курсовая  работа

курсовая  работа 

По дисциплине               ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ

     ^{(наименование  учебной дисциплины  согласно учебному  плану)}

     ПОЯСНИТЕЛЬНАЯ ЗАПИСКА

Тема работы:             Фондовая биржа и ее влияние на экономическую стабильность 
 

Автор: студент гр. .      ЭГР-08           ____________________   /Снегурова А.И../

                         (шифр группы)                    ^{(подпись)                           (Ф.И.О.)} 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

     Уже в XIX-м веке среди населения было немало людей, которые занимались предпринимательской деятельностью. Основными условиями осуществления инвестиций в то время были наличие капитала, собственного и/или предоставленного родственниками или знакомыми, а также «сангвинический темперамент и творческий склад». Всего этого было достаточно, чтобы человек мог осуществлять производственные инвестиции, рассматривая такую деятельность не столько в качестве прибыльного занятия, сколько в качестве «образа жизни». В то время на долю одного лишь «холодного расчета» пришлось бы не так уж много инвестиций. В случае же отсутствия склонности к предпринимательской деятельности и наличия капитала, требовавшего употребления, рантье того времени выбирали почти исключительно долгосрочные долговые обязательства и привилегированные акции, то есть активы, не создающие угрозы власти предпринимателей над их предприятиями.

     Однако, после Первой мировой войны «холодный расчет» постепенно стал преобладающим мотивом инвестиционной деятельности, и возникла проблема сбережений, которая в настоящее время стоит особенно остро. И институциональные изменения XX века, постепенно придали фондовому рынку автономный характер, а возросшая роль в финансировании инвестиций обусловила его доминирование над реальным сектором.

     Именно  с этим я связываю актуальность моей работы, объектом исследования которой является фондовый рынок и проблема стабильности капиталистической экономики.

     Цель  моей работы - выявить отрицательные результаты функционирования современной фондовой биржи, определить ее влияние на стабильность экономической системы.

     Выполняя  работу, перед собой я ставила  следующие задачи: проследить этапы  становления и развития фондовой биржи, рассмотреть ее структуру, установить взаимосвязь между фондовым рынком и реальным сектором экономики и то, как они влияют друг на друга, сделать выводы о влиянии функционирования фондовой биржи на стабильность экономики.

       Фондовые рынки представляют  собой совокупность денежного  рынка и рынка капиталов части  торговли фондовыми инструментами,  удовлетворяющими имущественные  права своих владельцев на различные виды товаров указанных выше рынков. Таким  образом, права контроля над капиталом являются объектом спекуляции — бизнеса, имеющего совсем иную логику по сравнению с предпринимательством в реальном секторе. Смысл этого бизнеса заключается в быстром реагировании и умении предугадывать изменения цен, которые определяются не реальным изменением положения дел в соответствующей отрасли, а изменением того, что люди в массе своей думают о будущей динамике цен. [4]

     Современное состояние фондового рынка таково, что не потребности финансирования реальных инвестиций определяют функционирование фондового рынка, а, наоборот, реальные инвестиции являются побочным результатом его деятельности, подчиняющейся своим собственным законам. Как сказал Дж. М. Кейнс «Расширение производственного капитала в стране становится побочным продуктом деятельности игорного дома». [5] Именно такое положение дел, в частности, мы сейчас наблюдаем и в России.

     Причина непредсказуемости этой сферы экономики  заключается в проблеме онтологической неопределенности будущего, предполагающей принципиальное отсутствие знания о том, что еще не произошло. Всю свою значимость данная проблема обретает в связи с тем, что «когда невозможно дать никакой точной количественной оценки, все-таки приходится принимать решения», которые носят необратимый характер. Таким образом, неопределенность, необходимость принимать решения и их необратимость выступают как триединая проблема, с которой сталкиваются экономические агенты. И в условиях такой неопределенности очень сложно сделать правильный выбор. [5]

       Фондовый рынок играет роль  фактора, увеличивающего нестабильность капитализма, это связано с некоторыми институциональными изменениями, произошедшими в течение XX века. Первое и важнейшее из них указано самим Кейнсом. Оно состоит в отделении собственности от контроля.

     Капитализм  XIX века характеризовался тем, что собственность на капитальное имущество практически всегда с необходимостью предполагала и управление этим имуществом. В этих условиях инвестиции финансировались из собственных средств предпринимателей, а также их родственников, друзей и компаньонов. В этих условиях такое явление, как разнородность финансовых и реальных инвесторов (собственников и управляющих) в плане их ожиданий, не могло иметь значительного распространения в хозяйстве. Сейчас менеджеры в основном беспокоятся о том, будет ли накопление физического капитала и ликвидных финансовых активов в наибольшей степени удовлетворять прихотям их акционеров.

