Финансовый менеджмент в России

Содержание

Введение                                                                                                    3

1.Категория риска в финансовом менеджменте: теоретические

аспекты и подходы к квалификации                                                                     7

2.Методы управления рисками в управлении финансами

 Компании                                                                                                               14

3.Стратегические и тактические приемы в процессе управления рисками на примере группы компаний «Норильский никель»                                             22

Заключение                                                                                                             27

Список использованных источников и литературы                                          30

Введение

Современный мир живет вопросом - будет ли новый экономический кризис или нет. То и дело финансовые аналитики представляют широкой общественности свои прогнозы относительно финансовой стабильности в Европе и в Соединенных Штатов Америки. Кредитные рейтинги Греции, Италии, Испании и США уже понижены. На обыденном языке это означает, что риск потери вложенных средств достаточно высок.

Вследствие глобализации все субъекты предпринимательской деятельности, так или иначе, связаны между собой. Поэтому если есть риск в одном мероприятии, то следует просчитать все возможные варианты исхода события и минимизировать потери. Собственно в этом и заключается базисный принцип в предпринимательстве.

Любая финансовая деятельность имеет под своей основой риск. Как показала история, понятие риска связано с объемом информации, которой обладает субъект деятельности. Перефразируя известное выражение В.Черчиля «Кто владеет информацией, тот владеет миром», можно сказать - кто умеет обрабатывать информацию, тот минимизирует риски. Поэтому для субъектов финансовой деятельности важно обладать всеми навыками расчетов по минимизации рисков.

Зарубежная финансовая наука уже более века работает над проблемой изучения, прогнозирования и расчетов рисков. Россия - достаточно молодая страна с рыночной экономикой, где развитие рыночных отношений происходит достаточно сложно, ежедневно возникают самые разные трудности, которые в большинстве своем имеют очень специфический характер для современного состояния экономики. В основном это происходит из-за нестабильной экономической политики, проводимой нашим государством, а также благодаря излишнему государственному вмешательству в ход экономического развития. Поэтому вполне очевидно, что работать в таких неопределенных условиях отечественным фирмам или предприятиям очень непросто, намного трудней, чем их коллегам в странах с развитой рыночной экономикой, так как существующий в нашей стране уровень рисков превышает все максимальные значения.

Для отечественных компаний огромный интерес представляют современные и, что самое важное, принципиально новые методики экономического анализа, которые особое внимание уделяют проблеме оценки финансового и экономического риска. Поэтому актуальность изучения рисков в финансовом менеджменте достаточно важна.

Понятно, что многие управленческие решения принимаются в условиях риска, что обусловлено многими причинами, начиная с отсутствия полной и достоверной информации, и заканчивая самым обычным элементом случайности. Но такая ситуация не является нормальной, так как успех в работе во многом зависит от правильности и обоснованности принимаемых решений, которые учитываю различные варианты развития возможных критических для бизнеса событий. Поэтому на текущий момент проблема качественной оценки возможных экономических рисков, и способов управления такими рисками является наиболее актуальной для наших компаний в их финансовой и производственно - хозяйственной деятельности.

Предметом курсовой работы является риск в финансовом менеджменте.

Цель работы - анализ существующих рисков в финансовом менеджменте и методик управления ими.

Для раскрытия цели ставятся следующие задачи:

1. Раскрыть категорию риска в финансовом менеджменте, изучить теоретические аспекты и подходы к квалификации;

2. Рассмотреть методы управления рисками в управлении финансами компании;

3. Изучить на конкретных примерах опыт использования методов управления рисками.

