Фондовые биржи. 10

Оглавление: 

ВВЕДЕНИЕ3

  1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ РАБОТЫ ФОНДОВОЙ БИРЖИ 4

       1.1 История возникновения и развития4

       1.2 Понятие и сущность фондовой биржи7

       1.3 Роль фондовой биржи11

    1. Процедуры листинга и делистинга 12
    2. Клиринг 15
    3. Виды операций на фондовой бирже 16
  1. ПРАКТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ 21

        2.1 Фондовые биржи в России 21

    1. Состояние фондовых бирж в России сегодня 23

ЗАКЛЮЧЕНИЕ30

СПИСОК  ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ32 
 
 
 

 

ВВЕДЕНИЕ

     Переход экономики  России к рыночным отношениям сопровождается кардинальными изменениями, особенно в сфере обращения. Эффективное  функционирование современного рынка  находится в прямой зависимости  от постоянно воспроизводимой рыночной среды. Важным его элементом является рыночная инфpаструктуpа, представляющая собой систему пpедпpиятий и организаций, обеспечивающих движение товаров, услуг, денег, ценных бумаг, рабочей силы. К таким учреждениям принадлежат биржи.

     Создание  биржевых институтов выступает необходимым  условием функционирования рыночного  механизма.

     Биржа - постоянно действующий рынок  массовых взаимозаменяемых товаров (ценных бумаг, перевозок), предполагающий свободу  товарного производства, конкуренции  и цен.

     Характерной чертой биржи является моментальность встречи спроса и предложения, сменяемость  ролей и резкое ускорение процесса заключения сделки.

     Биржи, входящие в современную систему  рынка, способствуют непрерывности  процессов расширенного воспроизводства  и ускорению кругооборота общественного  продукта. Благодаря биржам сокращается  время обращения товаров, что  повышает эффективность использования  основных фондов, трудовых ресурсов, уменьшает  потребность в оборотных средствах, банковском кредите и тем самым  позволяет увеличивать ресурсы, направляемые в другие отрасли.

     Цель  данной работы: определение понятия и сущности биржи, ее роли в рыночной экономике.

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ РАБОТЫ ФОНДОВОЙ БИРЖИ

1.1 История возникновения и развития

     Первые  биржи возникли в торговых центрах  Европы в ХVI веке: 1531 год – Антверпен (Голландия),  1549 год – Лион, Тулуза (Франция), 1556 год – Лондон, однако, в силу ряда причин вскоре прекратили свое существование. Самой старейшей биржей из существующих на сегодняшний день является Амстердамская биржа. Обычно годом ее создания считают 1611, когда амстердамские купцы для совершения операций по купле – продаже определенного ряда товаров построили специальное здание. Вплоть до Первой мировой войны Амстердамская биржа была биржей универсальной, на которой торговали различными товарами. Из ценных бумаг на бирже были поначалу представлены акции голландской Ост-Индской и Вест-Индской компаний, английской Ост-Индской компании и долговые обязательства правительства Голландии и администраций голландских городов.

     Универсальный характер был свойствен многим биржам в прошлом. Так, в дореволюционной  России все биржи были универсальными. До начала XIX в. Парижская биржа являлась также универсальной. То же можно сказать и о бирже во Франкфурте. В настоящее время большая часть бирж являются специализированными: они либо фондовые, либо товарные.

Первой  специализированной фондовой биржей считается  Лондонская фондовая биржа, официальным  годом создания которой является 1773 год. Во всяком случае, арендованное английскими брокерами для торговли ценными бумагами помещение в  центре лондонского Сити именно тогда  впервые было названо фондовой биржей (London Stock Exchange).

     Основным  звеном в биржевой системе США  является Нью-Йоркская фондовая биржа (New-York Stock Exchange). Она ведет свою историю с 1792 года, когда 24 брокера подписали первое брокерское соглашение и тем самым создали первый организованный рынок ценных бумаг в Нью-Йорке. 

В России первая биржа была основана Петром I в Санкт-Петербурге в 1703 – 1705 годах. В 1917 г. начинается новый период в развитии нашей страны. Большая часть рыночных институтов, к числу которых относятся и биржи, была упразднена. Вновь в России открываются фондовые биржи России в начале 90-х годов (формально, первая – в 1991 г.).

