Финансовый менеджмент в условиях инфляции. 2

 

 

СОДЕРЖАНИЕ

1. ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕН В УСЛОВИЯХ ИНФЛЯЦИИ…………...3

1.1 Финансовый менеджмент. Цели, задачи……………………..……………3

1.2 Инфляция. Виды, оценка инфляции……………..…………….………..…7

1.3 Финансовые решения в условиях инфляции……………….....…………12

2. Анализ финансового состояния  предприятия…………………………….18

2.1Анализ финансовой ликвидности предприятия………………………….18

2.2 Анализ рентабельности предприятия…………………………………….35

2.3Анализ точки безубыточности предприятия……………………………..46

2.4 Расчет влияния факторов на  изменение точки безубыточности………..55

2.5 Управленческое решение по  выбору варианта капитальных  вложений…65

Список литературы……………………………………………………………..67

Приложение 1…………………………………………………………………….

Приложение 2……………………………………………………………………..

 

 

 

 

 

  1. ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ В УСЛОВИЯХ ИНФЛЯЦИИ

1.1 Финансовый менеджмент. Цели, задачи, методы.

Менеджмент в общем виде можно определить как систему экономического управления производством, которая включает совокупность принципов, методов, форм и приемов управления. Собственно к менеджменту относятся теория управления и практические образцы эффективного руководства, под которыми понимается искусство управления. Обе части имеют дело с управлением как комплексным и конкретным явлением.

Управление представляет собой процесс выработки и осуществления управляющих воздействий. Управляющее воздействие - это воздействие на объект управления, предназначенное для достижения цели управления. Выработка управляющих воздействий включает сбор, передачу и обработку необходимой информации, принятие решений. Осуществление управляющих воздействий охватывает передачу управляющих воздействий и при необходимости преобразование их в форму, непосредственно воспринимаемую объектом управления. 

Менеджмент во всех своих решениях руководствуется экономическими соображениями. Поэтому любое действие менеджмента - это мероприятие экономического характера. В основе менеджмента  лежат целенаправленный поиск, непрерывное  обучение и организация работы для  наиболее эффективного использования  всех ресурсов, в том числе финансовых. Финансовый менеджмент является частью общего менеджмента.[1]

Финансовый менеджмент (financial management) – управление финансовыми операциями, денежными потоками, призванное обеспечить привлечение, поступление необходимых финансовых ресурсов в нужные периоды времени и их рациональное использование в соответствии с намеченными целями, программами, планами, реальными нуждами.

Под управлением  понимается воздействие субъекта на объект с целью достижения определенного  результата. В финансовом менеджменте  под субъектами понимаются финансовые менеджеры разных уровней, под объектами  –средства предприятия и источники их образования.

Финансовый менеджмент наряду с производственным, инвестиционным, инновационным и организационным является составной частью общего менеджмента предприятия. Поэтому цели финансового менеджмента подчинены общим целям управления предприятием.

Основной целью  финансового менеджмента является повышение благосостояния владельцев предприятия, которое может достигаться за счет:

1) размера прибыли  на акцию в настоящее время;

2) периода получения  прибыли;

3) степени риска  прекращения выплаты прибыли;

4) эффективности  дивидендной политики.

К основным задачам  финансового менеджмента можно  отнести:

1) обеспечение  формирования денежных средств  в объеме, достаточном для покрытия  потребностей предприятия;

2) обеспечение  эффективного использования вложенных  средств;

3) оптимизацию  денежного оборота и расчетной  политики предприятия;

4) максимизацию  прибыли при допустимом уровне  риска с учетом действующей  политики налогообложения;

5) обеспечение  устойчивого финансового положения  предприятия.

Выполнение всех вышеперечисленных задач сводится к обеспечению наиболее эффективного потока денежных средств между предприятием и финансовыми (денежными) рынками.

Таким образом, финансовый менеджмент является научным и теоретическим  направлением, и практической деятельностью.

