Фондовая биржа. 9
ВВЕДЕНИЕ
Примитивное натуральное
хозяйство не знало организованного
товарообмена. По мере развития производительных
и роста товарно-денежных отношений,
в обществе возникает потребность
в организации и упорядочении
торговли. Ярмарочная и рыночная торговля
нуждались в
Первой международной биржей, соответствующей новому уровню развития производительных сил, считается биржа в Антверпене. Она была основана в 1531 году, имела собственное помещение, над входом в которое красовалась легендарная надпись «In usum negotiatorum cujuseungue nat Jiniguae», что означало – «Для торговых людей всех народов и языков».
Экономические реформы, начавшиеся
в начале 90-х годов в Беларуси,
существенно изменили структуру
республиканской экономики. Одним
из таких изменений стало
Таким образом, вопросы, связанные
с функционированием и
В связи с тем, что очень часто возникают вопросы – что такое «фондовая биржа», какие виды деятельности она осуществляет, какое значение в экономике страны играет ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа», была определена цель работы – исследование характерных особенностей развития и функционирования фондовых бирж и выявление соответствующих проблем в данной области.
Для реализации поставленной цели необходимо было выполнить следующие задачи:
1) описать историю и предпосылки возникновения фондовых бирж;
2) раскрыть сущность фондовой биржи;
3) рассмотреть особенности организации ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа»;
4) проанализировать функционирование ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» и разработать соответствующие выводы.
Объектом исследования в курсовом проекте является фондовая биржа.
Предметом курсовой работы являются труды и мнения ученых, экономические учебники и нормативные правовые акты в данной области, журналы, статьи и другая научная литература.
При написании курсовой работы использовалось множество книг, в частности такие как: «Рынок ценных бумаг» по редакцией Маманович П. А.; «Рынок ценных бумаг» по редакцией Жуковой Е. В., в которых излагается история и предпосылки возникновения фондовых бирж, их сущность и назначение, а также Закон Республики Беларусь «О ценных бумагах и фондовых биржах» и др. Неоценимую помощь для изучения экономической сущности фондовых бирж оказали ресурсы Internet.
Курсовой проект состоит из введения, трех глав, заключения и списка использованной литературы.
ГЛАВА 1
ФОНДОВАЯ БИРЖА: ИСТОРИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ И ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА
1.1 Исторические аспекты возникновение и развитие фондовой биржи
В период Позднего Средневековья
в результате Великих географических
открытий расширились области
Как утверждают, первая биржа возникла в 1406 г. в голландском городе Брюгге возле дома богача Ван Дер Бурса. На доме был нарисован герб в виде трех кошельков, которые на позднелатинском обозначались словом «bursa». То ли по имени Ван Дер Бурса, то ли от кошельков «бурс» стали называться биржами и позднее создававшиеся оптово-товарные и фондовые рынки [5, c. 142].
Первой же биржей, осуществлявшей торговлю ценными бумагами, считается созданная в 1531 г. биржа в Антверпене. Но она просуществовала недолго и в конце XVI века была закрыта.
Первая фондовая биржа возникла в Амстердаме в XVII веке, которая до начала XIX столетия оставалась универсальной биржей – здесь проводилась торговля и товаром, и различными ценными бумагами. С Амстердамской фондовой биржи ведут своё начало все основные методы торговли ценными бумагами. Достаточно сказать, что различные варианты срочных сделок появились именно там, заложив основу сегодняшних биржевых спекуляций. Там же закладывались и деловые обычаи тех времен. По отзывам тогдашних участников торгов, большое неудобство представлял порядок, введенный в 1621 году и предписывающий правила деловой этики.
Участникам сделок и операций запрещалось сквернословить и оскорбительно отзываться о коллегах и друг о друге. Вход на биржу был открыт всем, у каждого посетителя была возможность заключать сделки. Непременным завершением сделки являлось обязательное рукопожатие, это стало всеобщим правилом торговли того времени [23].
Хочется упомянуть и о том, что в то время были слабо распространены акции, поскольку спросом пользовались лишь акции Ост-Индской компании, именно она выступила первой в своём роде акционерной компанией в Нидерландах.