     Такое описание нынешних реальных инвесторов, вынужденных в своей деятельности принимать во внимание спекулятивную и краткосрочную ориентацию собственников управляемых ими компаний, является адекватным отражением институциональных особенностей капитализма XX века именно в результате отделения собственности от контроля. [8]

     Так же надо отметить, что в настоящее время среди экономических агентов преобладает субъективный подход к выбору отрасли или фирмы для вложения туда инвестиций. Причина такого поведения кроется в возможности переоценки уже сделанных инвестиций, возникающая благодаря фондовому рынку. Она может неблагоприятно сказываться на успешно осуществляемых инвестиционных проектах. Это связано с тем, что реализация последних, как правило, требует внешнего финансирования, а его доступность определяется репутацией фирмы, которая в значительной степени зависит от рыночной оценки ее активов. Таким образом, фирма, занятая перспективным в долгосрочном плане инвестиционным проектом, может оказаться не в состоянии его продолжать в силу недоступности дополнительного внешнего финансирования, связанной с низкой рыночной оценкой ее активов. Последняя же, будучи результатом спекулятивной динамики рынка, зачастую формируется совершенно без учета блестящих долгосрочных перспектив компании.

     Однако  и неоправданно высокие котировки акций могут отрицательно повлиять на доступность внешнего финансирования через эффект вытеснения. Повышательная динамика фондового рынка может отвлекать из реального сектора инвестиционные ресурсы. [6]

     Так же можно отметить, что реальный сектор испытывает постоянные шоки со стороны фондового рынка, что зачастую оказывается причинами тяжелых кризисов.

     Поэтому сейчас фондовый рынок не столько  приносит пользу мировой экономике, сколько лишает стабильности и расшатывает  сложившуюся финансово-экономическую систему. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     1. Возникновение и структура фондовой  биржи

     1.1 История

     С момента появления человеческого  общества существует обмен. Развитие этого  процесса приводит к появлению денег  и торговли. Потом возникают ярмарки, караванные пути, обильная внешняя торговля, возникает новое сословие - торговцы. Возникают такие понятия как: инвестиции, инвесторы, торговые посредники, фондовая биржа, спекуляции и спекулянты. Для обмена новостями и заключения сделок торговцам  и инвесторам приходилось встречаться в трактирах, на площадях города или даже в храмах. Так появились первые биржевые собрания (прообразы фондовых бирж).

     Рождение  самого термина "биржа" связывают  с голландским городом Brugge, где  жила богатая торговая семья Van der Burgser. Семья содержала гостиницу, которая и стала излюбленным пристанищем венецианских торговцев. Так выражение "пойти к Burgser" постепенно преобразовалось в современное слово биржа, применительно к торговле ценными бумагами - фондовая биржа.

     Специально  построенное здание для заключения сделок - биржа (позднее крупнейшая европейская фондовая биржа) впервые появилась в 1531 г. во фламандском городе Антверпене. По ее образу были созданы Лионская биржа (1545), Лондонская Королевская биржа (1566) и другие биржи, которые являлись в основном товарными. Их отличиями от оптовой торговли являлись не только возможность купить или продать товар без необходимости везти всю партию к месту заключения сделки, но и то, что на бирже можно было заключить сделку на поставку товара, который мог быть еще не произведен. Появление сделок с отдаленным сроком исполнения дало возможность извлечения прибыли из колебания цен, что и сделало биржу пристанищем спекулянтов. С этого момента биржей стал интересоваться всякий, кто понимал, что сохранение капитала - это его приумножение, а единственным инструментом обогащения становился свой собственный интеллект и проницательный ум.

     Но  участие в таких биржах было доступно только владельцам крупных капиталов. Ведь не у всякого найдутся средства на покупку 10'000 мешков зерна или каравана с восточными пряностями. Для эффективного решения этой задачи стали возникать фондовые биржи. Фондовые биржи нуждались в массовости, хотя и не всегда были общедоступными.

     Даже  большие богатства не были устойчивыми, потому что их владелец стремился инвестировать все деньги в предприятие для получения наибольшей прибыли, а отсутствие резерва делало даже богача жертвой изменяющихся обстоятельств (рост цен, невыполнение обязательств перед партнером, гибель корабля с товаром и пр.) Вот тогда и потребовалось обращение к мелким вкладчикам, маленькие капиталы которых, в сумме, давали значительную добавку к "центральному" капиталу. Пришлось выпускать акции, которые давали каждому их держателю право на участие в делах фирмы и право получения части прибыли в зависимости от размера вклада. Появился рынок ценных бумаг, где любой мог купить акции компании, которая вызывает у него доверие или акции, которые просто дорожают. Так возникли фондовые биржи, где уже торговали не товарами, а бумажными обязательствами.