     Почему  возникает биржа, в том числе  фондовая? Дело в том, что сведение в одно место покупателей и  продавцов позволяет точнее определить справедливую (с экономической точки  зрения) цену на товар, что увеличивает  эффективность обмена. Это также  увеличивает способность товара быть быстро проданным. Однако не каждый товар может служить объектом биржевой торговли, а только достаточно однородный, массовый, взаимозаменяемый и делимый. Вот почему классическими  биржевыми товарами стали зерновые культуры, нефтепродукты, цветные металлы, сахар, кофе, какао. Всеми перечисленными выше свойствами обладают акции и  облигации, превратившиеся в предмет  биржевой торговли практически одновременно с их появлением на рынке в XVII в.

     Кроме того, с ростом товарообменных операций у торговых посредников возникает  потребность в упорядочении торговли, выработке определенных правил, норм и стандартов. Биржа как раз  и является такой организацией, где  ее члены устанавливают правила  торговли, которых обязуются строго придерживаться, договариваются о единице  торговли (лоте), условиях поставки товара, расчетов за него. Характерной чертой фондовой биржи вплоть до 70-80-х годов  ХХ века являлся торговый зал, где  торговля велась путем гласного объявления цен, с регистрацией сделок, взиманием  фиксированных комиссионных в пользу членов биржи.

     До  середины – конца XIX века основными  бумагами, которыми торговали на биржах, были долговые обязательства государства, акций в то время было еще очень  мало. Лишь со второй половины XIX века, когда акционерное общество становится ведущей формой организации крупного капиталистического предприятия, биржа  превращается в основной рынок для  акций. В настоящее время в большинстве стран на фондовых биржах совершается большая часть сделок с акциями. Что касается облигаций, то здесь картина иная: в США на фондовые биржи приходится ничтожная доля оборота, сделки происходят на внебиржевом рынке; в других странах на фондовую биржу приходится львиная часть сделок, в третьих активно развит как биржевой, так и внебиржевой оборот облигаций.

     В начале ХХ века в каждой крупной  стране насчитывалось несколько  фондовых бирж (в США несколько  десятков). После Второй мировой войны повсеместно происходит процесс слияний фондовых бирж, в результате чего во многих странах осталась всего одна фондовая биржа Так, в Великобритании формальное объединение всех действовавших здесь фондовых бирж произошло в 1973 г., в Австралии - в 1987 г., во Франции - фактически в 1991 г., в Швейцарии и Италии - в середине 90-х годов. Общее количество фондовых бирж в США сократилось с 38 в начале 30-х годов до 8 (с учетом НАСДАК – автоматизированной системы котировки национальной ассоциации фондовых дилеров) в настоящее время.

     В период становления капитализма  фондовая биржа была важным фактором в первоначальном накоплении капитала. Ее значение возросло во второй половине XIX века, когда активно начали создаваться  акционерные общества и выпускаться  ценные бумаги. Интенсивное накопление денежных капиталов и увеличение числа рантье существенно повысило спрос на ценные бумаги, что в  свою очередь вызвало рост биржевых оборотов, а главное место на фондовой бирже заняли акции и облигации  частных компаний и предприятий. Стали осуществляться долгосрочные вложения денежных капиталов в акции  и облигации, в ценные бумаги государства.

     Стремление  обладателей одинаковых ценных бумаг  сойтись в одном месте вытекает из характера акций и облигаций  как товаров, биржевых по своему происхождению. Но акционерные общества, хотя и  возникали, как крупные для своего времени предприятия, не могли претендовать на охват своей деятельностью  всей территории страны. Значит, и свои акции они могли сбывать в основном там, где базировались и были известны. Поэтому фондовые биржи организуются в центрах крупных экономических районов. В дальнейшем же пути развития могут быть разными.

     Наиболее  логично выдвижение на передний план биржи, находящейся в главном  финансовом центре страны. На этой бирже  концентрируются акции компаний, которые довели масштабы своих операций до общенациональных. Провинциальные же биржи постепенно теряют свою значимость. Так складывается моноцентрическая биржевая система. В наиболее законченном виде она представлена в Англии. Собственно, среди официальных биржевых названий страны уже нет Лондонской биржи, одной из старейших в мире. С 1986 года она именуется Международной фондовой биржей, поскольку она вобрала в себя не только все биржи Великобритании, но также и Ирландии. Моноцентрическими являются также биржевые системы в таких странах как Япония и Франция.