Содержание финансового  менеджмента раскрывается в четырех  направлениях деятельности:

1) инвестиционная  политика;

2) управление  источниками средств;

3) дивидендная  политика;

4) управление  доходами и расходами.

В рамках первого  направления определяется, куда следует  вкладывать финансовые ресурсы с  наибольшей отдачей для того, чтобы  обеспечить развитие и процветание  компании, и достижение ее основной финансовой цели.

Инвестиционная  политика включает в себя не только управление финансовыми активами, но и управление основными средствами и оборотными активами, а также  оценку инвестиционных проектов, т. е. расчет эффективности вложения средств в тот или иной проект. Инвестиционная политика разрабатывается на основе оценки производственных и финансовых возможностей и направлений деятельности фирмы.

Второе направление  финансового менеджмента – управление источниками средств – предполагает поиск ответов на вопросы: откуда брать средства и какова оптимальная  структура источников финансирования (соотношение собственных и заемных  источников), т. е. предполагает поиск  и привлечение источников средств для обеспечения деятельности компании.

Третье направление  – дивидендная политика – определяет, как грамотно распорядиться полученными  доходами (прибылью), какую часть  прибыли направить на расширение бизнеса, т. е. реинвестировать, а какую  распределить в качестве дивидендов между держателями акций компании.

Четвертое направление  – управление доходами и расходами  – классифицирует доходы и расходы  по различным признакам и выявляет внутренние и внешние факторы, влияющие на финансовый результат деятельности

предприятия.

Для принятия финансовых решений необходимо иметь четкую классификацию доходов и расходов, прибылей и убытков, а также иметь  возможность обособленно анализировать влияние внутренних факторов на эффективность деятельности предприятия, учитывать особенности налоговой политики.

Первые три  направления финансового менеджмента  могут быть наглядно интерпретированы с помощью баланса компании, четвертое  направление деятельности – с  помощью отчета о прибылях и убытках.

Баланс представляет собой одну из моделей описания имущественного и финансового положения предприятия: актив баланса показывает, во что  инвестированы средства компании; пассив – каковы источники этих средств.

В отчете о прибылях и убытках отражается процесс  формирование прибыли предприятия, в котором выделяются отдельно доходы и расходы по основной и прочей деятельности.

Ответственным за достижение целей и выполнение задач  финансового менеджмента является финансовый менеджер, действия которого сводятся к следующей схеме:

1) получение денежных  средств на финансовых рынках (за счет продажи эмиссионных  и других ценных бумаг предприятия,  привлечения кредитов, получения  прибыли от спекулятивных валютных  операций и пр.);

2) вложения денежных  средств в финансово-хозяйственную деятельность предприятия с целью извлечения прибыли;

3) возвращение  ранее заимствованных денежных  средств и платы за их использование  субъектам финансовых рынков;

4) повторное инвестирование (реинвестирование) полученных на  финансовых рынках денежных средств в деятельность предприятия;

5) своевременное  выполнение предприятием обязательств  перед бюджетом (уплата налогов  и других обязательных платежей).[2]

Таким образом, финансовый менеджмент включает в себя стратегию и тактику  управления. Под стратегией в данном случае понимаются общее направление  и способ использования средств для достижения поставленной цели. Этому способу соответствует определенный набор правил и ограничений для принятия решений. Стратегия позволяет сконцентрировать усилия на вариантах решения, не противоречащих принятой стратегии, отбросив все другие варианты. После достижения цели стратегия как направление и средство ее достижения прекращает свое существование. Новые цели ставят задачу разработки новой стратегии. Тактика - это конкретные методы и приемы для достижения поставленной цели в конкретных условиях. Задачей тактики управления является выбор наиболее оптимального решения и наиболее приемлемых в данной хозяйственной ситуации методов и приемов управления.[3]

1.2 Инфляция.

