Ирина Эланс

Автор который поможет с любыми образовательными и учебными заданиями

Финансовый механизм предприятия. 9

РОСТОВСКИЙ ФИЛИАЛ МОСКОВСКОГО ГОСУДАРСТВЕННОГО ТЕХНИЧЕСКОГО УНИВЕРСИТЕТА ГРАЖДАНСКОЙ АВИАЦИИ

Курсовая работа

по дисциплине:

“Финансовый менеджмент”

ВВЕДЕНИЕ

Цель курсовой работы: ознакомление с функционированием финансового механизма предприятия.

В работе будут решены следующие задачи:

Расчет эффекта финансового рычага предприятия.

1.1. Первая концепция ЭФР

1.2. Вторая концепция ЭФР

1.3. Рациональная структура источников средств предприятия

Расчет эффекта операционного рычага предприятия.
Взаимодействие финансового и операционного рычагов и оценка совокупного риска, связанного с предприятием.

1. РАСЧЕТ ЭФФЕКТА ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА

Предприятие, использующее только собственные средства, ограничивает их рентабельность (примерно 2/3 экономической рентабельности). Если предприятие использует кредит, то у него есть возможность либо уменьшить, либо увеличить рентабельность собственных средств (РСС) в зависимости от соотношения собственных и заемных средств и от величины процентной ставки, здесь и возникает эффект финансового рычага (ЭФР), т. е.:

[%],

где:

- прибыль предприятия после уплаты налога на прибыль и процентов за кредит,

- собственные средства предприятия.

Эффект финансового рычага имеет две концепции.

Первая концепция ЭФР – это изменение уровня чистой рентабельности собственных средств предприятия, порождаемое привлечением заемных средств.

[%],

где: - ставка налогообложения прибыли (33%),

ЭР- экономическая рентабельность активов,

СРСП- средняя расчетная ставка процента за кредит (эта величина рассчитывается для каждого конкретного случая и ее не следует путать с процентной ставкой, взятой из кредитного договора, т. к. этот процент определяет «цену» заемных средств предприятия),

ЗС- заемные средства предприятия,

СС- собственные средства предприятия.

Экономическая рентабельность активов (т.е. суммы его собственных заемных средств) рассчитывается по формуле:

[%],

где: НРЭИ- нетто-результат эксплуатации инвестиций или прибыль до уплаты процентов за кредит и налога на прибыль,

- актив баланса, в котором отражены направления расходования и вложения средств.

Ставка процента за кредит рассчитывается следующим образом:

[%],

где: ФИ- все фактические финансовые издержки по всем кредитам за анализируемый период.

Это самая распространенная на практике формула. СРСП можно рассчитывать и по средневзвешенной стоимости различных кредитов и займов. Необходимо помнить, что ее не следует путать с процентной ставкой, взятой из кредитного договора, т.к. проценты по кредитам банков относятся, по действующему законодательству, на себестоимость продукции (работ, услуг) в пределах устанавливаемого Центробанком норматива, увеличенного на три процентных пункта. Остальная же часть процентов относится на счет использования прибыли, что утяжеляет фактические финансовые издержки по заемным средствам. Поэтому та часть процентов за кредит, которая снижает предприятию налогооблагаемую прибыль, облегчается, а остальные проценты включаются в действительную стоимость кредита с налоговым отягощением.

РСС предприятия может быть рассчитана через ЭФР по следующей формуле:

[%].

Рассмотрим составляющие

Первая составляющая ЭФР – дифференциал – разница между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам (ЭР-СРСП). Если принять налог ан прибыль за 1/3 прибыли, то приближенно будем считать равной 2/3 и тогда дифференциал имеет вид: .