     В то же время в странах, устроенных по федеративному образцу, более  вероятно формирование полицентрической биржевой системы, при которой примерно равноправны несколько центров  фондовой торговли. Так произошло  в Канаде, где лидируют биржи Монреаля и Торонто, а также в Австралии, где лидирующими биржами являются биржи Сиднея и Мельбурна. [3]

    1. Понятие и сущность фондовой биржи

   Фондовая  биржа представляет собой определенным образом организованный рынок, на котором  владельцы ценных бумаг совершают  через членов биржи, выступающих  в качестве посредников, сделки купли-продажи. Контингент членов биржи состоит  из индивидуальных торговцев ценными  бумагами и кредитно-финансовых институтов.

   Круг  бумаг, с которыми проводятся сделки, ограничен. Чтобы попасть в число  компаний, бумаги которых допущены к биржевой торговле (иными словами, чтобы быть принятой к котировке), компания должна удовлетворять выработанным членами биржи требованиям в отношении объемов продаж, размеров получаемой прибыли, числа акционеров, рыночной стоимости акций, периодичности и характера отчетности и т.д. Члены биржи или государственный орган, контролирующий их деятельность, устанавливает правила ведения биржевых операций; режим, регулирующий допуск к котировке. Вместе с порядком проведения сделок они образуют сердцевину биржи как механизма, обслуживающего движение ценных бумаг.

Фондовая  биржа – это, прежде всего место, где находят друг друга продавец и покупатель ценных бумаг, где цены на эти бумаги определяются спросом  и предложением на них, а сам процесс  купли-продажи регламентируется правилами  и нормами, т.е. это определенным образом организованный рынок ценных бумаг.

     На  первичном рынке, осуществляется продажа  ценных бумаг их первым владельцам (инвесторам). Все последующее движение ценных бумаг происходит на вторичном  рынке.

     На  вторичном рынке происходит лишь смена владельцев ценных бумаг (акционеров или кредиторов), а средства от продажи  ценных бумаг поступают не эмитентам, а бывшим владельцам ценных бумаг.

Первичный и вторичный рынки ценных бумаг  выполняют разные функции. Функция  вторичного рынка состоит, прежде всего, в том, чтобы обеспечить ликвидность  выпускаемых ценных бумаг, то есть возможность  продажи их владельцами в случае необходимости.

     В то же время, первичный и вторичный  рынок ценных бумаг тесно взаимосвязаны друг с другом. Эта взаимосвязь особенно наглядно проявляется в том случае, если посмотреть на проблему инвестирования со стороны инвестора. Последнему обычно безразлично, покупает он акцию, облигацию или иную ценную бумагу нового выпуска или уже находящуюся в обороте. Для инвестора важным является уровень доходности, ликвидность и надежность ценной бумаги.

     Следует также иметь в виду, что на первичном  и вторичном рынке ценных бумаг действуют одни и те же финансовые посредники, а средства на покупку ценных бумаг поступают из одних и тех же источников.

     «Рынок  ценных бумаг, как отмечалось выше, можно подразделить также по месту  оборота ценных бумаг. В этом случае выделяется биржевой и внебиржевой  рынок. Первичная эмиссия ценных бумаг осуществляется по каналам  внебиржевого рынка. Вторичная продажа  ценных бумаг может происходить  как на биржевом, так и внебиржевом  рынке».

     На  биржевом (или организованном) рынке  в развитых странах реализуется  относительно небольшая часть всех ценных бумаг. Однако влияние этой части  рынка на процессы, происходящие на всем фондовом рынке, значительно больше. «На биржевом рынке продаются  наиболее качественные ценные бумаги. Цены и тенденции их изменения, складывающиеся на организованном рынке, во многом определяют уровень и движение курсов ценных бумаг во внебиржевом обороте. Кроме  того, если взять торговлю акциями, то в некоторых странах объем  сделок на биржевом рынке намного  превышает внебиржевой оборот».

     Организованный  рынок ценных бумаг представлен  сетью фондовых бирж, поэтому рассмотрим механизм функционирования биржи.

     Согласно  действующему российскому законодательству фондовая биржа относится к участникам рынка ценных бумаг, организующим их куплю-продажу. По закону фондовая биржа не может совмещать деятельность по организации торговли ценными бумагами с другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, кроме депозитарной и клиринговой (депозитарии оказывают услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету прав собственности на ценные бумаги, а клиринговые организации осуществляют расчетное обслуживание участников рынка ценных бумаг).

