Фондовая биржа: принципы организации и механизм функционирования

    ВВЕДЕНИЕ

    Рынок ценных бумаг, а вместе с ним и  фондовая биржа это столпы экономики, кровеносная система бизнеса. Фондовая биржа выполняет две основные экономические функции: предоставление компаниям возможности привлечения  нового капитала (первичный рынок) и  предоставление возможности продажи  уже существующих акции (вторичный  рынок). Цена, по которой новые собственники приобретают права на владение компанией, устанавливается рынком. Вторичный  рынок конкурирует с первичным  и тем самым оказывает сдерживающие действие на объемы эмиссии обыкновенных акции. Таким образом, посредствам  рынка ценных бумаг можно установить стоимость, а соответственно и доходность той или иной компании и опять  же посредствам биржи можно купить акции интересующей компании, получать доход и участвовать в ее финансовой  жизни.  В период, когда торги  перешли на новый качественный уровень  и процесс купли-продажи перестал ограничиваться обменом товара «на  месте» в пору было появиться бирже.

    Первое  в мире акционерное общество Muscovy Company было основано в Лондоне в 1553 г. С ростом таких компаний у акционеров появилась потребность продавать свой  акций, что привело к повышению роли брокеров как посредников для инвесторов. В 1760 г. группа из 150 брокеров, исключенных из Royal Exchange за буйное поведение, создали клуб в   Jonathan’s Coffee House, где они покупали и продавали акции. К 1773 г. клуб был переименован в Фондовую биржу.

    Фондовая  биржа быстро развивалась, играя  главную роль в финансировании британских компаний во время промышленной революции. Новая технология начала свое воздействие  в 1872 г., когда торговлю стали осуществлять с помощью телеграфа. Прогресс не стоит на месте, и теперь биржевые сделки осуществляются за считанные  секунды через глобальную сеть интернет. Инвестор приобретая акции может  никогда их и не увидеть, они могут  просто храниться в реестре биржи.

    Целью данной работы было более углубленное  изучение фондовой биржи и биржевых процессов. Понять и осмыслить её место в современном мире финансов. Узнать особенности её работы и функции  как посредника между эмитентом  и инвестором.

    Работа  состоит из трех глав:

    В первой главе рассмотрено сам  рынок ценных бумаг, как финансовый инструмент. Ее структура и профессиональные участники фондовой биржи, т.е. затронуто  само понятие фондовая биржа, описание ее функции и значение для рыночной экономики.

    Во  второй главе говориться об организации  рынка ценных бумаг как финансового  учреждения ее структура и органы правления биржей, правила приема новых членов. Описаны исполнительные подразделения проводящие непосредственно  сами торги. Описываются права и  обязанности профессиональных участников биржи. Процесс допуска ценных бумаг  к торговле на фондовой бирже. Виды операции на рынке ценных бумаг, т.е  посредством каких операции происходит подготовка ценных бумаг к котировке  и продаже на фондовой бирже.  Процесс заключения сделок.

    Третья  глава отражает современную (материалы  декабря 2010 г.) ситуацию на фондовом рынке. Влияние финансового кризиса  на котировки и курсы валют, пути, и приблизительные сроки выхода из кризиса. Прогнозы на текущий год, анализ экспертов финансовой ситуации в стране и мире. 

    Заключение  содержит аннотацию проделанной  работы, подводит ее итог. 
 
 
 
 
 

    1 ФОНДОВАЯ  БИРЖА КАК ПОСРЕДНИК ПО ОСУЩЕСТВЛЕНИЮ  СДЕЛОК С ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ 

    1.1 УЧАСТНИКИ  РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ И ИХ  ХАРАКТЕРИСТИКА 

    На  рынке ценных бумаг работают профессиональные участники, которых по характеру  выполняемых ими функций можно  разделить на следующие большие  группы:

  1. Операторы, осуществляющие сделки купли-продажи ценных бумаг. Они совершают эти операции на фондовых торговых площадках (основная группа);
  2. Организаторы работы торговых площадок;
  3. Клиринговые организации, банки и депозитарии, осуществляющие учет взаимных обязательств и движения права собственности на ценные бумаги между участниками сделки;
  4. (регистраторы), осуществляющие соответствуцающие записи в реестре акционеров о новых владельцах ценных бумаг.

    Операторы. Сделки купли-продажи ценных бумаг  заключают операторы – брокеры, дилеры и компании, осуществляющие доверительное управление предоставленными им денежными средствами – брокерско-дилерские  компании.