     Начиная с позднего Средневековья, государственный  аппарат любой европейской страны тратил больше денег, чем собирал налогов. Практически всегда, королевская казна имела отрицательный баланс. Государство было вынуждено выпустить "долговые бумаги", обещая высокие проценты. Популярность таких бумаг только усилила роль фондовых бирж в экономической жизни государства. Да и население понемногу приучалось к финансовой дисциплине, финансовой предусмотрительности и финансовому контролю над государством.

     Таким образом, производителям все время  требуются средства на развитие производства, а у государства происходит временной  разрыв между собиранием налогов  и тратой этих средств. В противоположность  этому у населения накапливаются значительные денежные суммы в виде сбережений. Государство выпускает облигации, которые, по сути, являются долговыми расписками, а компании предлагают всем желающим стать их полноправными хозяевами, приобретая часть их акций. В первом случае владелец облигации получит гарантированный процент, а во втором - часть ежегодной прибыли компании в виде дивидендов. Фондовая биржа выступает в качестве организатора торгов таких ценных бумаг.

     Унаследовав от товарной биржи инструменты торговли, фондовая биржа довольно быстро обогнала ее. Массовый переход к акционерной форме всего бизнеса, начавшийся во второй половине XIX в., закрепил за ней статус первенства в биржевом мире. С этого момента биржа стала играть одну из главных ролей в экономическом росте страны.

     Дальнейшее  развитие фондовых бирж пошло по пути увеличения своей сферы влияния.  Постепенно на передний план выдвигались биржи наиболее экономически развитых стран.  На таких биржах закреплялись акции компаний, которые довели масштабы своих финансовых операций до общенациональных.

     С укрупнением фондовых бирж начинает меняться и биржевой механизм. Первоначально  являясь местом встречи двух купцов, желающих заключить сделку, биржа  не выполняла никаких функций, кроме  обеспечения условий для заключения сделки.

     С ростом количества торгов фондовая биржа  физически была не в состоянии  вместить всех, кто хотел бы продать  или купить товар либо ценные бумаги. Тот, кто брал на себя функцию проведения биржевых операций, становится посредником. В отдельно взятой фондовой сделке уже задействованы три стороны: продавец, покупатель и посредник. На начальных этапах модель проста - один посредник сводит продавца с покупателем. При росте масштабов фондовых операций усложняется и модель: в ней посредников уже два. Покупатель обращается к одному, а продавец - к другому, причем вероятность совпадения мала. При еще большей интенсивности фондовых операций складывается модель, популярная еще в XIX веке: теперь уже сами посредники нуждаются в помощи, и между ними появляется еще один. Назовем его "центральным", а его контрагентов - "фланговыми" посредниками. В XX веке биржа стала столь популярной, что, например, в США более 50 % населения принимают участие в торгах. Фондовая биржа уже имеет очень разветвленную и развитую сеть обслуживания заявок, где заключить сделку с небольшим капиталом является очень простой процедурой, правда, пока еще дороговатой из-за множества посредников.  

     Жесткая конкуренция и развитие Интернет-технологий значительно упростили техническую и юридическую стороны сделок. За уже свершившейся компьютерной революцией пришла революция биржевого дела.

     Здесь также рассредоточено центральное  информационное звено. Участники вступают в сделки с большей долей независимости, пересекая границы стран, экономических  союзов и солидных в прошлом бирж. Уже не требуется многочасовое стояние среди анфилад биржевого холла, заискивания перед рядовым клерком, огромного количества разрешений и торговли "вслепую", когда инвестор, отдавая приказы своему брокеру, пользовался в лучшем случае сводками NEW YORK WALL STREET JOURNAL, а в худшем просто слухами. Все изменил Iternet, здоровая конкуренция, новые технологии и наука. Рынок еще больше самонастраивается, преодолевая эгоистические интересы крупных биржевых игроков. Совокупный массовый участник этой доступной виртуальной биржи становится сильнее любой финансовой акулы, которая в прошлые времена могла устроить кризис в отдельной стране или даже на континенте. Объединенный интеллект многомиллионной массы держателей акций теперь обеспечивает благосостояние именно среднего, умственно активного сословия.