     Признаки  классической фондовой биржи:

- это  централизованный рынок, с фиксированным  местом торговли, т.е. наличием  торговой площадки;

- на  данном рынке существует процедура  отбора наилучших товаров (ценных  бумаг), отвечающих определенным  требованиям (финансовая устойчивость  и крупные размеры эмитента  массовость ценной бумаги как  однородного и стандартного товара, массовость спроса, четко выраженная  колеблемость цен и т.д.);

- существование  процедуры отбора лучших операторов  рынка в качестве членов биржи; 

- наличие  временного регламента торговли  ценными бумагами и стандартных  торговых процедур;

- централизация  регистрации сделок и расчетов  по ним; 

- установление  официальных (биржевых) котировок; 

- надзор  за членами биржи (с позиций  их финансовой устойчивости, безопасного  ведения бизнеса, соблюдения этики  фондового рынка).

     Фондовая  биржа - это организованный, регулярно  функционирующий рынок ценных бумаг  и других финансовых инструментов.

     Она представляет собой механизм чрезвычайно  важный для организации предпринимательской  деятельности, и для функционирования современной рыночной экономики  в целом.

     Фондовые  отдели товарных и валютных бирж, являются самостоятельными структурными подразделениями, но в своей деятельности они почти  не отличаются от фондовых бирж.

     Фондовая  биржа создается в форме некоммерческого  партнерства. Основная цель ее деятельности в создании благоприятных условий  для широкомасштабной и эффективной  торговли ценными бумагами. А эта  цель несовместима с коммерческим подходом работы фондовой биржи. Ведь если ее организаторы будут стремиться получить прибыль  за счет увеличения вступительных взносов, отчислений от вознаграждений, получаемых ее членами за участие в торгах, и прочих платежей, то субъекты рынка  ценных бумаг в конечном итоге  отдадут предпочтение внебиржевой  торговле. Доходы биржи ограничиваются суммами, необходимыми для обеспечения  ее нормального функционирования и развития. Они не используются на выплату дивидендов тем, кто внес свои средства в уставный капитал биржи.

     Операторами фондовой биржи выступают банки, инвестиционные и финансовые компании и фонды, брокерские конторы. [6]

    1. Роль фондовой биржи

   В современных условиях биржа перестала  выполнять учредительскую роль при  образовании новых компаний, а  ее главным критерием стало получение  высокой прибыли. Хотя сделки на бирже  делятся на инвестиционные, связанные  с долгосрочным вложением денежных средств, и спекулятивные, носящие  краткосрочный характер достижения прибыли. Практически оба вида сделок подчинены главной цели биржевого  механизма - получению высокой прибыли. В то же время долгосрочная прибыль биржевой сделки может быть скорректирована (устранена) из-за неблагоприятного изменения экономической обстановки через определенный период после вложения денег.

   Основными получателями биржевой прибыли являются инвестиционные банки и компании, семейные банкирские дома, крупные  торгово-промышленные корпорации, кредитно-финансовые институты, а также владельцы  крупных индивидуальных пакетов. В  целях получения выгодной курсовой разницы указанные биржевые субъекты прибегают к различным методам  обогащения. Из них наиболее важными  являются получение конфиденциальной закрытой информации и искусственное  колебание (управление) курсами. В первом случае доступ к скрытой информации позволяет сделать правильную ставку в игре на повышение или понижение. Во втором случае это преднамеренное воздействие на курсы ценных бумаг  с целью извлечения значительной прибыли. Одним из изощренных методов  воздействия на курсы является так  называемый метод "украшения витрины". Путем постепенной скупки мелкими  партиями акций какой-либо компании, а также распространения определенной ложной информации спекулянт способствует повышению курса акций. После их продажи продавцы кладут в свои карманы крупную прибыль. [2]

   В настоящее время биржевые спекуляции, как правило, тщательно планируются  и осуществляются по заранее подготовленным сценариям, путем тщательных предварительных  мероприятий, растянутых на довольно длительные периоды. Причем ажиотаж на бирже  не обязательно организуют крупные  биржевые дельцы. Эта роль отводится  обычно мелким и средним вкладчикам, которые по существу подготавливают почву для крупных биржевых спекуляций. А вот в них уже участвуют, как правило, крупные корпорации, банки, прежде всего инвестиционные, и другие кредитно-финансовые учреждения. Повышение интереса вообще к тем  или иным ценным бумагам или к  акциям и облигациям какой-то компании может быть обусловлено информацией  о слиянии с более крупным  партнером, предстоящих научно-технических  открытиях в той или иной компании, ложной информацией о деловых  переговорах компаний по различным  вопросам (о распределении государственных  заказов на крупные суммы). Распространение  такой информации позволяет в  конечном итоге придать мощный импульс  повышению курса, который может  казаться непредсказуемым. При этом бывает важно осуществить сделку за несколько минут до окончания  работы биржи, так как установленный  курс становиться определяющим на следующие  день или два. [4]