Стоит отметить, что в состав остальных ценностей, которые использовались на фондовых биржах на тот момент, входили ценные бумаги Голландского правительства, Амстердамской администрации и других городов Голландии. Но была и еще одна акционерная компания, которая пополнила список акций на основной бирже в Амстердаме – это Вест-Индская компания.
К началу XVIII века на Амстердамской бирже среди организаций, выпустивших ценные бумаги для финансирования и развития своей деятельности, уже числились множество организаций и предприятий. Среди них была знакомая нам Ост-Индская компания, компания Южных морей, Английский банк и правительства Европейских государств. Итак, уже к середине XVIII века в торгах на бирже в Амстердаме участвовало сорок четыре вида ценных бумаг и облигаций [5, c. 143].
Таким образом, как мы уже увидели, Амстердамская фондовая биржа с самого рождения завоевала себе достойную репутацию. Но она стала не единственной в своем роде.
В конце XVIII века брокеры Лондона предприняли акцию, которая положила начало созданию и процветанию нового финансового рынка в Великобритании. Вместо безликого кафе, в котором ранее происходили торги, они стали брать в аренду помещение, которому было присвоено название «Stock Exchange», что в переводе означает фондовая биржа. Именно с тех пор словосочетание «фондовая биржа» вошло в наш обиход. В своей основе работа и обычаи на фондовой бирже в Великобритании немногим отличались от тех, что царили в Амстердамской фондовой бирже. Так же, как и ранее, непосредственным участником торгов на бирже мог стать любой человек, он так же мог принимать участие в ведении торгов за символическую плату – 6 пенсов ежедневно [23].
Со временем, фондовые биржи стали приобретать всё больший территориальный размах. Так, фондовая биржа появилась в Ливерпуле – она в основном специализировалась на продаже и покупке акций страховых компаний, а также американских эмитентов. Появилась такая фондовая биржа и в Манчестере – специализацией этой биржи стали акции железных дорог и промышленных предприятий. В городе Глазго биржа скупала акции судостроения и металлургии, а также начала своё существование финансовая биржа в городе Кардифе, которая стала основным обладателем акций добывающей промышленности [5, c. 145].
К началу XIX века господствующее
положение на фондовом рынке стал
занимать не Амстердам, а Великобритания
– с крупной биржей в Лондоне.
На Лондонской фондовой бирже основным
видом ценных бумаг на протяжении
долгого времени считались
Все началось с того, что после общеизвестного успеха Ост-Индской компании создание акционерных обществ стало носить масштабный характер. Они росли «как грибы» и зачастую создавались по-дилетантски, без должной ответственности. Такие компании называли «однодневки» или корпорация «мыльный пузырь», потому что они быстро появлялись и так же быстро, а порой и быстрее, исчезали. После очередного падения такой компании – «мыльного пузыря» в 1720 году, Английским правительством был принят закон, в котором оговаривалось, что статус «ограниченной ответственности» присваивался только специальным парламентским актом. История создания и краха компании под названием «Компания Южных Морей» вошла практически во все учебники по правовым вопросам, связанным с деятельностью и работой компаний. А сама компания вошла в историю как «Пузырь Южных Морей» [23].
На протяжении более ста лет, в период с 1708 и вплоть до 1826 года статус полноценного акционерного общества был привилегией только Английского Банка. Все прочие банки, кроме него, могли быть только частными. Такими мерами предотвращалось привлечение денег в недолговечные акционерные общества. И только в первой половине XIX века стала ощущаться некоторая оттепель на рынке ценных бумаг. Именно после того, как были постепенно ослаблены ограничения на законодательном уровне, акционерные компании стали преобладающими организаторами крупного бизнеса, а также сыграли одну из ключевых ролей в становлении фондовой биржи как специализированного рынка акций.
Во Франции во времена средневековья существовали так называемые «менялы», деятельность которых заключалась в оценке стоимости валют разных государств и в обмене одной валюты на другую. В 1304 году правитель Франции, Филипп IV, издал королевский указ, которым была создана профессия «менялы». И уже во второй половине XVII века профессия «менял» приобрела более звучное название – агент по обмену. «Менялы», первоначально занимавшиеся операциями с наличной валютой, постепенно ввели в обиход различные платежные обязательства, в дальнейшем получившие статус ценных бумаг [23].