Современный экономический словарь дает определение понятию «риск» следующим образом «риск - это опасность возникновения непредвиденных потерь ожидаемой прибыли, дохода или имущества, денежных средств, других ресурсов в связи со случайным изменением условий экономической деятельности, неблагоприятными обстоятельствами»¹Проведя в нашей стране систематизацию и анализ публикаций по вопросам оценки экономических рисков и управления данными рисками, было выявлено несколько интересных моментов. Однако мы не нашли общепринятого понятия «экономический риск», при этом не разработана методика для количественной оценки обобщенного показателя «экономического риска», которая могла быть полезна для конкретных теоретических и практических случаев. Но и это еще не все, в области финансов при проведении анализа практически не учитывается понятие «финансовый риск», поэтому и нет научно-обоснованных границ, в пределах которых допускается некий уровень «финансового риска» при конкретных ситуациях

О таких методиках и написал в своей книге «Экономические и финансовые риски» Александр Шапкин², говоря читателям о том, что коммерческий риск в системе рыночных отношений является постоянным фактором, который необходимо правильно учитывать в своей профессиональной деятельности.

При этом автор рассказывает про факторы, которые влияют на уровень риска, дает методики количественной оценки риска, и приводит практические примеры по принятию правильных решений в условиях риска. Кроме этого в данной книге подробно изучена классификация различных рисков, показаны новые подходы к снижению уровня риска, а также описаны методы формирования портфеля ценных бумаг, учитывающие все возможные риски.

Для поставленных целей в данной работе мы также использовали труд А.А. Лобанов «Энциклопедия финансового риск-менеджмента»³

Эта книга - первое в России издание учебно-энциклопедического характера, в котором в соответствии с международными стандартами освещаются основные вопросы финансового риск-менеджмента. Второе издание дополнено новыми материалами по организационным аспектам риск-менеджмента, моделям эволюции процентных ставок, рискам страхования банковских вкладов и анализу макроэкономических рисков. Рассмотрены современные методы количественной оценки и управления финансовыми рисками. Дан систематизированный обзор методов количественного анализа, используемых в риск-менеджменте, моделей ценообразования и стратегий применения производных финансовых инструментов.

Работа состоит из трех глав. Первая глава, предлагает к рассмотрению сущность и содержания финансовых рисков и их классификацию. Глава вторая, раскрывает методы управления финансовыми рисками. В третьей главе приводятся стратегические и тактические приемы в процессе управления рисками на примере группы компаний «Норильский никель».

1. Категория риска в финансовом менеджменте: теоретические

аспекты и подходы к квалификации

Успех предприятия в значительной степени зависит от понимания отношения к риску. Анализ экономической литературы, посвященной проблеме риска, показывает, что среди исследователей нет единого мнения относительно определения предпринимательского риска⁴. На сегодняшний день нет однозначного понимания сущности риска. Это объясняется, многоаспектностью данного явления. Кроме того, риск - это сложное явление, имеющее множество несовпадающих, а иногда и противоположных реальных основ. Это обуславливает возможность существования нескольких определений риска в разных точек зрения.

Финансовый риск является одной из наиболее сложной категорий, связанных с осуществлением хозяйственной деятельности. Для более глубокого понимания сущности определения следует определить следующие основные характеристики⁵:

Исходя из выше изложенного, возьмем за основу следующее определение понятия «риск». Риск - это деятельность, связанная с преодолением неопределенности в ситуации неизбежного выбора, в процессе которой имеется возможность количественно и качественно оценить вероятность достижения предполагаемого результата, неудачи и отклонения от цели.⁶

Следует отметить, что разница между риском и неопределенностью относится к способу задания информации и определяется наличием (в случае риска) или отсутствием (при неопределенности) вероятностных характеристик неконтролируемых переменных.

Если существует возможность качественно и количественно определить степень вероятности того или иного варианта, то это и будет ситуация риска.

Таким образом, ситуация риска (рисковая ситуация) - это разновидность неопределенности, когда наступление событий вероятно и может быть определено, следовательно в этом случае объективно существует возможность оценить вероятность событий, возникающих в результате совместной деятельности партнеров по производству, контрдействий конкурентов или противников, влияние природной среды на развитие экономики, внедрение достижений науки в народном хозяйстве и прочее.⁷

Как любое явление, риски имеют несколько функций:

Конструктивная. Риск предпринимателя, как правило, ориентирован на получение значимых результатов нетрадиционными методами. Тем самым он позволяет преодолеть консерватизм, догматизм и косность, препятствующие перспективным нововведениям.