Вторая составляющая – плечо финансового рычага – это соотношение между заемными и собственными средствами, которое характеризует силу воздействия финансового рычага ЗС/СС. Таким образом, первый способ расчета уровня ЭФР имеет вид:

Этот способ позволяет определить безопасный объем заемных средств и расчет допустимых условий кредитования. Необходимо осознавать противоречие и непрерывную связь между дифференциалом и плечом финансового рычага. При наращивании заемных средств финансовые издержки увеличивают СРСП и это ведет к сокращению дифференциала и увеличению экономического риска. Таким образом, чем больше дифференциал, тем меньше риск.

Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня ЭФР, то такое заимствование выгодно. Но при этом необходимо следить за состоянием дифференциала: при наращивании плеча финансового рычага банки вынуждены компенсировать свой риск по кредитованию, повышая проценты.

В качестве вывода надо отметить, что нельзя увеличивать любой ценой плечо финансового рычага, разумнее регулировать его в зависимости от дифференциала. ЭФР оптимально должен быть равен половине уровня ЭР активов.

Задание 1.

Рассчитать рентабельность собственных средств, силу воздействия финансового рычага и ЭФР для предприятий А и Б, определить дифференциал и плечо финансового рычага (ФР). Сделать выводы.

Показатели	А	Б
Дано: Актив % за кредит НРЭИ Кредит	48 8% 4,8 15	48 9% 5,28 22
ЭР=(НРЭИ/Пассив)*100%	10%	11%
СС=Актив-Кредит(ЗС)	33	26
ФИ=ЗС*% за кредит	1,2	1,98
БП=НРЭИ-ФИ	3,6	3,3
	1,2	1,1
	2,4	2,2
	7,27%	8,46%
	2	2
	0,45	0,85
	0,6	1,13
СВФР=НРЭИ/(НРЭИ-ФИ)	1,33	1,6

Выводы:

У обоих предприятий есть финансовый риск, так как оба предприятия берут кредит. У предприятия «Б» больше НРЭИ и больше финансовый риск, так как у «Б» кредит больше, чем у предприятия «А». Соответственно, ФИ у предприятия «Б» выше, чем у «А», так как ФИ связаны с привлечением заёмных средств (% за кредит здесь играет не главную роль, так как у обоих предприятий он почти одинаков и составляет 8% и 9% соответственно). БП у предприятия «А» выше, чем у «Б» на 0,3. Это связано с тем, что у предприятия «А» ФИ меньше. Следовательно, ЧП у предприятия «А» также выше (разница в НП незначительна и составляет 1,2 у предприятия «А» и 1,1 у предприятия «Б»).

РСС у предприятия «Б» выше, чем у предприятия «А», так как у предприятия «Б» более лучшая структура пассива (это даже при том, что предприятие «Б» имеет меньшую, чем у предприятия «А» ЧП).

ЭФР у предприятия «Б» выше, но предприятию «Б» нужно следить за состоянием плеча, так как кредитор может повысить ставку процента, если ЗС будет слишком много по отношению к СС (риск не вернуть кредит).

СВФР у предприятия «Б» выше. Это связано с ФИ и НРЭИ. Предприятие «Б» не хочет терять прибыль, но и не боится не отдать кредит, так как НРЭИ у предприятия «Б» больше, чем у предприятия «А» и предприятие «Б» чувствует себя более финансово устойчиво.

Предприятие «Б» работает более эффективно. У предприятия «Б» выше, чем у предприятия «А» финансовый риск, но он оправдан. Можно сделать прогноз на будущее, что у предприятия «Б» отдача от кредита покроет ФИ и прибыль увеличится.

Задание 2.

Определить сумму кредита, процент по кредиту, величину ЗС и силу воздействия финансового рычага, при условии, что ЭФР = 4%, плечо финансового рычага равно: 0,75; 1,0; 1,5, а ЭР – const. Сделать выводы.

