Содержание 

Введение                   3

1. Понятие транснациональной компании и основы её функционирования       5

2. Финансовый  менеджмент в транснациональных  компаниях     10

3. Особенности развития российских транснациональных компаний и их финансового менеджмента                                                                                                19

Заключение                  24

Список использованных источников            26  

      Введение 

        На сегодняшний  день нарастание интеграционных процессов, углубление взаимодействия воспроизводственных структур разных стран в различных формах – это основная тенденция развития мировой экономики.  Данным процессам активно способствует деятельность транснациональных корпораций.

        Появление и развитие транснациональных компаний, деятельность которых позволяет обойти многочисленные барьеры, а также грамотная политика государств, направленная на создание единого рыночного пространства, обуславливает глобализацию экономики, а именно, важнейшую ступень в развитии экономики всего мира.

      Актуальность  курсового проекта обуславливается тем, что в современном мире создаётся всё больше транснациональных корпораций, которые становятся движущей силой для развития экономик всех стран, вследствие чего, очевидна на необходимость изучения специфики финансового менеджмента в ТНК

      Целью данного курсового проекта является исследование особенностей осуществления  финансового менеджмента в транснациональных  корпорациях.

      Задачами  данного курсового проекта являются:

      -изучение понятия ТНК и основ их функционирования в современном мире;

      - изучение особенностей финансового  менеджмента в ТНК;

      -изучение  и анализ особенностей развития  российских ТНК и их финансового менеджмента.

      Структура курсового проекта согласовывается  с задачами и состоит из следующих частей:

      Введение, в котором поставлены цели и задачи работы, обоснована актуальность исследования темы.

      В первой главе рассмотрено понятие  транснациональной корпорации и  основы её функционирования.

      Во  второй главе изучены основные особенности функционирования транснациональных компаний.

      В третьей главе особенности развития  российских ТНК и их финансового  менеджмента.

      В заключении приведены выводы по курсовому  проекту.

          При написании проекта были  использованы труды Шагурина, Шиммко, Бригхема, а также труды иностранных специалистов, таких как Джефф Мадура и Гарри Марковица.  

1. Понятие ТНК  и основы их функционирования

     Существует  множество определений понятия  «транснациональная корпорация». Рассмотрим некоторые из них.

     Бригхем понимает под транснациональной  компанией фирму, которая действует в двух или более странах. [1]

     ООН предложило определение ТНК как  компаний, имеющих частную, государственную или смешанную форму собственности, имеющих отделения в двух или более странах и функционирующие согласно системе принятия решений, которая позволяет осуществлять согласованную политику и стратегию. [5]

     В. Ацюковский, Б. Ермилов понимают под транснациональной корпорацией международное по своему масштабу гигантское монополистическое объединение, которое получает прибыль от операций на зарубежном рынке и, как правило, принадлежит к капиталу одной страны. [11]

     А. Булатов предложил краткое определение транснациональной корпорации как хозяйственной структуры, включающей в себя родительскую компанию и её зарубежные филиалы. [6]

     По мнению С.В. Шагурина и П.Д. Шимко транснациональная корпорация – это использующий в своей деятельности международный подход комплекс, который предполагает создание международного производственного, торгового, финансового комплекса с единым центром принятия решений в материнской компании и с дочерними компаниями в других странах. [2]

     Из вышеперечисленных определений видно, что разные учёные по-разному подходят к определению ТНК. Для некоторых ключевым фактором являются размеры компании, для других – форма собственности или особенности формирования и осуществления стратегии компании.

     На мой взгляд, наиболее полное определение, отражающее все стороны деятельности ТНК, предложил Франклин Р. Рут. Транснациональная компания – это материнская компания, которая вовлечена в иностранное производство через свои  зарубежные филиалы, осуществляет директивный контроль над политикой своих дочерних компаний и реализует бизнес-стратегию в области производства, маркетинга, финансов и кадров, которая превосходит национальные границы.