Инновационная. Большинство фирм, компаний добиваются успеха на основе инновационной экономической деятельности, связанной с риском. Рисковые решения, рисковый тип хозяйствования приводят к более эффективному производству.

Защитная. Инициативным, предприимчивым хозяйственникам нужна социальная защита, правовые, политические и экономические гарантии, исключающие в случае неудачи наказание и стимулирующие оправданный риск.

Аналитическая. Наличие риска предполагает необходимость небора одного из возможных вариантов решений, в связи с чем лицо, предпринимающее решение, в процессе принятия решения анализирует все возможные альтернативы, выбирая наиболее рентабельные и наиболее рентабельное и наименее рискованное.

Функции предпринимательского риска позволяют сделать вывод, что, несмотря на значительный потенциал потерь, который несет в себе риск, он является и источником возможной прибыли. Поэтому основной задачей предпринимателя является не отказ от риска вообще, а выборы решений, связанных с риском на основе объективных критериев, а именно: до каких пределов может действовать предприниматель, идя на риски.

Для того, чтобы выявить пределы допустимого риска, необходимо сначала определить, какие бывают риски.

Вопросы классификации рисков представляют довольно сложную проблему, что обусловлено их многообразием.

Квалификационная система рисков включает в себя категории, группы, виды, подвиды и разновидности рисков.

В зависимости от возможного результата (рискового события) риски можно подразделить на две большие группы: чистые и спекулятивные. Чистые риски означают возможность получения убытка или нулевого результата. Спекулятивные риски выражаются в возможности получения как положительного, так и отрицательного результата. Финансовые риски - это спекулятивные риски. Например, инвестор, осуществляя венчурное вложение капитала, заранее знает, что для него возможны только два вида результатов - доход или убыток. Особенностью финансового риска является вероятность наступления ущерба в результате проведения каких-либо операций в финансово-кредитной и биржевой сферах, совершения операций с фондовыми ценными бумагами, т.е. риска, который вытекает из природы этих операций.

В зависимости от основной причины возникновения (базисный или природный признак), риски делятся на следующие категории: природно-естественные, экологические, политические, транспортные и коммерческие.

По структурному признаку коммерческие риски делятся на имущественные, производственные, торговые, финансовые.

Имущественные риски - это риски, связанные с вероятностью потерь имущества гражданина-предпринимателя по причине кражи, диверсии, халатности, перенапряжения технической и технологической систем и т.п.

Производственные риски - это риски, связанные с убытком от остановки производства вследствие воздействия различных факторов и, прежде всего, с гибелью или повреждением основных и оборотных фондов (оборудование, сырье, транспорт и т.п.), а также риски, связанные с внедрением в производство новой техники и технологии.

Торговые риски представляют собой риски, связанные с убытком по причине задержки платежей, отказа от платежа в период транспортировки товара, недоставки товара и т.п.

К финансовым рискам относятся: кредитный риск, процентный риск, валютный риск, риск упущенной финансовой выгоды, инвестиционный риск и налоговый риск (рис. 1).

Рис.1. Система финансовых рисков⁸

Остановимся более подробно на всех видах риска.

Кредитные риски -- опасность неуплаты заемщиком основного долга и процентов, причитающихся кредитору.

Процентный риск - опасность потерь коммерческими банками, кредитными учреждениями, инвестиционными фондами селенговыми компаниями в результате превышения процентных ставок, выплачиваемых ими по привлеченным средствам, над ставками по предоставленным кредитам.

Валютные риски представляют собой опасность валютных потерь, связанных с изменением курса одной иностранной валюты по отношению к другой, в том числе национальной валюте при проведении внешнеэкономических, кредитных и других валютных операций.