Показатель	А					Б
Дано: Плечо ЭФР ЭР СС	Плечо					Плечо
	0,75	1,0		1,5		0,75	1,0	1,5
	4% 10% 33					4% 11% 26
	24,75		33		49,5	19,5	26	39
	57,75		66		82,5	45,5	52	65
	2		4		6	3	5	7
	8		6		4	8	6	4
	0,495		1,32		2,97	0,585	1,3	2,73
	5,775		6,6		8,25	5,005	5,72	7,15
	5,28		5,28		5,28	4,42	4,42	4,42
	1,76		1,76		1,76	1,473	1,473	1,473
	3,52		3,52		3,52	2,947	2,947	2,947
	10,66		10,66		10,66	11,33	11,33	11,33
	1,09		1,25		1,56	1,13	1,29	1,62

Выводы:

Можно сказать, что % за кредит растёт вместе с ростом суммы заёмных средств. Это происходит из-за того, что ЭР и ЭФР не меняются, а ЗС растут.

Если говорить о предприятии «А», то можно отметить, что кредит следует брать при плече = 0,75, так как небольшой % за кредит , меньше риск и более рациональная структура пассива (СС=57, ЗС=43). При плече = 1 структура пассива 50:50, % по кредиту больше. И, вероятно, банк не даст кредит, так как достаточно высокий финансовый риск. При плече = 1,5 банк просто может не дать кредит, так как структура пассива 40:60. Здесь высокий % по кредиту, да и фирме брать такой кредит (если банк готов его дать) очень опасно, так как существует большая вероятность не вернуть кредит.

Если говорить о предприятии «Б», то можно заметить, что у фирмы финансовый риск больше, чем у предприятия «А». Это связано с тем, что у предприятия «Б» Актив меньше СС и меньше Актив.

Если говорить отдельно по этим предприятиям, то можно сказать, что и предприятию «А» и предприятию «Б» желательно брать кредит при плече = 0, 75, так как меньше риск. Если сравнивать эти 2 предприятия между собой, то можно сказать, что, если они вместе обратятся в банк за кредитом, то банк вероятнее всего даст кредит предприятию «А», так как у предприятия «А» меньше финансовый риск. Предприятие «А» имеет большие обороты по сравнению с предприятием «Б». Но банк может дать кредит и предприятию «Б», повысив соответственно ставку %, чтобы застраховать свой финансовый риск.

Вторая концепция ЭФР – это изменение чистой прибыли на каждую обыкновенную акцию, порождаемое изменением результата эксплуатации инвестиций (НРЭИ).

Сила воздействия финансового рычага (СВФР) будет определяться по следующей формуле:

где:

- изменение (в процентах) чистой прибыли на акцию,

- изменение (в процентах) НРЭИ,

ФИ – финансовые издержки по кредиту (в рублях).

Рациональная структура источников средств предприятия.

Одной из главных проблем финансового менеджмента является формирование рациональной структуры источников средств предприятия, т. е. нахождение оптимального соотношения между заемными и собственными средствами с целью получения максимальной стоимости акции. Чистую прибыль в расчете на обыкновенную акцию можно рассчитать по формуле:

, [руб.]

где:

- количество обыкновенных акций.

Задание 3.

Предприятие имеет N штук выпущенных и оплаченных акций и рассматривает альтернативные возможности: либо осуществить дополнительную эмиссию акций того же номинала, либо взять кредит на эту же сумму под заданную среднюю расчетную ставку процента. Что выгоднее и почему? Определить пороговое значение НРЭИ. Построить графики, сделать выводы, дать рекомендации (налог на прибыль определить как 1/3).

Дано:

Nакц = 6000шт.

Номинал = 10р.

%кредит =18%

Эмиссия акций того же номинала на 4000шт. или кредит на ту же сумму.

ЭР = 16%, которая сохраняется после эмиссии и после кредита.