     На  сегодняшний день транснациональные  корпорации представляют собой примерно 60 тыс. основных (материнских) компаний и более 500 тыс. их зарубежных филиалов и аффилированных фирм по всему миру. Транснациональные компании контролируют до 50% мирового промышленного производства, 60% внешней торговли, примерно 80% патентов и лицензий на новую технику, технологии и ноу-хау. [4]

     Существует  ряд факторов, которые являются стимулами  для многих фирмы к расширению своей деятельности и выходу на зарубежные рынки:

1. Сравнительные преимущества. Практически невозможно представить ситуацию, при которой все страны имели бы одинаковый уровень эффективности производства товаров и услуг. Различия в эффективности производства продукции обуславливают такое явление, как специализация. Приведём следующий пример. Такие страны, как США и Япония, имеют преимущества в технологической развитости, тогда как другие страны, например, Малайзия или Ямайка имеют такое преимущество, как дешёвая рабочая сила. Поскольку данные преимущества невозможно переместить из одной страны в другую, страны обычно специализируются на тех благах, в производстве которых они имеют сравнительные преимущества. Таким образом, торговля между странами жизненно необходима. Сравнительные преимущества позволяют фирмам проникнуть на международный рынок. Именно по этой причине всё больше американских компаний, например, Microsoft или IBM открывают свои филиалы в Индии. [15]
2. Поиск новых рынков. Насытив местный рынок, компания закономерно принимает решение о реализации своей продукции на зарубежных рынках. [1]
3. Жизненный цикл продукта. Возможна ли ситуация, при которой гамбургер, проданный McDonald в городе Токио, был привезён из главного офиса компании, который находится в США? Данная ситуация невозможна не только потому, что продукция портится во время перевозок, но и потому, что транспортные издержки поднимут цену продукции настолько, что компания McDonald не сможет конкурировать даже с локальными компаниями. Таким образом, чтобы быть конкурентоспособными на международном рынке, компании вынуждены открывать филиалы и организовывать производство в них. [15]
4. Обход политических барьеров и мер по контролю. Многие японские производители машин (Nissan, Toyota, Mazda) переносят своё производство в США именно для того, чтобы обойти импортные квоты на свой товар. Немецкая компания BASF перенесла свои лаборатории для исследования раковых заболеваний в пригород Бостона, так как в Германии она столкнулась с сопротивлением со стороны движения «зелёных». [1]
5. Страхование через диверсификацию. Несмотря на тесные взаимосвязи в мировой экономике, экономические спады и подъёмы не всегда положительно коррелируют друг с другом, поэтому диверсификация часто «работает на компанию». Так, из-за спада в 1990-1991 году компания «General Motors» снизила объёмы реализации продукции в США, однако повысила объёмы реализации продукции в европейских странах, что помогло ей остаться на плаву. [1]

     Существует  несколько методов выхода компании на международный рынок [15]:

1. Международная торговля
2. Лицензирование. Это метод, при котором компания обязуется предоставлять свои технологии (патенты, товарные знаки и т.д.) за определённую плату. Так, Starbucks имеет соглашение с компанией SSP, по которому Starbucks может продавать еду и напитки SSP на железнодорожных станциях и в аэропортах Европы. Лицензирование позволяет компании использовать свои технологии на международных рынках без больших инвестиционных вложений в зарубежные страны.
3. Франчайзинг – метод, при котором компания за определённую плату (роялти) предоставляет право на определённый вид бизнеса с использование разработанной стратегией ведения бизнеса. Многие компании (McDonalds, Subway Sandwiches, Blockbuster Video) управляются менеджерами дочерних компаний по всему миру.
4. Организация совместного предприятия. Совместное предприятие – это объединение, которое управляется двумя или более фирмами. Многие иностранные компании объединяются с местными, чтобы объединить их сравнительные преимущества для осуществления определённого проекта.
5. Поглощение. Чтобы проникнуть на международный рынок, фирмы нередко поглощают зарубежные компании. Поглощение позволяет установить полный контроль над бизнесом и быстро завоевать большую долю рынка. Данный метод связан с большим риском, поскольку требует больших инвестиционных вложений.
6. Создание новых филиалов за рубежом. Компании часто открывают свои отделения за рубежом для производства и реализации своей продукции. Данный метод также связан с высокой степенью риска, по причине больших инвестиций.

     Степень транснационализации компании (или  индекс транснационализации)  можно  рассчитать по формуле [8]:

          It=1/3*(A1/A+R1/R+S1/S)*100%,

It - индекс транснационализации, %;

 A1 – зарубежные активы;

 A – общие активы;

 R1 – объем продаж зарубежными компаниями-филиалами;

 R - общий объем товаров и услуг;   

 S1- зарубежный штат;

 S- общий штат работников компании.