     Приблизительно в 50-60 годах XX века, в начале энтузиасты, а затем и остальная прогрессивная часть биржевого сообщества, обратила внимание на то, что цена на тот или иной финансовый актив изменяется не хаотично, а подвержена определенным закономерностям. Практически повсеместно трейдеры начали наносить цены на координатную ось и пытаться анализировать полученные графики. Так наступила Новая Эра в биржевой торговле - Эра Технического Анализа. 

     1.2 Структура

     Фондовая  биржа в капиталистических странах организуется в виде частных акционерных обществ или публично-правовых институтов. Но в любом случае ее деятельность базируется на уставе, который регламентирует управление и функции ее органов, правила приема в ее члены и их состав. Возглавляет фондовую биржу биржевой комитет или совет управляющих. Членами биржи являются в основном брокеры (индивидуальные лица) либо брокерские компании, выполняющие посреднические функции от имени своих клиентов. Брокеры и маклеры за свое посредничество получают комиссионные, которые называют брокерскими, либо куртаж.

     На  бирже действуют также дилеры и джобберы, которые проводят операции в основном за свой счет и работают с конкретным видом ценных бумаг, заключая сделки с брокерами и между собой. Обычно дилеры или джобберы представляют собой обычных биржевых спекулянтов, наживающихся на курсовой разнице ценных бумаг. Членом биржи может быть не каждое индивидуальное лицо или компания, а только те, которые в состоянии внести крупную сумму денег за место и получить рекомендации нескольких членов биржи.

     Биржа представляет собой рынок, на котором продают свои ценные бумаги, главным образом акции, с одной стороны корпорации и кредитно-финансовые учреждения, нуждающиеся в дополнительных денежных средствах, а с другой стороны индивидуальные лица, различные организации, стремящиеся выгодно вложить личные денежные сбережения. Корпорации, продавая акции на бирже, продают вкладчикам долю своей собственности. При этом особенность биржи как рынка ценных бумаг состоит в том, что через нее осуществляется в основном продажа и покупка акций старых выпусков, то есть происходит переход уже существующих акций от одного владельца к другому. Подобного рода операции не приводят как правило к образованию нового капитала, но они создают так называемые ликвидные средства, позволяющие увеличить количество наличных денег. Без наличия ликвидности вкладчики не стали бы покупать новые выпуски акций. Операции по продаже акций осуществляются на бирже, при этом различают центральные и региональные биржи. [7]

     Инвестор  покупает акции - это приобретение не только доли собственности в каком-то предприятии, но и ответственности и определенного финансового риска предпринимателя. Покупатель акций получит вознаграждение в виде дополнительного дохода, если корпорация или компания будет иметь прибыль. В ином случае акционер останется без дивиденда. Он может также потерять и свой вклад при банкротстве компании.

     Покупателей же (инвесторов) акции привлекают тем, что их ценность может расти значительно быстрее вкладов в банках или государственных ценных бумаг. В условиях экономического бума, инфляционных процессов цена акции растет особенно быстро. Привлекательность такой формы вложения капитала объясняется также определенными налоговыми льготами. Благодаря всему этому, число акционеров постоянно увеличивается. Биржа принимает огромное количество вкладчиков и косвенным путем, главным образом через пенсионные фонды предприятий, которые частично вкладываются в ценные бумаги через биржу. [9] 
 

     2. Теоретика фондовой биржи

     Основная  проблема, с которой сталкиваются экономические агенты, заключается  в неопределенности, необходимости  принимать решения (размещать богатства  в те или иные активы) и их необратимости. В связи с этим особую значимость приобретают институты денег и финансовых рынков, обеспечивающие существование ликвидных активов, то есть «институты ликвидности». Значение ликвидности заключается в том, что она избавляет экономического агента от необходимости принимать необратимые решения, что во многом снимает и проблему неопределенности будущего. [5]

     Рассмотрим  в этой связи специфику взглядов на роль фондового рынка в циклической динамике капитализма с точки зрения М. Кейнса и его последователей. 

     2.1 Подход Кейнса:

     Дж. М. Кейнс рассматривал производство как побочный продукт спекуляций на фондовом рынке.

     С точки зрения Кейнса основной функцией фондового рынка является обеспечение ликвидности индивидуальных инвестиций. Практически любое реальное вложение считается неликвидным, но, если его разбить на множество долей, для отдельных владельцев их вложение при наличии вторичного рынка не будет столь необратимым. Обеспечиваемая таким образом ликвидность индивидуальных вложений увеличивает приток финансов в реальный сектор, а следовательно, снижает стоимость привлечения капитала для фирм, что благоприятствует реальным инвестициям. [3]

     Согласно  Кейнсу, финансовые и реальные инвесторы  различаются между собой своими целями, а именно, цель финансовых инвесторов заключается только в правильном предсказании направления изменения котировок ценных бумаг, которое обеспечивает быструю прибыль и основывается лишь на «среднем мнении» большинства финансовых инвесторов, тогда как реальные инвесторы стремятся приобрести капитальное оборудование, производственное использование которого принесет в будущем прибыль.