Инфляция - (от лат. inflatio - вздутие) обесценение денег, проявляющееся в форме роста цен на товары и услуги, не обусловленного повышением их качества. Инфляция вызывается прежде всего переполнением каналов денежного обращения избыточной денежной массой при отсутствии адекватного увеличения товарной массы. Различают следующие формы и виды проявления инфляции: административная инфляция - инфляция, порожденная "административно" управляемыми ценами; галопирующая инфляция - инфляция в виде скачкообразного роста цен; гиперинфляция - инфляция с очень высоким темпом роста цен; инфляция встроенная - характеризуемая средним уровнем за определенный период времени; инфляция издержек, проявляющаяся в росте цен на ресурсы, факторы производства, вследствие чего растут издержки производства и обращения, а с ним и цены на выпускаемую продукцию; импортируемая инфляция - инфляция, вызываемая воздействием внешних факторов, например чрезмерным притоком в страну иностранной валюты и повышением импортных цен; индуцированная инфляция - инфляция, обусловленная воздействием факторов экономической природы, внешних факторов; кредитная инфляция - инфляция, вызванная чрезмерной кредитной экспансией; непредвиденная инфляция - уровень инфляции, оказавшийся выше ожидаемого за определенный период; ожидаемая инфляция - предполагаемый уровень инфляции в будущем периоде вследствие действия факторов текущего периода; открытая инфляция - инфляция за счет роста цен потребительских товаров и производственных ресурсов; подавленная (скрытая) инфляция, возникающая вследствие товарного дефицита, сопровождающегося стремлением государственных органов удержать цены на прежнем уровне. В этой ситуации происходит "вымывание" товаров на открытых рынках и переток их на теневые, "черные" рынки, где цены растут; ползучая инфляция, проявляющаяся в длительном постепенном росте цен; инфляция спроса, проявляющаяся в превышении спроса над предложением, что ведет к росту цен.[4]

Инфляция - процесс  постоянного превышения темпов роста  денежной массы над товарной (включая  стоимость работ и услуг), в  результате чего происходит переполнение каналов обращения деньгами, что  приводит к их обесценению и росту  цен на товары.

Инфляция во многих случаях существенно влияет на величину эффективности, условия финансовой реализуемости, потребность в финансировании и эффективность участия в  проекте собственного капитала. Это  влияние особенно заметно для  проектов с растянутым во времени  инвестиционным циклом (например, в  добывающей промышленности), или (и) требующих  значительной доли заемных средств, или (и) реализуемых с одновременным  использованием нескольких валют (многовалютные проекты). Поэтому при оценке эффективности инфляцию следует учитывать. Помимо этого инфляция должна учитываться при исследовании влияния на реализуемость и эффективность проектов неопределенности и риска.

 Оценка инфляции приобретает в современных условиях немалое значение в силу того, что последняя стала перманентным фактором в экономике России. Такая оценка нужна для учета влияния инфляции на производство, финансовые учет, отчетность и пр. С другой стороны, она нужна для удержания инфляции на уровне, безопасном для функционирования экономики. Как известно, различают умеренную инфляцию (до 5% в год), галопирующую (30-100%) и гиперинфляцию.

Учет инфляции осуществляется с использованием:

  • общего индекса внутренней рублевой инфляции, определяемого с учетом систематически корректируемого рабочего прогноза хода инфляции;
  • прогнозов валютного курса рубля;
  • прогнозов внешней инфляции;
  • прогнозов изменения во времени цен на продукцию и ресурсы (в т.ч. газ, нефть, энергоресурсы, оборудование, строительно-монтажные работы, сырье, отдельные виды материальных ресурсов), а также прогнозов изменения уровня средней заработной платы и других укрупненных показателей на перспективу;
  • прогноза ставок налогов, пошлин, ставок рефинансирования ЦБ РФ и других финансовых нормативов государственного регулирования.

Не менее, если не более часто для измерения  инфляции используют индексы цен, т.е. относительные показатели, характеризующие  темпы роста цен. Существует множество  видов как формул для расчета  индексов цен, так и самих этих индексов. Однако, как показывает практика, чаще всего как наиболее универсальный  показатель используется индекс потребительских  цен (ИПЦ), определяемый как средневзвешенный индекс цен по корзине потребительских  товаров и услуг, взвешенных по структуре  приобретения этих товаров и услуг  типичным потребителем данной страны.