Риск упущенной финансовой выгоды - это риск наступления косвенного (побочного) финансового ущерба (неполученная прибыль) в результате неосуществления какого-либо мероприятия (например, страхования) или остановки хозяйственной деятельности.

Инвестиционный риск - это вероятность того, что отвлечение финансовых ресурсов из текущего оборота в будущем принесет убытки или меньшую прибыль, чем ожидалось. Он присущ практически всем типам предприятий и неизбежен, поскольку инвестируя сбережения сегодня, покупатель того или иного вида актива отказывается от какой-то части материальных благ в надежде укрепить благополучие в будущем. Предприятие-инвестор, осуществляя венчурное вложение капитала, знает заранее, что возможны два вида результатов: доход или убыток.

Налоговый риск включает следующие опасности: невозможность получения налогового кредита; изменение налогового законодательства; индивидуальные решения сотрудников налоговой службы о возможности использования отдельных льгот или применения конкретный санкций⁹.

Таким образом, можно сделать следующие выводы. На сегодняшний день нет единого определения понятия «риск». Это обусловлено большим количеством характеристик, присущих риску. В данной работе риском будет называться деятельность, связанная с преодолением неопределенности в ситуации неизбежного выбора, в процессе которой имеется возможность количественно и качественно оценить вероятность достижения предполагаемого результата, неудачи и отклонения от цели.

На сегодняшний день классификация рисков достаточно обширна. Финансовые же риски подразделяются на кредитные, валютные, налоговые, процентные, инвестиционные и на риски упущенных выгод.

2. Методы управления рисками в управлении финансами

компании

В условиях объективного существования риска и связанных с ним финансовых потерь возникает потребность в определенном механизме, который позволил бы наилучшим из возможных способов с точки зрения поставленных фирмой или компанией целей учитывать риск при принятии и реализации хозяйственной деятельности.

Таким механизмом является управление риском (риск-менеджмент)

Риск-менеджмент представляет систему управления риском и экономическими (точнее финансовыми) отношениями, возникающими в процессе этого управления, и включает стратегию и тактику управленческих действий.

Под стратегией управления имеются в виду направления и способы использования средств для достижения поставленной цели. Каждому способу соответствует определенный набор правил и ограничений для принятия лучшего решения. Стратегия помогает сконцентрировать усилия на различных вариантах решения, не противоречащих генеральной линии стратегии и отбросить все остальные варианты. После достижения поставленной цели данная стратегия прекращает свое существование, поскольку новые цели выдвигают задачу разработки новой стратегии.

Тактика - практические методы и приемы менеджмента для достижения установленной цели в конкретных условиях. Задачей тактики управления является выбор наиболее оптимального решения и самых конструктивных в данной хозяйственной ситуации методов и приемов управления.

Известно 4 метода управления риском¹⁰:

1. Упразднение - заключается в отказе от совершения рискового мероприятия. Но для финансового предпринимательства упразднение риска обычно упраздняет и прибыль.

2. Предотвращение потерь и контроль - как метод управления финансовым риском означает определенный набор превентивных и последующих действий, которые обусловлены необходимостью предотвратить негативные последствия, уберечься от случайностей, контролировать их размер, если потери уже имеют место или неизбежны.

3. Сущность страхования выражается в том, что инвестор готов отказаться от части доходов, лишь бы избежать риска, т.е. он готов заплатить за снижение риска до нуля.

Для страхования характерны целевое назначение создаваемого денежного фонда, расходование его ресурсов лишь на покрытие потерь в заранее оговоренных случаях; вероятностный характер отношений; возвратность средств. Страхование как метод управления риском означает два вида действий: 1) перераспределение потерь среди группы предпринимателей, подвергшихся однотипному риску (самострахование); 2) обращение за помощью к страховой фирме.