Во второй половине XVIII века для совершения деловых операций между агентами по обмену было возведено специализированное здание. Но механизмы, по которым совершались сделки среди агентов по обмену, только отдаленно походили на сегодняшние. У средневековых агентов по обмену отсутствовали гласные объявления цен, а также не была установлена процедура биржевой торговли. Сделки носили индивидуальный характер, регламентация отсутствовала [5, c. 145].
И только в конце XVIII века в 1777 году для агентов по обмену ценными бумагами было введено правило открытого объявления цен на акции, а также была предоставлена специальная площадка для проведения торгов.
В становлении фондовой биржи принял участие и император Франции Наполеон Бонапарт. Он издал указ о возведении здания фондовой биржи в Париже, строительство которой продолжалось 25 лет. Векселя снова стали ведущими ценными бумагами, они вытеснили собой акции и облигации. И уже к середине XIX столетия Парижская фондовая биржа оперировала примерно 125 видами долговых и прочих ценных бумаг [23].
Те же тенденции наблюдались и на фондовых биржах американского континента. Например, первой фондовой биржей Америки стала возникшая в конце XVIII века биржа в Филадельфии. Нью-Йоркские брокеры решили повторить опыт их коллег из Лондона и подписали некое соглашение, основным догматом которой являлось создание Нью-Йоркской фондовой биржи. Положения подписанного соглашения предусматривали право заключения только внутренних сделок, что подразумевало обмен ценными бумагами только между членами фондовой биржи.
Этот опыт в точности повторил ситуацию, возникшую ранее вокруг фондовой биржи в Лондоне. С самого начала основным объектом торговли на Нью-Йоркской бирже (как и на Лондонской), были долговые обязательства государства. И только после гражданской войны между Севером и Югом США акции заняли свое главенствующее место [23].
Бесспорно, ни одно другое созданное и развитое людьми учреждение не обращало на себя так много внимания ученых, интереса журналистов и любопытства писателей, как Нью-Йоркская фондовая биржа. Это было вызвано тем, что именно Нью-Йоркская фондовая биржа сыграла ключевую роль в развитии американского капитализма. Благодаря данной бирже создавалась целая империя, часть которой существует и сегодня.
Нью-йоркская фондовая биржа
дала возможность многим получить колоссальный
доход, а также стала основным
элементом инвестиционного
Напоследок хочется добавить, что фондовые биржи в США и Великобритании в связи с тенденцией своего социально-экономического развития с самого начала играли более заметную роль, чем фондовые биржи в государствах континентальной Европы или в Японии. Эта закономерность присутствует и сегодня (за исключением Японии).
1.2 Общая характеристика фондовой биржи
По мере формирования рынка ценных бумаг возникает необходимость в учреждении специальных органов, в основные функции которых входят организация торгов, контроль и регулирование оборота ценных бумаг. Такими органами являются фондовые биржи, существование которых обусловлено мировой практикой функционирования финансовых рынков.
Авторы, изучающие фондовые биржи, придерживаются разных определений данного понятия.
Так, по мнению М. Ю. Алексеева, фондовые биржи представляют собой специализированные организации, в стенах которых происходят встречи продавцов ценных бумаг с их покупателями [1, с. 83].
В работе под редакцией Н. Т. Клещенко фондовая биржа рассматривается как компьютерная торговая система, позволяющая вводить приказы на покупку-продажу ценных бумаг, распространять среди участников рынка информацию о введенных поручениях, осуществлять автоматический аукцион, устанавливать цену исполнения сделки [7, с. 298].
Автор книги «Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции» Б. И. Алехин отмечает, что биржа – это аукцион, где торговля ведется посредством обмена устными инструкциями между трейдерами [2, с. 142], (трейдер – любое юридическое или физическое лицо, обладающее правом заключать сделки на бирже).