    Брокеры осуществляют сделки на рынке ценных бумаг в интересах другого  лица в качестве посредника (поверенного  или комиссионера) этого лица.

    Дилеры  совершают сделки купли-продажи  ценных бумаг на фондовом рынке от своего имени и за свой счет.

    Компании, осуществляющие доверительное управление предоставленными средствами, выполняют  управление переданным им во владение имуществом. Этим имуществом могут  быть ценные бумаги, денежные средства, предназначенные для инвестирования в ценные бумаги, а также денежные средства и ценные бумаги, получаемые в результате такого управление.

    Организаторы  торговли. Организаторы торговли обеспечивают функционирование торговых площадок, которые подразделяются на биржевые и внебиржевые. На фондовом рынке  они выполняют разные функции.

    Биржевые  торговые площадки обеспечивают концентрацию спроса и предложения. Это позволяет  формировать реальные цены на продаваемые  ценные бумаги.

    Внебиржевые торговые площадки обеспечивают:

  1. Движение значительных объемов ценных бумаг между конкретными инвесторами;
  2. Формирование крупных пакетов акций путем обеспечения взаимодействия рынка мелких продавцов (розничных инвесторов) и крупных покупателей (оптовых инвесторов);
  3. Осуществление рискованных спекулятивных сделок.

    Клиринговые организации, банки и депозитарии. Клиринговыми организациями осуществляется учет взаимных обязательств операторов на фондовом рынке. После определения  взаимных обязательств банки обеспечивают движение денежных средств от покупателя к продавцу, а депозитарии –  движение ценных бумаг от продавца к покупателю.

    Реестродержатели (регистраторы) осуществляют учет и  фиксацию права собственности на ценные бумаги и переход его от одного лица к другому. Регистрация  права собственности обеспечивается внесением соответствующих записей  в реестры акционеров. Деятельность по ведению реестра акционеров является исключительным видом деятельности на фондовом рынке.

    Отличия в функциях депозитариев и реестродержателей  состоят в следующем:

  1. Реестродержатели учитывают всех акционеров, владеющих ценными бумагами данного эмитента;
  2. Депозитарии учитывают ценные бумаги разных эмитентов, принадлежащие данному инвестору.

    Общее у биржи с рынком - установление цен товаров в зависимости  от спроса и предложения на них. Но, в отличии от рынка, на бирже могут  продаваться не все товары, а только допущенные на нее, это с одной  стороны, а с другой, способы купли-продажи  на бирже значительно разнообразнее, чем на рынке, правда, более регламентированные.

    Что касается аукциона, то о нем на бирже  напоминает способ назначения цены: ее выкрикивают: что создает необходимую  рыночную атмосферу и обеспечивает публичность торгов. Но, в отличие  от аукциона, цены на товары на биржах не только растут по отношению к  стартовым, но и падают.

    Значение  фондовой биржи для рыночной экономики  выходит за рамки организованного  рынка ценных бумаг. Биржи могут  быть учреждены государством как  общественные заведения. Во Франции, Италии и ряде других стран фондовые биржи  считаются общественными учреждениями. Это, правда, выражается лишь в том, что государство предоставляет  помещения для биржевых операций. Биржевики считаются представителями  государства, но действуют как частные  предприниматели, за свой счет.

    Биржи могут быть учреждены и на принципах  частного предпринимательства, например, как акционерное общество. Такая  организация бирж характерна для  Англии, США.

    Особенность биржевой торговли  является то, что  она ведется не самими продавцами или покупателями, а их представителями  – биржевыми посредниками, которых  делят на брокеров и дилеров. Брокер является профессиональным участником биржевой торговли, он действует на организованных рынках и наиболее подготовлен  к тому, чтобы оказать помощь клиенту, который бы хотел продать или  купить ценные бумаги. Отношения между брокером и клиентом возникают по инициативе клиента, но брокер не должен пассивно ждать, когда кто-то из пользовавшихся его услугами захочет снова обратиться к нему или порекомендует этого брокера своим знакомым, собирающимся заключить сделки на бирже.

    Биржи и регулирующие органы предъявляют  свои требования к брокерам. Наиболее отработанными являются требования, предъявляемые к лицам, осуществляющим брокерскую деятельность на рынке ценных бумаг. Так, для физических или юридических  лиц. Занимающихся брокерской деятельностью, устанавливаются следующие виды требований: финансовые; профессиональные и квалифицированные к руководителям  и специалистам; организационно-технические; специальные.