Показатель	Эмиссия	Кредит
	10000	6000
СС	100000	60000
ЗС	-	40000
Пассив = Актив	100000	100000
СРСП	-	18%
ЭР	16%	16%
	16000	16000
	-	7200
БП=НРЭИ-ФИ	16000	8800
	5333,33	2933,33
ЧП=БП-НП	10666,67	5866,67
	1,06	0,98
	10,66%	9,77%
	-	18000
при НРЭИ пор.	1,2

Выводы:

При рассмотрении альтернативных вариантов вложения капитала, куда входит либо осуществление дополнительной эмиссии акций номиналом на сумму 40000 р., либо заём кредита под 18 % годовых, необходимо провести анализ экономической эффективности финансирования различных вариантов.

Так чистая прибыль на 1 акцию при эмиссии будет равна 1,06 , тогда как при кредите 0,98.Следовательно, предприятию будет выгоднее воспользоваться вариантом эмиссии акций. Пороговое значение НРЭИ составило 18000 руб.

Именно в этой точке пересечения для предприятия не важно осуществляет оно эмиссию или берёт кредит. В этой точке чистая прибыль на акцию одинакова как для варианта выполнения эмиссии, так и при привлечении заёмных средств и составляет 1,2 руб.

При эмиссии и при кредите предприятие ещё не преодолело порог рентабельности. Это связано с тем, что в обоих случаях ЭР= 16%, НРЭИ = 1600, то есть предприятие наработало это НРЭИ. А СРСП = 18%. Следовательно, предприятие не сможет погасить кредит. В данной задаче предприятию выгоднее сделать эмиссию акций.

РАСЧЕТ ЭФФЕКТА ОПЕРАЦИОННОГО РЫЧАГА

Действие операционного рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли. Сила воздействия операционного рычага (его еще называют производственным или хозяйственным) рассчитывается по следующей формуле:

где:

- валовая маржа, руб.,

П- прибыль, руб.

Валовая маржа определяется как разница между выручкой от реализации и переменными затратами (издержками).

Эта формула может быть представлена через физический объем реализации продукции:

где:

К - физический объем реализации продукции.

Порог рентабельности – это такая выручка от реализации, при которой предприятие уже не имеет убытков, но еще не имеет и прибылей.

Валовой маржи в точности хватает на покрытие постоянных затрат, и прибыль равна нулю.

, [руб.]

где:

ПЗ - постоянные затраты

- валовая маржа в относительном выражении к выручке или удельный вес валовой маржи в выручке.

На небольшом удалении от порога рентабельности сила воздействия операционного рычага будет максимальной, а затем вновь начнет убывать вплоть до нового скачка постоянных затрат с преодолением нового порога рентабельности. Это обстоятельство необходимо учитывать для:

планирования платежей по налогу на прибыль, в частности, авансовых;
выработки деталей коммерческой политики предприятия.

При пессимистических прогнозах динамики выручки от реализации нельзя раздувать постоянные затраты, т. к. потеря прибыли от каждого процента потери выручки может оказаться многократно большей из-за слишком сильного эффекта операционного рычага. Вместе с тем, если вы уверены в долгосрочной перспективе повышения спроса на ваши товары (услуги), то можно себе позволить отказаться от режима жесткой экономии на постоянных затратах, т. к. предприятие с большей их долей будет получать и больший прирост прибыли.

Сила воздействия операционного рычага указывает на степень предпринимательского риска, связанного с данной фирмой: чем больше сила воздействия операционного рычага, тем больше предпринимательский риск.

Зная пороговое значение рентабельности продукции, можно определить пороговое количество товара – это объем производства, в штуках, ниже которого предприятию невыгодно производить продукцию.

[шт.],

где:

- порог рентабельности данного товара,

- цена реализации,

- цена единицы товара,

- переменные затраты на единицу товара.

Запас финансовой прочности предприятия – это разница между достигнутой фактической выручкой от реализации и порогом рентабельности.

Если выручка от реализации опускается ниже порога рентабельности, то финансовое состояние предприятия ухудшается, образуется дефицит ликвидных средств:

[руб.],

где:

- выручка от реализации.

Задание 4.