В трактовке Н. Я. Петракова фондовая биржа представляет собой определенным образом организованный рынок, на котором владельцы ценных бумаг через членов биржи, выступающих в качестве посредников, совершают сделки купли-продажи [21, с. 219].
Я. М. Миркин в своей работе утверждает, что фондовая биржа – предприятие, отмечая признаки классической фондовой биржи [11, с. 413]. При этом классической фондовой биржей признается та, которая:
1) является централизованным рынком с фиксированным местом для торговли;
2) осуществляет процедуру отбора ценных бумаг;
3) имеет регламент торговли ценными бумагами;
4) осуществляет централизацию регистрации сделок с ценными бумагами и расчетов по ним;
5) устанавливает официальные биржевые котировки.
В соответствии со статьей 24 Закона Республики Беларусь «О ценных бумагах и фондовых биржах», фондовая биржа – это организация с правом юридического лица, созданная для обеспечения профессиональным участникам рынка ценных бумаг необходимых условий для торговли ценными бумагами, определения их курса и его публикации в целях ознакомления всех заинтересованных лиц регулирования деятельности участников рынка ценных бумаг [14].
В торговле на бирже принимают участие представители членов биржи, имеющие «место» на бирже, а также штатные работники биржи [1, с. 89].
Биржа дает возможность своим членам:
1) участвовать в общих собраниях биржи и управлении ее делами;
2) избирать и быть избранными в органы управления и контроля;
3) пользоваться имуществом биржи, имеющейся информацией и любыми услугами, которые она оказывает;
4) торговать в зале биржи как от своего имени и за свой счет (исполняя функции дилера), так и от имени и за счет клиента (исполнять функции брокера);
5) участвовать в разделе оставшегося после ликвидации биржи имущества [21, с. 246].
Основная роль фондовой биржи заключается в обслуживании движения денежных капиталов, которое опосредует распределение и перераспределение национального дохода как в целом в народном хозяйстве, так и между социальными группами, отраслями и сферами экономики.
Из всего вышеизложенного можно выделить три основные функции, которые выполняет фондовая биржа:
1) посредническую – создает достаточные и всесторонние условия для торговли ценными бумагами эмитентам, инвесторам и финансовым посредником;
2) индикативную – оценивает стоимость и привлекательность ценных бумаг;
3) регулятивную – организует торговлю ценными бумагами.
Цель контрольной деятельности биржи – обеспечение достоверности котировки ценных бумаг и надежности биржевой торговли.
Задачи фондовой биржи:
1) создание постоянно действующего рынка ценных бумаг;
2) определение биржевой цены на бумаги, условий их обращения и распространение информации о финансовых инструментах;
3) мобилизация временно свободных финансовых ресурсов и денежных средств и содействие передачи прав собственности;
4) обеспечение ликвидности и гарантий выполнения, заключенных на бирже соглашений;
5) проведение анализа экономической конъюнктуры внутреннего и внешнего рынка капитала, определение перспектив их развития [2, c. 153].
Биржа оказывает содействие выходу и развитию национального капитала на внешний рынок. Для формирования и развития ценных бумаг биржа строит свою деятельность на следующих принципах:
1) личное доверие между брокером и клиентом;
2) гласность;
3) жесткое регулирование администрацией биржи и аудиторами деятельности дилерских фирм путем установления правил торговли и учета;
4) развивает сотрудничество с финансовыми и кредитными учреждениями внутри государства и за границей [5, c. 146].
Таким образом, исследование, проведенное в данной главе, позволяет сформулировать следующие выводы.
Точную дату зарождения биржевой торговли сложно установить. Так, некоторые элементы организованного рынка прослеживаются еще в Древнем Риме. Однако сегодня можно с уверенностью сказать, что в начале XVI века эволюция торговых операций привела к возникновению фондовой и товарной бирж в современном значении этих терминов.
В развитии бирж во многих странах мира наблюдались одинаковые тенденции. Так, обычно сначала на биржах торговали не столько акциями, сколько облигациями. И лишь в конце прошлого века наступила эра акционерной формы собственности, что привело к специализации бирж на торговле акциями.