Наряду с этим достаточно широко используются также:

  • индекс отпускных цен производителей;
  • дефлятор валового национального продукта (ВНП), т.е. индекс изменения цен в среднем по всей экономике в целом.

Оценка инфляции осуществляется путем определения  индексов инфляции, которые представляют собой показатели изменения рыночных цен за некий промежуток времени.

Для анализа воздействия  инфляции на прогноз денежных потоков  недостаточно просто увеличивать статьи по текущему году. Это связано с  тем, что темп инфляции по различным  видам ресурсов неодинаков (неоднородность инфляции по видам продукции и  ресурсов). Учет фактора инфляции может  оказать как положительное, так  и отрицательное воздействие  на фактическую эффективность инвестиционного  проекта.

Конечно, прогноз  самой инфляции - дело чрезвычайно  сложное и ненадежное, так как  динамика цен определяется огромным количеством разнообразных факторов. В соответствующей литературе можно  найти описания множества методов  прогнозирования цен - от простейших, экспертных, до сложнейших, основанных на макромоделях и изощренных математических приемах. При этом, как показывает практика, надежность и точность прогнозов крайне слабо связаны со сложностью моделей прогнозирования, и порой экспертные прогнозы оправдываются не хуже, чем результаты сложных имитационных расчетов. Лучше всего не углубляться в эти дебри самим, а принять за основу прогнозы инфляции из нескольких независимых друг от друга источников, включая правительство и Центральный банк, - это и даст диапазон возможных темпов инфляции, на который следует ориентироваться.[6]

Оценку инфляции осуществляют государственные органы, профессиональные союзы, аналитические  службы, хозяйствующие субъекты и  другие лица. Финансово-кредитные учреждения при предоставлении кредитов приплюсовывают ее ожидаемый уровень к процентным ставкам за кредит. При индексации пенсий и заработной платы ее фактический  уровень прибавляется к соответствующим  доходам. При низких темпах инфляции, не влияющих на конечные показатели деятельности хозяйствующих субъектов, оценка инфляции может быть проигнорирована. При  высоких темпах она также необходима, как и меры, устраняющие ее влияние (например, переоценка стоимости активов).

Для практического  расчета полезно следующим образом  классифицировать виды влияния инфляции:

    • влияние на ценовые показатели;
    • влияние на потребность в финансировании;
    • влияние на потребность в оборотном капитале.

Первый вид  влияния инфляции практически зависит  не от ее величины, а только от значений коэффициентов неоднородности и  от внутренней инфляции иностранной  валюты.

Второй вид  влияния зависит от неравномерности  инфляции (ее изменения во времени). Наименее выгодной для проекта является ситуация, при которой в начале проекта существует высокая инфляция (и следовательно, заемный капитал берется под высокий кредитный процент), а затем она падает.

Для избежания неоправданно высоких процентных выплат можно рекомендовать при заключении кредитных соглашений предусматривать пересмотр процентной ставки в зависимости от инфляции. Одной из возможностей такого рода является фиксация в кредитном соглашении не номинальной, а реальной процентной ставки, с тем чтобы при начислении и выплате процентов увеличивать ее в соответствии с инфляцией, фактически имевшей место за это время.

Третий вид  влияния инфляции зависит как  от ее неоднородности, так и от уровня. По отношению к этому виду влияния  все проекты делятся на две  категории (в основном в зависимости  от соотношения дебиторской и  кредиторской задолженностей). Эффективность  проектов первой категории с ростом инфляции падает, а второй - растет.