    Размер  собственного капитала должен соответствовать  требованиям на момент получения  лицензии, а также в течение  всего срока осуществления соответствующего вида деятельности. Руководители и  специалисты, в обязанности которых  входит выполнение функций, непосредственно  связанных с осуществлением брокерской деятельности, должны удовлетворять  квалифицированным требованиям, установленным  Федеральной комиссией. Юридическое  лицо, осуществляющее брокерскую деятельность, должно иметь в своем штате  от 1 до 3 специалистов, имеющих квалифицированные  аттестаты, а также сотрудника (контролера), в исключительную компетенцию которого входит осуществление контроля за соответствием  брокерской деятельности требованиям  законодательства о ценных бумагах. Деятельность брокера на рынке ценных бумаг возможно только при наличии  соответствующей лицензии. Лицензия выдается на основании заявления  коммерческой организации, намеренной осуществлять брокерскую деятельность.

    Брокер  и дилер обязаны ежеквартально  с момента получения лицензии в срок не позднее 45 дней со дня окончания  квартала представлять отчетность, включающую информацию об итогах своей финансово-хозяйственной  деятельности за истекший квартал, объеме и количестве заключенных им сделок и иную информацию по форме, установленной Федеральной комиссией.

    Действуя  по поручению клиента, брокерская фирма  заключает  сделку от его имени. Как  правило, брокерская фирма не участвует  в расчетах между контрагентами  в сделках, и на ее расчетный счет поступают лишь комиссионные. Однако, возможен вариант покупки брокерской фирмой ценных бумаг с последующей  перепродажей. В этом случае она  проводит дилерские операции, а ее доход состоит из разницы между  ценой покупки и  продажи. Брокерские фирмы и брокеры, работающие на бирже, совершают сделки в соответствии с Правилами биржевой торговли; приобретают  или получают информацию о всех видах  продуктов и услуг, предлагаемых для реализации на бирже; пользуются в установленном порядке услугами персонала биржи, включая использование  торговых залов и иных биржевых помещений, средств связи и другой организационно-вычислительной техники; участвуют в работе арбитражной  комиссии биржи.

    Дилер – это профессиональный участник биржевой торговли, выступающий при  заключении сделок от своего имени  и за свой счет. Дилером может  быть только юридическое лицо. Для  работы в качестве дилера на рынке  ценных бумаг необходима лицензия. Порядок выдачи лицензии для дилера аналогичен порядку ее получения  брокером. Характеризуя работу дилера на рынке ценных бумаг, выделяют его  обязанности и права. К обязанностям дилера относят:

  1. объявление цены продажи и покупки, минимальное и максимальное количество покупаемых и (или) продаваемых ценных бумаг, а также срок. В течении которого действуют объявленные цены;
  2. совершение сделок на условиях, предложенных клиентом,  но при отсутствии соответствующих предложений со стороны дилера;
  3. раскрытие имеющейся у него информации при совершении операций с ценными бумагами эмитента или сообщение о факте отсутствия у него этой информации;
  4. представление отчетности о своей деятельности в Комиссию по рынку ценных бумаг;
  5. организацию внутреннего учета операций с ценными бумагами.

    Дилер имеет право:

  1. заключать договоры купли-продажи ценных бумаг;
  2. выполнять функции андеррайтера при первичном размещении эмиссионных ценных бумаг;
  3. консультировать клиентов по вопросам приобретения ценных бумаг;
  4. предоставлять своим клиентам денежные средства по договору займа для приобретения ценных бумаг под их залог;
  5. получать от клиентов сведения, характеризующие их финансовое положение (платежеспособность).
 

    1.2 СТРУКТУРА  ФОНДОВОЙ БИРЖИ И ЕЕ ФУНКЦИИ 

    Любому  организованному рынку присущи  следующие черты:

    1) существование утвержденных правил  торговли, расчетов и поставок  активов (товаров, услуг, ценных  бумаг и др.);

    2) наличие организации, руководящей  работой рынка;

    3) концентрация достаточного числа  продавцов и покупателей во  времени и в пространстве;

    4) государственное регулирование  и саморегулирование.