В настоящее время фондовые биржи по-прежнему занимают важное место в системе рыночных отношений. Они считаются барометром экономической и политической жизни стран, а биржевая информация относится к числу наиболее объективной и ценной.
ГЛАВА 2
ОСОБЕННОСТИ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ФОНДОВОЙ БИРЖИ
2.1 Организационная структура биржи
Фондовые биржи организуют либо в форме частных корпораций – акционерных обществ (Англия и США), либо в форме публично-правовых институтов (Германия и Франция). При акционерной форме организации биржевые дельцы являются акционерами биржи. Прием в члены биржи ограничен; самостоятельная торговля на бирже является монополией ее членов.
Во главе биржи стоит биржевой комитет или совет управляющих [5, c. 147].
В США членами фондовой биржи являются брокеры – физические лица либо брокерские компании, выполняющие посреднические функции от имени своих клиентов (состоятельных физических лиц, торгово-промышленных корпораций и кредитно-финансовых учреждений). На бирже действуют также дилеры и джобберы (спекулянты), которые ведут операции в основном за свой счет. Они проводят операции с конкретным видом ценных бумаг, заключая сделки с брокерами или между собой [3, c. 239].
Биржа — это, прежде всего, торговый зал, в котором брокеры исполняют заказы на куплю-продажу ценных бумаг. Для того чтобы иметь своих трейдеров на бирже, инвестиционный дилер должен стать ее членом, пройдя сложную процедуру установления его профессиональной, финансовой и моральной пригодности к биржевой работе.
Эта процедура начинается с подачи заявления о приеме в члены биржи.
Руководство биржи может потребовать, например, чтобы не менее 40% директоров и партнеров брокерской фирмы активно участвовали в инвестиционном бизнесе, а лица, не имеющие к нему отношения, владели бы не более 10% акций фирмы.
Заявитель должен доказать, что на ключевых постах фирмы находятся люди, прошедшие требуемую профессиональную подготовку.
После этого публикуется извещение о подаче заявления. Окончательно вопрос решается либо руководителями биржи, либо всеми ее членами путем голосования («за» должно быть подано не менее 2/3 голосов).
Став членом биржи, брокер должен приобрести «место» на ней, т.е. получить право на торговлю, право иметь в торговой зоне биржи своего трейдера и совершать операции с ценными бумагами, внесенными в биржевой список [5, c. 146].
Управление, разработка и осуществление политики биржи – прерогатива ее руководящего органа – биржевого комитета или совета управляющих, который формируется из нескольких служащих биржи (например, резидента) и опытных брокеров, которые становятся управляющими биржи на определенный срок. В руководство входят также внешние управляющие, которые избираются или назначаются из числа опытных лиц, не связанных с брокерским бизнесом.
Внешние управляющие представляют интересы широкой инвестирующей публики и компаний, акции которых котируются на бирже. Главное должностное лицо на бирже – президент, назначаемый правлением (советом управляющих) [3, c. 241].
Из представителей фирм – членов биржи создаются различные комитеты: аудиторский, бюджетный, по системам (компьютерным), биржевым индексам, опционам. Число и состав комитетов меняются; постоянны только два комитета: по листингу (рассматривает заявки на включение акций в биржевой список) и по процедурам торгового зала, который совместно с администрацией определяет режим торговли и следит за соблюдением инструкций, регламентирующих поведение в торговых залах [24, c. 76].
Во многих странах закон наделяет биржи значительными правами, что превращает их в эффективный механизм саморегулирования инвестиционного процесса. Так, биржи сами устанавливают минимальные размеры капитала и стандарты поведения для компаний, желающих включить свои акции в биржевой список, разрабатывают процедуры листингов, торговли списочными ценностями, следят за отчетностью компаний, прошедших листинг.
Обычно биржи представляют
собой бесприбыльные
1) акциз (налог на сделку), взимаемый с биржевых фирм за каждый заказ, исполненный в торговом зале;
2) плата компаний за включение их акций в биржевой список;
3) ежегодные взносы компаний, расходуемые биржей на поддержание их листинга в хорошем состоянии;
4) плата компаний за изменения в листинге в связи, например, с изменениями в структуре их капитала;
5) эпизодические взносы биржевых фирм на покрытие текущих убытков или создание необходимых резервов;
6) вступительные взносы новых членов.