1.4 Процедуры листинга и делистинга

     Листинг представляет собой режим, регулирующий допуск ценных бумаг к котировке  на фондовой бирже. Под котировкой понимают действия Котировальной комиссии биржи, предусматривающие достижение следующих  целей:

  1. допуск ценных бумаг к торговле на фондовой бирже после изучения финансового положения фирмы эмитента этих ценных бумаг;
  2. определение величины курса ценных бумаг, а также регистрация и публикация их курсов (цен) в биржевых бюллетенях.

     По  уровню требований, предъявляемых биржей к ценным бумагам и их эмитенту, различают листинг и предлистинг. Предлистинг рассматривается как предварительный этап для прохождения процедуры листинга. Введение процедуры листинга и предлистинга ценных бумаг направлено на обеспечение защиты интересов инвесторов, членов биржи от возможных потерь вследствие банкротства эмитентов.

     Процедура листинга включает следующие этапы:

  • подачу заявления о листинге ценных бумаг от эмитента или его доверенного лица, являющегося профессиональным посредником;
  • заключение договора с фондовой биржей на проведение экспертной оценки;
  • предоставление документов, необходимых и достаточных для проведения экспертизы учредительных документов, бухгалтерских балансов и отчетов, и других документов эмитента ценных бумаг;
  • проведения экспертизы ценных бумаг на основе анализа показателя продолжительности и объема их обращения; рентабельности деятельности эмитента, коэффициентов ликвидности, покрытия на основе баланса, изменения величин уставного капитала и т.п.
 
     
  • рассмотрение  результатов экспертизы на заседании  Комиссии по допуску ценных бумаг, либо котировальной комиссии биржи с  участием эмитентов, их посредников, специалистов биржи.

     Ценные  бумаги, прошедшие процедуру листинга т.е. соответствующие минимальным требованиям биржи, предъявляемым к ценным бумагам, включаются в котировальный лист биржи.

     Ценные  бумаги, частично прошедшие процедуру  листинга, т.е. по каким-либо отдельным  показателям, включаются в предлистинговый список для обращения на фондовой бирже. Все сделки с ценными бумагами, не прошедшие листинг, подлежат исполнению вне торговой системы биржи. Биржа не несет профессиональной ответственности за надежность и законность таких сделок.

     После прохождения комиссии по листингу ценные бумаги попадают в котировальную  комиссию, которая определяет курс ценной бумаги при ее первой реализации на бирже. Котировальная комиссия определяет ликвидность ценных бумаг, прогнозирует спрос на них, определяет привлекательность  их для инвесторов на основе информации, полученной  от эмитента и его  посредников.

     Делистинг – процедура исключения ценных бумаг из биржевого списка. Эта процедура организуется на бирже в следующих случаях, когда:

  1. эмитент объявлен банкротом или его финансовое положение признано неудовлетворительным на основе последующих квартальных бухгалтерских балансов и отчетов;
  2. сократились масштабы публичного размещения ценных бумаг, либо ценные бумаги перестали соответствовать минимальным требованиям биржевого листинга;
  3. эмитент по письменному заявлению отзывает свои ценные бумаги из листингового списка, например, в связи с обменом своих ценных бумаг одного выпуска на вновь выпущенные ценные бумаги,  при дроблении акций, слиянии с другой фирмой и т.п.
 
     
  1. эмитент не представляет ежегодные (ежеквартальные) отчеты о своей деятельности в  установленные договором сроки, нарушает сроки оплаты экспертизы или  другие условия договора о листинге ценных бумаг.

     Следует отметить, что за последнее время  в мировой практике на крупных  биржах получают развитие  вторичные  биржевые рынки, где обращаются ценные бумаги без прохождения процедуры  листинга. Однако на этих рынках риск инвестора  значительно возрастает.

1.5 Клиринг

           После того, как сделка успешно прошла (или миновала) этап сверки, наступает очередь этапа определяемого как клиринг.

           Клиринг – это  то, что предшествует денежным платежам и поставкам фондовых ценностей. Этап клиринга включает в себя:

  • анализ итоговых сверочных документов;
  • вычисление денежных сумм и количества ценных бумаг;
  • оформление расчётных документов.

     Анализ  итоговых сверочных документов –  это проверка их на подлинность и  правильность оформления. Клиринг начинается с поверки ключей шифрования и  защиты принимаемой информации.

           Второй процедурой клиринга является вычисление денежных сумм. Помимо суммы платежа непосредственно  за купленную ценную бумагу уплате также может подлежать налог  по операции с ценными бумагами, биржевые и прочие сборы. Покупатель приобретает право по отношению  к продавцу требовать поставки причитающегося количества ценных бумаг и одновременно становится обязанным уплатить соответствующую  денежную сумму. Продавец становится  обязанным поставить ценные бумаги и приобретает право требовать  причитающуюся ему денежную сумму. Их обязательства будут исполнены  и требования удовлетворены только на последнем этапе сделки. Резкое усложнение процедуры клиринга происходит, когда применяется взаимозачёт. Его цель – снизить количество платежей и поставок ценных бумаг  по сделкам, хотя это усложняет процедуру  клиринга. Для каждого участника  клиринга производится калькуляция  его собственных чистых требований или чистых обязательств по всем включаемым в расчёт сделкам за установленный  период. При этом из всех требований данного участника вычитаются его  обязательства, и таким образом  определяется чистое сальдо. Полученное сальдо именуют позицией. Позиция  «закрыта», если сальдо равно нулю, и «открыто», если сальдо не равно  нулю. Если сальдо положительное, т.е. объём требований данного участника превышает его обязательства, значит у него открыта «длинная позиция». Если сальдо отрицательное, т.е. участник клиринга должен больше, чем должны ему, то участника «короткая позиция».

     Следующая операция клиринга – это оформление расчётных документов. Они направляются на исполнение в денежную расчётную  систему, и систему, обеспечивающую поставку ценных бумаг.

     1.6 Виды операций  на фондовой бирже

     После того, как ценные бумаги прошли процедуру  листинга и включены в котировочный лист, с ними можно осуществлять биржевые операции, то есть заключать  сделки купли-продажи. Биржевая операция - это сделка купли-продажи допущенных на биржу ценностей, заключенная между участниками биржевой торговли в биржевом помещении в установленное время.

  • Кассовые и фьючерсные сделки

     Все биржевые операции можно разделить  на два типа: кассовые сделки и сделки на срок.

     Кассовая  сделка (spot) характеризуется тем, что она заключается на имеющиеся у продавца в наличии ценные бумаги. Расчет же по кассовым сделкам, то есть поставка ценных бумаг продавцом покупателю и оплата их покупателем, осуществляется в ближайшие после заключения сделки дни.

     Главной характеристикой сделки на срок является то, что исполнение продавцом и покупателем своих обязанностей должно быть осуществлено в будущем, например, сделка заключена 1 сентября, а должна быть исполнена 1 декабря. В момент же заключения сделки у продавца может не быть продаваемых фондовых ценностей, а покупатель может не иметь денег для их оплаты.

       Сделки на срок обычно называются  «фьючерсными» сделками (futures). Обычно при заключении фьючерсной сделки фиксируется не только количество, но и курс ценных бумаг, хотя бывают случаи, когда курс ценных бумаг устанавливается на основе их котировки на бирже в день исполнения сделки. Что касается срока исполнения фьючерсной сделки, то ценные бумаги могут быть переданы в определенный день, указанный при заключении сделки, либо передаваться постепенно до указанной последней даты.

       Участники фьючерсной сделки  вносят гарантийные взносы (маржу), которые служат финансовым обеспечением сделки и предназначены для того, чтобы возместить потери одного участника сделки другому из-за невозможности выполнения сделки. Если одна из сторон нарушает соглашение, то другая получает определенную компенсацию из внесенного залога. Размер гарантийного взноса устанавливается биржей и зависит от конъюнктуры - при неустойчивости рынка взнос больше и наоборот. Обычно размер гарантийного взноса колеблется в пределах 5-20% от курсовой стоимости ценных бумаг (суммы сделки) многие из фьючерсных сделок заключаются на условиях соглашения об обратном выкупе. В этом случае движение ценных бумаг не происходит, а одному из участников сделки выплачивается только разница в цене. Например, заключена фьючерсная сделка на куплю-продажу 100 акций компании «А» по цене 45 долларов за акцию. В момент исполнения сделки цена на акции составила 49 долларов за акцию. Поскольку сделка была заключена с условием обратного выкупа, то продавец выплачивает покупателю разницу в цене в размере 400 долларов (4*100). Покупателю возвращается его гарантийный взнос, разница покрывается за счет продавца.