется процесс износа с целью их замены на новый товар. Таким образом, из потребителя «выкачиваются» деньги. Кроме того, многотысячные тонны устаревших товаров представляют большую угрозу экологии, на восстановление которой требуются миллионы. Колоссальные расходы требуют и военная промышленность, вооружение, борьба с терроризмом, поддержание мира и безопасности - это инвестиции, которые не имеют никакого отношения к реальному сектору экономики.

Нынешний мировой финансовый кризис большинство экономистов считают последствием ипотечного кризиса в США, который, в свою очередь, принято сводить к коллективным ошибкам руководства ряда компаний. Первым негативным знаком падения американской финансовой системы стало банкротство пятого по величине инвестиционного банка Bear Stearns, который заявил о своей несостоятельности в июне 2008 года.

Известный финансист Джордж Сорос так характеризует разразившийся кризис: «Сбои произошли везде, где только возможно. То, что началось с низкокачественных ипотечных кредитов, распространилось на все облигации, обеспеченные другими цёнными бумагами, поставило под угрозу