Акции нового выпуска обычно проходят подписку у посредников инвестиционных банков, брокеров, дилеров и первоначально реализуются либо через первичный, либо через уличный рынки. Только после того как акции были распроданы посредниками и получены доказательства их удовлетворительного размещения, они попадут в котировочный список («лист») одной или нескольких бирж. Процедура включения акций в этот список называется листингом [3, c. 247].
Листинг дает компании определенные преимущества [5, c. 148]:
1) повышает престиж и расположение инвесторов к компании, выпустившей акции;
2) компания, прошедшая через листинг, получает лучшие условия кредитования;
3) по листингу акционеры могут легко следить за сделками и котировками;
4) облегчается облигационное финансирование, так как в дальнейшем листинг позволяет компании осуществлять выпуск, как новых конвертируемых облигаций, так и других облигаций, которые будет легче продать;
5) отличается оценка акций в целях налогообложения.
Процедура листинга выглядит следующим образом. Сначала компания заполняет бланк заявки на листинг. Это, по существу, анкета, с помощью которой биржа получает детальную информацию о заявителе и его операциях. Заявитель должен сообщить все факты материального характера его бизнеса. К заявлению прилагаются копии устава, последнего проспекта эмиссии, финансовых сводок, включая сводку прибылей и убытков за последние годы, образцов акционерных сертификатов, годовых отчетов и заключения юрисконсульта фирмы по всем вопросам организации фирмы и выпуска ее акций.
Представив эти документы, компания подписывает официальное соглашение о листинге и тем самым берет на себя обязательство поддерживать листинг в должном состоянии, т.е. выполнять указанные в соглашении инструкции по передаче бирже:
1) сведений о полиграфическом исполнении акционерных сертификатов;
2) годовых и промежуточных отчетов;
3) сведений о трансфер-агенте и регистре компании;
4) заполненной анкеты, рассылаемой биржей ежегодно для получения общей информации о компании;
5) сведений о предстоящих изменениях в ордерах и правах компании;
6) сведений о дивидендах и иных распределяемых доходах;
7) планов андеррайтинга, выпуска опционов, продажи и выпуска акций;
8) сведений о предстоящих изменениях в делах компании [3, с. 248].
Одновременно компания уплачивает бирже за листинг единовременный сбор, размеры которого зависят от числа акций, включаемых в биржевой список. Кроме того, ей предстоит ежегодно вносить определенную сумму за поддержание листинга в требуемом состоянии. После первого листинга взимается сбор за листинг дополнительных акций, за любое изменение в капитализации (расщепление акций, например), за изменение названия фирмы и другие изменения, затрагивающие биржу.
Комитет биржи по листингу, рассмотрев заявление и прочие документы, выносит решение и устанавливает дату включения акций в торговлю на бирже.
Особенность организационной структуры фондовой биржи в послевоенный период состояла в создании в западных странах помимо центральной биржи региональных, что было вызвано ростом объема фиктивного капитала. Так, в США до недавнего времени действовало 13 фондовых бирж, в Великобритании — 22, в Германии – 8, во Франции – 7, в Японии – 9, в Канаде – 5. Крупнейшие из них – это Нью-Йоркская, Токийская, Парижская, Лондонская, Франкфуртская фондовые биржи [5, c. 149].
Члены биржи (брокеры или дилеры) за свое посредничество получают комиссионные (брокерские, или куртаж).
В организации биржевых сделок очень важным техническим элементом служат электронные табло, на которых указываются корпорации и котировка курсов их акций. Как правило, крупные биржи располагают пятиколоночными табло, где фиксируются курсы: открытия, минимальный, максимальный (в течение дня), текущий и единый [3, c. 249].
Таким образом, можно отметить, что фондовая биржа представляет собой постоянно действующий регулируемый рынок ценных бумаг. Она создает возможности для мобилизации финансовых ресурсов и их использования при долгосрочном инвестировании, производства, государственных программ и долга.