В связи с выше изложенным можно рекомендовать следующий порядок прогноза инфляции:

  1. установить, к какой категории, первой или второй, относится проект;
  2. если приняты меры для уменьшения влияния инфляции на потребность в финансировании, то для проектов второй категории следует использовать минимально возможный уровень инфляции (например, производить расчет в текущих ценах). Для проектов первой категории из всех обоснованных прогнозов инфляции следует выбирать максимальный;
  3. если такие меры не приняты, то наряду с описанными предельными прогнозами инфляции необходимо рассмотреть сценарии, связанные с наиболее быстрым (из реально прогнозируемых) снижением инфляции от принятой максимальной до принятой минимальной величины;
  4. оценить нижний предел возможных изменений одной из характеристик изменения валютного курса (например, цепных индексов внутренней инфляции иностранной валюты), в том числе из соображений соотношения долларовых цен на продукцию: по проекту и существующих (внутри страны и за рубежом).

Помимо этого, финансовая реализуемость и эффективность  проекта должна проверяться при  различных уровнях инфляции в  рамках оценки чувствительности проекта  к изменению внешних условий.[5]

1.3 Финансовые решения в условиях инфляции

Необходимым звеном в системе рыночной экономики  является институт несостоятельности (банкротства) хозяйствующих субъектов. Поэтому особую актуальность приобретает  вопрос оценки структуры баланса, так  как по неудовлетворительности структуры  баланса принимаются решения  о несостоятельности предприятия.

 Оценка несостоятельности  предприятия должна занимать  определенное место в деятельности  бухгалтера как профессионала,  осуществляющего контроль за  выполнением хозяйственных операций. так или иначе влияющих на финансовую устойчивость предприятия, и аудитора - при составлении заключения о финансовом состоянии проверяемых субъектов.

Под несостоятельностью (банкротством) предприятия понимается неспособность удовлетворить требования кредиторов по оплате товаров (работ, услуг), а также неспособность обеспечить обязательные платежи в бюджет и  внебюджетные фонды в связи с  превышением обязательств должника над его имуществом или в связи  с неудовлетворительной структурой баланса должника.[7]

Показателями  для оценки удовлетворительности структуры  баланса предприятия являются:

  1. коэффициент текущей ликвидности (Ктл) - характеризует способность предприятия одновременно погасить краткосрочные обязательства. Нормативное значение КТЛ равно 1,7;
  2. коэффициент обеспеченности собственными средствами (СОС) - определяется как отношение собственных источников финансирования оборотных активов к величине оборотного капитала. Норматив определен на уровне 0.1;
  3. коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности (КВУ)-коэффициенты показывают вероятность того, что неплатежеспособное предприятие в течение последующих шести месяцев сможет восстановить способность погашать краткосрочные обязательства, а платежеспособное - в последующие три месяца не утратит финансовой устойчивости. Норматив коэффициента - не менее 1.

Выводы о признании  структуры баланса неудовлетворительной , а предприятия неплатежеспособным делаются при отрицательной структуре баланса и отсутствии у него реальной возможности восстановить свою платежеспособность. По результатам расчетов и полученным значениям перечисленных показателей (критериев) может быть принято одно из следующих решений:

  1. о признании структуры баланса предприятия неудовлетворительной, а предприятия неплатежеспособным:
  2. о наличии реальной возможности у предприятия-должника восстановить свою платежеспособность;
  3. о наличии реальной возможности утраты платежеспособности предприятием, когда оно в ближайшее время не сможет выполнить свои обязательства перед кредиторами.

Основанием для  признания структуры баланса  предприятия неудовлетворительной. а предприятия - неплатежеспособным является выполнение одного из следующих условий:

  1. коэффициент текущей ликвидности на конец отчетного периода имеет значение менее нормативного (1.7);
  2. коэффициент обеспеченности собственными средствами на конец отчетного периода имеет значение менее нормативного (0.1).

Коэффициент текущей  ликвидности (КТЛ ) рассчитывается по формуле:

 

(1)

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (КСК ) определяется по формуле:

 

(2)

где  - сумма собственного оборотного капитала (собственных оборотных средств); - сумма внеоборотных активов.