Используя силу воздействия операционного рычага, определить прибыль предприятия, порог рентабельности, пороговое количество товара и запас финансовой прочности (в руб. и %). Построить графики определения порога рентабельности (2-я способами: когда валовая маржа равна постоянным затратам; когда выручка от реализации равна суммарным затратам). Проанализировать процентное соотношение прибыли и выручки используя СВОР. Составить таблицу, сделать выводы.

Показатель	1 период				2 период	3 период	4 период	5 период
Показатель	А	Б	В	Г	2 период	А
В	6000				6600	7260	7986	8784,6
	1500				1650	1815	1996,5	2196,2
ПЗ	4000	4300	4500	5000	4000	4000	4000	4000
	5500	5800	6000	6500	5650	5815	5996,5	6196,2
	500	200	0	-500	950	1445	1989,5	2588,4
	4500	4500	4500	4500	4950	5445	5989,5	6588,4
	0,75	0,75	0,75	0,75	0,75	0,75	0,75	0,75
	5333,33	5733,33	6000	6666,66	5333,33	5333,33	5333,33	5333,33
	30	30	30	30	30	30	30	30
	178	192	200	223	178	178	178	178
	666,67	266,67	0	-666,66	1266,67	1926,67	2652,67	3451,27
ЗФП (%)	11,11%	4,44%	0	-	19,19%	26,54%	33,22%	39,29%

∆Выручка

↑10%

∆Прибыль

1450

(+90% ↑)

495

(+52,1% ↑)

544,5

(+37,68% ↑)

598,9

(+30,1% ↑)

22,5

5,21

3,77

3,01

2,54

Выводы:

Говоря про 1 период, следует отметить, что товар Г является убыточным, но с производства его снимать нельзя, так как суммарные постоянные затраты придётся покрывать за счёт выручки товаров А,Б и В, которой недостаточно, что приведёт к убыточности этих товаров. 4500 (З. пер А,Б,В) + 17800 (ПЗ А,Б,В,Г) = 22300, а В=18000. Фирме придётся преодолевать новый ПР = 17800/0,75 = 23733. При снятии товара Г с производства товары А, Б,в окажутся убыточными. Товар Г также нельзя снять с производства в следующих периодах, так как выручки не будет хватать на покрытие затрат.

В последующих периодах мы видим, что фирма работает в прибыль, причём эта прибыль с каждым периодом увеличивается.

Рассчитав валовую маржу, мы видим, что во всех периодах кроме 1-го периода (товар Г) валовой маржи хватает на постоянные затраты и на формирование прибыли ( ). Изменение выручки в каждом периоде порождает более сильное изменение прибыли.

Операционный рычаг применим во всех 5-ти .СВОР=2,54% в 5-ом периоде говорит о том, что при изменении выручки в 6-ом периоде на 1% прибыль изменится на 2,54%, т. е. действие операционного рычага сработает в 6-ом периоде.

Валовая маржа удельная равная 0,75, одинакова во всех периодах, потому что переменные затраты изменяются пропорционально выручке. Отсюда и порог рентабельности относительно одинаковый для любого периода работы предприятия, т. е. при выручке, равной 6 тыс.руб. предприятие не имеет убытков, но еще и не имеет прибыли ( ). Если выручка будет ниже порога рентабельности, то предприятие будет работать себе в убыток, валовой маржи не хватит, чтобы покрыть постоянные затраты ( ) как это произошло с товаром Г в 1-ом периоде.

Пороговое количество товара, равное говорит о том, что ниже этого количества предприятию производить нельзя (это будет невыгодно).

Пороговое количество товара растет с увеличением постоянных затрат, т. к. предприятию необходимо их покрыть. Запас финансовой прочности увеличивается, что говорит об улучшении финансового состояния предприятия.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

О. В. Репина, Г. В. Кренева, Финансовый менеджмент, пособие по выполнению курсовой работы, М-2001г.
Конспект лекций по дисциплине «Финансовый менеджмент».