Крупные фирмы обычно прибегают к самострахованию, т.е. процессу, при котором организация, часто подвергающаяся однотипному риску, заранее откладывает средства, из которых в результате покрывает убытки. Тем самым можно избежать дорогостоящей сделки со страховой фирмой.

Хеджирование (англ. heaging - ограждать) используется в банковской, биржевой и коммерческой практике для обозначения различных методов страхования валютных рисков. Контракт, который служит для страховки от рисков изменения курсов (цен), носит название “хедж” (англ. hedge - изгородь, ограда). Хозяйствующий субъект, осуществляющий хеджирование, называется “хеджер”. Существуют две операции хеджирования: хеджирование на повышение; хеджирование на понижение.

Хеджирование на повышение, или хеджирование покупкой, представляет собой биржевую операцию по покупке срочных контрактов или опционов. Хедж на повышение применяется в тех случаях, когда необходимо застраховаться от возможного повышения цен (курсов) в будущем. Он позволяет установить покупную цену намного раньше, чем был приобретен реальный товар.

Хеджирование на понижение, или хеджирование продажей - это биржевая операция с продажей срочного контракта. Хеджер, осуществляющий хеджирование на понижение, предполагает совершить в будущем продажу товара, и поэтому, продавая на бирже срочный контракт или опцион, он страхует себя от возможного снижения цен в будущем.

Распределение риска предполагает разделение риска между участниками проекта. Способом разделения риска являются операции факторинга. В практике зарубежных банков развитие факторинговых операций связано главным образом с потребностью отдельных поставщиков в ускоренном получении платежей, которые представляются сомнительными. Как правило, в этих ситуациях имеет место риск неуплаты претензий плательщиком вообще. Банк, выкупивший, такие претензии у поставщика в этом случае может понести убытки. Операции факторинга относятся к операциям повышенного риска. Размер комиссионного вознаграждения зависит как от степени риска (от уровня «сомнительности» выкупаемого долга), так и от длительности договорной отсрочки. В некоторых случаях он доходит до 20 % от суммы платежа.

4. Поглощение состоит в признании ущерба и отказе от его страхования. К поглощению прибегают, когда сумма предполагаемого ущерба незначительно мала и ей можно пренебречь.

Для выбора наиболее эффективных инструментов управления рисками необходимо оценить степень риска и определить его величину, которая выражается вероятностью наступления случая потерь, а также размер возможного ущерба от него.

При анализе риска обычно используются допущения, предложенные известным американским экспертом Б. Берлимером¹¹:

- потери от риска независимы друг от друга;

- потеря по одному направлению деятельности не обязательно увеличивает вероятность потери по другому, за исключением форс-мажорных обстоятельств;

- максимально возможный ущерб не должен превышать финансовых возможностей участника.

Анализ рисков можно подразделить на два дополняющих друг друга вида: качественный и количественный.

Качественный анализ позволяет определить факторы и потенциальные области риска, выявить возможные его виды. Задачей качественного анализа риска является выявление источников и причин риска, этапов и работ, при выполнении которых возникает риск. Основная цель данного этапа оценки - выявить основные виды рисков, влияющих на финансово-хозяйственную деятельность.

Итоговые результаты качественного анализа риска, в свою очередь, служат исходной информацией для проведения количественного анализа, т. е. оцениваются только те риски, которые присутствуют при осуществлении конкретной операции алгоритма принятия решения.

Количественный анализ - это определение конкретного размера денежного ущерба отдельных подвидов финансового риска и финансового риска в совокупности.

На этапе количественного анализа риска вычисляются числовые значения величин отдельных рисков и риска объекта в целом. Также выявляется возможный ущерб и дается стоимостная оценка от проявления риска, и, наконец, завершающей стадией количественной оценки является выработка системы антирисковых мероприятий и расчет их стоимостного эквивалента.