При неудовлетворительной структуре баланса для проверки реальной возможности у предприятия  восстановить свою платежеспособность рассчитывается коэффициент восстановления платежеспособности. При удовлетворительной структуре баланса для проверки устойчивости финансового положения  рассчитывается коэффициент утраты платежеспособности. Коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности (КВУ) характеризует  реальную возможность предприятия восстановить или утратить платежеспособность в течение определенного срока. Рассчитывается по формуле:

 

(3)

где Ктл, Ктл1, Ктл норм - соответственно коэффициенты текущей ликвидности на начало, конец отчетного периода, нормативный; М - период восстановления (утраты) платежеспособности, мес.; Т- отчетный период, мес.

При расчете коэффициента восстановления платежеспособности М  равно 6 месяцам, а ее утраты - 3 месяцам.

Если коэффициент  восстановления платежеспособности КВУ > 1, то у предприятия есть реальная возможность восстановить свою платежеспособность, и, наоборот, если КВУ < 1 , то у предприятия нет реальной возможности восстановить свою платежеспособность в ближайшие время.

В том случае, если фактический уровень Ктл и СОС равен или выше нормативных значений на конец периода, но наметилась тенденция их снижения рассчитывают коэффициент утраты платежеспособности (КВУ ).

Если коэффициент  утраты платежеспособности КВУ > 1 - предприятие имеет реальную возможность сохранить свою платежеспособность в течение 3 мес., и , наоборот. Если значение КВУ < 1, может быть принято решение о том, что предприятие в ближайшее время не сможет выполнить свои обязательства перед кредиторами (об утрате платежеспособности).[8]

После принятия решения  о признании структуры баланса  неудовлетворительной, а предприятия - неплатежеспособным у предприятия запрашивается дополнительная информация и проводится углубленный анализ его финансово-хозяйственной деятельности в целях выбора варианта проведения реорганизационных процедур для восстановления его платежеспособности или ликвидационных мероприятий.

Оценка и анализ соответствия поставленных и достигнутых  целей должны быть неотъемлемой частью работы финансового менеджера и  выполняться, как правило, по завершении очередного проекта. Любой проект может быть охарактеризован с различных сторон: финансовой, технологической, организационной, временной и др. Каждая из них по-своему важна, однако финансовые аспекты инвестиционной деятельности во многих случаях имеют решающее значение. В финансовом плане, когда речь идет о целесообразности принятия того или иного проекта, по сути подразумевается необходимость получения ответа на три вопроса: каков необходимый объем финансовых ресурсов; где найти источники в требуемом объеме и какова их цена; достаточен ли объем прогнозируемых поступлений.

Понятие временной  стоимости денег приобрело особую актуальность в нашей стране с  началом перехода к рыночной экономике. Причин тому было несколько: инфляция, расширившиеся возможности приложения временно свободных средств, снятие всевозможных ограничений в отношении  формирования финансовых ресурсов хозяйствующими субъектами и др. Появившаяся свобода  в манипулировании денежными  средствами и привела к осознанию  факта, который в условиях централизованно  планируемой экономики по сути не был существенным, и смысл которого заключается в том, что деньги помимо прочего имеют еще одну объективно существующую характеристику, а именно - временную ценность. Этот параметр можно рассматривать в двух аспектах. Первый аспект связан с обесценением денежной наличности с течением времени. Второй аспект связан с обращением капитала. Любая компания для обеспечения своей текущей деятельности должна располагать денежными средствами в определённой сумме. Значимость этого вида активов, по мнению Джона Кейнса, определяется тремя причинами:

  • рутинность - денежные средства используются для выполнения текущих операций; поскольку между входящими и исходящими денежными потоками всегда имеется временной лаг, коммерческая организация вынуждена постоянно держать свободные денежные средства на расчетном счете;
  • предосторожность - деятельность коммерческой организации не носит жестко предопределенного характера, поэтому денежные средства необходимы для выполнения непредвиденных платежей;
  • спекулятивность - денежные средства необходимы по спекулятивным соображениям, поскольку постоянно существует ненулевая вероятность того, что неожиданно представится возможность выгодного инвестирования.