     Отсюда  следует и различие горизонтов планирования, так как о результатах использования производственного оборудования можно судить только по истечении срока его эксплуатации, а угадывание изменения котировок может быть делом одного дня.

     В свете указанного различия между реальными и финансовыми инвесторами возникает вопрос о соотношении тех и других в процессе определения реальных инвестиций. Этот вопрос он разрешает в пользу финансовых инвесторов: когда оценки будущей доходности инвестиций различаются у реальных и финансовых инвесторов, именно оценка последних «берет верх» и определяет фактическое принятие инвестиционных решений.

     Так как реальные инвестиции определяются финансовыми инвесторами, внимание которых направлено на биржевые котировки, а не на долгосрочные перспективы соответствующего бизнеса, то это значительно усугубляет проблему нестабильности. [3]

     Итак, основное следствие функционирования фондового рынка заключается в усилении инвестиционной и общеэкономической нестабильности, которая и без них была бы присуща капиталистическому хозяйству. 

     2.2 Подход Мински:

     Мински  рассматривал фондовый рынок как  «барометр» цены спроса на капитальное  оборудование.

     По  мнению Мински, фондовый рынок лишь пассивно отражает оценки будущей доходности инвестиций, сделанные реальными инвесторами. То есть фондовый рынок является простым отражением ожиданий реальных инвесторов и полностью нейтрален к инвестициям. Таким образом, хотя финансовая система и не влияет на принятие инвестиционных решений в реальном секторе, именно она по причине неопределенности делает экономику внутренне нестабильной. Данная точка зрения была оформлена в виде «гипотезы финансовой нестабильности». [3]

       В основу этой теории положена идея о двух принципиально различных видах цен, а именно цене спроса на инвестиционные товары, которая определяется оценкой их будущей доходности, и цене предложения тех же благ. Факторы, определяющие вторую разновидность цен, рассматриваются как ациклические, то есть не зависящие от фаз цикла, так что динамика инвестиций определяется колебанием цены спроса на капитальное оборудование относительно остающейся постоянной цены их предложения.

     Цена  спроса на капитальное оборудование, с точки зрения Мински, представляет собой капитализированную ценность ожидаемых доходов от его использования. Эта цена возникает в головах непосредственных покупателей капитальных активов. В то же время котировки акций тех или иных компаний на фондовом рынке, по мнению ученого, точно отражает данную цену спроса: инвестиции он описывает как «процесс финансирования позиций в запасе капитальных благ», а их основной результат характеризуется им как «контроль за необходимыми капитальными благами». Однако финансирование позиций в запасе капитальных благ связано именно с инвестициями на фондовом рынке, тогда как реальные инвестиции приводят к расширению этого запаса. В результате получается, что инвесторы на фондовом рынке и реальные инвесторы, приобретающие капитальное оборудование, при принятии инвестиционных решений руководствуются одними и теми же соображениями. Тогда фондовый рынок становится точным барометром, по которому можно определить цену спроса на капитальное оборудование, а значит, судить об инвестиционном климате в экономике. [3]

     Однако  Мински считал, что на нестабильность капитализма влияет не спекулятивная  динамика фондового рынка, а условия  предоставления кредита банками, так  как наряду с усилением зависимости  фирм от банковского кредита, доступность последнего уменьшается.

     Однако  трудно полностью согласиться с  Мински, так как на фондовом рынке  котировки акций зависят от массовых покупок и продаж, и задача биржевого  игрока состоит только в том, чтобы  заранее суметь предсказать их направление. Все это указывает на необходимость различать ожидания и, соответственно, цены спроса на активы реальных и финансовых инвесторов.

     Так же было бы уместно дополнить концепцию  двух уровней цен, предложенную Мински: Сюда следует добавить еще и третий вид цен, а именно цены, определяемые спекулятивной динамикой фондового рынка. Значительные колебания такого рода цен могут происходить при полном отсутствии параллельных колебаний в реальном секторе. Соответственно, цена первого вида — это цена предложения капитальных благ, цена второго вида — цена спроса на них, а цены третьего вида представляют собой рыночную стоимость фирм. 

     2.3 Подход Пэлли:

     Пэлли рассматривал фондовый рынок как  абсолютно автономный экономический  мир.

     Т. И. Пэлли придерживался созданной  им теории роста, главная идея которой – отсутствие влияния фондового рынка на реальный сектор.