Количественный анализ можно формализовать, для чего используется инструментарий теории вероятностей, математической статистики, теории исследования операций. Наиболее распространенными методами количественного анализа риска являются:

- статистический метод;

- анализ целесообразности затрат;

- метод экспертных оценок;

- аналитический метод;

- метод аналогий¹².

Суть статистического метода заключается в том, что изучается статистика потерь и прибылей, имевших место на данном или аналогичном производстве, устанавливаются величина и частотность получения той, или иной экономической отдачи, составляется наиболее вероятный прогноз на будущее.

Главными инструментами статистического метода расчета являются: вариация, дисперсия и стандартное (среднеквадратическое) отклонение, среднее ожидаемое значение. Вариация - изменение количественных показателей при переходе от одного варианта результата к другому. Дисперсия - мера отклонения фактического знания от его среднего значения.

Таким образом, величина риска, или степень риска, может быть измерена двумя критериями: среднее ожидаемое значение, колеблемость (изменчивость) возможного результата.

Среднее ожидаемое значение - это то значение величины события, которое связано с неопределенной ситуацией. Оно является средневзвешенной всех возможных результатов, где вероятность каждого результата используется в качестве частоты, или веса, соответствующего значения.

Анализ целесообразности затрат ориентирован на идентификацию потенциальных зон риска с учетом показателей финансовой устойчивости фирмы. В данном случае можно просто обойтись стандартными приемами финансового анализа результатов деятельности основного предприятия и деятельности его контрагентов (банка, инвестиционного фонда, предприятия-клиента, предприятия-эмитента, инвестора, покупателя, продавца и т.п.)

Метод экспертных оценок обычно реализуется путем обработки мнений опытных предпринимателей и специалистов. Он отличается от статистического лишь методом сбора информации для построения кривой риска. Данный способ предполагает сбор и изучение оценок, сделанных различными специалистами (данного предприятия или внешними экспертами) вероятностей возникновения различных уровней потерь. Эти оценки базируются на учете всех факторов финансового риска, а также статистических данных. Реализация способа экспертных оценок значительно осложняется, если количество показателей оценки невелико.

Аналитический метод построения кривой риска наиболее сложен, поскольку лежащие в основе его элементы теории игр доступны только очень узким специалистам. Чаще используется подвид аналитического метода - анализ чувствительности модели.

Анализ чувствительности модели состоит из следующих шагов: выбор ключевого показателя, относительно которого и производится оценка чувствительности (внутренняя норма доходности, чистый приведенный доход и т.п.); выбор факторов (уровень инфляции, степень состояния экономики и др.); расчет значений ключевого показателя на различных этапах осуществления проекта (закупка сырья, производство, реализация, транспортировка, капстроительство и т.п.). Сформированные таким путем последовательности затрат и поступлений финансовых ресурсов дают возможность определить потоки фондов денежных средств для каждого момента (или отрезка времени), т.е. определить показатели эффективности. Строятся диаграммы, отражающие зависимость выбранных результирующих показателей от величины исходных параметров. Сопоставляя между собой полученные диаграммы, можно определить так называемые ключевые показатели, в наибольшей степени влияющие на оценку доходности проекта.

Альтернативные методы измерения и управления риском развивались параллельно с ростом финансовых рынков. Один из таких методов измерения риска, известный как Value at risk1 (VAR), стал особенно широко применяться в последние несколько лет и сегодня используется в качестве основы международными банковскими организациями (BIS, например) при установлении нормативов величины капитала банка относительно риска его активов.

Метод VAR был разработан для того, чтобы с помощью одного единственного числа отобразить информацию о риске портфеля.

VAR - это величина потерь, такая, что потери в стоимости портфеля за определенный период времени с заданной вероятностью не превысят этой величины.

Определение VAR подразумевает знание функции распределения доходности портфеля за выбранный интервал времени. Если стандартное отклонение как мера риска определяет «ширину» плотности распределения доходности портфеля, то VAR определяет конкретное значение потерь в стоимости портфеля, соответствующее заданному весу «хвоста» распределения.