    Биржа – организующая, системообразующая  часть рыночной структуры. Задачи  биржи – не снабжение экономики  сырьем, капиталом, валютой, а организация, упорядочение, унификация рынков сырья, капитала и валюты. С помощью биржевого  механизма обеспечивается спрос  на сырье, который прямо не связан с его использованием. Специфически биржевой спрос и предложение  осуществляют биржевые спекулянты. Биржевая спекуляция является механизмом не вздувания  цен, а их стабилизации. Например, стабилизируя цены на ограниченный список сырья и полуфабрикатов, биржи стабилизируют и издержки на производство других, не только биржевых товаров. Важными факторами стабилизации цен является гласность заключения сделки, публичное установление цен на начало и конец биржевого дня (биржевая котировка), ограничение дневного колебания цен пределами, установленными биржевыми правилами. С этим связана информационная деятельность бирж. В деятельности биржи можно выделить стандартизацию типовых контрактов, обладающих относительной ликвидностью, и регистрацию марок компаний, допущенных к биржевой торговле. Последнее особенно важно. Это своего рода ценз на качество продукции, произведенной товаропроизводителем.

Основными функциями биржи являются следующие (рис.1): 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

    Рисунок 1 - Функции современной биржи [2. С. 24] 

    1. Организация биржевых собраний  для проведения гласных публичных  торгов. Данная функция включает:

    - организацию биржевых торгов;

    - разработку правил биржевой торговли;

    - материально-техническое обеспечение  торгов;

    - обучение персонала биржи;

    - разработку квалификационных требований  для участников торгов.

    2. Разработка биржевых контрактов. Данная функция включает:

    стандартизацию  требований к качественным характеристикам  биржевых товаров;

    стандартизацию  размеров партий актива, лежащего в  основе контракта;

    выработку единых требований к расчетам по биржевым сделкам (включая условия и сроки  поставки по контрактам, взаиморасчеты  и расчеты с биржей).

    3. Биржевой арбитраж, или разрешение  споров, возникающих по заключенным  биржевым сделкам в ходе биржевых  торгов. Данная функция имеет  очень большое значение. С одной  стороны, как мера выявления  торговцев, которые пытаются действовать  путем обмана, мошенничества. С  другой стороны, как способ  улаживания ошибок, возникающих  в ходе торгов из-за неточности  записей о сделках, сбоев в  системе других чисто человеческих  или технических ошибок.

    4. Ценностная функция биржи. Данная  функция биржи имеет 2 аспекта:

    1) выявление «истинно» рыночных  цен, но одновременно и их  регулирование с целью недопущения  незаконных манипуляций с ценами  на бирже;

    2) ценообразующая и ценопрогнозирующая  функция биржи.

    5. Функция хеджирования, или биржевое  страхование участников биржевой  торговли от неблагоприятных  колебаний цен.

    Для этого на бирже используются специальные  виды сделок и механизмы их заключения. Это повышает доверие к бирже, привлекает к ней рыночных спекулянтов.

    6. Спекулятивная биржевая деятельность. Это форма коммерческой деятельности  на бирже, имеющая целью получение  прибыли от игры на разнице  в ценах купли-продажи биржевых  товаров. Спекулятивная функция  биржи неразрывно связана с ее функцией хеджирования. Риск, от которого избавляется хеджер, принимает на себя спекулянт.

    7. Функция гарантирования исполнения  сделок. Достигается с помощью  биржевых систем клиринга и  расчетов. Для этого биржа использует  систему безналичных расчетов, зачет  взаимных требований и обязательств  участников торгов, а также организует  их исполнение.

    8. Информационная функция биржи.  Биржа предоставляет в СМИ  многочисленные данные о биржевых  ценах, компаниях, торгующих на  бирже, о рыночной конъюнктуре,  прогнозах по различным рынкам  и т. д. Информационная деятельность  современных биржи настолько  значительна, что до 30% своих доходов  в развитых странах биржи получают  от продажи биржевой информации.

    Для лучшего понимания работы бирж их объединяют в определенные классификации (табл.1). 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

    Таблица 1 – Виды бирж по признакам классификации [9. С. 51]

    Признак классификации     Виды  бирж
    Вид биржевого товара     Товарные, фондовые и валютные
    Принцип организации     Государственные, частные и смешанные
    Статус  биржи     Акционерные общества, товарищества (общества) с  ограниченной ответственностью и ассоциации
    Формы участия посетителей в биржевых торгах     Закрытые  и открытые
    Номенклатура  товаров     Специализированные  и универсальные
    Вид биржевых сделок     Реального товара, фьючерсные (опционные) и смешанные
    Сфера деятельности     Центральные, межрегиональные и местные
    Место и роль в мировой торговле     Международные, региональные и национальные
 
 
 
 

    1. В мировой практике в зависимости  от вида биржевого товара принято  выделять товарные, фондовые и  валютные биржи.

    Товарная  биржа – организация с правами  юридического лица, формирующая оптовый  рынок путем организации и  регулирования биржевой торговли, осуществляемой в форме гласных публичных  торгов, проводимых заранее определенном месте и в определенное время  по установленной ею правилами.

    Фондовая  биржа – это организатор торговли, являющимся некоммерческим партнерством, осуществляющим свою деятельность на основании лицензии фондовой биржи.

    Валютная  биржа представляет собой постоянно  действующий организованный рынок  национальных валют. На ней осуществляется свободная купля-продажа национальных валют исходя из курсового соотношения  между ними (котировки), складывающегося  на рынке под воздействием спроса и предложения. Операции на валютных биржах основаны на конвертируемости валют, обмениваемых на них. В нашей  стране валютные биржи наиболее жестко контролируются государством в отличие  от других видов бирж.

    2. По принципу организации (роли  государства в создании бирж) различают государственные, частные  и смешанные биржи.

    Государственная (публично-правовая) биржа создается  на основе законодательства о биржах и контролируется государством. На биржу, кроме ее членов, допускаются  и разовые посетители. Такие биржи  распространены во Франции, Бельгии, Голландии  и Нидерландах.

    На  частной (частноправовой) бирже открыт доступ только узкому ограниченному  кругу лиц, входящих в биржевую корпорацию. Частные биржи в основном распространены в Англии и США.

    Смешанные биржи наибольшее распространение  получили в Европе. В руках государства  при этом находиться часть акций  биржи, что дает ему право направлять в органы управления своих представителей и таким образом контролировать деятельность конкретной биржи.

    В России биржи исторически находились под контролем или непосредственном ведении специальных государственных  органов управления, однако при их возрождении в 1990-1991 гг. биржам был  придан частный принцип организации. Наряду с государственным законодательством  российские биржи руководствуются  собственными правилами самоуправления. Высшим органом управления биржей признается только Общее собрание акционеров.

    3. По статусу биржи могут регистрироваться  как акционерные общества, товарищества (общества) с ограниченной ответственностью  и ассоциации.

    Акционерным признается общество, уставной капитал  которого разделен на определенное число  акций. Участники акционерного общества не отвечают по его обязательствам и несут риск убытков только в  пределах стоимости принадлежащих  им акций. В настоящее время только валютные биржи остаются акционерными обществами.

    Товариществом (обществом) с ограниченной ответственностью законом признается учрежденная  одним или несколькими лицами организация, уставной капитал которой  разделен на доли (паи) в соответствии с учредительными документами. Участники  общества с ограниченной ответственностью не отвечают по его обязательствам, а несут убытки в пределах стоимости  их вкладов. В отличие от акционерного общества в обществе с ограниченной ответственностью создается паевой капитал, но паевые свидетельства не являются ценными бумагами и не обращаются на рынке ценных бумаг. Данная организационно-правовая форма предоставляла учредителям  большую свободу при подготовке учредительных документов и возможность  регистрации в местах органах  власти.

    Ассоциация  – это добровольное объединение  бирж и физических лиц в области  биржевой торговли.

    В настоящее время только валютные биржи остаются акционерными обществами, товарные биржи преимущественно  избирают форму некоммерческой ассоциации, а фондовые – в законодательном  порядке должны иметь форму некоммерческого  партнерства.

    4. По форме участия посетителей  в торгах биржи могут быть  закрытыми и открытыми.

    На  закрытых биржах в торгах принимают  участие только е члены, выполняющие  роль биржевых посредников, поэтому  доступ непосредственных покупателей и продавцов закрыт. Большинство зарубежных и российских бирж являются закрытыми, т. к. биржевая торговля связана с высокими рисками и требует высокого профессионализма.

    На  открытых биржах в торгах имеют право  участвовать постоянные члены, биржевые посредники (брокеры, работающие от имени  и за счет клиента; дилеры, осуществляющие операции от своего имени и за свой счет) и посетители. При этом открытые биржи бывают 2-х типов:

    1) чисто («идеально») открытая биржа,  на которой контрагентов не  обязывают пользоваться услугами  посредников;

    2) открытая биржа смешанного типа, на которой непосредственно с  продавцами и покупателями сделки  могут заключать 2 группы посредников: