Фондовые биржи. 8

ОГЛАВЛЕНИЕ

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ВВЕДЕНИЕ

Я считаю, что взятая мною тема курсовой работы весьма актуальна  сегодня, так как на данном этапе  времени как товарные, так и  фондовые биржи занимают огромное место в экономике любой страны.

В настоящее время  в мире насчитывается более 150 фондовых бирж, они имеют в основе много  общего, и всё же каждая обладает своими  особенными чертами. Специфика организации биржевой торговли состоит в том, что в условиях заключения сделок в режиме реального времени должны без сбоев работать все системы: финансовых расчетов, передачи прав на собственность, раскрытия информации и т.д. Это выводит фондовый рынок на первое место среди экономических подсистем (бюджетной и кредитной) по уровню технологичности и технической оснащенности. Таким образом, фондовый рынок - это не только порождение высокоразвитой экономической системы, но и место приложения высоких экономических, организационно-управленческих и телекоммуникационных технологий. В этом его социально-экономический смысл не только как индикатора, но и как образца экономической структуры, соединяющего в себе все достижения экономики, науки и техники.

Таким образом, целью данной работы является рассмотрение современной фондовой биржи и ее функций. Так же в работе рассмотрены особенности их функционирования, прослежена тенденция спада Российской фондовой биржи во время кризиса и  выведены последствия кризиса российского фондового рынка для экономики РФ. В ходе исследования темы курсовой работы предполагается решение следующих задач:

  1. Изучить историю возникновения биржевой деятельности.
  2. Рассмотреть разновидности фондовых инструментов.
  3. Охарактеризовать структуру и функции фондовой биржи.
  4. Рассмотреть хронологию кризисных явлений фондового рынка РФ.
  5. Выявить причины обвала российского фондового рынка.
  6. Рассмотреть действия регуляторов фондового рынка во время кризиса.
  7. Выявить последствия кризиса Российского фондового рынка  для экономики Российской Федерации.

1. ИСТОРИЯ И СУЩНОСТЬ ФОНДОВЫХ БИРЖ

1.1. История возникновения фондовых бирж

Рыночная экономика  функционирует в соответствии с  известной формулой: деньги - товар - деньги. Фактически это процесс  функционирования капитала, который  при развитых рыночных отношениях превращается в функционирование ценных бумаг. Их перемещение, вложение, купля-продажа являются главным направлением деятельности фондовой биржи. Если выразиться образно, то оборот капитала - это кровеносная система экономики, а фондовая биржа выполняет функции сердца этой системы, питая рынок капиталом (любой товар выражается в капитале), а эквивалентом последнего являются ценные бумаги. Поэтому обращение ценных бумаг - это обращение воспроизведенных в капитале вещей, предметов, средств труда и самого производства. Фактически, это одна из основных частей рынка в полном понимании этого слова, которая обеспечивает эффективный перелив капитала.

Фондовая биржа - организация, предметом деятельности которой являются обеспечение необходимых условий нормального обращения ценных бумаг, определение их рыночных цен и распространение информации о них, поддержание высокого уровня профессионализма участников рынка ценных бумаг1.

 Фондовая биржа - организованный и регулярно функционирующий рынок по купле-продаже ценных бумаг: акций, облигаций и т.д. Такое определение, за несущественными изменениями, дается большинством учебных пособий.

Первые биржевые площадки возникли в XII-XV веках как вексельные ярмарки в основных торговых городах  того времени - Венеции, Брюгге, Флоренции, Шампани, Лондоне. Название биржа («Borsa») произошло по имени старинного купеческого семейства, на гербе которого были изображены три кожаных мешка и чей дом стоял на площади в Брюгге, на которой проходили вексельные торги.

В XVI веке появились первые фондовые биржи - в Антверпене и Лионе, Здесь проходили торги не только с векселями, но и с государственными займами, устанавливались официальные биржевые курсы. Однако эти биржи просуществовали недолго. В XVII веке была основана старейшая в мире Амстердамская фондовая биржа. На ней впервые как объект биржевой торговли появляются акции2.

В конце XVII века была образована Лондонская фондовая биржа (London Stock Exchange - LSE), которая на сегодня является второй биржей в мире по величине объемов торговли фондовыми инструментами. На LSE впервые стали использоваться слова «бык» («bull») и «медведь» («bear») применительно к торговцам ценными бумагами. Значение слова «медведь» в данном случае было таким же, как и в поговорке «делить шкуру неубитого медведя». Хотя некоторые считают, что возникновение аналогии с животными было связано с их естественным поведением. Когда медведь охотится, он старается повалить добычу, наваливаясь на нее всем телом сверху вниз. Когда же атакует бык, то он подкидывает врага своими рогами снизу вверх. Поэтому быки ассоциируются с игроками на повышение.3

Внебиржевой рынок ценных бумаг в Европе ведет свою историю  с момента создания первых акционерных обществ в 60-е годы XVI века, когда в 1568 г. была зарегистрирована одна из самых первых сделок. А в 90-х годах XVII века этот рынок начал торговать уже не только акциями, но и производными ценными бумагами - фьючерсами и опционами. В это же время на нем обращались бумаги более 100 акционерных обществ и государственные обязательства. Появилась профессия - брокер по ценным бумагам. На сегодня объемы биржевой торговли превышают объемы внебиржевого рынка в 3-30 раз для разных стран, хотя эта разница постепенно сокращается. Появление и развитие новых информационных технологий, Интернета дают новый стимул в усилении роли внебиржевых фондовых рынков. Ведущей и самой развитой внебиржевой системой является NASDAQ (National Association of Securities Dealers Automated Quotations) - Автоматизированные котировки Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам.

Большая часть мировой  торговли акциями сосредоточена  на двух площадках:

  • NYSE (New York Stock Exchange - Нью-Йоркская фондовая биржа, основана 17 мая 1792 г.) В начале 2004 г. в листинге NYSE находилось более 2.7 тысяч компаний, средний объем дневных торгов составлял около 1.7 млрд. акций, а их суммарная рыночная капитализация превышала $17 трлн.4
  • NASDAQ (National Association of Securities Dealers Automated Quotations - Автоматизированные котировки Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам, основана в 1971 г.). В начале 2004 г. в листинге этой площадки находилось порядка 3300 компаний, т. е. больше, чем на NYSE. В то же время среднедневной объем торгов (в акциях) близок к аналогичным значениям NYSE.

Вторым эшелоном следуют азиатские и европейские биржи, а также американская АМЕХ:

  • LSE (London Stock Exchange - Лондонская фондовая биржа), которая использует электронную систему торгов SEAQ (Stock Exchange Automated Quotations);5
  • TSE (Tokyo Stock Exchange - Токийская фондовая биржа);
  • DB (Deutsche Borse - Франкфуртская фондовая биржа);
  • SEHK (Stock Exchange Hong Kong - Гонконгская фондовая биржа), которая использует электронную систему торгов;
  • АМЕХ (American Stock Exchange - Американская фондовая биржа, основана в 1860 г.). До 1953 г. эта биржа называлась Curb Exchange.6

В России же первая фондовая биржа появилась в начале XVIII века. В XIX веке биржи в России появлялись одна за другой, и к концу 1917 года их насчитывалось уже более ста. В основном, это были товарные биржи, но на многих из них были фондовые отделы. После событий 1917 года многие биржи закрылись, но в 20-х годах почти все они возродились, снова их деятельность была прекращена в 1930 году.

В конце 80-х годов Советском  Союзе начался своеобразный биржевой бум. Биржи появлялись одна за другой. В 1992 году только в России насчитывалось несколько сотен бирж. Подавляющее   большинство из них в дальнейшем прекратили свое существование.

В настоящее время  в мире насчитывается более 150 фондовых бирж, крупнейшими из которых являются Нью-Йоркская, Токийская, Франкфуртская, Тайваньская, Парижская, Гонконгская, Лондонская, Сеульская фондовая биржа.

Биржи могут создаваться  в форме ассоциаций (США), акционерных  обществ (Великобритания, Япония) или  действовать как публично-правовой (государственный) институт (Франция). Большая часть фондовых бирж - членов Международной Федерации фондовых бирж  зарегистрирована в качестве компаний (70%), ассоциаций (16%) и других структур (14%).

С точки зрения правового  статуса существует несколько типов бирж. Публично-правовые  биржи непрестанно контролируются государством, которое и участвует в составлении правил биржевой торговли и контролирует их выполнение, и обеспечивает правопорядок на бирже, и назначает биржевых маклеров, отстраняет их от работы и т.д. Такой тип бирж характерен, например, для Германии и Франции, Бельгии, Голландии. Частные биржи создаются, как правило, в форме акционерных обществ и обладают полной самостоятельностью в рамках действующего в стране законодательства. Государство прямо не влияет на деятельность бирж, но при этом оно и не выступает гарантом стабильности биржевой торговли. Такой тип бирж характерен для Англии и США. Смешанные биржи - это промежуточный вариант, при котором биржи создаются в форме акционерных обществ, но при этом государство обладает  контрольным пакетом акций биржи и может непосредственно участвовать в ее управлении. В России биржи исторически относились к первому типу, находящемуся под контролем или в ведении специальных государственных органов управления, однако в начале 90-х годов было принято решение придать биржам статус частноправового института, в деятельности которого велика роль самоорганизации и самоуправления. В настоящее время в соответствии с действующим в России законодательством биржи создаются в форме некоммерческого партнерства. Сейчас в России насчитывается 11 фондовых бирж. Однако реальные торги ценными бумагами происходят только на четырех биржах:

  • Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ)
  • Российская Торговая Система (РТС)
  • Санкт-Петербургская валютная биржа (СПВБ)
  • Фондовая биржа «Санкт-Петербург» (ФБ СПб)

Наиболее крупными фондовыми  биржами в России являются ММВБ и  РТС.

Хочется рассказать еще о новообразованных системах электронной торговли. Глобализация рынка капитала и развитие технологий привели к пересмотру всей концепции функционирования и развития денежного и фондового рынков. Можно с уверенностью сказать, что деньги частных инвесторов, массовый приход которых был обеспечен благодаря передовым электронными технологиями и введением во всеобщую практику электронных торгов, способствовали небывалому подъему фондового рынка в последние годы, поддержанию высокой ликвидности и расцвету инвестиционной активности.

С другой стороны, несмотря на очевидные  преимущества электронных торгов - дешевизну, простоту, прозрачность и быстроту операций, переход на новые технологии торговли ценными бумагами потребовал преодолеть консерватизм крупных профессиональных участников фондового рынка.

Развитие Интернет технологий и интернет трейдинга, а также процессы глобализации мировой экономики ярко проявились в формировании и росте новых электронных бирж и развитии электронных торгов на фондовом рынке, да и на других тоже. Примером может являться крупнейшая в мире электронная биржа NASDAQ, которая за 20 лет по объему торгуемых акций и по количеству первичных размещений (IPO) превосходит все крупнейшие биржи с вековыми традициями. Операции осуществляются только с помощью компьютерных сетей, т. е. отсутствуют торговые залы. По всему миру разбросаны более 200'000 терминалов и практически из любой точки мира можно стать участником электронных торгов. 

Задачи фондовой биржи:

1.Предоставление централизованного места, где может происходить как продажа ценных бумаг их первым владельцем, так и вторичная их перепродажа;

2.Выявление равновесной биржевой цены;

3.Аккумулирование временно свободных денежных средств  и способствование передаче права собственности;

4.Обеспечение гласности, открытости биржевых торгов;

5.Обеспечение гарантов исполнения сделок, заключенных в биржевом зале;

6.Разработка этических стандартов, кодекса поведения участников биржевой торговли.7

Таким образом, анализ данного  параграфа показал, что одной  из главных характеристик современной  фондовой биржи является ее доступность. Любой желающий теперь может стать участником электронных торгов даже с небольшим депозитом - от нескольких сотен долларов. Ликвидация огромного количества промежуточных звеньев значительно удешевила услуги.  Сейчас можно сказать с уверенностью, что на современной бирже нет другого пути, как войти в единое международное электронное пространство, дающее возможность каждому желающему стать участником валютного, товарного или фондового рынка.

 

 

1.2. Разновидности фондовых инструментов

Как следует из определения фондовой биржи, объектом купли-продажи на ней выступают ценные бумаги. В мировой практике существуют разные подходы к определению ценных бумаг: различны перечни ценных бумаг, включаемых в это понятие; неодинаковы подходы к содержанию экономических отношений, которые выражают ценные бумаги.

Ценной бумагой  является документ, определяющий долю собственности в компании-эмитенте и кредиторские взаимоотношения с эмитентом в лице компаний, муниципалитета или государства, а также указывающий на другие права собственности. Ценные бумаги отвечают следующим требованиям: обращаемость, доступность для гражданского оборота, стандартность и серийность, документальность, регулирование и признание государством, ликвидность, риск.

Диаграмма 1.1. Фундаментальные свойства ценной бумаги

Диаграмма 1.2. Характеристики ценной бумаги как экономической категории

На фондовых биржах объектом торговли служат ценные бумаги, которые  можно классифицировать по признаку распространения имущественных прав. Такая классификация классическая, но не единственно возможная.

Диаграмма 1.3. Ценные бумаги как объект биржевой торговли

 

Чтобы считаться ценной бумагой, денежный документ должен признаваться в качестве такового в законодательстве данного государства. В Гражданском Кодексе Российской Федерации дается такое определение ценных бумаг: «ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдение установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении».8

Ценные бумаги могут  быть денежными (содержащими денежные требования - чеки, векселя, облигации), товарными (закрепляющими права, чаще всего собственности или залога), именными, ордерными и на предъявителя.

Ордерные ценные бумаги подразумевают возможность их передачи другому лицу путем передаточной подписи (индоссамента).

Именная ценная бумага - та, владелец которой или регистрируется компанией-эмитентом, или содержит наименование собственника в тексте бумаги.

Ценная бумага на предъявителя – та, собственником которой признается лицо, обладающее документом.

Итак, рассмотрим основные виды ценных бумаг:9

Акция – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая собой право ее владельца на получение прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Акция - это бессрочная ценная бумага, то есть обращается на рынке в течение всего времени, пока существует выпустившее ее акционерное общество.

Рынок акций в настоящий момент является одним из наиболее привлекательных для частных и институциональных инвесторов. Расцвет этого сегмента финансового рынка пришелся на 90-е годы, когда экономика большинства развитых стран, и особенно США, уверенно набрала обороты, предоставляя людям стабильную работу и высокую зарплату. Значительная часть доходов населения пошла на покупку акций, рассматриваемых многими частными инвесторами как высокодоходный и сравнительно надежный объект накопления. Второй толчок рынок получил в 1995 г., когда в обращении стали массово появляться акции высокотехнологичных компаний (hi-tech).

Важность современного рынка акций  объясняется также активным использованием этих ценных бумаг в качестве залога под займы и кредиты. Так, сейчас акции являются одним из важнейших инструментов залога, поэтому их стремительное падение может вызвать рост процентных ставок и экономическую депрессию. Это превращает акции из объекта инвестирования в элемент экономической политики.

Облигация - это срочная долговая ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между ее владельцем и эмитентом. Облигация представляет собой долговое обязательство эмитента, то есть предоставленный ему кредит, оформленный в виде ценной бумаги.

Отличия облигации от акции: приносит доход только в течение  указанного на ней срока, обычно приносит ее владельцу доход в виде заранее установленного процента от ее номинала. Облигация акционерного общества не дает права голоса на общем собрании акционеров.

В западных странах в  отношении облигаций сложилась  практика присвоение рейтинга. Уровень  рейтинга говорит о способности  эмитента выполнять в срок свои обязательства  по облигациям. Например рейтинги, предоставляемые  компанией “Standard & Poor”: ААА - наивысший рейтинг; АА - очень высокий; А – высокий; ВВВ  - приемлемый; ВВ - немного спекулятивный; В – спекулятивный; ССС-СС - высоко спекулятивный; С - проценты не выплачиваются; D - банкротство. 10

 

Вексель - обязательство векселедателя уплатить по истечении определенного срока конкретную сумму векселедержателю.

Варрант - свидетельство, дающее владельцу право на покупку ценных бумаг по определенной цене и в установленный срок.

Опционы - контракты, дающие его покупателю право, а продавцу обязательство купить или продать базовый актив (акции, товары, валютные ценности и т. п.) по заранее фиксированной цене в течение (американский тип опциона) или по истечении (европейский тип опциона) определенного периода времени. Покупатель опциона уплачивает продавцу, несущему риск по исполнению опциона, премию. Покупатель опциона имеет право отказаться от исполнения опциона, однако при этом он потеряет премию. Фактически предметом торгов по опционам является сумма премии, уплачиваемая покупателем. Есть опционы «европейские» и «американские». Первые исполняются строго по истечении определенного промежутка времени. Последние же могут быть исполнены в любой момент с даты заключения опциона до даты его завершения. 11


Фьючерс - стандартный биржевой контракт на покупку/продажу определенного количества акций по фиксируемой в момент заключения фьючерса цене по истечении определенного времени. И покупатель, и продавец имеют безусловное право по исполнению фьючерса. С целью надлежащего исполнения фьючерса обе стороны сделки вносят залог, размер которого определяется, устанавливается и хранится биржей, которая отвечает за исполнение фьючерсных контрактов.12

Чек - это документ установленной формы, содержащий письменное распоряжение чекодателя банку уплатить держателю чека указанную в нем сумму.

Сберегательный  сертификат - письменное свидетельство кредитного учреждения о депонировании денежных средств, удостоверяющее право владельца на получение по истечении установленного срока депозита и процентов по нему. Сберегательные сертификаты выдаются банками под определенный договором процент на определенный срок или до востребования.

Закладная - именная ценная бумага, которая удостоверяет право на получение обеспеченного ипотекой имущества после исполнения денежного обязательства, право залога на имущество, указанное в договоре об ипотеке. Закладные подлежат обязательной государственной регистрации. 13

Таким образом, анализ данного  параграфа показал, что фондовый рынок, он же рынок ценных бумаг представляет собой совокупность денежного рынка и рынка капиталов в части торговли фондовыми инструментами, удостоверяющими имущественные права своих владельцев на различные виды товаров указанных выше рынков.

 

1.3. Структура фондовой биржи

Следует отметить, что  фондовая биржа относится к числу закрытых бирж. Это означает, что торговать на ней ценными бумагами могут только ее члены. Число членов биржи ограничено и зависит от величины уставного капитала и номинальной стоимости одной акции. Являясь собственностью члена биржи, «место» может быть сдано в аренду, или продано.

Российским законодательством, однако, запрещается сдача мест в  аренду и их передача в залог лицам, не являющимся членами данной фондовой биржи. В России членами биржи  могут быть юридические и физические лица, являющиеся профессиональными участниками рынка ценных бумаг в соответствии с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг».14

Среднестатистическая  фондовая биржа-член Федерации в 1996 г. имела 432 члена-совладельца. В Северной Америке, например, канадские биржи насчитывают в среднем около 80 членов, в то время как в США - 2773, а фондовая биржа    NASDAQ, объединяющая 5553 члена-совладельца, является самой большой торговой системой среди бирж-членов Федерации.

В России коммерческие банки  также могут быть членами биржи – и они, как правило, самые активные ее члены.

В большинстве государств в деятельности бирж разрешается  принимать участие иностранным  физическим и юридическим лицам, удовлетворяющим 

предъявляемым требованиям. В то же время в отдельных странах (в Канаде и во Франции) иностранные лица не могут быть членами биржи или их участие в уставном фонде бирж ограничивается.

Для того чтобы фондовая биржа могла выполнять поставленные перед ней задачи, она должна иметь  эффективную организационную структуру, которая могла бы обеспечить не только более низкие издержки, но и ликвидность рынка, достаточное число продавцов и покупателей, возможность получения участниками торгов необходимой и точной информации.

Диаграмма 1.4. Структура фондовой биржи

Общее собрание членов биржи является ее высшим законодательным органом управления. Собрания членов биржи бывают годовыми, созываемыми в обязательном порядке раз в год с интервалом между ними не более 15 месяцев, и чрезвычайными. Согласно ныне действующего законодательства к исключительной компетенции общего собрания относятся:

  • осуществление общего руководства биржей и биржевой торговлей;
  • определение целей и задач биржи, стратегии ее развития;
  • утверждение и внесение изменений во внутрибиржевые  нормативные документы; формирование выборных органов;
  • рассмотрение и утверждение бюджета биржи, годового баланса, счета прибылей и убытков;
  • прием новых членов биржи; принятие решения о прекращении деятельности биржи.

Так как собрание членов биржи собирается один раз в год, для оперативного управления биржей выбирается биржевой совет. Он является контрольно-распорядительным органом и решает все вопросы ее деятельности, кроме тех, которые могут решаться только на общем собрании членов биржи.

Из состава совета формируется правление, которое  осуществляет руководство биржей. Порядок  действия биржевого совета и правления  определяется уставом биржи.

Контроль за финансово-хозяйственной  деятельностью биржи осуществляет ревизионная комиссия. Ревизионная комиссия вправе оценить правомочность решений, принимаемых органами управления биржи. К общему собранию членов биржи ревизионная комиссия проводит документальную проверку финансово-хозяйственной деятельности биржи, ее торговых, расчетных, валютных и других операций. Кроме того, ревизионная комиссия проверяет:

  • финансово-хозяйственную деятельность биржи;
  • постановку и правильность оперативного, бухгалтерского и статистического учета; выполнение установленных смет, нормативов и лимитов;
  • своевременность и правильность платежей в бюджет;
  • своевременность и правильность отчислений и выплат;
  • соблюдение биржей законодательных актов и инструкций, а также решений общих собраний членов биржи;
  • состояние кассы и фондов биржи.

 

Таким образом, анализ данного  параграфа показал, что фондовая биржа состоит из конкретного круга ее участников и членов. Физические или юридические лица, становящиеся членами какой-либо фондовой биржи могут стать либо, ее полными, либо неполными членами, и в результате этого будут иметь разные права. Положение и определение участников фондовой биржи указано в Федеральном законе «О ценных бумагах», в статьях посвященных фондовой бирже. Организационная структура делится на общественную и стационарную.

 

1.4. Функционирование фондовых бирж

1.4.1. Участники фондовых бирж

В торговле на бирже принимают  участие представители членов биржи, имеющие «место» на бирже, а также  штатные работники биржи. Члены  биржи или их представители могут  выступать на бирже в качестве брокера или дилера.

Брокер - это посредник между клиентом и биржей. Брокер получает заявки от клиентов и выполняет эти заявки, то есть, брокер действует от имени и по поручению клиента и получает определенный процент комиссионных за выполнение заявки. Размер комиссионных зависит от типа и количества ценных бумаг и, конечно, от того, на какой бирже совершаются сделки.15

Дилер - в отличие от брокера, дилер действует от своего имени и за свой счет. В настоящее время на большинстве бирж одни и те же лица могут выступать или как брокерами, так дилерами.16

Маклер - это, как правило, штатный работник биржи, который ведет торг и оформляет сделки. Маклер должен соблюдать устав биржи и правила торговли на бирже.

Все заключенные с  участием маклера сделки регистрируются в специальном журнале или с помощью компьютера. После биржевого сеанса участникам сделки вручаются маклерские записки или компьютерные распечатки, в которых отмечается наименование, количество и цена купленных и проданных ценных бумаг.17

Однако участники биржевой торговли на биржах разных стран могут иметь различные названия, могут также быть наделены некоторыми специфическими функциями. Так, например, на Лондонской фондовой бирже маклер именуется сток-брокером (или джоббером), а ряд брокеров принимает заказы от клиентов, находящихся на бирже. Такие брокеры именуются трейдерами и имеют право торговать только несколькими видами ценных бумаг. На Нью-Йоркской фондовой бирже каждый маклер специализируется на торговле одним-двумя видами акций и называется «специалистом». «Специалист» имеет в своем распоряжении определенную сумму денег и некоторый запас акций, которыми он ведет торговлю. 18 Его задача - обеспечить сбалансированность спроса и предложения. Если, например, предложение значительно превышает спрос, то возникает опасность резкого падения курса акций. В этом случае «специалист» скупает часть акций за свой счет, в результате чего предложение и спрос уравновешиваются. Если же резко возрастает спрос на акции, которыми торгует «специалист», то его действия будут противоположными. «Специалист» является членом биржи и выполняет функции брокера и дилера.

В России, на Санкт-Петербургской  фондовой бирже, например, участниками  торгов являются брокеры, исполняющие поручения клиентов; дилеры, осуществляющие операции за свой счет; так называемые «свободные брокеры», исполняющие поручения брокеров и дилеров; а так же «биржевые дилеры» - члены биржи, публично объявляющие максимальную цену из всех запрошенных на покупку и минимальную цену из всех предложенных ценных бумаг на продажу. Биржевой дилер организует на бирже торговый пост, на котором от имени биржевого дилера осуществляет операции по закрепленным ценным бумагам «торгующий специалист» - физическое лицо, имеющее соответствующий квалификационный аттестат.