     Итак, подведём итоги по первой главе. Транснациональная  корпорация как термин имеет множество  определений в зависимости от предложенного подхода. Наиболее полное определение данного термина таково: транснациональная компания – это компания, которая вовлечена в иностранное производство через свои  зарубежные филиалы, осуществляет директивный контроль над политикой своих дочерних компаний и реализует бизнес-стратегию в области производства, маркетинга, финансов и кадров, которая превосходит национальные границы. Причины, по которым локальные организации становятся международными, следующие:

1. Сравнительные преимущества;
2. Поиск новых рынков сбыта;
3. Жизненный цикл продукции;
4. Обход политических барьеров;
5. Страхование через диверсификацию.

     Существует множество методов выхода компании на международную арену. В главе были рассмотрены следующие методы:

1. Международная торговля;
2. Лицензирование;
3. Франчайзинг;
4. Создание совместного предприятия;
5. Поглощение;
6. Создание иностранных филиалов.

ТНК сочетают торговые операции и вывоз капитала, используют выгоды межцехового разделения труда в глобальных масштабах, размещая производства отдельных комплектующих узлов и деталей в разных странах и сосредотачивая выпуск конечной сложной продукции в одной из них. ТНК - это новые «глобальные субъекты», крупнейшие из которых превосходят по финансово-экономическому и технологическому потенциалу большинство малых и средних государств мира.

2. Финансовый  менеджмент в ТНК 

Теоретические основы финансового менеджмента  на локальных предприятиях применимы  и для компаний транснациональных. Тем не менее, менеджеры ТНК зачастую сталкиваются со сложностями, обусловленными международной средой.  Ниже перечислены основные факторы, которые делают различным финансовый менеджмент в локальных компаниях и финансовый менеджмент в ТНК [1]:

1. Различия в валюте. Денежные средства от различных подразделений компании поступают в разной валюте, что должно быть учтено в финансовом менеджменте компании. Например, проблема может возникнуть, когда компания покупает или продаёт что-либо в кредит в иностранной валюте. Курс валют ежедневно изменяется, в результате чего будут изменяться и денежные платежи или поступления.
2. Различия в правовой и экономической системах. Каждая страна имеет свои уникальные особенности юридических и экономических систем. Это может породить трудности в осуществлении деятельности ТНК. Так, например, различное налоговое законодательство может привести к непредсказуемым результатам сделки между компаниями из разных стран.
3. Языковые различия. Для эффективной деятельности всей транснациональной корпорации, необходимо, чтобы информация была правильно воспринята и интерпретирована во всех её отделениях. В данном случае знание языка является крайне важным фактором.
4. Различия в культуре. Каждая страна имеет свою неповторимую культуру в ведении бизнеса. От страны к стране может варьироваться отношение к риску, понятие этичности в ведении бизнеса, отношение к работникам и к руководству и так далее.
5. Роль правительства. Зачастую условия, в которых конкурируют компании, действия, которые следует предпринять или избегать, условия торговли определяются не на месте совершения этих операций, а посредством прямых переговоров между правительством принимающей страны и транснациональной компанией. В финансовые модели необходимо включить политические и другие неэкономические факторы процесса принятия решения.
6. Политический риск. Например, в некоторых странах существуют ограничения на перевоз ресурсов корпорации и прочие ограничения на деятельность транснациональной корпорации. 

     Итак, рассмотрим подробнее первый фактор, отличающей финансовый менеджмент ТНК от финансового менеджмента локальной организации, а именно, различия в валюте. В отличие от других пяти факторов, данным фактором риска ТНК может управлять самостоятельно в ходе своей деятельности.

     Транснациональная компания может быть подвержена риску  колебаний валютных курсов в трёх аспектах [2]:

1. Операционный риск;
2. Экономический риск;
3. Трансляционный риск.

     Рассмотрим  каждый из них подробнее:

1. Операционный риск возникает, когда компания продаёт за рубеж или покупает из-за рубежа товары, услуги или капитал. Например, если ТНК покупает товар в кредит у иностранной компании, она подвергает себя риску, так как валютный курс будет колебаться в течение всего срока выплат по кредиту. Таким образом, фактические выплаты могут как значительно уменьшиться, так и увеличиться. Если валютный курс, выраженный в национальной валюте, резко увеличится, то выплаты по кредиту также должны будут увеличиться. Операционным риском можно управлять различными способами: распределение риска между участниками (использование услуг факториноговой компании), диверсификация (распределение инвестиций ТНК между различными, не связанными друг с другом, объектами вложения), получение дополнительной информации, резервирование средств на покрытие рисковых расходов, хеджирование (использование фьючерсов, опционов и свопов). [2]
2. Экономический валютный риск связан с тем, что при изменении валютного курса может измениться общее благосостояние ТНК. К примеру, это может быть обусловлено реакцией государства на изменение курса. [2]
3. Трансляционный риск проявляется при сведении балансов дочерних компаний и выражается в возможности несоответствия между активами и пассивами, выраженными в валютах разных стран. Например, компания, которая имеет активы в иностранной валюте, подвергается риску в случае обесценения иностранной валюты. Справедлива и обратная ситуация: компания, которая имеет пассивы в иностранной валюте, подвергается риску в случае укрепления иностранной валюты. Существует три метода управления трансляционным риском. Во-первых, метод заключительного курса, при котором все статьи баланса (помимо собственного капитала) консолидируются по заключительному курсу. Представим следующую ситуацию: у российской фирмы имеется дочернее предприятие в США. Баланс дочернего предприятия представлен в таблице 1.[2]

Таб. 1 Баланс дочернего предприятия в США

     Предположим, за истёкший год американский доллар обесценился на 7% по отношению к рублю с 28.00 RUR до 26.04 RUR. Разность между активами и обязательствами, подверженными валютному риску:

     (150 000 + 30 000 + 20 000) – (70 000 + 30 000) = 100 000 USD

     Понижение курса доллара по отношению к рублю на 7% при консолидации даёт убыток равный:

     100 000 * 0,07 * 28 = 196 000 RUR

     Вторым  методом является монетарный/немонетарный метод валютной трансляции, при котором денежные статьи консолидируются по заключительному курсу, а остальные статьи – по так называемому историческому курсу. В условиях приведённого выше примера при консолидации активных счетов филиала чистый актив равен разности денежных активов и денежных пассивов: 20 000 – (70 000 + 30 000) = - 80 000 USD

     Из  расчета следует, что, так как российская фирма находится в короткой валютной позиции, то при понижении курса американского доллара получит прибыль при конвертировании:

     80 000 * 0,07 * 28 = 156 800 RUR.

     Последний метод управления риском является текущий/нетекущий метод валютной трансляции, при котором все краткосрочные активы и пассивы компании консолидируются по заключительному курсу, а все долгосрочные статьи – по своему историческому курсу.

     Основной  целью деятельности любой транснациональной  компании является увеличение стоимости компании для акционеров. [15] Стоимость для акционеров – это общая стоимость собственного капитала или её рыночной капитализации. Стоимость, представленная в виде дисконтированного денежного потока, является наилучшим показателем эффективности деятельности компании, поскольку её оценка требует мыслить долгосрочными категориями, учитывать все денежные потоки, уметь сравнивать между собой денежные потоки за разные периоды времени с поправкой на риск.  В общем виде стоимость компании рассчитывается по формуле 1 [2]:

            ∞

     V = ∑ CFt / (1+r)^t, (1)

                ^t=1

     где CFt – уровень чистого денежного  потока (cash flow) в t-ом интервале прогнозного  периода;

     r– ставка дисконтирования.

     При условии, что компания имеет хорошо отлаженное управление стоимостью, менеджеры регулярно имеют доступ к информации о темпах создания стоимости, что, в свою очередь, способствует достижению финансовых целей.

     К оценке зарубежных подразделений ТНК  применимы такие же методы и принципы, что и для оценки подразделений  компании внутри страны, однако необходимо учитывать следующие факторы:

     · использование операции обмена валютой;

     · отличия зарубежных систем налогооблажения и бухгалтерского учета;

     · взаимосвязь между трансфертными ценами и зарубежными налогами;

     · трудности, связанные с получением необходимой информации о

зарубежных  компаниях;

     · необходимость учета политических рисков;

     · воздействие хеджирования валютных рисков на стоимость компании. 

     Функционирование  любой ТНК связано с международными инвестициями в ценные бумаги эмитентов, номинированных в иностранной валюте, или, другими словами, с портфельными инвестициями.

     Мотивы  осуществления портфельных инвестиций близки к мотивам прямых инвестиций с поправкой на то, что инвестор не приобретает права контроля над  предприятием, в которое он вложил капитал. Портфельные инвестиции обладают большей доходностью (за счет использования возможности размещения средств на более доходных фондовых рынках) и меньшим риском по сравнению с инвестициями национальными. Снижение риска обусловлено тем, что экономики разных стран, как правило, развиваются неравномерно, и, если в одной стране наблюдается экономический спад, то в другой в это время может наблюдаться подъём.

     Одновременно  с формированием структуры портфеля международный инвестор должен определить принципы подхода к управлению его риском. При этом возможны следующие варианты действий:

     · не принимать никаких мер, надеясь  на благоприятную рыночную конъюнктуру;

     · диверсифицировать инвестиции по странам, видам активов, отраслям экономики и ценным бумагам;

     · увеличить долю активов в безрисковые  активы (например, государственные облигации);

     · выбирать менее рискованные активы и валюты инвестиций на основе прогноза их качества;

     · принимать специальные меры хеджирования от неблагоприятного изменения цены активов и(или) валютного курса.

     Риск  портфельных инвестиций содержит, как  правило, два компонента [2]:

1. Систематический (недиверсифицируемый) риск;
2. Несистематический (диверсифицируемый) риск.

     Первый  вид риска не зависит от деятельности корпорации и возникает в результате изменения таких факторов, как экономический цикл, уровень инфляции, процентная ставка, курс обмена валют. Этот риск невозможно исключить посредством диверсификации портфеля. Однако существует модель, предложенная Гарри Марковицем, основанная на концепции бета-коэффициента, которая позволяет оценить ожидаемую доходность от инвестиций с учётом беспроцентной ставки и  риск-премии, которая компания получает за то, что берёт на себя систематический риск. [14]

     Второй  вид риска представляет собой риск инвестиционного портфеля, который может быть устранён посредством диверсификации. Преимуществом инвестиционного портфеля международных инвестиций является то, что участники мирового рынка слабо коррелированны друг с другом. В таблице 2 показана степень независимости курсов акций восьми участников международного фондового рынка [12]:  

Таб. 3 Коэффициенты корреляции годовых доходностей (в  USD)

     Данная  таблица иллюстрирует тот факт, что  корреляция доходности акций хотя и  положительна, но всё же, достаточно маленькая у большинства стран, следовательно, включая в свой портфель активы различных фондовых рынков, инвестор хорошо диверсифицирует его. Необходимо отметить, что положительность коэффициентов корреляции означает, что экономики стран определённым образом связаны друг с другом.

     Ожидаемая доходность инвестиционного портфеля рассчитывается как средневзвешенная сумма индивидуальных доходностей входящих в портфель активов [2]:

              ⁿ

     Rp = ∑ Ri * fi, (2)

                    _i=1 

     где Rp – ожидаемая доходность портфеля,

     fi – доля затрат, инвестируемых в i-ю ценную бумагу,

     n – число ценных бумаг в портфеле.

     Риск  портфеля. В качестве показателя степени риска портфельных инвестиций часто используется показатель среднеквадратического отклонения.

     Среднеквадратическое  отклонение доходностей для инвестиционного  портфеля в целом рассчитывается по формуле [2]:  

              ^{n n}

     σ = [ ∑ ∑ σ_ij f_i f_j] ^½ , (3)

                  ^{i=1 j=1}

     где n – общее количество различных ценных бумаг в портфеле;

     fi – доля средств инвестированная  в i-ю ценную бумагу;

     fj – доля средств, инвестированная  в j-ю ценную бумагу;

     σij – ковариация доходностей ценных бумаг i и j.

     Итак, общий риск портфеля зависит от:

     1) относительной доли каждой ценной  бумаги в инвестиционном портфеле;

     2) величины их относительных дисперсий  или среднеквадратических отклонений;

     3) тесноты связи между уровнями  их доходностей.

Подведём  итоги по второй главе. Отличия финансового менеджмента в локальных компаниях и транснациональных компаниях обусловлены следующими факторами: